Текст книги "Саммари книги «Мозг и Деньги. Как научить 100 миллиардов нейронов принимать правильные финансовые решения»"

Саммари книги «Мозг и Деньги. Как научить 100 миллиардов нейронов принимать правильные финансовые решения»

Введение

Существует бесчисленное количество видов человеческой деятельности, но именно инвестирование заставляет очень многих умных людей чувствовать себя дураками. В книге «Мозг и деньги» Джейсон Цвейг объясняет, что происходит в мозге, когда человек принимает финансовые решения, и рассказывает, почему нельзя приумножить свое богатство, если не усовершенствовать свой ум.

Понять наше не всегда логичное финансовое поведение помогает нейроэкономика, новая наука, в которой сочетаются нейробиология, экономика и психология. Благодаря ей, а также новым методам нейровизуализации, позволяющим заглянуть внутрь мозговых процессов, ученые узнают о том, что движет инвестиционным поведением и какие биологические функции стоят за выбором инвестора.

Открытия нейроэкономики показывают, что мозг инвестора часто заставляет его делать то, что кажется бессмысленным с точки зрения логики, но вполне оправданным с точки зрения эмоций. Причина не столько в человеческой иррациональности, сколько в том, что главная задача нашего мозга – способствовать увеличению наших шансов на выживание и избегать того, что эти шансы уменьшает. Когда мы принимаем финансовые решения, наш мозг не просто занимается подсчетами прибыли и оценкой рисков, в нем пробуждаются самые глубокие эмоции, какие только может испытать человек.

Однако это не значит, что эмоции – враг, а разум – союзник хороших финансовых решений. Исключительная рациональность может оказаться такой же губительной для финансовых решений, какой и чрезмерная эмоциональность. Как показывают исследования в области нейроэкономики, лучших финансовых результатов люди достигают, когда обуздывают свои эмоции, а не когда их душат. Поэтому важно найти правильный баланс между эмоциями и разумом.

Важные идеи книги.

Идея № 1. Лучшие финансовые решения основаны на двух сильных сторонах мозга инвестора: интуиции и анализе

В 2002 году один из трейдеров, купивших акции Krispy Kreme Doughnuts Inc., заявил в Интернете, что собирается купить еще больше акций этой компании, так как ему очень нравятся ее пончики. Подобно этому трейдеру, многие инвесторы руководствуются своими чувствами, ощущениями и догадками. Даже профессиональные игроки на финансовом рынке принимают решения на основе «внутреннего голоса». Интуиция помогает выносить очень быстрые суждения, но они оказываются точными только при соответствующих условиях, когда правила игры просты и стабильны, чего нельзя сказать о финансовых рынках. Так, несмотря на неизменный вкус пончиков, акции Krispy Kreme упали примерно на три четверти.

Большинство финансовых решений представляет собой борьбу двух систем – рефлексивной (или интуитивной) и рефлективной (или аналитической). Автор приводит мысленный эксперимент, который иллюстрирует эту борьбу. Шоколадный батончик и жвачка вместе стоят 1 доллар 10 центов. Шоколадный батончик стоит на 1 доллар дороже, чем жвачка. Сколько стоит жвачка? Почти все сначала дают очевидный, но неправильный ответ о том, что жвачка стоит 10 центов. Только когда их просят подумать еще раз, они понимают, что ошиблись. Задачу можно решить только при условии, что аналитическая часть мозга осознает, что интуиция ошиблась.

За работу рефлексивной (интуитивной) системы отвечают мозговые структуры, расположенные под корой головного мозга, в частности в базальных ганглиях (или полосатом теле) и лимбической системе. Они играют ведущую роль в распознавании и поиске всего, что мы считаем ценным, и позволяют нам реагировать на разные сигналы еще до того, как сознательная часть мозга поймет, что случилось. Рефлексивная система включается первой при формировании большинства суждений. Она помогала нашим предкам выживать в течение миллионов лет, но в современном мире, где нам необходимо решать проблемы иного рода, часто нас подводит. Так, она слишком сконцентрирована на изменениях, поэтому человеку трудно обращать внимание на то, что остается постоянным. Она побуждает нас уделять больше внимания резко взмывающим или резко падающим акциям, а не гораздо более важному, но менее заметному изменению общей стоимости инвестиционного портфеля.

Противовес рефлексивной – рефлективная (аналитическая) система. За ее работу отвечают префронтальная кора и теменная кора, обрабатывающая вербальную и числовую информацию. Префронтальная кора выполняет функцию «CEO головного мозга». Она планирует будущее, делает выводы, ищет причины событий, упорядочивает прошлый опыт и вмешивается, если интуитивный мозг сталкивается с ситуациями, которые он не может разрешить.

Однако рефлективная (аналитическая) система не является панацеей от неправильных решений, у нее тоже есть слабые места. Люди, слишком полагающиеся на рефлективную систему, часто не видят леса из-за деревьев и теряют деньги. Они могут быть слишком уверенными в том, что какой-то уникальный статистический метод позволит им перехитрить рынок. Однако непредвиденное событие способно в любой момент обрушить рынок, сделав статистический анализ бесполезным. В 1987 году сложные компьютерные программы под названием «страхование портфеля» не смогли защитить крупнейших инвесторов от потерь и способствовали рекордному падению фондового рынка США за один день. Управлявшие хедж-фондом Long-Term Capital Management кандидаты наук и лауреаты Нобелевской премии, казалось, измерили все риски, однако в 1998 году фонд обанкротился и чуть не увлек за собой всю финансовую систему, так как руководители фонда не учли риск заимствования слишком большого количества денег и не предполагали, что ситуация на рынках может кардинально измениться.

Чрезмерная рациональность для инвестора может быть такой же опасной, как и чрезмерная эмоциональность. Задача инвестора – не искоренить рефлексивную систему, а найти между ней и рефлективной системой правильный баланс, то есть сделать разум и чувства союзниками.

Несколько полезных советов о том, как это сделать:

Полагайтесь на интуицию, когда речь идет о доверии. Воспринимайте подозрение как сигнал, что следует отложить принятие решения.

Знайте, когда следовать интуиции. Помните, что рефлексивная система берет верх при резких колебаниях на рынках. Именно тогда крайне важно задействовать рефлективную систему.

Чтобы подстегнуть рефлективную систему, задавайте правильные вопросы. Люди, которым приходится отвечать на трудный вопрос, склонны заменять его более простым. Чтобы проверить себя, спрашивайте: «Откуда я это знаю?», «Каковы доказательства?», «Что бы я рекомендовал делать другому в подобной ситуации?».

Ищите не только доказательства истинности какого-либо утверждения, но и пытайтесь опровергнуть его. Основа критического и научного мышления – искать доказательства от противного.

Включайте здравый смысл, когда на вас воздействуют образы и звуки. Они активируют рефлексивную систему, а цифры – рефлективную. Задавайте уточняющие вопросы, раскрывайте информацию с помощью слов.

Когда эмоции зашкаливают, чтобы не принять решение, о котором пожалеете, возьмите тайм-аут. Также полезно узнать мнение стороны, которая не заинтересована в вашей точке зрения.

Проводите подготовительную работу в отношении инвестиций, собирайте информацию. Тогда вы сможете приобрести их по выгодной цене и воспользоваться «вздрагивающим мышлением» неопытных инвесторов, которые паникуют при первых признаках неприятностей.

Инвестируйте, следуя правилам и не поддаваясь первому побуждению.

Автор советует:

• завести электронную таблицу, в которой вы будете выделять общий объем капитала, а не изменения в каждом активе;

• понимать, что все хорошие инвестиции временами дают плохие результаты, и быть готовым к катастрофе с помощью диверсификации;

• перед инвестированием изучать финансовую отчетность компании;

• ограничивать конкретную инвестицию 10 % своего портфеля;

• не верить тому, что вы – эксперт, думать о том, что может снизить стоимость ваших инвестиций;

• не покупать актив только из-за того, что он дорожает;

• прежде чем пробовать какую-либо стратегию, собрать объективные подтверждения результатов тех, кто использовал ее в прошлом;

• насторожиться, если видите слишком хороший прогноз;

• следить за затратами и не класть яйца в одну корзину.

Идея № 2. Ожидание выигрыша более приятно, чем его получение

Для мозга финансовая выгода – часть широкого класса основных вознаграждений, таких как еда, секс, музыка, социальные взаимодействия. При ожидании финансовой выгоды рефлексивная часть мозга входит в состояние повышенной боевой готовности, человек полностью сфокусирован на будущих перспективах получения прибыли. Однако сам результат будет волновать его гораздо меньше. Исследования мозга показывают, что получать деньги приятно, но не так приятно, как ожидать их получения. Когда вы голодны и готовите еду, приготовление сопровождается возбуждением, которое улетучивается, когда вы едите. Большая часть переживания приятного вызывается ожиданием, а не насыщением. Изучение этого механизма имеет важное значение для понимания поведения людей на финансовых рынках.

Центром удовольствия в нашем мозге является прилежащее ядро – структура, которая находится в самой задней части лобной доли мозга. Прилежащее ядро отвечает за ожидание вознаграждения, а также участвует в переживании сексуального удовлетворения. Как показывают исследования, нейроны в прилежащем ядре активируются гораздо более интенсивно, когда человек надеется получить прибыль, а не когда он действительно ее получает. Это связано с нашей «системой поиска», сформированной в процессе эволюции. Именно ожидание приводит наши чувства в состояние готовности к получению вознаграждения. Благодаря этой системе мы стремимся к целям, она мотивирует нас. Если бы наше воображение о будущем не доставляло нам удовольствия, мы бы не могли мотивировать себя в настоящем.

Система ожидания в нашем мозге может как приносить пользу, так и вредить нам. Она мотивирует нас на действия, в то же время заставляет нас думать, что будущее лучше, чем оно оказывается на самом деле. В финансовом мире это наглядно видно на примере взлета и падения акций компаний, инвесторы которых связывали с ними слишком большие надежды. Это произошло, например, с акциями компании Celera Genomics Group, которая в 1999 году начала секвенирование генома человека и смогла совершить один из самых впечатляющих прорывов в истории биотехнологии. Вокруг акций Celera начался ажиотаж – они взлетели с 17 долларов в начале проекта до 244 долларов в начале 2000 года. Однако, когда в 2000 году на пресс-конференции в Белом доме было объявлено об успешном завершении проекта, акции Celera рухнули. Почему это произошло, ведь компания совершила научное чудо? Долгожданные хорошие новости погасили острые ощущения от их ожидания, образовавшийся эмоциональный вакуум заполнился болезненным осознанием того, что будущее кажется уже не таким захватывающим, как прошлое. Инвесторы получили желаемое, им не к чему больше стремиться, и они продают акции. Так, к концу 2006 года акции Celera Genomics торговались по 14 долларов, что более чем на 90 % ниже их максимума.

Однако вряд ли поучительные истории изменят поведение людей. Исследования мозга показывают, что ожидание выигрыша действует как фиксатор для памяти, защищающий от забвения способы получения вознаграждения. Воспоминания об ожидании выгоды вытесняют из памяти более финансово значимую информацию.

Другие исследования показали, что рефлексивный мозг очень чувствителен к изменениям в размере вознаграждения, но гораздо слабее реагирует на изменения в вероятности получения вознаграждения. Чем больше потенциальный выигрыш, тем сильнее он пробуждает жадность, и не имеет значения, насколько маловероятны шансы его получить.

Советы, как обуздать свою жадность

Понимайте слабости своей системы ожидания, которая особенно возбуждается от перспективы большого выигрыша. Это возбуждение будет мешать реалистичной оценке ваших шансов, поэтому не стоит принимать финансовые решения, когда вы взволнованы перспективами большой прибыли.

Не гоняйтесь за акциями, похожими на те, что подарили вам когда-то большой куш. Скорее всего, сходство будет случайным. Вкладывать много денег в один вид акций имеет смысл только при условии, что вы тщательно изучили основной бизнес.

Если вам трудно побороть свой азарт, хотя бы ограничьте сумму, которой будете рисковать, подобно игроку в казино, который запирает кошелек в сейфе отеля и приносит в игорный зал только пару сотен долларов.

Контролируйте сигналы, которые могут спровоцировать вашу жадность. Можно составить контрольный список критериев, которым должна соответствовать каждая инвестиция, прежде чем вы ее сделаете.

Идея № 3. Склонность к выявлению паттернов заставляет нас уделять чрезмерное внимание прогнозам

Современные рыночные аналитики угадывают будущее, подобно древним жрецам, гадающим по печени животного. Однако эксперты ошибаются примерно так же часто, как монета падает решкой. Автор приводит данные, согласно которым оценка аналитиками заработков компании в следующем квартале оказывалась ошибочной в среднем в 41 % случаев.

Прогнозисты совершают две распространенные ошибки:

• они исходят из того, что все происходящее – единственно возможный вариант;

• при прогнозировании будущего они слишком сильно полагаются на недавнее прошлое.

В отличие от спорта и музыки, где практика означает улучшение навыков, в инвестировании этого не происходит. Есть три причины, почему:

Первая – рынок обычно прав, то есть в цене актива уже отражены знания коллективного разума десятков миллионов инвесторов.

Вторая причина – затраты могут забирать значительную часть прибыли.

Третья причина – случайность. Нельзя предсказать непредсказуемое. Инвестиции могут потерять в цене по причинам, которые нельзя предвидеть.

Почему люди продолжают слушать современных жрецов, несмотря на все доказательства того, что их усилия тщетны? За это отвечает наша склонность к обнаружению и интерпретации паттернов. Мы наделены уникальной способностью к поиску закономерностей. Она помогала нашим предкам выживать в опасных условиях, находить пропитание и спасаться от хищников. Сегодня она помогает нам ориентироваться во множестве ситуаций, возникающих в повседневной жизни. Однако у этой способности есть и слабая сторона – мы склонны искать паттерны и скрытый порядок там, где их на самом деле нет. И это мешает нашим финансовым интересам. Миллионы инвесторов просматривают множество данных о фондовом рынке, стремясь найти предсказуемые модели, которые позволили бы им обхитрить рынок. Но это часто приводит к ошибочным заключениям. Так, октябрь (месяц краха рынка 1987 года) считается худшим месяцем для владения акциями, но на протяжении долгой истории он в среднем входил в пятерку месяцев с наилучшей доходностью.

Склонность к поиску паттернов может ухудшать наши качества как инвесторов. Есть исследования, которые показывают, что крысы и голуби превосходят людей в навыках прогнозирования. В эксперименте исследователи зажигали на экране две лампочки – зеленую и красную. В четырех случаях из пяти зажигается зеленый свет, в остальных 20 % случаев – красный, но последовательность остается случайной. Чтобы угадать, какой свет загорится следующим, лучше всего просто предсказывать зеленый, так как шансы оказаться правым составят 80 %. Крысы и голуби обычно и следуют этой стратегии, максимизируя свой результат. Люди, в отличие от крыс и голубей, справляются с задачей хуже, пытаясь найти хитрость «паттерна». Парадокс в том, что наш более развитый интеллект вселяет уверенность, что мы достаточно умны, чтобы предсказывать будущее, даже если нам прямо говорят, что оно непредсказуемо. Сталкиваясь с постоянным хаотическим потоком данных финансовых рынков, люди отказываются признать, что не могут их осмыслить.

Распознавание паттернов происходит бессознательно, мы не можем отключить этот вид обработки информации. Процесс распознавания паттернов подпитывается дофамином. Сигналы дофамина предсказывают будущее, вычисляя скользящее среднее значение прошлого. Мозг оценивает вероятность вознаграждения, исходя в основном из среднего результата ваших нескольких последних попыток заработать деньги, причем почти все влияние исходит от последних трех или четырех. Так проявляет себя «эффект недавности», то есть склонность людей оценивать вероятности на основе нескольких последних событий. Поэтому инвесторы прежде всего обращают внимание на активы, которые были «горячими» в последнее время. Проблема в том, что большинство инвесторов покупают эти активы, когда они уже достигли пика и их удачная полоса позади.

Если никто не может точно предсказать финансовое будущее, что мы можем сделать, чтобы принимать более успешные финансовые решения?

Сосредоточьтесь на «управлении управляемым», то есть признайте, что вы не можете повлиять на то, какая доходность будет у ваших активов после приобретения, но вы можете управлять: своим ожиданиями, ставя реалистичные цели, исходя из прошлых данных; своим риском, не забывая спрашивать себя не только о том, сколько вы можете заработать, но и о том, сколько вы потеряете, если ошибетесь; своими расходами, избегая покупки активов через тех, кто просит высокие комиссионные. Также проверяйте свои решения на соответствие своему контрольному списку инвестирования. Не верьте в авторитеты и просите доказательств.

Вместо попыток предсказать поведение рынка учитесь ограничивать себя. Например, вы можете инвестировать фиксированную сумму с помощью безопасного автоматического электронного перевода с банковского счета. Это правило поможет вам удержаться от импульсивных решений.

Проверяйте собственные предубеждения. Например, отслеживайте свои покупки и продажи, а затем сравнивайте их с объективным эталоном.

Улучшайте свои прогнозы с помощью вопроса: «Какова базовая ставка?». Базовая ставка – это результат, который вы ожидаете увидеть в очень большой выборке долгосрочных результатов. От базовой ставки нас отвлекает все необычное или яркое. Короткая, но яркая полоса успеха на фондовом рынке заставляет инвестора забыть, насколько маловероятно, что она продлится долго.

Помните, что корреляция не означает причинно-следственную связь и что большинство рыночных пророчеств основаны на совпадениях.

Не тратьте время на постоянное отслеживание котировок. Чем больше «ценовых точек» вы увидите, тем больше ваш мозг будет обманываться, считая, что обнаружил предсказуемый паттерн в цифрах.

Идея № 4. Большинство людей склонны переоценивать себя, и это мешает им стать хорошими инвесторами

Фундаментальное свойство человеческой природы – думать, что мы лучше, чем есть на самом деле. Так, в 1965 году психиатры Кэролайн Престон и Стэнли Харрис попросили 50 водителей оценить их собственные навыки, способности и концентрацию внимания в последний раз, когда те были за рулем. Около двух третей водителей заявили, что они были так же компетентны, как обычно. Результат примечателен тем, что опрос проходил в больнице, куда водители попали в результате аварий, и около 70 % этих водителей были виновниками ДТП.

Еще один опрос водителей показал, что более 90 % из них считают себя водителями выше среднего.

«Самообольщение» может плохо сказаться на инвестиционных решениях, так как мы:

• гораздо более трезво оцениваем шансы другого человека на успех, чем собственные перспективы, из-за чего склонны к рискованным решениям;

• склонны предпочитать то, что знакомо, из-за чего вкладываем слишком мало за пределами знакомой отрасли и своего региона;

• подвержены «иллюзии контроля», из-за которой преувеличиваем собственную власть над обстоятельствами, становимся самодовольными и прилагаем слишком мало усилий для планирования будущего;

• не желаем признавать свое невежество и убеждаем себя, что предвидели, что произойдет. В результате мы не учимся на собственных ошибках.

Внимательно и честно проанализируйте свои действия как инвестора, поищите реальные доказательства высокого самомнения. По выражению автора, внутри каждого из нас скрывается мошенник, который уговаривает нас преувеличить наши возможности. И чем меньше у человека опыта, тем усерднее внутренний жулик убеждает его, что он все делает прекрасно. Инвестирование часто означает не соревнование с другими, а борьбу с самим с собой.

Чтобы привести свою уверенность в соответствие с реальностью и ясно осознавать границы своего невежества, руководствуйтесь следующим:

Не стесняйтесь признаваться в незнании и задавать вопрос «Почему?». Люди, которые на самом деле не знают, о чем они говорят, обычно не могут ответить на вопрос «Почему?» более двух раз, а это значит, что у них недостаточно знаний, чтобы принять обоснованное решение.

Ведите инвестиционный дневник: записывайте свои прогнозы, возвращайтесь к ним через время и анализируйте, насколько они были точны. Признавайте свои ошибки и учитесь на них. Не зацикливайтесь на компаниях, отраслях и регионах, которые вам знакомы, диверсифицируйте свои инвестиции.

Заведите файл под названием «Слишком трудно». В вашем инвестиционном рабочем пространстве должен быть небольшой файл «Входящие» с несколькими идеями для рассмотрения, другой небольшой файл «Исходящие», содержащий еще несколько идей, которые вы уже рассмотрели, и самый большой файл «Слишком трудно» для всего остального. Это практика Уоррена Баффета и его партнера Чарли Мангера. В файл «Слишком трудно» они заносят идеи, которые они не знают, как оценить (туда попадает подавляющее большинство идей). Этот файл будет служить напоминанием о том, чего вы не знаете и не понимаете.

После первых оценок своих акций сделайте еще один тест. Используйте «скидку на самоуверенность» в размере 25 %, применяя ее как к верхнему, так и к нижнему краю диапазона, сокращая рост и увеличивая спад.

Узнавайте, что работает, отслеживая, что не работает. Мы лучше всего учимся, когда получаем быструю и однозначную обратную связь. Однако на финансовых рынках много беспорядочной и неоднозначной обратной связи, когда при одних и тех же решениях вы получаете разные результаты из-за рыночных колебаний. Решение кажется правильным или неправильным в зависимости от того, когда вы его оцениваете. В краткосрочной перспективе сложно оценить правильность ваших действий на финансовом рынке. Способность выбирать акции нужно измерять в течение долгосрочного интервала и рассматривать неиспользованные варианты. Следите за показателями трех групп акций: которыми вы владеете, которые вы уже продали и которые вы подумывали приобрести, но в итоге не купили. Проверяйте, не демонстрируют ли акции, которые вы почти купили, более высокие результаты, чем те, которые вы уже купили.