Текст книги "Парадокс долга. Новый путь к процветанию без кризиса"

После того как жительница Кредитландии Рут заняла в местном банке $5000 для покупки большего количества продуктов питания, она тратит эти дополнительные $5000 в продовольственной компании – Mary’s Food Company, принадлежащей Мэри. Поскольку Рут теперь тратит в год $55 000, ВВП Кредитландии увеличивается до $505 000. Если в экономике появилась дополнительная денежная масса в размере $5000, вполне вероятно, что и в последующие годы ВВП будет оставаться на уровне не ниже $505 000. В экономике по-прежнему будет и больше денег, и больше производства.

Кредит, полученный Рут, имеет и другие последствия. После получения кредита на ее банковском счете имеется $5000 – актив, однако она также должна $5000 банку – пассив. Это означает, что ее чистые активы по-прежнему равны нулю. Но после того, как Рут потратит $5000 в Mary’s Food Company, на ее банковском счете уже не будет $5000. Теперь у нее есть обязательство перед банком, но нет соответствующего актива, и ее чистые активы стали отрицательными – минус $5000. С другой стороны, Мэри теперь имеет на своем банковском счете $5000, но не имеет соответствующего пассива. Ее чистые активы выросли до $5000. Описанный кредит фактически перевел $5000 из чистых активов Рут в чистые активы Мэри, сделав одну из этих величин отрицательной, а другую положительной. При этом общий чистый прирост остается нулевым, поскольку две величины компенсируют друг друга. ВВП увеличивается до $505 000, а вот чистая стоимость домохозяйств и всей экономики Кредитландии продолжает оставаться нулевой.

Предположим, что правительство собирается выплатить Рут $5000 за консультационные услуги по какому-то проекту. Поскольку в Кредитландии никто не платит налоги, правительство должно каким-то образом собрать средства, чтобы заплатить Рут. Для этого оно продает облигации человеку или предприятию частного сектора, которым приходится взять кредит в банке, чтобы приобрести эти облигации. Как обычно, Рут тратит деньги на еду в Mary’s Food Company, и это, как и выше, приводит к увеличению ВВП до $505 000, но теперь и правительство, и этот частный инвестор имеют долг в размере $5000. Когда государство берет в долг, для достижения того же роста ВВП необходимо создать в два раза больше новых долговых обязательств, и в данном конкретном примере часть этих долговых обязательств относится к долгу второго типа.

Меняется и структура национального богатства. В нашем случае после того, как правительство продает свои облигации и платит Рут, а Рут тратит свои деньги в компании Мэри, чистые активы Мэри возрастают до $5000, чистые активы Рут равны нулю, а долг правительства составляет $5000. Чистая стоимость всей экономики по-прежнему равна нулю, однако чистая стоимость домохозяйств не равна нулю – теперь она положительна и равна $5000; Мэри стала богаче, и никто из жителей не стал беднее. Экономика в целом не приобрела богатства, а вот Мэри приобрела. Таким образом, убытки государства часто идут рука об руку с увеличением чистого дохода и чистой стоимости макросектора домохозяйств страны.

Предположим, что Рут получает $5000 в качестве вознаграждения от какого-то нефинансового предприятия, и для выплаты данного вознаграждения это предприятие влезает в долг. Рут снова тратит эти деньги на продукты питания в Mary’s Food Company, и ВВП снова увеличивается до $505 000. Конечный результат будет аналогичным, но теперь в долгу окажется не правительство, а это нефинансовое предприятие, и, следовательно, его чистые активы будут отрицательными. В этом случае чистые активы сектора домохозяйств вновь увеличились на $5000, и ровно на такую же сумму уменьшились чистые активы сектора нефинансовых предприятий[33]33
  Макросектор нефинансовых предприятий включает корпорации и другие предприятия, в частности компании, занимающиеся энергетикой и ресурсами, предприятия сельского, лесного и рыбного хозяйства, компании-производители, компании, занимающиеся сбытом продукции (оптовые и розничные торговцы), предприятия, занимающиеся строительством и недвижимостью, оказывающие транспортные услуги и другие нефинансовые услуги (профессиональные, научные, технические, информационные, культурные).


[Закрыть].

Таким образом, если рассматривать вместе домохозяйства, предприятия и правительство, то возникшие долги и созданные финансовые активы – часто измеряемые деньгами на счетах получателей – в целом компенсируют друг друга, и совокупного прироста национального богатства не происходит.

К этим базовым сценариям мы можем добавить несколько вариаций. Предположим, Рут берет дополнительный кредит в размере $5000 и тратит его, увеличивая ВВП, но на следующий год полностью погашает его. Выплатив долг, она избавляется от своих обязательств перед банком. В результате этого похвального решения она тратит на $5000 меньше, чем могла бы, и ВВП в этом году сокращается на $5000, то есть на 1 %. Как уже отмечалось ранее, именно это в огромных масштабах происходило в начале Великой депрессии, когда американские банки массово досрочно истребовали кредиты, что привело к массовому сокращению расходов, и ВВП США в результате сократился на колоссальные 45 %. Это наглядно показывает, что, хотя рост долгов в экономике может привести к увеличению расходов и, следовательно, к росту ВВП, всегда существует угроза возврата ВВП к прежнему уровню, если долг будет погашен.

Еще одна вариация нашего экономического сюжета может заключаться в том, что Рут предпочтет не связываться с получением и погашением кредита. Вместо этого она решает получить деньги, необходимые для покупки еды в магазине Мэри, самым очевидным и ответственным способом: она экономит их в течение года, а затем тратит в следующем, то есть в этом году Рут тратит на $5000 меньше. К сожалению, в результате в экономике расходуется на $5000 меньше, что приводит к небольшой рецессии, поскольку ВВП Кредитландии сокращается до $495 000. Поскольку доходы всех жителей уменьшаются, у сограждан Рут остается меньше средств, чтобы тратить их на собственном предприятии Рут. Если мы предположим, что ВВП и доходы распределятся равномерно, то доход Рут сократится с $50 000 до $49 500. Рут думала, что откладывает $5000, чтобы потратить их на дополнительные продукты питания, но из-за последствий собственной экономии в итоге она откладывает только $4500, то есть $5000 минус $500.

На всякий случай уточняю, что, когда люди экономят, это хорошо, и в такой стране, как США, где живет 330 млн человек, негативный эффект от экономии одного человека минимален. Однако важно, что массовая экономия может привести к неприятным последствиям: если, например, 100 млн человек начнут больше экономить, то экономика, конечно же, сократится. В результате в современных условиях возможность экономить, не нанося тем самым ущерба экономике, зависит от увеличения основанных на долге расходов других людей.

Теперь рассмотрим еще один вариант сценария. Предположим, что вместо того, чтобы покупать дополнительные продукты питания, Рут приобретает 25-процентную долю в Mary’s Food Company за счет своего кредита в банке в размере $5000[34]34
  В отличие от США, в Кредитландии отсутствует предписываемая законом маржа при покупке акций. В США покупатель акций должен оплатить половину покупки акций из собственных денежных средств, то есть за счет кредитов можно осуществить только половину покупки.


[Закрыть]. Рут теряет вклад $5000, но взамен становится владелицей акций на $5000. Мэри, наоборот, получила $5000 на депозите, но отдала $5000 в акциях. Таким образом, Рут и Мэри имеют те же чистые активы, с которых начинали, а именно нулевые. Общая стоимость Mary’s Food Company в настоящее время составляет $20 000.

Перспективы Mary’s Food Company выглядят светлыми, и поэтому покупкой акций заинтересовался еще один гражданин Кредитландии по имени Эд. Рут не хочет продавать свои акции Эду менее чем за $10 000. Эд берет в банке кредит на $10 000 и приобретает акции. Чистые активы Эда по-прежнему равны нулю. У него есть акции на сумму $10 000, но также есть и долг в размере $10 000.

Долг создал деньги – дважды – для покупки акций компании Мэри.

Эта серия операций также создала богатство. Продав Эду акции компании Мэри, Рут получила $10 000 на свой счет в банке, а ее долг составляет всего $5000. Чистые активы Рут теперь составляют $5000. Кроме того, Мэри по-прежнему владеет 75 % акций своей компании. Изначально, когда Рут купила 25 % акций компании за $5000, собственные акции Мэри стоили $15 000 долларов (75 % от $20 000), однако теперь акции Мэри оцениваются в $30 000. Таким образом, она получила дополнительные чистые активы в размере $15 000. Чистая стоимость сектора домохозяйств Кредитландии выросла на $20 000: чистые активы Рут увеличились на $5000, Мэри – на $15 000, и не уменьшились ни у одного из домохозяйств[35]35
  При использовании нашего метода расчета «чистой стоимости страны» (национального богатства) этот сценарий также приведет к увеличению общей «чистой стоимости страны» на $20 000. При использовании другого метода (при котором оценочная стоимость акций вычитается из чистой стоимости нефинансовых предприятий – как пассив) изменений в общей «чистой стоимости страны» не происходит. Сравнение расчетов чистой стоимости смотрите в примечании 24.


[Закрыть]. (Если теперь Рут потратит эти $5000 в Mary’s Food Company, как в предыдущих сценариях, то ВВП тоже возрастет на эту сумму.)

Этот пример крайне важен для понимания экономики. Он иллюстрирует, как увеличение оценки активов может привести к увеличению чистой стоимости домохозяйств[36]36
  Вместе с тем такой скачкообразный рост спроса и стоимости долей Mary’s Food Company, не подкрепленный реальным ростом производства и (или) прибавочной стоимости производимых ею продукции или услуг, способен привести к образованию «финансового пузыря» (bubble) вследствие ажиотажного спроса и спекулятивно завышенной стоимости акций Mary’s Food Company – проблеме, хорошо известной экономистам и историкам. Приведем три хрестоматийных примера: мировой финансовый кризис 2008 года, одной из причин которого стал лопнувший «финансовый пузырь» на рынке вторичных ипотечных бумаг, крах Компании Южных морей в 1720 г. и «тюльпановую лихорадку» середины XVII века. Автор в следующем абзаце косвенно признает эту проблему, упоминая повышение производительности труда. (Прим. науч. ред.)


[Закрыть]. Такое явление очень важно, поскольку, как мы увидим, значительная часть роста благосостояния домохозяйств в ряде стран была обусловлена увеличением стоимости акций и недвижимости. Оно также намекает на более глубокую проблему – обеспечиваемая долгами легкость, с которой граждане Кредитландии могут покупать акции, способна на самом деле стимулировать рост цен на них. Иными словами, заемные средства для покупки активов могут подтолкнуть рост цен на эти активы, к чему мы еще вернемся в главе 3.

Рост цен на недвижимость происходит аналогично росту цен на акции. Если Рут покупает землю (в нашей модели – у государства) за $5000 и ее земля дорожает до $10 000, то аналогичная последовательность операций и та же логика приведут к тому, что чистая стоимость сектора домохозяйств в Кредитландии увеличится на $5000[37]37
  Все методы дают $5000 в общей «чистой стоимости страны». Смотрите обсуждение «чистой стоимости страны» в примечании 24.


[Закрыть]. И снова, если Рут теперь продаст свою землю и потратит эти $5000 в супермаркете еще одной жительницы Кредитландии, Лауры, то ВВП увеличится на эту сумму.

В этих примерах я для наглядности придерживаюсь инкрементальной модели, но мы могли бы без труда усложнить ее, включив выплаты процентов, налоги, другие затраты на проданные товары, различные схемы владения активами и многое другое. При этом наша методология учета по-прежнему сможет справиться с итоговыми сценариями, а основные уроки, которые мы извлекли из Кредитландии, останутся неизменными.

СКОРОСТЬ РАСХОДОВАНИЯ СРЕДСТВ

Я утверждал, что рост ВВП почти всегда требует создания денег и, следовательно, роста долга. Однако существует сценарий, при котором ВВП может расти без роста долга, – это экономика, в которой увеличивается скорость расходования, то есть данный депозит за один год тратится не один раз. Например, я могу купить что-то за $10 000 у Джо. Затем он может взять эти $10 000 и купить что-то у Сью. Таким образом, одна сумма $10 000 дает за год расходы на сумму $20 000, и, следовательно, какая-то часть роста ВВП происходит без увеличения фактического количества денег.

Однако, как показывает опыт, скорость расходования остается в довольно узком диапазоне – как правило, доллары расходуются не более 1,4–2,2 раза за год. Чтобы обеспечить тот рост ВВП в США, который наблюдается за последние двадцать лет, требуется расходовать доллары более двадцати раз в год. Скорость расходования не увеличилась даже на малую долю от той величины, которая необходима для объяснения экстраординарного роста ВВП США, так что пришлось создавать новые деньги. Отчасти это происходит потому, что сама скорость расходования зависит от долга: если мой доход составляет $100 000, то я не смогу позволить себе потратить $150 000, $200 000 и тем более миллион долларов (разве что я возьму кредит для этих целей).

Таким образом, если не учитывать ограниченный вклад скорости расходования средств, справедливо наблюдение: для увеличения ВВП необходимо увеличить денежную массу.

ПРЕДЕЛЫ ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТИ И ИННОВАЦИЙ

В качестве средства экономического роста часто указывают не только скорость расходов, но и повышение производительности труда. Производительность – это замечательная вещь, но она не может обеспечить рост без долга, поскольку долг необходим для получения или монетизации выгод от повышения производительности.

Давайте предположим, что Джек, фермер и гражданин Кредитландии, нашел способ производить в два раза больше продуктов с той же фермы за то же количество часов – за счет более разумной организации своего рабочего процесса. Он удвоил производительность.

Он отправляется продавать излишки продовольствия, но у него возникает проблема. Поскольку во всей Кредитландии по-прежнему имеется только $500 000, существует всего две возможности. Первый вариант: возможно, больше людей купят урожай Джека, однако, поступив таким образом, они потратят меньше на другие вещи, и в этом случае остальные граждане получат меньший доход, меньше потратят, и общий ВВП останется прежним – соответственно, какие-то другие компании, продукты или услуги Кредитландии останутся невостребованными. Второй вариант: остальные граждане продолжат покупать у своих соседей товары и услуги в прежнем объеме и не захотят тратить больше на еду, поэтому Джек, несмотря на все свои труды, по-прежнему получит за свой урожай только $50 000. Если он не снизит цены, то его дополнительные продукты останутся непроданными. В каждом из этих двух сценариев общие расходы на потребление не увеличились одновременно с повышением производительности, и поэтому изменения в экономике Кредитландии – если они вообще произойдут – не будут иметь финансовое выражение в виде роста ВВП[38]38
  Здесь, как представляется, упрощенная модель Кредитландии, не подразумевающая наличия сообщающихся экономик, влияет на корректность вывода, в то время как в реальности мировая экономика дает возможность обмениваться излишками товаров, что отчасти сглаживает остроту проблемы, обозначенной Вейгом. (Прим. науч. ред.)


[Закрыть].

В отчаянии или, возможно, поддавшись порыву благотворительности, Джек в итоге бесплатно раздает весь свой непроданный урожай соседям по Кредитландии. В этом сценарии все соседи Джека стали жить лучше, а сам Джек – не хуже. Щедрость Джека значительно повысила уровень счастья жителей Кредитландии, однако расходы не увеличились ни на доллар. ВВП остался прежним.

Ситуация с Джеком служит примером случая, противоречащего интуиции. Значительное повышение производительности труда не привело к изменению финансового ВВП – величины, выраженной в валюте страны. В первом сценарии следствием инноваций Джека стало его обогащение за счет соседей, но без роста ВВП. Во втором сценарии главным следствием стало большое количество испорченных продуктов питания. В третьем сценарии Джек принес пользу своим соседям, но сделал это, действуя вне обычных рыночных стимулов, и его доброта не отразилась в статистике доходов Кредитландии как вклад в ВВП. Самый надежный способ увеличить финансовый ВВП в результате повышения производительности труда Джека – если бы кто-нибудь взял в долг, чтобы оплатить излишки выращенного им урожая[39]39
  Неудачи фермера Джека подчеркивают технический момент, касающийся разницы между финансовой экономикой и реальной экономикой. Многие экономисты отмечают, что некоторые из упомянутых здесь случаев создания богатства за счет долга носят исключительно финансовый характер и не сопровождаются ростом реальной экономики. Они утверждают, что существует реальная экономика, которая отражает фактическое экономическое производство и фактический уровень жизни ее населения – в отличие от финансового учета этого производства и уровня жизни. Это иллюстрирует ферма Джека, поскольку он действительно производит больше. Эти экономисты также отмечают, что в реальной экономике приходится учитывать существующие производственные ограничения, которых может не быть в финансовой экономике. Это не меняет моих основных наблюдений и выводов, поскольку в центре моего внимания находится финансовый аспект денег и долга.


[Закрыть].

Что касается инноваций, то они тоже могут стать катализатором роста ВВП – но исключительно с помощью долга[40]40
  Еще один полемически заостренный тезис. Было бы любопытно узнать, как автор объясняет рост экономик древних государств, не знавших системы кредита, и настаивает ли он на выводе, что инновации и рост производительности труда в древних обществах не могли привести к росту богатства. (Прим. науч. ред.)


[Закрыть]. Для научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР) и прочих расходов на разработку и внедрение новых продуктов инноваторам необходимо иметь доступ к новым деньгам или использовать сбережения, причем, как мы видели ранее, если они используют сбережения, то делают это за счет сокращения расходов на другие цели. Затем, когда новые продукты или услуги появляются на рынке, покупатели должны для их приобретения либо использовать заемные средства, либо снизить свои траты на какие-то другие вещи. Успех компании Apple во многом был достигнут благодаря тому, что люди заняли миллиарды долларов для покупки айфонов, планшетов iPad и ноутбуков MacBook. Чтобы инновации способствовали росту ВВП, необходим долг.

В некотором смысле повышение производительности труда и инновации – это просто способы, с помощью которых субъекты из частного сектора конкурируют за большую долю прироста ВВП, обеспечиваемого за счет роста долга.

Стоит отметить, что некоторые показатели производительности могут вводящим в заблуждение образом перепутываться с долгом. Например, по данным Федеральной резервной системы США, с 2001 по 2005 год «общая факторная производительность»[41]41
  Общая факторная производительность – совокупность факторов, влияющих на выпуск продукции, за исключением капитала и труда. (Прим. пер.)


[Закрыть] совершила резкий скачок, однако в значительной степени он был обусловлен строительством жилья за счет долга, что привело к появлению миллионов пустующих домов и рецессии, ставшей результатом мирового финансового кризиса 2008 года. Экономика оказалась в мираже производительности, на дороге в никуда.

ЭКОНОМИКА КАК ЦЕЛОЕ

Мы рассмотрели, как домохозяйства получают новые деньги для расходования. Другие внутренние макросекторы экономики используют те же инструменты – займы и получение платы за товары и услуги, однако они могут также совершать некоторые действия, на которые не способны домохозяйства. Самое главное, бизнес может повышать цены, чтобы получить прибыль – как мог поступить фермер Джек из Кредитландии со своим урожаем. Если бы какое-то предприятие в Кредитландии повысило цены, то для того, чтобы его клиенты смогли продолжить покупать эти товары и услуги, им пришлось бы либо тратить меньше на что-то другое, либо платить по новым ценам, взяв кредит. Таким образом, прибыль бизнеса в значительной степени зависит от чистого объема новых займов.

Или, как мы видели на примере Mary’s Food Company, предприятие может получить деньги за счет выпуска акций. Однако для того, чтобы потребители покупали эти акции, экономя на чем-то другом, снова требуются новые деньги – то есть долг.

Правительство может взимать налоги, чтобы получить новые деньги для расходования. Но если налогоплательщики не снизят расходы на что-то другое, чтобы позволить себе выплачивать эти налоги, то придется прибегать к долгу.

Короче говоря, во всех этих совершенно разных экономических контекстах долг играет фундаментальную, но практически неотъемлемую и неизбежную роль.

Долг – особенно некоторые его виды – является необходимым условием для экономического роста и создания богатства для домохозяйств в целом. Для роста ВВП нужны деньги, а деньги создаются за счет долга, поэтому – в соответствии с правилами логики – для роста экономики требуется долг. Однако на более концептуальном уровне долг переносит доход из будущего в настоящее, по сути, предоставляя заемщику его будущий прогнозируемый доход или выручку уже сегодня, но в обмен на договорное обязательство оплатить связанную с этим временну́ю стоимость[42]42
  Временна́я ценность денег (т. е. стоимость денег с учетом фактора времени; англ. time value of money) – экономическая концепция, в соответствии с которой сегодняшний денежный доход (расход) имеет бо́льшую ценность, чем завтрашний, при одинаковой номинальной сумме. В рамках концепции, которой придерживается и автор книги, временна́я ценность – это альтернативная стоимость использования денег. При выборе конкретного варианта рациональный кредитор или финансовый агент потребует компенсации упущенной выгоды (которую он бы получил от иных вариантов вложений). Такая компенсация должна быть тем больше, чем длиннее период, в течение которого придется ждать возврата инвестиций. (Прим. науч. ред.)


[Закрыть] и риск. Долг – это монетизация будущих доходов, крупнейшим компонентом которых является труд, будь то долг, взятый для выплаты текущей зарплаты, или заработок – то есть доход, на который рассчитывает кредитор при погашении кредита, предоставленного какому-то физическому лицу.

Помня об этих понятиях, мы можем перейти к рассмотрению отчета о прибылях и убытках и бухгалтерского баланса для экономики США.

2
Открывая книги о долгах

Соединенные Штаты имеют большой долг. В 2021 году (последнем, по которому имелись данные на момент написания этой книги) общий долг страны составлял 70,8 трлн долларов с учетом долга частного сектора и государственного долга. Долг США по секторам экономики представлен на рис. 2.1[43]43
  Эти суммарные величины не включают дебиторскую задолженность, которая может быть значительной по объему. Кроме того, не учитывается задолженность по финансовым услугам, поскольку в этом случае происходит «двойной счет» долгов. Однако Приложение G «Отчеты о прибылях и убытках и бухгалтерские балансы для “Большой экономической семерки” по макросекторам, включая дебиторскую и кредиторскую задолженность, а также задолженность финансовых компаний», которое доступно онлайн на сайте paradoxofdebt.org, включает как дебиторскую задолженность, так и задолженность по финансовым услугам для ряда этих стран. Задолженность макросектора финансовых учреждений в 2021 году составила 18,1 трлн долларов. Рост долга в этом макросекторе происходит в основном за счет финансирования роста займов частного сектора – это, если угодно, другая сторона бухгалтерского баланса, поскольку финансовые компании предоставляют большую часть кредитов населению и бизнесу.


[Закрыть].

О причинах и следствиях государственного долга написаны тысячи книг и статей, многие из которых полны опасений по поводу того, каким бременем этот долг ляжет на плечи будущих поколений. Например, в своем обзоре бюджетных проблем США в 2022 году авторитетный Фонд Питера Дж. Петерсона[44]44
  The Peter G. Peterson Foundation – американский фонд, основанный в 2008 году Питером Дж. Петерсоном, бывшим министром торговли США в администрации Никсона и соучредителем финансовой компании Blackstone Group. (Прим. науч. ред.)


[Закрыть] утверждает:

Федеральные займы конкурируют за средства на национальных рынках капитала, тем самым повышая процентные ставки и вытесняя новые инвестиции в оборудование и структуры бизнеса[45]45
  Иными словами, проблема в том, что ожидаемая высокая доходность побуждает инвесторов вкладывать средства в облигации Федерального займа вместо реального сектора экономики. (Прим. науч. ред.)


[Закрыть]… подавляя инновации и замедляя продвижение новых прорывных открытий, которые могли бы улучшить нашу жизнь. В какой-то момент… [это] вытеснит частные инвестиции в основные фонды… что приведет к снижению производительности труда и, следовательно, к снижению заработной платы.

Рис. 2.1. Государственный и частный долг США по секторам, 2021

Однако предполагаемые бедствия дефицита государственного бюджета, несмотря на большое внимание, уделяемое им в экономической литературе и политических дискуссиях, не подтверждаются фактами. Мы в корне неверно понимаем роль государственного долга и его следствия. Между тем практически игнорируется долг частного сектора – более важный макроэкономический фактор.

И государственный, и частный долг необходимо изучать в контексте бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах (отчета о прибылях и убытках) страны. Это основной принцип данной книги. В качестве аналогии предположим, что вы узнали, что у вашей подруги есть долги на общую сумму 1 млн долларов. Возможно, вы бы слегка обеспокоились тем, что у нее такой большой долг – если бы, конечно, не знали дополнительно, что ее ежегодный чистый доход составляет 1 млн долларов, а еще имеется 10 млн долларов в виде депозитов и акций.

Во многих случаях мы можем объяснить основные принципы макроэкономической статистики страны, или макростатистики, рассмотрев более простые примеры, в которых фигурирует всего несколько человек. Это как раз такой случай. Например, на рис. 2.2 представлен личный бухгалтерский баланс хрестоматийной Джейн Доу. В первой колонке показано, что у Джейн есть дом стоимостью $300 000, акции на $25 000 и $10 000 долларов на текущем банковском счете. Однако общее состояние Джейн не равно $335 000, поскольку помимо этих активов у нее есть и обязательства-пассивы (то есть долги): ипотечный кредит на сумму $200 000 и задолженность по кредитной карте на сумму $5000. Если вычесть из активов Джейн ее общие долги в размере $205 000, то чистые активы Джейн составят $130 000.

Рис. 2.2. Бухгалтерский баланс Джейн Доу

Поскольку чистая стоимость (чистые активы) по определению представляет собой активы минус обязательства, то отсюда следует, что общие активы – это сумма обязательств и чистой стоимости. Эти отношения справедливы для всех субъектов, составляющих экономику или какой-либо макросектор экономики, и поэтому они должны быть справедливы и в целом, поскольку макростатистика страны – это, по сути, сумма предприятий, домохозяйств и прочих субъектов.

Давайте рассмотрим, как может меняться благосостояние Джейн Доу с течением времени. Прошел год, и Джейн получила доход – зарплату и поступления от других источников. Она также потратила некоторые средства, как показано в отчете о финансовых результатах (отчете о прибылях и убытках) для ее домохозяйства на рис. 2.3[46]46
  Речь идет об отчете о денежных прибылях и убытках, о чем подробнее будет рассказано в главе 4.


[Закрыть].

Рис. 2.3. Отчет о финансовых результатах для домохозяйства Джейн Доу

Как мы видим, зарплата Джейн составляет $80 000, а инвестиционный доход в виде дивидендов – $5000. После вычета расходов в размере $15 000 на ипотеку, $5000 на оплату коммунальных услуг, $20 000 на питание, $10 000 на транспорт, $20 000 на налоги и $10 000 на прочее ее чистый доход составляет $5000. Эти деньги Джейн кладет на свой банковский счет, что увеличивает ее чистые активы на $5000. Однако помимо средств на счете она владеет и другими активами, и оказывается, что их стоимость тоже изменилась. Как показано на рис. 2.2, оценочная стоимость ее дома выросла на $20 000, а стоимость ее акций за год подросла на $10 000. Прибавив их к $5000 чистого дохода, мы видим, что общие чистые активы Джейн увеличились на $35 000.

Для страны применима та же логика, что и для одного человека. Пугающий призрак государственного долга выглядит иначе, если вы понимаете, что увеличение государственного долга практически синхронно сопровождается ростом чистой стоимости домохозяйств.

ДАННЫЕ ДЛЯ ГОСУДАРСТВА

Конечно, федеральное правительство США отличается от домохозяйства – не в последнюю очередь масштабами своей деятельности и доступом к кредитам, и не все составные части экономики страны ведут себя одинаково или подчиняются одним и тем же ограничениям. Поэтому для более глубокого понимания феномена долга целесообразно разбить экономику страны на несколько частей. Для этого мы разделили экономику США на пять макросекторов: домохозяйства; нефинансовые предприятия; финансовые учреждения; правительство, включая органы власти штатов и местные органы власти; остальной мир (ROW), который определяется как чистая сумма всех операций (особенно торговых) с иностранными домохозяйствами и иными иностранными субъектами. Такие макросекторы позволяют разграничить вклад в экономику для финансовых учреждений и нефинансовых предприятий. Это важно, поскольку финансовые учреждения в первую очередь являются кредиторами нефинансовых предприятий и домохозяйств – и, поскольку они представляют собой механизм формирования большей части частного долга, их необходимо учитывать отдельно.

На рис. 2.4 представлены отчеты о финансовых результатах США за 2019 и 2020 годы, разбитые по этим макросекторам. В них отражены экономические изменения, произошедшие в результате пандемии и борьбы с распространением нового коронавируса. Статья «Доход» в этом документе соответствует строке «Итого доходы» в вышеприведенном отчете о финансовых результатах для домохозяйства Джейн Доу. Статья «Расходы и инвестиции» соответствует статье «Итого расходы». Доходы минус расходы и инвестиции дают «чистый доход» – ровно так же, как чистый доход в документе для домохозяйства был разностью между общими доходами и общими расходами. «Располагаемый доход» соответствует статье «Итого доходы» за вычетом налогов и амортизации. Статья «Валовая добавленная стоимость» представляет собой вклад каждого сектора в ВВП при использовании подхода на основе выпуска продукции[47]47
  Этот подход (output approach) фокусируется на валовом производстве страны, когда определяется общая величина всех товаров и услуг, которые в ней производятся. (Прим. пер.)


[Закрыть].

* Включает выплаченные сальдо перемещений капитала, чистые капиталовложения, изменение товарно-материальных запасов, приобретение непроизведенных нефинансовых активов; внутренние итоги включают статистическую погрешность.

Рис. 2.4. Отчет о финансовых результатах для США, 2019 и 2020

Теперь давайте рассмотрим ситуацию подробнее. Наша условная Джейн Доу потратила $20 000 на продукты питания. Если мы взглянем шире и учтем контекст такой деятельности, то поймем, что каждый раз, когда Джейн тратила деньги на еду, кто-то или что-то (супермаркет или ресторан) получал соответствующую сумму в качестве дохода. Если смотреть только в отчет о финансовых результатах Джейн, то эти $20 000 являются расходами, но если объединить отчет о финансовых результатах Джейн с отчетами всех, кто продавал ей продукты питания, то каждый ее расход будет уравновешен равным и противоположным доходом, полученным кем-то другим. В результате влияние покупок продуктов питания Джейн на итоговый чистый доход для государства будет равен нулю.

Это иллюстрирует основную особенность бухгалтерского учета с двойной записью. Как следует из названия, бухгалтерский учет с двойной записью предполагает внесение сразу двух записей. Когда вы регистрируете какой-то доход, скажем, чек на премию, полученный вами от компании, вы также указываете, что эти деньги являются расходами для вашей компании. Нельзя сделать запись в графе обязательств-пассивов (например, по ипотеке), не зафиксировав одновременно соответствующий актив – дом, который вы приобрели. Все уравновешивается. Изобретение бухгалтерии с двойной записью[48]48
  Система счета по методу двойной записи (ит. partita doppia, англ. double-entry bookkeeping) получила развитие в XIII в. в Италии (Флоренция, Венеция) и впоследствии широко распространилась по всей Европе. Первое систематическое упоминание о двойной записи содержится в бумагах флорентийского купца Аматино Мануччи, датированных 1299 годом (G. A. Lee. The Coming of Age of Double Entry: The Giovanni Farolfi Ledger of 1299–1300 // Accounting Historians Journal, 1977. 4(2). Рр. 79–95). Основателем научного метода двойной бухгалтерии считается Лука Паччоли, опубликовавший в 1494 г. «Трактат о счетах и записях» (Summa arithmetica). Появление двойной бухгалтерии связано с монетизацией деловых отношений и переходом всех расчетов в стоимостное измерение, по сути дела, двойная запись убытков и прибыли – это счет кругооборота капитала (подробнее см.: Эрс Ж. Рождение капитализма в Средние века. Менялы, ростовщики и крупные финансисты. СПб.: Евразия, 2014. С. 11 и след.). (Прим. науч. ред.)


[Закрыть] считается основополагающим фактором становления современного бизнеса и создания современной экономики. Сегодня она определяет порядок ведения учета для предприятий, физических лиц и платежных систем во всем мире.

При изучении экономики в целом ключевым моментом является то, что расходы в отчете о финансовых результатах компенсируются соответствующими доходами (и тем самым сальдо сводится к нулю) только при включении операций с ROW. Если в отчете о прибылях и убытках данной страны чистый доход ROW положителен, это означает, что ROW зарабатывает деньги за счет страны. Это также свидетельствует о наличии у страны дефицита счета текущих операций, большую часть которого обычно составляет дефицит торгового баланса. Если в отчете о финансовых результатах для страны чистый доход ROW отрицателен, то страна зарабатывает деньги за счет других стран. В соответствии с правилами бухгалтерского учета с двойной записью итоговый чистый доход любой страны, включая чистый доход ROW, всегда равен нулю.

Опираясь на эти базовые идеи, давайте теперь рассмотрим отчеты о финансовых результатах и бухгалтерские балансы для США за 2019 и 2020 годы. Нам потребуется несколько графиков и несколько абзацев подробного описания, однако такая детализация поможет донести основные понятия, необходимые для понимания состояния современной мировой экономики.

В 2019 году внутренняя экономика США потеряла 490 млрд или 0,49 трлн долларов (буква С на рис. 2.4). Соответствующий доход ROW составил 490 млрд долларов. Иными словами, макросекторы американской экономики в совокупности потратили на 490 млрд долларов больше, чем заработали, что, соответственно, означает, что в торговых и финансовых операциях с США остальной мир получил доход в размере 490 млрд долларов. В первую очередь это было связано с дефицитом торгового баланса: мы импортировали больше немецких автомобилей BMW и китайских электронных компонентов, бытовой техники, телефонов и прочих товаров из других стран, нежели эти страны покупали товаров и услуг у США. Дополнительные 490 млрд долларов долга вынужденно взял на себя частный сектор американской экономики – в основном для финансирования покупки этих товаров и услуг. Чистый доход всей экономики, включая ROW, равнялся нулю (буква D на рис. 2.4).

В большинстве стран наибольший чистый доход приходится на макросектор домохозяйств. Для домохозяйств США в 2019 году эта величина составила 870 млрд долларов (буква А на рис. 2.4). Вторым по величине чистого дохода стал макросектор ROW – 490 млрд долларов; это идет в ущерб отечественным макросекторам, поскольку означает для них меньший чистый доход.

Ключевой 2020 год принес самый большой в истории США рост государственных расходов, а следовательно, и самый большой в истории дефицит государственного бюджета, что также показано в нижней части рис. 2.4. Дефицит государственного бюджета проявляется в виде отрицательного значения чистого дохода государства (обе буквы B на рис. 2.4). Значительный всплеск государственных расходов (в первую очередь расходов на программы помощи при пандемии) привел к увеличению дефицита государственного бюджета с 1,37 трлн долларов в 2019 году до 3,21 трлн долларов в 2020 году.

С точки зрения бухгалтерского учета (то есть принципа равенства доходов и расходов) увеличившиеся чистые потери государства должны компенсироваться в одном или нескольких других макросекторах, получивших соответствующий прирост доходов. Расходы одного субъекта – это доходы другого. И действительно, чистый доход домохозяйств (обе буквы A) вырос с 870 млрд долларов в 2019 году до внушительных 2,52 трлн долларов в 2020 году.

Беспрецедентный рост государственных расходов шел рука об руку с колоссальным ростом доходов домохозяйств.

В самом деле, большую часть государственных расходов составляли выплаты частному сектору США, включая прямые выплаты домохозяйствам – например, финансовая помощь при пандемии в размере $1200 и $1400 для граждан – налогоплательщиков США. Но даже в тех случаях, когда государство платило какому-то производителю или поставщику из нефинансового сектора США, часть таких государственных расходов превращалась в конце концов в заработную плату сотрудников этого производителя или поставщика и, таким образом, попадала в сектор домохозяйств. Государственные расходы приводят к росту чистого дохода домохозяйств.