Текст книги "Иллюзия контроля. Что мы не контролируем и почему это важно знать"

Неизбежные финансовые кризисы

Состояние экономики – важнейшая характеристика общества. Условия жизни напрямую зависят от уровня процентных ставок, динамики внутреннего валового продукта, налоговых сборов и обменных курсов валюты. Даже человек, заявляющий о полной индифферентности к финансовой сфере, тем не менее является экономическим субъектом. Все мы играем хотя бы одну из ролей, уготованных нам миром хозяйственных взаимоотношений. Кредитор, заёмщик, безработный, работодатель, наёмный работник, налогоплательщик, инвестор, государственный служащий, предприниматель, рантье, иждивенец – каждый сможет найти себя в этом списке. В течение жизни мы можем поменять роль на более комфортную или даже перебраться в другой театр, но не отказаться от игры. Пока мы испытываем голод, жажду и потребность в базовых ценностях, таких как крыша над головой, все мы являемся частью экономики и не можем быть от нее независимы. Хотим мы этого или нет, но состояние экономики оказывает громадное влияние на нашу жизнь, особенно в современном глобализованном мире. Экономика – базис любого общества, определяющий все остальные его сферы, включая культуру, науку и даже частично политику. На человека состояние экономики и доминирующий хозяйственный уклад оказывает сколь угодно сильное воздействие, но каков предел влияния индивида на экономику?

Финансовые кризисы – символ беззащитности обычного человека перед лицом экономических угроз. Они стоят на первом месте в списке разрушительных общественных явлений по степени негативного влияния на повседневную жизнь. Способны ли вы избежать последствий финансового кризиса? Очевидно, нет. Термином «финансовый кризис» обозначают широкую совокупность экономических проблем, с которыми сталкиваются суверенные государства. Существуют следующие разновидности кризисов: инфляционные, банковские, крах валюты, дефолты по внешним и внутренним долгам, крушения «пузырей» цен на активы. Исторически первым видом экономических кризисов стали дефолты суверенных государств по своим долгам. Последние несколько веков страны регулярно отказываются выполнять взятые на себя обязательства, но в настоящее время такой вид кризиса более свойственен развивающимся странам. За последние 30 лет громкие дефолты были объявлены в России в 1998-м и в Аргентине в 2001 г. В обоих случаях дефолты привели к серьёзным негативным последствиям, проявившимся, прежде всего, в значительном падении уровня жизни населения.

Удивительно, но в трактовке кризисных явлений важны не только объективные данные, такие как сумма долга и даты погашения, но и субъективное восприятие. Не существует определённого порога долга, при достижении которого необходимо объявлять дефолт. Важно то, как воспринимает руководство страны уровень задолженности. Нередко дефолт объявляется тогда, когда гипотетическая оценка положительных последствий такого решения перевешивает в глазах заёмщика неизбежный негатив. Безусловно, это не имеет отношения к случаю, когда средств не хватает уже даже на погашение процентов по займам. Американские исследователи в лице Кармен Рейнхарт, профессора экономики университета Мэриленда, и Кеннета Рогоффа, профессора экономики Гарвардского университета, провели титаническую работу, проанализировав 250 случаев дефолта по внешним обязательствам и 68 случаев дефолта по внутренним долгам за период в две сотни лет – с 1800 г. по 2009 г. Полученные статистические данные говорят о том, что, к сожалению, дефолты, приводящие к ухудшению уровня жизни сотен миллионов людей, происходят регулярно и довольно часто. Среди стран, объявлявших дефолт, выделяется Венесуэла, где подобное происходило 10 раз за этот период, начиная с 1830 г.[104]104
  Рейнхарт К., Рогофф К. На этот раз всё будет иначе. М.: Карьера Пресс, 2011.


[Закрыть].

Любопытно, что слово «кредит» произошло от латинского слова credo, что значит «вера, доверие». Этимологически отказ от возврата долга означает для кредитора, что вера была напрасна и доверие утрачено. Кризисом доверия часто называют ещё один вид финансовых катастроф – банковский кризис. Трудности возникают тогда, когда у достаточно большой части вкладчиков внезапно исчезает вера в сохранность депозитов и получение обещанных процентов. Специфика банковского дела состоит в том, что банки обычно привлекают денежные средства на короткий срок, при этом размещение, как правило, осуществляется в долгосрочные активы. Всё это можно наблюдать на практике, когда частные лица размещают депозиты на срок в 1–3 года, в то время как ипотечные кредиты выдаются банком на гораздо более длительный срок, поэтому одномоментное требование возврата вкладов может привести к банкротству любой банк. Кредитное учреждение просто не в состоянии в короткий срок найти требуемую денежную ликвидность и выполнить обязательства перед населением. Какие-либо трудности в получении депозитов назад приводят к возникновению паники среди вкладчиков, остановить которую иногда под силу только центральному банку. Страх имеет свойство стремительно передаваться от человека к человеку, поэтому спустя непродолжительное время в кризисной ситуации могут оказаться и прочие банки.

В ходе масштабного банковского кризиса наблюдается значительный рост безработицы из-за падения уровня производства и общего экономического спада. Нарушается кредитное финансирование всех сфер бизнеса, что негативно сказывается на благосостоянии населения. Статистика банковских кризисов за период с 1800 по 2009 г., по данным К. Рейнхарт и К. Рогоффа, не оставляет сомнений в универсальности явления. Примечательно, что в развитых странах кризисы доверия к банкам происходят столь же часто, как и в развивающихся. За последние 200 лет в США произошло 13 банковских кризисов, во Франции – 15, в Великобритании – 12, в Италии – 11. Среди развивающихся стран выделяется Бразилия с 11-ю кризисами, Аргентина с 9-ю и Мексика с 7-ю.

Инфляционные кризисы происходят тогда, когда рост цен в разы превышает уровень естественного обесценивания денег. Обычно кризисом называется ситуация, когда годовая инфляция превосходит порог в 40 %[105]105
  Рейнхарт К., Рогофф К. На этот раз всё будет иначе. М.: Карьера Пресс, 2011.


[Закрыть]. В условиях инфляционного кризиса деньги теряют покупательную стоимость, обесцениваются вклады и доходы в национальной валюте. Самым разрушительным видом инфляционного кризиса считается гиперинфляция, когда темпы роста цен достигают космических величин. Хрестоматийным примером гиперинфляции считается экономическая ситуация в Германии в начале 1920-х гг. Среднедневная инфляция в то время составляла 25 %, в 1923 г. цены удваивались каждые 49 часов[106]106
  Фергюсон Н. Восхождение денег. М.: Corpus, 2013.


[Закрыть]. Деньги утратили ценность и превратились в бумагу: жители Германии использовали банкноты в качестве обоев или для отопления. Из-за ежечасного роста цен зарплату стали выдавать несколько раз в день, и, чтобы её получить, с собой необходимо было иметь несколько чемоданов. Остро встала проблема транспортировки огромных кип бумажных денег, немецким гражданам пришлось вернуться к бартерному обмену в те годы. Гиперинфляция и экономическая депрессия оставили настолько большой шрам в исторический памяти народа, что об этом кризисе в Германии вспоминают до сих пор.

Крах валюты наступает тогда, когда её обменный курс обесценивается более чем на 25 %. Подобная оценка, безусловно, приблизительна и является результатом анализа кризисов, произошедших за последние несколько столетий. Падение обменного курса валюты ничем не ограничено и иногда приобретает комичные черты. В Венгрии в 1945–1946 гг. наблюдалось небывалое снижение курса национальной валюты по отношению к американскому доллару – на 1 июля 1946 г. один доллар был равен 460 000 000 000 000 000 000 000 000 000 пенгё. В это время в Венгрии была выпущена самая большая в мире по номиналу банкнота в секстиллион (миллиард триллионов) пенгё. После краха валюты для населения становится почти невозможным покупать импортные товары и ездить за рубеж. Нередко финансовый кризис сочетает в себе черты разных его видов, например, гиперинфляция в Германии времен Веймарской республики сочеталась с небывалым падением курса национальной валюты. Обменный курс немецкой марки к доллару вырос с 50 марок на 1 января 1920 г. до 4 200 000 000 000 марок на 15 ноября 1923 г.

Особый тип финансовых кризисов – образование так называемых пузырей, характеризующихся быстрым и спекулятивным ростом цен на какой-либо актив. Любой пузырь цен рано или поздно лопается, что уже само по себе является кризисным явлением и приводит к серьёзным проблемам. В то же время схлопывание пузыря зачастую становится лишь первым аккордом начинающегося системного кризиса, сочетающего в себе черты разных типов экономических трудностей. Подобное наблюдалось в начале Великой депрессии (1929–1933 гг.) и последнего глобального финансового кризиса 2008 г. в США.

У экономических пузырей многовековая история, потому что они имеют отношение к базовым эмоциям – страху и жадности. Финансовые кризисы – отражение человеческой психологии, которая, в отличие от научного знания, технологий и условий быта, никак не изменилась за последние несколько тысяч лет. Корни иррационального экономического поведения людей, выражающегося во внезапном желании обладать неким активом, лежат в банальной жадности и нежелании отставать от других. Когда внезапно формируется спрос на какой-либо товар, то всё больше людей стремятся его заполучить, растущий уровень продаж закономерно повышает цены, что привлекает на рынок спекулятивный капитал. Товар начинают приобретать в надежде на дальнейшую перепродажу по более высокой рыночной стоимости. В игру вовлекается всё больше и больше спекулянтов, при этом цена актива постоянно растёт. Рынок охватывает небывалый оптимизм, разрабатывается теоретическая база, обосновывающая справедливость небывалого роста. Утверждается, что условия изменились и текущая динамика цен не является спекулятивной. Стремясь не отставать от окружающих, на рынок приходят обычные люди, далёкие от сферы торговли, – все накопленные сбережения тратятся на покупку дорожающего товара. Пузырь цен раздувается ещё быстрее за счёт притока кредитных средств, так как в погоне за лёгкими деньгами всё больше участников обращаются к займам. Участники финансового помешательства массово обогащаются, и кажется, что рост никогда не прекратится. Все уроки прошлых кризисов и лопнувших пузырей забываются, становится общепринятой точка зрения, что «в этот раз всё будет по-другому»[107]107
  Рейнхарт К., Рогофф К. На этот раз всё будет иначе. М.: Карьера Пресс, 2011.


[Закрыть]. Все уверены, что не повторят ошибок предков, но чрезмерная гордость и иллюзии в конечном счёте всегда дорого обходятся. Предаётся забвению истина, говорящая о том, что любой пузырь рано или поздно обязательно лопнет. Некоторые начинают понимать, что цена не может расти бесконечно и товар перекуплен, а все участники игры, по сути, построили пирамиду. В такой ситуации малейшего повода, слуха или внезапной проблемы достаточно, чтобы начались активные продажи товара с целью фиксации прибыли. После этого цена резко падает, оставляя разорёнными огромное число людей и погружая экономику в состояние шока. Последствия лопнувшего пузыря негативно воздействуют на всех жителей страны, даже на тех, кто игнорировал всеобщее помешательство и никак не принимал участие в финансовом безумии.

Далее мы рассмотрим три исторических примера кризисов разного масштаба и выявим общие черты, объединяющие весьма отдалённые во времени друг от друга события. Описывая экономические трудности, я уделю особое внимание последствиям крушения пузырей для обычного человека, чтобы подчеркнуть, насколько уязвим каждый из нас перед лицом масштабных кризисов.

Тюльпаны, акции и ипотека

Тюльпаномания – это первый детально описанный случай появления пузыря цен в Европе. Финансовое безумие, охватившее Голландию в 1636–1637 гг., вошло в историю человечества как пример общенационального иррационального стремления к наживе, закончившегося полномасштабным экономическим кризисом[108]108
  Маккей Ч. Наиболее распространенные заблуждения и безумства толпы. М.: Альпина Паблишер, 2015.


[Закрыть]. Особая любовь к тюльпанам отличала голландцев от прочих европейцев ещё задолго до появления нездорового ажиотажа. Цветок завезли в Западную Европу из Константинополя в середине XVI в., и он сразу же приобрёл популярность у богатых людей. Однако именно в Голландии тюльпаны стали символом высокого социального статуса и обязательным атрибутом преуспевающего человека. Особенно ценились редкие и диковинные сорта цветов, вызывая зависть и восхищение амстердамской публики. Луковицы тюльпанов стали предметом коллекционирования, местные богачи финансировали целые экспедиции на Восток, чтобы добыть экзотические сорта. Элитный статус и неизменный интерес со стороны преуспевающих горожан привлёк средние слои голландского общества, и обычные садоводы, фермеры, мастеровые и трубочисты принялись коллекционировать вожделенные луковицы. Всеобщая любовь к тюльпанам превратилась в манию, а цены на луковицы редких сортов выросли до фантастических уровней. К примеру, за луковицу сорта «Семпер Август» один из торговцев отдал 12 акров земли под застройку.

Те голландцы, кто по долгу службы находился за пределами страны во время начала тюльпаномании, попадали в глупое положение, вернувшись на родину. За относительно короткий промежуток времени всеобщее помешательство на цветах приобрело гротескный характер, доказательством чего считается история моряка, попавшего под уголовное преследование из-за невнимательности. В один из голландских портов пришёл ценный груз, предназначавшийся для преуспевающего купца. Один незадачливый моряк вызвался посетить бухгалтерию богатого торговца, известного страстью к коллекционированию редких сортов тюльпанов, и сообщить ему радостную весть. Голландский купец отблагодарил сообщившего хорошую новость моряка, подарив ему копчёную селедку. Простоватый моряк, оставленный в одиночестве среди кип разнообразных товаров и тканей, задумался об обеде. На глаза ему попалась луковица сорта «Семпер Август», небрежно оставленная на письменном столе. Стоимость одного такого экземпляра равнялась трём тысячам флоринов. Моряк несколько лет не был в Голландии и принял драгоценную луковицу за обычную. Недолго думая, он забрал её со стола в качестве отличного дополнения к обеду. Спустя некоторое время купец обнаружил пропажу дорогой луковицы и тут же привлёк к поискам всех своих подчиненных. Главным подозреваемым стал принесший благую весть посетитель. Моряк же, не ощущая за собой вины, поспешил на набережную, чтобы насладиться обедом. Через пару часов доверенные люди купца нашли беззаботного молодого человека, мирно заканчивающего свою трапезу. Но сделали это слишком поздно – от драгоценной луковицы осталась лишь пара кусочков. Ничего не подозревавший моряк скушал на обед целое состояние! На деньги, вырученные за продажу «Семпер Августа», можно было бы содержать команду большого корабля в течение года. После происшествия моряку пришлось провести несколько месяцев в тюрьме, ведя судебную тяжбу с разъярённым торговцем.

В 1636 г. в нескольких крупных голландских городах, таких как Роттердам, Амстердам и Лейден, открылись специальные биржи для торговли луковицами тюльпанов. Население массово хлынуло в область биржевых игр, оставив прежние занятия, включая сельское хозяйство и розничную торговлю[109]109
  Киндлбергер Ч., Алибер Р. Мировые финансовые кризисы. Мании, паники и крахи. СПб.: Питер, 2010.


[Закрыть]. Голландцы охотно использовали заёмные средства, чтобы покупать как можно больше луковиц тюльпанов, предоставляя в качестве залога дома и земельные участки. Считалось, что мода на тюльпаны вскоре распространится по Европе и всему миру и богачи со всех стран устремятся на торговые биржи Голландии за драгоценными цветами, а рост цен будет продолжаться ещё очень долгое время. Страна погрузилась в эйфорию быстрого обогащения. На «цветочных» биржах заключались контракты с настолько сложными условиями, что в скором времени возникла потребность в создании нормативной базы, регулирующей сделки с луковицами тюльпанов. Через несколько месяцев появился кодекс законов, в рамках которого стали действовать все профессиональные торговцы.

Главным свойством любого пузыря цен является неизбежность его схлопывания. В ситуации, когда вся страна участвовала в биржевой игре, лишь немногие обратили внимание на важную тенденцию: никто больше не покупал тюльпаны, чтобы любоваться ими в саду. Сделки заключались исключительно с целью дальнейшей перепродажи по более высокой цене. Некоторые дальновидные голландцы начали продавать луковицы тюльпанов, справедливо полагая, что бесконечного роста цен не бывает. Пузырь достиг пика, и вскоре рост цен остановился. Всеобщее изумление сменилось паническими настроениями, когда цены на луковицы всех сортов полетели вниз. Игроки отказывались верить в происходящее, и каждый обвинял в разразившемся кризисе окружающих. Голландцы устремились на «цветочные» биржи, пытаясь уменьшить убытки и избавиться от стремительно дешевевших луковиц. Панические продажи ускорили темпы падения цен. Попытки законодательно обязать торговцев покупать луковицы по высоким ценам ни к чему не привели. К концу 1637 г. в Голландии можно было констатировать полномасштабный экономический кризис как закономерный итог тюльпаномании. Многие голландцы обанкротились и лишились заложенных домов и земельных участков, целые отрасли народного хозяйства оказались заброшены, в стране резко вырос уровень бедности. Голландия преодолевала последствия кризиса долгие годы, а к тюльпанам вернулось прежнее отношение как к прекрасному творению природы, а не средству быстрого обогащения.

Если переместиться во времени на 300 лет вперёд, то перед нашим взором предстанет крупнейший экономический кризис XX в. – Великая депрессия 1930-х гг. Прежде всего финансовый ураган затронул США, хотя в европейских странах его последствия оказались лишь немногим менее разрушительными. Практически все страны на планете испытали ряд трудностей, вызванных глобальным кризисом. Однако до сих пор среди специалистов продолжаются споры о причинах его возникновения. Некоторые экономисты полагают, что причины следует искать в ошибочной монетарной политике Федеральной резервной системы (ФРС). Другие считают, что это типичный кризис перепроизводства, имманентно присущий капиталистической системе, а его длительность и огромная разрушительная сила вызваны ошибками влиятельных людей, управлявших экономикой США. Тем не менее большинство экономистов ищут причины Великой депрессии в событиях на бирже в 1929 г.

Официальным моментом начала Великой депрессии признаются события на фондовом рынке в конце октября, когда внезапно лопнул пузырь цен на акции американских компаний. Как и в случае голландской тюльпаномании, в основе грядущих проблем лежал безудержный рост цен на некий актив. Однако людям первой половины XX в. уже трудно было поверить в уникальные свойства цветов, обосновывающие их подорожание в геометрической прогрессии. Для века науки и технологий было необходимо что-то новое и интеллектуальное. Ответ был найден на фондовом рынке. В 1920-х гг. американское население массово ринулось на биржу в погоне за лёгкими деньгами, целая страна инвестировала сбережения в акции, позабыв о всякой осторожности. По мере роста фондового индекса крепло убеждение в том, что «никогда ещё мы не жили так хорошо». Стремительно богатевшее население США активно использовало заёмные средства для покупок на рынке акций. Банки охотно кредитовали население, игнорируя анализ рисков и спекулятивный характер использования заёмных средств. Большим спросом пользовались маржинальные сделки. Это особый вид торговых операций, когда брокер предоставляет клиенту возможность купить акции на сумму в 10 и более раз превышающую размер обеспечения. Таким образом, можно приобрести акцию стоимостью в 100 долларов, имея на счету всего лишь 10 долларов. В случае дальнейшего роста цены актива клиент получает в 10 раз больше прибыли, чем мог бы, если бы не воспользовался кредитным плечом брокера. Но у маржинальных сделок повышенный уровень риска. Брокер постоянно отслеживает рыночные цены акций, и в случае, если они начинают падать, у него появляется право прибегнуть к маржин-коллу. Так называют требование брокера к клиенту о пополнении счёта в течение 24 часов, используемого в качестве залога. Если клиент проигнорирует обращение, а цена продолжит падать, брокер принудительно закроет открытую позицию трейдера путем продажи всех акций по рыночной цене, а его счёт обнулится. Таким образом, используя кредитное плечо 1: 10, клиент теряет все свои деньги при снижении цены акции на 10 %. Однако во время формирования пузыря цен никто не думает о рисках и маржин-колле.

По мере нарастания спекулятивного бума и роста пузыря цен уже никто не вкладывал в акции в надежде получить щедрые дивиденды и обезопасить себя от инфляции. Целью большинства стала перепродажа акций через некоторое время по более высокой цене, а вырученные от спекуляции деньги тут же возвращались на рынок с привлечением более крупного заёмного капитала. Когда все окружающие вокруг богатеют, психологически очень трудно остаться в стороне от всеобщей мании. Приходится бежать очень быстро, чтобы хотя бы остаться на одном уровне со всеми. Британский экономист Джон Стюарт Милль как-то сказал: «Люди не хотят быть богатыми, люди хотят быть богаче других»[110]110
  Pigou A. C. The Economics of Welfare. London: Macmillan, 1962.


[Закрыть].

Дешёвые кредитные деньги и всеобщий безудержный оптимизм толкали котировки акций вверх вплоть до конца 1920-х гг. Фондовый пузырь достиг своего максимума, и любого негативного слуха или публичного проявления недоверия стало достаточно для его прокола. Катастрофа разразилась в «чёрный четверг» 24 октября 1929 г., когда промышленный индекс Доу-Джонса упал на 11 %, погрузив Уолл-стрит и страну в глубокий шок. 28 и 29 октября стремительное падение рынка продолжилось. По итогам первой недели Великой депрессии индекс Доу-Джонса снизился на 40 %. Эпидемия маржин-коллов захлестнула страну: брокеры принудительно закрывали позиции, разоряя миллионы инвесторов. Обанкротившиеся американцы не могли выполнить взятые на себя кредитные обязательства. Неспособность банков вернуть себе выданные займы породила кризис недоверия среди вкладчиков, которые настойчиво потребовали возвращения депозитов. США были в самом начале крайне трудного десятилетия.

Биржевой крах и последовавший за ним экономический кризис привели к снижению уровня жизни практически каждого американца. Уровень безработицы вырос с 3 % в 1929 г. до 25 % в 1933 г., а в некоторых отраслях достиг 47 %. Объём промышленного производства упал более чем в 2 раза за 4 года. Количество заключённых строительных контрактов за это же время сократилось на 90 %, а средний недельный номинальный доход упал на 40 %. В течение десятилетия свыше 9000 банков разорились и исчезли с финансовой карты США. Экономическая жизнь в стране погрузилась в полновесную депрессию. Окрепла организованная преступность, возникли многочисленные уличные банды, державшие в страхе население. Общенародные страдания и унижения нашли широкое отражение в американской художественной литературе. Например, роман Джона Стейнбека «Гроздья гнева» стал памятником той эпохи, в особенности негативных социальных последствий экономического кризиса.

От Великой депрессии перейдём к современному мировому экономическому кризису, начавшемуся в 2007 г. Некоторые исследователи присвоили ему название «Величайшая депрессия», другие же ограничились более скромной формулировкой «Глобальный финансовый кризис». В истории человечества мы найдём десятки примеров того, что правильная оценка масштаба событий возможна только спустя некоторое время. Мы – современники мирового экономического кризиса, который, по мнению части экономистов, на данный момент преодолён, в то время как другие считают его находящимся в активной фазе. Вопрос текущего состояния глобальных финансов остаётся дискуссионным, но зато наблюдается консенсус касательно причин произошедшего.

Источником современного кризиса считается пузырь цен на рынке недвижимости в США, лопнувший в 2007 г. Как уже случалось сотни раз в истории, за годами безудержного оптимизма и взрывного роста цен на некий актив, в данном случае, на жильё, следует период катастрофических трудностей и депрессии. В 2000-х гг. рынок недвижимости в США рос с очень высокой скоростью: за период с 1996 по 2006 г. цены на жильё выросли на целых 92 %, что было обусловлено в большей мере доступностью дешёвых кредитных денег[111]111
  Рейнхарт К., Рогофф К. На этот раз всё будет иначе. М.: Карьера Пресс, 2011.


[Закрыть]. Институциональные инвесторы со всего мира предпочитали вкладывать средства в низкорисковые активы. Традиционно считалось, что США – это тихая гавань для вкладчика, желающего диверсифицировать портфель, поэтому растущий дефицит по текущим счетам не волновал влиятельных финансистов. Приток дешёвых денег привёл к значительному росту финансового сектора в США, который составил в 2007 г. около 7 % ВВП. Американские банки процветали, их капитализация росла, топ-менеджерам выплачивались щедрые бонусы, но значительный объём привлечённых средств необходимо было где-то размещать. Пузырю цен на недвижимость сопутствовал бум кредитования. В 2000-х гг. были заметно снижены требования к заёмщикам по ипотечным кредитам. Возможность приобрести жильё появилась у субстандартных заемщиков, то есть у людей с низкими доходами и небезупречной кредитной историей. Ипотечный кредит с плавающей процентной ставкой и возможностью поначалу не выплачивать основной долг пользовался бешеной популярностью. Субстандартные заёмщики охотно оформляли кредиты, надеясь на продолжающийся рост цен и возможность рефинансирования. Обычно доля высокорисковых ипотечных займов в США составляла всего 8 %, но уже к середине 2000-х гг. она приблизилась к 20 %.К тому же стремительный рост цен на жильё поддерживал спекулятивный капитал: американцы приобретали недвижимость не для проживания, а с целью дальнейшей перепродажи. Доступ к дешёвым кредитным средствам поощрял стремление заработать на разнице цен покупки и продажи. Компании-застройщики в надежде на рост цен вкладывали значительные средства в расширение объёмов строительства. Объём кредитования впечатляет: по состоянию на 2008 г. стоимость всех выданных ипотечных займов равнялась приблизительно 90 % ВВП США. На основе ипотечных кредитов, в том числе предоставленных субстандартным заёмщикам, активно выпускались производные ценные бумаги (деривативы), пользовавшиеся популярностью в качестве объекта инвестирования у банков и финансовых компаний как в США, так и во всём мире. Их рыночная стоимость повышалась, а сложность и запутанность воспринимались как признак инновационности.

В 2007 г. пузырь цен на недвижимость лопнул, а бум строительства и кредитования сменился паникой и массовыми банкротствами. Началось всё с того, что субстандартные ипотечные заёмщики, чья доля среди заёмщиков достигла рекордного уровня, начали испытывать трудности с внесением регулярных платежей. Внезапно для многих стало очевидным то, что не стоило выдавать кредиты тем, кто с большой вероятностью не сможет их вернуть. Ситуация по кредитам с высоким уровнем риска ухудшилась из-за роста процентных ставок, в свою очередь увеличился размер регулярных платежей для ипотечных заёмщиков. Одновременно строительный бум прекратился из-за того, что застройщики возвели слишком много домов, спрос на которые упал. Естественным образом цены на недвижимость поползли вниз. Ипотечные заёмщики надеялись на рефинансирование по более низким ставкам, но в текущей ситуации это было невозможно. Банки начали изымать и выставлять на торги недвижимость, заложенную по ипотечным договорам, что ещё сильнее подтолкнуло цены к снижению. Заёмщики потеряли своё жильё, инвесторы лишились сбережений, а строительная отрасль погрузилась в депрессию. Оказалось, что население США было перекредитовано, резко возрос уровень просрочки по всем видам задолженности. И это было только начало.

Банки, испытывающие трудности с возвратом кредитов, массово разорялись и исчезали с финансовой карты страны. Один из крупнейших и старейших банков США Lehman Brothers объявил себя банкротом 15 сентября 2008 г. Схожее финансовое положение наблюдалось у многих крупных инвестиционных банков США, активно занимавшихся ипотечным кредитованием. В итоге остановилось кредитование компаний и граждан, резко вырос уровень безработицы, существенно снизился общенациональный уровень производства. Фондовые рынки в октябре 2008 г. отреагировали на происходящее в экономике паническими распродажами, тем временем кризис активно распространялся по каналам современной глобальной финансовой системы. Никогда ещё экономики разных государств не были столь взаимосвязаны и зависимы друг от друга. Помимо очевидных плюсов финансовая глобализация привела к ряду негативных последствий. Когда кризис наступает в одной стране, то он негативно влияет на экономику другой. В наши дни финансовый пожар очень трудно локализовать, он быстро распространяется по всему миру. Либерализация потоков капитала, начавшаяся с 1970-х гг., подготовила почву для возникновения сегодняшних проблем. То, что раньше звучало анекдотично, теперь – констатация факта. Проблемы с возвратом ипотечного кредита у условного заёмщика в Далласе непосредственным образом повлияли на жизнь фермера на другом конце света, к примеру, в Китае или Малайзии. Глобальная экономика погрузилась в рецессию, миллионы людей по всему миру потеряли работу. Чем же, среди прочих факторов, вызван международный финансовый кризис? Тем, что заёмщики в США с высоким уровнем риска получили кредиты, которые им нельзя было выдавать в таком объёме. По сути, это наглядная финансовая интерпретация термина «эффект бабочки», который сформулировал математик и метеоролог Эдвард Лоренц: «Взмах крыльев бабочки в Бразилии может вызвать ураган в Техасе». Теперь все мы в одной лодке под названием «глобальная экономика»[112]112
  Lorenz E. Predictability: does the flap of a butterfly’s wings in Brazil set off a tornado in Texas? – http://eaps4.mit.edu/research/Lorenz/Butterfly_1972.pdf.


[Закрыть].

Уязвимый Homo Economicus

Во всех трёх рассмотренных нами экономических кризисах (тюльпаномания XVII в., Великая депрессия 1930-х гг. и мировой экономический кризис 2008 г.) среди причин произошедшего важное место занимает лопнувший пузырь цен на некий актив. Неважно, луковица ли это тюльпана, акция компании или недвижимость. В зависимости от исторического контекста естественным образом менялся объект всеобщей спекуляции. Очевидно, что во всех кризисах, связанных с формированием пузыря цен и его последующим схлопыванием, есть общие черты. Основываясь на этом наблюдении, возникла наивная, но распространённая точка зрения о том, что нам всего лишь следует проанализировать произошедшее, вынести некие уроки и больше не допускать возникновения пузырей. Специалисты призывают не повторять ошибок предков, используя исторические данные о кризисах и их повторяющийся паттерн. На первый взгляд, это кажется логичным и рациональным предложением. Действительно, разумно разработать комплекс мер, позволяющий снизить вред от схлопывания экономических пузырей. Постараться как можно быстрее преодолеть кризисные явления и минимизировать негативные социальные последствия. Однако представляется сомнительным, что в обозримом будущем появится возможность предотвращать возникновение экономических пузырей. Маловероятно, что когда-то пузыри цен на активы станут частью прошлого.