Текст книги "Хочешь выжить? Инвестируй!"

Парадоксально? Нет. Ведь если бы было не так, если бы за большую доходность не надо было платить большим риском, то все бы кинулись к инвестиционным инструментам, которые дают большую доходность. Зачем же выбирать менее доходный инструмент, если он так же рискован, как и более доходный? В результате спрос на более доходный инструмент повысится, цена его возрастет, а доходность, соответственно, уменьшится. И он уже перестанет быть более доходным.

А вот если повышенный риск идет рука об руку с доходностью, то ситуация меняется. Некоторые люди, кто не хочет риска, соглашаются на инструмент меньшей доходности. А те, кто готов терпеть риск и пережить годы потерь, в результате получат больший итоговый доход.

Давайте сравним доходности и риск по каждому инструменту в таблице.

Акции крупных компаний. Среднегодовая доходность – 11,2 % Стандартное отклонение – 20,3 %.

Вспомним Шаг 16. Выделим полосу от 11,2 % + 20,3 % = 31,5 % до 11,2 % – 20,3 % = –9,1 %. В среднем четыре года из шести доходность по этим акциям будет попадать в интервал между указанными значениями: от –9,1 % до +31,5 %. То есть, хотя средний доход довольно высок (11,2 %), но иногда доход будет и существенно меньше. И частенько будет отрицательным. Еще в примерно один год из шести лет доход будет больше 31,5 %, что, конечно, нас порадует. Но также в одном случае из этих шести доход окажется меньше, чем –9,1 %. То есть в одном случае из шести убытки превысят 9 % от ваших активов. И если вы будете держать акции крупных компаний долго, то примерно каждые 6 лет будет примерно такое распределение ваших ежегодных результатов. Вот и решайте, в состоянии ли вы терпеть такой риск, ожидая при этом около 11 процентов в год средней доходности, или это для вас неприемлемо и вы предпочтете менее рискованный, пусть и менее доходный вариант.

Акции малых компаний. Здесь средняя доходность еще выше, она равняется 12,4 % годовых.

Мы понимаем, что на длинных интервалах это означает существенно более высокий доход по концу периода инвестирования. Но чем придется заплатить за это? Выделим полосу, в которую попадет две трети всех годовых результатов: от 12,4 % + 33,8 % = 46,2 % до 12,4 % – 33,8 % = –21,4 %. Как видим, очень широкая полоса. И, главное, она далеко заходит в область отрицательных значений. То есть, из тех 4 лет, когда наши результаты будут внутри этой полосы (а это будет примерно 4 года из 6), в одном-двух случаях можно ожидать убытки. Причем в один год из этих четырех лет убытки могут оказаться весьма большими: 10–15 % и больше. И еще в одном случае из каждых 6 лет убытки будут чрезвычайно большими: больше чем 21,4 %. Правда, примерно один год из шести нас будет радовать доходом выше 46,2 %. Представили ситуацию? Вот и решайте, готовы ли вы на такие колебания.

Долгосрочные корпоративные облигации. Если вы не можете терпеть такие колебания дохода/убытков, которые вам придется пережить при инвестировании в акции, возможно, вам стоит присмотреться к корпоративным облигациям. Среднегодовая доходность на больших интервалах у вас будет при этом примерно 5,8 %. Очень скромно. Но и колебания дохода год от года невелики. Стандартное отклонение 8,3 %. Рисуем полосу, куда попадет две трети всех результатов годового дохода: от 5,8 % + 8,3 % = 14,1 % до 5,8 % – 8,3 % = –2,5 %. Итак, в среднем годовой доход на больших интервалах составит около 5–6 %. Причем в 4 случаях из 6 вы будете иметь годовой доход положительный (а если и отрицательный, то это будет очень небольшой убыток, меньше, чем 2,5 %). Правда, примерно один раз за шесть лет вам придется испытать «потрясение» убытком большим, чем 2,5 %, но, скорее всего, этот убыток будет все же не очень большим. Вряд ли он превысит 11 % (двойное СО от средней доходности). И этот плохой год будет скомпенсирован тем, что также примерно в один год из каждых шести у вас доход будет высоким, больше 14 %. Довольно комфортный вариант, правда? Жаль только, что вы в этом варианте очень немного зарабатываете в реальном исчислении – то есть, с учетом инфляции.

Казначейские векселя. Самый комфортный с точки зрения риска вариант. Некоторые считают его вообще безрисковым. Ведь за все время существования США не было ни одного случая, чтобы правительство не выполнило свои обязательства. Но колебания дохода от года к году будут даже и в этом варианте. Правда, очень небольшие. Построим полосу. Средняя доходность 3,8 %, СО равно 3,2 %. Полоса от 3,8 % + 3,2 % = 7 % до 3,8 % – 3,2 % = 0,6 %. Это единственный из инструментов, у которого выделенная нами полоса вся оказалась в положительной области. Мы можем сказать, что примерно в пяти из каждых шести лет мы будем получать положительный доход, хотя разный в разные годы, причем четыре года из шести доход будет внутри указанной полосы, один раз он будет даже выше 7 %. Также один раз доход будет ниже 0,6 %, возможно, даже отрицательным, но лишь очень немного. А в остальных случаях – положительный доход. И в среднем годовой доход будет около 4 %. Очень комфортно владеть казначейскими векселями, правда? Беда только в том, что практически весь заработанный доход в этом случае будет съедаться инфляцией. То есть, это вариант можно назвать «сохранить, но не приумножить».

В дальнейшем нам предстоит узнать, что выбор инвестора состоит совсем не в том, чтобы выбрать один – лучший – из инструментов и полностью в него вложиться. Выбор инвестора состоит в том, чтобы сформировать портфель из всех этих инструментов, причем так, чтобы риск портфеля существенно уменьшился, а доходность при этом не снизилась значительно (а иногда – даже выросла).

Шаг 27. Инвестиционные фонды

На предыдущих шагах мы обсудили биржевые индексы и вообще наборы ценных бумаг. Из анализа их свойств следует, что одной из вполне разумных стратегий инвестирования является покупка одного или нескольких индексов. Например, если купить индекс S&P 500 и держать его в своем портфеле примерно 30–40 лет, то можно надеяться, что номинальная (без поправки на инфляцию) долларовая доходность будет составлять примерно 10–11 % годовых в среднем, а ваши средства за этот период увеличатся в десятки раз. Именно такой вариант, если помните, был предложен на Шаге 5 в качестве обоснования возможности прилично заработать на долгосрочном инвестировании.

Но как купить индекс? Индекс – это ведь просто расчетный показатель. На предыдущем шаге мы рассмотрели, какие действия должен совершать инвестор, если он хочет копировать индекс самостоятельно. Это оказалось довольно хлопотно:

– нужно купить несколько сотен или тысяч различных акций, соответствующих составу индекса, причем в тех пропорциях, в которых они входят в этот индекс;

– всякий раз, когда Комитет индекса принимает решение об исключении акции какой-то компании из индекса (по причине, что компания перестала удовлетворять одному из критериев отбора), инвестор должен также продать эти акции;

– а когда Комитет решает включить в состав индекса акции какой-то новой компании, инвестор должен также купить эти акции.

Вся эта техническая работа весьма утомительна. А часто еще одна существенная проблема состоит в том, что у инвестора просто нет достаточных денежных средств, чтобы купить, скажем, акции 500 разных компаний.

К счастью, все эти проблемы можно легко решить за счет такого инвестиционного инструмента, как биржевой инвестиционный фонд – ETF (Exchange Traded Fund). Причем, кроме ETF, существуют еще и другие типы инвестиционных фондов.

Давайте разберемся с этими инструментами, которые возникли именно из-за того, что инвесторы часто желают покупать акции или облигации целыми наборами, а не поштучно – с инвестиционными фондами, или фондами ценных бумаг, или просто фондами. Видов фондов довольно много. Начнем с исторически первых типов фондов и затем перейдем к тем, которые возникли позже.

Исторически сначала возникли взаимные активно управляемые фонды. Их смысл состоит в том, что специалисты принимают от клиентов в управление денежные средства для размещения их в ценные бумаги. Идея такая: клиенты-непрофессионалы отдают свои инвестиционные ресурсы в управление профессионалам, которые справятся с задачей лучше. Прежде чем создать фонд, создается Управляющая компания, где и работают как раз профессионалы. Они принимают от клиентов деньги с помощью продажи им паев или акций фонда. В результате такой подписки на руках у клиентов оказываются паи (акции) фонда, а в фонде – собранные от клиентов денежные средства. На эти деньги профессионалы Управляющей компании покупают наиболее перспективные, на их взгляд, акции и/или облигации разных компаний. Покупка активов фонда производится на основании анализа инвестиционных инструментов (акций и облигаций), который осуществляется специальным аналитическим подразделением Управляющей компании. Таким образом, в фонде собираются лучшие, наиболее перспективные акции или облигации (по мнению специалистов Управляющей компании фонда).

Поскольку состав инвестиционного портфеля фонда всегда известен и цена каждой ценной бумаги также известна, то в каждый момент времени можно определить, сколько «стоит» весь фонд, а следовательно – можно рассчитать и цену одного пая фонда, разделив стоимость суммарных активов фонда (стоимость всех его ценных бумаг) на число его паев (акций). Можно отслеживать, как меняется со временем цена каждого пая фонда, растет эта цена или снижается. В зависимости от того, в какую сторону движется цена пая, клиенты фонда могут делать выводы, насколько хорошо управляют их инвестициями профессионалы Управляющей компании.

Клиенту взаимного фонда, который разочаровался и решил продать его паи, получить причитающуюся за свой пай сумму можно разными способами в зависимости от типа фонда.

Если фонд носит название открытого, то клиент имеет право продать свои паи самому фонду. А фонд обязан выплатить клиенту сумму в соответствии со стоимостью пая на данный момент. Понятно, чтобы это сделать, фонд иногда должен продать часть своих акций и/или облигаций, выручить от этой продажи деньги и выплатить их акционеру. После такой процедуры размер фонда несколько уменьшится. Очевидно, что фонды в результате массовой продажи клиентами свих паев могут вообще прекратить свое существование. И это реально зачастую происходит. Довольно большой процент открытых фондов прекращает свое существование уже на первых двух годах своей деятельности.

Другой тип взаимных фондов – закрытый фонд – не выкупает свои паи (они в этом случае называются акциями фонда). Акции закрытого фонда торгуются на бирже так же, как и акции любой компании. Такой фонд не может закрыться. Недоверие клиентов (акционеров) закрытого фонда может выразиться в массовой продаже акций фонда на бирже. При этом снизится цена акций фонда. Но их количество останется неизменным.

Обратим внимание, что взаимный фонд чем-то похож на биржевой индекс. В обоих случаях речь идет о наборе ценных бумаг. В обоих случаях группа специалистов принимает решение о включении в его состав какой-то новой ценной бумаги, а также об исключении ценной бумаги из состава фонда или индекса. В обоих случаях рассчитывается число, которое означает стоимость данного набора ценных бумаг. То есть, и индекс, и взаимный фонд – это наборы ценных бумаг (НЦБ).

Но есть и два важных отличия.

1. Индекс – это чисто расчетный показатель, это просто число, которое рассчитывается по определенному алгоритму исходя из текущей стоимости набора ценных бумаг, в этот индекс входящих. Это число рассчитывается и публикуется на каждый момент времени. В случае фонда речь идет о реальном владении фондом конкретными ценными бумагами. Поэтому суммарная цена фонда хоть и рассчитывается, но она представляет собой расчет реального имущества фонда.

2. Хотя в формировании состава индекса принимают участие специалисты – Комитет индекса принимает решения о включении и исключении конкретных ценных бумаг из его состава, – все же состав ценных бумаг индекса определяется заранее определенными, объявленными гласно критериями, которые доступны всем, кто хочет с ними познакомиться. У Комитета индекса не так много вариантов принятия решения по вопросу о том, из каких ценных бумаг состоит индекс. Критерии отбора довольно жестко ограничивают «самодеятельность» членов Комитета. В случае же взаимного фонда состав его портфеля определяется исключительно соображениями его аналитиков, а также внутренними правилами Управляющей компании и правилами самого фонда (инвестиционной декларацией), которые оставляют гораздо больше свободы в принятии решения, какую бумагу включить, а какую исключить из состава портфеля фонда.

Есть еще два вида фондов, которые возникли позже и приобрели в настоящее время большую популярность. Это так называемые индексные фонды. Их рождение связано с определенной революцией не только в способах инвестирования, но и в самой философии подхода к инвестированию. Вот как это происходило.

В течение многих десятилетий американцы исправно несли свои сбережения во взаимные фонды. Но два обстоятельства постоянно огорчали их:

– высокие комиссии, которые брали Управляющие компании за свою работу;

– плохие результаты деятельности многих фондов.

Помните Правило инвестора № 2 из Главы 1: «Не доверяйте управление вашими деньгами профессионалам». Это правило было нарушено, и результаты оказались печальными. Выяснилось, что после удержания комиссии за работу Управляющих компаний активных взаимных фондов, общий результат, который получал инвестор, оказывался обычно хуже, чем рост биржевого индекса за тот же период времени. Скажем, индекс S&P 500 за прошлый год показал рост на 8 %, а большинство фондов выросли за тот же год только на 5–6 %. И так из года в год. То есть, специалисты Управляющих компаний после получения оплаты за свою работу давали своим клиентам более низкий доход, чем тот, который клиенты получили бы, если не мудрствуя вложили свои средства просто в индекс S&P 500. Было проведено множество исследований и опубликовано множество статей на эту тему. Результат: около 80 % всех фондов дают результат хуже, чем индекс S&P 500.

Почему результаты оказались столь плачевны? Первая мысль – профессионалы оказались плохими профессионалами – не верна. Профессионалы на Уолл-стрит отличные. Причины в другом. Мы обсудим их в свое время подробнее, а сейчас просто стоит воспринять печальный факт: профессионалы инвестиционных фондов не могут, как правило, переиграть биржевой индекс.

В такой ситуации должен был найтись человек, который предложит клиентам не платить Управляющим компаниям их высокие комиссии, а «купить рынок», имея в виду индексы, и прежде всего индекс S&P 500. Такой человек нашелся. Звали его Джон Богл. Он первым создал индексный взаимный фонд, который просто владел всеми акциями, которые входят в индекс S&P 500, в тех пропорциях, в которых они входят в состав индекса. Пайщики такого фонда не могут рассчитывать заработать за любой период времени больше, чем дает индекс S&P 500, но и меньше они не заработают. А поскольку активно управляемые взаимные фонды обычно «недотягивают» до индекса, то решение инвестировать в индексный фонд, а не в фонд с активным управлением, оказывается благом для инвестора. Появляется и еще одно приятное свойство, которое выгодно отличает индексный фонд: ему не надо уже держать в составе своей Управляющей компании аналитическое подразделение, поскольку не требуется отбирать акции в состав фонда. Включение и исключение акций в индекс производит Комитет индекса. Он, таким образом, проделывает за фонд всю аналитическую работу и публикует ее результаты. Фонду надо только проделать те включения и исключения акций, которые «предписал» Комитет индекса. Это позволило резко сократить затраты Управляющей компании и ее комиссии. Комиссии фонда и, соответственно, затраты акционеров, существенно упали по сравнению с затратами обычных активных фондов. Что оказалось вторым и очень существенным преимуществом таких фондов. Так появились и постепенно завоевывают рынок индексные взаимные фонды.

Заметим, что с появлением индексных фондов поменялась философия инвестирования: не обогнать рыночный индекс, как надеялись инвесторы, отдавая свои деньги специалистам, а получить точно по индексу, по средним рыночным показателям, – так она стала выглядеть. Есть логика: если в стремлении получить большую доходность, чем дает индекс, у инвестора, который вложил свои средства в активно управляемые взаимные фонды, в подавляющем большинстве случаев получается результат хуже, а не лучше, чем дает индекс, то решение получать доход строго по индексу является разумным.

Фонд, который создал Джон Богл и который стал первым индексным фондом, был открытым фондом. То есть, он в случае желания клиента выкупал у него паи по текущей стоимости. Процедура выкупа является для фонда довольно хлопотной и затратной. Поэтому вскоре появились индексные фонды, которые не выкупали свои акции у участников, зато эти акции свободно торговались на бирже. Это были закрытые индексные фонды, которые получили название ETF (Exchange Traded Funds) – торгуемых на бирже фондов.

Понятно, что колебания цен акций этих фондов (особенно если они крупные) весьма точно повторяют колебания стоимости имущества фонда. Ведь акция фонда – это просто одна из равных долей всего имущества фонда. Она растет в процентном отношении на столько же, на сколько растет имущество фонда, и снижается, когда имущество снижается. Единственным имуществом фонда является его портфель ценных бумаг. А портфель ценных бумаг точно повторяет состав индекса S&P 500. Поэтому процентные колебания цены такой торгуемой на бирже акции индексного фонда должны довольно точно повторять колебания индекса S&P 500.

Так и происходит. Вот пример для популярного ETF управляющей компании Vanguard (которую как раз основал Джон Богл). Тикер акции этого фонда – VOO, а сам фонд повторяет своим портфелем индекс S&P 500. Давайте посмотрим, как колеблется акция VOO в сравнении с колебаниями индекса S&P 500:

Таблица 3.2.

Колебания акции VOO в сравнении с колебаниями индекса S&P 500

Как видим, изменения цен происходят почти синхронно.

Таких индексных фондов и ETF в сегодняшнем мире тысячи.

И инвестиции в эти фонды растут год от года. Сегодня более трети всех инвестиций в мире происходит во взаимные индексные фонды и ETF. Инвестирование в индексные фонды называют пассивным индексным инвестированием. Философия пассивного индексного инвестирования: не переиграть тот или иной индекс, а получать доход или убытки в точном соответствии с доходом или убытками соответствующего индекса.

Выше мы обсуждали, что индекс акций крупных компаний США S&P 500 дает на длинных интервалах среднюю доходность 10–11 % годовых. Это очень приличная доходность. И пассивный инвестор говорит себе: «Я не буду гнаться за еще более высокими доходами. Меня такие цифры доходности вполне устраивают? Тем более что я не умею сам анализировать компании, чтобы выбрать наиболее перспективные из них, а найти хороший активный фонд, специалисты которого дадут доходность выше, чем индекс, очень сложно. Обычно у них получается хуже, чем дает индекс. В этих обстоятельствах вполне разумно отказаться от попыток переиграть рынок. Лучше уж получить такую доходность, которую даст индекс».

Надо сказать, это рассуждение вполне разумно. И именно его разумность явилась причиной триумфальной победы индексных фондов над фондами с активным управлением. Однако мы в следующих главах рассмотрим и другой подход. Ведь мы с самого начала стали руководствоваться Правилом № 2 «Не доверяй своих денег профессионалам». Поэтому управляемые профессионалами активные взаимные фонды нас тоже не привлекали с самого начала. Но можем ли мы соревноваться с индексом? Возможно ли его переиграть? Мы будем это подробно обсуждать в дальнейшем.

Шаг 28. Что дальше?

Вот мы и добрались до конца этой длинной и не слишком простой главы. Теперь мы знаем не только для чего инвестировать, но и в какие инструменты инвестировать. Нам осталось только понять, как инвестировать, чтобы в долговременном плане приумножить свой капитал и достичь своих инвестиционных целей.

Здесь существуют разные мнения и разные подходы. Эти разные подходы постоянно конкурируют между собой. Приведу слова из книги Пэта Дорси «Маленькая книжка, которая принесет вам состояние»:

«Существует много способов зарабатывать деньги на фондовом рынке.

Можно играть по правилам Уолл-стрит, внимательно следя за трендами и пытаясь угадать, какая из компаний превзойдет прогноз прибыли за очередной квартал, но в этой игре вы столкнетесь с большой конкуренцией.

Можно покупать акции, демонстрирующие сверхбыстрый рост цены, но вы рискуете тем, что после того, как они окажутся у вас на руках, не найдется покупателей, готовых предложить за них еще более высокую цену.

Можно скупать без разбору очень дешевые акции, не обращая внимания на качество выпустивших их компаний с точки зрения перспектив их экономического роста. Но при наступлении очередного кризиса тот доход, который вы получите от возросшей стоимости акций тех компаний, которым удастся выкарабкаться из кризиса, может не перекрыть убытки, понесенные на акциях разорившихся компаний.

Или можно просто покупать акции действительно хороших компаний по разумной цене и дать им возможность расти на протяжении достаточно долгого периода времени».

Я бы добавил от себя еще один способ зарабатывать деньги на фондовом рынке, который именно сейчас является суперпопулярным: купить в свой инвестиционный портфель несколько ETF или индексных взаимных фондов, копирующих несколько индексов облигаций и акций разных видов, и держать их долго. Кстати, метод «скупать акции дешевых компаний» тоже можно отнести к этому классу, ведь есть соответствующий индекс.

Конечно, есть и еще способы зарабатывать на фондовом рынке. Например, способы, основанные на так называемом техническом анализе.

И сейчас перед нами стоит очень важный вопрос: каким путем идти?

Прежде всего, я бы предложил разделить перечисленные стратегии на два больших класса: стратегии частой торговли и стратегии редкой торговли.

К стратегиям частой торговли отнесем первые две стратегии («угадай, кто превзойдет квартальный прогноз» и «покупай быстрорастущее»), а также стратегию, основанную на техническом анализе. При использовании этих стратегий надо совершать покупки и продажи на временных интервалах менее года, а иногда – вообще ежедневно. И каждая ценная бумага находится при этом в портфеле инвестора обычно недолго, менее одного года.

К стратегиям редкой торговли относятся «покупка хороших акций по разумной цене» и «покупка индексов». В этих случаях инвестор совершает покупки и продажи не чаще, чем раз в год, а обычно – гораздо реже. И ценная бумага находится в портфеле инвестора несколько лет.

Сразу скажу, что стратегии частой торговли вообще не будут рассматриваться в этой книге. При таких стратегиях надо уплачивать большие комиссии брокерам за операции купли-продажи (по этой причине сами брокеры очень любят такие стратегии и постоянно подталкивают инвестора к ним). При этих стратегиях надо постоянно следить за рынком и принимать частые решения, что купить, а что продать. Это делает жизнь очень увлекательной игрой, конечно. Инвестор (который в этом случае является спекулянтом, а не инвестором) постоянно испытывает приливы то положительных, то отрицательных эмоций. Но если у него есть в жизни еще что-то, чем такой спекулянт хочет заняться, то с этим будут большие проблемы. Однако самое главное, что в этом случае спекулянт играет в игру с нулевой суммой с очень умными, высокообразованными, предельно информированными, напористыми и работоспособными зубрами с Уолл-стрит. Я лично не верю, что смогу систематически выигрывать в такой игре. Честно говоря, я не верю, что я смогу выигрывать даже не систематически. Тем более что я не верю и в сами принципы таких подходов.

Но это лишь мое частное мнение. Правило № 1 все время работает. Не доверяйте мне. Хотите – попробуйте. Для этого вам сначала надо закрыть эту книжку, она не представляет для вас дальнейшего интереса. Вам надо почитать другие работы. Их очень много, вы не испытаете проблем с выбором. А дальше мы пойдем лишь с теми, кто хочет освоить стратегии редкой торговли и долгосрочного владения активами.

Но таких стратегий у нас две: «Купи акции хороших компаний по разумной цене» и «Сформируй портфель из индексов».

Можно эти две стратегии назвать и по-другому: «Путь Уоррена Баффета» и «Путь Джона Богла».

А можно так: «Я верю, что акции хороших компаний, купленные по разумной цене, в долговременном плане дадут доход выше среднего дохода по рыночному индексу» и «Я не верю, что какими-то стратегиями можно получить доход выше среднего дохода по рынку».

Лично мне нравится долгосрочное инвестирование на основе фундаментального анализа компаний, то есть тот путь, которым шел и идет Уоррен Баффет. Но я отдаю должное и пассивному индексному инвестированию. С его помощью, безусловно, можно сохранить и приумножить свой капитал. И никто не доказал пока с научной строгостью, что долгосрочное инвестирование в отобранные акции хороших компаний позволяет получить более высокую доходность, хотя нестрогие доказательства этого имеются. Впрочем, также имеются и опровержения этих доказательств. Проблема состоит еще и в том, что в этой области – инвестирование – вообще почти ничего нельзя доказать с научной строгостью. Тем инвестирование и интересно.

Мы должны изучить оба подхода. Потому что оба подхода позволяют получать устойчивый долговременный доход и реализовать свои инвестиционные цели.

Поэтому дальнейший план такой:

В следующей, четвертой главе мы изучим путь Уоррена Баффета.

В пятой главе мы изучим принципы построения инвестиционного портфеля. Эти принципы не зависят от того, каким инвестированием мы занимаемся.

В шестой главе мы обсудим путь Джона Богла и дискуссии между сторонниками пассивного и активного инвестирования, аргументы обеих сторон, там же я попытаюсь изложить личные соображения о том, что эти два пути имеют больше общего, чем разного, и их можно применять совместно, причем многими способами, и вообще, не такие уж разные эти два подхода.