Текст книги "Купиталист. Бизнес не с нуля"

Глава 2. Готовый бизнес как инвестиция

В России есть несколько способов стать богатым: пойти в политику или спорт, быть популярным артистом, удачливым инвестором либо владеть бизнесом. Например, на весну 2022 года в России насчитывалось 88 долларовых миллиардеров[19]19
  Forbes. «Рейтинг. 88 российских миллиардеров, 2022 год». URL: www.forbes.ru/milliardery/463151-88-rossijskih-milliarderov-rejting-forbes-2022


[Закрыть], из них:

• 66 человек – основатели, владельцы бизнеса либо председатели, члены совета директоров;

• 13 – частные инвесторы;

• 4 – политики;

• 2 – основатели благотворительных фондов;

• 1 – продюсер и инвестор;

• 1 – президент футбольного клуба;

• 1 – председатель правления Федерации хоккея России.

Для сравнения доход популярных российских артистов и спортсменов за 2021 год исчисляется не в миллиардах, а лишь в миллионах долларов[20]20
  Forbes. «Рейтинг. 50 самых успешных звезд России». www.forbes.ru/rating/434657-50-samyh-uspeshnyh-zvezd-rossii-reyting-forbes


[Закрыть].

• Александр Овечкин, хоккеист – $12,2 млн за 2021 год;

• Моргенштерн[21]21
  В Российской Федерации признан иноагентом.


[Закрыть], рэпер – $7,4 млн;

• Ирина Шейк, модель – $6,9 млн;

• Иван Ургант, телеведущий – $5,6 млн;

• Артем Дзюба, футболист – $5 млн;

• Сергей Безруков, актер – $1,5 млн.

Напомню: миллиард – это тысяча миллионов. И, например, Овечкину с доходом в $12,2 млн нужно работать 83 года, чтобы заработать миллиард и попасть в список миллиардеров. А Безрукову с доходом в $1,5 млн – 666 лет.

Чем богаче человек, тем выше вероятность, что он владеет бизнесом. Заметьте, я не говорю, что этот человек открыл бизнес с нуля, я говорю – владеет.

Чтобы владеть бизнесом, его можно открыть самому, получить в наследство или купить. В случае с покупкой бизнеса важно учесть три критерия, которые сделают ее удачной.

Критерий 1. Возврат инвестиций, или ROI

ROI – это финансовый показатель, по которому рассчитывается доходность или убыточность инвестиций:

ROI = ((доходы – затраты) / затраты) × 100 %.

Например, если вы положили 100 руб. на депозит в банке и через год там стало 106 руб., расчет будет таким:

((106–100) / 100) × 100 % = 6 %.

Но покупка готового малого бизнеса сложнее депозита. И тут есть нюансы.

Чем выше риск, тем выше ROI. Каким должен быть ROI бизнеса, зависит от уровня риска. Чем выше риск, тем выше должен быть этот показатель. Вот три примера для ориентира:

ОФЗ – облигации государственного займа для населения – инструмент с минимальным риском, но и ROI у него на уровне 8–10 % годовых. Даже инфляцию не перекрывает.

Инвестиции в стартапы – инструмент с самым высоким риском. Я уже говорил, что 99 % стартапов не добиваются успеха. Но если все же получится, ROI будет максимально высоким.

Инвестиции в готовый малый бизнес с многолетней историей и годовой выручкой 5–30 млн руб. находятся где-то между государственными облигациями и стартапами. И ROI тут средний.

Чем крупнее бизнес, тем ниже риски. Компании из сегмента малого и среднего бизнеса легче обанкротиться и уйти с рынка, чем корпорации из списка Fortune 500. Поэтому крупные компании стоят дороже.

К примеру, вы можете купить кусочек Apple в виде акции на бирже за 28 прибылей. Условно: акция приносит 1 доллар прибыли в год, а продается за $28.

Или, если говорить о российских примерах, вы можете купить:

• кусочек «Полюса золота» за 10 прибылей;

• кусочек «Акрона» за 14 прибылей;

• кусочек «ГК „Самолет“» за 125 прибылей[22]22
  На основе показателя P/E – цена акции к прибыли (по данным приложения «Тинькофф Инвестиции» на 25 июля 2022 года).


[Закрыть].

Но купить кусочек компании в виде акций – еще не значит получить часть ее прибыли. Будет корпорация распределять прибыль между акционерами или нет, решает совет директоров, на который простой держатель акций никак повлиять не может.

И даже если корпорация 20 лет подряд стабильно выплачивала дивиденды, нет гарантий, что так будет дальше. Например, в 2022 году Сбербанк решил не выплачивать дивиденды за прошлый год. Впервые с 2000 года[23]23
  Известия. «Акционеры Сбербанка приняли решение не выплачивать дивиденды на акции». URL: https://iz.ru/1357578/2022-06-30/aktcionery-sberbanka-priniali-reshenie-ne-vyplachivat-dividendy-na-aktcii


[Закрыть].

В малом и среднем же бизнесе владелец сам решает, что делать с прибылью: выводить в виде дивидендов, оставлять в оборотке, откладывать или направлять на развитие бизнеса.

Но в малом бизнесе выше риски, потому что запас прочности меньше, чем у корпораций. Поэтому, к примеру, компании с прибылью до 300 млн руб. в год продаются за 1,5–4 годовых прибылей. Сравните эти цифры со стоимостью кусочка группы компаний «Самолет».

Итоговый ROI зависит от стратегии купиталиста. В случае с инвестициями в готовый бизнес итоговый ROI будет зависеть не только от уровня риска и крупности бизнеса, но и от стратегии купиталиста. Всего их четыре.

1. Купить на свои и владеть.

2. Купить на свои, владеть и улучшать.

3. Купить на свои, владеть, улучшать и потом продать дороже.

4. Купить на заемный капитал, владеть, улучшать и потом продать дороже.

Посчитаем ROI для каждой стратегии. Пока считаем упрощенно, используя затраты и доходы. Позже введем более специфические термины.

Купить готовый малый бизнес на свои и владеть[24]24
  Эта стратегия – лишь арифметический пример. В реальности купить бизнес и ничего с ним не делать рискованно, потому что рынок может измениться и бизнес просядет. А значит, упадут доходы и ROI. Но купитализм предполагает, что предприниматель будет активно развивать бизнес, а не пассивно им владеть. Так что эту стратегию стоит воспринимать лишь как гипотетический расчет, но не как руководство к действию.


[Закрыть]

Посчитаем, каким будет ROI, если купиталист купит бизнес на свои и будет владеть им в течение пяти лет.

Для расчета возьмем такие числа:

• сумма покупки, или затраты, – 10 млн руб.;

• ежегодная чистая прибыль, или доходы, – 5 млн руб.;

• горизонт планирования – пять лет.

В бизнес не вкладываются на год или два, поэтому ROI считаем за пять лет. Расчет выглядит так:

((доходы – затраты) / затраты) × 100 %.

Доходы за пять лет – это ежегодная чистая прибыль, умноженная на пять, – 25 млн руб. Затраты – это сумма покупки – 10 млн руб.

Считаем:

((25 млн руб. – 10 млн руб.) / 10 млн руб.) × 100 % = 150 % – это ROI за пять лет. За год получается 30 %.

Итак, 30 % годовых, при том что купиталист не вкладывает силы в развитие бизнеса.

Если же использовать вторую стратегию – купить, владеть и улучшать, расчет изменится.

Купить на свои, владеть и улучшать

Возьмем те же вводные: затраты – 10 млн руб., доходы – 5 млн руб., горизонт планирования – пять лет.

Но представим, что купиталист вкладывает силы и использует свои навыки, знания для развития бизнеса. И, к примеру, ему удается добиться роста прибыли на 10 % в год.

Тогда общая прибыль за пять лет будет такой:

(5 млн руб.) + (5,5 млн руб.) + (6,05 млн руб.) + (6,65 млн руб.) + (7,3 млн руб.) = 30,5 млн руб.

А расчет ROI изменится так:

((30,5 млн руб. – 10 млн руб.) / 10 млн руб.) × 100 % = 205 %.

Получаем 205 % за 5 лет, или 41 % годовых, если добиться роста прибыли на 10 % в год.

Но это еще не все. Дальше купиталист может продать бизнес дороже, чем купил, и так еще больше увеличить свой ROI. Посчитаем.

Купить на свои, владеть, улучшать и потом продать дороже

Допустим, купиталисту из нашего примера удалось добиться роста прибыли на 10 % в год. Но за пять лет он устал от этого бизнеса и решил продать компанию, чтобы заняться чем-то другим.

Напомню, он купил бизнес за 10 млн руб. или за две годовые прибыли. Затем увеличил прибыль – на пятый год бизнес приносит 7,3 млн руб. И теперь купиталист может продать бизнес дороже:

• за 14,6 млн руб. – если принимать за цену бизнеса 2 годовых прибыли;

• за 18,25 млн руб. – если учесть, что бизнес стабильно рос в течение пяти лет, и продавать его за две с половиной годовых прибыли.

Рассмотрим ROI для второго варианта:

((30,5 млн руб. + 18,25 млн руб. – 10 млн руб.) / 10 млн руб.) × 100 % = 387,5 %.

Итак, 387,5 % за пять лет или 77,5 % годовых, если купить на свои, владеть, улучшать и потом продать бизнес.

Для сравнения: профессиональные инвесторы зарабатывают на бирже 8–9 % в год, а недвижимость дает около 12 %. Но и этот ROI не предел для купиталиста. Высший пилотаж – использовать заемный капитал и так увеличить доходность собственных вложений. Давайте разберем на числах.

Купить на заемный капитал[25]25
  Заемный капитал – отдельная большая тема, которую я разберу в следующей главе.


[Закрыть], улучшить и потом продать дороже

Представим, что наш купиталист решил не вкладывать свои 10 млн руб. в покупку бизнеса полностью, а подключить заемный капитал. И взял кредит на 5 млн руб. на пять лет под 20 % годовых.

За этот кредит он заплатит 2,95 млн руб. процентов – эта сумма добавится к его расходам на покупку бизнеса. Итого он вложит 7,95 млн руб. своих средств.

Саму сумму кредита – 5 млн руб. – мы нигде не учитываем. Это не доход и не расход, а лишь движение денежных средств: взяли деньги банка, прокрутили, отдали. Расходом считаются только проценты по кредиту – та сумма, которую мы платим за использование банковских денег.

В остальном все как в третьей стратегии: купил, улучшил, продал. Посчитаем ROI:

((30,5 млн руб. + 18,25 млн руб. – 7,95 млн руб.) / 7,95 млн руб.) × 100 % = 513 %.

Итак, 513 % за год или 102 % годовых, если купиталист будет использовать заемный капитал.

Стратегию «купить, владеть, улучшить, продать» изобрели не купиталисты. Примерно по той же схеме работают Private Equity фонды и инвестиции в недвижимость.

Схема успешна, но в любом случае покупка бизнеса – это риск, который нужно осознавать:

• прошлые доходы бизнеса не гарантируют будущие;

• прошлый рост тоже не обеспечивает развитие после сделки;

• продавец может быть мошенником, а отчеты – сфальсифицированы.

Поэтому важно все тщательно проверять – об этом тоже еще поговорим в следующих главах. А пока – смотрим на ROI.

Вопрос для проверки: ROI бизнеса, который я планирую купить, выше ROI традиционных инструментов инвестирования?

Если бизнес дает всего лишь 4–8 % годовых, то проще положить деньги на депозит или вложить в ОФЗ. Либо поискать другую компанию для покупки.

Критерий 2. Запас прочности

Я говорил, что чем выше риск, тем больше ожидаемый доход. Но это правило не работает в обратную сторону: рисковое дело может оказаться совершенно неприбыльным. Поэтому важно учитывать еще один фактор – запас прочности.

Запас прочности – это совокупность материальных и нематериальных активов бизнеса, которые снижают риск его закрытия из-за потери выручки.

Например, если у сайта хорошие позиции в поисковой выдаче, то его запас прочности выше, чем у сайта, трафик которому приносит только платная реклама. Первый будет приводить клиентов, когда у компании закончатся деньги на рекламу, второй – нет.

Сильный бренд тоже повышает запас прочности. Чем больше поисковых запросов с брендом, например, в Яндекс. Wordstat, тем бренд известнее и популярнее у клиентов.

Или множество мелких клиентов, каждый из которых дает не больше 5 % в сумме продаж. У такого бизнеса запас прочности выше, чем у компании с тремя крупными клиентами, что приносят 100 % выручки. Если уйдет один-три мелких клиента, первая компания не сильно просядет в выручке; если же вторая потеряет одного клиента, это приведет к потере 1/3 выручки. При этом потерять одного крупного клиента проще, чем несколько мелких.

Если возвращаться к примерам с пиццерией и магазинам ковриков на «Вайлдберриз» из первой главы, то запас прочности будут формировать:

• у пиццерии – несколько каналов продаж: клиенты с улицы, из приложений доставки, с сайта, корпоративные клиенты из соседнего бизнес-центра. Место с высокой проходимостью тоже может усиливать запас прочности, если договор аренды зарегистрирован в Росреестре, а цена фиксирована;

• у магазина ковриков на «Вайлдберриз» запас прочности повышает бренд – важно, чтобы их искали не только по цене и отзывам, но и по названию бренда; дополнительные каналы продаж: сайт, соцсети, партнеры – или хотя бы наметки, чтобы было что развивать в дальнейшем. Если всего этого нет, то продажа ковриков станет бизнесом в алом океане – конкурентов много, а отстраиваться от них некуда и нечем.

Запас прочности также можно оценить по goodwill. Goodwill (гудвилл) – это нематериальный актив компании, который формирует рыночную стоимость бренда. По сути, это деловая репутация. И чем эта репутация сильнее, тем дороже будет стоить бренд.

Гудвилл может влиять на спрос: помогать удерживать текущих клиентов и обеспечивать приток новых. А на гудвилл влияют не только действия компании, но и репутация ее собственников, руководителей, сотрудников, а также сама отрасль.

Если обобщать, то в понятие гудвилла входят: известность бренда, репутация собственников и сотрудников, лояльность потребителей, налаженные связи с партнерами, база клиентов.

Проанализировать гудвилл компании можно с помощью:

• отзывов – оценивают отзывы с первой страницы поисковой выдачи и реакцию представителей компании на них (отработку);

• наличия или отсутствия провокационных материалов в поисковой выдаче;

• упоминаний компании или ее сотрудников в медиа;

• количества подписчиков в социальных сетях и оценки их обратной связи в комментариях, а также реакции компании на эти комментарии.

Есть несколько способов оценки гудвилла. Я расскажу о двух наиболее простых и популярных.

Метод 1. Стоимостная оценка гудвилла – самый популярный способ. Для такой оценки из рыночной стоимости компании вычитают ее балансовую стоимость и сумму обязательств. Все, что осталось, – цена гудвилла.

По этой формуле можно получить и отрицательное значение, если бизнес продается дешевле, чем стоят его материальные активы. В такое случае, скорее всего, речь идет о компании с badwill – плохой репутацией.

Метод 2. Сравнительный – сравнивают доходы нескольких бизнесов с максимально схожими параметрами. Например, так:

Примерная стоимость гудвилла бизнеса 2–5 млн руб.

Чем выше у бизнеса запас прочности, тем больше за него можно заплатить. Потому что запас прочности снижает риски: пиццерии с несколькими каналами продаж, высоким рейтингом в приложениях доставки и хорошо оптимизированным под поисковые запросы сайтом разориться сложнее, чем пиццерии без всего этого.

Обычно у малого действующего бизнеса запас прочности выше, чем у стартапов. Потому что у него уже есть какой-никакой бренд, клиенты, налаженные каналы продаж, денежный поток. У стартапов всего это нет, зато есть повышенный риск неудачи. Купиталисты же получают запас прочности, покупая готовый бизнес с несколькими каналами продаж, клиентами и денежным потоком.

Особо продвинутые при этом используют заемный капитал, о котором мы говорили в разделе о ROI. Например, берут кредит, условно под 20 % годовых, вкладывают его в бизнес с доходностью 40 % годовых. Половину отдают банку, четверть оставляют на развитие, четверть – себе. Так они еще больше снижают риск.

Вопросы для проверки: какой запас прочности у бизнеса, который я планирую купить? Например: несколько налаженных каналов продаж, бренд, база клиентов, денежный поток? И соответствует ли стоимость этого запаса цене бизнеса?

Нет смысла покупать стартап без бренда, выручки и клиентов за 25 его возможных будущих прибылей.

Критерий 3. Потенциал роста

Запас прочности важно анализировать на случай плохого сценария, но глобально бизнес покупают не для этого, а чтобы заработать больше. Поэтому купиталисты ищут потенциал роста в каждой сделке.

В разделе о ROI я приводил пример, в котором купиталист использовал самую мощную стратегию: купил бизнес частично на заемный капитал, развивал его и продал через пять лет, получив ROI 513 %.

Но в том примере я брал минимальное развитие – рост прибыли на 10 %. Если же заниматься бизнесом всерьез, используя все свои навыки, вкладывая время и силы в рост компании, можно добиться большего.

Основной фактор, который влияет на стоимость бизнеса, – это прибыль. И именно на ней стоит сфокусироваться купиталисту. Многие бизнесы растут по выручке на 10 % в год, соответственно прибавляя в прибыли. Но если купиталисту удастся добиться чуть большего, например роста на 13 % в год, он сможет удвоить стоимость своего бизнеса за семь лет. А при росте на 20 % в год – утроиться за те же семь лет:

При росте на 10 % через семь лет бизнес будет приносить 8,8 млн руб., при росте на 13 % – 10,4 млн руб., при росте на 20 % – 12,4 млн руб.

Расти на 20 % в год реально. Например, с 2018 по 2019 годы общий рост выручки сектора малого и среднего бизнеса России составил 25 %[26]26
  Коммерсант. «Малый бизнес немало всех удивил». URL: www.kommersant.ru/doc/4065375


[Закрыть].

Именно на этом этапе у купиталистов появляется преимущество перед другими типами инвесторов. Владелец здания не может повлиять на рост цен недвижимости, владелец акций – на стратегию корпорации, а вот купиталист может влиять на стоимость своей компании, создавая дополнительную ценность с первого дня после сделки.

Кейс: купил, улучшил, продал дороже. Расскажу историю, которая показывает, как купиталист может повышать стоимость приобретенного бизнеса. На примере покупки сервиса Socpublic компанией «Модеско». Socpublic – это онлайн-биржа, на которой можно найти исполнителей простых заданий, в основном по интернет-маркетингу.

Например, если предпринимателю нужно протестировать новый сайт и дать понять поисковой системе, что тот интересен пользователям, он может быстро найти тысячу исполнителей на Socpublic. Исполнители зайдут на сайт, проведут там по несколько минут и нажмут на нужные кнопки.

Socpublic зарабатывал на комиссиях со всех платежей, проходящих через него. Он появился в 2014 году, а к 2018-му его ежемесячная выручка составляла около 2,5 млн руб. Из них 700 000 руб. были прибылью. Каждый день сервис посещали около 100 000 пользователей – это говорило о его большом потенциале.

Владелец решил продать сервис, потому что увлекся другим проектом – на международном рынке. Покупателем стал Денис Ларионов, основатель интернет-холдинга «Модеско». Холдинг известен как один из самых активных покупателей онлайн-бизнесов.

«Модеско» начинал с покупки простых рекламных сайтов, а затем перешел на покупку онлайн-сервисов. Сейчас ему принадлежат Telderi, Text.ru, Telemetr, «IT Бизнес Брокер».

Денис Ларионов, основатель «Модеско» – типичный купиталист. Он умеет находить, покупать и развивать перспективные бизнесы. Именно так и произошло с Socpublic.

Денис купил Socpublic за 10 млн руб. и сразу после сделки приступил к развитию бизнеса вместе с командой:

• навел порядок в бизнесе;

• исправил мелкие ошибки в работе сервиса;

• внедрил игровые механики для исполнителей. Например, теперь исполнители могут не только выводить заработанное, но и покупать внутри сервиса «сундучки», чтобы участвовать в розыгрышах.

Игровые механики среди прочего позволили увеличить количество денег, остающихся в бизнесе. И, соответственно, чистую прибыль сервиса.

Через два года после сделки, в 2022 году, «Модеско» продал Socpublic другому купиталисту – Александру Хасанову. По цене, в несколько раз превышающей цену покупки. Это я и называю созданием дополнительной ценности с первого дня после сделки.

Как реализуется потенциал роста на практике. Чтобы лучше объяснить, как купиталист может повысить стоимость бизнеса, приведу пример. Это гипотетический пример, но он хорошо показывает, как реализуется потенциал роста на практике.

Представим купиталиста Игоря, который купил идентичный Socpublic сервис. Каждый месяц бизнес приносит 700 000 руб. прибыли или 8,4 млн руб. в год. На покупку Игорь потратил 10 млн руб., или 1,19 годовых прибылей сервиса.

Дальше Игорь развивал сервис так, чтобы его прибыль росла на 10 % каждый год. Графически ее рост можно представить так:

Если Игорю удастся добиться роста на 10 % в год, к 2020 году компания будет приносить уже не 8,4 млн руб. в год, а 10,2 млн руб.

Через три года Игорь решает продать бизнес и получает более высокую оценку: не 1,19, а уже 2, потому что бизнес растет от года к году. Сумма продажи – 20,4 млн руб. – это 10,2 млн прибыли за последний год, умноженные на 2.

Посчитаем ROI Игоря. Продажа за 20,4 млн руб. уже дает ROI в 104 %. Но Игорь все эти годы получал дивиденды – допустим, 30 % от прибыли. За два года – 5,8 млн руб. Так что суммарно ROI его стартовой инвестиции будет таким:

((доходы – затраты) / затраты) × 100 %.

((20,4 млн руб. + 5,8 млн руб. – 10 млн руб.) / 10 млн руб.) × 100 % = 162 %.

Получается, ROI Игоря – 162 % за два года или 81 % в год.

А если бы Игорь продолжал добиваться роста прибыли в течение десяти лет, то к 2027 году сервис приносил бы ему уже 18 млн руб. в год.

И продажа сервиса в 2020 году принесла бы уже намного больше денег. Допустим, Игорь продал бы сервис за три годовых прибыли – это 54 млн руб. Плюс за десять лет сумма дивидендов составила бы 40,1 млн руб. Тогда ROI был бы таким:

((доходы – затраты) / затраты) × 100 %.

((54 млн руб. + 40,1 млн руб. – 10 млн руб.) / 10 млн руб.) × 100 % = 841 %.

841 % за десять лет, или 84,1 % в год.

Вопрос для проверки: смогу ли я, применив свои знания и навыки, увеличить выручку и прибыль того бизнеса, что планирую купить? Если вы затрудняетесь ответить прямо сейчас, не беда: во второй части книги мы подробно разберем личные навыки, знания и ценности купиталистов, и ответить на этот вопрос будет проще.

Хочу предупредить: я не гарантирую, что покупка бизнеса, который отвечает этим трем критериям, сделает человека богатым. Такая покупка может приблизить к богатству, а может и отдалить – как любой другой инвестиционный инструмент. Но шансы на успех здесь выше, чем в стартапах, малом бизнесе с нуля или инвестициях в акции корпораций.

Дальше разберемся с ценой готового малого бизнеса.