Текст книги "Международные валютно-кредитные отношения"

Таблица 11

Структура бивалютной корзины в России 8181
  Центральный банк РФ: официальный сайт [Электронный ресурс]. URL: http://www.cbr.ru (дата обращения: 24.09.2015).


[Закрыть]

С февраля 2009 г. Банк России перешел к использованию механизма автоматической корректировки границ интервала допустимых значений стоимости бивалютной корзины в зависимости от объема совершаемых интервенций. В октябре 2010 г. Банк России объявил об отмене фиксированных границ для изменения стоимости бивалютной корзины. В рамках постепенного перехода к 2015 г. к режиму плавающего валютного курса Банк России осуществлял поэтапное уменьшение объема целевых интервенций. С 13 января 2014 г. указанная величина составляет 0 долларов США в день. С 10 ноября 2014 г. Банк России упразднил действовавший механизм курсовой политики, отменив интервал допустимых значений стоимости бивалютной корзины и регулярные интервенции на границах указанного интервала и за его пределами 8282
  Центральный банк РФ: официальный сайт [Электронный ресурс]. URL: http://www.cbr.ru (дата обращения: 24.09.2015).


[Закрыть]. При этом новый подход Банка России к проведению операций на внутреннем рынке не предполагает полного отказа от валютных интервенций, их проведение возможно в случае возникновения угроз для финансовой стабильности.

Обобщив понятие валютного курса, факторы, на него влияющие, и режимы, выделим основные признаки классификации валютных курсов (табл. 12).

Таблица 12

Классификация валютных курсов8383
  Мокеева Н. Н., Казак А. Ю., Веретенникова О. Б. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие. Екатеринбург: Издательство АМБ, 2006. С. 76–79;
  Международный валютный рынок и валютный дилинг: учеб. пособие / Е. Г. Князева [и др.]. Екатеринбург: Изд-во Урал. ун-та, 2014. С. 34–35.


[Закрыть]

В зависимости от метода котировки валютный курс бывает основан на прямой и косвенной котировке.

Валютная котировка – установление курса пересчета иностранной валюты к национальной или наоборот.

При прямой котировке единица иностранной валюты приравнивается к определенному количеству национальной валюты. Этот вид котировки применяется в большинстве стран, в том числе в России.

При косвенной (обратной) котировке единица национальной валюты приравнивается к определенному количеству иностранной. Этот вид котировки применяется в Великобритании, косвенная котировка начала применяться в США по ряду валют.

18.04.2006 г. вступило в силу Положение ЦБ РФ № 286-П «Об установлении и опубликовании ЦБ РФ официальных курсов иностранных валют по отношению к рублю». Согласно ему: Банк России устанавливает официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю ежедневно (по рабочим дням) или ежемесячно без обязательства Банка России покупать или продавать указанные валюты по установленному курсу.

Официальный курс доллара США по отношению к рублю рассчитывается и устанавливается Банком России на основе котировок межбанковского внутреннего валютного рынка по операциям «доллар США – рубль» в соответствии с методикой определения официальных курсов иностранных валют по отношению к рублю, утвержденной распоряжением Банка России. Расчет официальных курсов СДР и других иностранных валют по отношению к рублю не изменился.

По способу расчета выделяют паритетный и фактический курсы.

Паритетный курс – расчетный курс в международном торговом обороте, основанный на паритете покупательной способности валют.

Фактический курс складывается в экономической системе государства на конкретный момент времени, исходя из существующего в стране режима валютного курса.

Паритет покупательной способности валют – это соотношение между ними, обеспечивающее их равную способность покупать стандартный набор товаров и услуг в соответствующих странах 8484
  Мокеева Н. Н., Казак А. Ю., Веретенникова О. Б. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие. Екатеринбург: Издательство АМБ, 2006. С. 76.


[Закрыть]. В начале ХХ века существовала теория абсолютного паритета покупательной способности, базировавшаяся на законе единой цены. Однако эта теория не получила распространения в связи с наличием принципиальных различий в структуре цен на товары в странах мира. В 70-х гг. ХХ века возникла теория относительного паритета покупательной способности, согласно которой колебания валютного курса пропорциональны относительному изменению цен в двух странах. Эта теория применяется для прогнозирования изменений номинального валютного курса страны; оценки ее макроэкономических проблем, в частности инфляции, определения стоимости национальных товаров и услуг на мировых рынках и т. п.

Валютный курс может сложиться на уровне паритета, быть завышенным или заниженным. По отклонениям паритетного и фактического курсов валют можно судить и о приоритетах в валютной политике государства.

По виду валютной сделки курсы делятся на кассовые и срочные, а для их расчета используются кросс-курсы:

– кассовые курсы:

а) курс TOD (today) – заключение контракта и обмен валютами в один рабочий день;

б) курс TOM (tomorrow) – заключение контракта сегодня, а обмен валютами на следующий рабочий день;

в) курс СПОТ – контракт с датой валютирования – не более 2 рабочих дней;

– срочный курс – контракт с датой валютирования больше 2 рабочих дней;

– кросс-курс – отношение одной валюты к другой через третью. Применяется в случае, если официальная котировка валют не производилась, но ее необходимо определить для проведения внешнеэкономической сделки.

По отношению к участникам сделки валютный курс подразделяется на три типа:

– курс покупателя (bid) – курс, по которому банк покупает базовую валюту;

– курс продавца (offer, ask) – курс, по которому банк продает базовую валюту;

– средний курс – курс без разделения курсов продавца и покупателя. Разница между курсом покупки и продажи называется спредом, на основе которого банк в зависимости от объема сделки получает выручку, именуемую банковской маржой от проведения конверсионных операций.

2.2. Валютный рынок: его участники и классификация

Валютный рынок – сфера экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операций по покупке-продаже валютных ценностей, а также операций по инвестированию валютного капитала 8585
  Мокеева Н. Н. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие / А. Ю. Казак, О. Б. Веретенникова, Н. Н. Мокеева. Екатеринбург: Издательство АМБ, 2006. С. 81.


[Закрыть].

С функциональной точки зрения, валютные рынки обеспечивают своевременное осуществление международных расчетов, страхование от валютных рисков, диверсификацию валютных резервов, валютную интервенцию, получение прибыли их участниками в виде разницы курсов валют. С институциональной точки зрения, валютные рынки представляют собой совокупность уполномоченных банков, инвестиционных компаний, валютных бирж, брокерских контор, иностранных банков, экспортеров, импортеров, физических лиц, осуществляющих валютные операции. С организационно-технической точки зрения валютный рынок представляет собой совокупность коммуникационных систем, связывающих между собой банки разных стран, осуществляющих международные расчеты и другие валютные операции.

Товаром на валютном рынке выступают различные виды валют, а всех участников валютного рынка можно разделить на три группы: активные, пассивные участники и посредники.

Активные участники – это маркет-мейкеры (центральные банки, крупные коммерческие банки, финансовые компании и др.), которые осуществляют котировку валютных курсов на определенный день или на будущее, а своими активами могут повлиять на движение валютных курсов на мировых, региональных валютных рынках или рынке отдельной страны.

Центральный банк государства или группы стран может быть регулирующим органом или активным участником валютного рынка. В его функции как регулирующего органа входят управление золотовалютными резервами, проведение валютного контроля над валютными операциями резидентов и нерезидентов на внутреннем валютном рынке, а также установление величины процентных ставок по вложениям в национальной валюте и пр. Функцию активного участника валютного рынка центральный банк выполняет лишь в случаях, когда необходимо стабилизировать курс национальной валюты, проводя, например, валютные интервенции для ее поддержания. Хотя в странах с нестабильной экономической ситуацией центральные банки достаточно часто выступают в роли активных участников, используя различные инструменты валютной политики. Наибольшим влиянием на мировые валютные рынки обладают Центральный банк США – Федеральная резервная система (US Federal Reserve или FED), Европейский центральный банк и Банк Великобритании (Bank of England, называемый также Old Lady) 8686
  Мокеева Н. Н., Казак А. Ю., Веретенникова О. Б. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие. Екатеринбург: Издательство АМБ, 2006. С. 81–82.


[Закрыть].

Коммерческие банки проводят основной объем валютных операций. В банках держат счета участники валютного рынка и осуществляют необходимые конверсионные операции. Банки определяют (через операции с клиентами) совокупные потребности рынка в валютных конверсиях, в привлечении и размещении средств и выходят с ними на другие банки. Помимо удовлетворения заявок клиентов банки могут проводить операции и самостоятельно, за счет собственных средств. В конечном итоге валютный рынок представляет собой рынок межбанковских сделок, и, говоря о движении курсов валют, следует иметь в виду межбанковский валютный рынок. На мировых валютных рынках наибольшее влияние оказывают международные банки, ежедневный объем операций которых достигает миллиардов долларов.

Дневной объем операций наиболее крупных международных банков достигает миллиардов долларов. Типичные объемы сделок в межбанковской торговле составляют 10 миллионов долларов. Вследствие высочайших темпов развития информационных технологий в последние два десятилетия сам рынок изменился неузнаваемо. Окруженная некогда ореолом кастовой таинственности профессия валютного дилера стала почти массовой. Операции с валютой, бывшие недавно привилегией только наиболее крупных банков-монополистов, теперь являются общедоступными, благодаря системам электронной торговли. И сами крупнейшие банки также часто предпочитают торговлю в электронных системах индивидуальным двусторонним операциям 8787
  Международный валютный рынок и валютный дилинг: учеб. пособие / Е. Г. Князева [и др.]. Екатеринбург: Изд-во Урал. ун-та, 2014. С. 37–38.


[Закрыть].

Пассивные участники – это маркет-юзеры (средние и мелкие коммерческие банки, юридические и физические лица), которые используют для своих операций курс, устанавливаемый для них маркет-мейкерами, то есть они являются пользователями рынка.

Отдельной группой можно выделить институты валютного рынка, создающие его инфраструктуру и выполняющие посреднические функции, – это валютные биржи, инвестиционные фонды, брокерские компании.

Валютные биржи – обычно некоммерческие предприятия, осуществляющие покупку и продажу валюты и проводящие ее котировку. В отличие от фондовых бирж они проводят операции не в определенном здании и в определенные часы. Благодаря развитию телекоммуникационных технологий большинство ведущих финансовых учреждений мира пользуются услугами бирж напрямую и через посредников круглые сутки. Наиболее крупными мировыми валютными биржами являются Лондонская, Нью-Йоркская и Токийская валютные биржи. В ряде стран с переходной экономикой функционируют валютные биржи, в функции которых входит осуществление обмена валют для юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. Государство обычно активно регулирует уровень обменного курса, пользуясь компактностью биржевого рынка.

Инвестиционные фонды – компании, представленные различного рода международными инвестиционными, пенсионными, взаимными фондами, страховыми компаниями и трастами, они осуществляют политику диверсифицированного управления портфелем активов, размещая средства в ценные бумаги правительств и корпораций различных стран. Наиболее известен фонд Quantum Джорджа Сороса, проводящий успешные валютные спекуляции. К данному виду фирм относятся также крупные международные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции: создание филиалов, совместных предприятий и т. д.

Брокерские компании – посредники, которые осуществляют поиск покупателя и продавца иностранной валюты и проводят между ними конверсионные операции. За свое посредничество брокерские фирмы взимают брокерскую комиссию. На FOREX обычно отсутствует комиссия в виде процента от суммы сделки или в виде заранее оговоренной определенной суммы. Как правило, дилеры брокерских компаний котируют валюту со спредом, в котором уже заложены их комиссионные. Брокерская фирма, обладающая информацией о запрашиваемых курсах, является местом, где формируется реальный валютный курс по уже заключенным сделкам. Коммерческие банки получают информацию о текущем уровне курса от брокерских фирм. Хедж-фонд (англ. hedge fund) – частный, не ограниченный нормативным регулированием, либо подверженный более слабому регулированию инвестиционный фонд, недоступный широкому кругу лиц и управляемый профессиональным инвестиционным управляющим. Отличается особой структурой вознаграждения за управление активами. Всего в мире более 12 000 хедж-фондов, управляющих активами порядка 1,7 трлн долларов 8888
  Международный валютный рынок и валютный дилинг: учеб. пособие / Е. Г. Князева [и др.]. Екатеринбург: Изд-во Урал. ун-та, 2014. С. 38–39.


[Закрыть].

Рассмотрим классификацию валютных рынков, она обощенно представлена в таблице 13.

Таблица 13

Классификация валютных рынков

Дадим характеристику отдельных видов валютного рынка. Так, по сфере распространения валютные рынки делятся на международный и внутренний рынок отдельной страны.

Международный валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира, связанные между собой системами кабельных и спутниковых коммуникаций. Между ними существует перелив средств в зависимости от текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительно возможного положения отдельных валют. Функционирование валютных рынков не прекращается ни на минуту. Свою работу в календарных сутках они начинают на Дальнем Востоке, в Новой Зеландии (Веллингтон), проходя последовательно часовые пояса – в Сиднее, Токио, Гонконге, Сингапуре, Москве, Франкфурте-на-Майне, Лондоне, и заканчивая день в Нью-Йорке и ЛосАнджелесе. Отсчет часовых поясов ведется от нулевого меридиана, проходящего через Гринвич (предместье Лондона), а время носит название мирового, или GMT – Greenwich Meridian Time. В зависимости от сезона (летнего или зимнего) время в различных финансовых центрах земного шара будет отличаться от мирового времени GMT на определенное количество часов.

Международный валютный рынок делится на три сегмента 8989
  Центр определен наличием крупной валютной биржи в данном сегменте.


[Закрыть]:

1. Американский (центр в Нью-Йорке);

2. Европейский (с центрами во Франкфурте-на-Майне и в Лондоне);

3. Азиатский (с центрами в Токио и Сингапуре).

Кроме того выделяется международный валютный рынок FOREX, который представляет собой совокупность операций по купле-продаже иностранной валюты и предоставлению ссуд на конкретных условиях (сумма, обменный курс, процентная ставка) с выполнением на определенную дату. Среди участников этого рынка можно выделить: коммерческие банки, валютные биржи, центральные банки, фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции, инвестиционные фонды, брокерские компании; постоянно растет непосредственное участие в этих валютных операциях частных лиц.

Внутренний валютный рынок – валютный рынок отдельной страны, который может делится на региональные валютные рынки, если в стране функционирует несколько валютных бирж.

Статья 11 Федерального закона от 10.12.2003 г. № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» (с последними изменениями и дополнениями) так определяет внутренний валютный рынок Российской Федерации:

1. Купля-продажа иностранной валюты и чеков (в том числе дорожных чеков), номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте, в РФ и производится только через уполномоченные банки.

2. Центральный банк РФ устанавливает для кредитных организаций требования к оформлению документов при купле-продаже наличной иностранной валюты и чеков (в том числе дорожных чеков), номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте.

По отношению к валютным ограничениям валютный рынок подразделяется на свободный (без валютных ограничений) и несвободный (с валютными ограничениями).

Валютные ограничения – это система государственных мер (административных, экономических, организационных) по установлению порядка проведения операций с валютными ценностями.

Существуют разные подходы к классификации валютных ограничений, один из более распространенных – это деление их на валютные ограничения по операциям связанным с движением капиталов, и по текущим операциям платежного баланса.

Валютные ограничения по операциям с движением капиталов:

– государственный контроль за иностранными инвестициями и вывозом капитала;

– централизованное привлечение внешних займов резидентами;

– обязательное получение разрешения валютных органов для привлечения внешних займов;

– депонирование определенной части полученных заемщиками иностранных кредитов и займов на специальные счета в центральном банке;

– предоставление определенных льгот иностранным инвесторам с целью стимулирования притока в страну иностранного капитала: гарантии перевода за границу всей или части прибыли в течение установленного периода, привлечения внешних займов без специального разрешения валютных органов.

Валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса:

– продажа всей (или части) валютной выручки уполномоченным банкам по официальному курсу;

– запрет ввоза и вывоза валютных ценностей без разрешений;

– ограничения прав физических лиц владеть и распоряжаться средствами в иностранной валюте, переводить за границу личные доходы, платежи;

– лимитирование обмена национальной валюты на иностранную при поездках за границу.

Правовое регулирование введения и отмены валютных ограничений осуществляют три международные организации: МВФ, ОЭСР, ФАТФ.

Современные механизмы валютных ограничений в РФ обобщены авторами в табл. 14.

Таблица 14

Виды валютных ограничений, действующие в валютной системе России 9090
  Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10.12.2003 № 173-ФЗ [Электронный источник] // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/ popular/currency/(дата обращения: 23.09.2015).


[Закрыть]

По способу фиксации валютных курсов рынок может функционировать с одним или с двойным режимом.

Рынок с одним режимом – валютный рынок с плавающим валютным курсом, котировка которого устанавливается на биржевых торгах, исходя из спроса и предложения на валюту.

Рынок с двойным режимом – это рынок с одновременным применением фиксированного и плавающего курса валют. Введение двойного режима валютного курса используется государством как мера регулирования движения капиталов между национальным и международным рынком ссудных капиталов. Эта мера призвана ограничить и контролировать влияние международного рынка ссудных капиталов на экономику данного государства.

Банк России устанавливает официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю ежедневно (по рабочим дням) (18 валют) или ежемесячно (104 валюты) без обязательства Банка России покупать или продавать указанные валюты по установленному курсу.

Официальные курсы иностранных валют к рублю устанавливаются ЦБ РФ для использования при расчете доходов и расходов государственного бюджета, для всех видов платежно-расчетных отношений государства с предприятиями, объединениями, организациями и гражданами, а также для целей налогообложения и бухгалтерского учета.

По степени организованности валютные рынки бывают биржевые и внебиржевые.

Биржевой валютный рынок – это рынок, организованный через валютную биржу. Основными участниками биржевых торгов с валютными ценностями являются коммерческие банки, которые проводят валютные операции, выступая в роли брокеров или дилеров.

Первая валютная биржа в России ММВБ учреждена 9 января 1992 г. на базе валютной площадки Госбанка СССР, где с 1991 г. начались первые биржевые валютные торги. Сначала торги проводились один раз в неделю, апрель 1992 г. – 2 раза, февраль 1993 г. – 4 раза, а июнь 1993 г. – 5 раз. Проводились сделки с долларом США и немецкой маркой. В операциях участвовали банки – члены ММВБ, а Центральный банк использовал биржу для проведения валютных интервенций. С середины 1990-х годов начали проводить торги с валютными фьючерсами.

Московская Биржа – крупнейший в России и Восточной Европе биржевой холдинг, образованный 19 декабря 2011 г. в результате слияния биржевых групп ММВБ (основана в 1992 г.) и РТС (основана в 1995 г.). Московская Биржа входит в двадцатку ведущих мировых площадок по объему торгов ценными бумагами, суммарной капитализации торгуемых акций и в десятку крупнейших бирж производных финансовых инструментов.

Основные акционеры ОАО «МБ»: Центральный банк Российской Федерации – 11,729 %, ОАО «Сбербанк России» – 9,992 %, Государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)» – 8,395 %, Европейский банк реконструкции и развития – 6,063 %, «Шенгдог Инвестмент Корпорейшн» – 5,613 %, ООО «РФПИ Управление инвестициями–6» – 5,260 % 9191
  Московская биржа: официальный сайт [Электронный ресурс]. URL: http://moex.com (дата обращения: 24.09.2015).


[Закрыть].

Банк России использует курс Московской Биржи для установления официальных курсов рубля к иностранным валютам. На валютном рынке Московской Биржи проводятся торги: долларом США, евро, британским фунтом, гонконгским долларом, китайским юанем, белорусским рублем, украинской гривной и казахстанским тенге – за российские рубли и евро – за доллары США. Инструменты и расписание торгов представлены в табл. 15.

Таблица 15

Инструменты и расписание торгов 9292
  Там же.


[Закрыть]

Внебиржевой (межбанковский рынок) – представляет собой совокупность банков, банкирских домов, брокерских компаний, юридических и физических лиц, осуществляющих на договорной основе различные виды валютных операций через коммерческие банки. Примером внебиржевого или межбанковского рынка является рынок FOREX по причине того, что каждая сделка заключается между сторонами по телефону или при использовании электронных сетей. Торговля FOREX децентрализована и не подчиняется ограничениям бирж, как это происходит на фондовом или фьючерсном рынках. FOREX – это рынок конверсионных арбитражных валютных операций в иностранных валютах на условиях margin trading, означающих покупку или продажу одной иностранной валюты за другую в расчете на получение прибыли от изменения валютного курса на международном рынке. При этом обязательным является проведение двух противоположных сделок по покупке и продаже валюты на одинаковую сумму денежного залога. Этот рынок сформировался в 1971 г., когда международная торговля перешла от фиксированных курсов к плавающим.

По использованию форм расчетов рынок делится на наличный и безналичный. Основными видами операций на наличном рынке являются конверсионные операции физических лиц через обменные пункты банков.

На безналичном рынке операции проводятся контрагентами с использованием отдельных счетов, открытых в банках с применением различных форм и инструментов безналичных расчетов.

На валютных рынках проводятся разнообразные операции с валютными ценностями, основными из которых являются конверсионные. Именно эти операции являются индикатором изменений, происходящих на валютных рынках.