Текст книги "Азбука финансов"

4.4 Акции

Самое широкое применение при вложении денег имеют акции. Если вы покупаете акции некоторых предприятий, то становитесь одним из владельцев этих предприятий, то есть акционером этих предприятий. Акции обозначают вашу собственность в предприятии, то есть в акционерном обществе.

Акционер не отвечает лично за обязательства акционерного общества, но рискует потерять все те деньги, которые он вложил в акции. В случае банкротства акционерного общества требования акционеров удовлетворяются в последнюю очередь. Тем не менее, акции для инвесторов представляют интерес, и основная причина заключается в том, что деятельность предприятия направлена на получение прибыли. Возможности акционеров в получении выгоды от роста прибыли предприятия и от увеличения стоимости предприятия не ограничены, как у кредиторов, которые от вложения своих денежных средств получают обычно только ограниченный размер процентов.

Существуют номинальная стоимость и рыночная стоимость акции. Номинальная стоимость равняется денежному взносу (или не денежному взносу) за одну акцию, который был сделан при основании предприятия. Рыночная стоимость акции – это её цена на фондовой бирже, то есть там, где торгуют акциями. При определении рыночной стоимости не котированных на бирже частных предприятий можно исходить из определения справедливой стоимости: справедливая стоимость – это суммa, за которую можно обменять активы в сделке между хорошо осведомлёнными и независимыми сторонами.

Хотя люди и связывают акции с биржей, но основная часть предприятий никогда не дойдёт до котировки акций на бирже. Малые предприятия в случае необходимости используют одного или двух инвесторов среди знакомых, деловых партнёров или родственников. Довольно распространённым является также вариант, когда находится финансовый инвестор (так называемый бизнес-ангел, из начинающих свою деятельность и существующих уже в течение некоторого времени предприятий с рисковым капиталом), который специализируется на вложении в предприятия с возможным большим ростом денежных средств. Третья возможность, которая обычно подходит для крупных предприятий и ведёт их на биржу, – организация общественного выпуска акций и их котировка на бирже.

Учёт своих акционеров предприятие ведёт в реестре (книге регистрации) акционеров. В Эстонии все акционерные общества должны зарегистрировать свои акции в Эстонском центральном регистре ценных бумаг. При регистрации в регистре ценных бумаг акции получают уникальный и признанный на международном уровне идентификационный код (ISIN). Все, кто желает приобрести Эстонские акции, должны иметь действующий в Эстонии счёт ценных бумаг. Для приобретения акций США или какого-либо другого государства необходимо иметь там действующий счёт ценных бумаг. Акции могут находиться и на объединённом счёте – то есть на счёте, который открыт посредником ценных бумаг, при этом право собственности на ценные бумаги принадлежит не посреднику, а его клиентам.

Делая инвестиции в акции, необходимо учитывать возможность негативной доходности. Когда вы инвестируете в акции, разумно иметь в виду, что желательно, чтобы инвестированные деньги не потребовались вам в ближайшие три года. Инвестировать в акции деньги, которые могут понадобиться раньше этого срока, всегда рискованно.

Основные риски, которые необходимо учитывать при инвестициях в акции:

▪ общее состояние выбранного сектора экономики в целом;

▪ состояние выбранного предприятия;

▪ размер предприятия: акции небольших предприятий могут быть менее ликвидными, и с более неустойчивыми ценами, чем у крупных предприятий;

▪ местонахождение предприятия и влияние на его состояние политических и экономических состояний других рынков;

▪ общие позиции в отношении инвестиций в акции;

▪ валютные риски, связанные с инвестициями в акции в странах за пределами еврозоны, или же возможность того, что цена акции в вашей функциональной (расчётной) валюте изменится при изменении обменного курса валют;

▪ возможный риск от недостаточной диверсификации инвестиций (инвесторы имеют склонность инвестировать больше, чем было бы разумно инвестировать в ближайшие рынки, и в меньшее количество акций, чем нужно для распределения рисков).

4.5 Облигации

Облигации – это второй основной тип ценных бумаг, наряду с акциями. Облигациями называются также ценными бумаги с фиксированным доходом, так как в отличие от акций, облигации предлагают инвесторам согласованную норму прибыли. Норма прибыли для всех облигаций не должна быть обязательно жёстко фиксированной, она может только периодически меняться и зависеть, например, от уровня рыночной процентной ставки. По сравнению с инвестором, инвестирущим в акционерный капитал, инвестор, инвестирующий в облигации, довольно точно может прогнозировать ожидаемую доходность инвестиций. Инвестируя в облигации, инвестор может получать прибыль как от регулярных выплат процентов, так и путём изменения цены облигаций.

Облигацию можно сравнить с кредитом, который переведён в форму ценных бумаг. Если, в случае кредита, кредитор бывает один (например, банк), то в случае с облигациями держателей облигаций или же кредиторов может быть много. Покупатель облигаций (инвестор) в этом случае является кредитором, а сторона, выпустившая облигации (эмитент), выступает в роли получателя кредита.

Эмитентами облигаций могут быть предприятия, местные самоуправления (города, регионы, уезды), государственные предприятия, центральные правительства государств, а также различные организации, банки развития, политические партии и многие другие. Мир облигаций гораздо разнообразнее, чем предполагается. Зачастую рядом с очень надёжными государственными облигациями можно найти также высокодоходные бросовые облигации с высокой степенью риска.

Номинальная стоимость облигации – это размер суммы долгового обязательства, который является основой при расчётe процентных платежей и обычно совпадает с суммой денежных средств, выплачиваемых инвесторам при выкупе облигаций. Рыночная стоимость облигации – цена облигации на вторичном рынке.

Прибыль от облигации характеризует её доходность до срока погашения – прибыль, которую инвестор может получить, купив облигации по текущей рыночной стоимости и сохранив их до срока погашения.

Существует два основных риска, которые связаны с инвестированием в облигации: кредитный риск и инвестиционный риск.

Кредитный риск – это риск, когда эмитент облигаций (государство, органы самоуправления, организации или предприятия) не в состоянии выполнить свои финансовые обязательства.

Процентный риск – это опасность, что изменение процентной ставки на рынке может привести к изменению рыночной стоимости облигации. Тех, кто инвестирует в облигации, должно, прежде всего, волновать повышение процентных ставок, так как падение процентных ставок (доходности) приводит к увеличению рыночной стоимости облигации, а повышение процентных ставок приводит к падению цен на облигации.

4.6 Производные ценные бумаги

Производные ценные бумаги – это финансовые инструменты, стоимость которых зависит от стоимости базового имущества, то есть от изменения стоимости какого-либо другого актива или показателя. Это значит, что цена производных ценных бумаг, то есть цена дериватива, зависит от изменения цены другого финансового инструмента. Если провести параллель с физикой и акцию сравнить со скоростью, то производные ценные бумаги можно сравнить с ускорением, то есть со скоростью в квадрате. Призвав на помощь химию, акции можно сравнить с бензином, а производные ценные бумаги с ракетным топливом, чья мощность и степень опасности будут в разы больше, чем у бензина.

Первичной функцией производных ценных бумаг была и остаётся возможность уменьшения рисков в сельскохозяйственных, промышленных и финансовых предприятиях. Производные ценные бумаги очень подходят также и для обратного – увеличив риски, получить лучший доход. Стоимость производных ценных бумаг может зависеть от стоимости акции или какого-нибудь сырья (нефть, зерно, медь и т.д.), процентной ставки, обменного курса валют, но базовым активом могут быть и так называемые экзотические факторы: уровень инфляции, сила штормового ветра или же индекс стоимости недвижимости.

Существует два основных класса производных ценных бумаг – это опцион и фьючерс. Оба инструмента привлекают торговцев, так как они стандартизированы, и ими можно торговать на биржах. Опцион и фьючерс часто используют, например, для инвестиций в сырьё и валюты.

Фьючерс – это договор, который обязывает договорные стороны покупать или продавать базовые активы по фиксированной цене в ранее согласованное время и в ранее согласованном месте.

Опцион – это договор, который даёт его владельцу право покупать и продавать по фиксированной цене, в назначенное время и определённое количество базового актива. Эмитент опциона обязан купить или продать базовый актив на тех же условиях.

4.7 Недвижимость

Недвижимость – это имущество, которое часто предпочитают те люди, которые скептически настроены к инвестиционным продуктам, предлагаемым финансовыми учреждениями. Время от времени этому феномену приписываются просто мистические свойства: «цена недвижимости не может упасть» и прочее.

На самом деле недвижимость как инвестиция – это такой же актив, со своими плюсами и минусами. Говоря в самой обобщенной форме, инвестиции в недвижимость – это возможность прямого или косвенного участия в денежных потоках, которую даёт приобретение недвижимости в собственность, её развитие и эксплуатация, и/или денежные потоки в будущем, которые можно будет получить от продажи недвижимости. Таким образом, понятие недвижимости вмещает в себя намного больше активов, чем, например, сдача в аренду или покупка в центре Таллинна или Лондона квартиры для осуществления перепродажи этой квартиры в дальнейшем, по более высокой цене.

Плюсы инвестиций в недвижимость.

Страхование от инфляции. Так как недвижимость можно использовать независимо от общественного порядка и находящихся в обращении денег, то и реальная стоимость недвижимости в круговороте событий сохраняется хорошо. Лучше, чем у облигаций, а иногда даже, возможно, лучше, чем у акций. В то же время не надо забывать, что на рынке недвижимости иногда возникают „пузыри“, и стоимость собственности приобретённой «на пике рынка», может упасть даже в разы так же, как и акций.

Относительно стабильный доход. Если размер суммы дивидендов зависит от результатов хозяйственной деятельности предприятия и может равняться нулю, то определённое количество жилищных, коммерческих, производственных и торговых помещений в экономике требуется в любом случае, даже и в не совсем благоприятные времена. Как источник постоянного дохода недвижимость в этом случае сравнима с облигациями, особенно, если жилые или промышленные здания сданы в аренду на основании долгосрочных договоров.

Слабая связь с другими классами активов. Обычно цикл недвижимости отстаёт от общего экономического цикла, а это означает, что стоимость недвижимости и доходы от аренды не движутся в одном ритме с рынками ценных бумаг. На рынке недвижимости происходят спады и подъёмы с отставанием (если фондовый рынок падает, то на рынке недвижимости может какое-то время ещё происходить подъём). Поэтому недвижимость с успехом можно использовать для снижения рисков инвестиционного портфеля.

Минусы инвестиций в недвижимость.

Недостаточная ликвидность. Так как обычно каждый объект недвижимости сам по себе уникален, то и на оформление сделок неизбежно идёт чуть больше времени, чем это происходит при торговле акциями и облигациями, свойства-условия которых сравнительно стандартны. Во время подъёма рынка недвижимости не возникает больших проблем, чтобы найти покупателей, а во времена спада рынка недвижимости может случиться так, что трудно будет найти покупателя недвижимости даже по более низкой цене.

Амортизация и расходы на техническое обслуживание. В отличие от ценных бумаг, с недвижимостью у инвестора возникают проблемы, непосредственно связанные с физическим и моральным старением инвестиции. Конечно же, у соответствующих фирм можно будет купить техническое обслуживание недвижимости. Но это не изменит того факта, что недвижимость требует расходов даже тогда, когда она не приносит никакого дохода. Для компенсации расходов доходность инвестиций в недвижимость должна быть около 1–2 % в год.

Пример

Инвестируя самостоятельно в объекты недвижимости, необходимо не забывать и о рисках, связанных с долей кредитных средств, то есть с инвестициями ссудного капитала.

Предположим, что мы приобретаем недвижимость по цене 100 000 евро, финансируя её кредитом в размере 80 000 евро. Для простоты расчёта предположим, что расход за проценты будет равен сумме дохода за аренду квартиры. Если стоимость недвижимости вырастет на 10 %, то рентабельность собственного капитала благодаря заёмным средствам будет впечатлять [(110 000 – 80 000) / 20 000] – 1 =50 %. Но при таком же большом спаде будет впечатлять также и снижение [(90 000 – 80 000) / 20 000 ]– 1 = -50 % , то есть половина собственного капитала.

Для сравнения

При торговле производными ценными бумагами финансовый рычаг сильнее, и это даёт о себе знать каждый день (прибыли или убытки реализуются в конце каждого дня). C недвижимостью эффект финансовoгo рычагa коварнее, потому что реальные изменения цен на недвижимость происходят медленнее и не так отчётливо видны.

Прямое владение недвижимостью – это не единственный способ инвестирования в недвижимое имущество. Правильнее сказать, что это даже плохой вариант, так как он связан с большими расходами и трудностью распределения рисков. Вряд ли большинство частных инвесторов будут в состоянии приобрести большое количество различных объектов недвижимости, обычно только один объёкт или же, в лучшем случае, два-три. Поэтому более подходящий вариант – это возможность инвестировать в акции компаний, занимающихся недвижимостью, или возможность инвестировать в реальные инвестиционные фонды недвижимости, приобретая паи этих фондов.

4.8 Инвестиционные фонды

Во все описанные выше активы и в ещё большее их количество можно вкладывать деньги через инвестиционные фонды. Инвестиционный фонд – это принадлежащая инвесторам корзина активов, которыми управляет управляющая компания, вкладывающая денежные средства инвесторов в акции, облигации и другие ценные бумаги. Инвестор, инвестируя в фонд, становится владельцем паёв фонда. Паи удостоверяют право инвестора на часть активов фонда.

Инвестиционный фонд позволяет инвесторам, которые инвестируют маленькими суммами (возможность инвестировать во многие разные типы ценных бумаг, а не в одну их разновидность), отслеживать принципы распределения рисков и использовать профессиональные услуги по управлению активами. Инвестиционный фонд стал основным продуктом, с помощью которого розничные инвесторы вкладывают деньги в ценные бумаги.

Этот список стоит обязательно исследовать перед инвестированием, так как в Эстонии существует целый ряд компаний, которые инвестируют в ценные бумаги или в недвижимое имущество и выпускают облигации, которые инвесторы затем покупают. Часто на домашних страничках таких фирм сообщается о возможности инвестировать в «фонд», но на самом деле это обычная компания, которая эмитирует (выпускает) облигации.

Инвестиционные фонды разделяются на две группы: публичный фонд и не публичный фонд. Первые предназначены для открытой (публичной) продажи широкому кругу инвесторов, другие, как правило, обычным инвесторам не продаются.

Вторая классификация разделяет фонды на фонды открытого типа и фонды закрытого типа. Фонды открытого типа всё время принимают дополнительные инвестиции и по требованию инвесторов покупают паи фондов назад по цене, равной чистой стоимости пая, то есть NAV.

Фонды закрытого типа выпускают и покупают паи назад редко или же делают это в случае ликвидации фонда. Закрытые инвестиционные фонды котируются часто на фондовой бирже, и их паями или акциями торгуют так же, как и акциями биржевых компаний.

Паи фонда открытого типа эмитируют (выпускают) и погашают в соответствии с ценой за выпуск и за выкуп, которая определяется на основе стоимости чистых активов.

Чтобы рассчитать стоимость чистых активов на один пай, необходимо стоимость чистых активов фонда разделить на число паёв, находящихся в обращении.

Например, если стоимость портфеля ценных бумаг фонда равна 101 миллиону евро, а кредиторская задолженность фонда управляющей компании и брокерской конторе достигает 1 миллиона евро, то стоимость чистых активов фонда составляет 100 миллионов евро (101 – 1). Если у фонда находится в обращении, например, 5 миллионов паёв, то чистая стоимость активов на один пай составит 20 евро (100 / 5).

В закрытых фондах при образовании рыночной цены пая фонда существенным является также соотношение спроса и предложений. В таких случаях паями фонда можно торговать по цене, которая выше стоимости чистых активов на один пай, то есть с премией, или по более низкой цене, то есть со скидкой. Управляющая фондами компания взимает за управление инвестиционным фондом плату, размер которой можно узнать из условий фонда и из проспекта или из упрощённого проспекта.

Обычно фонд оплачивает управляющей компании нижеследующие услуги и расходы:

▪ плата за управление (это может быть фиксированная ставка в зависимости от активов фонда, или же плата за управление может зависеть от доходности фонда, то есть так называемое «вознаграждение за успех»);

▪ плата за депозитарные услуги (плата за депозитарий, то есть за хранение активов фонда);

▪ брокерские (маклерские) платы и другие расходы, связанные с операциями с активами фонда.

За торговлю паями фонда компания, управляющая фондами, может взимать с инвесторов плату за выпуск и плату за выкуп, что обычно составляет от 0 до 5 % от чистой стоимости активов на один пай; иногда эта плата бывает фиксированная.

Для покупки инвестиционного фонда необходимо дополнительно к расчётному счёту открыть ещё счёт ценных бумаг. В Эстонии компании, управляющие фондами, в основном имеют электронные ценные бумаги, которые учитываются на счёте ценных бумаг. Банк взимает за хранение ценных бумаг ежемесячно плату за обслуживание счёта ценных бумаг.

Инвестиционные фонды предназначены для тех инвесторов, у которых нет времени, опыта или знаний, чтобы постоянно контролировать, что происходит на рынке ценных бумаг и куда инвестирует фонд. Имеются очень разные инвестиционные фонды, различные типы которых позволят инвестору делать инвестиции с наиболее подходящим для него уровнем риска и выбором «инвестиционного горизонта».

Различные типы фондов предлагают очень разное соотношение риска и доходности. Уровни риска и доходности фондов могут существенно отличаться в зависимости от содержания инвестиционного портфеля. Например, облигационный фонд может содержать облигации только с высоким уровнем риска, но с высокой доходностью. В то время как в фонде акций могут быть акции только стабильных больших предприятий.

Фонды в зависимости от риска и доходности упрощенно можно расположить следующим образом:

Фонды денежного рынка вкладывают деньги в основном в краткосрочные облигации и депозиты, облигационные фонды – в облигации, фонды фондов – в другие инвестиционные фонды, фонды акций – в основном в акции биржевых компаний, хедж-фонды любым возможным способом помогают сохранить и приумножить капитал; венчурные фонды вкладывают деньги в акции недавно созданных предприятий.

4.9 Инвестиционный вклад

Инвестиционный вклад – это смесь традиционного вклада и инвестиционных продуктов. По сути, инвестиционный вклад является срочным вкладом, процент которого зависит от базового актива имеющихся ценных бумаг, прочих активов или от изменения цены индексов вклада. В то же время необходимо учитывать, что существует риск неполучения процентов, например, в случае если формирующая стоимость базового актива не будет двигаться в нужном направлении.

Как правило, договор инвестиционного вкладa можно заключить в течение определённого периода продаж, продолжительностью в одну-две недели. Сроки депозитов (вкладов), как правило, составляют два-три года.

В центре каждого вклада обычно находится идея инвестиции, которую можно кратко и привлекательно охарактеризовать; названия вкладов также часто отражают темы, которые в данное время имеют большой резонанс в средствах массовой информации. «Богат крестьянин урожаем», «Развивающаяся Азия», «Новые развивающиеся рынки» – это лишь некоторые примеры инвестиционных вкладов, которые банки Эстонии предлагали в последние годы. Например, доходность вклада «Богат крестьянин урожаем» была связана с изменением цен на сахар, сою, кукурузу и пшеницу.

В условиях инвестиционного вклада определяется процентная ставка для увеличения стоимости основных активов (базового имущества). От этой процентной ставки зависит и процент, который перечисляется на счёт вкладчика в конце срока вклада вместе с суммой вклада.

Сумма процентов вклада рассчитывается на основании следующей формулы:

сумма вклада × процентная ставка × [( конечная стоимость базового имущества – начальная стоимость базового имущества) / начальная стоимость базового имущества] = процент вклада

Пример

Если вложить 1000 евро в инвестиционный вклад, процентная ставка увеличения базового имущества которого составляет 75 %, и базовое имущество увеличится за период вклада на 25 %, то процент будет равен 187,5 евро, то есть 1000 × [(125,00 – 100) / 100] × 75 % = 187,5. Если на основании этой формулы процент будет равен нулю или меньше, то процент с вклада не выплачивается.

С помощью некоторых инвестиционных вкладов можно заработать даже больше, если в тот же самый период будет расти стоимость базового имущества. Для этого необходимо платить банку, так называемую премию за риск, или плату за риск, которая равняется, например, 10 % от суммы вклада. Если стоимость базового имущества будет расти, то в этом случае заработаете процент, который может быть равен, например, 130 % от базового имущества. Если же стоимость базового имущества не увеличится, то клиент теряет сумму, которая была уплаченa за премию за риск, то есть заработает с вклада убытки, которые будут равны уплаченной премии за риск (в нашем примере это будет 10 %).

Полученные от клиентов вклады банк размещает для «зарабатывания» так, чтобы при достижении окончания срока вклада можно было бы вернуть их инвестору назад на все 100 %. Обычно при инвестиционных вкладах гарантированa только сумма вклада, в некоторых случаях гарантирован маленький, например, 1 %.

Если инвестор желает получить назад деньги раньше согласованного срока то, как правило, он теряет право на получение процентов и должен заплатить штраф за досрочное прекращение договора.

До 2011 года проценты, как по банковским вкладам, так и по инвестиционным вкладам, не облагались подоходным налогом, начиная с 2011 года, здесь введены изменение (в случае, если инвестиционный вклад не осуществляется через инвестиционный счёт, о котором будет говориться в конце главы).