Текст книги "Инновации на финансовых рынках"

Фабоции Ф.Д. Рынок облигаций: Анализ и стратегии. 2-е изд. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.

Ahluwalia К, McGinty L., Beinstein Е. A Relative Value Framework for Credit Correlation. Research paper. J.P. Morgan, 2004.

Altman E., Brady B., RestiA., SironiA. The Link between Default and Recovery Rates: Theory, Empirical Evidence and Implication. Working paper, 2003.

Baheti P., Morgan S. Base Correlation Mapping. Lehman Brothers Quantitative Credit Research Quarterly, 2007.

Black F., Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities // Journal of Political Economy. 1973. P. 637–654.

Black F. The Pricing of Commodity Contracts // Journal of Financial Economics. 1976. Vol. 3. No. 2. P. 167–179.

Bringo D., Mercurio F. Interest Rate Rodels: Theory and Practice. Springer Finance, 2001.

Cooper LA. Asset Values, Interest Rate Changes, and Duration // Journal of Financial and Quantitative Analisys. 1977. No. 12. P. 701–724.

Cossin D., Hricko F. Exploring the Determinants of Credit Risk in Credit Default Swap Transaction Data. Working paper. University of Tausanne, 2001.

Cox J., Ross S., Rubinstein M. Option Pricing: A Simplified Approach // Journal of Financial Economics. 1979. No. 7. P. 229–263.

Cox J.C., Ingersoll J.E., Ross S.A. A Theory of the Term Structure of Interest Rates // Econometrica. 1985. Vol. 53. No. 2. P. 385–407.

Das S.R. Credit Risk Derivatives // Journal of Derivatives. 1995. No. 2. P. 7–23.

Duffle D., Lando D. Term Structures of Credit Spreads with Incomplete Accounting Information // Econometrica. 2001. Vol. 69. P. 633–664.

Duffle D. Credit Swap Valuation // Financial Analysis Journal. 1999. P 73–87.

Duffle D., EcknerA., Horel G., Saita L. Frailty Correlated Default. Working paper. Stanford University, 2006.

Duffle D., Pedersen L., Singleton K. Modeling Sovereign Yield Spreads: A Case Study of Russian Debt // Journal of Finance. 2003. No. 58. P. 119.

Elizade A. Credit Risk Models I: Default Correlation in Intensity Models. CEMFI Working paper, 2006.

Hagan P., West G. Interpolation Methods for Yield Curve Construction. Working paper, 2004.

Hamilton D., Varma P., Ou S., Cantor R. Default and Recovery Rates of Corporate Bonds Issues. Moody’s Investor’s Services, 2005.

Hull J. C. Options, Futures, and other Derivatives. Pearson Education, 2006.

Hull J., White A. Valuing Credit Default Swaps I: No Counterparty Risk. Working paper, 2000.

Hull J., White A. The Valuation of Credit Default Swap Option // Journal of Derivatives. 2003. Vol. 10. No. 3. P. 40–50.

Hull J., White A. Valuing Credit Default Swaps II: Modeling Default Correlation // Journal of Derivatives. 2001. Vol. 8. No. 3. P. 12–22.

Hull J., Predescu M., White A. The Valuation of Correlation-dependent Credit Derivatives Using a Structural Model. Working paper, 2005.

IlmanenA. Market Rate Expectation and Forward Rates // Journal of Fixed Income. 1996. P. 8—22.

Jamshidan F. Valuation of Credit Default Swap and Swaption. Nib Capital. Working paper, 2002.

Jamshidan F. FIBOR and Market Model and Measures // Finance and Stochastic. 1997. Vol. 1. No. 4. P. 293–330.

Jarrow R., Furnbull S. Pricing Options on Derivative Securities Subject to Credit Risk // Journal of Finance. 1995. Vol. 1. P. 53–85.

Jarrow R., Yu. Counterparty Risk and the Pricing of Defaultable Securities // Journal of Finance. 2001. Vol. 61. P. 1765–1799.

Longstaff F.A., Schwartz E.S. A Simple Approach to Valuing Risky Fixed and Floating Rate Debt // Journal of Finance. 1995. Vol. 50. No. 3.

Madan D.B., Unal H. Pricing the Risk of Default // Review of Derivative Research. 1998. Vol. 2. No. 2/3. P. 121–160.

Merrick J.J. Crisis Dynamics of Implied Default Recovery Ratios: Evidence from Russia and Argentina//Journal of Banking and Finance. 2001. Vol. 20. No. 10. P. 1921–1939.

Merton R. On the Pricing of Corporate Debt: The Risk Structure of Interest Rates // Journal of Finance. 1974. Vol. 29. P. 449–470.

Neftci S.N. An Introduction of the Mathematics of Financial Derivatives. N.Y: Academic Press, 1996.

Nielsen L. F. Pricing and Hedgind of Derivative Securities. Oxford: Oxford University Press, 1999.

O’Kane D., Schloeg L. A Counterparty Risk Framework for Protection Buyers. Fehman Brothers Quantitative Credit Research, 2001.

O’Kane D., Furnbull S. Valuation of Credit Default Swaps. Fehman Brothers Quantitative Credit Research Quarterly, 2003.

Schonbucher P.J. Credit Derivatives Pricing Models. John Wiley & Sons, 2003.

Schonbucher P.J. A Libor Market Model With Default Risk. Working paper. Bonn University, 2000.

Schonbucher P.J. Credit Risk Modeling and Credit Derivatives. PhD thesis. Faculty of Economics, Bonn University, 2000.

Schonbucher P.J. Factor Models for Portfolio Credit Risk. Department of Statistics, Bonn University, 2000.

Schonbucher P.J. Pricing Credit Risk Derivatives. London School of Economics, Financial Marked Group. Working paper, 1997.

VasicekO.A., GongG. Term Structure Modeling Using Exponential Splines// Journal of Finance. 1982. Iss. 2. No. 37. P. 339–346.

Zhou C. An Analysis of Default Correlation and Multiple Defaults //Review of Financial Studies. 2001. Vol. 14. No. 2. P. 555–576.

Глава 7
Факторинг и форфейтинг: инновационное финансирование под обеспечение активами
А.О. Солдатова

Обращение к сложным комбинированным механизмам финансирования означает переход на качественно новый уровень в управлении финансовыми активами предприятия. В настоящее время процесс создания новых финансовых инструментов и финансовых технологий закрепил за собой специальное название – «финансовый инжиниринг», что включает проектирование, разработку и реализацию инновационных финансовых инструментов и технологий, а также творческий поиск новых подходов к решению проблем в сфере финансов. В отличие от традиционных методов финансирования за счет увеличения акционерного капитала или привлечения заемных средств, которое известным образом отражается в пассиве баланса, основу механизмов инновационного объектного финансирования составляют выделенные активы предприятия. Объектно-ориентированное финансирование включает кредиты под обеспечительную уступку прав требования (обеспечительная цессия), сделки репо с ценными бумагами, факторинг, форфейтинг и секьюритизацию. Все эти формы характеризуются тем, что привлечение средств сопровождается передачей кредитору прав на определенные финансовые активы. Форма передачи при этом может быть разнообразной, от залога (pledge) до истинной продажи (true sale) активов. Сумма займа в объектно-ориентированном финансировании в первую очередь зависит от стоимости обеспечения, в отличие от других форм финансирования, которые первично основываются на состоятельности и кредитоспособности самого заемщика.

В настоящей главе речь пойдет о двух примерах объектного финансирования: факторинге и форфейтинге. Это инновационные инструменты финансирования, основанные на выделенных активах, предполагающих уступку денежного требования. Об одном из инструментов, основанных на выделенных активах, речь шла в главе 2. Это секьюритизация или так называемое структурированное финансирование, при котором кредитное качество выпущенных долговых обязательств оценивается на основе прямой гарантии третьей стороны или качества активов заемщика, а не на основе финансовой устойчивости заемщика. Факторинг и форфейтинг традиционно относят к торговому финансированию, преимущественно применяемому в торговых сделках. В англоязычной литературе данная модель финансирования носит название финансирования под обеспечение активами (asset-based finance) и ее условно можно разделить на финансирование

• дебиторской задолженности (receivables financing)',

под иные виды активов (Asset-Based Lending – ABL).

Финансирование дебиторской задолженности объединяет в инвойс-дискаунтинг или финансирование счетов (invoice discounting) и факторинг. В свою очередь, ABL включает финансирование под обеспечение разных видов активов, в том числе основных средств и нематериальных активов.

Объектно-ориентированное финансирование, торговое или коммерческое финансирование, финансирование под обеспечение активами – в той или иной форме все это объединяет одно – возможность уступки требований по контракту, приносящему доход в пользу третьего лица. Под активом обеспечения понимается финансовый актив, который порождает периодические денежные платежи (обусловливает поток платежей в будущем). Как правило, его принято называть базовым активом (underlying asset или underlying collateral). В общем случае речь идет о денежных требованиях (дебиторской задолженности) компании по существующим (текущим) или заключаемым контрактам (секьюритизация будущих требований). Это могут быть кредитные договоры, торговые контракты, договоры лизинга. Благодаря механизму «переупаковки» (repackaging) финансовые активы могут быть использованы в качестве источника финансирования предприятия, обеспечения и способа выхода на международные рынки капитала.

Факторинг, форфейтинг и секьюритизацию, рассмотренную в главе 2, объединяет основополагающий принцип обособления активов заемщика от остального имущества предприятия (unbundling) и, как следствие – встроенный в сделку механизм уступки или передачи прав требования от кредитора третьей стороне. Отделение активов означает отделение рисков активов от рисков заемщика. Таким образом, финансовые активы, уступаемые третьей стороне при проведении операций факторинга и секьюритизации, выступают одновременно в качестве источника финансирования (генерируют доход) и обеспечения по сделке (залог). Факторинг и секьюритизация рассматривают уступленную дебиторскую задолженность как достаточное обеспечение по сделке, а финансирующая сторона определяет цену по качеству уступаемой дебиторской задолженности. Кроме того, все рассматриваемые инновационные инструменты финансирования относятся к беззалоговому финансированию. Их также объединяет безоборотность операции. При секьюритизации продажа пула активов предприятием – инициатором секьюритизации проводится без права регресса (или с существенным ограничением такового права), аналогично уступке прав требований в случае безрегрессного факторинга и форфейтинга. При секьюритизации, равно как и в случае скрытого факторинга, передача активов не сопровождается уведомлением должника.

Несмотря на существующие сходства факторинга и форфейтинга от секьюритизации в части уступки денежных требований, очевидны их принципиальные отличия в срочности уступаемых требований. Секьюритизация – это долгосрочное финансирование (от 3 до 7 лет). Операции факторинга – это краткосрочные сделки. Договор факторинга не превышает в среднем 90 дней, или три месяца. Редко встречается верхний предел – 18 0 дней. Поэтому факторинг относят к инструментам краткосрочного финансирования для пополнения оборотного капитала предприятия. Форфейтинг – это среднесрочный механизм финансирования сроком от 1–3 лет. Различен и предмет уступки для каждого из рассматриваемых финансовых механизмов. Для сделок секьюритизации задействуется финансовый рынок, в то время как для факторинга это преимущественно торгово-промышленные операции, а форфейтинг сохраняет лидерство в экспортных сделках. Применяемый способ рефинансирования также специфичен для каждого из примеров инновационного объектного финансирования. Преимущественно используемый при секьюритизации эмиссионный канал финансирования (а в случае форфейтинга – это вексельное обращение) позволяет значительно снизить стоимость привлекаемых на фондовом рынке средств, так как эмитируемые обеспеченные ценные бумаги, или ABS (Asset-Backed Securities), высоконадежны и обладают устойчивым и понятным денежным потоком, генерируемым по базовому финансовому активу. Несмотря на то что в сделках секьюритизации финансирование покупки денежных требований продавца может проводиться не только за счет эмиссии обеспеченных ценных бумаг, но и в том числе путем привлечения синдицированных кредитов, сама этимология слова (securities – ценные бумаги) раскрывает приоритетный канал финансирования.

Секьюритизация – продукт американской экономики, а потому США устойчиво сохраняют за собой господство на мировом рынке секьюритизации, составляя порядка 80 % в общемировом объеме операций. Факторинг, зародившись в Европе, и по сей день преобладает именно в европейских странах, занимая порядка 70 % общемирового объема факторинга.

Факторинг – это разновидность комиссионно-посреднической операции, сочетающей кредитование клиента-поставщика с переуступкой им банку или другому финансовому посреднику неоплаченных платежных требований (счетов-фактур) за поставленные товары, выполненные работы и оказанные услуги, а также права получения платежа по ним.

В ГК РФ факторинг определен как финансирование под уступку денежного требования (гл. 43). По договору финансирования под уступку денежного требования одна сторона (финансовый агент) передает или обязуется передать другой стороне (клиенту) денежные средства в счет денежного требования клиента (кредитора) к третьему лицу (должнику), вытекающего из предоставления клиентом товаров, выполнения им работ или оказания услуг третьему лицу, а клиент уступает или обязуется уступить финансовому агенту это денежное требование (ГК РФ, и. 1 ст. 824). Обязательства финансового агента по договору финансирования под уступку денежного требования могут включать ведение для клиента бухгалтерского учета, предоставление клиенту иных финансовых услуг, связанных с денежными требованиями, являющимися предметом уступки (ГК РФ, и. 2. ст. 824).

В базовой схеме факторинга (рис. 7.1) поставщик (продавец) поставляет товар покупателю на условиях отсрочки платежа. После этого передает отгрузочные документы фактору (факторинговой компании или банку). Это могут быть накладные, счета фактуры, другие товарораспорядительные документы. Одновременно поставщик уступает фактору права на получение оплаты от покупателя за поставленный товар. На основе предоставленных документов посредник предоставляет поставщику финансирование в объеме 70–90 % суммы поставки (или поставок), указанной в накладной.

Рис. 7.1. Базовая схема факторинга

Как правило, финансирование открывается в пользу поставщика в течение 2–3 дней с момента принятия фактором решения о финансировании[24]24
  На практике скорость предоставления финансирования может отличаться в зависимости от каждого фактора. Для компаний, аффилированных с банками, процесс, как правило, более длительный по причине необходимости согласования решения с материнской компанией.


[Закрыть]. По окончании срока отсрочки покупатель оплачивает поставленный товар, направляя платеж в пользу фактора. Фактор выплачивает поставщику оставшуюся часть (10–30 %) за вычетом комиссии.

На сегодня факторинг преобладает в финансировании торговых сделок, на долю которых приходится до 80 % в общем объеме мирового факторинга. Доля европейских стран превышает 70 % общего оборота факторинга, а среди европейских стран 20 % сохраняет за собой Великобритания, где наиболее активно факторинг применяется в текстильной промышленности (20 % в отраслевой структуре факторинга). Как инструмент торгового финансирования факторинг занимает значительное место в показателях макроэкономической статистики. В среднем по Европе оборот факторинга составляет 6 % ВВП. В ряде стран Средиземноморского бассейна этот показатель достигает 15–20 %.

Факторинг широко используется в коммерческой практике как способ дополнительного финансирования и обеспечения. Он активно применяется в фармацевтической отрасли, при продаже канцелярских товаров, поставках продуктов питания и товаров народного потребления ведущим розничным сетям. Среди всемирно известных компаний, для которых факторинговое обслуживание служило поддержкой на всех этапах своего развития, можно выделить Асет (компьютерная техника, Тайвань); Parmalat (продукты питания, Италия); Lewis Global Toys (товары для детей, США).

С экономической точки зрения под факторингом понимается продажа срочных платежных требований, возникающих из поставки товаров (выполнения работ, оказания услуг), в том числе прав требования возврата выданных кредитов. Иными словами, имеет место продажа недокументированной (не закрепленной в ценной бумаге) дебиторской задолженности. С правовой точки зрения факторинг представляет собой сделку, означающую уступку прав требования, а в части осуществления денежных расчетов факторинг фактически не отличается от договора уступки требования (цессия)[25]25
  Право (требование), принадлежащее кредитору на основании обязательства, может быть передано им другому лицу по сделке (уступка требования) или перейти к другому лицу на основании ГК РФ (и. 1 ст. 328).


[Закрыть]. С финансово-экономической точки зрения факторинг – это финансирование клиентов под уступку ими денежных требований к должникам (счетов-фактур).

Понятие «факторинг» можно рассматривать в узком и широком смысле. В первом случае это финансовая операция[26]26
  Согласно ст. 5 Закона от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности» относится к числу не лицензируемых банковских сделок.


[Закрыть]. Исходя из положения и. 2 ст. 824 ГК РФ – это комплексная финансовая услуга, включающая кредитование, а также управление дебиторской задолженностью клиента. Во втором случае факторинг – это деятельность по обслуживанию клиента, осуществляющего поставки товара, выполняющего работы или оказывающего услуги с отсрочкой платежа (факторинговое обслуживание). Подобная двойственность в толковании, очевидно, дает основу для появления на рынке новых инновационных продуктов факторинга, учитывающих специфику факторингового обслуживания.

Финансирование счетов или комплексная услуга управления дебиторской задолженностью. Мировая практика выработала значительное число вариантов факторингового продукта, отличных друг от друга по набору элементов обслуживания: от минимального – в форме финансирования или учета счетов-фактур, так называемого инвойс-дискаунта (invoice discounting) до максимального – полного обслуживания (full service factoring). Если в первом случае речь идет о простом финансировании дебиторской задолженности поставщика без дополнительных услуг, то во втором случае подразумевается полный набор услуг по финансированию и администрированию дебиторской задолженности (полный или классический факторинг). В классическом понимании факторинг – это комплексная услуга, предусматривающая возможность управления рисками, обслуживание дебиторской задолженности, изучение платежеспособности дебитора, оказание коллекторских и сопряженных с ними услуг. Во многом именно комплексный характер факторинга раскрывает его преимущества перед другими схожими инструментами финансирования.

Реверсивный факторинг, конферминг и предпоставочное финансирование. Из существующего разнообразия видов факторинга одни позволяют максимальным образом удовлетворить потребности поставщика, другие – отвечают интересам покупателя (реверсивный факторинг[27]27
  Поскольку исторически инициатором факторинговой сделки считались поставщики, то сделки, которые со временем стали инициироваться покупателями получили название обратного или реверсивного (от англ, reverse — обратный) факторинга.


[Закрыть]). Для поставщика – это увеличение объема продаж и краткосрочный кредит размером до 90 % стоимости поставки. Для покупателя – это товарный кредит (продавец поставляет товар с отсрочкой платежа под гарантии в среднем до трех месяцев), ускорение оборачиваемости средств и как следствие рост объема закупок.

Принципиальное отличие модели реверсивного факторинга от других схем факторинга заключается в том, что сделка инициируется должником, он принимает на себя дополнительные риски, связанные с неплатежеспособностью, а также обязательство по уплате комиссии факторинговой компании (рис. 7.2). Фактор заключает партнерское соглашение с покупателем (крупные компании розничной торговли) о его согласии направлять своих поставщиков на факторинговое обслуживание. Последние заключают договор факторинга, в рамках которого фактор финансирует поставщика.

Рис. 7.2. Модель реверсивного факторинга

К сожалению, в России сегодня предложения реверсивного факторинга адресованы исключительно торговым сетям. На сегодняшний день нет уверенности в том, как будут работать сети с факторами в условиях принятого Федерального закона от 28.12.2009 № 381-ФЗ «Об основах государственного регулирования торговой деятельности Российской Федерации»[28]28
  Закон устанавливает максимальную наценку по социально значимым товарам, предусматривающим государственное регулирование цен в размере 10 % (и. 4 ст. 9), и закрепляет максимально допустимую отсрочку платежа по ряду товаров. Закон запрещает ритейлерам брать с поставщиков любые бонусы за исключением вознаграждения за объем, размер которого ограничен 10 %.


[Закрыть].

Закупочный факторинг – одна из форм реверсивного факторинга, которая становится сегодня все более популярной за рубежом и занимает там значительную долю всего рынка факторинговых услуг (до 40 %). Схема работы предполагает финансирование поставщика в размере 100 % суммы поставки по факту приемки товара покупателем. Таким образом, поставщик ликвидирует кассовый разрыв, а покупатель получает отсрочку платежа на необходимый срок и сумму. На Западе этот вид факторинга известен как конферминг (от англ, to confirm – подтверждать), иными словами – подтвержденный. Сейчас этот вид факторинга активно развивается в Западной Европе, преимущественно сфере продуктового ритейла, обнаруживая в ряде стран свои особенности. В Италии, например, распространен классический реверсивный факторинг для крупных компаний. В Великобритании, Германии распространено финансирование всего торгового цикла (supply chain finance). В Испании доля закупочного факторинга в общем объеме операций факторинга составляет порядка 40 %.

Находит закупочный факторинг применение и в других странах. В Мексике данная схема была реализована в рамках государственной программы по поддержке малого бизнеса – NAFIN, в рамках которой малые предприятия получают доступ к удобному источнику финансирования благодаря партнерству финансовых институтов и крупных покупателей, например, таких как торговая сеть Wal-Mart. В России данный продукт был введен на рынок и апробирован Национальной факторинговой компанией (НФК) в 2009 г. Первыми клиентами НФК в этом виде услуги стали крупная сеть в Волго-Вятском регионе и ее поставщики. Закупочный факторинг обеспечил поставщикам условия оплаты, аналогичные оплате товара по факту, поскольку НФК выплачивает финансирование сразу после отгрузки в размере 100 % суммы поставки. Покупатель получил возможность пересмотреть условия отсрочки платежа и сумму коммерческого кредита, что оказалось особенно важно в преддверии «высокого» сезона.

Реверсивный факторинг наиболее подходит компаниям, которые по определенным причинам ограничены в возможности получения от своих поставщиков отсрочки платежа на закупаемый товар, либо желающих увеличить предоставляемые сроки отсрочки платежей или суммы заказов. Основное отличие реверсивного факторинга от классического (full factoring) – его нацеленность на покупателя, который принимает на себя ответственность за действительность дебиторской задолженности и обслуживание каждой поставки в рамках отдельного договора.

При реверсивном факторинге фактор принимает на себя обязательство по оплате покупателю поставок, производимых поставщиком на условиях отсрочки платежа. Предприятию (покупателю) устанавливается лимит, в пределах которого факторинговая компания гарантирует поставщикам оплату отгруженных партий товара на условиях отсрочки платежа. Оплата производится, как правило, в течение суток после предоставления отгрузочных документов. Никаких требований к финансовому состоянию поставщика фактор не предъявляет. По истечении отсрочки платежа покупатель расплачивается с фактором, погашая задолженность за поставленный товар, перечисляя финансовому агенту комиссию.

Реверсивный факторинг может быть структурирован как реверс с правом регресса (специально разработанный продукт для поставщиков, не желающих платить комиссию) и реверс без права регресса (продукт для покупателей, желающих получить или увеличить отсрочку платежа). В ряде случаев под реверсивным факторингом понимают такую разновидность факторинга, при которой один фактор работает со всеми дебиторами определенного поставщика.

В Европе начинают все активнее использовать предпоставочное финансирование (preshipmentfinance). В этом случае оплата товара осуществляется фактором в момент получения заказа, когда дебиторская задолженность, по сути, еще не возникла, так как продукция еще не была отгружена. Обычно после осуществления поставки товаров требования уступаются фактору и предоставленное финансирование становится, таким образом, авансовым платежом.

Инновационные продукты российского факторинга. Адаптируя существующие виды факторинга к коммерческим потребностям современного рынка, факторинговые компании предлагают сегодня на рынок все новые и новые продукты факторингового финансирования, на чем и хотелось бы акцентировать внимание далее. Например, Национальная факторинговая компания предлагает на рынок синдицированный факторинг – новую услугу, представляющую собой инновационную модель финансирования для банков-партнеров. Схема сотрудничества напоминает совместное предприятие на контрактной основе с сочетанием возможностей и технологий партнеров, что соответствует европейской практике сотрудничества банков и специализированных факторинговых компаний. Факторинг для поставок в сети от Русской факторинговой компании предполагает финансирование поставок с отсрочкой платежа в сетевые магазины для компаний, работающих или начинающих работу с сетевыми магазинами. На наш взгляд, интересным продолжением линейки инновационных факторинговых продуктов является факторинг для производства товаров (private label) – финансирование производства и поставок товаров под собственной торговой маркой дебитора. Один из инновационных продуктов, предложенный белорусскими факторами, получил название «умный факторинг» и рассчитан на крупных корпоративных клиентов, предприятий с годовым оборотом свыше 5 млн евро в год.

Разработке и внедрению новых факторинговых предложений способствует конкуренция на рынке, обострившаяся на витке посткризисного развития факторинга. Конечная цель – предоставление максимально выгодных условий обслуживания, для чего используются разные комбинации ценовых и неценовых параметров сделки. Компании стараются предложить максимально возможную отсрочку платежа, привлекательный льготный период в сделках с регрессом, достаточный лимит финансирования, минимальный срок рассмотрения заявки. Факторы стараются предлагать более выгодные тарифы и менее высокие комиссионные ставки. Многие компании начинают отказываться от такой составляющей факторинговой комиссии, как фиксированный сбор за обработку документов, что позволяет клиенту значительно сэкономить при большом количестве поставок.

В отличие от банков, предлагающих факторинг в числе прочих банковских продуктов (банковский факторинг), специализированные факторинговые компании занимаются предоставлением факторинговой услуги как уникального монопродукта компании[29]29
  Факторинг исторически возник как услуга банка и до 2006 г. существовал как часть банковского бизнеса. Со временем стали выделяться отделы и другие структурные подразделения банка, занимающиеся исключительно факторингом.


[Закрыть]. В то же время банки, как более зарегулированные и прозрачные структуры, вызывают больше доверия со стороны поставщиков, а главное, имеют преимущество бесперебойного финансирования операций, тем самым предоставляя услугу факторинга на рынок по более конкурентной цене.

Появляются на рынке и факторинговые посредники (брокеры), предоставляющие посреднические услуги между клиентом и факторинговой компанией (банком). Нельзя не отметить интернет-факторинг – онлайн-систему, позволяющую в режиме реального времени отслеживать весь процесс факторингового обслуживания с обработки документов на финансирование до производства специализированных отчетов в целях бухгалтерского и налогового учета. Внедряемая в практику российских компаний система электронного документооборота (электронный факторинг) позволяет оказывать услуги факторинга независимо от удаленности офиса клиента и сократить время между отгрузкой и получением финансирования, а также издержки на доставку документов. Для упрощения работы с большим объемом отгрузочных документов в компании «Лайф» была разработана система штрихкодирования накладных, что позволило формализовать типовые формы документов, сократив время на их обработку.

Своеобразное ноу-хау Инвестторгбанка заключается в установлении небольшого лимита бездокументарного финансирования при возникающей у клиента задержке в формировании комплекта отгрузочных документов. Возникает своего рода овердрафт по непредоставленным документам, составляющий 5—10 % лимита на дебитора. Финансирование предоставляется на основании электронной заявки клиента (реестру отгрузок) при условии, что клиент в течение 5–7 дней обязан предоставить оригиналы документов.

Если поставщик заинтересован исключительно в кредитовании со стороны факторинговой компании, в этом случае может быть заключено соглашение об учете счетов-фактур. Заключение подобного соглашения достаточно рискованно для факторинговых компаний, а потому имеет место только при условии финансовой устойчивости поставщика. Факторы предъявляют в этом случае более жесткие требования к поставщику. Учет счетов-фактур предоставляет поставщику больший объем финансирования от посредника в сравнении с учетом долгового обязательства в банке, поскольку фактор-фирма имеет необходимый опыт и информацию для оценки системы и методов контроля поставщика, а также надежности клиентов поставщика. Договор между клиентом и фактором не предусматривает управление дебиторской задолженностью или предоставление иных услуг. Поэтому такой тип факторинговых операций иногда носит название чистого фондирования (funding only). Если денежное требование к должнику клиента уступается клиентом финансовому агенту в целях обеспечения исполнения своих обязательств перед последним, говорят об обеспечительном факторинге (secured factoring)[30]30
  Денежное требование к должнику может быть уступлено клиентом финансовому агенту также в целях обеспечения исполнения обязательства клиента перед финансовым агентом (и. 1 ст. 824 ГК РФ).


[Закрыть].

В отличие от широкой практики в западных странах предоставлять факторинговые операции без финансирования (только управление дебиторской задолженностью), в России предоставление подобного рода услуг ограничено гл. 43 Гражданского кодекса РФ, где под факторингом понимается «финансирование под уступку денежного требования». В ГК РФ следующим образом определены характерные черты факторинга: «по договору финансирования под уступку денежного требования одна сторона (финансовый агент) передает или обязуется передать другой стороне (клиенту) денежные средства в счет денежного требования клиента (кредитора) к третьему лицу (должнику), вытекающего из предоставления клиентом товаров, выполнения им работ или оказания услуг третьему лицу, а клиент уступает или обязуется уступить финансовому агенту это денежное требование».

Другой проблемой, ограничивающей использование факторинга, является законодательное ограничение на применение скрытого (конфиденциального) факторинга в России. Согласно ст. 830 (и. 1) гл. 43 Гражданского кодекса РФ «должник обязан произвести платеж финансовому агенту при условии, что он получит от клиента либо от финансового агента письменное уведомление об уступке денежного требования данному финансовому агенту и в уведомлении определено подлежащее исполнению денежное требование, а также указан финансовый агент, которому должен быть произведен платеж». Вместе с тем следует отметить, что в конвенции УН ИДРУА (UNIDROIT) «О международном факторинге» предусмотрена только открытая форма факторинга с оповещением должника о переуступке требования.