Текст книги "Устойчивое инвестирование: Навигатор по миру ESG"

Arthur, W.B. (2014) Complexity and the Economy. Oxford: Oxford University Press.

Buchanan, M. (2002) Ubiquity: Why Catastrophes Happen. Portland: Broadway Books.

Christensen, C. (1997) The Innovator's Dilemma: When New Technologies Cause Great Firms to Fail. Boston: Harvard Business Review Press.

Dalio, R. (2017) Principles: Life and Work. New York: Simon & Schuster.

Dekker, S. (2018) Drift into Failure: From Hunting Broken Components to Understanding Complex Systems. London: Routledge.

Drucker, P. (1955) The Practice of Management. Oxford: Butterworth-Heinemann.

Drucker, P. (2000) The Essential Drucker. London: Routledge.

Ellsberg, D. (1961) 'Risk, Ambiguity, and the Savage Axioms', Quarterly Journal of Economics, 75(4), pp. pp. 643–669.

Gladwell, M. (2000) The Tipping Point. New York. Boston, MA: Little, Brown and Company.

Heffernan, M. (2011) Wilful Blindness: Why We Ignore the Obvious at Our Peril. New York: Walker & Company.

Kahneman, D., Slovic, P., and Tversky, A. (eds.) (1982) Judgment under Uncertainty: Heuristics and Biases. Cambridge: Cambridge University Press.

Kamprad, I.F. (1976) The Testament of a Furniture Dealer. Available at: https://www.ikea.com/ms/fr_FR/media/This_is_IKEA/the-testament-of-a-furniture-dealer-small.pdf (Accessed 08.01.2020).

Knight, F. (1921) Risk, Uncertainty and Profit. 2006 republication of 1957 edition. Mineola: Dover Publications.

Kristoffersson, S. (2014) Design by IKEA: A Cultural History. London: Bloomsbury Publishing.

Lo, A.W. (2017) Adaptive Markets: Financial Evolution at the Speed of Thought. Princeton, NJ: Princeton University Press.

Milgram, S. (1967) 'The Small World Problem', Psychology Today, 2(1), pp. 60–67.

Minsky, H. (1986) 'Stabilising an Unstable Economy', Hyman P. Minsky Archive (Paper 144) [Online]. Available at: http://digitalcommons.bard.edu/hm_archive/144 (Accessed 08.01.2020).

Nietzsche, F. (1889) Götzen-Dämmerung Oder Wie Man Mit Dem Hammer Philosophiert. Leipzig: CG Naumann.

Rand, A. (1966) Capitalism. The Unknown Ideal. New York: New American Library.

Simon, H.A. (1984) Models of Bounded Rationality, Volume 1: Economic Analysis and Public Policy. Boston: MIT Press Books.

Soros, G. (1986) The Alchemy of Finance. Hoboken, NJ: John Wiley & Sons.

Syed, M. (2015) Black Box Thinking: The Surprising Truth about Success. Hachette, UK: John Murray.

Глава 5
Конец начала
Ответственное инвестирование нового поколения
Фиона Рейнольдс и Натан Фабиан в соавторстве с Рори Салливаном

Сформулированные и запущенные в работу в 2006 г. Принципы ответственного инвестирования (PRI) поместили ответственное инвестирование в центр инвестиционной практики. Они стали основой для деятельности в области ответственного инвестирования, создали потенциал рынка в сфере активного владения (и вовлечения), финансового анализа экологических, социальных и управленческих вопросов (ESG), а также помогли скоординировать и стимулировать действия инвесторов по таким вопросам, как изменение климата и цели устойчивого развития (SDGs).

Эти усилия позволили повысить компетентность в масштабах всей инвестиционной отрасли, в результате чего многие институциональные инвесторы стали уделять больше внимания вопросам ESG в своей практике. Эти изменения, в свою очередь, способствовали значительному улучшению качества и количества раскрываемой корпоративной информации по вопросам ESG, а также улучшению корпоративного управления и корпоративных социальных и экологических показателей.

Чтобы инвесторы могли внести максимальный вклад в реагирование на чрезвычайную климатическую ситуацию, обеспечение перехода к низкоуглеродной экономике, достижение SDGs, стабильность и устойчивость мировой финансовой системы, необходимо сделать гораздо больше. Цель данной главы – обрисовать нынешний и потенциальный ландшафт ответственного инвестирования, особое внимание уделяя роли и вкладу PRI в этот процесс.

Инициатива PRI была запущена в 2006 г. 68 подписантами-учредителями. К ноябрю 2019 г. она объединяла уже более 2500 подписантов, включая 465 владельцев активов и более 1800 управляющих активами – а это $86,3 трлн в активах под управлением.

Основные черты миссии PRI описаны в приложении 5.1. Стороны, подписавшие PRI, обязуются включать вопросы ESG в инвестиционный анализ и процессы принятия решений, в свою политику и практику владения активами, а также отчитываться о деятельности и прогрессе в реализации Принципов (приложение 5.2).

Приложение 5.1. Миссия ответственного инвестирования PRI

Мы считаем, что экономически эффективная, устойчивая глобальная финансовая система является необходимым условием для создания долгосрочной стоимости. Она будет поощрять долгосрочные, ответственные инвестиции, приносить пользу окружающей среде и обществу в целом.

PRI будут содействовать созданию такой устойчивой глобальной финансовой системы, способствуя принятию Принципов и сотрудничеству по их реализации, уделяя особое внимание грамотному управлению, честности и подотчетности и устраняя препятствия на пути к устойчивой финансовой системе, кроющиеся в рыночной практике, структурах и регулировании.

Источник: https://www.unpri.org/pri/about-the-pri

Приложение 5.2. Принципы PRI

Как институциональные инвесторы, мы обязаны действовать в долгосрочных интересах наших бенефициаров максимально эффективно. Выполняя эту фидуциарную роль, мы считаем, что экологические, социальные проблемы и вопросы корпоративного управления (ESG) могут влиять на эффективность инвестиционных портфелей (это влияние проявляется в разной степени по секторам, регионам, классам активов и постепенно изменяется). Мы также признаем, что применение этих принципов поможет лучше согласовать цели инвесторов с более масштабными целями общества. Таким образом, если это не противоречит нашим фидуциарным обязанностям, мы обязуемся соблюдать следующие принципы.

Принцип 1. Мы будем включать вопросы ESG в инвестиционный анализ и процессы принятия решений.

Принцип 2. Мы будем активными собственниками и включим вопросы ESG в нашу политику и практику владения.

Принцип 3. Мы будем стремиться к надлежащему раскрытию информации по вопросам ESG компаниями, в которые инвестируем.

Принцип 4. Мы будем способствовать принятию и внедрению Принципов в инвестиционной отрасли.

Принцип 5. Мы будем работать вместе, повышая свою эффективность в реализации Принципов.

Принцип 6. Каждый из нас будет отчитываться о своей деятельности и прогрессе в реализации Принципов.

Источник: https://www.unpri.org/pri/an-introduction-to-responsible-investment/what-are-the-principles-for-responsible-investment

Стороны, подписавшие PRI, серьезно относятся к своим обязательствам. Например, 62 % подписавших PRI владельцев активов рассматривают факторы, связанные с ESG, на всех этапах отбора, назначения и мониторинга управляющих активами, а 89 % и 98 % хотя бы в некоторой степени учитывают вопросы ESG в инвестициях в акции с фиксированным доходом и котируемые акции, соответственно. Что касается активного владения, то многие подписавшиеся стороны активно взаимодействуют с компаниями и другими организациями, в которые инвестируют. Например, более 370 инвесторов из десятков стран, управляющих активами на общую сумму более $35 трлн, поддерживают Climate Action 100+, совместную инициативу инвесторов, координируемую пятью партнерскими организациями, включая PRI, направленную на то, чтобы крупнейшие в мире корпоративные эмитенты парниковых газов приняли необходимые меры по борьбе с изменением климата[23]23
  https://www.climateaction100.org/


[Закрыть]. Вот еще примеры «ответственного поведения»: 477 инвесторов, представляющих более $34 трлн в активах, подписали письмо[24]24
  https://igcc.org.au/wp-content/uploads/2019/06/GLOBAL–INVESTOR-STATEMENT-TO-GOVERNMENTS-ON-CLIMATE-CHANGE.pdf


[Закрыть], согласованное пятью партнерскими организациями, включая PRI: в этом письме инициативные лица призывают все правительства осуществить действия, необходимые для достижения целей Парижского соглашения об изменении климата[25]25
  http://unfccc.int/paris_agreement/items/9485.php


[Закрыть]; также характерен пример более 500 инвесторов, поддерживающих ежегодные запросы проекта Carbon Disclosure Project (CDP) о раскрытии информации об изменении климата, водных ресурсах и лесах[26]26
  https://www.cdp.net/en


[Закрыть].

Интерес инвесторов к вопросам ESG обусловлен убедительными доказательствами положительной взаимосвязи между ESG и инвестиционной эффективностью. Недавний анализ более 2000 эмпирических исследований взаимосвязи между критериями ESG и инвестиционной эффективностью показал, что примерно в 90 % исследований была обнаружена неотрицательная связь между показателями ESG и корпоративными финансовыми показателями; более того, в подавляющем большинстве случаев были получены положительные результаты. Этот общий вывод подтверждается исследованиями взаимосвязи между ESG и корпоративными финансовыми показателями, доказательствами финансовых выгод, которые могут получить компании с лучшими показателями ESG, а также миллиарды долларов в виде корпоративных штрафов и расчетов, наложенных на банковский сектор после мирового финансового кризиса 2008–2009 гг.

С вопросами ESG также связаны значительные инвестиционные возможности. Например, по оценкам UNCTAD 2014 г., в период до 2030 г. для достижения SDGs во всем мире необходимо $5–7 трлн в год (по последним оценкам OECD, для достижения целей развития до 2030 г. необходимо около $6,3 трлн ежегодных инвестиций в инфраструктуру, и эта цифра увеличится до $6,9 трлн в год, если инвестиции будут соответствовать целям Парижского соглашения).

В настоящее время в 50 крупнейших экономиках мира насчитывается более 730 изменений в политике «жесткого» и «мягкого» права, включающих около 500 политических инструментов, поддерживающих инвесторов в рассмотрении долгосрочных факторов стоимости, в числе которых факторы ESG. 48 из 50 ведущих экономик на данный момент располагают теми или иными политическими инструментами, призванными помочь инвесторам рассмотреть риски, возможности или результаты устойчивого развития. Как показано на рисунке 5.1, введение регулирования и политики, связанной с ESG и ответственным инвестированием, в значительной степени можно считать явлением XXI в., и темпы принятия этих политических мер в последние годы ускорились.

Рис. 5.1. Рост регулирования и политики ответственного инвестирования

Эти политические инструменты включают требования к раскрытию информации пенсионными фондами; также к подобным инструментам относятся нормативные акты, требующие от пенсионных фондов принятия практики ответственного инвестирования; кодексы управления (или активного владения), а также требования к компаниям поднимать вопросы отчетности ESG в своих годовых отчетах и отчитываться по конкретным вопросам ESG. В юрисдикциях, где эти правила действуют уже некоторое время, мы начинаем наблюдать повышенное внимание к обеспечению их эффективного применения. Темпы принятия законодательных актов, связанных с ответственным инвестированием, были таковы: в 2019 г. ассоциация PRI пришла к выводу, что учет финансово значимых факторов ESG при принятии инвестиционных решений, активное владение, поддержка стабильности и устойчивости финансовой системы теперь являются частью обязанностей (или фидуциарных обязанностей в странах общего права), которые инвесторы несут перед своими клиентами и бенефициарами.

Еще одним важным изменением стало повышенное внимание к роли финансового сектора в достижении SDGs и целей Парижского соглашения по изменению климата. Правительства признают, что капитал, необходимый для выполнения обязательств по отчетности в области изменения климата и развития, не может быть предоставлен исключительно властями и что необходимо принять политические меры, вовлекающие финансовый сектор в эти усилия. Примером того, как может выглядеть такая политическая основа, являются китайские руководящие принципы создания «зеленой» финансовой системы, инициированные в 2016 г. Народным банком Китая совместно с шестью другими государственными учреждениями (табл. 5.1). Европейская комиссия предложила столь же амбициозную программу действий. Основываясь на рекомендациях ее Группы экспертов высокого уровня (HLEG) по устойчивому финансированию в 2018 г., Комиссия приступила к разработке законодательных предложений по таксономии того, что можно считать экологически устойчивой экономической деятельностью, по раскрытию информации, касающейся устойчивых инвестиций и рисков устойчивости, по контрольным показателям, которые помогут инвесторам лучше понять относительное воздействие их инвестиций на углеродные выбросы, а также по включению проблем ESG в рекомендации, предлагаемые клиентам инвестиционными компаниями и страховыми дистрибьюторами.

Таблица 5.1. Руководящие принципы создания «зеленой» финансовой системы в Китае

Ассоциация PRI сыграла центральную роль в изменениях в инвестиционной практике и индустрии в целом. Она создала потенциал во всей инвестиционной отрасли благодаря Академии PRI, обеспечивающей обучение специалистов по инвестициям тому, как вопросы ESG влияют на результаты деятельности компаний, акционерную стоимость и принятие инвестиционных решений[27]27
  https://priacademy.org


[Закрыть], благодаря разработке практических руководств по интеграции ESG в такие классы активов, как котируемые акции, фиксированный доход, лесное хозяйство, недвижимость, инфраструктура и хедж-фонды[28]28
  https://www.unpri.org/investor-tools


[Закрыть]; через предоставление практического руководства для владельцев активов и управляющих активами, в котором объяснено, как они могут разрабатывать и внедрять свои политические подходы и стратегии ответственного инвестирования[29]29
  https://www.unpri.org/asset-owners и www.unpri.org/signatories/getting-started


[Закрыть]; а также давая подписантам возможность обмениваться опытом и извлеченными уроками на мероприятиях и в рамках региональных сетей[30]30
  https://www.unpri.org/signatories/regional-support


[Закрыть].

PRI признает важность повышения уровня прозрачности отчетности среди своих участников. Все подписавшие стороны обязаны отчитываться в том, как применяют подход к ответственному инвестированию, что позволяет сравнивать их с коллегами по отрасли[31]31
  https://www.unpri.org/signatories/reporting-for-signatories


[Закрыть]. В 2018 г. PRI ввела минимальные требования к членству в ассоциации. Согласно им, подписавшие стороны должны иметь политику ответственного инвестирования по отношению не менее чем к половине управляемых ими активов, назначить сотрудников, несущих прямую ответственность за реализацию этой политики, и внедрить четкие механизмы подотчетности и обязательств на уровне высшего руководства для реализации ответственного инвестирования[32]32
  https://www.unpri.org/signatories/minimum-requirements


[Закрыть]. Подписавшие стороны, не выполняющие эти требования, могут быть исключены из списка[33]33
  По окончании периода участия будут оглашены те, кто исключен из списка, а также те, кто не выполнил годовые обязательства перед PRI. (См. https://www.unpri.org/annual-report-2019/how-we-work/more/new-and-former-signatories).


[Закрыть].

PRI также внедрила две программы для стимулирования лидерства в области ответственного инвестирования[34]34
  https://www.unpri.org/signatories/showcasing-leadership/3608.article


[Закрыть]. Первая программа «Группа лидеров» демонстрирует подписантам передовой опыт в конкретном аспекте практики ответственного инвестирования; например, в 2019 г. темой был выбор, назначение и мониторинг внешних управляющих владельцами активов, а в 2020 г. – изменение климата. Вторая премия, PRI Awards, присуждается за отличные проекты, реализованные подписантами, по четырем категориям: включение в свою деятельность компонента ESG, активное владение, исследования ESG и реальное воздействие на окружающую среду.

PRI поддерживает и организует совместные программы взаимодействия по широкому кругу вопросов ESG, как в качестве официального сторонника или организатора (например, Climate Action 100+ и Investor Agenda[35]35
  http://www.climateaction100.org и https://theinvestoragenda.org


[Закрыть] по изменению климата), так и посредством поддержки, содействия или стимулирования взаимодействия своих членов. Кроме того, совместно с национальными, региональными и глобальными правительствами, а также с другими глобальными организациями PRI создает более устойчивую финансовую систему и поддерживает эффективные глобальные действия по борьбе с изменением климата и достижению SDGs. Благодаря PRI голос инвесторов будет услышан на крупных глобальных встречах (например, на Конференциях сторон Рамочной конвенции ООН об изменении климата, на заседаниях Всемирного экономического форума в Давосе и ежегодных встречах Всемирного банка), а также посредством предложений и пожеланий по развитию и внедрению ответственного инвестирования, направляемые правительствам[36]36
  Политические материалы и предложения PRI можно посмотреть на сайте https://www.unpri.org/sustainable-markets/briefings-and-consultations


[Закрыть].

Лидирующие позиции PRI в мире иллюстрируют два примера. Первый – главный специалист PRI по ответственному инвестированию Натан Фабиан, выступающий как докладчик группы по таксономии в рамках Группы технических экспертов ЕС по устойчивому финансированию. Таксономия ЕС[37]37
  https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/PDF/?uri=CELEX:32019R2088&from=EN


[Закрыть] – это инструмент, позволяющий понять, является ли экономическая деятельность экологически устойчивой; она устанавливает пороговые показатели для экономической деятельности, вносящей существенный вклад в достижение экологических целей – начиная со смягчения последствий изменения климата или адаптации к нему – и позволяет избежать значительного ущерба другим экологическим целям ЕС (по загрязнению отходам и циркулярной экономике, поддержанию наличия достаточного количества питьевой воды, поддержке биоразнообразия). Таксономия – ключевой инструмент усилий ЕС по устранению разрыва между международными целями устойчивого развития, такими как Парижское соглашение по климату, и инвестиционной практикой. Финансовые продукты, предлагаемые в Европейском союзе, должны будут ссылаться на Таксономию, а крупные компании – раскрывать информацию о том, в какой степени их деятельность соответствует Таксономии.

Второй пример – генеральный директор PRI Фиона Рейнольдс, возглавлявшая Комиссию финансового сектора по современному рабству и торговле людьми (Лихтенштейнская инициатива)[38]38
  https://www.fastinitiative.org


[Закрыть]. Чтобы найти инновационные способы покончить с современным рабством, Комиссия объединила усилия лидеров финансового сектора, глобальных регуляторов, выживших жертв насилия и неправительственных организаций. В заключительном докладе Комиссии «План мобилизации финансов для борьбы с рабством и торговлей людьми» (Liechtenstein Initiative, 2019) были сформулированы пять целей, подкрепленных рядом подробных предложений по действиям в их поддержку, над которыми могли бы работать субъекты финансового сектора. Это: (1) соблюдение законов против современного рабства и торговли людьми; (2) необходимость разбираться в данной проблеме и наглядно предъявлять все риски, которые связаны с современным рабством и торговлей людьми; (3) творческое использование рычагов для смягчения и устранения рисков современного рабства и торговли людьми; (4) разработка и обеспечение эффективных механизмов возмещения ущерба, нанесенного современным рабством и торговлей людьми; (5) инвестиции в инновации для предотвращения современного рабства и торговли людьми.

К 2012 г. ассоциация PRI добилась значительных успехов в достижении цели по формированию рынка ответственного инвестирования. Инициативу подписали более 1 000 участников, все большее число владельцев активов при назначении инвестиционных менеджеров обращали внимание на возможности ответственного инвестирования, а крупные инвестиционные менеджеры все чаще рассматривали «соответствие требованиям PRI» как необходимое условие для завоевания нового бизнеса с крупными владельцами активов. Ассоциация PRI также разработала свои собственные возможности; у нее есть конкретные направления работы по большинству классов активов и типов инвестиций, отлаженный процесс отчетности для подписавших сторон, хорошо функционирующая платформа для совместного взаимодействия, а также статус глобального органа инвесторов, что внушает доверие к ассоциации и придает ей легитимность. Тем не менее пробелы оставались: многие инвесторы применяли Принципы лишь отчасти; PRI имела ограниченный доступ к ряду важных географических регионов (в частности, в США, Юго-Восточной Азии и испаноязычной части Латинской Америки), а более широкая осведомленность участников рынка или общественности об ответственном инвестировании практически отсутствовала. PRI отметила, что, несмотря на продолжающиеся последствия глобального финансового кризиса 2008–2009 гг., инвесторы играют весьма скромную роль в дискуссиях о долгосрочных устойчивых рынках капитала и в обсуждениях нормативно-правовой базы и политических мер, которые бы поддерживали ответственное инвестирование.

В результате PRI пришла к выводу, что необходимо перейти от сосредоточения внимания на отдельных вопросах ESG и их влиянию на компании к более системному подходу, сфокусированному на том, как вопросы ESG в целом влияют на бизнес и воздействуют на структуру и функционирование финансовой системы. В период с 2012 по 2015 г. организация наращивала аналитические и экспертные знания, укрепляла платформу для сотрудничества и увеличивала ресурсы, выделяемые на подбор персонала и поддержку подписантов. Одним из ключевых изменений стало усиление акцента на государственной политике. PRI осознала: для многих участников, подписавшихся под ее принципами, политика является новым видом деятельности, и ассоциации необходимо продемонстрировать, что (а) это та область, где инвесторы могут внести свою лепту и изменить ситуацию, (б) участие в государственной политике соответствует миссии и целям PRI и (в) PRI может эффективно и убедительно взаимодействовать с политиками. PRI создала программу для развития своих аналитических и правозащитных возможностей, поощряла инвесторов к совместной работе над вопросами, связанными с политикой и финансовой системой, и активно информировала подписантов о своей работе в этих областях.