Текст книги "Финансово-кредитные системы зарубежных стран"

Специализированные кредитно-финансовые институты – третье звено кредитной системы. В последние годы на национальных рынках ссудных капиталов развитых стран важную роль стали выполнять специализированные небанковские кредитно-финансовые институты, которые заняли видное место в накоплении и мобилизации денежного капитала. К числу этих учреждений следует отнести страховые компании, пенсионные фонды, ссудосберегательные ассоциации, строительные общества, инвестиционные и финансовые компании, благотворительные фонды, кредитные союзы. Эти институты существенно потеснили банки в аккумуляции сбережений населения и стали важными поставщиками ссудного капитала.

Росту влияния специализированных небанковских учреждений способствовали три основные причины: рост доходов населения в развитых странах, активное развитие рынка ценных бумаг, оказание этими учреждениями специальных услуг, которые не могли предоставить банки. Кроме того, ряд специализированных небанковских учреждений (страховые компании, пенсионные фонды) в отличие от банков могут аккумулировать денежные сбережения на довольно длительные сроки и, следовательно, делать долгосрочные инвестиции.

Основные формы деятельности небанковских учреждений на рынке ссудных капиталов сводятся к аккумулированию сбережений населения, предоставлению кредитов через облигационные займы корпорациям и государству, мобилизации капитала через все виды акций, предоставлению ипотечных и потребительских кредитов, а также кредитной взаимопомощи.

Указанные институты остро конкурируют между собой как за привлечение денежных сбережений, так и в сфере кредитных операций. Страховые компании конкурируют с пенсионными фондами за привлечение пенсионных сбережений и вложение их в акции. Ссудосберегательные ассоциации ведут борьбу со страховыми компаниями в сфере ипотечного кредита и вложений в недвижимость, а также в области инвестирования в государственные ценные бумаги. Финансовые компании соперничают со страховыми компаниями в сфере потребительского кредита. Инвестиционные и страховые компании, пенсионные фонды конкурируют между собой за вложения в акции. Кроме того, все виды этих учреждений конкурируют с коммерческими и сберегательными банками за привлечение сбережений всех слоев населения.

Характерно, что конкуренция как между специализированными небанковскими учреждениями, так и между ними и банками носит неценовой характер. Это объясняется спецификой пассивных операций каждого вида кредитно-финансовых учреждений. Например, в банковском деле действует процентная ставка по вкладам (депозитам) и предоставляемым кредитам, в страховом деле – страховой тариф, который определяет размер страховой премии и страхового возмещения, у инвестиционных компаний – курсовая разница выпускаемых и приобретаемых ими акций. Поэтому неценовая конкуренция определяется в первую очередь несопоставимостью операций и их цен. Сопоставимость возможна лишь при инвестировании в однородные, одинаковые по своей природе объекты. В данном случае можно говорить о сопоставимости вложений в государственные ценные бумаги и некоторые виды акций, а также в ипотечные и потребительские кредиты.

Небанковские кредитно-финансовые институты занимают видное место на рынке ссудных капиталов, а также его важной части – в кредитной системе развитых западных стран. Об этом свидетельствует их деятельность во второй половине XX в. Эти институты привлекают огромные долгосрочные денежные ресурсы населения, корпоративного сектора и государства и инвестируют их в экономику.

О возросшем значении небанковских институтов свидетельствует увеличение их доли в общих активах кредитных систем и снижение доли банковского сектора. С 30-х гг. XX в. доля небанковских институтов в активах кредитных систем выросла с 30 до почти 60 % за счет снижения доли банковских институтов (главным образом, коммерческих и сберегательных банков).

В отличие от банков небанковские учреждения выполняют и осуществляют важную социальную функцию, особенно это касается страховых компаний, пенсионных фондов, которые формируют в национальных рамках страховой фонд для физических и юридических лиц.

Ссудосберегательные ассоциации, финансовые компании и кредитные союзы также удовлетворяют социальные запросы общества, осуществляя кредитование жилищного строительства и конечного потребления населения.

Небанковские кредитно-финансовые институты по сравнению с банками обладают большей устойчивостью в условиях конъюнктурных колебаний (кризисы, депрессия, инфляция, валютные и биржевые потрясения).

В то же время такие небанковские институты, как страховые компании, очень зависимы от воздействия природных и технических катастроф. На снижение накопления и ухудшение их ликвидности оказывают большое влияние эпидемии, землетрясения, наводнения, экологические катастрофы, международный терроризм.

Капитал страховых компаний складывается из поступлений страховых премий от юридических и физических лиц, размер которых рассчитывается на основе страховых тарифов или ставок, а также доходов от инвестиций.

Создание и развитие пенсионных фондов – новое явление на рынках ссудных капиталов, ценных бумаг и в целом в кредитной системе развитых стран. Частное пенсионное обеспечение возникло в противовес неудовлетворительному государственному обеспечению. На развитие пенсионных фондов оказало влияние стремление корпораций и предприятий привлечь наиболее квалифицированную рабочую силу на свою сторону. Активно пенсионные фонды начинают развиваться на Западе после Второй мировой войны.

Как правило, пенсионные фонды создаются в частных корпорациях, которые юридически и физически являются их владельцами, однако пенсионный фонд передается на управление в траст-отделы коммерческих банков или страховых компаний. Такой пенсионный фонд называется незастрахованным.

Вместе с тем корпорация может заключить соглашение со страховой компанией, по которому последняя получает пенсионные взносы и обеспечивает в дальнейшем выплату пенсий. В этом случае пенсионный фонд является застрахованным, так как создан в рамках страховой компании. Капитал пенсионных фондов формируется в основном за счет взносов предпринимателей, рабочих и служащих, аккумулируемых, как и при страховании жизни, на довольно длительные сроки – 10 лет и более. Пенсионные фонды обладают долгосрочными денежными средствами и вкладывают их в основном в ценные бумаги частных корпораций.

Наряду с частными пенсионными фондами, создаваемыми частными корпорациями, существуют и государственные пенсионные фонды. Они, как правило, создаются на уровне центрального правительства и местных органов власти. Основой пассивных операций таких фондов являются средства бюджетов разных правительственных уровней и взносы трудящихся. Активные операции сконцентрированы в основном во вложениях в государственные ценные бумаги (что позволяет финансировать государственный долг) и в незначительной степени – в ценные бумаги корпораций. Деятельность государственных пенсионных фондов существенно различается по странам с точки зрения организации, форм деятельности и инвестирования денежных средств.

Инвестиционные компании – новая форма кредитно-финансовых институтов, которая получила наибольшее развитие в послевоенные годы, хотя существовала и в довоенное время. Приоритет их развития принадлежит США. Инвестиционные компании путем выпуска собственных акций привлекают денежные средства, которые затем вкладывают в ценные бумаги промышленных и других корпораций. Таким образом, за счет приобретения ценных бумаг они осуществляют наравне с другими кредитно-финансовыми институтами финансирование различных сфер экономики.

Инвестиционные компании закрытого типа осуществляют выпуск акций сразу в определенном количестве. Новый покупатель может приобрести их только у прежних держателей по рыночной цене.

Инвестиционные компании открытого типа выпускают акции постепенно, определенными порциями, в основном для новых покупателей. Эти акции могут передаваться и перепродаваться. Более удобной организационной формой являются компании открытого типа, поскольку постоянная эмиссия позволяет им все время увеличивать капитал и таким образом наращивать инвестиции в ценные бумаги корпораций.

В целом организационная форма инвестиционных компаний открытого и закрытого типа базируется на акционерной форме.

Развитие инвестиционных компаний тесно связано с динамикой и масштабностью рынка ценных бумаг. Чем выше уровень развития последнего, тем больше степень развития инвестиционных компаний. Наиболее успешно такие компании функционируют в США, Канаде, Англии, ФРГ и Японии.

В 70-х гг. XX в. возникли инвестиционные компании открытого типа, которые получили название взаимных фондов денежного рынка (Money Market Mutual Funds). Этот вид инвестиционных компаний развивается в основном в США и Канаде. Их название обусловлено тем, что эти компании работают на рынке ценных бумаг в основном с краткосрочными ценными бумагами.

Ссудосберегательные ассоциации представляют собой кредитные товарищества, созданные для финансирования жилищного строительства. Их ресурсы складываются в основном из взносов пайщиков, представляющих широкие слои населения. В США, например, любой член ассоциации может получить голос за каждые 100 дол. его счета при выборах руководящего органа ассоциации.

Хотя ссудосберегательные ассоциации возникли около 150 лет назад, подлинное развитие они получили после Второй мировой войны. Основа их деятельности – предоставление ипотечных кредитов под жилищное строительство в городах и сельской местности. Активные операции в основном состоят из ипотечных ссуд и кредитов, которые составляют 90 %, а также вложений в государственные ценные бумаги (центрального правительства и местных органов власти).

В последние годы ссудосберегательные ассоциации представляют серьезную конкуренцию коммерческим и сберегательным банкам в борьбе за привлечение сбережений населения. Это достигается путем установления высокого процента, а также в результате стремления населения решить жилищную проблему. В настоящее время число пайщиков ассоциаций составляет несколько десятков миллионов.

Ссудосберегательные ассоциации носят в основном кооперативный характер, так как базируются преимущественно на взносах пайщиков. Данные учреждения функционируют в США и Канаде. В Англии и ряде стран Британского содружества они называются строительными обществами. В странах Западной Европы и Японии ссудосберегательные ассоциации действуют как на кооперативной основе, так и с участием государства.

Необходимо отметить, что в целом ссудосберегательные ассоциации доминируют на рынке ипотечного кредита для жилищного строительства. Как правило, к их услугам в западных странах прибегают в основном средние слои населения.

Финансовые компании – особый тип кредитно-финансовых учреждений, которые действуют в сфере потребительского кредита. Организационными формами могут быть акционерная и кооперативная. Они представлены двумя видами: финансирование продаж в рассрочку и личное финансирование. Первые занимаются продажей товаров личного пользования в кредит (автомобили, телевизоры, холодильники и т. п.), предоставлением ссуд мелким предпринимателям, финансированием розничных торговцев. Вторые, как правило, предоставляют ссуды в основном потребителям, а иногда финансируют продажи только одного предпринимателя или одной компании. Компании обоих видов выдают ссуды на срок от года до трех лет.

Финансовые компании появились в США, получив широкое развитие после Второй мировой войны. Именно здесь активно применялась продажа товаров длительного пользования в кредит. В 60-е гг. XX в. опыт США переняли страны Западной Европы, Япония и др. Развитие финансовых компаний возможно при широкой насыщенности потребительского рынка товарами и услугами, а также при активной конкуренции между ними.

Развитие благотворительных фондов также связано с рядом обстоятельств. Во-первых, благотворительность стала частью предпринимательства. Во-вторых, создание таких фондов имеет весьма прагматичную причину – стремление собственников крупных состояний избежать больших налогов при передаче наследств и дарений. Последнее обстоятельство наиболее важное и определяющее, поскольку позволяет им укрывать капиталы от обложения подоходным налогом и налогом на наследство.

Через благотворительные фонды крупные собственники и корпорации финансируют образование (университеты, колледжи, школы), научно-исследовательские институты, центры искусств, церкви, различные общественные организации. Передача средств в подобные фонды осуществляется в виде крупных денежных поступлений или пакетов акций. За счет этого благотворительные фонды действуют на рынке капиталов, вкладывая средства в различные ценные бумаги или получая дивиденды с переданных им ценных бумаг и таким образом увеличивая свой капитал.

Кредитные союзы наиболее развиты в США, Великобритании и Канаде и предназначены в первую очередь для обслуживания физических лиц, объединенных по профессиональному и религиозному признакам. Они организованы, как правило, на кооперативных началах. Пассивные операции их формируются за счет паевых взносов, а также кредитов банков. По паевым взносам союзы выплачивают процент. Активные операции складываются в основном путем предоставления краткосрочных ссуд на покупку автомобиля, ремонт дома и т. д. Эти кредиты составляют примерно 90 % всех активов, оставшаяся их часть формируется за счет вложения в ценные бумаги – как частные, так и государственные.

Кредитные союзы специализируются на обслуживании малосостоятельных слоев населения. Большое количество нуждающихся в финансовой помощи обусловило довольно быстрый рост числа кредитных союзов и расширение их операций. В последние годы эта форма кредитно-финансовых учреждений активно развивается также в Японии, странах Западной Европы и Юго-Восточной Азии.

В связи с обострением конкуренции на рынке ссудных капиталов кредитные союзы в США претерпели изменения – некоторую эволюцию прошли их активные и пассивные операции. Это связано с тем, что долгое время они пользовались льготами и как бесприбыльные институты освобождались от федеральных налогов. Кроме того, они выплачивали по своим акциям дивиденд в размере 7 %, тогда как коммерческие банки платили 5,25 % по депозитам, а ссудосберегательные ассоциации – 5,5 %.

Однако с 1982 г., когда начался процесс дерегулирования, положение изменилось, и кредитные союзы вынуждены были диверсифицировать свою деятельность. Они стали выпускать кредитные карточки, предлагать брокерские услуги, приобретать банковские автоматы. Кроме того, кредитные союзы получили право выдавать ссуды под залог недвижимости, хотя именно этим им трудно пользоваться из-за отсутствия достаточных денежных ресурсов.

Специфика кредитных доходов состоит в том, что руководство кредитных союзов обладает правом узнавать, где берутся средства на погашение ссуд. Более того, если кредитный союз организован работодателями или профсоюзами, они могут вычесть из заработной платы работников средства на погашение ссуд.

Денежно-кредитное регулирование – совокупность мероприятий центрального банка, направленных на достижение целей денежно-кредитной политики. В системном аспекте денежно-кредитное регулирование характеризуется описанием пяти основных элементов: объекта; субъекта; целей; инструментов; технологии.

Объектами денежно-кредитного регулирования называют показатели денежного оборота, изменяющиеся под воздействием центрального банка. Это могут быть объем и структура денежной массы, налично-денежный оборот, денежная база, уровень и структура процентных ставок, скорость оборота денег, коэффициент монетизации экономики, денежный мультипликатор, кредитные вложения и т. д.

К субъектам денежно-кредитного регулирования можно отнести: в широком смысле – всех субъектов, использующих национальные деньги для расчетов, платежей и зависящих от регулирующих действий центрального банка в монетарной сфере; в узком смысле – органы денежно-кредитного регулирования (центральные банки, осуществляющие денежно-кредитное регулирование; другие законодательные и исполнительные органы, которые издают нормативные акты, влияющие на ситуацию в денежно-кредитной сфере, а также систему банков и небанковских кредитно-финансовых организаций, на практике реализующих денежно-кредитное регулирование).

Кроме центрального банка в управлении денежными потоками со стороны государства участвуют в первую очередь Министерство финансов, основной задачей которого является регулирование значительных денежных средств при формировании и исполнении государственного бюджета, а также общеэкономические государственные органы, которые выполняют целеустанавливающую функцию с общеэкономических позиций.

Существует система целей денежно-кредитной политики, которая характеризуется соответствием числа поставленных целей количеству методов реализации денежно-кредитного регулирования и наличием строгой иерархии целей. Согласно этим представлениям цели можно классифицировать в зависимости от границ их действия – внешние (равновесие платежного баланса, стабильность валютного курса), внутренние (уровень инфляции, стимулирование экономического роста и т. п.) либо по времени действия – конечные, промежуточные и тактические.

Наибольшее распространение получила система целей денежно-кредитного регулирования по времени их действия. Конечными целями денежно-кредитного регулирования являются общие цели развития экономики: удовлетворение потребностей человека или максимизация общественного благосостояния.

В качестве основных из них, особенно в западной литературе, наиболее часто выделяют так называемый магический четырехугольник – четыре взаимосвязанные цели:

• рост производства товаров и услуг;

• обеспечение занятости населения;

• формирование равновесия платежного баланса страны;

• стабильность цен – как внутренних, так и внешних (обменный курс).

Иногда к названным целям добавляют стабильность процентной ставки, стабильность на финансовых рынках, стабильность валютного рынка и т. д.

Однако центральный банк не имеет возможности контролировать и управлять конечными целями и показателями. Это обусловлено тем, что монетарный сектор, несмотря на определенную самостоятельность, выполняет роль посредника, через которого проходят, оптимизируются потоки денежных средств для функционирования других секторов экономики. К тому же не все факторы, влияющие на достижение данных целей, носят только монетарный характер. Поэтому денежно-кредитное регулирование предполагает определение иерархии целей: выделение помимо конечных промежуточных и операционных (тактических) целевых ориентиров, влияющих на конечные цели и одновременно подконтрольных действиям органов денежно-кредитного регулирования. В связи с этим центральный банк определяет промежуточные и операционные (тактические) цели.

Существует три основные причины установления промежуточных и операционных целей денежно-кредитной политики.

Первая заключается в сложности отображения всех взаимосвязей экономических параметров; вторая – в наличии временного лага между принимаемыми мерами в монетарном секторе и реакцией экономики; третья причина определяется тем, что органы денежно-кредитного регулирования часто не обладают достоверной и своевременной информацией для принятия нужного решения на долгосрочную перспективу.

При выборе промежуточных целей денежно-кредитной политики центральным банком используется ряд критериев: их согласованность с конечными целями регулирования, контролируемость выбранных показателей со стороны центрального банка, их измеримость и адекватность реальным условиям.

Промежуточные цели определяют значение тех или иных переменных, которые необходимо достичь на длительных временных интервалах (год и более).

Исходя из специфики денег как объекта управления, можно выделить следующие принципиальные варианты промежуточных целей денежно-кредитного регулирования:

• регулирование массы (предложения) денег: либо непосредственно одного из денежных агрегатов, либо денежной базы в определенной трактовке, либо общего или одного из частных параметров чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования;

• регулирование цены денег на внутреннем рынке (процентных ставок и доходности инструментов финансового рынка);

• регулирование обменного курса национальной валюты (т. е. внешней цены национальной валюты).

Конкретная промежуточная цель не является раз и навсегда заданной, особенно в государствах с переходной экономикой. Их выбор обусловлен развитием рыночной экономики и соответственно изменением конечных целей и взаимосвязей между монетарными и экономическими показателями.

При этом денежный передаточный механизм, отражающий воздействие денежного предложения, процентных ставок и обменного курса на реальный объем производства, цены и другие экономические показатели во многом определяется характером налогово-бюджетной, ценовой и структурной политики.

Кроме того, промежуточная цель может устанавливаться в мягкой (рекомендательной) и жесткой (как целевой показатель) форме.

Кроме промежуточных целей центральные банки выделяют операционные (тактические) цели монетарной политики. Управление ими является первым этапом в длинной трансмиссионной цепочке, определяющей влияние центрального банка на экономику.

К операционным (тактическим целям) предъявляются следующие требования:

• их изменение должно быть своевременным и адекватным действиям центрального банка;

• способствование достижению промежуточных целей;

• обеспечение возможности максимального воздействия со стороны центрального банка на денежно-кредитную политику в стране.

Обладая монопольным правом на денежную эмиссию, центральный банк может регулировать либо цену, либо количество денег. В первом случае он управляет краткосрочными процентными ставками, а во втором – денежной базой либо ее компонентами, такими как банковские резервы, чистые иностранные активы, внутренний кредит. Таргетирование[5]5
  Таргетирование (от англ. target – цель) – инструмент денежно-кредитной политики, применяемый центральными банками развитых стран со второй половины ХХ в. Заключается в установлении целевых показателей. Последовательно применялись следующие виды таргетирования: денежной массы; валютного курса; инфляции.


[Закрыть] цены и количества денег представляет две стороны одного и того же процесса. Если центральный банк обладает абсолютно совершенной информацией о трансмиссионном механизме денежно-кредитной политики, то ему безразлично, какие операционные цели использовать.

Однако в экономическом мире преобладает информационная ассиметрия, и центральному банку приходится выбирать наиболее подходящие цели для своей политики. С одной стороны, к ним примыкают индикативные переменные или промежуточные цели (валютный курс или денежные агрегаты), а с другой – инструменты центрального банка (резервные требования, ставка рефинансирования). Выбор операционных целей задается режимом денежно-кредитной политики (характером индикативных переменных или промежуточных целей), а операционные цели в свою очередь определяют применение конкретных инструментов денежно-кредитной политики. Не все инструменты одинаково подходят для количественного и ценового таргетирования. В зависимости от того, на какой операционной цели денежные власти остановили свой выбор, и от степени развитости национальной финансовой системы определяется необходимый набор инструментов.

Операционные цели можно охарактеризовать с точки зрения временного горизонта и количественного значения. Они задаются на определенный период времени (горизонт таргетирования), которому соответствует количественное значение цели (целевой уровень или диапазон). Например, операционная цель может служить для ежедневного поддержания ликвидности банковской системы на среднемесячном уровне. Центральный банк заключает операционную цель в своеобразный коридор – он сглаживает пики и падения спроса и предложения ликвидности.

Ценовое таргетирование появилось в 70-х гг. XX в., когда центральные банки впервые приступили к официальному таргетированию процентных ставок. В соответствии с ценовым таргетированием денежные власти устанавливают процентные ставки по привлекаемым депозитам и размещаемым кредитам, в результате чего на межбанковском рынке образуется процентный диапазон. Предпосылкой успешного использования процентной ставки в качестве операционной цели является эффективный и ликвидный межбанковский денежный рынок, что подразумевает наличие развитого банковского сектора. Процентная ставка в качестве операционной цели обладает рядом несомненных достоинств. Ее легко наблюдать и анализировать, она служит сигналом о текущей и предстоящей денежно-кредитной политике. Стабилизация процентной ставки на денежном рынке способствует успешному управлению ликвидностью в коммерческих банках.

Количественные цели обычно выбираются в качестве операционной цели, когда межбанковский денежный рынок неэффективен, а национальная финансовая система недостаточно развита. В таких обстоятельствах именно денежные агрегаты, а не процентная ставка играют основную роль в трансмиссионном механизме денежно-кредитной политики. Во многих странах для увеличения эффективности количественного таргетирования был введен ряд ограничительных мер, включая контроль движения капитала, жесткое регулирование банковской сферы и финансовые ограничения. Эти меры способствовали увеличению стабильности денежного мультипликатора и функции спроса на деньги. Однако даже финансовые ограничения мало помогают в странах, находящихся в процессе трансформации от плановой к рыночной экономике, где выбор между количественным и ценовым таргетированием крайне затруднен.

Количественное таргетирование обладает рядом преимуществ перед ценовым таргетированием в случае банковского кризиса или разного рода финансовых потрясений. Когда страна сталкивается с внезапным оттоком капитала за рубеж, количественное таргетирование обеспечивает своеобразный буфер, который позволяет процентным ставкам автоматически корректироваться и тем самым помогать стабилизации валютного курса. В случае ценового таргетирования центральный банк в таких обстоятельствах будет вынужден резко повысить ставку рефинансирования, что негативно отразится на банковской системе.

Денежно-кредитное регулирование осуществляется с помощью системы методов и инструментов. Методы представляют собой набор инструментов, объединенных каким-либо признаком, например экономическим, административным и т. д.

Методы денежно-кредитного регулирования подразделяются:

• по объему воздействия на рынок:

– на всеобщие (воздействующие на систему в целом);

– селективные (предполагающие избирательное воздействие на финансовый рынок);

• по характеру воздействия:

– на прямые (административные);

– косвенные (экономические, рыночные).

К прямым инструментам относятся: контроль процентных ставок, кредитный потолок и прямые, или целевые, кредиты. Термин «прямой» обозначает непосредственную связь между инструментом и операционной целью денежно-кредитной политики. Используя прямые инструменты, центральный банк задает или ограничивает значения ценовой либо количественной переменной. Прямые инструменты легко применять и анализировать результаты их использования. По сравнению с косвенными инструментами затраты на них гораздо меньше. Прямые инструменты всегда остаются для правительства привлекательным средством регулирования и перераспределения финансовых ресурсов.

В то же время прямые инструменты всегда были и остаются жестким средством регулирования экономики. Они навязывают финансовой системе издержки неэффективного распределения кредитных ресурсов. Кредитные потолки, ограничивающие объем ссуд, ведут к ужесточению условий кредитования, ограничению конкуренции в банковском секторе и затруднению выхода на рынок новых банков. Использование прямых инструментов стимулирует поиск обходных путей, позволяющих избежать административных ограничений. В конечном счете по мере увеличения деформаций в финансовой системе прямые инструменты неизбежно теряют свою эффективность.

К косвенным инструментам относятся операции учетной политики, резервные требования и операции на открытом рынке. Косвенные инструменты позволяют влиять на операционную цель опосредованно, через изменение рыночной конъюнктуры. Все инструменты тем или иным путем влияют на баланс центрального банка.

Учетная (дисконтная) политика центрального банка основана на переучете или покупке векселей, учтенных ранее коммерческими банками. При этом центральный банк из валюты векселя удерживает дисконт, или учетный процент, изменение которого влияет на объем кредитования в стране: при его повышении проводится жесткая политика «дорогих» денег, при понижении – политика «дешевых» денег, т. е. политика кредитной рестрикции или кредитной экспансии. Вместе с тем разный уровень официальных процентных ставок стимулирует перемещение «горячих» денег, т. е. капиталов, ищущих прибыльного применения, из стран с низкими ставками в страны с высокими ставками, что оказывает влияние на состояние движения капиталов и на платежный баланс в целом. Следовательно, изменение официальных учетных ставок используется и как метод валютного регулирования.

Дополнением учетной ставки служит ломбардная политика, основанная на предоставлении центральным банком кредитным учреждениям ссуд под обеспечение векселей, ценных бумаг и государственных долговых обязательств. По ломбардному кредиту обычно центральный банк устанавливает более высокий процент (на 1–2 % выше, чем по учету векселей).

Смысл дисконтной и ломбардной политики заключается в том, чтобы за счет изменения условий рефинансирования кредитных институтов влиять на ситуацию на денежном рынке капиталов. При ограничении объема ценных бумаг, принимаемых к переучету или в залог, центральный банк снижает объем кредитования коммерческих банков, и наоборот. Поэтому на первый план выступает общеэкономический эффект дисконтной и ломбардной политики, что подтверждает взаимосвязь изменений официальной (учетной) ломбардной ставки и темпов роста денежной массы: высокая ставка центрального банка тормозит рост денежной массы.

Учетная и ломбардная политика выполняют также и сигнальную функцию, когда кредитные институты рассматривают снижение официальной учетной ставки как ориентацию на проведение политики кредитной экспансии, а повышение – как ожидание политики кредитной рестрикции. Однако крупные банки могут не менять процентные ставки, чтобы привлечь клиентуру.

Исторически политика минимальных, или обязательных, резервов появилась в виде страхования ликвидности кредитных учреждений как гарантия вкладов клиентов. Как метод денежно-кредитного регулирования экономики эта политика является косвенным, наиболее действенным методом влияния центрального банка на объем ресурсов банков и их кредитные возможности по сравнению с такими методами рыночного регулирования, как учетная политика и политика на открытом рынке.