Автор книги: Бьорн Биллхардт
Жанр: Поиск работы и карьера, Бизнес-Книги
Возрастные ограничения: +16
сообщить о неприемлемом содержимом
Текущая страница: 4 (всего у книги 19 страниц) [доступный отрывок для чтения: 6 страниц]
Компании могут пытаться увеличить свою долю на уже освоенном рынке за счет его внутреннего роста, они могут завоевать дополнительную долю рынка или освоить новые рынки.
Рост нужно прогнозировать, а не отчитываться о нем задним числом. Прогнозы могут сбыться, а могут и нет.
Менеджеры вселяют в инвесторов уверенность, устанавливая реалистичные ожидания относительно будущих результатов.
Глава 4. Риск
Все мы знаем, что риск лежит в основе бизнеса и инвестиций. Существует множество определений и интерпретаций риска[38]38
Раздел математики, называемый теорией вероятностей, представляет собой один из способов разобраться в нашем неопределенном будущем. Но интерпретация того, что означает вероятность, – удивительно спорный вопрос. Прим. авт.
[Закрыть], [39]39
Cм. книгу Gillies, «Философские теории вероятности» (Philosophical Theories of Probability), название которой само по себе указывает на то, что идея вероятности не может быть такой простой, как нам хотелось бы.
[Закрыть], и все они связаны с одной фундаментальной проблемой: мы не знаем, что готовит нам будущее, но должны основывать свои нынешние действия на том, что, по нашему мнению, может произойти.
Со своей стороны, мы предпочитаем говорить о риске простым языком обещаний. Компанию можно описать многими способами. Это совокупность ресурсов. Это также совокупность людей. Более того, это сеть взаимоотношений между людьми. Мы считаем полезным рассматривать компанию как набор обещаний – обещаний, данных многим заинтересованным сторонам. Клиентам обещаны товары и услуги, поставляемые вовремя и на ожидаемом уровне качества. Сотрудникам компания обещает, что будет перечислять им зарплату. Она обещает поставщикам, что счета будут оплачены. Она обещает кредиторам производить процентные и основные платежи по четко определенному графику. А также компания обещает, что после выполнения всех остальных обещаний останется что-то и для акционеров – то, что мы называем прибылью.
Мы постоянно даем обещания, иногда не собираясь их выполнять. Иногда мы слышим обещание там, где его не предполагалось. По какой-то странной алхимии фраза «Тебе понравятся фильмы про “Мстителей”» в ушах девятилетнего ребенка за пять минут до сна превращается в «Мы прямо сейчас будем смотреть один из них»[40]40
«Но вы же обещали!» Нет. Не обещали. Прим. авт.
[Закрыть]. То, что мы говорим (и чего не говорим), создает ожидания. С одной стороны, мы стараемся избегать обещаний, которые не можем сдержать, а с другой – пытаемся убедить окружающих, что намерены сдержать те, которые даем (как в детской фразе «Зуб даю, на мизинчике клянусь»). Компании не клянутся на мизинчиках, но используют, например, контракты, чтобы действительно взять на себя обязательства по исполнению обещанного.
Мы формируем ожидания и, в свою очередь, сами создаем собственные – основанные на явных или подразумеваемых обещаниях других или порожденные нашим воображением. Некоторые наши ожидания остаются неоправданными. Возможно, мы ошибочно интерпретировали что-то как обещание. Возможно, нас намеренно ввели в заблуждение. Возможно, в контракте была лазейка. Или, возможно, мир не оставил нашему партнеру по обещанию иного выбора, кроме как нарушить самую торжественную клятву. Каждый год многие тысячи предприятий вынуждены нарушать обещания кредиторам и объявлять о банкротстве, нередко по не зависящим от них обстоятельствам.
Мы не можем принимать любое данное нам обещание за чистую монету. Мы должны делать скидку. Инвестор рассматривает компанию как обещание будущих денежных потоков – обещание, в котором оправдана большая или меньшая уверенность. Как мы увидели в третьей главе, значительная часть того, чем занимается высшее руководство, – это формирование ожиданий инвесторов и, следовательно, уровня их доверия.
Взгляд инвестора
Давайте посмотрим на мир глазами инвестора, например Ингрид. Для Ингрид финансирование нового фуд-трака на сумму 10 тысяч долларов – это возможность получить выгоду. Но, конечно, будущее неопределенно, она точно не знает, что произойдет. Может оказаться, что Ингрид финансирует следующий McDonald’s. Она может мечтать, она может страстно желать, но при этом понимает, что скорее рак на горе свистнет, чем сбудутся самые смелые ее мечты. Она представляет себе некоторые поистине удивительные результаты, которые, однако, маловероятны. Возможны также некоторые удовлетворительные результаты – у них приличные шансы. Вероятны и некоторые разочаровывающие исходы. Катастрофическим итогом для Ингрид была бы потеря всех средств, вложенных в предприятие, но она считает это маловероятным.
Взгляд инвестора: исходы и вероятности
Исходы оцениваются в денежном выражении. Это не значит, что мы можем их с уверенностью предвидеть. Для Ингрид худший возможный исход – катастрофическая потеря капитала: она теряет все, что вложила[41]41
Худший возможный исход и то, что он имеет конкретное денежное значение, не является фактом вроде того, что Земля вращается вокруг Солнца. Если наш фуд-трак вызовет массовую вспышку сальмонеллеза с миллионами долларов медицинских счетов и штрафных убытков в судебных исках, должна ли Ингрид отвечать за это? Согласно правовой концепции ограниченной финансовой ответственности, обязательства Ингрид как владельца были бы ограничены ее инвестициями, и не более того. Но это социально-политический выбор – разрешить организациям регистрироваться как компании с ограниченной ответственностью для их владельцев. Выбор мог быть и другим; и действительно, на протяжении большей части истории владельцы несли полную ответственность за ущерб, причиненный их компаниями. Прим. авт.
[Закрыть]. Помимо этого наихудшего сценария, для Ингрид есть еще несколько вероятных исходов:
• она едва сводит концы с концами – разочаровывающий результат (0 долларов);
• она зарабатывает удовлетворительную сумму (тысяча долларов);
• она получает неожиданную прибыль – потрясающий результат (5 тысяч долларов);
• ее самые смелые мечты сбываются (50 тысяч долларов).
Достаточно ли этой информации, чтобы помочь Ингрид решить, стоит ли рисковать? Очевидно, что степень уверенности инвестора в том или ином результате влияет на решение: Ингрид рассчитает ожидаемую стоимость этой инвестиции.
Сначала она переведет степень уверенности в каждом возможном исходе в вероятность – число от 0 до 1, обычно выражаемое в процентах: например, 50 процентов.
Ожидаемая стоимость – это то, что она вычисляет, взвешивая каждый из возможных результатов по уровню своей уверенности в нем и суммируя результат. В данном случае ожидаемая стоимость составляет 2250 долларов[42]42
Ожидаемая стоимость = –10 000 × 10 % + 0 × 50 % + 1000 × 25 % + 5000 × 10 % + 50 000 × 5 % = 2250. Прим. авт.
[Закрыть].
Две тысячи двести пятьдесят долларов – инвестиционное решение Ингрид, сведенное к одному безупречному числу.
И что же это значит?
Здесь самая сложная часть. Давайте сначала уточним, чего это не означает. Эта ожидаемая стоимость в 2250 долларов не является наиболее вероятным исходом. На самом деле она даже не входит в число вариантов, которые Ингрид выбрала для расчета своего выигрыша. А может, это что-то вроде «если вложить по 10 тысяч долларов в каждый из тысячи фуд-траков, то средний доход на один фуд-трак составит 2250 долларов»? Если ваша догадка такова, то вы кое-что смыслите в статистике. Но тогда вы, вероятно, также знаете, что подобная интерпретация верна только в том случае, если инвестирование в фуд-трак – эксперимент, который вы гипотетически могли бы проводить снова и снова, причем каждый эксперимент не влиял бы на другие. Для бизнеса такие предположения нереалистичны.
Лучшая интерпретация ожидаемой стоимости такова: сама по себе ожидаемая стоимость мало о чем говорит, но помогает нам сравнивать различные инвестиционные возможности, предлагаемые в данный момент, прямо сейчас. Ингрид могла бы просто сидеть на своих деньгах, и в этом случае ее ждет единственно возможный результат – ноль долларов[43]43
Пока что мы игнорируем такие вещи, как инфляция, проценты по банковским счетам и государственные облигации. Прим. авт.
[Закрыть]. «Ага! – скажете вы. – Результат в 2250 долларов больше, чем ноль долларов. Ожидаемая стоимость явно намекает Ингрид, что она должна выбрать инвестиции в фуд-трак, а не сидеть на своих деньгах».
Однако всякое бывает, не так ли? Насколько больно ей будет потерять 10 тысяч долларов в наихудшем случае? Насколько изменят жизнь Ингрид лишние 2250,5 тысячи или даже 50 тысяч долларов? Мы далеки от того, чтобы считать Ингрид глупой или мудрой потому, что она упустила эту возможность. Ожидаемая стоимость помогает нам сравнивать инвестиции, но это не вся история.
Что еще может учесть Ингрид? Предположим, у нее был другой вариант инвестиций с такими же выплатами наряду с фуд-траком. Ожидаемая стоимость одинакова в обоих случаях. Но альтернативная возможность отличается двумя важными моментами:
1. Для ее реализации требуется меньше средств: всего 5 тысяч долларов для входа, что ограничивает общую потерю капитала этими пятью тысячами.
2. Результаты гораздо более плотно сгруппированы вокруг двух наиболее привлекательных вариантов.
Мы бы сказали, что это две веские причины для Ингрид выбрать альтернативную возможность инвестирования, а не фургончик с сэндвичами. А что, если мы скажем вам, что новая возможность – это тот же самый фуд-трак?
Первоначальный вариант с фуд-траком
Позвольте объяснить. Предположим, мы, бутербродные предприниматели, поняли, что Ингрид нервничает из-за нашего предложения. Мы провели некоторые исследования и вернулись к ней с такой новой информацией:
1. Мы нашли фуд-трак, который можно арендовать, а не покупать, что снижает потребность в первоначальном капитале.
2. Мы провели дополнительные исследования рынка и обнаружили гораздо больше желающих, чем ожидали.
3. Мы нашли множество способов снизить затраты, не жертвуя качеством.
Уточненный вариант с фуд-траком
Мы показали Ингрид графики и диаграммы. Мы угостили ее пробным горячим бутербродом (ей понравилось!). Мы впечатлили ее своей предприимчивостью. Если раньше она нервничала, то теперь воодушевлена. Она решает инвестировать.
Создание стоимости: внушаем уверенность
Что же произошло? Мы изменили ожидания Ингрид двумя способами: ограничили наихудший сценарий и повысили ее уверенность в более узком диапазоне исходов. Ингрид предпочла новый сценарий первоначальному предложению. А что еще может означать предпочтение, если не то, что она выше оценивает предложение? В самом прямом смысле мы создали стоимость. Конечно, мы так же быстро уничтожим ее, если не оправдаем ожиданий и потеряем доверие Ингрид.
Бизнес обещает инвестору потоки будущих денежных средств. Ценность, которую видит инвестор, зависит как от размера этих потоков, измеряемых, например, по ожидаемому результату, так и от уверенности инвестора в них. Часть того, что делает бизнес, – это формирование уверенности инвестора за счет того, что менеджеры компании говорят и что они делают. Слова и действия менеджеров могут создать или разрушить ценность, повышая или подрывая уверенность инвесторов.
В следующих главах мы рассмотрим, как уверенность инвесторов формируется результатами деятельности компании и тем, как компания сообщает о своих результатах, что не менее важно. Для предварительного просмотра давайте еще раз кратко рассмотрим точку зрения акционера. Компания дает акционеру слово, что после выполнения всех остальных бизнес-обещаний ему что-то останется. Неудивительно, что акционер захочет понять, какие обещания дала компания и кому. Он также захочет знать о принимающей стороне: какие обещания были даны компании и кем. Наконец, акционеру интересно, какие ресурсы компания может использовать для выполнения своих обещаний.
Наряду с отчетом о прибылях и убытках, который мы обсуждали ранее, бухгалтерский баланс и отчет о движении денежных средств помогают ответить на эти вопросы. Все три финансовых отчета, работая в согласованном режиме, отражают последние результаты деятельности компании и тем самым помогают формировать уверенность инвесторов в ее будущем.
Инструментарий теории вероятностей и статистического анализа может помочь инвесторам и менеджерам количественно оценить денежную стоимость результатов бизнеса и степень уверенности в них. Тем не менее будущее остается неустранимо неопределенным, и многие риски, которые могут помешать компании сдержать свои обещания, невозможно измерить. Знаменитый экономист Джон Мейнард Кейнс сказал о неопределенности: «Смысл, в котором я использую этот термин, такой же, в каком неопределенна перспектива европейской войны[44]44
Из статьи Кейнса «General Theory of Employment», с. 213–214.
[Закрыть] или устаревание нового изобретения… Относительно таких вещей не существует научной основы для формирования какой-либо исчислимой вероятности вообще. Тем не менее необходимость действий и решений вынуждает нас… делать все возможное, чтобы не замечать этот неудобный факт».
Другими словами, бизнес никогда не будет скучным.
Основные выводы
Компании дают обещания на будущее заинтересованным сторонам – обещания, как правило, выраженные в форме денежных потоков. Будущие денежные потоки всегда подвержены неопределенности.
Инвесторы тем более обеспокоены, чем выше ставки в этой игре, а также чем шире диапазон возможных исходов. Они выше ценят те бизнес-возможности, которые вызывают меньше беспокойства.
Мы, менеджеры, можем создать или разрушить ценность своими словами и действиями, повышая или подрывая уверенность инвесторов. Управление на основе создания ценности включает в себя улучшение предсказуемости денежных потоков, а не только повышение их размера.
Глава 5. Баланс
Чем больше акционеры уверены в будущих денежных потоках своей компании, тем ценнее становятся эти потоки. Теперь представьте две компании – компанию А и компанию Б, обе с многомиллиардными годовыми продажами. Компания А обременена долгом примерно в 175 миллиардов долларов, по которому она ежегодно выплачивает около 7 миллиардов процентов. У компании Б нет значимых долгов, и она вообще не платит никаких процентов. Какая компания вызывает у вас беспокойство?[45]45
Некоторые наши рецензенты с бухгалтерским образованием считают, что мы слишком сильно подчеркиваем субъективное ощущение неопределенности. В конце концов, движение фондовых рынков в подавляющем большинстве определяется профессиональными инвесторами, которые торгуют ценными бумагами и распределяют активы на основе хладнокровных оценок рисков, верно? Хотя мы понимаем эту точку зрения, история экономики наглядно и болезненно продемонстрировала, что профессионалы тоже люди. Для увлекательного знакомства с нейронаукой профессионального инвестирования см. книгу инвестиционного банкира, ставшего кембриджским нейробиологом, Джона Коутса «Час между собакой и волком». Прим. авт.
[Закрыть], [46]46
Cм. Coates, The Hour Between Dog and Wolf.
[Закрыть]
Если вы похожи на нас, ваш уровень тревожности подскочил, когда вы прочитали слово долг. Большинство из нас сталкивались с долгами, будь то ипотека, автокредиты, студенческая ссуда или кредитные карты. Долг – это контракт, обязывающий нас производить денежные выплаты, обычно по негибкому графику. Возможно, нам придется сдержать это обещание, используя деньги, которые мы еще не заработали, – иначе зачем бы нам вообще понадобилось брать взаймы? Даже при самых благих намерениях деньги, которые мы надеемся заработать в будущем, могут не материализоваться в тот самый момент, когда они необходимы для выполнения нашего обещания.
Компания может занимать деньги для финансирования своих амбиций по поводу роста и прибыльности. Затем она соглашается вернуть эти деньги кредитору вместе с вознаграждением – процентами. Компания платит проценты из будущей прибыли. С точки зрения акционеров, проценты уменьшают прибыль, на которую они имеют право претендовать. Снижение прибыли само по себе звучит плохо. Но, что еще более важно, некоторые обстоятельства могут помешать компании придерживаться кредитного договора. Когда компания не производит обещанные платежи (это называется дефолтом), кредитор может через суд заставить ее платить, а при необходимости – даже передать права собственности от акционеров кредиторам. В этом случае, при банкротстве, акционеры могут столкнуться с худшим сценарием: полной потерей капитала.
Требования кредиторов к компании имеют более высокий приоритет, чем требования акционеров. Следовательно, акционеры компании справедливо больше беспокоятся о перспективах будущих денежных потоков, чем кредиторы компании – о платежах по кредиту. Возникает соблазн предположить, что при прочих равных условиях инвестор будет больше нервничать из-за обремененной долгами компании А, чем из-за свободной от долгов Б. Но все остальные условия не равны. На самом деле, возможно, именно потому, что компания А имеет низкий риск, кредиторы были готовы одолжить ей деньги, а акционеры рады, что ее менеджеры заняли деньги. Ее долг может быть симптомом финансовой силы, а не причиной финансовой слабости. И наоборот: у компании Б может не быть долгов, потому что ни один кредитор не хочет с ней связываться.
Это не гипотетические случаи. А – это символ акций AT&T, американского телекоммуникационного гиганта. Компания Б – это Palantir Technologies, американская компания по анализу данных, которая может похвастаться годовым объемом продаж более миллиарда долларов[47]47
Cм. Palantir Technologies Annual Report 2021.
[Закрыть]. Но за почти два десятилетия своего существования она ни разу не получила прибыли. Отсутствие прибыли – лишь один из факторов, объясняющих, почему Palantir испытывает трудности с привлечением заемного капитала. AT&T не сталкивается с подобными сомнениями кредиторов. В этой главе мы исследуем, почему инвесторы могут быть настолько уверены в способности AT&T выполнить обещания, что ее акционеры готовы – и, возможно, даже рады – позволить кредиторам выдвигать требования более высокого порядка.
Как предприниматели, мы прекрасно понимаем, что фундамент компании – ценность, создаваемая для клиента. Нет клиентов – нет бизнеса. Точка. Компания собирает ресурсы и превращает их в товары и услуги, ценимые клиентами. Клиенты отдают должное этой ценности и платят компании наличными, которые она может использовать для производства большего количества товаров и услуг и так далее, образуя то, что может стать бесконечным циклом побед. Но что запускает этот цикл?
Редко клиенты настолько доверяют компании, чтобы авансом заплатить деньги и обеспечить импульс, благодаря которому производитель может приобрести ресурсы и превратить их в то, чего хочет клиент. Гораздо чаще компания сначала делает то, что нужно клиентам, а затем убеждает их заплатить за это. Однако для начала компании нужны ресурсы: сырье, инструменты, рабочая сила, интеллектуальная собственность – всего не перечесть. Эти ресурсы можно купить, но на чьи деньги? На деньги инвесторов.
Составление баланса
Предположим, что, запуская наш бутербродный бизнес, мы как владельцы вносим собственные 25 тысяч долларов сбережений – акционерный капитал – и получаем еще 25 тысяч долларов от банка в виде кредита на ведение бизнеса. В своем первоначальном состоянии компания имеет 50 тысяч долларов на банковском счете. У двух сторон есть претензии к компании: у банка – требование на 25 тысяч долларов (плюс будущие проценты), а у нас – претензия на все, что останется после удовлетворения всех остальных обязательств. Изначально это «другие» 25 тысяч долларов, которые мы инвестировали в первую очередь. Чтобы отслеживать все это, мы можем заполнить таблицу, разместив ресурсы компании – 50 тысяч долларов наличными – рядом с непогашенными требованиями к компании. Так мы создаем первый баланс – моментальный снимок того, чем компания владеет и что она должна при рождении[48]48
Все цифры в таблицах этой главы приведены в долларах США, если не указано иное. Прим. авт.
[Закрыть].
Баланс по определению всегда находится в равновесии. Это результат метода бухгалтерского учета, называемого двойной записью. Двойная запись была введена для регистрации операций предприятия, чтобы уменьшить технические ошибки и возможности для мошенничества[49]49
Ошибки и мошенничество, конечно, лишь некоторые из рисков, которым подвергают себя инвесторы компании. Прим. авт.
[Закрыть]. Активы компании – в нашем примере ее средства в размере 50 тысяч долларов – всегда равны сумме ее обязательств и капитала. Баланс показывает, что чем бы компания ни владела, кто-то в итоге имеет право на эти активы. Договорные требования к компании – это ее обязательства. В нашем примере обязательства включают только банковский кредит в размере 25 тысяч долларов. Капитал – это то, на что акционеры могут претендовать, если все обязательства будут погашены, то есть на 25 тысяч долларов[50]50
Является ли этот капитал (то, что акционеры вложили в компанию) тем, к чему мы стремимся, а именно акционерной стоимостью? Обычно ответ отрицательный. Как мы описали ранее, акционерная стоимость возникает из будущих денежных потоков, которые компания еще может выплатить акционеру. Но, имея в этот момент только слова – без клиентов и того, что можно им продать, – наша компания не может предложить акционеру никаких оснований верить в какие-либо будущие денежные потоки. Если попытаться продать компанию кому-то другому прямо сейчас, до того как предпринять какие-либо значимые шаги, единственной ценностью окажутся деньги, оставшиеся после выплаты кредитору, то есть 25 тысяч долларов.
Если в какой-то момент после начала работы мы больше не видим способа получить прибыль в будущем, то, вероятно, закроем бизнес и продадим его активы. Тогда, если после удовлетворения требований кредиторов что-то останется, собственный капитал в балансе – это все, на что акционеры могут претендовать; он представляет оставшуюся стоимость их инвестиций.
Но в промежутке между рождением компании и ее (потенциальной) кончиной акционерная стоимость заключается в способности компании генерировать будущие денежные потоки для своих владельцев, а не в бухгалтерской цифре, называемой в балансе собственным капиталом. Прим. авт.
[Закрыть].
Предположим, по условиям кредита мы должны в конце каждого года в течение следующих десяти лет выплачивать 2500 долларов процентов и возвращать 2500 долларов основного долга. В реальном мире таких кредитных условий не бывает, но давайте упростим математику. Если мы будем только обслуживать долг, нашему банкиру будет хорошо. Каждый год мы производили бы платеж в размере 5 тысяч долларов, пока долг не окажется погашен. Но нам как акционерам было бы ужасно. Через десять лет не останется ничего, на что мы могли бы претендовать; мы бы столкнулись с полной потерей капитала.
Конечно, мы создали и профинансировали свою компанию, чтобы что-то сделать с этими деньгами: купить сыр, хлеб, помидоры, арендовать или купить фуд-трак, приготовить бутерброды и так радовать клиентов, чтобы они платили нам деньги, достаточные для покрытия всех наших расходов, включая процентные платежи. На самом деле кредитный договор оказывает на нас огромное давление, побуждая работать лучше и больше[51]51
Как ни странно, экономисты не сходятся во мнениях о том, что вызывает экономический рост. Что заставляет нас так усердно работать, чтобы коллективно производить всё больше и больше товаров и услуг каждый год? В своей книге Ownership Economics Гуннар Хейнсон и Отто Штайгер утверждают, что движущая сила роста – давление, ощущаемое теми, кто берет в долг. Чтобы сдержать свои обещания, заемщики просто должны производить больше, чем потребляют. Непрекращающееся давление создает постоянный излишек, который обогащает экономику в целом.
[Закрыть].
В качестве первого шага мы покупаем необходимые ресурсы: запасы и оборудование. Если мы сделаем еще один снимок после того, как наш бухгалтер Маргарет старательно внесет все эти транзакции в книги компании, вот как будет выглядеть наш бизнес.
Мы частично превратили один вид активов – денежные средства – в два других вида активов: запасы и оборудование[52]52
Другие материальные активы, используемые в долгосрочной перспективе, включают здания и имущество в дополнение к оборудованию. В реальном балансе эти долгосрочные активы представлены в статье под названием «Основные средства». Прим. авт.
[Закрыть]. Общая стоимость активов не изменилась, как ничего не изменилось и на стороне обязательств и капитала. Кредиторы и акционеры имеют те же требования, что и раньше. Но как они относятся к такому положению дел? Кредитор немного обеспокоен, глядя на этот снимок. В конце концов, в банке сейчас платежи по кредиту только за один год – основной долг и проценты. Чтобы в дальнейшем оставаться платежеспособной, компания должна быть успешной. Конечно, если дела пойдут плохо, банк, возможно, изымет оборудование. Но будет ли оно на тот момент стоить достаточно, чтобы покрыть непогашенный долг? Возможно, нет. Банк может потерять по крайней мере часть вложенного капитала.
Накануне запуска фуд-трака мы, акционеры, непременно почувствуем такое же беспокойство, как и при создании компании, ведь отныне мы сталкиваемся с новым набором рисков. Возможно, нам не удастся ничего продать, и если это произойдет, то наши запасы – в основном продукты питания – испортятся. Они исчезнут так же, как если бы мы сделали из них горячий бутерброд и продали его, однако в этом случае мы не создадим никакой потребительской ценности, а значит, не стоит ждать и платы от клиентов.
Предположим, что в первый месяц все идет хорошо. Мы используем все наши запасы на приготовление сэндвичей и получаем 20 тысяч долларов наличными от клиентов. Кроме того, мы платим себе небольшую зарплату как менеджерам фуд-трака, платим бухгалтеру Маргарет и немного тратим на рекламу – в общей сложности набирается 5 тысяч долларов общих, административных и сбытовых расходов. Упрощенный отчет о прибылях и убытках за месяц будет выглядеть примерно так:
В итоге мы получим прибыль в размере 10 тысяч долларов[53]53
Пока ради простоты мы пренебрегаем расходами на проценты и амортизацию, а также полностью игнорируем налоги. Прим. авт.
[Закрыть]. Да, ту самую прибыль, на которую мы претендуем как акционеры. Пока мы не выплачиваем себе дивиденды, эта прибыль остается внутри компании. Поэтому на данном этапе имеет смысл различать акционерный капитал, который мы внесли изначально (оплаченный капитал), и прибыль, на которую мы имеем право, но решили оставить в компании, – нераспределенную прибыль. Нераспределенная прибыль – это вся прибыль, которую компания когда-либо получала и которую акционеры решили пока не изымать. До тех пор пока у компании есть дальнейшие возможности получать прибыль, акционеры ежегодно делают этот выбор и за счет нераспределенной прибыли финансируют новые производственные активы. Делаем еще один снимок:
Как мы получили 20 тысяч долларов наличными? Мы начали с 5 тысяч долларов после покупки грузовика (минус 40 тысяч долларов) и инвентаря (минус 5 тысяч долларов) за счет первоначальных 50 тысяч долларов. Клиенты заплатили нам 20 тысяч долларов, и мы выплатили 5 тысяч долларов общих, административных и сбытовых расходов. Если мы, акционеры, решим реализовать часть своего права на прибыль, то получим часть денежных средств компании, скажем 5 тысяч долларов, в виде дивидендов. Это уменьшит сумму на счете компании на стороне активов и погасит обязательство по выплате дивидендов на стороне обязательств и капитала.
Как теперь чувствуют себя наши стейкхолдеры? Для них есть и хорошие, и плохие новости. С одной стороны, денег на банковском счете хватит для выплат по кредиту за три года. У нас также есть опыт получения прибыли и распределения ее среди акционеров в течение одного месяца. С другой стороны, повторим ли мы такой результат в следующем месяце? Не подорвет ли конкуренция нашу способность обеспечивать разрыв между создаваемой нами потребительской ценностью и необходимыми для этого расходами?
В любом случае наши запасы истощились. С этим надо что-то делать, если мы хотим продолжать. Мы оказались хорошими клиентами, и наш оптовик соглашается продать ингредиенты для сэндвичей сейчас с платой за них через месяц. Следующий снимок показывает, что наши запасы снова выросли до 5 тысяч долларов без уменьшения денежных средств – с учетом отсроченного платежа. Хотя мы сэкономили деньги, теперь у нас есть обязательство еще перед одним заинтересованным лицом – оптовым поставщиком. Его счет в итоге придется оплатить. Мы называем это кредиторской задолженностью. Для бизнеса это тоже обязательство, но оно отличается от банковского кредита тем, что по нему не начисляются проценты[54]54
Есть и другие важные отличия кредиторской задолженности от многих кредитов. Такой бизнес, как наш фуд-трак, обычно получает одобрение на кредит только при условии предоставления чего-либо в качестве залога. Когда мы использовали кредит для покупки грузовика, в договоре было специально указано, что банк может забрать грузовик. Обеспеченное требование банка на грузовик имеет приоритет над всеми остальными требованиями, включая требование нашего поставщика. Приоритетность требований и то, какие из них обеспечены, а какие нет, имеет значение для заинтересованных сторон, каждая из которых должна учитывать, насколько вероятно, что компания нарушит свои обещания перед ними. Прим. авт.
[Закрыть]. Мы выделяем кредиторскую задолженность в отдельную строку.
Мы снова в деле. В течение оставшихся одиннадцати месяцев года происходит следующее.
Каждый месяц мы продаем горячих бутербродов на 20 тысяч долларов.
Каждый месяц мы потребляем запасов на сумму 5 тысяч долларов. Мы пополняем их ежемесячно на тех же условиях отсрочки оплаты с нашим оптовым поставщиком: каждый следующий месяц мы погашаем счет за прошлый на 5 тысяч долларов и покупаем ингредиенты на следующий месяц с тридцатидневным кредитом. Обязательство компании перед поставщиком – кредиторская задолженность – остается стабильной из месяца в месяц.
Каждый месяц мы несем 5 тысяч долларов общих, административных и сбытовых расходов.
Каждый месяц мы получаем 5 тысяч долларов дивидендов.
Мы производим первый процентный платеж (2500 долларов) и первое погашение основной суммы долга (2500 долларов).
Наш бухгалтер считает, что срок полезного использования нашего оборудования составляет двадцать лет, поэтому его стоимость снизилась на 2 тысячи долларов[55]55
Чувствуете финансовую браваду? Попробуйте самостоятельно восстановить точный результат из приведенного списка транзакций. Но пока не беспокойтесь о деталях. Мы хотим получить (может быть, «создать»?) общее впечатление о том, что баланс говорит нам о риске, а не превратить вас в бухгалтера! Финансовая отчетность за первый и второй годы для нашего гипотетического фуд-трака приведена в приложении. Прим. авт.
[Закрыть].
Теперь как мы себя чувствуем? И кредиторы, и акционеры – очень хорошо. У нас есть значительный остаток денежных средств, который покроет непогашенный долг и кредиторскую задолженность. У нас есть годовой опыт получения прибыли и выплаты дивидендов акционерам. Если бы мы захотели расшириться, то нашли бы для этого доступные средства. Деньги доступны, потому что мы оставили их в компании, а не забрали в виде дивидендов.
Появляется возможность для расширения. Местный стартап облачных вычислений Newage обнаруживает, что многие его сотрудники преодолевают неоправданно большое расстояние, чтобы добраться до нашего фуд-трака во время обеденного перерыва. Компания предлагает нам открыть киоск на своей территории в качестве своего рода столовой. Newage намерена платить за питание своих сотрудников и делать это по более высоким ценам, но есть одно но: она хочет получать единый счет за все продажи в конце месяца и оплачивать его через тридцать дней после выставления. Чтобы использовать эту возможность, придется сделать следующее:
• оборудовать киоск, что обойдется нам в 40 тысяч долларов наличными;
• удвоить количество запасов на складе; наш оптовик соглашается поставлять ингредиенты авансом в обмен на более позднюю оплату, как и раньше.
Непосредственно перед первым днем работы киоска следующий снимок выглядит так:
Наши денежные запасы сейчас несколько истощены, и есть неопределенность в отношении того, принесет ли киоск такую же прибыль, как фуд-трак. На самом деле бизнес с фуд-траком может даже пострадать из-за конкуренции с нашим собственным киоском! Если дела пойдут плохо, будет гораздо больше запасов, которые могут испортиться. Между тем общая сумма обязательств увеличилась за счет кредиторской задолженности. Напоминаем: уверенность наших стейкхолдеров формируется из тревог и надежд, смешанных в разной пропорции в зависимости от восприятия поставщиков, кредиторов и акционеров.
Мы работаем в двух точках в течение месяца, и дела идут хорошо, в полном соответствии с нашими ожиданиями. Фургон продает бутербродов на 20 тысяч долларов, и клиенты платят наличными. Киоск обеспечивает даже 25 тысяч долларов продаж; таким образом, всего выходит 45 тысяч долларов. Но для достижения этих показателей пришлось удвоить общие, административные и сбытовые расходы – до 10 тысяч долларов, и, конечно, потребление запасов тоже удвоилось – до 10 тысяч долларов. Наша прибыль составила 25 тысяч долларов в месяц, и, исходя из этих результатов, мы решаем выплатить в два раза больше дивидендов – также 10 тысяч долларов.
За реализованную через киоск продукцию мы выставляем нашему корпоративному клиенту Newage счет на 25 тысяч долларов. Но притока денежных средств пока нет. Как охарактеризовать обещание оплаты этим единственным корпоративным клиентом? Обязательство – это требование, предъявляемое кем-то другим к нашей компании. Аналогично этому требование, которое мы предъявляем кому-то другому, – это актив для компании. Мы называем его дебиторской задолженностью и делаем еще один снимок.
Наш бизнес по продаже горячих бутербродов с сыром теперь выглядит таким же солидным, как хорошо выдержанная головка сыра грюйер. Но многое зависит от того, оплатит ли Newage выставленный счет. А вдруг вся экономика рухнет? Любители наших бутербродов перестанут приходить к фуд-траку, а единственному корпоративному заказчику будет трудно сдержать свои обещания перед кредиторами, не говоря уже о нас. Наша дебиторская задолженность и запасы обесценятся до нуля, оставив нас всего с 15 тысячами долларов наличными и необходимостью покрыть 32 500 долларов обязательств перед поставщиками и банком. Все наши партнеры начнут глотать таблетки от изжоги.
Однако пока нет причин для паники. Конечно, у нас недостаточно средств для покрытия всех наших обязательств. Но есть же график погашения. Нашему поставщику мы обещали заплатить через тридцать дней, так что это обязательство наступает быстро. В этом году нам также придется произвести еще один платеж в размере 2500 долларов в счет погашения основного долга. Но оставшиеся 20 тысяч долларов нашего кредита не подлежат выплате до года или более. К тому времени экономика может оправиться. Возможно, надо пережить только ближайший шторм. Согласитесь, было бы полезно, если бы баланс сообщал заинтересованным сторонам, подлежат ли наши обязательства исполнению в ближайшее время или в более отдаленном будущем.
Именно так он и делает. В балансе отдельно представлены текущие и долгосрочные обязательства. По общепринятому правилу, текущие обязательства – это обещания, которые мы должны выполнить в течение следующих двенадцати месяцев. Долгосрочные обязательства – все остальные. Соответственно, оборотные активы – это те, которые, как мы ожидаем, будут преобразованы в денежные средства в течение следующих двенадцати месяцев[56]56
Бухгалтеры определяют текущие активы более широко, включая в них также любую собственность, которую, как ожидается, компания будет использовать для получения выручки, даже если намерена хранить ее дольше двенадцати месяцев. Например, винокурни могут хранить запасы виски в течение многих лет по мере его созревания. Прим. авт.
[Закрыть]. Обычно запасы либо будут проданы (и превратятся в денежные средства), либо испортятся в ближайшее время. Мы также ожидаем, что наши клиенты выполнят свои обещания, учтенные как дебиторская задолженность, в течение следующих двенадцати месяцев. Денежные средства – это уже оборотный актив. А поскольку мы не предполагаем, что наше оборудование превратится в денежные средства в течение следующих двенадцати месяцев (или вообще когда-либо), оно относится к внеоборотным активам.
Мы разделили банковский кредит на две части. Одна часть подлежит погашению более чем через год, поэтому она относится к долгосрочным обязательствам. Сумму, которую придется выплатить в конце этого календарного года, мы отнесли к текущим обязательствам как краткосрочный долг. В балансах реальных предприятий эту сумму называют текущей частью долгосрочного долга.
Правообладателям!
Данное произведение размещено по согласованию с ООО "ЛитРес" (20% исходного текста). Если размещение книги нарушает чьи-либо права, то сообщите об этом.Читателям!
Оплатили, но не знаете что делать дальше?
