Текст книги "Основы инвестиционной деятельности. Учебное пособие"

§ 4 Длинная продажа

Обратная операция, когда ценные бумаги покупаются с целью извлечь выгоду из роста их стоимости, называется открытие длинной позиции. Суть операции сводится к покупке акции по одной, меньшей цене, а затем, после того как цена акции вырастет, – к ее продаже по более дорогой цене. Для закрытия длинной позиции бумаги необходимо продать. Трейдеров, которые совершают такие операции еще называют «быки».

Названия длинная и короткая являются биржевыми жаргонизмами и никак не связаны со временем удержания позиции.

§ 5 Защитные заявки

Кроме коротких (шорт) и длинных (лонг) продаж в биржевой торговле используются защитные заявки. Дело в том, что большая часть частных участников биржевой торговли не занимаются ей постоянно. Они не могут постоянно отслеживать движения котировок акций. Однако на котировки акций влияет большое количество факторов, которые могут двинуть цену акции в любую сторону. Цена акции обладает определенной непредсказуемостью, и чтобы не понести убыток, необходимо постоянно контролировать котировки. Как быть?

Для этого в торговле и используются защитные заявки. Данный вид заявок можно разделить на стоп-приказы – StopLoss («остановить потери») и произвольные заявки – TakeProfit («снять выигрыш»).

Защитные заявки выставляются самостоятельно, исходя из анализа котировок акций.

После того как акция приобретена по определенной цене, необходимо определиться с моментом закрытия позиции. При этом нужно учитывать, что цена может пойти как в ожидаемую сторону, так и против ожидаемой.

Так, совершив операцию лонг, мы ожидаем, что акция вырастет до определенной цены, где позиция и будет закрыта. Но всегда будет сохраняться вероятность, что цена пойдет в противоположную от ожидаемой сторону. Чтобы не следить за котировками постоянно (или при недостатке времени), можно выставить защитные заявки.

Стоп-приказы (StopLoss) – защитная заявка на убыток. Она ставится ниже рыночной цены акции у значимых точек тренда (например, чуть ниже линии поддержки на восходящем тренде). И если цена пойдет в противоположную от ожидаемой сторону, данная заявка сработает, и мы зафиксируем убыток небольшой.

Произвольная заявка (TakeProfit) – защитная заявка на прибыль. Она ставится выше рыночной цены акции также у возможных значимых точек тренда (например, чуть ниже линии сопротивления в восходящем тренде, если мы торгуем тренд). И если цена пойдет в ожидаемую сторону, данная заявка сработает, и мы зафиксируем прибыль.

Торговля без защитных заявок в большинстве случаев будет убыточной.

Вопросы для самопроверки

1. Что такое маржинальная сделка? Достоинства и недостатки маржинальных сделок.

2. Что такое короткая продажа? Виды коротких продаж.

3. Что такое длинная продажа? В чем ее отличие от короткой продажи?

4. Что такое защитные заявки (стоп-приказ и произвольная заявка)?

Тема 2
Анализ рынка ценных бумаг

§ 1 Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ изучает макроэкономические факторы, которые могут в той или иной степени влиять на динамику курса акций. Фундаментальный анализ используется в большинстве случаев для определения глобальных тенденций в развитии экономики. И как следствие применяется стратегическими инвесторами для осуществления долгосрочных инвестиций. Стоит, однако, отметить, что при этом обычно пренебрегают краткосрочными колебаниями цен. В случае учета фундаментальных факторов при анализе краткосрочных и среднесрочных инвестиций необходимо помнить о том, что данный анализ может отражать только глобальное направление развития экономики.

На практике фундаментальный анализ сводится, как правило, к анализу макроэкономических показателей (экономических индикаторов, основных процентных ставок, фондовых индексов)[13]13
  Подробнее см.: Куликов Л.М. Основы экономических знаний. – М., – 1997.


[Закрыть]. То есть фундаментальный подход сводится к анализу макроэкономических новостей и показателей.

Принято выделять три вида новостей[14]14
  Якимкин В.Н. Рынок Форекс – ваш путь к успеху. – М.: Акмос-Медиа, 2001 -272 с.


[Закрыть]:

• случайные;

• неожиданные;

• ожидаемые.

К случайным и неожиданным новостям, как правило, относят сообщения и события политического и природного (природные катаклизмы) характера, гораздо реже – экономические[15]15
  Найман Э.Л. Малая энциклопедия трейдера. – М.: ВИРА-Р, 2001 – 296 с.


[Закрыть]. Так, арест М. Ходорковского вызвал обвал не только акций ЮКОСа, но и всего фондового рынка России. Одна фраза Президента РФ о том, что правительство не заинтересовано в банкротстве ЮКОСа, стала причиной сильнейшего роста цен на акции. Ураганы, ливневые дожди и прочие природные катаклизмы также мало прогнозируемы и оказывают значительное влияние на динамику цен акций.

Особое место по силе своего воздействия на валютные и фондовые рынки оказывают войны в тех или иных проявлениях. Так, например, военные действия способны вызвать повышение цен на нефть.

К ожидаемым новостям обычно относят новости экономического, а иногда и политического характера.

Стоит отметить, что при анализе необходимо учитывать параметр времени. Важно четко понимать, в каком временном интервале будет оказывать свое воздействие то или иное событие, и не забывать при этом, что одна и та же новость с течением времени может изменить свое влияние на динамику курса акции.

Если новость (или неожиданное событие) «действует» в направлении уже сформировавшейся тенденции, то следует ожидать усиления тренда. Если вышедшая новость значительно отклоняется от прогнозируемого значения в сторону, противоположную настроению рынка (или в случае неожиданной новости, противоречащей сформировавшейся тенденции), может произойти разворот тренда. Если же новость оказалась «недостаточно сильна», то, как правило, происходит незначительный откат, а затем возвращение на прежние позиции.

По длительности воздействия фундаментальных новостей на финансовые и фондовые рынки исторически принято различать:

(1) долгосрочное влияние. Как правило, фундаментальные факторы, относящиеся к этому виду, определяют состояние национальной экономики в целом на протяжении месяцев и лет. Данные факторы должны учитываться при формировании долгосрочных инвестиционных портфелей;

(2) краткосрочное влияние. Обычно это влияние статистических показателей, сохраняющее свое влияние на срок до 2–3 дней или более короткий срок.

В условиях нормального развития экономики (отсутствие кризисов, кардинальных политических перестановок, природных катаклизмов) важную роль играют так называемые макроэкономические индикаторы, которые, очевидно, и являются ожидаемыми новостями.

Принята следующая классификация экономических показателей и индикаторов.

1. Показатели движения капиталов между странами, т. е. платежный и торговый баланс:

– торговый баланс;

– баланс текущих счетов;

– баланс капитальных счетов;

– платежный баланс.

Отчеты по платежному и торговому балансу выявляют точные данные по движению валютных активов между странами. Они показывают, сколько средств поступило в страну за экспорт товаров и услуг, продажу акций и облигаций иностранным инвесторам при покупке центробанком валютных резервов и сколько, следовательно, средств было истрачено на импорт, фондовые активы. Главным достоинством этих отчетов является детализация, т. е. при анализе можно выявить все происходившие процессы, изменение интереса инвесторов к тем или иным активам.

2. Индикаторы состояния финансовых рынков, определяющие интерес к движению основных масс капитала между странами (процентные ставки и фондовые индексы):

– фондовые индексы (анализ динамики);

– текущие доходности государственных ценных бумаг (как правило, интерес вызывают бумаги со сроком 6 месяцев, 2 года, 10 и 30 лет);

– доходность по вложениям в банковские депозиты;

– уровень процентных ставок по кредитам;

– значение форвардных и опционных валютных курсов на 3 месяца, полгода и год вперед.

Анализ этих показателей дает инвестору оценку соотносительной привлекательности различных видов финансовых инструментов. Другими словами, можно получить ответ на вопрос: во что выгоднее вкладывать деньги? Следовательно, умение спрогнозировать привлекательность для потенциальных инвесторов (относительно надежности и доходности) позволяет с большой степенью вероятности предсказать будущую динамику курса акций.

Так, глава Федеральной резервной системы США Б. Бернанке высказал озабоченность ростом инфляции в США и заявил о необходимости борьбы с этим. Данные высказывания были расценены, как намерение ФРС поднять ставку рефинансирования на 0,25 %. Это должно привести к росту платежей по процентам за кредиты государства и, соответственно, к росту стоимости государственных кредитных обязательств. Как результат, крупные инвесторы стали выводить активы из акций развивающихся рынков и вкладывать их в ГКО США. Такие действия привели к значительному снижению стоимости акций.

3. Показатели макроэкономического развития, внутреннего спроса и потребления, производства, цен:

• индикаторы макроэкономического развития стран:

– ВВП;

– объем государственных расходов и дефицит бюджетных счетов;

– индекс промышленного производства;

– индекс использования производственных мощностей;

– объем промышленных заказов;

– промышленные запасы;

– заказы на товары длительного пользования;

– производительность труда;

– розничные продажи;

– объем потребительских кредитов;

– личные расходы;

– личные доходы;

– уровень личных сбережений;

– объем коммерческого кредита;

– объем кредитов под недвижимость;

• данные по строительству:

– количество строящихся домов;

– количество выданных разрешений на строительство;

– продажи новых домов;

– продажи на вторичном рынке жилья;

– расходы на строительство;

• индикаторы инфляции:

– индекс потребительских цен;

– индекс промышленных цен;

– дефлятор ВВП;

– индекс потребительских энергетических цен и динамика цен на нефть как основной биржевой промышленный товар;

• показатели рынка труда:

– динамика занятого населения;

– уровень безработицы;

– индекс стоимости рабочей силы.

Анализ отмеченных выше макроэкономических показателей проливает свет на «устойчивость» отдельно взятой экономики и темпы роста ВВП, являющиеся своеобразным показателем «доходности» экономики. Отметим, что это самая большая и самая информативная группа макроэкономических показателей.

Так, снижение розничных продаж в США, высокая стоимость кредитов и ослабление рынка недвижимости, высокие цены на бензин оказывают все более сильное негативное влияние на экономику страны. Такие статданные могут заставить Федеральную резервную систему прекратить серию повышений процентной ставки, что, в свою очередь, благоприятно отразится на курсовой стоимости акций.

4. Индексы экономической (деловой и потребительской) активности и оптимизма:

• индекс опережающих экономических индикаторов;

• индекс совпадающих экономических индикаторов;

• индекс запаздывающих экономических индикаторов;

• индекс делового оптимизма менеджеров промышленных предприятий;

• индекс делового оптимизма менеджеров предприятий сферы услуг;

• индекс потребительского доверия (оптимизма);

• индекс делового доверия (оптимизма).

Изучение деловой и потребительской активности, наряду с анализом делового оптимизма, позволяет делать среднесрочные и долгосрочные прогнозы в динамике макроэкономического развития страны. Как правило, данные показатели строятся на основе опросов высшего управляющего звена некоторых (фиксированных) компаний на предмет нынешнего состояния экономики в стране и будущих перспектив развития.

5. Индикаторы денежно-кредитного регулирования экономики:

• объемы и нормы резервов коммерческих банков в центробанке;

• общий объем депозитов в коммерческих банках;

• динамика доходности государственных ценных бумаг;

• учетная ставка центробанка;

• динамика объемов активов центробанка по ценным бумагам правительства;

• процентные ставки по кредитам и другие показатели.

Индикаторы денежно-кредитного регулирования экономики отражают экономическую политику государства (процентные ставки центробанка, нормы резервирования, объем денежной массы), активность в финансовом секторе и готовность к будущему экономическому росту (объемы потребительских кредитов, объем банковских займов).

§ 2 Технический анализ

Число фундаментальных параметров слишком велико, чтобы все их можно было учесть при принятии торгового решения. Кроме того, сведения об изменении этих параметров поступают к участникам рынка с запаздыванием, а их интерпретация может быть ошибочной. По этим причинам ряд аналитиков полагают, что решающую роль в анализе рыночной ситуации должно иметь движение рыночной цены. Рынок практически мгновенно реагирует на все изменения в сложившейся ситуации.

Технический анализ – это метод прогнозирования динамики цен с помощью рассмотрения графиков за предыдущий период времени, основанный на математических выкладках без учета экономических показателей. Своими корнями он уходит в начало века, в теорию Чарльза Доу. Этот подход был создан для чисто прикладных целей, а именно

– для получения доходов при игре вначале на рынках ценных бумаг, а затем и на фьючерсных рынках. Все методики технического анализа создавались отдельно друг от друга и лишь в 70-е годы XX века были объединены в единую теорию с определенными принципами. На сегодняшний день можно выделить три основополагающие аксиомы технического анализа.

Цена учитывает все. Любой фактор, влияющий на цену (например, рыночную цену товара), – экономический, политический, психологический – заранее учтен и отражен в ее графике. Данное правило позволило сформулировать правило продавать при появлении хороших новостей, т. к. они сразу же отражаются на цене. Как правило, после того как хорошая новость появилась, последует откат цены. Это происходит потому, что спекулятивные игроки начинают фиксировать свою прибыль и продавать акции.

Цена двигается направленно. Эта аксиома стала основой для создания всех методик технического анализа. Главной задачей технического анализа является определение направления движения цен (или тенденций, трендов) для использования в торговле. Определение тенденции, которое дает Ч. Доу, выглядит следующим образом: при восходящей тенденции («бычий» тренд) каждый последующий пик и каждый последующий спад выше предыдущего. Другими словами, у «бычьей» тенденции конфигурация кривой должна иметь последовательно возрастающие пики и спады. Соответственно, при нисходящей тенденции («медвежий» тренд) каждые последующие пик и спад будут ниже, чем предыдущие. Такое определение тенденции является основополагающим и служит отправной точкой в анализе тенденций. Можно выделить три типа трендов: «бычий» (движение цены вверх), «медвежий» (движение цены вниз) и боковой (цена практически не движется). Помимо прочего, стоит отметить, что, согласно современному подходу к техническому анализу, тенденция действует до тех пор, пока нет явных сигналов о том, что она изменилась.

История повторяется. Данная аксиома основана на предположении о постоянстве человеческой психологии (психологии толпы). Если какое-то время назад ситуация развивалась определенным образом, то нет оснований считать, что при аналогичных первоначальных условиях участники рынка будут поступать иначе. Это правило дает возможность в новых ситуациях реализовать уже приобретенный ранее опыт.

В заключение отметим, что в современном техническом анализе выделяют два метода исследований:

• графический анализ (визуально-графический подход);

• математический анализ (вероятностный подход, использующий в большей степени математические формулы).

Вопросы для самопроверки

1. Что такое фундаментальный анализ рынка ценных бумаг?

2. Какие факторы, влияющие на динамику курса акции, изучает фундаментальный анализ?

3. Что такое технический анализ рынка ценных бумаг?

4. Какие факторы, влияющие на динамику курса акций, изучает технический анализ?

Тема 3
Способы графического представления цены

§ 1 Временные интервалы

Основой технического анализа, безусловно, являются графики (визуализация) движения цен того или иного биржевою инструмента. Для построения графиков берется определенный временной интервал. Его размер может быть от 1 минуты до 1 года. Во многих программах применяются традиционные сокращения для обозначения временных интервалов:

1 min – 1 минута (минутные);

5 min – 5 минут (пятиминутка);

15 min – 15 минут;

30 min – 30 минут;

1 H – 1 час (часовик);

1 D – день (дневные);

1 W – неделя (недельные);

1 M – месяц;

1 G – квартал;

1 Y – год.

Временной интервал графика – это поведение цены за определенный период времени.

Любому временному интервалу соответствует четыре цены:

Open – цена открытия (цена первой сделки за временной интервал). При анализе дневных данных цена открытия особенно значима, так как она отражает единодушное мнение, к которому пришли все участники рынка к утру;

Close – цена закрытия (цена последней сделки за временной интервал). Благодаря ее широкой информационной доступности эту цену чаще прочих используют при анализе. Большинство аналитиков считают важным соотношение между ценой открытия (первой ценой) и закрытия (последней ценой). Оно отчетливо видно на графиках «японские свечи»;

High – максимальная цена за временной интервал. Это уровень, при котором продавцов было больше, чем покупателей (т. е. желающие продать по более высокой цене есть всегда, но максимум – это наивысшая цена, на которую согласны покупатели);

Low – минимальная цена за временной интервал. Это уровень, при котором покупателей было больше, чем продавцов (т. е. желающие купить по более низкой цене есть всегда, но минимум – это наименьшая цена, на которую согласны продавцы).

По способу представления графической информации существуют несколько видов графиков, получивших широкое применение по всему миру. О них мы расскажем ниже.

§ 2 Линейные графики

Line Charts – линейные графики.

Линейные графики – простейший вид графиков (рис. 3.2). Они строятся по ценам закрытия. График получается, если точки цен закрытия соединить прямой линией.

Достоинство линейных графиков выражается в том, что они сглаживают «шумы» внутридневных спекуляций, показывая общее направление хода цены (тренда).

Недостаток таких графиков в том, что на них отсутствует информация о поведении цены за временной период, что не дает возможности спрогнозировать дальнейшее поведение цены.

Рис. 3.2. Пример линейного графика

§ 3 Баровые графики

Bar Charts – баровые графики.

Данный вид графиков состоит из специальных значков – баров. Бар может отражать любой временной интервал – от 1 минуты до 1 года. Бар отражает информацию о четырех ценах за каждый временной интервал.

Рис. 3.3. Бар

Цена открытия – это средняя цена в первых утренних сделках, а цена закрытия – средняя цена последних сделок на этой сессии. Максимальная и минимальная цены дня отражают активность торгов в этот день: короткий столбик соответствует спокойному рынку, длинный – возбужденному. Такие графики несут больше информации, чем линейные графики, они позволяют сделать определенные выводы относительно дальнейшего поведения рынка.

Рис. 3.4. Пример барового графика

Сначала (до бара, отмеченного стрелкой) видно, что цены последовательно возрастают (рис. 3.4). Растут и цены открытия, и цены закрытия. Далее на баре, отмеченном стрелкой, эта закономерность ломается – цена закрытия этого бара ниже цены закрытия предыдущего бара. Это говорит о вероятном сломе тенденции.

Таким образом, графики типа бар показывают большую детальность динамики цены. Это позволяет делать выводы о настроениях участников рынка.

Однако стоит помнить, что реальная ценность метода анализа заключается не в том, что он не делает ошибочных прогнозов, а в том, что правильных прогнозов больше, чем неправильных.

§ 4 Японские свечи

Candle Sticks – «японские свечи».

Техника анализа японских свечей зародилась, как следует из названия, в Японии в 1700-х годах и первоначально применялась для анализа динамики цен на фьючерсные контракты на поставку риса. Широкую известность на Западе эта техника получила в 1990-х годах. Собственно «свеча» состоит из прямоугольника, который еще называют «тело свечи», и хвостиков, которые называются «тени свечей».

Тело свечи показывает, как менялась цена от открытия до закрытия временного интервала. Если цена росла, тело остается светлым (не заштрихованным). Если цена падала – тело темное (заштрихованное). Верхние и нижние границы теней отображают соответственно максимальные и минимальные цены.

Таким образом, свечи отображают такую же информацию, что и бары, но в другом графическом виде, более наглядно.

Рис. 3.5. Японская свеча

Основная идея анализа японских свечей очень проста – на графике периодически появляются определенные фигуры, которые с определенной долей вероятности предвещают определенное движение рынка. Их можно применять и как основной, и как дополнительный фактор технического анализа.

Перечень рассмотренных методов графического представления данных не является исчерпывающим. Кроме вышеописанных, существует много других: крестики-нолики, тиковые котировки и др.

Вопросы для самопроверки

1. Что такое временной интервал, и какие цены соответствуют любому временному интервалу?

2. Охарактеризуйте линейный график цены.

3. Дайте характеристику барному графику цены.

4. Охарактеризуйте графики японские свечи.