Текст книги "Международные валютно-кредитные отношения"

4) Лондонский клуб кредиторов – международное объединение частных коммерческих банков, регулирующее частные внешние долги должников.

Клуб был сформирован в конце 70-х гг. ХХ века. Первое его заседание было созвано в 1976 г. в связи с проблемами Заира. На сегодняшний день он объединяет около 1000 крупных коммерческих банков разных стран. В отличие от Парижского, Лондонский клуб занимается вопросами задолженности перед частными коммерческими банками, кредиты которых не имеют государственных гарантий или страхования.

В настоящее время в работе Лондонского клуба кредиторов принимают участие страны Большой восьмерки, включая Россию, а также Бельгия, Нидерланды, Швейцария, Швеция. Лондонский клуб рассматривает вопросы урегулирования долга перед частными банками-кредиторами.

Основными методами решения долговых проблем являются:

– реструктуризация задолженности;

– отсрочка погашения;

– предоставление возобновляемых кредитов.

В последние годы Лондонский клуб осуществил реструктуризацию внешней задолженности Польши, Болгарии, Румынии, Венгрии, Бразилии, Габона и др. Польше и Болгарии была списана значительная часть долгов, поскольку объем задолженности этих стран превышал уровень в 600 % годового экспорта (критической считается отметка в 300 %).

Россия реструктурировала свой долг одной из последних. Было решено, что для нашей страны более перспективно не списание задолженности (по условиям, списание задолженности возможно только один раз, причем оставшуюся часть должник платит по установленному жесткому графику), а ее реструктуризация, поскольку на количество реструктуризаций ограничений нет. Реструктуризация долга и процентов по нему для России была проведена путем конвертирования 2/3 ее в евробонды, а 1/3 была списана.

Лондонский клуб тесно сотрудничает с МВФ и Парижским клубом.

5) Банк международных расчетов (БМР) 7575
  Жуков Е. Ф. Общая теория денег и кредита: учебник. М.: ЮНИТИ. 2003. С. 156.


[Закрыть]– первый межгосударственный банк, который был организован в 1930 г. в Базеле как международный банк центральных банков. Его организаторами были эмиссионные банки Англии, Франции, Италии, Германии, Бельгии, Японии и группа американских банков во главе с банкирским домом Моргана.

Одной из задач БМР было облегчить расчеты по репарационным платежам Германии и военным долгам, а также содействовать сотрудничеству центральных банков и расчетам между ними. Свою главную функцию координатора центральных банков ведущих развитых стран БМР сохраняет до сих пор. Он объединяет центральные банки 30 стран, главным образом европейских. С 1979 г. БМР производит расчеты между странами – участницами Европейской валютной системы, выполняет функции депозитария Европейского объединения угля и стали (ЕОУС), совершает операции по поручениям ОЭСР и участвующих в ней стран.

БМР выполняет депозитно-ссудные, валютные, фондовые операции, куплю-продажу и хранение золота, выступает агентом центральных банков. Будучи западноевропейским международным банком, БМР осуществляет межгосударственное регулирование валютно-кредитных отношений.

6) Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) создана в 1961 г., объединяет 34 государства.

Направления деятельности ОЭСР:

– наличие контроля за процессом ослабления существующих ограничений в странах-участницах;

– направление–корректировка иностранных вложений среди странчленов с целью ослабления и устранения существовавших ограничений;

– с начала 90-х гг. создание условий для становления и развития международных банковских и финансовых служб.

7) Международная комиссия по борьбе с отмыванием криминальных капиталов (ФАТФ), создана в 1989 г., включает 34 государства (Россия – с 19.06.2003 г.).

Цель ФАТФ: содействие сотрудничеству различных государств в области борьбы с незаконными финансовыми операциями и, прежде всего, с отмыванием доходов, полученных незаконным путем, а также – после событий 11 сентября 2001 г. – с финансированием терроризма. Важнейшими задачами Международной группы являются изучение ситуации в странах – членах ФАТФ и других государствах, выработка рекомендаций, а также организация и проведение на регулярной основе конференций, симпозиумов и семинаров по вопросам борьбы с легализацией незаконных доходов.

Таким образом, тенденции к объединению ресурсов отдельными странами в рамках международных и региональных финансово-кредитных институтов для решения экономических и социальных проблем начались с середины ХХ века и затронули все регионы и страны мира. С развитием процессов глобализации и интернационализации экономики такие тенденции будут усиливаться.

Вопросы для самопроверки к главе 1

1. Дайте характеристику валюты и ее видов.

2. Чем национальная валюта отличается от иностранной валюты?

3. Для чего страны формируют валютные резервы?

4. Что такое «валюта корзинного типа»?

5. Какие факторы влияют на установление валюты цены?

6. Что такое «международные валютно-кредитные отношения»?

7. Что такое «валютная система»? Каких она бывает видов?

8. Какие выделяются элементы валютных систем?

9. Каковы элементы мировой валютной системы?

10. Что такое «валютные ограничения» и с какой целью они вводятся?

11. Какие базовые этапы можно выделить в эволюции мировой валютной системы?

12. В чем заключаются основные принципы Парижской валютной системы?

13. В чем заключаются основные принципы Генуэзской валютной системы?

14. В чем заключаются основные принципы Бреттон-Вудской валютной системы?

15. В чем заключаются основные принципы Ямайской валютной системы?

16. Какие основные этапы можно выделить в эволюции Европейской валютной системы?

17. Что такое «валютный кризис»?

18. Какие факторы могут привести к развитию валютного кризиса?

19. Какие можно привести примеры валютных кризисов в мире?

20. Охарактеризуйте причины последнего кризиса в России.

21. Какова роль международных валютных и финансово-кредитных институтов в мировой валютной системе?

22. Каковы основные функции международных валютных и финансово-кредитных институтов?

23. Каковы цель и функции Международного валютного фонда?

24. Какие организации водят в состав группы Всемирного банка?

25. В чем особенности взаимоотношений России с международными валютными и финансово-кредитными организациями?

Глава 2. Международные валютные рынки и валютные операции

2.1. Валютный курс, факторы, на него влияющие.
Режимы и виды валютных курсов

В алютный курс (exchange rate) – цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран или в международных денежных единицах 7676
  Мокеева Н. Н., Казак А. Ю., Веретенникова О. Б. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие. Екатеринбург: Издательство АМБ, 2006. С. 72.


[Закрыть].

Исчисление валютного курса необходимо для 7777
  Там же.


[Закрыть]:

1. Взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и кредитов. Экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на национальную, так как валюты других стран не всегда могут обращаться в качестве законного платежного средства на территории данного государства. Импортер обменивает национальную валюту на иностранную для оплаты товаров, купленных за рубежом. Должник приобретает иностранную валюту на национальную для погашения задолженности и выплаты процентов по внешним займам;

2. Сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

3. Периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм, организаций, населения и банков, а также официальных международных валютных резервов государства.

Как любая цена, валютный курс в рыночной экономике отклоняется от его стоимостной основы – покупательной способности валюты – под влиянием спроса и предложения на нее. Соотношение спроса и предложения на валюту зависит от множества факторов. Постоянно происходит сложное переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов.

Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями – стоимостью, ценой, деньгами, процентом и т. д.

Среди основных факторов, воздействующих на валютный курс, можно выделить следующие 7878
  Мокеева Н. Н., Казак А. Ю., Веретенникова О. Б. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие. Екатеринбург: Издательство АМБ, 2006. С. 73.


[Закрыть]:

– Темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляция вызывает снижение покупательной способности и приводит к падению курса национальной валюты к валютам стран, где темп инфляции ниже. Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами.

– Состояние платежного баланса. Активное сальдо платежного баланса способствует повышению курса национальной валюты, поскольку увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивное сальдо платежного баланса порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, т. к. должники продают ее за иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств.

– Разница процентных ставок на привлекаемый капитал в разных странах. Изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. Повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отток капиталов, в том числе национальных, за границу. Также процентные ставки влияют на операции валютных рынков, рынков ссудных капиталов и фондовых рынков.

– Вид валютных операций. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горячих» денег.

– Степень доверия к стране в мировом сообществе. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране. Причем дилеры учитывают не только темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения на конкретную валюту.

– Валютная политика государства. Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс – показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо снижение, исходя из задач валютной политики.

Перечень факторов, влияющих на валютный курс, позволяет констатировать, что одни из них лишь на некоторое время приводят в движение валютный курс, а другие влияют на него длительный период. Исходя из этого, факторы можно разделить на конъюнктурные (краткосрочные) и структурные (долгосрочные).

Конъюнктурные (краткосрочные) факторы связаны с колебаниями деловой, политической, военной и прочей обстановки, а также с ожиданиями, прогнозами, слухами. Возникновение этих факторов, как правило, предугадать достаточно сложно.

Особое место в конъюнктурных факторах занимают макростатистические данные, способные еще до официального опубликования в корне изменить ситуацию на валютном рынке. Можно выделить несколько групп макростатистических данных 7979
  Лиховидов В. Н. Фундаментальный анализ мировых валютных рынков: методы прогнозирования и принятия решений: учеб. пособие. Владивосток, 1999. С. 53–66.


[Закрыть]:

– денежная статистика, процентные ставки, процентные ставки центральных банков, показатели доходности государственных ценных бумаг;

– показатели роста экономики ВВП;

– индикаторы производственного сектора;

– индикаторы инфляции;

– международная торговля;

– статистика занятости, рынка труда;

– индикаторы потребительского спроса:

а) жилищное строительство и рынок жилья;

б) розничная торговля;

в) индексы настроения потребителей;

– индикаторы делового цикла;

– фундаментальные данные, психология рынка и принятия решений.

Структурные факторы воздействуют на курс валюты длительный промежуток времени и подлежат прогнозированию. К ним относятся 8080
  Мокеева Н. Н., Казак А. Ю., Веретенникова О. Б. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие. Екатеринбург: Издательство АМБ, 2006. С. 75.


[Закрыть]:

– конкурентоспособность товаров страны на мировых рынках, что приводит к увеличению экспорта, а следовательно, к притоку иностранной валюты в страну-экспортера и стабилизации и повышению курса его национальной валюты на длительный период;

– изменение национального дохода страны, рост которого может привести к увеличению спроса на товары импортного производства, что повысит спрос на иностранную валюту и может привести к ее оттоку из страны. С другой стороны, страна с высоким национальным доходом имеет возможность формировать валютные резервы, привлекать иностранный капитал, что повышает инвестиционную привлекательность ее национальной экономики и увеличивает курс национальной валюты. Снижение национального дохода свидетельствует об ухудшении экономического развития страны и ведет к снижению курса национальной валюты;

– повышение внутренних цен по сравнению с ценами на мировых рынках. Данный фактор влияет на снижение курса национальной валюты, поскольку повышается спрос на импортные товары и, как следствие, на иностранную валюту;

– степень развития рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг составляет здоровую конкуренцию валютному рынку, и поэтому при развитом фондовом рынке происходит стабилизация валютного рынка.

Влияние экономических данных на финансовые рынки представлено в табл. 6. Таким образом, видна серьезная взаимосвязь фондового рынка, в том числе рынка государственных ценных бумаг и валютного рынка.

Таблица 6

Ожидаемое влияние экономических данных на финансовые рынки

Кроме периода влияния факторов на валютный курс их можно классифицировать еще по типу воздействия на него. По этому признаку факторы можно разделить на три группы: способствующие только его повышению или только понижению, а также имеющие комплексное влияние в зависимости от создавшихся условий.

Как уже было определено ранее, валютный курс – это цена, по которой национальная валюта оценивается по отношению к иностранной валюте в данной национальной экономике в определенный момент времени. Таким образом, важность приобретают два момента: пространство и время. Способ установления валютного курса называется режимом валютного курса.

Существуют два основных варианта установления валютного курса:

– твердая привязка валютного курса к чему-либо (золото, международное платежное средство, резервная валюта, валюта основного торгового партнера и т. п.) при условии строгого ограничения колебаний валютного курса под воздействием рыночных сил (режим фиксированного валютного курса);

– свободное плавание или система гибких валютных курсов, при которой валютный курс определяется взаимодействием спроса и предложения (режим плавающего валютного курса).

Плюсы и минусы описанных двух основных вариантов установления валютного курса предопределили появление различных смешанных режимов, отражающих конкретную ситуацию и условия в той или иной стране в определенный момент времени.

Как мы уже рассмотрели в п. 1.3, в Парижской валютной системе действовали золотой стандарт и золотой паритет, в рамках которого допускалось колебание валютных курсов в пределах золотых точек. В Генуэзской валютной системе действовал золотодевизный стандарт, в рамках которого имели место свободно плавающие валютные курсы (уже без золотых точек). БреттонВудская валютная система установила фиксацию валютных курсов к доллару США, который в свою очередь был зафиксирован к золоту на уровне 35 долларов за тройскую унцию (31,105 г золота) или 1 доллар – 0,88571 г золота. Национальные банки обязаны были выступать участниками валютных отношений, осуществляя операции по покупке и продаже своих валют с целью поддержания их стоимости на уровне, предусмотренном международными соглашениями. При Ямайской валютной системе страны-участницы получили право выбора режима валютного курса, а именно одного из следующих вариантов:

– сохранить в течение неопределенного срока «плавающий» курс своей валюты;

– установить и поддерживать фиксированную стоимость валюты, которая может быть выражена в единицах СДР или иной счетной единице, но не в золоте;

– «привязать» валюту (т. е. установить твердое обменное соотношение) к другой национальной валюте или к набору нескольких валют по собственному усмотрению.

Таким образом, появилась официальная возможность влиять на макроэкономические параметры с помощью регулирования валютного курса. Валютный курс стал выступать инструментом регулирования макроэкономических пропорций. Выбор оптимального режима валютного курса с точки зрения достижения полной занятости и стабильного движения цен стал условием осуществления эффективной макроэкономической политики.

Как фиксированный, так и плавающий режим валютного курса имеют свои преимущества и недостатки. Как правило, то, что является положительным моментом характеристики режима фиксированного валютного курса, является недостатком для плавающего режима, и наоборот (табл. 7).

Таблица 7

Преимущества и недостатки фиксированного и плавающего режимов валютного курса

Режим валютного курса оказывает влияние на платежный баланс, основными составляющими которого являются счета текущих операций, счета движения капитала и финансовых инструментов и резервные активы. Так, при режиме фиксированных валютных курсов уравнение платежного баланса (ВР – balance of payments) имеет вид:

ВР = Хn + СF – ΔR = 0, (1)

где

Хn – баланс счета текущих операций,

СF – баланс счета движения капитала,

ΔR – изменение величины валютных резервов.

т. е.

Хn + СF = ΔR. (2)

Уравновешивание платежного баланса происходит с помощью изменения величины валютных резервов путем интервенций, проводимых центральным банком с целью поддержки фиксированного режима. Если сумма баланса счета текущих операций и счета движения капитала – величина положительная, т. е. наблюдается профицит платежного баланса, то валютные резервы увеличиваются, а если отрицательная, что означает дефицит платежного баланса, то валютные резервы уменьшаются.

На рис. 1 представлен механизм адаптации экономики при фиксированном валютном курсе. Первоначальное равновесие имело место в т. А [5; 2]. После роста спроса на доллары от D до D´ возник дефицит в т. В (6–2). Государство может продать свои резервы для восстановления равновесия в размере 2 единиц, вследствие чего предложение долларов S возрастет до S´, а спрос на доллары сократится до D´´, установится новое равновесие в т. А´ [5; 4]. Если по каким-то причинам государство не станет продавать свои резервы, то ему придется девальвировать свою валюту до 7 единиц.

При режиме фиксированных валютных курсов опасен как хронический профицит платежного баланса, так и хронический дефицит. При хроническом профиците платежного баланса возникают «сверхнакопления» официальных валютных резервов. А значит, угроза инфляции, поскольку центральный банк для поддержания фиксированного валютного курса в условиях его роста при профиците платежного баланса будет вынужден постоянно увеличивать предложение денег (национальной валюты). При хроническом дефиците платежного баланса появляется угроза полного истощения официальных валютных резервов, поскольку центральный банк для поддержания фиксированного валютного курса в условиях его снижения при дефиците платежного баланса будет вынужден постоянно увеличивать предложение иностранной валюты, и ее резервы постепенно исчерпаются. Это ведет к тому, что опасаясь либо инфляции, либо исчерпания валютных резервов, центральный банк может оказаться вынужденным официально изменить валютный курс, т. е. цену национальной денежной единицы (value) относительно других валют.

Официальное повышение валютного курса национальной денежной единицы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов носит название ревальвации (revaluation, т. е. повышение стоимости). Официальное понижение валютного курса национальной денежной единицы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов носит название девальвации (devaluation, т. е. снижение стоимости).

Рис. 1. Механизм адаптации

Рис. 2. Механизм адаптации при фиксированном валютном курсепри плавающем валютном курсе

Девальвация может оказать положительное влияние на национальную экономику только в реальном выражении, поскольку превышение роста цен в стране, девальвирующей свою валюту, над ростом цен в стране с валютой, по отношению к которой котируется национальная валюта, может свести на нет весь положительный эффект от девальвации.

Система гибких (flexible) или плавающих (floating) валютных курсов предполагает, что валютные курсы регулируются рыночным механизмом и устанавливаются в соответствии с соотношением спроса и предложения валюты на валютном рынке, поэтому уравновешивание платежного баланса происходит без вмешательства (интервенций) центрального банка и осуществляется через приток или отток капитала. В данном случае уравнение платежного баланса имеет вид:

ВР = Хn + CF = 0, (3)

т. е.

Хn = – CF. (4)

Как видно из формулы (4), баланс текущих операций и баланс движения капитала уравновешивают друг друга. Если наблюдается дефицит платежного баланса, это означает, что спрос на товары и финансовые активы данной страны меньше, чем спрос данной страны на товары и финансовые активы других стран. Это ведет к снижению валютного курса национальной денежной единицы, поскольку граждане и предприятия страны обменивают национальную валюту на иностранную, чтобы купить иностранные товары и финансовые активы за рубежом.

На рис. 2 представлен механизм адаптации при плавающем валютном курсе. Первоначальное равновесие имело место в т. А [5; 4]. Если при фиксированном предложении произойдет рост спроса на доллары от D до D´, то возникнет дефицит долларов и произойдет обесценивание национальной валюты, и установится новое равновесие в т. А´ [6; 5]. Если при фиксированном предложении произойдет снижение спроса на доллары от D до D´´, то возникнет излишек долларов и произойдет удорожание национальной валюты, и установится новое равновесие в т. А´´ [4; 3]. Таким же образом будет установлено равновесие в случае изменения предложения долларов при фиксированном спросе на них.

Снижение валютного курса при режиме плавающих валютных курсов называется обесценением валюты (depreciation). Обесценение валюты делает национальные товары дешевле и благоприятствует экспорту товаров и притоку капитала из-за рубежа, поскольку на единицу своей валюты иностранцы могут получить в обмен больше валюты данной страны. Если имеет место профицит платежного баланса, то он финансируется оттоком капитала. Профицит означает, что товары и финансовые активы данной страны пользуются большим спросом, чем иностранные товары и финансовые активы за рубежом. Это повышает спрос на национальную валюту, а значит, и ее валютный курс. Рост валютного курса при режиме плавающих валютных курсов носит название удорожания валюты (appreciation). Удорожание валюты ведет к тому, что нерезиденты должны поменять больше своей валюты, чтобы получить единицу национальной валюты. Это делает национальные товары дороже, а значит, сокращает экспорт и стимулирует импорт. В результате валютный курс национальной валюты снижается и равновесие платежного баланса восстанавливается без вмешательства государства.

Таблица 8

Интерпретация изменений валютного курса в условиях фиксации и плавания

Выбор режима валютного курса зависит от многих факторов: состояния мировой валютной системы, экономических целей правительства, уровня развития и размера экономики, степени ее открытости и интеграции в мировое пространство, финансовой устойчивости, диверсифицированности производства, уровня конкурентоспособности продукции, мобильности факторов производства, особенностей международной торговли, состояния платежного баланса и наличия валютных резервов, степени конвертируемости национальной валюты, общественно-политического климата в обществе.

Так, использование режима фиксированного валютного курса наиболее эффективно в условиях «небольших» экономик, слабой развитости международных коммерческих связей, когда производство не находится в тесной зависимости от внешней торговли, а также в условиях общей финансовой нестабильности, вызванной краткосрочными внутренними конъюнктурными колебаниями.

Известны случаи совместной фиксации валютных курсов рядом стран, обычно торговых партнеров, в периоды краткосрочных конъюнктурных колебаний на финансовых рынках либо при переходе к общей валюте (пример Европейских стран). Обязательным условием использования фиксированного валютного курса является наличие достаточного уровня валютных резервов, необходимых для поддержания курсовых соотношений. МВФ использует систему кредитов стэнд-бай для поддержания валютных курсов национальных экономики.

Режим фиксированных валютных курсов в большей мере ограничивает действия правительства в условиях наличия отрицательного сальдо платежного баланса. Поэтому при переходе от фиксированного валютного курса к режиму плавающего валютного курса страны с дефицитом платежного баланса получают больше свободы, что часто приводит к инфляционной политике. Кроме того, в случае наличия кризисных явлений, вызванных проблемами в сфере материального производства, применение режима фиксированного валютного курса без кардинальной структурной перестройки экономики приведет к истощению валютных резервов государства, усилит внешнеэкономические диспропорции, приведет к дефициту платежного баланса.

Использование режима плавающего валютного курса наиболее эффективно в условиях относительно «больших» развитых экономик с экономически стабильной, устойчивой, диверсифицированной, конкурентоспособной экономической системой, развитым финансовым рынком, свободно конвертируемой национальной валютой, открытой и высоко интегрированной в мировую экономическую систему экономикой.

Порой, несмотря на отсутствие данных условий, странам приходится переходить к режиму плавающих валютных курсов из-за неуравновешенности платежных балансов и нехватки валютных резервов, необходимых для поддержки фиксируемого валютного курса, а также желания ограничить развитие «черного» валютного рынка. Плавающий валютный курс рекомендуется использовать также в случае возникновения «внешних номинальных шоков», таких как повышение мировых цен на импорт, снижение экспортных цен, ухудшение условий торговли и т. п.

В ряде стран для стимулирования внешнеэкономической деятельности центральные банки использовали режим множественности валютных курсов (в том числе режим двойного валютного рынка). Благодаря этому появляется возможность регулирования платежного баланса без количественных ограничений. При этом официальный валютный курс удерживается на высоком уровне, что сдерживает рост цен на импортируемые товары. В то же время движение капиталов и операции, связанные с ним, осуществляются по плавающему валютному курсу. Данный режим валютного курса используется обычно для нетрадиционных видов экспорта.

Таблица 9

Описание режимов валютного курса

Классификацией режимов валютного курса занимается МВФ. Впервые она была приведена в издании «Валютных соглашений и ограничений» в 1950 г.: были выделены валютные курсы и с центральным фиксированным паритетом, и с колеблющимся. В 1974–1975 гг. МВФ выделил также два режима валютных курсов: валютный курс, поддерживаемый в рамках узкого диапазона колебаний по отношению к доллару США, фунту стерлингов, французскому франку, южноафриканскому рэнду, испанской песете, австралийскому доллару, португальскому эскудо, группе валют (при наличии совместного соглашения об интервенциях), валютному композиту или набору экономических индикаторов, и валютный курс, не определяющийся узким коридором колебаний.

В 1982 г., в связи с переходом на новую валютную систему, МВФ ввел более сложную классификацию режимов валютного курса, основанную на самоопределении национальных денежных властей: валюты с фиксированным курсом (фиксация к одной валюте, фиксация к валютной корзине (композиту); валюты с ограниченно гибким курсом (ограниченно гибкий курс по отношению к одной валюте, ограниченно гибкий курс в рамках совместной политики); валюты с плавающим курсом (корректируемый валютный курс, управляемое плавание, независимо плавающий валютный курс)).

В случае смены валютного режима центральный банк или министерство финансов должны были известить фонд в течение тридцати дней о характере изменений режима.

В 2005 г. классификация была существенно дополнена, и в ней были выделены следующие режимы валютных курсов: отсутствие национального платежного средства, отсутствие раздельного платежного средства (валютный союз), валютное правление, традиционная фиксация к якорной валюте или валютному композиту, ползущая привязка, фиксация в рамках горизонтального коридора, фиксация в рамках наклонного (ползущего) коридора, жестко управляемое плавание, независимое плавание.

В 2009 г. МВФ обратил внимание на то, что страны не всегда точно позиционируют режим своего валютного курса. В классификацию были включены четыре основных вида валютного курса:

– жесткая фиксация: отсутствие собственной национальной валюты (10 стран); валютное правление (13 стран);

– гибкая фиксация: обычная гибкая фиксация (46 стран); фактическая стабилизация (21 страна); переходные формы фиксации: горизонтальный коридор (3 страны), скользящая привязка (5 стран), фактически скользящая привязка (3 страны);

– прочие режимы управления валютным курсом (12 стран); – плавающие: управляемое плавание (40 стран); свободное плавание (35 стран).

В 2011 г. МВФ выделил лишь три основных режима: фиксированный, переходный и плавающий (табл. 10).

Таблица 10

Режимы валютных курсов, согласно МВФ, 2011 г.

Международный опыт показывает, что, если выбор валютного курса не отвечает реально складывающейся макроэкономической ситуации, он может усугубить переживаемые страной экономические трудности. Так, в случае, если страна с относительно закрытой экономикой имеет большой дефицит госбюджета, то использование фиксированного валютного курса приведет к оттоку официальных валютных резервов из страны.

Рассмотрим режим валютного курса в России. В 1999 г. Банк России объявил о переходе к режиму управляемого плавающего валютного курса. С 2005 г. Банк России в качестве операционного ориентира курсовой политики начал использовать рублевую стоимость бивалютной корзины, включающей доллар США и евро (табл. 11). Для данного показателя Банком России был установлен интервал допустимых значений (операционный интервал), на границах которого осуществлялись валютные интервенции. Границы операционного интервала пересматривались Банком России с учетом тенденций в динамике показателей платежного баланса России и конъюнктуры внутреннего валютного рынка. С учетом возрастающей роли евро во внешнеэкономических операциях России доля евро в структуре бивалютной корзины последовательно увеличивалась.