Текст книги "Инвестиционное проектирование"

В этих процессах большую роль играет институт доверия как основание для рыночного обмена. Роль и значение этого института существенно возрастает в условиях воспроизводящейся неопределенности, требующей понимания (интерпретации) мотивов и действий контрагента. Именно поэтому в динамике инвестиционной активности любой страны возрастает роль и влияние таких институциональных факторов, как деятельность интегрированных бизнес-групп (построенных на большей степени доверия, в силу общности интересов и способов их контролирования), повышение роли государства и государственных предприятий в качестве инвесторов (учитывая исторический феномен доверия к государству). Внимание именно к этим двум факторам обусловлено тем, что они представляют своеобразные полюса сегодняшнего экономического развития страны, являясь воплощением различных составляющих воспроизводственного процесса, имеющих органическую связь с элементами новой и старой хозяйственных систем. Институты государственного регулирования являются в настоящее время наиболее мощными рычагами формирования инвестиционных процессов, поскольку санкционированы и защищены наиболее сильным институтом властных полномочий в лице государства.

Инвестиционное поведение всегда связано с поиском источников финансирования инвестиций. Инвестиционный климат должен обеспечить возможности использования разных видов (собственных и заемных) средств и формирования оптимальной их структуры. Это требует особого внимания к привлечению иностранных инвестиций, рассматриваемых не только как денежные средства, но и как носители новых институциональных форм (технологий, менеджмента). Движение в этом направлении связано в большей степени с неопределенностью, непоследовательностью, непредсказуемостью, асинхронностью и асимметричностью информационного пространства.

Многие нормативные положения остаются неотработанными и неотлаженными до сегодняшнего дня. Часто новый нормативный акт прекращает или сводит на нет предыдущий. Законодательные акты создаются разными правительственными структурами, часто дублируются или действуют в разновекторном направлении. Происходит перманентное изменение основных положений, манипулирование правовым полем, что приводит к дестабилизации как экономики в целом, так и отдельных ее звеньев.

Особенностью инвестиционного климата является то, что сформированные им условия могут консервироваться на длительный период и сохранять инерционность движения, как это происходило, например, в Японии с 1984 по 2000 гг., когда происходил экономический спад, вызванный кризисом, получившим название “экономики мыльного пузыря”. Это явление выражалось в стремительном росте объемов операций в банковском кредитовании, торговле акциями и недвижимостью, вызвавшими рост цен на капитал, капитализацией на фондовом рынке и улучшение показателей деловой активности.

В течение довольно длительного времени японская экономика находилась в состоянии формального роста за счет биржевых сделок и развития рынка недвижимости на заемные средства. Все дело состояло в том, что инвестиционное поведения японцев подразумевает как и в любом другом деле упорство и самопожертвование, и даже когда здравый смысл подсказывает бесперспективность капиталовложений, решение о прекращении инвестиций и возврате капитала даются с трудом. Привыкнув в условиях экономического роста полагаться на будущие доходы при обращении за банковскими кредитами, японские инвесторы открыли для себя возможность вложений заемных средств в недвижимость, цены на которую немедленно стали расти. Вложения в недвижимость для японцев всегда были отличительной чертой, поскольку японские инвесторы воспитаны многовековой культурой высокой ценности недвижимости в условиях ограниченности земли.

Совершенно очевидным является тот факт, что инвестиционный климат должен носить благоприятный характер и быть направлен на создание инвестиционной привлекательности на разных уровнях. В мировой практике выработан ряд индикативных показателей (интегральных показателей), характеризующих уровень инвестиционной привлекательности отдельных стран. Журнал “Euromoney” публикует рейтинг инвестиционной привлекательности, разрабатываемый экспертным путем раз в полгода на основе показателей национального дохода, внешней и внутренней задолженности, доступности кредитных ресурсов для краткосрочного и долгосрочного инвестирования, экономической эффективности, политических рисков и др. Одними из основных индикаторных показателей являются индексы инвестиционных рынков. Так, в США используются индексы Доу-Джонса и “Стандарт энд Пур”.

Инвестиционное поведение имеет конкретную направленность и с наибольшей эффективностью может осуществляться в тех регионах, где для этого складываются наилучшие условия. В связи с этим все возрастающее значение приобретает формирование региональной инвестиционной привлекательности. Обобщающими показателями (и их удельный вес в принятии решений об инвестировании), на основе которых ранжируется инвестиционная привлекательность регионов, являются:

– общеэкономическое развитие региона (35 %);

– развитие инвестиционной инфраструктуры региона (15 %);

– демографические характеристики региона (15 %);

– развитие рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры региона (25 %);

– уровень криминогенных, экологических и других рисков (10 %).

Уровень инвестиционной привлекательности определяет приоритетные направления инвестиционного поведения, возможные инструменты инвестирования, уровень доходности инвестиций.

В апреле-мае 2007 г. в рамках ежегодного исследования Консультативного совета по иностранным инвестициям (КСИИ) было опрошено 106 иностранных компаний, вложивших средства в экономику России, а также 51 зарубежная организация, которые в перспективе могут быть инвесторами для страны. Более 2/3 компаний, принявших участие в опросе, имеют годовой оборот более 1 млрд долл. США, из них 24 % – более 50 млрд долл. США.

По результатам опроса иностранных инвесторов выявлено, что основным мотивом для инвестирования в Россию является высокая прибыль. Более половины инвесторов оценивают прибыль в России как более высокую по сравнению с формирующимися рынками в целом.

К основным экономическим преимуществам России зарубежные инвесторы относят рост ВВП, увеличение покупательной способности потребителей, наличие квалифицированной рабочей силы. Нынешние инвесторы с гораздо большей вероятностью соглашаются, что экономика России является стабильной.

Несмотря на высокую прибыль, капитальные вложения в экономику России связаны со значительным риском. Более половины потенциальных инвесторов считают риск – выше среднего рыночного и 39 % инвесторов, действующих на территории России, согласны с данным утверждением [15, 54].

Помимо высоких инвестиционных рисков, зарубежные компании опасаются таких проблем, как коррупция и бюрократия [54]. Наряду с этим негативное воздействие на уровень инвестиционной активности оказывают: непоследовательное применение законодательства, сложные административные процедуры и необходимость лицензирования, пробелы в нормативноправовой системе, низкий уровень защиты прав собственности и организационно-коммерческих прав.

Представим факторы, оказывающие негативное влияние на инвестиционный климат в России в процентном отношении [54]:

• коррупция – 12 %;

• бюрократия – 17 %;

• непоследовательное применение законов – 26 %;

• лицензирование – 16 %;

• отсутствие главенства закона – 29 %.

Для формирования положительного имиджа России как страны со стабильной и динамично развивающейся экономикой ежегодно проводятся различные международные и региональные инвестиционные форумы. За последнее время были проведены такие мероприятия, как российская экспозиция на Международной выставке-ярмарке коммерческой недвижимости MIPIM-2006 в г. Канны, Петербургский международный экономический форум, Международный экономический форум “Кубань-2006” в г. Сочи, Российско-Японский инвестиционный форум в г. Санкт-Петербурге, Российско-Китайский инвестиционный форум в г. Пекине, Красноярский экономический форум. Россия принимает активное участие в ежегодной встрече Всемирного экономического форума в Давосе.

Важным направлением развития государственно-частного партнерства и привлечения иностранных инвестиций в Россию является режим промышленной сборки автомобилей, а также их узлов и агрегатов.

В 2007 г. было подписано 16 соглашений с ведущими мировыми производителями автомобилей и автокомпонентов [54]. Наряду с этим заключено 47 соглашений о намерениях с крупнейшими автомобильными компаниями по созданию новых производств на территории России. В данный перечень входят: ООО “Аутомотив Компонентс Интернешнл РУС”, Magna International Europe AG, ООО “Джонсон Контролз”, Магнети Марели, Группа Форесиа, Компания Эберспехер Интернациональ ГмБх, ОАО “КамАЗ” и т. д.

Данные соглашения о намерениях дают возможность компаниям подписывать инвестиционные соглашения по промышленной сборке автомобилей. Общий объем инвестиций по действующим и готовящимся проектам составит свыше 6 млрд долл. США [54].

Заключенные и готовящиеся инвестиционные соглашения с крупнейшими автомобильными производителями позволят создать в России конкурентный рынок не только готовой продукции, но и современный рынок автокомпонентов.

Одновременно будет осуществляться мониторинг за соблюдением компаниями условий реализации заключенных соглашений, контроль за целевым использованием автокомпонентов и их частей, ввозимых на территорию РФ для промышленной сборки моторных транспортных средств, их узлов и агрегатов.

1.3. Способы финансирования инвестиций

Источники финансирования инвестиционных проектов в реальные активы отличаются достаточно большим количеством и разнообразием. В зависимости от отношения к собственности источники финансирования подразделяются на три вида:

• собственные;

• привлеченные;

• заемные.

Собственные финансовые ресурсы организации выступают в виде прибыли, амортизационных отчислений, уставного капитала и др. Например, средства, выплачиваемые органами страхования в виде потерь от стихийных бедствий, аварий, и в виде поступлений от штрафов, пени, неустоек.

Финансовые ресурсы привлекаются в результате эмиссии акций, поступления паевых и иных взносов членов трудового коллектива, физических и юридических лиц. Денежные средства привлекаются также за счет облигационных займов, банковских и бюджетных кредитов.

К заемным финансовым средствам можно отнести кредиты, национальные и иностранные инвестиции. В иностранном инвестировании принимают участие зарубежные страны, международные финансовые и инвестиционные институты, отдельные организации, институциональные инвесторы, банки, а также кредитные учреждения.

Одним из важных источников финансирования проектов и программ, реализуемых на уровне народного хозяйства, регионов и городов являются средства государственного бюджета и внебюджетных фондов. Средства государственного бюджета направляются в основном на финансирование федеральных целевых комплексных программ.

Финансирование проектов, как правило, проходит следующие стадии:

• предварительный поиск ресурсов;

• разработка финансовой стратегии;

• разработка оперативных финансовых планов;

• заключение контрактов с потенциальными инвесторами.

Основные методы финансирования – совокупность приемов и способов их финансирования в целях повышения эффективности хозяйствующих объектов. Они базируются на таких принципах, как временная ценность денежных ресурсов, анализ денежных потоков предпринимательских и финансовых рисков, поиск эффективных рынков инвестиционных ресурсов. Важными экономическими категориями инвестиционного процесса являются: частная собственность, рыночное ценообразование, рынок труда и капитала, государственное нормативно-правовое регулирование инвестиций.

Методы финансирования проектов могут быть самыми разнообразными и применяться как отдельно, так и в совокупности. Основными методами финансирования являются:

• государственное;

• внебюджетное;

• самофинансирование;

• банковское кредитование;

• аренда имущества;

• лизинг;

• венчурное;

• проектное;

• инвестиционный налоговый кредит.

Одним из важных вопросов при использовании различных методов финансирования проектов является выбор инвестиционной политики. Инвестиционная политика государства в настоящее время направлена на снижение величины бюджетных ассигнований и одновременное увеличение доли собственных средств организаций, частных инвестиций и заемных средств.

1. Государственное финансирование проектов и программ на уровне народного хозяйства и организаций может осуществляться на возвратной, безвозвратной или смешанной основе. Такое финансирование осуществляется для решения задач, обeспечивающиx структурную перестройку экономики России. Для этого определяются основные направления экономического развития отраслей, которые требуют необходимой поддержки государства в реализации отдельных инвестиционных проектов и программ. Конкретные инвестиционные проекты для государственной поддержки отбираются в три этапа.

Выбор проектов нa первом этапе осуществляется на конкурсной основе, исходя из федеральной государственной необходимости. По окончании конкурса принимается решение о включении проектов в перечень строек и объектов для федеральных государственных нужд.

На втором этапе проводятся подрядные торги заказчиков на строительство отобранных объектов и заключаются государственные контракты. Уточняются объемы капитальных вложений и сроки выполнения необходимых работ.

Третий этап характеризуется выбором системы финансирования. Прямое государственное финансирование на возвратной основе предусматривает выделение средств из федерального бюджета в пределах кредитов, выдаваемых Центральным банком РФ в установленном порядке. Следующим действием является получение коммерческими банками от Министерства финансов РФ средств федерального бюджета для финансирования государственных централизованных капитальных вложений. Процесс финансирования осуществляется в соответствии с заключенными договорами.

Финансирование инвестиционных проектов на безвозвратной основе за счет средств федерального бюджета может проводиться при отсутствии других источников финансирования. Открытие финансирования государственным заказчикам производится Министерством финансов РФ путем перечисления средств на основании имеющихся договоров.

Смешанное финансирование осуществляется на возвратной и безвозвратной основе. Такое финансирование может производиться за счет средств федерального бюджета и за счет собственных средств организации. Капитальные вложения вносятся инвесторами на счет банков по договоренности сторон.

2. Внебюджетные источники финансирования, привлекаемые для реализации инвестиционных проектов и целевых комплексных программ, могут быть получены за счет:

• фондов по поддержке малого предпринимательства;

• пенсионных фондов, в том числе негосударственных;

• страховых фондов;

• других фондов;

• отчисления от прибыли организаций;

• целевых кредитов банков под государственные гарантии;

• средств инвестиционных компаний;

• иностранных инвестиций.

Регулирование участия внебюджетных фондов и других видов внебюджетных инвестиций осуществляется с помощью законов о рынке ценных бумаг, об инвестиционных фондах, страховых и пенсионных фондах и т. п.

Внебюджетные источники финансирования имеют определенные особенности:

• возможность государства с помощью внебюджетных средств вмешиваться в финансово-хозяйственную деятельность организаций;

• возможность инвестировать различные формы предпринимательства и инновационных проектов;

• осуществлять функции контроля со стороны государства за использованием внебюджетных средств.

Финансирование инвестиционных проектов и целевых комплексных программ осуществляется целевым выделением средств через государственного заказчика, который является ответственным за выполнение определенных работ.

3. Формирование системы самофинансирования осуществляется в основном за счет прибыли и амортизационных отчислений. Собственные накопления организации дополняются кредитными источниками и эмиссией ценных бумаг.

Для стран с развитой рыночной экономикой уровень самофинансирования на фирмах считается высоким, если удельный вес собственных финансовых ресурсов составляет не менее 60 % от общего объема финансирования инвестиционной деятельности. Увеличение государственного финансирования частных компаний за счет снижения доли собственных средств рассматривается в деловых кругах как падение имиджа фирмы и начало движения к банкротству. В связи с этим фирмы стремятся использовать государственные средства временно. В США, Канаде, ЕЭС стимулирование инвестиций методами финансовой и денежно-кредитной политики позволяет ускорить кругооборот вложенных в основной и оборотный капитал средств и повысить конкурентоспособность экономики в целом.

В условиях российской экономики государство в целях концентрации и централизации финансовых ресурсов осуществляет политику изъятия значительной части накоплений инвестора в объеме до 60 %. Такой подход приводит к переливу денежных накоплений между организациями, что в значительной степени сдерживает развитие горизонтальных связей между этими организациями и снижает их инвестиционные возможности в части самофинансирования.

Одним из направлений самофинансирования является эмиссия ценных бумаг в акционерных обществах – акционерное финансирование. Это направление предусматривает замену инвестиционного кредита рыночными долговыми обязательствами. Акционерное финансирование включает в себя следующие действия организации:

• эмиссия ценных бумаг под определенный инвестиционный проект;

• эмиссия акций для их размещения среди отечественных и иностранных хозяйствующих субъектов;

• организация специализированных инвестиционных фондов, в том числе паевых.

В современных условиях для определения доли собственных средств в общем объеме инвестиций в организациях рассчитывают коэффициент самофинансирования (Кс), определяемый по формуле:

Кс = Сс/(Гс + Пс + Зс),

где Кс – коэффициент самофинансирования;

Сс – собственные средства;

Гс – государственные бюджетные средства;

Пс – привлеченные средства;

Зс – заемные средства.

Уменьшение коэффициента самофинансирования в отчетном периоде по сравнению с базовым означает усиление зависимости предпринимателя от рынка заемного капитала. Повышение доли собственных средств при финансировании инвестиционных проектов означает сравнительную стабилизацию финансово-хозяйственной деятельности организации. Рекомендуемое значение коэффициента самофинансирования должно быть не менее 0,51. Более низкое значение коэффициента показывает, что организация теряет финансовую независимость по отношению к внешним источникам финансирования.

4. Банковский кредит представляет собой ссуду в денежной или товарной форме на условии возврата с уплатой процентов по предварительной договоренности.

Существует достаточно большое разнообразие кредитов. Так, контокоррентный кредит означает то, что текущий счет организации ведется банком-кредитором с оплатой банком расчетных документов и зачислением дохода этой организации. Банк в данном случае кредитует внешнюю задолженность организации в пределах, оговоренных кредитным договором.

Онкольный кредит соответствует контокоррентному кредиту, но оформляется под залог только товарно-материальных ценностей или ценных бумаг.

Учетный (вексельный) кредит предоставляется банком векселедержателю путем покупки векселя до наступления срока платежа. Владелец векселя получает от банка сумму, указанную в векселе, за минусом учетной ставки, комиссионных платежей и других расходов. Стороны могут продлить срок оплаты, т. е. осуществить пролонгацию векселя. Закрытие учетного кредита производится на основании извещения банка об оплате векселя. Учет векселя представляет собой покупку векселя до наступления срокa оплаты этого векселя.

Акцептный кредит используется во внешней торговле. Это кредит, предоставляемый банком в форме акцепта тратт, выставляемых банку экспортерами.

Тратта представляет собой переводной вексель, основной расчетный документ во внешней торговле. Это документ, регулирующий вексельные отношения трех сторон: кредитора (трассанта), должника (трассата) и получателя платежа (ремитента). Сущность этих отношений состоит в следующем: кредитор (трассант) выписывает (трассирует) вексель на должника (трассата) с предложением оплатить определенную сумму денег получателю платежа (ремитенту) в определенное время и в определенном месте. Банк в таком случае выступает в качестве ремитента.

Факторинг представляет собой разновидность торговокомиссионной операции, связанной с кредитованием оборотных средств. Он включает в себя выполнение следующих действий:

• инкассирование (взыскание) дебиторской задолженности покупателя;

• предоставление покупателю краткосрочной ссуды;

• освобождение покупателя от кредитных рисков.

Форфейтинг представляет собой кредитование экспортера путем покупки векселей, акцептованных импортером. Механизм форфетирования состоит в следующем. Форфейтор (банк или финансовая компания) покупает у экспортера вексель с определенным дисконтом, т. е. за вычетом всей суммы процентов. Величина дисконта зависит от платежеспособности импортера, срока кредита, процентной рыночной ставки. Форфейтор имеет возможность перепродать купленные у экспортера векселя на вторичном рынке. При таком кредитовании экспортеры освобождаются от кредитных рисков и сокращается кредиторская задолженность.

Овердрафт представляет собой форму краткосрочного кредита. Предоставление такого кредита осуществляется путем списания банком финансовых средств со счета клиента сверх его остатка. Банк и клиент заключают между собой договор, в котором устанавливается максимальная сумма овердрафта, условия предоставления кредита, условия погашения, размер процента за кредит. В условиях овердрафта на погашение направляются все суммы, зачисляемые на текущий счет клиента. В связи с этим объем кредита меняется по мере поступления средств. Это отличает овердрафт от обычной ссуды банка.

В данном случае перечислены не все виды кредитования, а только некоторые. Эффективность использования кредитов определяется инфляционной динамикой, а также степенью финансово-предпринимательских рисков.

Кредиты, которые предоставляют банки или другие финансовые организации, должны быть обеспечены залогом движимого и недвижимого имущества, ценными бумагами, банковскими гарантиями.

Кредитование, оформление и погашение кредитов регулируется кредитным договором. Для получения кредита заемщик направляет в банк заявку и другие требуемые им документы.

В заявке указывается цель получения кредита, сумма и срок, на который организация просит кредит. Количество и наименование конкретных документов, которые требует банк перед выдачей кредита, определяются конкретным банком-кредитором.

5. Инвестиции также могут предоставляться в виде аренды. Аренда представляет собой имущественный наем и строится на срочном возмездном договоре о пользовании имущественным комплексом (здания, сооружения, оборудование, земля, природные ресурсы и другое имущество).

Основным документом между арендодателем и арендатором является договор об аренде, в котором оговариваются состав и стоимость арендуемого имущества, размер и сроки арендной платы, права и обязанности двух сторон и условия прекращения договора. Договор может быть заключен на короткий срок (краткосрочная аренда не более 1 года) и на длительный срок (долгосрочная аренда более 1 года). Стоимость арендуемого имущества оценивается с учетом физического износа. Арендуемое имущество может быть полностью или частично выкуплено арендатором. Условия выкупа определяются договором об аренде. Одним из важных моментов аренды имущества является расчет и определение размера арендной платы. Она может вводиться на арендуемое имущество в целом или отдельно по каждому объекту в натуральной, денежной или смешанной форме.

Арендная плата определяется договором аренды. Ее количественная величина может изменяться по соглашению сторон и в сроки, предусмотренные договором. В арендную плату включаются:

• амортизационные отчисления от стоимости арендованного имущества;

• арендный процент, представляющий собой часть прибыли, которая может быть получена от арендованного имущества.

В состав арендной платы могут входить средства, которые арендатор передает арендодателю для ремонта объектов во время или по окончании срока договора об аренде. Как правило, арендная плата устанавливается в абсолютной сумме.

6. Термин “лизинг” происходит от английского глагола “to lease”, что означает “арендовать”, “брать в аренду”. Его связывают с операциями телефонной компании “Белл”, руководство которой в 1877 г. приняло решение не продавать свои телефонные аппараты, а сдавать их в аренду. Тем не менее первое организованное общество, для которого лизинговые операции стали основой деятельности, было создано в Сан-Франциско только в 1952 г. американской компанией “Юнайтед стейтс лизинг корпорейшн”.

Лизинг – это вид предпринимательской деятельности, направленной на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату на время пользования для предпринимательских целей.

Лизинг осуществляется через соглашение между собственником имущества и лизингополучателем о передаче имущества в пользование на оговоренный период по установленной ренте, которая выплачивается ежегодно, ежеквартально или ежемесячно. В настоящее время различают оперативный и финансовый лизинг [15, 36, 44].

Оперативный лизинг представляет собой передачу имущества многоразового использования на срок по времени меньше его экономического срока службы. Контракт в этом случае характеризуется небольшой продолжительностью (3–5 лет) и неполной амортизацией оборудования за время аренды. По окончании контракта технические средства могут стать объектом нового лизингового контракта или возвращаются лизингодателю. Как правило, в оперативный лизинг сдаются строительная техника, транспорт, вычислительная техника и т. п.

Финансовый лизинг отличается длительным сроком контракта (5–10 лет) и амортизацией всей или большей части стоимости технических средств. Он представляет собой форму долгосрочного кредитования приобретения технических средств.

В этом случае после окончания действия финансового лизингового контракта лизингополучатель может вернуть объект аренды, продлить контракт или выкупить его по остаточной стоимости. Финансовый лизинг может быть следующих видов:

• полный лизинг, когда лизингодатель оказывает ряд услуг по содержанию и обслуживанию имущества;

• леверидж-лизинг, когда сделка по сдаваемому в лизинг имуществу больше стоимости самого имущества и дополнительная сумма денег берется у третьей стороны;

• пакетный лизинг, когда система, включающая здания и сооружения, сдается в кредит, а оборудование предоставляется по договору аренды.

Лизинг отличается от аренды рядом условий. Лизингополучатель помимо обязанностей арендатора должен приобретать имущество в собственность и оплачивать страхование и техническое обслуживание. Цена капитала, вложенного в лизинг, может быть выше цены банковского кредита. В лизинг приобретаются только новые технические средства. Оплата лизинга идет из прибыли за счет использования получаемых технических средств. В России для стимулирования инвестиций в производственную сферу, обновления промышленного потенциала, повышения конкурентоспособности выпускаемой продукции следует более высокими темпами развивать лизинговые отношения как внутри страны, так и на международном уровне.

7. Капиталовложения, характеризуемые высоким риском потери инвестиций, называют венчурными. Венчурный капитал образуется из личных или корпоративных финансовых ресурсов инвесторов, которыми могут быть:

• инвестиционные банки;

• финансово-промышленные группы;

• страховые компании;

• отдельные рискующие бизнесмены;

• иностранные компании.

Венчурный капитал предоставляется инвесторами в обмен на высокую долю прибыли в будущих доходах венчурного предприятия. Механизм получения прибыли из доходов данного предприятия осуществляется через приобретение его ценных бумаг. Как правило, венчурные фирмы создаются для разработки и реализации перспективных долгосрочных инновационных проектов и являются высокорисковыми. Для венчурного капитала характерны следующие признаки:

• инвестиции осуществляются в эффективные долгосрочные инновационные проекты со сроком 3–6 лет;

• высокая степень риска;

• возможность приобретения венчурной организации другой компанией.

Инвесторы могут играть как активную, так и пассивную роль. Они мoгyт участвовать в управлении фирмой через совет директоров, если это связано с достижением их собственных целей. Хозяин фирмы в этом случае теряет свою самостоятельность. Прежде чем воспользоваться венчурным капиталом, следует определить величину возможных потерь в результате реализации инновационной идеи.

Венчурные фирмы при выборе инвестиционного портфеля ориентируются на следующие критерии:

• оригинальность инновационной идеи;

• эффективная структура управления созданием и реализацией инновационного проекта;

• минимизация степени риска при вложении капитала;

• максимум прибыли.

Основой для организации венчурной фирмы и получения средств для реализации инновационной идеи является хорошо проработанный бизнес-план. Руководящий состав венчурной фирмы должен выбрать стратегию финансирования, т. е. определить долю финансирования за счет кредитов и паевых взносов. Инвесторы имеют право получать периодически (поквартально) информацию о результатах хозяйственной деятельности венчурной фирмы, а также годовую отчетность.

8. Проектное финансирование является новой формой долгосрочного международного кредитования, т. е. кредитование объекта от стадии проектирования до его пуска в эксплуатацию. Несмотря на то что общепринят термин “проектное финансирование”, речь идет не о субсидировании, а о кредитовании проектов [44].

В мировой и отечественной практике в зависимости от вида проекта, целей учредителей, взаимоотношений между ними и банком, конъюнктуры рынка кредитов существует различное распределение рисков между учредителями и кредиторами. Поэтому различают три формы кредитования: