Текст книги "Всё о стратегиях инвестирования на фондовом рынке"

Хороший способ определить лучшие акции роста из списка наиболее привлекательных – это вычеркнуть те из них, которые имеют недостатки с какой-либо точки зрения. Перечень вопросов, приведенный в табл. 4.1, поможет вам провести рейтинг акций из вашего списка. Те акции, чей рейтинг окажется наивысшим, и станут потенциальными кандидатами на покупку.

ТАБЛИЦА 4.1

Оценка акций роста

Процесс оценки поможет вам отсеять самые слабые акции. Но имейте в виду: одна или две негативные характеристики – это еще не повод вычеркивать акцию из списка. На самом деле, говоря словами известного экономиста Мартина Принга, то, что вы ищете, именуется «наличием более веских доказательств», которое и указывает на акции-лидеры.

Существует мнение, что инвесторам в рост не нужны технические сигналы для входа в акции и выхода из них, потому что акции роста следует покупать и держать, а сами инвесторы в рост должны обладать достаточной силой духа, чтобы не расстраиваться из-за вре́менного разворота цен, пока дела в компании идут неплохо. Да, мы согласны, что для инвесторов в рост маркет-тайминг не так важен, как при других стилях инвестирования. Но поскольку акции роста связаны с длинными горизонтами инвестирования, следует все же выбрать для себя индикатор входа/выхода из акций, который поможет вам не потерпеть крах. Как мы уже говорили, падение на 50–75 % – вполне обычное дело для акции роста с высоким коэффициентом P/E. Если вас затронул такой обвал цен, то это, возможно, перечеркнет несколько успешных лет управления вашим портфелем.

Более того, если цена акции роста падает, и особенно если падение сильное (более чем на 20 %), то как держатель акции вы не имеете возможности точно определить, что это не вре́менное явление, а начало долгосрочного обвала. Взглянем на крах интернет-компаний 2000–2001 гг. с его угрожающим падением цен на 70–95 %. Столь серьезный обвал в основном был вызван тем, что общественность постепенно поняла: ставки за рекламу в интернете упали намного ниже ожиданий. Даже по-прежнему эффективные компании вроде Amazon.com не могли избежать резкого падения выручки от рекламы, которая составляла ощутимую долю совокупного показателя. Теперь стало очевидно, что для акций интернет-компаний начался спад, но слишком рано было говорить о том, окажется он долгосрочным или нет.

Интернет-сегмент не является каким-то уникальным случаем, а длительные спады наблюдались, например, и в биотехнологиях. В начале 1970-х инвесторы в эту отрасль пережили период эйфории, когда все считали акции биотехнологических компаний верным способом разбогатеть. Потом инвесторы начали осознавать, что технические трудности на практике намного серьезнее, чем было принято считать, а процедура получения разрешения Федерального управления по лекарственным средствам (FDA) оказалась делом более долгим и сложным, чем можно было вообразить. Реальность вступила в свои права, и вся отрасль пошла на спад, а акции соответствующих компаний в конце 1980-х упали почти на 60 %. Затем в течение последнего десятилетия XX в. ситуация выправилась и биотехнологический сегмент вырос в 10 раз, чтобы вновь испытать негативное воздействие от лопнувшего интернет-пузыря. Аналогичная смена эйфории реальностью затронула и другие сегменты, в том числе инвестиционные трасты недвижимости (REIT) и акции франчайзинговых компаний. Никому не дано в точности предвидеть будущие события, так почему бы не использовать технический индикатор в качестве страховки от серьезных обвалов в том случае, если вы ошиблись с покупкой? Мы также рекомендуем вам поставить «нежесткие», скользящие стоп-заявки для защиты своей прибыли.

Защита прибыли

Чтобы защитить прибыль, мы предлагаем вам ставить «нежесткие» стоп-заявки по каждой из акций. Это значит, что вы должны установить для себя сигнал, напоминающий вам о необходимости переоценить акцию, если она упадет до определенного ценового уровня (например, уровня поддержки). В качестве скользящих стоп-заявок можно использовать напоминания по электронной почте; эта функция есть во многих онлайновых портфелях. Просто введите стоп-цену в алерте. Когда цена идет вверх, не забывайте поднимать стоп-цену, чтобы она всегда находилась в пределах, скажем, 10 % от текущей цены акции (это называется «скользящая стоп-заявка»). Когда вы получите по электронной почте напоминание о том, что уровень стоп-заявки достигнут, то сможете переоценить акцию в целях ее возможной продажи. Жесткие стоп-заявки, автоматически запускающие продажу акций, размещать не рекомендуется, поскольку они могут вывести вас из бумаг, которые вы на самом деле продавать не хотите.

Технический выход из бумаг можно задать с помощью соответствующего временно́го индикатора – например, пересечения скользящего среднего или недельного MACD (схождения/расхождения скользящих средних). Используя метод пересечения скользящего среднего, можно провести переоценку акции, когда цена ее падает ниже 50-дневного скользящего среднего, как это произошло с Cisco в апреле 2000 г. (рис. 4.7). Применяя метод MACD, можно провести переоценку акции, если она попадает в область отрицательных значений недельного MACD, как это произошло с той же Cisco в тот момент, когда она упала ниже 50-дневного скользящего среднего (нижний график на рис. 4.7).

В «Истории о двух акциях» мы рассказывали вам о M.S. Carriers (MSCA) и Vignette Corporation (VIGN), которые 11 ноября 2000 г. оказались в центре нашего внимания. Как показано на рис. I.1, MSCA тогда росла, а VIGN шла вниз. Именно тогда временной сигнал – например, недельный MACD – мог уберечь вас от последствий падения VIGN и увеличить прибыль за счет MSCA. На рис. 4.8 видно, что недельное MACD для VIGN в районе 16 ноября стало отрицательным. Это должно было подтолкнуть вас к выходу из недавно приобретенной акции (если вы ее купили 11 ноября) и удержать от обратного входа в нее, поскольку недельное MACD в течение всего декабря оставалось в области отрицательных значений (хотя дневное MACD (рис. 4.8) в начале декабря находилось в положительной зоне). В июне 2001 г. M.S. Carriers была куплена компанией Swift Transportation (SWFT), поэтому в нашем распоряжении, к сожалению, больше нет графика цен ее акций. Однако, основываясь на наших исследованиях того периода, можно утверждать, что схождение и расхождение скользящих средних MSCA за неделю никогда не показывало отрицательных значений, а следовательно, вы могли получать прибыль все то время, пока акция уверенно росла в цене.

РИСУНОК 4.7

Сигнал на продажу был дан в конце апреля 2000 г., когда цена Cisco упала ниже 50-дневного скользящего среднего. Это ознаменовало начало годичного скольжения вниз, при этом акция потеряла более 75 % стоимости (рис. 4.1). В конце апреля 2000 г. Cisco вступила в область отрицательных значений MACD. Именно тогда следовало выходить из акции, пока не началось ее падение.

Существует множество систем механической торговли, которые можно использовать для определения момента выхода из бумаг. Некоторые из них представлены в приложении 1.

Точно рассчитывать момент входа в акции роста не столь критично. Но все же мы посоветовали бы вам использовать для открытия позиции тот же индикатор, что и для предотвращения убытков. Иными словами, если вы собираетесь продавать акцию на основании отрицательных значений недельного MACD, будет не слишком разумно входить в акцию, которая уже подала или вот-вот подаст негативный сигнал. Просто подождите, пока сигнал станет положительным. Точно так же, если вы используете в качестве сигнала выхода 200-дневное скользящее среднее, не входите в акцию, если ее цена находится ниже средних значений. Подождите, пока цена снова станет выше средней.

РИСУНОК 4.8

Дневное MACD (8,17,9) показывает, что в ноябре 2000 г. VIGN была перепродана, а положительный сигнал появился только в начале декабря. Однако отрицательное значение недельного MACD (нижний график) должно было дать сигнал на выход из VIGN в середине ноября и предостерегать от входа в бумаги в течение всего декабря.

Портфели акций роста требуют от инвестора относительно мало внимания. На этапе его формирования затрачивается довольно много времени, но, как только портфель сформирован полностью, уже необязательно заниматься ими изо дня в день. Настроив соответствующие алерты о необычных изменениях цен или важных новостях, вы сможете всего раз в неделю проверять свои акции, обращая особое внимание на новости периода объявления прибыли.

Представляем вашему вниманию ряд стратегий управления портфелями, о которых следует помнить при формировании и управлении вашим портфелем акций.

● Диверсификация акций и отраслей. Диверсификация – момент очень важный, если учитывать высокие риски, присущие акциям роста (вспомните о том, как уязвимы акции с высоким коэффициентом P/E). Диверсификацию можно провести, увеличивая количество акций в портфеле и приобретая акции компаний из нескольких разных отраслей.

● В портфеле разумного инвестора в рост, вероятнее всего, будет находиться 8 или более акций – хотя, если вы готовы посвятить достаточное время их мониторингу, мы бы порекомендовали приобрести не менее 15 акций, чтобы распределить риск. Если у вас будет 15 акций, то, даже если одна из них упадет на 50 %, общая стоимость портфеля снизится только на 3 %. Нетрудно в любой момент найти 200 или 300 сильных компаний роста, так что, создав со временем портфель из 12–15 акций из трех-пяти отраслей экономики, вы защитите себя от внезапного падения цены одной из бумаг. Кроме того, вы будете спокойнее чувствовать себя в периоды экономической неопределенности, когда одна за другой компании роста будут публиковать предупреждения о снижении прибыли.

● Регулярный мониторинг портфеля инвестиций. Даже инвесторы в рост со средними и длинными горизонтами инвестирования должны минимум раз в неделю осуществлять мониторинг своих акций, чтобы не пропустить события, которые могут негативно отразиться на восприятии рынка или доверии инвесторов. Акции роста с их высокими коэффициентами P/E особенно чувствительны к переменам в доверии и восприятии. (Возможно, вам захочется еще раз взглянуть на перечень событий из главы 1, которые могут изменить восприятие рынка или доверие инвесторов.)

● В сезон опубликования показателей прибыли начинайте уделять своему портфелю особое внимание за неделю или две до обнародования компаниями сведений о прибыли. Обращайте особое внимание на «суммы по слухам». Они, как правило, не менее важны, чем обнародованные прогнозы (в особенности для акций, которые часто показывают неожиданно высокие результаты). Как только вы убедитесь, что показатели прибыли находятся под наблюдением и с ними все в порядке, можете немного расслабиться до следующего квартала.

● Мониторинг денежной позиции. Еще один способ снижения рисков на переоцененном рынке – это увеличение вашей денежной позиции. Когда акции достигают высоких исторических уровней, как это произошло с NASDAQ в конце 2000 г. (о чем мы говорили в главе 2), имеет смысл держать от 10 до 30 % портфеля в деньгах. В большинстве случаев это можно сделать, просто не замещая акции, проданные по стоп-заявкам, другими.

Рассмотрим практический пример: компания Metro One Communications (MTON)

Цель данного учебного примера – найти для инвестирования компанию малой капитализации с высокими темпами роста и продемонстрировать процесс отбора акций роста.

25 октября 2001 г. Metro One Telecommunications (MTON) вошла в число лидеров по темпам роста среди мелких компаний. По критерию ожидаемой прибыли на акцию за 2001-й финансовый год ее рыночная капитализация составила 689,3 млн долл., а коэффициент P/E – 23,70. Базовые характеристики акций роста MTON оказались исключительно высокими:

● Темпы роста прибыли за последний год (2000-й финансовый год): 365%

● Темпы роста прибыли за пять лет: 87%

● Ожидаемые темпы роста прибыли за год (2001-й финансовый год): 106%

● Ожидаемые темпы роста прибыли за пять лет: 27%

Первый этап нашего процесса оценки заключался в том, чтобы поближе познакомиться с этой компанией (сайты, на которых приводятся профили компаний и соответствующая информация, перечислены в приложении 1). Metro One предоставляет «большой комплекс справочно-информационных услуг» для сектора беспроводных телекоммуникационных систем посредством более чем 25 колл-центров, расположенных в крупнейших городах Соединенных Штатов. Услуги операторов в режиме реального времени – одна из характеристик продуктов MTON с высокой добавленной стоимостью. К числу других относятся: установление соединения, поиск по категориям, локальная система навигации для автомобилистов, заказ мест в ресторанах, информирование о местных событиях, достопримечательностях и репертуаре кинотеатров. К числу клиентов MTON относятся крупнейшие операторы мобильной связи, такие как AT&T Wireless, Sprint PCS, Nextel и Pacific Bell Wireless. Компания вышла на рынок наземных коммуникаций как сервисный провайдер GST Communications.

Как показано на рис. 4.9, акциям MTON удалось подняться с отметки 6 долл. в 2000 г. до 44 долл. в середине 2001 г. После июля 2001 г. акции потеряли в цене, но к концу октября они все же оставались выше минимумов 2000 г. За три года акции MTON подорожали в 10 раз. Отчасти столь впечатляющий рост пришелся на вторую половину 2000-го – первую половину 2001 г., тогда как другие акции в это время показывали не лучшие результаты. Отскок от нижнего уровня в 22 долл. на 25 сентября до 31 долл. к концу октября был весьма обнадеживающим сигналом.

В 2000-м финансовом году прибыль MTON выросла примерно на 365 %, а ежегодные темпы роста прибыли за предыдущие пять лет составили 87 %. В это время и объем выручки, и поток денежных средств увеличивались столь же стремительно. После пикового уровня июля 2001 г. MTON к концу октября потеряла около 50 % стоимости из-за фиксации прибыли и закрытия позиций после террористических атак, но затем произошел отскок до 31 долл. Падение цены только повысило оценку MTON. К тому моменту, когда мы оценивали MTON, она по-прежнему оставалась одной из самых успешных акций роста. В связи с этим бумага включена в приведенный ниже оценочный лист акций роста, несмотря на незначительные отклонения.

РИСУНОК 4.9

На графике представлен рост цены акций MTON за последние три года

Оценочный лист акций роста:

● Исторические темпы роста. С такими показателями, как пятилетние темпы роста прибыли в 87 % и годовые темпы роста 365 %, MTON оказалась на уровне 99-го процентиля среди всех акций по критерию краткосрочного роста и на уровне 97-го процентиля по долгосрочному росту (то есть акции MTON опередили 99 % и 97 % бумаг соответственно).

● Изменения аналитических прогнозов. На 2001-й финансовый год аналитики пересмотрели прогноз в сторону повышения на 0,9 %. Это стало знаменательным событием, поскольку в октябре 2001 г. они в основном понижали прогнозы.

● Неожиданные результаты по доходности. Все предыдущие четыре квартала MTON демонстрировала удивительно высокие показатели доходности – выдающийся результат, ведь в то время страна вступала в период рецессии.

● Количество аналитиков, давших прогнозы. Деятельность MTON отслеживали шесть аналитиков, что очень хорошо для акций мелкой компании.

● Рекомендации покупать/держать/продавать. Было пять рекомендаций покупать (одна сильная и четыре умеренных), одна рекомендация держать и ни одной – продавать.

● Сравнение с отраслевыми показателями и S&P 500. Коэффициент P/E и темпы роста прибыли MTON по сравнению с S&P 500 и отраслевой группой смотрятся хорошо:

● Последние новости: 16 октября 2001 г. MTON занимала 6-ю позицию в ежегодном рейтинге Forbes «200 лучших компаний малой капитализации США».

● Инсайдерская торговля. На момент проведения нами оценки инсайдеры не покупали акции компании. В предыдущем году инсайдерские продажи имели скромные объемы, если учесть, что продавался относительно небольшой процент бумаг держателями акций, а многие из продавцов исполняли опционы. Технологические компании часто включают акции в состав компенсационных пакетов своих сотрудников, что в целом снижает уровень инсайдерских продаж. Помимо этого, инсайдерские продажи в прошлом нельзя было назвать важным критерием прогнозирования изменений цен для большинства акций.

● Волатильность. Акция показывала высокую волатильность с июля, что, вполне вероятно, стало следствием фиксации прибыли на непростом рынке (определенный негативный сигнал).

● Восходящий импульс. С середины июля на рынке наблюдался нисходящий тренд (с короткими ралли), однако в конце октября акция уже имела признаки восходящего импульса.

● Отраслевые показатели деятельности. Предыдущие девять месяцев отраслевая группа телекоммуникационного оборудования и услуг демонстрировала просадку, и только в середине октября появились сигналы к повышению. Несмотря на то что на момент нашего исследования цена MTON находилась на 33 % ниже уровня пиковых значений, акции всех компаний данного сегмента опустились ниже пиковых ценовых уровней примерно на 70 %. В такой ситуации результаты MTON можно оценивать как хорошие, тем не менее слабые показатели отраслевой группы – это в целом негативный сигнал.

С учетом резкого роста выручки и прибыли, уверенных темпов увеличения денежного потока и недавнего повышения краткосрочных прогнозов доходности цена акции MTON в октябре 2001 г. была очень привлекательной. Получив поддержку на уровне в 22 долл., цена акции отскочила вверх и, похоже, восстановила предыдущий ценовой импульс (особенно в краткосрочном периоде). Хотя аналитики и пересмотрели в сторону повышения прогнозы доходности на 2001-й финансовый год, дополнительного роста в 2002 г. не ожидалось из-за замедления экономики в конце 2001 г. И даже при этом пятилетний ожидаемый рост прибыли на акцию в 27 % сделал акции MTON исключительным кандидатом для включения в портфель акций роста (в особенности потому, что в прошлом эти акции уже демонстрировали превосходные темпы роста).

Фонды для инвестора в рост

Если вас привлекает инвестирование в рост, однако нет желания заниматься этим самостоятельно, вы можете выбирать из великого множества инвестиционных фондов роста. Существуют фонды, инвестирующие в акции роста компаний малой, средней и высокой капитализации, а также международные фонды акций роста. В большинстве случаев фонд, инвестирующий в рост, указывает это в своем наименовании. Хотя и не всегда. Например, компания American Century имеет агрессивные фонды роста, инвестирующие в медико-биологические науки и технологии. Эти фонды именуются просто «Специализированные фонды». Неполный перечень семейств фондов представлен в приложении А.

Альтернативой традиционным взаимным фондам стали недавно увидевшие свет биржевые фонды – ETF (см. ниже «Восхождение ETF».) Несколько ETF были созданы специально как инструменты для инвестирования в рост, в том числе в составе семейства iShares и streetTRACKS:

iShares S&P 500/BARRA Growth Index (IVW)

iShares S&P MidCap 400/BARRA Growth (IJK)

iShares S&P SmallCap 600/BARRA Growth (IJT)

iShares Russell 1000 Growth Index (IWF)

iShares Russell 2000 Growth Index (IWO)

iShares Russell 3000 Growth Index (IWZ)

streetTRACKS DJ US Large Cap Growth (ELG)

streetTRACKS DJ US Small Cap Growth (DSG)

Кроме того, существуют ETF, ориентированные на рост, которые тесно связаны с отраслями роста, такими как биотехнологии, телекоммуникации, полупроводники и интернет. И не будем забывать о фонде QQQ, состоящем из акций, входящих в индекс NASDAQ 100 (100 крупнейших акций композитного индекса NASDAQ).

Восхождение ETF

Биржевые фонды (ETF) – это новое направление инвестирования, которое приобрело популярность в последние два года. Эти фонды гибкие, простые для трейдеров, рентабельные и диверсифицированные. Кроме того, они предлагают определенные налоговые преимущества по сравнению со взаимными фондами. Биржевые фонды, которые компания Barclays – один из основных создателей ETF – окрестила «помесью акции и фонда», представляют собой корзины акций, повторяющие индексы, и торгуются на фондовой бирже, как и отдельные акции. Среди первых ETF выделим SPDR (известные как «спайдеры», «пауки»), создаваемые на основе индекса S&P 500, и DIAMOND на основе индекса Доу-Джонса. Затем появились MidCap SPDR на основе индекса компаний средней капитализации S&P MidCap 400, WEBS (индексные фонды Morgan Stanley и Barclays) и QQQ (на основе индекса NASDAQ 100). В 1999–2000 гг., как только идея прочно зарекомендовала себя, ETF стали расти как грибы после дождя. Банк Barclay’s учредил семейство фондов iShares на основе индексов S&P, Russell и Доу-Джонса (iShares отслеживают стили инвестирования и рыночную капитализацию, о чем мы поговорим в главе 9). Merrill Lynch учредил семейство биржевых фондов под названием HOLDR, которые представляют более десятка секторов и отраслевых групп. Компания State Street Global Advisors предлагает семейство фондов под названием streetTRACKS на основе индексов Доу-Джонса, Wilshire, Morgan Stanley и журнала Fortune. (Список сайтов с информацией о ETF приведен в приложении 1.)

В настоящее время существует более 80 ETF, и с их помощью вы можете практически любым удобным для себя способом разделить рынок. Нет сомнения, что в ближайшие месяцы и годы число ETF будет и дальше расти.