Текст книги "Визуальный инвестор. Как выявлять рыночные тренды"

Дело в том, что большинство преуспевающих трейдеров и управляющих фондами применяют нечто среднее между визуальным и финансовым анализом. В последнее время наблюдается тенденция к объединению графических и фундаментальных методов. Использование межрыночного анализа, изучение рыночных связей (см. часть III) еще сильнее стирают грань между этими двумя подходами. В этой книге я просто стараюсь объяснить, в чем их различие, и помочь читателю понять, почему графический (визуальный) подход должен быть частью любого инвестиционного или торгового решения.

Визуальный анализ (также называемый графическим или техническим анализом) подразумевает изучение самого рынка. Графики цен показывают движение отдельных акций, отраслевых групп, фондовых индексов, облигаций, а также международных, товарных и валютных рынков. Можно осуществлять визуальный анализ фондов различных типов. Многих пугает термин технический анализ. В результате они отказываются от очень ценного вида анализа. Если у вас та же проблема, называйте его просто визуальным анализом, ибо это одно и то же. Словари определяют визуальный как «видимый глазом, зрительный», а технический – как «абстрактный, теоретический». Но в этом виде анализа, поверьте, нет ничего абстрактного или теоретического. Удивительно, сколько людей, чурающихся технического анализа, успешно пользуются ценовыми графиками. Они больше боятся названия, а не самого анализа. Чтобы читателям было спокойнее, я буду употреблять термины визуальный анализ, рыночный анализ и графический анализ.

Предположим, у инвестора есть средства, которые можно вложить в фондовый рынок. Первое, что нужно определить, – подходящее ли сейчас время для новых вложений в рынок. Если да, то какой сектор рынка самый подходящий. Инвестор должен изучить рынок, чтобы принять обоснованное решение. Но как выполнить эту задачу?

Можно читать газеты, изучать отчеты о прибылях и убытках, названивать брокеру, подписаться на какое-нибудь финансовое издание или зарегистрироваться на специализированном веб-сайте. Пожалуй, все эти варианты подходят, но только как часть процесса. Между тем есть более быстрый и легкий путь: не гадать, как должен двигаться рынок, а посмотреть, как он движется на самом деле. Начните с изучения трендов основных фондовых индексов. Затем посмотрите на графики различных секторов акций, чтобы понять, куда они идут. И то и другое можно выполнить в считанные минуты – достаточно взглянуть на соответствующие графики.

Графический анализ – это в некотором роде обман. В конце концов, почему акция идет вверх или вниз? Она растет потому, что у нее позитивные фундаментальные показатели, а падает из-за негативных фундаментальных показателей. По крайней мере, именно так рынок реагирует на фундаментальные показатели. Однако вспомните, сколько раз вам приходилось видеть, как акция падает после позитивной новости? Реальные новости значение имеют не всегда, важно, чего рынок ожидает и что он думает об этих новостях.

Тогда почему же графический анализ – обман? Да потому, что он представляет собой усеченную форму фундаментального анализа. Он позволяет графическому аналитику изучать акцию или промышленную группу, проделывая не все, что положено фундаментальному аналитику. Каким образом? Через оценку характера фундаментальных показателей, исходя лишь из направления ценового движения. Если рынок считает фундаментальные показатели позитивными, он награждает акцию ростом. При негативной оценке фундаментальных показателей, определяющих внутреннюю стоимость акции, рынок наказывает ее понижением. Графическому аналитику остается лишь следить, куда идет акция: вверх или вниз. Это очень похоже на обман, но на деле его нет. А есть просто смекалка.

Различие между двумя подходами проще всего уяснить через понятия спроса и предложения. Согласно простому экономическому правилу, если спрос превышает предложение – цены растут. Если же предложение превышает спрос – цены падают. Это правило распространяется и на рынки акций, облигаций, валют и товаров. Да, но как разобраться, каков спрос, а каково предложение? Ведь умение определить, что выше, – это, безусловно, ключ к предсказанию цены. Но действительно изучать с этой целью все факторы (как вместе, так и в отдельности), влияющие на спрос и предложение, – дело трудоемкое. Проще судить по сигналам самих цен. Если цена растет, то выше спрос. Если цена падает, то, похоже, выше предложение.

Прекрасный пример различия между двумя подходами я получил еще в начале своей карьеры рыночного аналитика. Однажды портфельный менеджер вызвал меня и фундаментального аналитика к себе в кабинет и дал обоим одно и то же задание: проанализировать исторические уровни цен ряда акций, которые он собирался добавить в инвестиционный портфель компании. Ему нужно было знать, на каком уровне каждая из акций становилась переоцененной и какие акции находились ближе к умеренным и более подходящим для приобретения уровням.

Вернувшись к себе, я достал каталог долгосрочных графиков с ценовыми данными по каждой из акций за несколько десятилетий. Я отметил максимумы и минимумы в прошлом и акции, которые приблизились к ним больше других. Задание было выполнено в тот же день.

Однако мой отчет пролежал в столе целых две недели – именно столько времени потребовалось на подготовку данных моему напарнику-фундаменталу. И когда оба отчета были рассмотрены, наши результаты – как это ни смешно – в целом оказались одинаковыми. Он в своем анализе учел все фундаментальные факторы, включая отношение «цена/прибыль» и тому подобное. Я же просто взглянул на графики. Мы получили одни и те же цифры, но я – за два часа, а он – за две недели. Это позволило мне сделать два вывода. Во-первых, оба подхода часто дают один и тот же результат, демонстрируя их колоссальную взаимозаменяемость. Во-вторых, графический подход гораздо оперативнее и не требует глубокого знания рассматриваемых акций.

Рынок всегда смотрит в будущее. Он – механизм, который учитывает все. Но почему рынок растет или падает, ясно не всегда. А когда причину все же удается выяснить, он нередко идет уже в обратном направлении. Именно склонностью рынков опережать фундаментальные показатели и объясняется большинство расхождений в результатах двух подходов.

Так как рынок учитывает все фундаментальные показатели, рыночный анализ является просто другой формой фундаментального анализа – более визуальной, если хотите. На вопрос, почему рынок растет, я часто отвечаю, что у него позитивные фундаментальные показатели. Бывает, я и понятия не имею, каковы они, но зато всегда уверен: повышение цены сигнализирует о бычьем взгляде рынка на фундаментальные показатели. Именно в этом сила рыночного анализа.

Это же помогает понять, почему визуальное изучение рынка – столь важная часть инвестиционного процесса. Отсюда же вытекает, что фундаментальный анализ не должен проводиться изолированно. Рыночный анализ может предупредить инвестора о переменах в соотношении спроса и предложения, что, в свою очередь, заставит его иначе оценивать фундаментальные показатели. Помимо прочего, рыночный анализ может служить мерилом или фильтром фундаментальных оценок. В любом случае, два подхода во многом дополняют друг друга.

Одна из самых сильных сторон визуального подхода к рыночному анализу – возможность следить за множеством рынков одновременно и переходить в другие инвестиционные среды. Инвестор может наблюдать за рынками по всему миру. Можно с легкостью держать в поле зрения глобальные рынки акций и облигаций, валют, секторов акций, отдельных акций, облигаций и товаров. Вдобавок принципы графического анализа применимы на любом из этих рынков даже при скудных знаниях об их фундаментальных показателях. А это далеко не мелочь, если учесть тенденцию к глобальному инвестированию и проблему обширнейшего выбора, с которой сталкивается современный индивидуальный инвестор. Но вся прелесть подхода заключается в том, что надежный анализ этих рынков можно провести, овладев буквально горсткой визуальных инструментов.

Графики работают по двум причинам. Во-первых, они показывают, как рынок оценивает стоимость данной акции. Вы, наверное, слышали выражение «не борись с тенденцией». Если вы ставите на повышение акции, а она падает, – значит, вы ошиблись в ее оценке (или, как иногда любят выразиться предсказатели, «поторопились»). Если вы играете на понижение акции, а она растет, – значит, вы снова ошиблись. Рынок дает нам ежедневный отчет. Аналитики иногда говорят, что рынок растет или падает неоправданно (обычно они утверждают это, когда сами ошиблись в прогнозе его движения). Рынок не может двигаться неоправданно – так не бывает. Рынок всегда прав. И синхронное движение с ним зависит только от нас самих. Мне за мою карьеру не раз говорили, что я был прав – но случайно. Обычно так говорил тот, кто ошибся – но справедливо. Уж лучше я случайно окажусь прав, чем справедливо ошибусь. А вы?

Вторая причина, по которой график работает, заключается в направленном движении рынков. Не верите? Тогда взгляните на график индекса Dow Jones Industrial Average (рис. 1.1). Если он не убеждает, то купите себе падающую акцию. Тогда вы сразу почувствуете нисходящий тренд. В исследовании тренда и состоит суть визуального анализа. Поэтому далее использование всех инструментов и индикаторов будет нацелено на одно: выявление тренда акции или рынка – восходящего или нисходящего. На рис. 1.2 показано, почему так важно понимать, куда все идет – вверх или вниз.

Как утверждают критики графического подхода, прошлые цены нельзя использовать для предсказания будущих, а графики работают потому, что являются «самореализующимися пророчествами». Подумайте, разумно ли первое утверждение: разве можно вообще строить прогнозы, не опираясь на прошлые данные? Разве экономическое и финансовое прогнозирование не включает в себя изучение прошлого? Задумайтесь над этим. Ведь нет такого понятия, как будущие данные. Любой человек располагает лишь историческими данными.

Если вас интересует вопрос самореализующихся пророчеств, посмотрите передачу CNBC, где спорят рыночные аналитики. Они нередко по-разному интерпретируют одни и те же данные, что бывает и при любых других методах прогнозирования. Меня часто спрашивают, почему графики работают. Но разве причина так уж важна? Разве мало того, что они действительно работают? Имейте в виду, что графики – это не что иное, как визуальная история рыночного пути акции. Фактически каждое ее движение отражается на ценовом графике. Следовательно, если эти движения можно увидеть, ими можно и воспользоваться.

В первой главе я хочу не только объяснить различия между визуальным подходом и традиционными формами финансового анализа, но и показать способы их совмещения. Рассмотрим вопрос выбора момента времени. Предположим, в результате фундаментального анализа выявлена акция, которая привлекательна для покупки. Как быть? Просто взять и купить ее? А вдруг результаты анализа правильны, но момент времени не подходит для покупки? В таких случаях и пригодится графический анализ: он подскажет, когда лучше покупать – сразу или позднее. Таким образом можно довольно легко комбинировать оба подхода.

Цель этой главы – представить философию визуального анализа и объяснить, как и почему его следует ввести в общий анализ. Логика и простота визуального подхода и впечатляют, и убеждают. В то же время полезно хотя бы начать изучение этого подхода, чтобы понять его подлинную ценность.

Задумайтесь над положением того, кто действует без всякого визуального анализа. Представьте себе водителя, который управляет автобусом, не глядя ни вперед, ни в зеркало заднего вида. Другой пример – хирург, который оперирует пациента с завязанными глазами или без предварительного изучения его рентгеновского снимка. А метеорологи? Найдите такого, кто составлял бы прогноз погоды без карты! Все эти люди используют визуальные инструменты. Да вы сами – неужели вы взялись бы за какое-нибудь дело с закрытыми глазами? Или отправились бы в путешествие без карты? Почему же тогда вы можете размышлять о вложении денег в акцию или взаимный фонд, не посмотрев сначала на картину их результатов?

В следующей главе мы приступим к анализу деталей этой картины.

Глава 2. Тренд – ваш друг

Как было сказано в начале, рынки движутся направленно. Они обычно движутся в определенную сторону – либо вверх, либо вниз. Однако бывают периоды, когда рынки идут в боковом направлении, без явного тренда. Такое случается в периоды нерешительности. Боковое движение – это часто не что иное, как пауза в существующем тренде, после которой он возобновляется. Однако иногда боковое движение сигнализирует о развороте тренда. Отличать одно от другого очень важно. Но сначала давайте скажем, что такое тренд, и сформулируем некоторые правила, позволяющие определять, когда он находится в движении, когда может возобновиться, а когда развернуться.

Поскольку первоочередной задачей визуального анализа является изучение тренда, необходимо пояснить, что это такое. Тренд — это, попросту говоря, направление движения рынка. Следует понимать, что ни один рынок не движется строго по прямой. Если взглянуть на график бычьего рынка акций, который начался в 2003 г., легко заметить периоды коррекций вниз и горизонтальную консолидацию (см. рис. 2.1). Восходящий тренд чаще всего представлен серией повышающихся пиков (максимумов) и впадин (минимумов). Пока каждый последующий пик или впадина выше предыдущих, восходящий тренд остается неизменным (см. рис. 2.2). Любая неудачная попытка превзойти предыдущий максимум является ранним сигналом возможности разворота тренда. Любое падение ниже предыдущего минимума обычно служит подтверждением свершившегося разворота (см. рис. 2.3). Нисходящий тренд – это просто зеркальное отражение восходящего; он характеризуется серией понижающихся пиков и впадин (см. рис. 2.4). О развороте предшествующего нисходящего тренда можно говорить, если рынок сумел удержаться выше предыдущего минимума и прорвал затем предыдущий максимум.

К счастью, эти пики и впадины имеют красноречивые названия (см. рис. 2.5). Уровнем поддержки называют минимум, или впадину, которая сформировалась в прошлом. Аналитики нередко говорят, что цены отскакивают от уровня поддержки. При этом они обычно имеют в виду предыдущий минимум, достигнутый на прошлой неделе, в прошлом месяце или году. Помните, что уровень поддержки всегда располагается ниже рынка. Как ведет себя рынок вблизи уровня поддержки, имеет очень большое значение. Если он закрывается ниже уровня поддержки (пробивает уровень поддержки), то возобновляется нисходящий тренд. Отскок цен от уровня поддержки (успешное тестирование уровня поддержки) обычно является первым признаком достижения дна и завершения нисходящего тренда.

Уровнем сопротивления называют любой предыдущий пик. Вам, наверное, приходилось слышать рассуждения аналитиков о том, что «рынок приближается к уровню сопротивления». Речь идет всего лишь об уровне цен, на котором был сформирован предыдущий пик. Способность рынка превысить его имеет большое значение. Если рынок закроется выше пика, то восходящий тренд сохранится. Если же он откатится от него, то это – сигнал возможного изменения тренда (см. рис. 2.6). Уровень сопротивления представляет собой барьер выше рынка.

Это рыночное явление, о котором следует знать. После существенного прорыва уровни поддержки и сопротивления нередко меняются ролями. Другими словами, пробитый уровень поддержки (прежнее дно) становится уровнем сопротивления выше рынка. На восходящем тренде прорванный уровень сопротивления (предыдущий пик) обычно становится новым уровнем поддержки при последующих рыночных коррекциях. Сказанное иллюстрирует рис. 2.7. Рыночные аналитики ищут уровень поддержки рядом с предыдущим рыночным пиком. На рис. 2.8 показано, что обычно происходит на нисходящем тренде. После пробоя прежний уровень поддержки становится уровнем сопротивления выше рынка.

Логика подобной смены ролей обусловлена психологией инвестора. Если предыдущий минимум служит уровнем поддержки, – значит, инвесторы покупали именно на этом уровне. После решительного пробоя этого уровня инвесторы видят свою ошибку и обычно стремятся выйти на безубыточном уровне. Другими словами, они начинают продавать там, где до этого покупали. Прежний уровень поддержки становится уровнем сопротивления. Инвесторы, которые на восходящем тренде продавали вблизи предыдущего пика, спохватываются при виде дальнейшего роста и стараются купить там, где раньше продавали. Прежний уровень сопротивления становится новым уровнем поддержки при падении рынка.

Многих инвесторов сбивают с толку понятия «краткосрочный» (short term) и «долгосрочный» (long term), которыми так легко оперируют профессионалы. В действительности провести различие довольно просто, однако нужно понимать, что существует множество градаций трендов. Главный тренд (major trend), как явствует из названия, относится к разряду крупных, которые длятся от полугода до нескольких лет. Говоря о главном тренде фондового рынка, аналитики имеют в виду долгосрочный тренд, о чем особенно важно помнить инвесторам. Главный тренд также называют первичным (primary trend).

Следующим по значимости является вторичный (secondary trend), или промежуточный тренд (intermediate trend). Он обычно означает коррекцию главного тренда и может длиться один-шесть месяцев. Иными словами, он недостаточно продолжителен, чтобы считаться главным трендом, но слишком велик, чтобы рассматриваться как краткосрочный. Тренды третьей категории – краткосрочные (short-term trend), или малые (minor trend). Они часто представляют собой коррекцию или консолидацию продолжительностью менее месяца и длятся дни или недели. Обычно это всего лишь пауза в промежуточном или главном тренде. Как правило, краткосрочные тренды более важны для трейдеров, а не для инвесторов (см. рис. 2.9 и 2.10).

Деление рыночных трендов на три категории – чрезмерное упрощение. Существует бесконечное число трендов любой продолжительности – от внутридневного, где график показывает часовые изменения, до 50-летнего, при котором тренд характеризуется годовыми движениями. Но для простоты и удобства большинство аналитиков оперируют вариациями трех упомянутых категорий. Имейте в виду, что аналитики могут использовать различные временные параметры при определении значимости тренда. Некоторые измеряют краткосрочные тренды днями, промежуточные – месяцами, а главные – годами. Но единица измерения как таковая не настолько важна. Важно другое: понимать основное различие между этими тремя категориями трендов.

Например, аналитик может считать акцию бычьей, но с краткосрочными медвежьими движениями. Другими словами, наиболее значимый (главный) тренд останется восходящим, но не исключено краткосрочное отступление вниз (часто называемое волатильностью). Такая ситуация может оцениваться по-разному участниками рынка. Не исключено, что краткосрочный трейдер продаст акцию, на рынке которой наблюдается коррекция вниз. Долгосрочный инвестор может увидеть в краткосрочной коррекции главного восходящего тренда возможность для покупки.

Оценка текущего состояния каждого тренда имеет большое значение. Поэтому необходимо брать ценовые графики, представляющие различные тренды. Для получения представлений о долгосрочной перспективе можно начать с месячных графиков, отражающих движение рынка за 10 лет. Для получения более детального представления главного тренда рекомендуются недельные графики по крайней мере для пятилетнего периода. Дневные графики за прошедший год необходимы для изучения краткосрочных трендов. Месячные и недельные графики больше подходят для определения настроя рынка – бычьего или медвежьего, а по дневным графикам лучше всего определять момент реализации различных торговых стратегий. Важность применения всех трех типов графиков демонстрируют рис. 2.11 и 2.12.