Текст книги "Япония: экономика и бизнес"

Однако самые бурные события развернулись в самой Японии. За три неполных года средняя стоимость акций на Токийской фондовой бирже поднялась примерно в четыре раза. Объекты недвижимости настолько выросли в цене, что стоимость земель в одном только Токио превысила стоимость всех земель США, а земельные участки во всей Японии обогнали по цене американские в четыре раза. Цена акций и недвижимости потеряла связь с тем доходом (дивидендами и арендной платой), которые должны приносить такие активы в нормальных условиях. Это говорит о том, что в Японии разразился спекулятивный экономический бум.

Традиционно сдержанные японские потребители, особенно имевшие в собственности акции или земельные участки, ощутили себя обеспеченными и непрерывно богатеющими людьми. Они начали охотно брать кредиты под залог дорожающей недвижимости и тратить их на новые квартиры, автомобили, поездки, рестораны, членские билеты в гольф-клубах. Крупнейшие компании использовали временно свободные средства для сделок, обещавших быструю прибыль. Девелоперы строили новые кварталы в курортных районах для жителей городов, которые впервые начали приобретать ранее неизвестные в Японии «дачи» и «квартиры для отдыха». В то же время новое строительство промышленных объектов становилось всё более сложным из-за роста цен на недвижимость. Долгосрочной базы происходившего подъема в виде производственных инвестиций не было, реальный сектор экономики работал на старом оборудовании и уже имевшихся площадях.

Похожие явления происходили и в других странах с подорожавшей валютой – в ФРГ, Франции, Великобритании. Однако правительства этих стран намного раньше начали принимать меры по «охлаждению экономики», т. е. повышать процентные ставки и ограничивать спекулятивные операции. Центральный банк Японии медлил дольше других. Только к марту 1990 г. стало очевидно, что размеры надутого на рынке недвижимости и акций финансового пузыря превысили все разумные пределы. В области денежной политики японские власти перешли от увеличения к сокращению денежной массы. В дополнение к этому была повышена процентная ставка, введен запрет на кредитование новых сделок по покупке недвижимости и акций и установлен налог на перепродажу недвижимости. Опоздание с началом сдерживающих мер, резкое повышение процентной ставки, а также одновременное применение не одного, а трех видов запретов стали отличительными чертами японской политики преодоления спекулятивных тенденций. В результате обрушились котировки акций на фондовой бирже, цены на землю и жилье. Пузырь на финансовом рынке и рынке недвижимости не сдулся, а оглушительно лопнул. Япония погрузилась в глубокую депрессию, какой не было ни в других странах, ни в современной истории самой Японии. Так завершилось «японское экономическое чудо».

Разразившаяся в 1990-х годах депрессия оказалась настолько глубокой, что ее не удалось полностью преодолеть даже к началу 2010-х годов. Глубину и продолжительность депрессии нельзя было объяснить ни огромными размерами спекулятивного пузыря, ни ошибками сдерживающей политики. В экономической литературе появилось несколько гипотез об иных истоках японской депрессии. В частности, сторонники теорий равновесия выдвинули тезис о том, что Япония одновременно оказалась в нижней точке нескольких циклов, которым подвержено развитие каждой страны и мировой экономики. Имеется в виду завершение кондратьевской «длинной волны» технологического прогресса, за которым должно последовать формирование нового технологического уклада, например на базе нано-, био– и информационных технологий. В период между гребнями волн темпы роста мировой экономики, как правило, понижаются (соответствующая теория выдвинута российским экономистом Н. Кондратьевым).

Вполне вероятно, что наряду с этим начался спад в 20-летних циклах демографической и строительной активности (циклы Леонтьева), а также в 7-8-летних циклах обновления основного капитала (циклы Жюгляра). Представители экономики развития заявили об исчерпании источников роста (активной роли государства, дешевой национальной валюты и высокой нормы накоплений), заложенных в восточноазиатской экономической модели. Сторонники либерального направления экономической науки указали на явные структурные перекосы в развитии Японии, такие как гипертрофированный экспортный сектор, относительная неразвитость внутреннего рынка и ограничения экономической деятельности во многих отраслях. Они предложили решать возникшие проблемы в духе популярных в то время тэтчеризма, рэйганомики и «Вашингтонского консенсуса», т. е. путем либерализации, приватизации и уменьшения государственного вмешательства. И наконец, последователи монетаризма заявили о неоправданном снижении темпов прироста денежной массы в начале 1990-х годов, которое привело к резкому сокращению спроса и падению совокупных темпов роста.

Слишком большое количество версий произошедшего говорит о том, что экономическая наука того времени оказалась неспособна предложить ни правильное объяснение, ни действенную политику выхода из кризиса. Правительству Японии пришлось действовать практически вслепую, методом проб и ошибок. Первой реакцией было стремление не нанести экономике еще большего вреда и не предпринимать слишком резких шагов. Поэтому денежные ограничения, повышенные процентные ставки и введенные запреты на спекулятивные операции продержались относительно долго. Это привело к очень сильному падению рынков недвижимости и ценных бумаг. На рисунке 3.5 показано, насколько сильно снизились средние цены на японских рынках акций и недвижимости.

На фондовом рынке значение индекса Никкэй 225 (средняя цена акций 225 крупнейших акционерных компаний, торгуемых на Токийской фондовой бирже) уже к 1993 г. сократилось примерно в 2,3 раза по сравнению с пиковым периодом. В дальнейшем фондовый рынок вступил в период нестабильности и резких колебаний, однако индекс никогда не поднимался даже до двух третей максимальных значений. Эти драматические события с отставанием примерно на один год повторились на рынке недвижимости. В первый год после окончания спекулятивного бума средняя цена коммерческих земель упала сразу на 20 %. Снижение средних цен на землю в большинстве регионов Японии продолжается до сих пор (апрель 2016 г.). К середине 2000-х годов их уровень сократился примерно в шесть раз, и только после такого катастрофического падения наступили некоторая стабилизация и периодический рост в отдельных густонаселенных регионах.

От падения цен пострадали немало участников экономической деятельности, и прежде всего банки, выдававшие кредиты под залог акций и недвижимости. Многие заемщики оказались не в состоянии возвращать долги, объявили дефолт и передали банкам обесценившиеся залоги.

Рисунок 3.5

Цены акций и недвижимости в 1985–2004 гг.

Источник: [Statistics Bureau, 2015]

В результате банки столкнулись с перспективой весомых убытков. Спасение банковской системы потребовало решительных действий правительства и огромных бюджетных средств.

Предпринятые меры включали: предоставление банкам низкопроцентных ссуд при условии направления полученной прибыли на списание безнадежных долгов; отмену регулирования банковских комиссий и процентных ставок; расширение страхования банковских вкладов; банкротство нескольких наиболее проблемных банковских учреждений; общую реструктуризацию банковского сектора. Однако эти меры не принесли и не могли принести быстрого эффекта. В начале 1990-х годов банковское финансирование резко сократилось. Ни фондовый рынок, ни собственные средства не могли восполнить дефицит, и японские компании столкнулись с недостатком заемных ресурсов.

Резкое падение рынков акций и недвижимости запустило в Японии механизм систематического падения цен, или дефляции. Дефляция представляет собой редкое, но не уникальное явление. В экономической истории Японии можно обнаружить по меньшей мере два дефляционных эпизода, связанных с введением размена иены на драгоценные металлы в 1886–1888 гг. и 1930–1931 гг. Из мировой экономической истории известно, что дефляция чаще всего возникает в период кризисов («Великая депрессия» 1928–1932 гг.) или после окончания спекулятивного бума (падение цен на рынке жилья в США после бума 2002–2008 гг.).

Особенностью дефляции 1990-2010-х годов в Японии следует считать продолжительность дефляционных тенденций и охват ими чрезвычайно широкого круга потребительских и инвестиционных товаров и услуг. Можно выделить как минимум пять факторов, которые дали толчок дефляции в Японии: во-первых, высокий уровень цен на потребительские и инвестиционные товары и услуги (даже небольшая либерализация способна привести (и привела) к их снижению); во-вторых, падение цен на активы после того, как лопнул пузырь на рынке недвижимости и ценных бумаг; в-третьих, снижение процентных ставок, проводимое Банком Японии для поддержки банковской системы; в-четвертых, приток сравнительно дешевых потребительских товаров из азиатских стран, прежде всего из Китая, после повышения курса иены и переноса японскими компаниями производственной базы за рубеж; в-пятых, сокращение средней заработной платы в ходе дерегулирования рынка труда и появление целого класса низкооплачиваемых «нерегулярных» работников.

Рисунок 3.6

Динамика индексов потребительских (CPI) и внутренних цен производителей (DCGPI)

Источник: [Statistics Bureau, 2015]

Подтвердить факт дефляции можно на основе динамики японских индексов потребительских цен и цен производителей, а также величины соотношения реального и номинального роста японского ВВП (в течение ряда лет суммарный валовой продукт сокращается, а статистические органы сообщают о положительных темпах роста в реальном выражении). Движение индексов цен потребителей и национальных производителей показано на рисунке 3.6.

Опасность дефляции состоит в том, что снижаются номинальные доходы предприятий, налоговые поступления бюджетов и заработная плата. Это ведет к падению спроса, поскольку потребители откладывают покупки в ожидании понижения цен, а предприятия замораживают инвестиции из-за недостатка спроса. Через несколько таких витков сокращаются не только номинальные, но и реальные доходы. В результате рано или поздно начинается общее сжатие экономической деятельности. Экономика попадает в так называемую дефляционную спираль (deflationary spiral – падение цен, ведущее к падению производства, зарплат и спроса и снова к падению цен). Именно эта ситуация и возникла в Японии в середине 1990-х годов.

На протяжении двух последующих десятилетий Япония прилагала серьезные усилия для прекращения дефляции и выхода из «дефляционной спирали». Одним из центральных элементов экономической политики того времени было «количественное смягчение» (quantitative easing), т. е. расширение предложения денежной массы. Оно проводилось различными методами. Первым и наиболее простым из них являлось снижение практически до нулевого уровня процентных ставок, по которым Банк Японии предоставлял краткосрочные займы коммерческим банкам (call rate, снижение до уровня ниже 0,1 % в 1998–2000, 2001–2004 и 2009–2016 гг.). Идея состояла в том, чтобы увеличить прибыль банковского сектора и направить ее на списание невозвращаемых долгов. Частично этой цели удалось достигнуть. Однако побочным эффектом стало снижение процентных ставок самими коммерческими банками. В обычных условиях это должно было подтолкнуть спрос, но в Японии потребители и предприятия, напуганные снижением доходов, боялись брать кредиты даже под более низкие проценты. В результате Япония попала в ситуацию «ловушки ликвидности» (liquidity trap), когда расширение денежной массы не вело к стимулированию роста из-за дефляции и недостаточного совокупного спроса.

Уже к середине 1990-х годов стало очевидно, что принимаемые правительством частичные меры недостаточны для оживления экономики. В экономических и политических кругах начало формироваться убеждение, что необходима коренная реконструкция всей экономической системы страны на чрезвычайно распространенных в те годы принципах либерализма. Начались широкие дискуссии о так называемых структурных реформах. К началу 2000-х годов постепенно сформировался план конкретных действий, охватывающий политическую систему, госаппарат и общественные финансы, кредитно-финансовую сферу, связи предприятий и трудовые отношения – т. е. все важнейшие сектора экономики. Особенности существовавшей в Японии системы времен «экономического чуда», ее плюсы и минусы, а также направления реформирования в 2000-е годы можно представить в виде таблицы 3.11.

Таблица 3.11

Реформирование социально-экономической системы периода «экономического чуда»

В ходе реализации перечисленных мер на протяжении 1990-2010-х годов экономическая политика Японии прошла несколько этапов. Перечислим те, которые кажутся нам наиболее важными. В скобках приведем имена премьер-министров, возглавлявших правительства тех лет, ответственные за выработку и проведение конкретных политических и экономических мер.

1. 1990-е годы – жесткие ограничения на фондовом рынке и рынке не движимости, длительное применение мер «охлаждения рынков», политическая нестабильность, проведение политики по принципу «стоять – идти» (stop-go policy), бюджетное стимулирование экономики для поддержания инвестиций и экономики регионов, вывод о необходимости широких реформ на принципах либерализации, глубокая реформа банковского сектора наряду с санацией банков (кабинет Р. Хасимото (R. Hashimoto)).

2. 2001–2008 гг. – упор на либерализацию всех сфер экономической жизни, принятие первой программы балансирования бюджета (Дз. Коидзуми (J. Koizumi); С. Абэ, (S. Abe)), с 2007 г. – ослабление бюджетных ограничений, отсрочка налоговых реформ, принятие ряда популистских мер по стимулированию спроса (Я. Фукуда (Y. Fukuda); Т. Асо (T. Aso)).

3. 2009–2010 гг. – победа на выборах социал-демократической партии, усиление «социальной направленности» экономической политики, начало назревших, но отложенных реформ в налоговой, бюджетной и социальной областях, прерванное катастрофой 11 марта 2011 года (Ю. Хатояма (Y. Hatoyama); Н. Кан (N. Kan)).

4. 2011–2012 гг. – срочные меры по ликвидации последствий землетрясения, цунами, ядерной аварии, разрыва технологических связей, наводнения в Таиланде (Н. Кан (N. Kan); Е. Нода (Y. Noda)).

5. 2012–2016 гг. – возвращение к власти либерально-демократической партии, начало «абэномики», т. е. тройственной политики, направленной на снижение курса иены, расширение предложения денежной массы и увеличение бюджетных расходов для стимулирования экономики (С. Абэ (S. Abe)).

3.4. Функции государства и современная экономическая политика: 2012–2016 гг.

В 2012–2016 гг. в проведении «структурных реформ» появился ряд новых моментов. Рассмотрим данный этап более подробно. При этом выделим в деятельности государства несколько важнейших функций и приведем соответствующие конкретные примеры: макроэкономическое регулирование – программа «Абэномика»; перераспределение ресурсов – государственный бюджет; предоставление общественных услуг – университетское образование; формирование рыночных институтов – энергетика Японии.

Следует обратить особое внимание на эффективность государственной деятельности. Эффективность государства с трудом поддается количественной оценке. Тем не менее в практике стран ОЭСР разработаны важные методические принципы и накоплен значительный массив статистической информации по данному вопросу. В сжатом виде показатели государственной эффективности по методике ОЭСР отражены в таблице 3.12.

Таблица 3.12

Эффективность государственного сектора (2014)

Источник: [OECD, 2015-2_

¹ Занятость в общественном секторе (2013);

² совокупная стоимость предоставления общественных услуг;

³ индекс реализации базовых прав человека (0 – минимум, 1 – максимум);

⁴ доля давших ответ «да» на вопрос о доверии национальному правительству;

⁵ доля давших ответ «да» на вопрос о столкновении с коррупцией.

Как показывают статистические данные, базовые права человека (табл. 3.12, столбец 3), доверие к национальному правительству (столбец 4) и восприятие коррупции (столбец 5) в Японии обеспечиваются на уровне, близком к среднему по ОЭСР. Аналогичный вывод на основе дополнительных сведений можно сделать об эффективности образования, здравоохранения, разделения ветвей власти и перераспределения доходов [OECD, 2015-2].

Совокупная стоимость предоставления общественных услуг в Японии составляет 21,6 % ВВП против 23,3 % в среднем по ОЭСР (столбец 2). Более того, занятость в государственном и общественном секторе составляет всего 7,9 % от общего числа занятых в экономике страны против 21,3 % в странах ОЭСР (столбец 1). В этом смысле в Японии сохраняются традиции «минималистского» правительства, заложенные в годы быстрого экономического роста и действия восточноазиатской модели. В итоге ситуацию с эффективностью государственной деятельности в Японии можно выразить следующей фразой: средние результаты при сравнительно низких затратах и очень низкой занятости. Попытаемся проверить, подтверждает ли практика этот предварительный вывод.

В декабре 2012 г. на выборах в нижнюю палату парламента одержала победу ЛДП Японии. Сформированное правительство возглавил премьер-министр С. Абэ. Через месяц новый кабинет представил программу действий, которая получила название «Абэномика». Главной целью программы стало создание условий для устойчивого экономического роста на 2–3 % в год начиная с 2018–2020 гг. Механизмы реализации программы включали увеличение личного и государственного потребления, ослабление иены и стимулирование экспорта, борьбу с дефляцией и оживление частных инвестиций.

Содержание «Абэномики» было разделено на три части, или «три стрелы» (словосочетание из средневековой японской легенды), посвященные денежной, бюджетной и структурной политике соответственно. В сфере денежной политики предполагалось увеличение выпуска денег в обращение для удешевления иены, перелома дефляционных тенденций и запуска контролируемой годовой инфляции на уровне 2 % с 2016 г. Основой бюджетной политики служило расширение поддержки экономики и государственных инвестиций, но при этом не устанавливались какие-либо конкретные количественные ориентиры. Структурная политика включала широкий комплекс мероприятий по стимулированию инвестиций и экономического роста – от создания специальных экономических зон до либерализации в энергетике. Основные цели и мероприятия, обозначенные в «Абэномике», отражены на рисунке 3.7.

Рисунок 3.7

Схема экономического оздоровления в рамках «Абэномики»

Составлено по: [Официальный сайт Nomura Research Institute]

Каждая из «трех стрел» несла с собой существенные изменения политики по сравнению с периодом 2011–2012 гг. Начало реализации «Абэномики» сопровождалось мощной пропагандистской кампанией. Первые ощутимые результаты появились уже через несколько месяцев. Благодаря всему этому программа С. Абэ оказалась в центре внимания японских и зарубежных экспертов, а также широких слоев общественности.

В 2013–2015 гг. «Абэномика» принесла несколько положительных результатов, а именно: ослабление иены, оживление экспортного сектора, подъем стоимости акций, рост прибыльности крупных компаний, активизацию въездного туризма, снижение безработицы, ускорение реформ в энергетике, налоговой сфере, трудовом законодательстве. Вслед за этим последовало улучшение политического климата и формирование стабильного правительства. Однако поставленные кабинетом С. Абэ цели предполагали дерегулирование в ряде отраслей, таких как медицина, торговля, сельское хозяйство и трудовые отношения. В каждом из этих секторов существовало мощное лобби, отстаивающее собственные корпоративные интересы. В результате возможности правительства по реализации радикальных реформ оказались весьма ограниченными.

В сентябре 2015 г. были объявлены дополнительные меры, получившие название «Абэномика 2,0». Во второй версии программы привлекли внимание конкретные количественные цели. В частности, появилась задача обеспечить прирост ВВП на 22 %, или примерно с 500 трлн иен в 2015 г. до 600 трлн иен в 2020 г. В качестве путей ее решения было предложено увеличить число работающих женщин, а также активизировать демографическую, трудовую и социальную политику. На этом основании «Абэномика 2,0» даже получила название «женской экономики» (womenomics) и характеристику скорее политической, чем экономической программы [Economist, September 5, 2015]. Однако основное содержание «Абэномики», т. е. расширение денежного предложения, увеличение бюджетных расходов и осуществление структурных реформ, осталось неизменным. По-видимому, несмотря на ряд трудностей, правительству удалось сформировать обоснованную систему мер оздоровления экономики и заручиться поддержкой широких масс населения.

Тем не менее анализ текущей статистики показывает, что к середине 2016 г. основная задача «Абэномики» – создание условий для устойчивого роста ВВП со скоростью 2–3 % в год – пока не была решена (табл. 3.13). Более того, даже промежуточная цель – инфляция в пределах 2 % годовых – тоже далека от достижения.

Среди компонентов ВВП выделяется неустойчивая динамика потребления домохозяйств (нестабильность доходов населения), а также частных инвестиций (неуверенность предприятий). Бюджетные капиталовложения резко увеличились в 2013 г., но затем снова сократились. В итоге реальный ВВП Японии вырос на 1,4 % в первый год «Абэномики» (2013), остался на прежнем уровне во второй (2014) и всего на 0,6 % увеличился в третий (2015). Среди причин столь медленного роста следует назвать то обстоятельство, что правительству С. Абэ пришлось иметь дело с целым рядом факторов, неподвластных его влиянию. Имеется в виду кризис мировой экономики, замедление темпов роста в Китае, старение и сокращение населения страны. Далее, в разгар реализации «Абэномики» по решению предыдущего кабинета министров началось ступенчатое повышение ставки потребительского налога с 5 до 10 % от объема продаж. Первый этап повышения (до 8 %) завершился в апреле 2014 г. Несмотря на принятые стимулирующие меры, в стране началась рецессия. Второй этап (до 10 %) был отложен на полтора года и должен закончиться в апреле 2017 г. Перед повышением налога экономику необходимо «разогнать», чтобы второй этап прошел менее болезненно. Именно такая задача и встала перед правительством Японии, а 2016-й даже был назван в СМИ «решающим годом Абэномики».

Таблица 3.13

Темпы роста ВВП Японии (%)

Источник: [Официальный сайт администрации правительства Японии, 2016]

¹ Статистика национальных счетов, годовые и квартальные изменения в реальном выражении, с сезонной корректировкой;

² предварительные данные.

Начало года сложилось неудачно. В первой половине 2016 г. ряд мировых тенденций привел к удорожанию иены примерно на 10 % и падению фондовых индексов приблизительно на 20 %. Темпы роста цен также снизились вслед за удешевлением импортируемого топлива и материалов. Получается, что заметная часть достижений «Абэномики» оказалась утрачена всего за несколько дней. Добавим, что в июле 2016 г. состоялись выборы в верхнюю палату парламента, т. е. на определение экономического курса повлияли еще и текущие политические события.

В этих условиях возросла вероятность принятия властями неожиданных и необычных решений. И они не заставили себя ждать: в феврале 2016 г. Банк Японии ввел отрицательную ставку на новые депозиты коммерческих банков на его счетах. Смысл этой меры состоит в том, чтобы заставить банки понизить ставки, увеличить кредитование населения и предприятий и тем самым подстегнуть рост. Поясним, что за три года «количественного смягчения» Банк Японии влил в экономику огромные средства, но они лишь частично достигли потребителей, а в значительной мере вернулись к нему в виде депозитов. По замыслу денежных властей, часть этих средств вполне возможно перенаправить компаниям и частным лицам. Первые признаки понижения процентов по потребительским и промышленным кредитам появились в Японии уже в марте 2016 г. Тем не менее характер влияния отрицательных ставок на рост кредитования, потребления и инвестиций пока не вполне понятен.

Тот же вывод следует сделать и относительно «Абэномики» в целом. Сумеет ли макроэкономическая политика запустить механизм устойчивого развития с помощью расширения денежной массы, бюджетной поддержки и структурных реформ? Когда истечет мандат политического доверия кабинету С. Абэ? Каким будет следующий этап макроэкономического регулирования? Эти и многие другие вопросы важны не только для Японии, но и для целого ряда других стран, испытывающих долгосрочное падение темпов экономического роста.