Текст книги "Путь к финансовой свободе. Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям"

Значение этого индикатора публикуется Бюро трудовой статистики Министерства труда США (U.S. Department Of Labor, Bureau of Labor Statistics, http://www.bls.gov/news.release/ximpim.toc.htm).

Дата объявления: ежемесячно, примерно 10-го числа, одновременно с показателем import prices.

Экспортные цены являются одним из инфляционных индикаторов.

Значение этого индикатора публикуется Бюро статистики труда Министерства труда США (U.S. Department Of Labor, Bureau of Labor Statistics, http://www.bls.gov/news.release/ximpim.toc.htm).

Дата объявления: ежемесячно, примерно 10-го числа, одновременно с показателем export prices.

Импортные цены являются одним из инфляционных индикаторов, дополняя анализ CPI.

Значение этого индикатора публикуется Бюро экономического анализа Министерства торговли США (U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis, http://www.bea.gov/national/index.htm#gdp).

Дата объявления: публикуется одновременно с ВВП.

Дефлятор ВВП является отношением текущего значения ВВП к его базовому значению, отражая величину инфляционной составляющей в динамике ВВП.

Между дефлятором и инфляцией существует очень высокая корреляция, которая видна на приведенном ниже рисунке (рис. 2.35).

Значение этого индикатора публикуется Бюро экономического анализа Министерства торговли США (U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic

Источники: U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis, U.S. Department of Labor, Bureau of Labor Statistics

Рисунок 2.35. Дефлятор ВВП и инфляция CPI

Analysis, http://www.bea.gov/newsreleases/national/pi/ pinewsrelease.htm, Table 9).

Дата объявления: в первый рабочий день каждого месяца, в 16.30, одновременно с данными по личным расходам и доходам (рис. 2.36).

Источник: U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis

Рисунок 2.36. Инфляция PCE (2000 = 100)

Данную разновидность инфляции в последние годы все чаще использует ФРС США при определении величины инфляционного давления. Как видно, PCE менее волатилен по сравнению с CPI, да и начиная с 1990-х гг. почти всегда меньше последнего. А чем слабее инфляционное давление, тем больше развязаны руки у ФРС, которая на протяжении длительного периода времени может проводить мягкую монетарную политику и поддерживать низкие процентные ставки.

Учитывая важность позиции ФРС при оценке ситуации на мировых финансовых рынках, нам тоже стоит уделять больше внимания именно дефлятору PCE, а не более известному CPI.

Значение этого индикатора публикуется Федеральной резервной системой (U.S. Government, Federal Reserve, Board of Governors, http://www.federalreserve.gov/releases/G13).

Процентная ставка федеральных фондов отражает стоимость денег для коммерческих банков, если последние захотят обратиться за кредитом к Федеральной резервной системе как банку-кредитору последней инстанции (рис. 2.37)

Источник: U.S. Government, Federal Reserve, Board of Governors

Рисунок 2.37. Процентная ставка Fed Fund

Динамика учетной ставки тесно связана с денежной массой. Так, начиная с третьего тысячелетия наблюдается резкое снижение учетной ставки и инфляции в США, которое сопровождалось не менее стремительным приростом денежной массы (рис. 2.38).

Источник: U.S. Government, Federal Reserve, Board of Governors

Рисунок 2.38. Ставка Fed Fund и годовые темпы прироста денежной массы М2

Как видно из представленного выше рисунка, в 2009 г. темпы роста М2 вплотную приблизились к историческим максимумам за весь период наблюдений за этим макроиндикатором. (Раньше столь значительной «накачки» экономики деньгами не наблюдалось.) Расплатой за это был последующий взлет процентных ставок:

– «накачка» экономики деньгами, которую начали осуществлять в марте 1970 г., сопровождалась начавшимся через 22 месяца ростом Fed Fund Rate (итоговый прирост – с 3,29 до 12,92 %, то есть в 3,9 раза);

– «накачка», начавшаяся в мае 1975 г., тоже через 22 месяца стала сопровождаться ростом Fed Fund Rate (итоговый прирост – с 4,69 до 17,61 %, то есть в 3,8 раза).

Последняя «накачка» экономики США деньгами началась в декабре 2000 г. Если прибавить к этой цифре те же самые 22 месяца, то можно было ожидать начала очередной тенденции роста ставки Fed Fund Rate менее чем через год, в сентябре 2002 г. Однако увеличения процентных ставок не произошло, что объясняется снижением инфляции, обвалом рынка акций и ослаблением экономики. Последнее сопровождалось продолжающимся ростом ее монетизации, что не создало дефицита денег. Так что, с одной стороны, наблюдалось достаточное их предложение, а с другой – спрос на деньги в период спада традиционно снижается. Да и низкая инфляция – плохой стимул для роста процентных ставок.

Впрочем, как показала история, задержка с началом роста учетной ставки почти на два года привела к буму на рынке недвижимости США и появлению огромной пирамиды плохих долгов.

С 1980 г. наблюдается тесная прямая корреляция между динамикой прироста денежной массы и процентной ставкой Fed Fund. А значит, резкое снижение темпов прироста М2, произошедшее начиная с 2002 г., стало сдерживающим фактором для увеличения этой процентной ставки.

Ситуация с вбросом огромной ликвидности в 2008–2009 гг. (начиная с сентября 2008 г.), впрочем, может стать повторением более ранних историй, учитывая, что уровень Fed Fund находится возле исторических минимумов. Так что индикатор резкого роста денежной массы указывает на возможное начало повышения Fed Fund Rate через 22 месяца, начиная с июня 2010 г., с целью получения 4–6 % годовых (хотя этот показатель может быть и выше, учитывая размеры вброшенной ликвидности).

Значение этого индикатора публикуется Бюро трудовой статистики Министерства труда США (U.S. Department Of Labor, Bureau of Labor Statistics, http://stats.bls.gov/news.release/empsit.nr0.htm).

Дата объявления: первая пятница каждого месяца, в 16.30.

Уровень безработицы рассчитывается как отношение количества безработных ко всему трудоспособному населению (см. рис. 2.38). Ее рост сопровождается, как правило, проблемами в экономике. Нормальным для современной экономики признается уровень безработицы в 5 %. Если эта цифра будет меньше, то это приведет к ускорению инфляции вследствие роста личных доходов населения. Дополнительное негативное влияние низкой безработицы проявляется в незаинтересованности сотрудников в качественном выполнении своих должностных обязанностей: зачем напрягаться, если устроиться на работу – не проблема? Больший уровень безработицы, чем 5 %, сигнализирует о неблагоприятных тенденциях в экономике, способствует возникновению социальной напряженности и снижению реальных доходов населения.

Современные теории в качестве основных целей государственного вмешательства в экономику ставят борьбу с инфляцией и безработицей. Однако, с одной стороны, борясь с инфляцией и повышая процентные ставки, правительства тормозят экономический рост своих стран и способствуют увеличению безработицы. С другой стороны, стимулирование экономики путем дешевых денег тоже приводит к инфляции. Трудное плавание между Сциллой и Харибдой экономических приоритетов удается далеко не каждому правительству. И если есть возможность решить проблемы с безработицей за счет третьей стороны, другого государства, то США постараются это сделать.

В древние времена и вплоть до Второй мировой войны проблему избыточной рабочей силы и высокой безработицы, которая обычно порождает социальную напряженность в обществе и тем самым угрожает правительству страны, решали за счет войн – мужское население просто отправляли на войну. Однако и сейчас еще встречаются примеры попыток решения проблем с безработицей подобными методами. Поэтому миру стоит опасаться резкого роста безработицы, подобного произошедшему в 2009 г. (рис. 2.39). А инвесторам в такие периоды стоит быть готовыми к увеличению рисков крупных военных конфликтов.

Источники: U.S. Department of Labor, Bureau of Labor Statistics, расчеты автора

Рисунок 2.39. Уровень безработицы в США, помесячные изменения, процент от трудоспособного населения

Со времен последних экономических проблем, с которыми столкнулись США в начале 1990-х гг., уровень безработицы неуклонно снижается. На фоне тенденции к уменьшению инфляции данный факт позволил некоторым аналитикам утверждать, что экономика США вошла в новую фазу, выйдя из циклической зависимости подъем – спад. Может быть, это действительно так, и интернет-технологии изменили мир. Однако стоит напомнить, что последний раз похожие утверждения звучали в 1920-х гг., накануне Великой депрессии. Последующий крах пирамиды интернет-акций подтвердил цикличность экономики, и вслед за падением безработицы произошел ее очередной всплеск.

Кроме того, следует отметить, что изменение уровня безработицы может объясняться не только макроэкономическими причинами, но и изменением численности трудовых ресурсов. Например, снижение уровня безработицы иногда происходит из-за того, что многие безработные, отчаявшись найти работу, могут перестать ее искать и регистрироваться на бирже труда. Таким образом происходит уменьшение относительного числа безработных, хотя на самом деле их может остаться столько же.

Поэтому большинство аналитиков и трейдеров больше внимания уделяют следующему показателю рынка труда – динамике численности занятых в несельскохозяйственном секторе.

Значение этого индикатора (рис. 2.40) публикуется Бюро трудовой статистики Министерства труда США (U.S. Department Of Labor, Bureau of Labor Statistics, http://stats.bls.gov/news.release/empsit.nr0.htm).

Дата объявления: в середине месяца, ближе к ее первой половине (как правило, с 10-го до 15-го числа), в 16.30.

Payroll – платежная ведомость, по которой выдается заработная плата.

Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе обычно используются во время анализа совместно с показателем уровня безработицы и дают сведения о динамике занятости в промышленности и сфере услуг. Сравнивая изменения уровней безработицы и nonfarm payrolls, мы можем узнать, за счет какого сектора – сельскохозяйственного или промышленного и услуг увеличивается или уменьшается безработица. Однако это верно лишь в том случае, если показатели уровня безработицы и nonfarm payrolls растут и падают одновременно. Если мы наблюдаем синхронное изменение этих показателей, то рост или падение количества безработных происходит, соответственно, за счет или в пользу сельского хозяйства.

Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе гораздо важнее, нежели уровень безработицы во всей экономике США. Поэтому рынок

Источник: U.S. Department Of Labor, Bureau of Labor Statistics

Рисунок 2.40. Уровень занятости в несельскохозяйственном секторе США, тыс. чел.

в первую очередь реагирует именно на них, точнее – на изменения в nonfarm payrolls. Так, в период экономического роста промышленность и сектор услуг нанимают новых работников.

Когда же экономика находится на спаде, занятость в несельскохозяйственном секторе падает. Дальше логика рынка такова: если занятость сокращается, то люди начинают уменьшать потребление, что может нанести ущерб ВВП страны.

Значение этого индикатора публикуется Бюро трудовой статистики Министерства труда США (U.S. Department Of Labor, Bureau of Labor Statistics, http://www.bls.gov/webapps/legacy/cesbtab4.htm).

Дата объявления: ежемесячно, обычно в первую пятницу, одновременно с показателем nonfarm payrolls.

Данные по средней почасовой заработной плате даются в виде абсолютного значения (в долларах США), а также в виде индекса и служат индикатором инфляционного давления (рис. 2.41). Так, рост этого показателя подогревает инфляционные ожидания, а его падение сигнализирует об уменьшении давления на рост цен со стороны потребителей.

Когда рынок обыгрывает инфляционные показатели, данные по средней почасовой заработной плате оказывают на него сильное воздействие. Если же инфляция не является важным индикатором для динамики котировок акций и доллара, этот показатель является второстепенным.

Источники: U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis, расчеты автора

Рисунок 2.41. Средняя почасовая заработная плата в ценах декабря 2002 г., доллары США

Значение этого индикатора публикуется Бюро экономического анализа Министерства торговли США (U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis, http://www.bea.doc.gov/bea/newsrel/pi0100.htm).

Дата объявления: в первый рабочий день каждого месяца в 16.30.

Динамика личных доходов американцев относительно потребительской и инвестиционной инфляции совершенно разная (рис. 2.42). Иными словами, обычных потребительских товаров американцы могут покупать все больше и больше, а вот доступность инвестиционных товаров оказывается все меньше и меньше. Следовательно, становится понятной экономическая политика США, направленная на реализацию известного правила: богатые богатеют, а бедные беднеют.

В личные доходы включаются следующие виды поступлений: заработная плата рабочих и служащих, доход от ренты и от банковских процентов, дивиденды, выплаты по социальному страхованию и др.

Динамика личных доходов населения в настоящий момент является значимым показателем, так как именно от них зависит приток средств на рынок акций США. Кроме того, рост доходов стимулирует деловую активность через увеличение спроса на потребительские товары.

Источник: U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis

Рисунок 2.42. Личные доходы населения США, млрд долл. США (в ценах декабря 2008 г.)

С начала 1980-х гг. наблюдается устойчивая тенденция к понижению темпов роста личных доходов населения США. Вызвано это как уменьшением инфляции, так и изменением структуры доходов. В последнее время разнообразные премии и надбавки зачастую выплачиваются акциями или опционами на акции, которые в статистике о персональных доходах населения не учитываются.

Значение этого индикатора публикуется Бюро экономического анализа Министерства торговли США (U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis, http://www.bea.doc.gov/bea/dn1.htm).

Дата объявления: ежемесячно, после 20-го числа, одновременно с показателем personal income.

Личные расходы состоят из трех частей: расходов на приобретение товаров длительного пользования (durable goods), расходов на покупку товаров кратковременного пользования (nondurable goods), а также расходов на услуги (services). Объемы первых двух составляющих видны также в индикаторе retail sales. Доля сектора услуг в общих расходах населения США выросла с 40 % в 1959 г. до 60 % в 2009-м.

Рост личных расходов считается позитивным фактором для рынка акций и американского доллара, так как объемы личного потребления формируют более 2/3 ВВП США (рис. 2.43).

Источник: U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis

Рисунок 2.43. Персональные (личные) расходы населения США, млрд долл. США (в ценах декабря 2008 г.)

Значение этого индикатора публикуется Бюро трудовой статистики Министерства труда США (U.S. Department Of Labor, Bureau of Labor Statistics, http://www.bls.gov).

Дата объявления: ежемесячно, обычно в первую пятницу, одновременно с показателем nonfarm payrolls.

Этот индикатор дает сведения о средней продолжительности рабочей недели в течение календарного месяца.

Увеличение этого показателя, как правило, сигнализирует об экономическом росте в США, который обязательно сопровождается большей загрузкой рабочей силы. Увеличение продолжительности средней рабочей недели обычно сопровождается повышением среднечасовой заработной платы, личных доходов и ростом промышленного производства.

Значение этого индикатора публикуется Бюро трудовой статистики Министерства труда США (U.S. Department Of Labor, Bureau of Labor Statistics, http://www.bls.gov/news.release/prod2.toc.htm).

Дата объявления: ежеквартально, до 10-го числа в феврале, мае, августе и ноябре.

Индекс производительности труда показывает изменение объема выпущенной продукции на одного работника. Американская макростатистика оценивает денежную составляющую, хотя при анализе внутриотраслевых тенденций на предприятиях, выпускающих одинаковые виды продукции, более адекватна оценка натуральных показателей (например, количество выпущенных автомобилей на одного работника компании).

Производительность труда – один из самых важных индикаторов для оценки состояния экономики страны. Общепризнано, что чем он выше, тем лучше для государства и тем выше конкурентоспособность его товаров на внешних рынках. В то же время рост производительности труда может сопровождаться ухудшением других макроэкономических показателей, в том числе ВВП страны. Причиной этого явления могут быть массовые увольнения и значительный рост безработицы, а также опережающие темпы падения ВВП. Именно такая ситуация сложилась в экономике США в период рецессии 2001 г. (рис. 2.44).

Источник: U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis

Рисунок 2.44. Индекс производительности труда в бизнес-секторе [объем производства (в долларах) в час], 1992 = 100

Производительность труда можно рассчитывать разными методами, из которых два являются основными – в денежном и натуральном выражении. Официальная статистика США использует денежный расчет производительности: отношение произведенной продукции и услуг в долларах США к затраченному времени. В связи с этим сокращение занятости при том же объеме ВВП дает рост производительности труда.

При анализе отдельных предприятий эффективнее использовать натуральный показатель. Например, сколько рабочего времени (или человеко-часов) было затрачено на производство одного легкового автомобиля.

Значение этого индикатора публикуется Национальной промышленной ассоциацией (The Conference Board, http://www.conference-board.org/economics/news/index.cfm).

Дата объявления: ежемесячно, обычно в последний четверг.

Индекс количества требуемых работников характеризует объем опубликованных объявлений в газетах о найме рабочих и служащих. Базисным годом для этого индекса является 1987 г. со стартовым значением 100.

Обычно при анализе этого индикатора из-за его волатильности используют усреднение при помощи скользящих средних (moving average). Индекс количества требуемых работников отражает тенденции на рынке труда в США, хотя и является второстепенным по отношению к показателю занятости.

Значение этого индикатора публикуется Бюро трудовой статистики Министерства труда США (U.S. Department Of Labor, Bureau of Labor Statistics, http://www.bls.gov/news.release/prod2.toc.htm).

Дата объявления: ежеквартально, до 10-го числа в феврале, мае, августе и ноябре, одновременно с показателем productivity.

Индекс стоимости единицы выпущенной продукции отражает трудозатраты на производство единицы продукции. Так же, как и показатель производительности труда, он характеризует эффективность развития экономики США. В сочетании с другими данными по рынку труда индекс стоимости единицы выпущенной продукции может служить индикатором развития инфляционных процессов. Например, увеличение заработной платы обычно сопровождается ростом стоимости единицы выпущенной продукции, и если последнее происходит одновременно с ростом производительности труда, то это сигнализирует о возможности повышения процентных ставок.

Значение этого индикатора публикуется Федеральной резервной системой (U.S. Government, Federal Reserve, Board of Governors, http://www.federalreserve.gov/releases/g19/current/g19.pdf).

Дата объявления: ежемесячно, примерно 7-го числа.

Данные по потребительскому кредиту включают объемы использования населением кредитов через кредитные карточки, личное заимствование, а также покупки товаров в рассрочку.

Особенностью потребительского кредита так же, как и розничной торговли, является их ярко выраженный сезонный характер. Например, рост объемов потребительских кредитов наблюдается в период рождественских праздников и на Новый год.

Высокие значения объемов потребительского кредита говорят о том, что потребители не боятся «залезать в долги», а значит, свидетельствуют о хорошем состоянии экономики страны.