Текст книги "Международные валютно-кредитные отношения"

2 этап. 1 января 1999 г. – 31 декабря 2001 г. Курсы национальных валют планировалось жестко привязать к евро, а безналичные расчеты и операции проводить в новой валюте.

3 этап. Начался с 1 января 2002 г. Евро эмитировался Европейским центральным банком для использования в виде национальной валюты всех государств Европейского экономического и валютного союза, и начиналось его обращение в виде банкнот и монет.

План перехода к экономическому и валютному союзу был реализован полностью в установленные сроки. Евро был введен в безналичный оборот с 1 января 1999 г. в одиннадцати государствах – членах ЕС: Австрии, Бельгии, Германии, Ирландии, Испании, Италии, Люксембурге, Нидерландах, Португалии, Финляндии и Франции. С этого момента все национальные денежные единицы вышеуказанных государств перестали выставляться на международных финансовых рынках, а их место занял евро. Исключение составила Греция. Для греческой драхмы это произошло 1 января 2000 г., когда страна перешла на использование евро в безналичном обороте.

Заключительный, пятый этап формирования ЕВС начался с 1 января 2002 г., когда в качестве законного платежного средства евро был введен в 12 странах ЕС: Австрии, Бельгии, Финляндии, Франции, Германии, Греции, Ирландии, Италии, Люксембурге, Нидерландах, Португалии, Испании. Кроме того, евро является денежной единицей и в ряде государств, не входящих в ЕС: Андорре, Ватикане, Монако и Сан-Марино (табл. 2).

Три государства – члена ЕС, не перешедшие на евро: Великобритания, Дания и Швеция, могут добровольно перейти на него в любой момент, в случае, если они того пожелают и если их экономика будет соответствовать требованиям, закрепленным в Договоре об учреждении ЭВС.

Национальные банки стран ЭВС установили период параллельного хождения евро и национальных валют, в течение которого из обращения полностью выводятся национальные денежные знаки. Этот период составил: в Австрии, Бельгии, Финляндии, Германии, Греции, Италии, Люксембурге – до 28 февраля 2002 г., во Франции – до 17 февраля 2002 г., в Ирландии – до 9 февраля 2002 г., в Нидерландах – до 28 января 2002 г.

Для каждой страны были установлены сроки обмена банкнот и монеты старого образца на евро через банки-эмитенты соответствующих валют: в Австрии, Германии, Ирландии, Испании – срок обмена для банкнот и монеты не ограничен; в Бельгии, Люксембурге – срок обмена не ограничен для банкнот, для монет он длился до 31 декабря 2004 г.; в Финляндии и Италии банкноты и монета будут обмениваться 10 лет; во Франции – в течение 10 лет банкноты, до 31 декабря 2004 г. – монета; в Греции – в течение 10 лет банкноты, до 31 декабря 2003 г. – монета; в Нидерландах – банкноты до 1 января 2032 г., монета – до 1 января 2007 г.; в Португалии – в течение 20 лет банкноты, до 31 декабря 2002 г. – монета. 5555
  О введении в обращение наличных знаков, номинированных в ЕВРО // Банк. 2001. № 7. С. 24.


[Закрыть]

Европейский союз постоянно расширяется. В 1994 г. договор о сотрудничестве с ЕС заключили Россия и некоторые страны СНГ.

Так, с 1 мая 2004 г. в него вступили еще 10 стран: Эстония, Латвия, Литва, Мальта, Польша, Словакия, Словения, Чешская республика, Венгрия, Кипр. В настоящее время ЕС объединяет 28 стран.

Переход европейских стран на единую валюту позволяет решить многие экономические, социальные и политические проблемы. Так, на протяжении 90-х гг. ХХ столетия только в связи с колебаниями курсов национальных валют страны ЕС ежегодно теряли 0,5 % прироста ВВП и тысячи рабочих мест. Единая валюта значительно снижает валютные риски инвесторов и расходы на их страхование; затраты, связанные с ведением бухгалтерского учета операций в различных валютах; расходы на обращение различных национальных валют и пр. В рамках функционирования данной региональной валютной системы, безусловно, возникают различные проблемы у отдельных стран, но, как правило, решаются они сообща через формирование индивидуальной программы, в том числе с использованием финансовых или кредитных инструментов поддержки.

Введение евро привело к созданию принципиально новой независимой региональной банковской системы – Европейской системы центральных банков 5656
  Мокеева Н. Н., Казак А. Ю., Веретенникова О. Б. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие. Екатеринбург: Издательство АМБ, 2006. С. 42–43.


[Закрыть], состоящей из Европейского центрального банка и национальных центральных банков государств – членов ЭВС.

Структура ЕСЦБ напоминает Федеральную резервную систему (ФРС) США. Однако если в ФРС каждый Федеральный резервный банк самостоятельно выполняет возложенные на него функции и не имеет вышестоящего органа, то в структуре ЕСЦБ ЕЦБ наделен функциями банка банков для НЦБ стран зоны евро. Таким образом, банковская система зоны евро является трехуровневой, не имеющей аналогов в мире. ЕСЦБ является независимой от других органов ЕС, от правительств стран – членов ЭВС и любых других учреждений.

ЕСЦБ наделена следующими основными функциями:

– разработка и осуществление единой валютной политики в зоне евро;

– разработка решений и принятие нормативных актов, необходимых для реализации задач ЕСЦБ;

– консультирование институтов Европейского сообщества и органов государств

– членов ЕС по вопросам своей компетенции;

– ведение статистической отчетности;

– представление ЕСЦБ в международных организациях;

– эмиссия банкнот евро;

– осуществление валютных операций ЕСЦБ совместно с центральными банками государств-членов;

– составление и опубликование ежегодного доклада о деятельности ЕСЦБ и финансового отчета ЕСЦБ;

– выполнение задач в сфере разумного банковского надзора над кредитными организациями.

В уставе ЕСЦБ зафиксировано, что она управляется руководством ЕЦБ через три руководящих органа 5757
  Там же. С. 43–44.


[Закрыть]: Совет управляющих, Исполнительную дирекцию и Генеральный совет.

Совет управляющих – высший руководящий орган, состоящий из членов Исполнительной дирекции и управляющих НЦБ государств зоны евро, принимающий наиболее важные решения. Основными функциями Совета управляющих являются:

– определение ключевых моментов денежной политики стран ЭВС: процентных ставок, размеров минимальных резервов НЦБ и пр., и разработка инструкций по их внедрению;

– утверждение внутренней организации ЕЦБ и его руководящих органов; – выполнение функций консультанта ЕЦБ;

– определение порядка представления ЕСЦБ в сфере международных отношений.

Исполнительная дирекция состоит из президента и вице-президента ЕЦБ, а также четырех членов из числа кандидатов, имеющих большой профессиональный опыт в финансовой или банковской сферах. Кандидаты назначаются из граждан стран – членов ЭВС на встрече глав правительств по предложению Совета Европы после консультаций с Европарламентом и Советом управляющих ЕЦБ. Исполнительная дирекция обязана проводить денежную политику, разработанную в соответствии с инструкциями Совета управляющих ЕЦБ, руководить действиями НЦБ.

До тех пор, пока не все государства – члены ЕС перешли на евро, для взаимодействия с центральными банками таких государств в ЕЦБ существует Генеральный совет, в который входят президент и вице-президент ЕЦБ, а также управляющие всех центральных банков государств – членов ЕС.

Основными функциями Генерального совета являются:

– консультации по взаимодействию с ЕСЦБ;

– сбор и обработка статистической информации, подготовка ежеквартальных и годовых отчетов о деятельности ЕЦБ, а также еженедельных консолидированных отчетов;

– разработка и внедрение правил по стандартизации бухгалтерского учета и отчетности по операциям, проводимым НЦБ;

– проведение мер по уплате уставного капитала ЕЦБ в части, не урегулированной общим договором ЕС;

– разработка должностных инструкций и правил приема на работу в ЕЦБ.

Председатель ЕЦБ одновременно является председателем всех трех руководящих органов: Совета управляющих, Исполнительной дирекции и Генерального совета. При этом в двух первых органах он имеет решающий голос в случае равного распределения голосов.

В структуре ЕСЦБ под руководством Совета управляющих работают 13 комитетов:

1. Комитет внутренних аудиторов;

2. Комитет по банкнотам;

3. Бюджетный комитет;

4. Комитет внешней коммуникации;

5. Комитет бухгалтерского учета и внешних доходов;

6. Юридический комитет;

7. Комитет по рыночным операциям;

8. Комитет по денежно-кредитной политике;

9. Комитет международных отношений;

10. Статистический комитет;

11. Комитет банковского надзора;

12. Комитет информационных систем;

13. Комитет платежно-расчетных систем.

ЕЦБ проводит единую денежно-кредитную политику 5858
  Мокеева Н. Н., Казак А. Ю., Веретенникова О. Б. Международные валютно-кредитные от-ношения: учеб. пособие. Екатеринбург: Издательство АМБ, 2006. С. 44–45.


[Закрыть]через уполномоченные кредитные учреждения, которые должны соответствовать следующим требованиям:

– выполнять минимальные резервные требования;

– действовать в зоне евро и иметь соответствующий характер деятельности. ЕЦБ на недискриминационной основе имеет право отказать в участии тем кредитным учреждениям, которые по характеру своей деятельности не могут быть полезными при проведении денежно-кредитной политики;

– обладать удовлетворительным финансовым положением, которое должно быть проверено национальными властями. Это не распространяется на филиалы организаций, штаб-квартиры которых находятся за пределами ЕС;

– отвечать специфическим операционным критериям, установленным НЦБ или ЕЦБ.

Уполномоченные кредитные учреждения получают доступ к возможностям ЕСЦБ только через национальный центральный банк того государства – участника ЭВС, в котором они расположены. НЦБ собирают заявки на участие в операциях ЕЦБ и передают данные на его центральный компьютер. На основе собранных заявок ЕЦБ определяет рыночную цену ресурсов и дает инструкции национальным центральным банкам, которые в свою очередь распределяют операции среди уполномоченных кредитных учреждений. В настоящее время 8 тыс. кредитных организаций получили статус уполномоченных, 4 тыс. из них имеют доступ к депозитно-ссудным операциям, 3 тыс. – к операциям по рефинансированию.

ЕЦБ может заниматься обычными для центральных банков операциями: предоставлением кредитов финансовым институтам, в том числе ломбардных; операциями на открытом рынке с различными финансовыми инструментами, выраженными в различных валютах; операциями с драгоценными металлами. Такие же операции могут проводить НЦБ на основе принципов, разработанных ЕЦБ.

ЕЦБ и НЦБ не имеют права кредитовать в любой форме межгосударственные (в ЕС), государственные, региональные и местные органы власти и организации, действующие на основе государственного права. Эти правила не распространяются на государственные и частные кредитные организации.

Собственный капитал 5959
  Там же. С. 45.


[Закрыть]ЕЦБ составляет 5 млрд евро и может увеличиваться по решению Совета управляющих. Акционерами ЕЦБ могут быть только НЦБ. Участие страны в капитале ЕЦБ определяется на основе ее средневзвешенной доли в населении и ВВП ЕС, которая исчисляется следующим образом:

50 % доли – в соответствии с удельным весом каждой страны в общей численности населения ЕС;

50 % доли – в соответствии с удельным весом страны в совокупном валовом внутреннем продукте ЕС.

Данные по доле участия пересматриваются один раз в пять лет.

В зоне евро используются две системы межбанковских расчетов – «ТАРГЕТ» (TARGET, Trans-European Automated Real-time Gross Seyylement Express Transfer System – Трансъевропейская автоматизированная система валовых расчетов в режиме реального времени) 6060
  Мокеева Н. Н., Казак А. Ю., Веретенникова О. Б. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие. Екатеринбург: Издательство АМБ, 2006. С. 45–46.


[Закрыть]и ЕВА (Euro Banking Association – Европейская банковская ассоциация).

TARGET была разработана для решения трех основных задач:

1. Обеспечение безопасности и надежности межнациональных банковских расчетов в евро в режиме реального времени;

2. Повышение эффективности межбанковских операций в рамках ЭВС;

3. Создание технической основы для осуществления ЕСЦБ своих функций.

Создание TARGET было начато еще в 1995 г., в июне 1997 г. она прошла испытания, а в июне 1998 г. работа над ее созданием была полностью завершена.

Исходя из поставленных задач, TARGET – это система межнациональных расчетов в евро, функционирующая в режиме реального времени, являющаяся механизмом снятия противоречий в платежных системах отдельных стран ЭВС. TARGET состоит из 15 связанных между собой национальных автоматизированных систем валовых расчетов в режиме реального времени – RTGS, размещенных в каждой из стран – участниц ЭВС и действующих на основе общей платежной системы ЕЦБ, инфраструктуры и процедур в виде механизмов кольцевания этих центров. Правительства стран-участниц ЕС, не входящих в зону евро, также создали центры RTGS на базе своих национальных центральных банков.

Центры RTGS созданы в виде расчетных палат, где дебетовые и кредитовые зачисления обрабатываются по мере поступления. Система кольцевания, связывающая национальные центры, состоит из телекоммуникационной сети, выходящей в каждой стране на местный интерфейс.

К преимуществам системы TARGET относят скорость расчетов (в рамках ЕС они осуществляются в течение одного дня), а также продолжительность их проведения (система работает с 7.00 до 18.00 среднеевропейского времени). Максимальный срок проведения операции в системе TARGET – полчаса. Если по прошествии этого времени центральный банк страны-получателя не подтверждает перевод, центральный банк страны-отправителя начинает процедуру поиска ошибки.

За осуществление межнациональных расчетов в системе TARGET взимается плата, зависящая от количества сделок, проведенных через национальный центр RTGS, по дигрессивной шкале:

– 1,75 евро за первые 100 операций в месяц;

– 1,00 евро за следующие 900 операций в месяц;

– 0,80 евро за каждую следующую операцию, превышающую 1000-ую операцию в месяц.

Система обслуживает только операции, проводимые через центры RTGS и номинированные в евро, как стран участниц ЭВС, так и других стран, но при условии, что последние работают с евро как с иностранной валютой.

Вторая система расчетов – ЕВА 6161
  Мокеева Н. Н. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие / А. Ю. Казак, О. Б. Веретенникова, Н. Н. Мокеева. Екатеринбург: Издательство АМБ, 2006. С. 47.


[Закрыть]– представляет собой сальдовую систему горизонтального многостороннего клиринга, где платежи принимаются к исполнению без покрытия. ЕВА, как и TARGET, использует единые стандарты сообщений и форматы апробированной технологии SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications – Общество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций), проводит расчеты только в евро, а также имеет собственный центральный счет во Франкфурте-наМайне. Все это означает двойной контроль за корреспондентскими счетами коммерческих банков по системе ЕВА и TARGET.

Единая монетарная политика проводится не только в рамках ЭВС, но и на территории ЕС и разрабатывается через Совет ЕС после консультаций с Европарламентом и Европейским центральным банком. Цели монетарной политики следующие 6262
  Там же.


[Закрыть]:

1. Установление целевых ориентиров денежных агрегатов и уровня инфляции (таргетирование);

2. Установление пределов колебаний процентных ставок;

3. Определение резервных требований для банков стран – членов ЕС;

4. Проведение операций на открытом рынке;

5. Разработка принципов взаимодействия зоны евро со странами ЕС, не вошедшими в нее, а также с другими валютными зонами мира.

Следует отметить высокую эффективность проводимой ЕС экономической и валютной политики, позволившей сформировать единый рынок капитала, включая валютный и фондовый рынки; интегрировать налоговые системы стран ЕС; гармонизировать деятельность банков; создать единое инвестиционное пространство. На долю стран – участниц ЕС приходится 15 % мирового валового внутреннего продукта, 19,5 % мирового экспорта, тогда как в ЕС проживает только 5 % населения Земли. Для сравнения: на долю США приходится 20,2 % мирового валового внутреннего продукта и 14,8 % мирового экспорта.

Вторым после ЕС конкурентом США является Япония, которая укрепила позиции в Азиатско-тихоокеанском регионе. Токио является сегодня мировым финансовым центром, а японские банки имеют разветвленную сеть за рубежом. Хотя в середине 90-х гг. ХХ столетия курс японской иены снижался до рекордно низких отметок, с 2002 г. он имеет тенденцию к росту.

Очевидно, что ни один из трех валютных центров в настоящее время не может установить свое безраздельное влияние на мировом валютном рынке. Тенденции сегодня таковы, что мировая валютная система превращается в полицентрическую с конкуренцией отдельных региональных валютных зон.

1.4. Валютные кризисы и их причины

Переход к плавающему валютному курсу в рамках Ямайского соглашения 1976–1978 гг. и рост международной мобильности капиталов, пришедшийся на 80-е гг. XX в., усилили финансовую нестабильность, и валютные кризисы стали обыденным явлением в новых экономических условиях. Именно по этой причине Ямайское соглашение усилило позиции МВФ в качестве глобального регулятора валютного рынка.

Валютный кризис – это один из типов финансового кризиса, представляющий собой обострение противоречий в валютной сфере, проявляющееся в резком падении стоимости национальной денежной единицы в результате потери экономическими агентами доверия к ней. Согласно критерию, предложенному экспертом Национального бюро экономических исследований в США Майклом Бордо, падение курса национальной валюты в случае валютного кризиса составляет 25–30 % и более в течение нескольких месяцев, что выражается в аналогичном сокращении валютных резервов страны.

По определению МВФ, валютный кризис наступает, когда «спекулятивная атака на обменный курс приводит к девальвации (или резкому обесценению) валюты либо заставляет власти для защиты валюты значительно расходовать иностранные резервы или резко поднимать процентные ставки» 6363
  Международный Валютный Фонд. Статьи соглашения Международного Валютного Фонда (1944). Вашингтон, округ Колумбия: Международный Валютный Фонд, 2011. 150 с. С. 75.


[Закрыть]. Естественно, плавающие валютные курсы увеличивают вероятность спекулятивных атак. Так, экспертами МВФ было подсчитано, что после принятия Ямайского соглашения, с 1975 по 1997 гг. в мире наблюдалось 158 случаев значительного спекулятивного давления на валютном рынке, 55 из которых закончилось падением курса национальной валюты на 25 % и более.

Серия финансовых кризов, произошедших в 90-х гг., заставила исследователей заняться поиском индикаторов предкризисного состояния экономики, или сигналов раннего предупреждения. К ним принято относить:

– высокий или постоянно увеличивающийся дефицит госбюджета;

– хроническое пассивное сальдо торгового баланса и истощение валютных резервов;

– обширную денежно-кредитную экспансию и высокий уровень инфляции;

– рост спекулятивных атак на национальную валюту;

– пессимистические ожидания инвесторов, выводящих капиталы за рубеж.

Если имеет место хотя бы один из выше указанных индикаторов, правительство должно срочно принять меры, чтобы предотвратить наступление валютного кризиса или хотя бы сгладить его последствия.

Различают несколько форм проявления валютного кризиса:

– резкое снижение стоимости национальной валюты по отношению к твердым валютам;

– снижение золотовалютных резервов страны в результате быстрых и значительных по масштабам перемещений валютных резервов за границу;

– потеря доверия населения к национальной валюте;

– падение цен на внутренние финансовые активы;

– увеличение краткосрочных процентных ставок;

– снижение доверия к банкам и т. д.

Валютный кризис в первую очередь оказывает влияние на платежный баланс: валютные резервы быстро сокращаются либо поддерживаются за счет внешних займов. В условиях резкой девальвации (обесценивания) национальной валюты экспортеры страны получают выгоду, а импортеры проигрывают, растет чистый экспорт, ситуация начинает исправляться, происходит улучшение макроэкономических показателей. Если валютный кризис не оказывает влияния на платежный баланс, то его называют «псевдокризисом».

В соответствии с теорией М. Бордо, валютный кризис является частью финансового кризиса. Финансовый кризис проявляется в трех типах: валютном, банковском, долговом. В реальной жизни валютный кризис часто переплетается с банковским или долговым.

Банковский кризис означает несостоятельность банковской системы и проявляется в банковской панике и вынужденной приостановке банками внутренней конвертируемости своих обязательств, банковских банкротствах и вмешательстве правительства для предотвращения дестабилизации в банковской системе. Банковские кризисы имели место: в 1980– 982 гг. в Аргентине, в 1982–1988 гг. в Мексике, в 1981–1987 гг. в Филиппинах, в 1982– 1987 гг. в Таиланде, в 1985–1988 гг. в Малайзии, в 1983–1988 гг. в Индонезии, в 2007 г. в США (ипотечный), в 2008–2009 гг. в России.

Долговой кризис означает неспособность или нежелание крупнейших должников обслуживать свои долги и проявляется в отказе от выполнения своих долговых обязательств. Волна долговых кризисов имела место в 80-е гг. ХХ в., в 1998 г. – в России, в 2010 г. в долговом кризисе оказались Греция, Ирландия.

Один тип кризиса может спровоцировать другой. Как показывает практика, банковский кризис нередко предшествует валютному кризису. К примеру, в Мексике до начала валютного кризиса в 1989–1994 гг. на внутренний рынок беспрерывно шли новые капиталы, кредитование частного сектора банками росло в среднем на 27 % ВВП в год. Также примером подобного развития событий могут служить Турция и Венесуэла в середине 1990-х гг. Проблемы банковского сектора могут инициировать и долговой кризис, как в Аргентине и Чили 1981–1982 гг. И наоборот, кризис внешней задолженности способен подорвать устойчивость банков, что наблюдалось в 1982 г. в Колумбии, Мексике, Перу и Уругвае. Примером финансового кризиса, включающего в себя валютный, банковский и долговой, могут служить: Азиатский кризис 1997–1998 гг. и Мексиканский кризис 1994–1995 гг.

Валютный кризис может иметь место как в отдельно взятой национальной экономике, так и на уровне региона или мировой валютной системы в целом.

Валютный кризис приводит к структурным изменениям в национальной и (или) в международной валютной системе, а также в системе воспроизводства на национальном и (или) международном уровнях.

Поиском причин валютных кризисов занимались многие исследователи. Наиболее известной является теория П. Кругмана, который выделил фундаментальные макроэкономические причины валютного кризиса:

1. Кризис платежного баланса вследствие монетаризации бюджетного дефицита при фиксации валютного курса. В данном случае рост цен делает сравнительно невыгодным экспорт и сравнительно выгодным импорт. Валютные интервенции для поддержания фиксированного валютного курса ведут к истощению валютных резервов. Кроме того, кризис платежного баланса может произойти и без бюджетного дефицита, финансируемого за счет внутреннего кредита, если темпы роста цен в данной стране сравнительно выше, чем в странах-партнерах.

2. Кризис государственной задолженности, возникшей из-за чрезмерного накопления государственного долга, когда у инвесторов возникают сомнения в способности государства обслуживать свой долг. Если долг номинирован в иностранной валюте, то кризис вызывается внешними причинами: отток капитала в ожидании дефолта ведет к истощению валютных резервов и девальвации. Если же обязательства правительства номинированы в национальной валюте, то кризис вызывается внутренними причинами, инвесторы, беспокоясь о финансировании дефицита бюджета за счет сеньоража, переводят свои сбережения в иностранную валюту, ускоряя тем самым девальвацию.

3. Кризис задолженности частных заемщиков, который при определенных обстоятельствах может вылиться в валютный кризис. Примером может служить Индонезия 1997–1998 гг., где 50 % внешней задолженности приходилась на частный сектор (прежде всего корпорации).

Ярким примером валютного кризиса, отражающего неблагоприятную макроэкономическую ситуацию в стране, может служить валютный кризис в России в 1998 г., произошедший на фоне роста заимствования средств за рубежом для покрытия бюджетного дефицита, увеличения государственного долга и, соответственно, роста расходов по его обслуживанию. Ситуацию усугубили мировой финансовый кризис 1997 г. и падение цен на нефть. Кризис вызвал бегство капиталов из России. Еженедельный их отток доходил до 650 млн долларов при 15 млрд долл. золотовалютных резервов. Имеющий место завышенный курс рубля привел к снижению экспорта и увеличению импорта в страну. В стране получила распространение долларизация, рубль почти перестал выполнять функции денег, практически все безналичные средства, обращавшиеся в российской экономике, были обращены в валюту. Более того, первый транш кредита МВФ в размере 4 млрд долл., выданный правительству страны, был израсходован за 4 недели. 17 августа 1998 г. наступил «черный понедельник», рубль был девальвирован в 2,5 раза, произошел инфляционный скачок на 40 %.

Практически все страны, осуществляющие переход к рынку столкнулись с финансовым кризисом. Валютные кризисы произошли в Болгарии и Румынии в 1996–1997 гг., на Украине и в Беларуси в 1997–1998 гг., а после девальвации российского рубля кризис распространился на многие страны СНГ (Кыргызстан и Грузия – ноябрь – декабрь 1998 г., Казахстан – апрель 1999 г.).

В современных условиях валютный кризис все чаще и чаще вызывается валютными спекуляциями. В условиях неопределенности поведения властей в вопросах выбора режима валютного курса в изменившейся экономической ситуации происходит накопление критической массы спекулятивно настроенных инвесторов, основывающихся на ожиданиях и прогнозах дальнейшего ухудшения макроэкономических показателей, что также провоцирует вывод капитала из национальной экономики и валютный кризис.

Наконец, валютный кризис может быть занесен (инфицирован) извне. Так, спекулятивная атака в одной стране может спровоцировать атаку в другой, если вторая страна обладает небольшими золотовалютными резервами для защиты фиксированного курса. Кроме того, валютный кризис, завершающийся девальвацией (обесцениванием) национальной валюты, увеличивает конкурентоспособность экспорта, что заставляет другие страны также предпринять девальвацию для сохранения конкурентоспособности своих товаров. Все это в конце концов может привести к девальвационным войнам, как это было в период Великой депрессии.

Если валютный кризис распространяется на другие экономики со схожими макроэкономическими характеристиками и экономической политикой, то такой кризис считается «оправданным». Если валютный кризис распространяется на другие экономики с не схожими макроэкономическими характеристиками, отличающейся экономической политикой, то такой кризис считается «неоправданным». Считается, что причиной появления «неоправданных» кризисов является стадное поведение экономических агентов.

К примеру, Азиатский кризис 1997–1998 гг. имел место на фоне благоприятной макроэкономической ситуации и возник в результате «перегрева экономики», когда транснациональные компании (ТНК) активно занялись портфельным инвестированием, пытаясь получить доход от временно свободных денежных активов. Как известно, началом кризиса послужили события в Таиланде: в мае 1997 г. в результате многократных спекулятивных атак на национальную валюту – таиландский бат – финансовая ситуация резко ухудшилась, и 30 июня 1997 г. правительство страны вынуждено было провести девальвацию своей национальной валюты. В результате курс таиландского бата упал в 2 раза. Впоследствии валютный кризис перекинулся на Индонезию, Малайзию, Южную Корею и Гонконг.

Для стран еврозоны важным является соблюдение критериев, прописанных в Маастрихтском соглашении:

– дефицит государственного бюджета не может превышать 3 % ВВП. Если это условие не выполняется, дефицит должен непрерывно и существенно снижаться к требуемому уровню. В худшем случае допустим временный и исключительный рост дефицита бюджета;

– совокупный государственный долг не может превышать 60 % ВВП, или он должен быстрыми темпами приближаться к 60 %.

Нарушение данных критериев свидетельствует о неблагоприятной макроэкономической ситуации в национальной экономике.

Таким образом, важным в профилактике валютного кризиса является: контроль валютно-финансовых отношений, оптимальный выбор режима валютного курса, доверие к правительству и национальной денежной единице, а также поддержание определенных макроэкономических пропорций.