Текст книги "Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов"

Компания с ограниченной ответственностью – самостоятельное юридическое лицо, но все же не человек, способный принимать решения, строить планы и обеспечивать их выполнение. Эти управленческие функции должны выполнять люди. Высший орган управления компанией с ограниченной ответственностью – совет директоров.

Акционеры избирают директоров (по закону у компании должен быть как минимум один директор), чтобы они постоянно управляли компанией от имени акционеров. В небольшой компании совет может быть единственным органом управления, в него могут входить все акционеры. Совет крупной компании может состоять из десятка директоров, избранных из тысяч акционеров. Директора могут и не быть акционерами. В крупной компании, где работают тысячи людей, может быть несколько уровней управления.

В последние годы проблема корпоративного управления вызывает немало дебатов. Это понятие используется для обозначения организации управления и контроля. Значимость проблемы корпоративного управления объясняется тем, что в крупных компаниях собственники (т. е. акционеры) обычно не участвуют в повседневном управлении бизнесом. Они нанимают директоров для управления компанией. В такой ситуации логично предположить, что директора должны принимать решения исходя из интересов акционеров. На практике, однако, это происходит не всегда. Директоров могут больше заботить собственные интересы, такие как повышение оплаты труда, получение различных «привилегий» (вроде дорогостоящих автомобилей и зарубежных поездок) и повышение гарантий занятости и статуса. В результате возникает конфликт между интересами акционеров и интересами директоров.

Директора, преследующие собственные интересы в ущерб интересам акционеров, представляют очевидную проблему для собственников. Более того, они могут стать проблемой для общества в целом. Если у инвесторов возникает ощущение, что их средствами не управляют должным образом, они теряют желание вкладывать деньги. Нехватка средств ведет к сокращению числа профинансированных проектов и росту стоимости капитала из-за конкуренции компаний за имеющиеся средства. Таким образом, отсутствие заботы об интересах акционеров оказывает сильное влияние на результаты деятельности отдельных компаний и в конечном счете на состояние экономики. Для устранения подобных проблем в большинстве стран с конкурентной рыночной экономикой существует система правил, позволяющих контролировать поведение директоров.

В основе этих правил обычно лежат три руководящих принципа.

• Раскрытие информации. Этот принцип является стержнем хорошего корпоративного управления. В отчете ОЭСР «Корпоративное управление: повышение конкурентоспособности и улучшение доступа к капиталу на глобальных рынках» (Corporate Governance: Improving Competitiveness and Access to Capital in Global Markets, report by Business Sector Advisory Group on Corporate Governance, OECD, 1998) необходимость раскрытия информации обосновывается так.

Адекватная и своевременная информация о результатах деятельности компании позволяет инвесторам принимать обоснованные решения о покупке и продаже и, таким образом, помогает рынку отражать стоимость компании при существующем руководстве. Если рынок считает, что существующее руководство работает неэффективно, он снижает цену акций и создает возможность для смены руководства.

• Подотчетность. Этот принцип предполагает определение функций и обязанностей директоров и внедрение адекватного процесса контроля. В законодательстве Великобритании закон о компаниях требует, чтобы директора действовали в интересах акционеров. Это означает среди прочего, что они не должны использовать свое положение и знание для получения выгоды в ущерб интересам акционеров. Законодательство также требует проведения независимого аудита годовой финансовой отчетности крупных компаний. Цель независимого аудита – подтверждение достоверности финансовой отчетности, подготовленной директорами. Тема аудита будет кратко рассмотрена ниже в этой главе.

• Добросовестность. Директора не должны получать выгоду от доступа к «инсайдерской» информации, которая недоступна акционерам. В результате и законодательство, и фондовая биржа ограничивают возможности директоров по покупке и продаже акций их компании. Так, директорам не разрешается покупать или продавать акции непосредственно перед объявлением годовых результатов деятельности компании, а также перед объявлением о предстоящих значительных событиях, например о планируемом слиянии или об отставке генерального директора.

Развитие системы правил

Число правил, направленных на защиту акционеров, значительно выросло в последние годы. Это произошло в ответ на недостатки процедур корпоративного управления, которые стали очевидными в результате банкротства ряда широко известных компаний и выявления случаев мошенничества, чрезмерного повышения выплат директорам и появления фактов, указывающих на манипуляции с финансовой отчетностью некоторых компаний с целью введения акционеров в заблуждение. (Последний аспект мы рассмотрим ниже в этой главе.) Некоторые, впрочем, считают, что часть вины за эти недостатки лежит на самих акционерах. В крупных компаниях не все акционеры являются физическими лицами, имеющими всего несколько акций. На деле среди собственников акций, обращающихся на Лондонской фондовой бирже, доминируют такие инвестиционные институты, как страховые компании, банки и пенсионные фонды. Это нередко очень крупные организации, владеющие большими пакетами акций компаний. У таких институциональных инвесторов имеется штат специалистов по управлению портфелями акций. По некоторым данным, крупные институциональные акционеры, несмотря на их размеры и опыт, не слишком активно интересуются вопросами корпоративного управления. В результате директора контролируются очень слабо. Ситуация, однако, меняется. Появляется все больше свидетельств того, что институциональные инвесторы начинают более глубоко вникать в дела компаний, акции которых они держат.

Объединенный кодекс

В 1990‑е гг. сообщество профессиональных бухгалтеров и Лондонская фондовая биржа предприняли ряд действий, направленных на решение перечисленных выше проблем. В 1992 г. появился Кодекс корпоративного управления. В нем регулировались вопросы подотчетности и представления финансовой отчетности. В 1995 г. был выпущен еще один кодекс профессиональной практики, который затрагивал такие аспекты, как условия найма и вознаграждение директоров. В 1998 г. эти два кодекса были пересмотрены, доработаны и сведены в Объединенный кодекс. Объединенный кодекс пересматривался в 2003 г. с учетом рекомендаций доклада Хиггса и корректировался в 2006 г. Рекомендации доклада Хиггса касались, главным образом, функций председателя и членов совета директоров. Особое внимание в докладе уделялось роли «неисполнительных» директоров. Неисполнительными являются директора, которые не работают в компании на условиях полной занятости, а выполняют исключительно функцию директора. Этим они отличаются от «исполнительных» директоров, являющихся штатными сотрудниками компании. Например, финансовый директор большинства крупных компаний – это сотрудник, работающий на условиях полной занятости. Он является членом совета директоров и в этой роли участвует в принятии ключевых решений. В то же время он отвечает за управление подразделениями компании, исполняющими решения совета директоров, в той части, которая связана с финансами.

В Объединенном кодексе 2003 г. отражение нашла идея о том, что исполнительные директора могут быть слишком загружены текущим управлением компанией и в результате не иметь достаточно широких взглядов. В нем также допускается возможность возникновения конфликтов между интересами исполнительных директоров и интересами акционеров. Преимущество неисполнительных директоров заключается в том, что они значительно независимее от компании, чем исполнительные директора. Компания выплачивает независимым директорам вознаграждение за работу, но оно обычно составляет небольшую часть их совокупного дохода. Это дает ту независимость, которой могут быть лишены исполнительные директора. Неисполнительными директорами нередко становятся топ-менеджеры других компаний или люди, обладающие большим опытом.

Объединенный кодекс пользуется поддержкой со стороны Лондонской фондовой биржи. Это означает, что компании, зарегистрированные на ней, должны соблюдать требования кодекса или обоснованно объяснять, почему они не придерживаются их. Невыполнение этих условий влечет за собой временное исключение из листинга. Такая санкция в отношении директоров, не выполняющих требования, очень действенна.

Объединенный кодекс устанавливает ряд принципов, касающихся таких аспектов, как функции директоров, их взаимоотношения с акционерами и подотчетность. Во вставке «Реальная практика 4.4» перечислены наиболее важные принципы.

Реальная практика 4.4

Объединенный кодекс

Некоторые ключевые элементы Объединенного кодекса.

• Каждая зарегистрированная компания должна иметь совет директоров, осуществляющий руководство и контроль.

• Сферы ответственности председателя совета директоров и генерального директора компании должны быть четко разграничены с тем, чтобы отдельно взятое лицо не получило неограниченных полномочий.

• Необходимо соблюдать такой баланс исполнительных и неисполнительных (т. е. нередко частично занятых и независимых) членов совета директоров, который не допускает доминирования небольшой группы лиц при решении вопросов.

• Совет директоров должен своевременно получать информацию такого качества, которая позволит ему выполнять обязанности.

• Процедура назначения членов совета директоров должна быть строгой, официальной и прозрачной.

• Все директора должны переизбираться на регулярной основе при наличии удовлетворительных результатов деятельности.

• В компании должна действовать официальная и прозрачная процедура выработки политики в отношении вознаграждения директоров.

• Совет директоров несет ответственность за организацию удовлетворительного диалога с акционерами.

• Совет директоров должен использовать общее годовое собрание для общения с частными инвесторами и поощрения их активности.

• Институциональные инвесторы несут ответственность за использование своих голосов.

• Совет директоров должен публиковать сбалансированную и понятную оценку финансового положения компании и результатов ее деятельности.

• Компания должна иметь системы внутреннего контроля, защищающие капитал акционеров.

• Компания должна иметь официальный и прозрачный порядок применения принципов подготовки финансовой отчетности и систем внутреннего контроля, а также поддержания должных взаимоотношений с аудиторами.

Развитие системы правил повысило качество информации, доступной акционерам, улучшило контроль полномочий директоров и обеспечило более высокую прозрачность корпоративной среды. Вместе с тем правила – это лишь часть ответа. Необходимо сбалансировать императив защиты акционеров и потребность в поощрении предпринимательского духа директоров, который может подавляться обилием правил. Из этого следует, что правила, с одной стороны, не должны быть излишне жесткими, а с другой – не должны позволять недобросовестным директорам обходить их.

Капитал собственника единоличного предприятия отражается в балансе одной строкой, обычно называемой «капитал». В случае компании с ограниченной ответственностью эта статья сложнее, хотя здесь применяются те же общие принципы. В такой компании капитал собственников складывается из акционерного капитала (т. е. первоначальных инвестиций) и резервов (т. е. полученной впоследствии прибыли). При наличии нескольких видов акций и резервов акционерный капитал и резервы имеют дальнейшую разбивку. Это может показаться сложным, но вскоре мы увидим, для чего нужно это деление, и тогда все станет ясно. Сумму акционерного капитала и резервов обычно называют капиталом.

Основное деление

При создании компании ее учредители решают, какой акционерный капитал необходимо привлечь через потенциальных акционеров, чтобы обеспечить новую компанию необходимыми для работы активами. Пример 4.1 иллюстрирует этот процесс.

Пример 4.1

Допустим, несколько человек собрались и решили создать компанию по уборке офисов. По их расчетам, на покупку необходимых активов требовалось £50 000. На свои средства они купили 31 мая 2008 г. акции компании номинальной стоимостью (или нарицательной стоимостью) £1 каждая. На тот момент баланс компании выглядел следующим образом.

Баланс по состоянию на 31 марта 2008 г.

Затем компания купила необходимые внеоборотные активы (пылесосы и т. п.) и запасы (моющие средства) и начала работать. В первый год она получила прибыль в размере £10 000. Это означает, что капитал вырос на £10 000. В течение года акционеры (собственники) не изымали свои средства, поэтому итоговый баланс компании на конец года выглядел следующим образом.

Баланс по состоянию на 31 марта 2009 г.

* В главе 2 мы говорили о том, что Активы = Капитал + Обязательства. Это равенство можно преобразовать следующим образом: Активы – Обязательства = Капитал.

Прибыль, показанную в строке «резервы», называют «резервом из прибыли», так как она является результатом генерирования выручки (продаж). Обратите внимание, что мы не объединяем прибыль с акционерным капиталом. По закону компании обязаны раздельно указывать данные показатели. Это связано с законодательным ограничением размера изъятий капитала из компании (или выплаты дивидендов). Обычно изъятия ограничиваются величиной резерва из прибыли, потому эти резервы и нужно показывать отдельно. О причинах существования подобного ограничения и его значении мы скажем позже.

Акционерный капитал

Обыкновенные акции

Акции представляют собой доли собственности в компании. Все компании выпускают обыкновенные акции, которые называют долями капитала. Номинальную стоимость акций компании ее основатели устанавливают по собственному усмотрению. Например, если первоначальный капитал должен составить £50 000, то его можно разделить на две акции по £25 000 каждая, на пять миллионов акций по 1 пенсу каждая или еще как-то, главное, чтобы в сумме получалось £50 000. Стоимость всех акций одинакова.

Задание 4.3

Новой компании необходим первоначальный капитал £50 000, у нее будет два равноправных акционера. Посоветовали бы вы им выпустить две акции по £25 000? Почему?

Лучше выпустить акции меньшего номинала. Если один из акционеров захочет продать свою долю, ему будет трудно найти на нее покупателя. Акции меньшего номинала можно продать нескольким покупателям. Кроме того, в этом случае часть акций можно будет продать, а часть – сохранить.

На практике номинальная стоимость акций обычно не превышает £1, а номинальная стоимость большинства акций составляет 25 и 50 пенсов.

Изменение номинальной стоимости акций

Как мы уже говорили, учредители новой компании устанавливают номинальную стоимость акций по своему усмотрению. Эта стоимость не обязательно должна быть неизменной. Впоследствии акционеры могут изменить ее.

Допустим, компания, имеющая 1 млн обыкновенных акций стоимостью £1 каждая, принимает решение об уменьшении номинальной стоимости с £1 до £0,50, другими словами, в два раза. Это потребует выпуска для каждого акционера нового сертификата (т. е. свидетельства о праве собственности на акции) на в два раза большее количество акций. В результате суммарная номинальная стоимость акций, принадлежащих каждому акционеру, останется неизменной. Этот процесс называют дроблением акцией. Обратное действие – сокращение числа акций и повышение их номинальное стоимости – называют консолидацией.

Поскольку после дробления или консолидации доля каждого акционера в активах компании не меняется, эти процессы не должны приводить к увеличению стоимости всех выпущенных акций.

Дробление акций – довольно распространенное явление. Чаще всего его проводят с тем, чтобы не допустить слишком значительного повышения стоимости акций и превращения их в неходовой товар, как отмечалось в задании 4.3. Если компания функционирует успешно, стоимость ее акций растет и со временем может подняться настолько, что акции станут менее ликвидными. Дробление обычно разрешает эту проблему. Консолидация осуществляется сравнительно редко.

Привилегированные акции

Некоторые компании выпускают также другие классы акций, прежде всего привилегированные. Если дивиденды вообще выплачиваются, то держатели привилегированных акций получают их в первую очередь в размере, не превышающем фиксированный процент номинальной стоимости привилегированных акций. Если компания, например, выпускает 10 000 привилегированных акций по £1 при ставке дивиденда 6 %, это означает, что держатели привилегированных акций вправе получить первые £600 (т. е. 6 % от £10 000) из всех дивидендов, которые компания выплатит за год. То, что останется после выплаты этих £600, получат держатели обыкновенных акций. Обычно нераспределенная прибыль выплачивается также и держателям обыкновенных акций.

Держатели обыкновенных акций несут основной риск, поскольку они могут получить свою долю прибыли компании только после того, как будут удовлетворены все другие претензии. Однако сумма, которую они могут получить, не ограничена. Вознаграждение, которое могут получить держатели обыкновенных акций, отражает риски, которые они готовы нести. Поскольку держатели обыкновенных акций несут основной риск, у них больше прав. Обычно голосовать по вопросам, от которых зависит судьба компании, например по составу совета директоров, могут только владельцы обыкновенных акций.

Компании могут выпускать акции разных классов, в том числе акции с экзотическими условиями, но на практике встречаются в основном обыкновенные и привилегированные акции. Компании может иметь несколько классов акций с разными правами, но ко всем держателям одного класса она обязана относиться одинаково. Права держателей акций разных классов, а также другие характерные для данной компании вопросы регламентируются сводом правил, изложенных в уставных документах. Копия этих документов должна храниться в Бюро регистрации акционерных компаний, где с ними могут ознакомиться все желающие.

Резервы

Резервы представляют собой прибыль компании, составляющую часть капитала акционеров (собственников). Одной из причин, по которым прошлая прибыль может не попасть в состав капитала, является ее распределение между акционерами (например, в форме дивидендов). Еще одной причиной могут быть убытки компании, уменьшающие резервы. Если прибыль увеличивает размер капитала, то убытки сокращают его. Капитал собственников складывается из акционерного капитала и резервов.

Задание 4.4

Согласны ли вы с тем, что резервы – это денежные средства? Не кажется ли вам, что это странный вопрос?

Сначала дадим ответ на второй пункт. Это странный вопрос, поскольку резервы – это притязания на активы компании, а денежные средства являются активом. Поэтому резервы не могут считаться денежными средствами.

Резервы классифицируются либо как резервы из прибыли, либо как капитальные резервы. В примере 4.1 нам встречался один вид резервов – резерв из прибыли. Как мы говорили, он представляет собой нераспределенную прибыль от операций и прибыль от реализации внеоборотных активов. Следует отметить, что нераспределенная прибыль является самым значительным источником финансирования британских компаний. Для большинства компаний он значит больше, чем долевое и долговое финансирование вместе взятые.

Капитальные резервы образуются главным образом по двум причинам:

• в результате выпуска акций по цене выше номинала (например, предложения акций номиналом £1 за £1,50);

• в результате переоценки внеоборотных активов в сторону повышения.

Если компания выпускает акции по цене выше их номинальной стоимости, то, по британскому законодательству, превышение цены эмиссии над номинальной стоимостью акции должно показываться отдельно.

Задание 4.5

Как вы думаете, почему акции могут выпускаться по цене выше их номинальной стоимости? (Подсказка: обычно этого не происходит, если компания создана недавно и впервые предлагает свои акции.)

Если компания некоторое время работает и добивается успехов, то ее акции обычно стоят больше номинальной стоимости. Если такая компания захочет выпустить новые акции, чтобы привлечь капитал для расширения, то при стоимости акций ниже или равной номиналу новые акционеры окажутся в более выгодном положении, чем старые.

Поясним сказанное на примере 4.2.

Пример 4.2

С учетом перспектив активы компании оцениваются в £1,5 млн. К настоящему моменту выпущен 1 млн обыкновенных акций номиналом £1. Компании требуется еще £0,6 млн на расширение производства, и она решила получить эти средства за счет выпуска новых обыкновенных акций. Если новые акции (600 000 штук) будут выпущены по цене £1 каждая, то общее количество акций компании составит:

1,0 млн + 0,6 млн = 1,6 млн,

а их общая стоимость будет равна стоимости существующих чистых активов плюс привлеченный капитал:

£1,5 млн + £0,6 млн = £2,1 млн.

Это означает, что стоимость каждой акции компании после нового выпуска составит:

£2,1 млн/1,6 млн = £1,3125.

Текущая стоимость каждой акции равна:

£1,5 млн/1,0 млн = £1,50.

Таким образом первоначальные акционеры потеряют на каждой акции:

£1,50 – £1,3125 = £0,1875.

А новые акционеры заработают на каждой акции:

£1,3125 – £1,0 = £0,3125.

Новые акционеры, несомненно, будут в восторге от такого результата, но старые – нет.

Чтобы соблюсти справедливость, новые акции нужно предложить по £1,50. В этом случае для привлечения необходимых £0,6 млн компания должна выпустить 400 000 акций. £1 из каждого £1,50 представляет собой номинальную стоимость акции и включается в статью «акционерный капитал» баланса (всего £400 000). Оставшиеся £0,50 представляют премию на акцию, которая классифицируется как капитальный резерв, называемый премия на акции (всего £200 000).

Почему британский закон о компаниях настаивает на разграничении номинальной стоимости акций и премии, не совсем понятно. Некоторые страны (например, США), в которых действует аналогичное корпоративное законодательство, не видят в этом необходимости. Их компании показывают в балансе только общую стоимость выпущенных акций. Во вставке «Реальная практика 4.5» показан капитал собственников одной известной компании.

Реальная практика 4.5

Источники финансирования

Бюджетная авиакомпания easyJet plc имела следующие акционерный капитал и резервы по состоянию на 31 марта 2007 г.

Обратите внимание на то, что номинальный акционерный капитал составляет всего лишь одну шестую часть от премии на акции. Иными словами, easyJet выпустила акции по цене выше 25 пенсов. Это результат ее успешной работы после учреждения. Заметьте также, что в балансе нераспределенная прибыль составляет всего 26 % статьи «капитал и резервы». Это ниже, чем в среднем у британских компаний, и связано с тем, что easyJet – довольно молодая компания.

Источник: easyJet plc Interim Report 2007.

Бонусные акции

У компании всегда есть возможность превратить резервы любого вида (капитальные резервы или резервы из прибыли) в акционерный капитал. Это предполагает перечисление желаемой суммы из резервов на счет акционерного капитала, а затем распределение соответствующего количества новых акций между существующими акционерами пропорционально их пакетам акций. Возникшие таким образом новые акции называют бонусными. На практике бонусные акции выпускают довольно часто. Что дает эмиссия бонусных акций, показывает пример 4.3.

Пример 4.3

Итоговый баланс компании выглядит следующим образом.

Баланс по состоянию на 31 марта 2008 г.

Компания решает выпустить для существующих акционеров по одной новой акции на каждую старую. Сразу после этого ее баланс будет выглядеть следующим образом.

Баланс по состоянию на 31 марта 2008 г.

Как видим, резервы уменьшились на £50 000, а акционерный капитал увеличился на ту же сумму. Чтобы завершить эту операцию, компания должна вручить существующим акционерам сертификаты на 50 000 однофунтовых обыкновенных акций, созданных за счет резервов.

Задание 4.6

Одному акционеру компании из примера 4.3 принадлежало 100 акций до бонусного выпуска. Как изменятся количество и стоимость его акций после бонусного выпуска?

После бонусного выпуска количество его акций удвоится, т. е. у него будет не 100, а 200 акций, а его доля в капитале компании составит 0,05 (200/100 000). Но и до выпуска бонусных акций его доля в капитале компании составляла 0,05 (100/50 000). Активы и обязательства компании в результате выпуска не изменились, поэтому стоимость его доли в капитале тоже не изменилась. Однако теперь каждая его акция стоит вдвое меньше того.

Как видим, в результате бонусного выпуска происходит просто перемещение части капитала собственников (резерва) в другую его часть (акционерный капитал). Эта операция не влияет ни на активы, ни на обязательства компании, ни на состояние акционеров.

Обратите внимание на то, что бонусный выпуск – это не то же самое, что дробление акций. При дроблении резервы не изменяются.

Задание 4.7

Можете ли вы объяснить, для чего компании выпускают бонусные акции, если эта операция не имеет экономических последствий?

Они делают это по трем причинам:

• чтобы изменить цену акций. Это делается с целью понижения стоимости акции без сокращения общего или индивидуального капитала акционеров. Такая операция дает такой же эффект, как и дробление;

• чтобы повысить уверенность акционеров. Это делается для создания благоприятного впечатления у акционеров. Считается, что акционерам нравятся бонусные выпуски, поскольку они создают ощущение благополучия, хотя на самом деле не влияют на благосостояние;

• чтобы повысить доверие кредиторов. Использование резервов, сформированных из операционной прибыли и/или реализованного прироста капитала при реализации внеоборотных активов, для выпуска бонусных акций равносильно связыванию части капитала акционеров, который они могут изъять, например в форме дивидендов. Связанная сумма становится частью собственного капитала компании. (Как мы покажем, существуют жесткие ограничения на изъятие акционерами своего капитала из компании.) Физическое или юридическое лицо, рассматривающее возможность предоставления займа компании, может выдвинуть в качестве условия требование ограничить дивидендные выплаты. Причину этого мы поясним ниже.

Во вставке «Реальная практика 4.6» приведен пример выпуска бонусных акций.

Реальная практика 4.6

Бонусный выпуск в банке

Royal Bank of Scotland Group plc (RBS), британский банк, осуществил 4 мая 2007 г. бонусный выпуск акций в соотношении 2 к 1. Номинальная стоимость акции составляет 25 пенсов, а всего было выпущено 6435 млн новых акций. После выпуска количество акций у каждого акционера RBS должно вырасти в три раза. Хотя RBS не уточняет причины, побудившие его осуществить бонусный выпуск, скорее всего это было сделано для снижения рыночной цены акций.

Источник: на основе объявления, опубликованного RBS на сайте www.investors.rbs.com.

Лексикон акционерного капитала

Прежде чем приступать к обсуждению темы акционерного капитала, полезно познакомиться с лексиконом, который компании используют в финансовой отчетности при раскрытии информации об акциях.

Акционерный капитал, размещенный среди акционеров, называют выпущенным акционерным капиталом (или размещенным акционерным капиталом). Иногда, но не очень часто, компания не требует от акционеров выплаты всей причитающейся за акции суммы в момент выпуска. Такое бывает, когда компании не нужны все деньги сразу. Часть причитающейся суммы обычно вносится в момент выпуска, а остаток выплачивается частями по «требованию» компании до тех пор, пока акции не станут полностью оплаченными. Часть суммарной стоимости выпуска, которую необходимо уплатить по «требованию», называют востребованным акционерным капиталом. Ту часть, которая была затребована и оплачена, называют оплаченным акционерным капиталом.