Текст книги "Азбука финансов"

4.14 Доходность инвестиций

Каждого человека интересует, какой доход он получит, если вложит свои сбережения в какие-нибудь ценные бумаги или инвестирует их в активы. Как уже говорилось ранее, с некоторыми активами можно это прогнозировать более точно, а с некоторыми активами не особенно.

Создать представление о том, какими могут быть реалистичные ожидания, нам поможет история. Наиболее полное исследование об исторической доходности акций и облигаций составили профессоры Лондонской Бизнес-Школы Елроу Димсон, Паул Марсх и Майк Стаинтон, которые ежегодно его и обновляют.

Согласно их отчёту за 2010 год, средняя доходность акций в мире в период с 1900-2009 с поправкой на показатель инфляции составляла 8,6 %. Это означает, что диверсифицированный (разбросанный) портфель акций по всему миру каждый год в среднем на 8,6 % превышал инфляцию.

В период, который охватывает 1900-2009 годы, только у 19 стран мира имеется непрерывная история. B настоящее время именно эти страны представляют около 85 %, а в 1900 году представляли более чем 95 % общей стоимости мировых фондовых рынков. Как видно из нижеследующей таблицы, доходность акций между странами значительно отличается, от 2,1 % в Италии до 7,5 % в Австралии. Результаты исследований характеризуются термином «победа оптимистов», так как крупнейшие фондовые рынки предлагали инвесторам, рассеивающим риски, среднюю величину доходности длительного периода, превышающую инфляцию (государственным облигациям (казначейским векселям), которые в краткосрочной перспективе считаются инвестициями без риска, этого не удалось).

Средний результат является хорошим во многом благодаря США, которые непосредственно не пострадали от мировых войн. Немецкие и Японские инвесторы потеряли во Второй мировой войне почти весь свой капитал. Зато инвесторы Германии и Японии, потерявшие большую часть своего имущества во время Второй мировой войны, в период послевоенного восстановления получили «добротное» утешение (например, с 1945 по 1959 годы немецкий фондовый рынок вырос почти в 41 раз, или в среднем на 40 % в год).

В истории не часто бывают периоды длиннее, чем 20 лет, в течение которых инвестирование в акции оставалось бы отрицательным. В истории фондового рынка США самый длинный минусовый период был 16 лет, но в Германии, Франции и Японии были и более полувека. При инвестировании всегда надо иметь в виду тот факт, что историческая доходность не обеспечивает такую же доходность в будущем времeни. Инвестирование – это возможность, а не гарантированный доход.

Доходность инвестиций за 110 лет11
  Показанная в указанных выше странах историческая доходность инвестиций не обеспечивает такую же доходность в будущем.


[Закрыть]

Средняя доходность акций и долгосрочных государственных облигаций без инфляции в период 1900 – 2009, в %

Источник

Elroy Dimson, Paul Marsh, Mike Staunton, "Credit Suisse Global Investment Returns Sourcebook 2010"

4.15 Инвестиционные мошенничества

Туда, где есть деньги, тянет и мошенников, и снова и снова находятся простодушные люди, которые будут попадаться на удочку этих мошенников. Существует много мошеннических схем – это и поддельные лотереи, и различные предложения, при помощи которых предлагается быстро заработать большие деньги, и инвестиционные пирамиды и т.д.

Сигналом опасности является предложение возможности заработать большой доход без всякого риска. К сожалению, высокая доходность всегда идёт рука об руку с большим риском, а те, кто обещают обратное, это мошенники или, в лучшем случае, просто невежественные люди.

Лица, участвующие в финансовых мошенничествах,

▪ могут по собственной инициативе связаться с вами при помощи электронного письма, по почте или по телефону;

▪ оставляют впечатление надёжности, они точны, вежливы, любезны и дружелюбны;

▪ используют с виду, казалось бы, официальные формы бланков; документы с их стороны, как правило, правильно составлены;

▪ подталкивают вас для принятия скорого решения или быстрого подписания договора;

▪ предлагают вам перечислить деньги на их счёт раньше, чем откроется заманчивое предложение или вам будет переведен так называемый выигрыш.

Обычно людям, которые находятся у мошенников на примете, предлагается что-то очень заманчивое. Например:

▪ вам придёт извещение о том, что вы выиграли в лотерею или получили денежный приз, хотя в этой лотерее или розыгрыше вы не принимали никогда участия;

▪ лля вас сделают «эксклюзивное» предложение о принятии участия в инвестиционной схеме (например, в пирамиде, в приобретении «акций, стоимость которых будет быстро расти» и т.д.), где наверняка можно быстро получить приличную прибыль.

▪ вам предложат возможность легко «заработать» очень крупную сумму лишь за то, что вы поможете перечислить деньги в размере нескольких миллионов евро из страны того, кто вам это «заработок» предложил.

В большинстве случаев мошенничество происходит следующим образом.

▪ Мошенник попытается получить от вас пароли банковской карточки и Интернет-банка. Например, на ваш электронный адрес пришло письмо, в котором в качестве меры безопасности просят изменить банковские пароли и одновременно спрашивают о ваших старых паролях. Никакой смены паролей на самом деле не происходит, отосланный «старый», на самом же деле действующий пароль, будет использован для опустошения вашего банковского счёта.

▪ На основе данных чужой кредитной карточки копируются данные, находящиеся на магнитной полосе кредитной карточки. Используя эти данные, изготавливают поддельную кредитную карточку, чтобы совершать покупки. Позже на своей банковской выписке вы обнаружите суммы за услуги, которыми вы не пользовались, и за покупки, которых не совершали.

▪ Часто мошенники злонамеренно используют добрую волю людей и их готовность прийти на помощь. Вводятся в обращение, например, электронные письма, в которых просят деньги на лечение больного ребёнка и прочее. Может случиться так, что пожертвованные вами деньги не дойдут до того, кто в них нуждается, по той простой причине, что такого адресата просто не существует.

▪ Вам предлагается возможность, не выходя из дома, без особых навыков, образования и знаний легко заработать большую сумму денег. Обман состоит в том, что вам нужно будет до начала новой работы перечислить работодателю так называемую предоплату. Тем не менее, после перечисления денег не будет у вас ни работы, и, конечно же, не будет никакой зарплаты. Останетесь также без тех денег, которые были перечислены раньше.

Информацию о типичных мошенничествах, существующих в настоящее время, вы найдёте на сайте Финансовой инспекции www.fi.ee (на эстонском языке). Как правило, финансовые услуги предполагают наличие разрешения на деятельность, для этого проверьте в Финансовой инспекции, имеется ли таковое у компаний, предлагающих эти услуги.

4.16 Рынок ценных бумаг

Сделки с ранее рассмотренными ценными бумагами: акциями, облигациями и производными ценными бумагами, а также с валютами – совершаются на рынках ценных бумаг или финансовых рынках. Рынок ценных бумаг – это место, где встречаются лица, которым необходимо купить или продать ценные бумаги. Причины для этого могут быть очень разные: инвестирование сбережений, финансирование предприятий путём продажи акций или облигаций, превращение ценных бумаг в деньги, увеличение потребления, управление финансовыми рисками и т.д.

В организационном смысле местом для операций с ценными бумагами может быть регулируемый рынок или многосторонняя торговая система. В Европейском Союзе перечень действующих торговых фондов и список котированных ценных бумаг на регулируемых рынках можно найти по адресу mifiddatabase.cesr.eu.

Регулируемый рынок ценных бумаг (определение, которое используется в Законе о рынке ценных бумагах) – это «многосторонняя система для решения организационных, правовых и технических проблем, созданная для непрерывной и регулярной торговли ценными бумагами, в которой в одинаковых условиях, с участием разных лиц (сторон) в разное время или одновременно происходит приобретение и передача ценных бумаг, результатом чего является договор».

Попросту говоря, задача регулируемого рынка – это создание одинаковых условий для всех заинтересованных в торговле лиц и гарантирование того, что покупаемый и продаваемый на рынке товар, то есть ценные бумаги, были бы высокого качества и сертифицированы, деятельность эмитента была бы прозрачной, и все интересы акционеров были учтены.

В Эстонии регулируемый рынок – это NASDAQ OMX Таллиннская биржа (можно просто сказать Таллиннская биржа), которая является частью крупнейшего мирового биржевого концерна NASDAQ OMX Group. Таллиннская биржа тесно интегрирована с биржами в городах Рига и Вильнюс, которые также принадлежат к NASDAQ OMX Group, создавая единый Балтийский рынок ценных бумаг.

У Балтийского рынка ценных бумаг имеется четыре списка ценных бумаг.

Основной Балтийский Список, в котором котируются Эстонские, Латвийские и Литовские акции наиболее важных листинговых компаний. Чтобы получить доступ к основному списку, компании необходимо заниматься своей основной деятельностью не менее 3 лет. Её рыночная стоимость должна быть не менее 4 миллионов евро, она должна публиковать необходимую информацию в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности (IFRS), и у инвесторов, принадлежащих к общественности, должно быть, по меньшей мере, 25 % акций или акций, стоимость которых составляет 25 миллионов евро.

Балтийский Вторичный список, в котором могут котировать свои акции те компании, для которых требования главного списка выходят за рамки возможного. Чтобы получить доступ к этому списку, рыночная стоимость акций данной компании должна быть не менее миллиона евро, из которой достаточно большая часть должна принадлежать общественности для деятельности вторичного рынка.

Балтийский список фондов, в котором котируются акции или паи инвестиционных фондов, предлагаемые открыто в Балтийских странах. Компания, которая управляет фондом, должна иметь разрешение на деятельность от Финансовой инспекции. Если управляющий фондом будет из другой страны, то фонд должен быть зарегистрирован для открытого распространения (публичной продажи) в Балтийских странах.

Балтийский биржевой список, в котором котируются государственные облигации и корпоративные облигации с различными временными сроками. В Латвии и Литве котировка облигаций (листинг) более распространена, чем в Эстонии. Минимальная стоимость облигаций, представленных для котировок, 1 миллион евро; также эмитент должен, как правило, заниматься своей основной деятельностью не менее двух лет.

Список ценных бумаг, котируемых на биржах Таллинна, Риги и Вильнюса, а также много другой информации о ценных бумагах и организации ими торгов можно найти в Интернете по адресу www.nasdaqomxbaltic.com.

Принципы функционирования многосторонней торговой системы имеют много общего с регулируемым рынком. Основным отличием от регулируемого рынка является то, что в многосторонней торговой системе соответствующие требования для обращающихся ценных бумаг менее жесткие, также эти ценные бумаги менее ликвидны. Многостороннюю торговую систему иногда называют альтернативным рынком. Эстонский альтернативный рынок называется First North, он принадлежит к группе бирж NASDAQ OMX (см. www.nasdaqomxbaltic.com/firstnorth).

Думая о фондовой бирже, многие люди предстают себе кадры из фильмов и раздела международных новостей, где с переполненных торговых площадок, размахивая азартно руками и бумагами и выкрикивая по телефону, брокеры в выутюженных рубашках пытаются выторговать лучшие условия сделок для себя или своего клиента. Сейчас такая картинка почти исчезла с бирж, так как большинство торговых площадок полностью перешло на электронные торговые системы. Электронная торговая система представляет собой комплексную программу, в которую работающие на фондовой бирже брокеры входят при помощи компьютера.

Ниже, на рисунке, приведена схема организация биржевой сделки на Таллиннской бирже. Проведение сделки предполагает наличие счёта ценных бумаг, который можно открыть у управляющих счётом Эстонского центра ценных бумаг. Управляющими счётами являются действующие в Эстонии банки (см. www.e-register.ee). Акционерное общество Эстонский центр ценных бумаг – это учреждение, которое является держателем Эстонского центрального регистра ценных бумаг www.e-register.ee. Центральный регистр – это государственный регистр, который ведёт учёт акционерных книг всех действующих в Эстонии акционерных обществ, а также всех открытых счётов ценных бумаг и пенсионных счетов. В этом регистре сосредоточены и другие электронные бумаги (паи паевых товариществ и фондов, облигации и прочее), а также представлена вся история операций с ценными бумагами.

Регистры ценных бумаг иногда называют депозитарием, так как со времён, предшествующих времени электронных ценных бумаг, сохраняли в них сертификаты права собственности и акционерные книги.

Конечно, есть люди, которые хотят торговать ценными бумагами других стран, например, акциями США, как в дополнение к торговле акциями Эстонии и других стран Балтии, так и вместо этого. Такую возможность предлагают несколько компаний в Эстонии, оказывающих инвестиционные услуги; открывать счета в иностранных банках и инвестиционных компаниях можно также и при помощи Интернета.

Урегулирование внутренних биржевых сделок

(Расчёты по операциям на внутреннем фондовом рынке).

4.17 Инвестиционный счёт

Начиная с 2011 года, все физические лица, которые платят в Эстонии подоходный налог, могут инвестировать свои сбережения через инвестиционный счёт, при помощи которого можно отложить оплату подоходного налога с полученного вами дохода.

По сути, инвестиционный счет – это расчетный счет, но используется он для покупки и продажи инвестиций. При использовании инвестиционного счёта получаемая от продажи конкретных инвестиций сумма дохода или время оплаты налогов не имеют значения. Значение имеет разница между суммой взносов на инвестиционный счёт и суммой выплаты с инвестиционного счёта. Декларируя в налоговой декларации доход, нужно смотреть не выписку счёта ценных бумаг, а выписку расчётного (расчётных) счета (счетов).

Инвестиционный счет лучше использовать отдельно от счёта ежедневных банковских операций. Если через инвестиционный счёт осуществляются и другие платежи (на счёт перечисляется зарплата, со счёта платится за телефон и т.д.), то все их необходимо учитывать при заполнении налоговой декларации.

С помощью инвестиционного счета можно отложить налогообложение не со всех финансовых доходoв: проще говоря, это действует или в случае публичной торговли ценными бумагами, или в случае, когда финансовые учреждения имеют лицензию на предлагаемые инвестиционные продукты. Также действует территориальное ограничение: финансовые учреждения должны входить в Европейскую экономическую зону или находиться в государствах-членах ОЭСР.

Для лиц, которые не достигли 18-летнего возраста, открытие счёта ценных бумаг и инвестиционного счёта, проведение на них операций затруднено, так как для этого, на основании Эстонского закона о семье, необходимо иметь разрешение суда.

Пример

Лаура перечислила на свой инвестиционный счёт 100 евро, и на все эти деньги она приобрела акции. Через некоторое время она продала акции за 130 евро, вся эта сумма была перечислена на её инвестиционный счёт. Затем с инвестиционного счёта Лаура сняла 110 евро, на счёте осталось 20 евро. После декларирования своих доходов за 2011 год ей в 2012 году необходимо заплатить подоходный налог с 10 евро (110 – 100=10). С 20 евро, которые остались на инвестиционном счёте, подоходный налог нужно будет платить тогда, когда она снимет эти деньги со счёта и не будет их больше инвестировать.

5 Пенсии

5.1 Подготовка к старости

Для материального обеспечения людей в старости имеется два способа.

Во-первых, можно уже сейчас откладывать некоторые производимые товары на будущее. Это единственный способ для тех людей, которые живут как Робинзон Крузо, то есть в одиночестве, не общаясь с другим миром. На практике реализация такого варианта очень ограничена, особенно в настоящее время.

На пару десятков лет вперёд невозможно ведь запастись продовольствием, следовательно, Крузо-пенсионер должен до последних дней своей жизни жить за счёт сельского хозяйства и животноводства, с чем крепкие и близкие к природе люди, несомненно, справятся. Промышленные товары, как правило, не имеют срока хранения, и их можно будет приобрести, даже на несколько десятков лет вперёд, жильём можно тоже себя обеспечить уже в молодом возрасте.

Потребности сегодняшних пенсионеров в большинстве случаев не ограничиваются лишь едой, одеждой, какими-то простыми вещами и жильём. Современный пенсионер хочет получать качественную медицинскую помощь, посещать культурные мероприятия и пользоваться многими другими услугами, которые ему по-прежнему необходимы (хотя бы услуги парикмахера). Могут возникнуть проблемы и с некоторыми товарами, если вкусы и потребности со временем изменялись, технологии тоже могут основательно преобразовываться (например, изменение телевизионного вещания – с аналогового вещания перешли на цифровое).

Вторая возможность подготовки к пенсии – обмен нынешнего продукта на право получения производимого продукта в будущем. В сегодняшнем обществе это единственный способ, который осуществим на практике.

Для того, чтобы получить часть производимого продукта в будущем, имеется, в свою очередь, два варианта. Во-первых, часть получаемого дохода можно сэкономить и к пенсионному возрасту накопить кучу денег, за которые у более молодых, трудоспособных людей приобретать нужные товары и услуги. Во-вторых, можно от детей, общества и государства получить обещание, что пенсионеры в будущем получат часть продукта, производимого детьми, обществом или государством.

В первом случае – это предварительно профинансированная пенсионная система, а во втором случае – это система текущего финансирования. Чтобы обе системы были стабильными, будущие поколения должны что-то производить для того, чтобы пенсионеры за счёт накопленных средств могли приобретать эти товары и услуги или же могли бы потребовать свою часть из имеющихся товаров и услуг. Деньги не будут иметь никакой ценности, если не будет продукции.

В случае предварительно финансируемой пенсионной системы пенсионные выплаты производятся из фондов. Лица, присоединившиеся к данной системе, совершают взносы в фонды на протяжении предыдущих лет. Предварительно финансируемая пенсионная система может быть частной или государственной.

В случае системы текущего финансирования пенсионные выплаты производятся из текущих платежей членов общества, то есть из платежей работающих людей. Системой текущего финансирования управляет, как правило, государство, которое накапливает необходимые деньги за счёт налогов, оно же её и организует. В принципе, такую систему может содержать и меньшая общественная группа; в некотором смысле большая семья, в которой живёт вместе несколько поколений, – это тоже пенсионная система текущего накопления.

Эстонская пенсионная система содержит частично как предварительно финансируемую систему, так и систему текущего финансирования.

5.2 Государственная пенсия

Эстонская пенсионная система состоит их трёх ступеней, первая из которых – это государственная пенсия, основанная на текущем финансировании, которая по существу должна обеспечить пенсионеру доход, равный его прожиточному минимуму. Первая пенсионная ступень основана на перераспределении – социальный налог сегодняшних работников покрывает выплаты, предназначенные на пенсии нынешним пенсионерам.

Основной вид государственной пенсии – это пенсия по старости. Право на получение пенсии по старости имеют постоянные жители Эстонии, имеющее не менее 15 лет приобретённого в Эстонии пенсионного стажа. С 2011 года пенсионный возраст для мужчин наступает с 63 лет, для женщин – с 61 года и 6 месяцев. Пенсионный возраст для женщин возрастает каждый год на шесть месяцев, и будет возрастать до тех пор, пока не уравняется с мужским пенсионным возрастом, то есть до 2016 года. Начиная с 2017 года, пенсионный возраст, как для мужчин, так и для женщин, будет возрастать ежегодно на три месяца и достигнет 65 лет к 2026 году. Лица, проработавшие в течение длительного времени на вредных для здоровья производствах, имеют право выйти на пенсию на 5 или 10 лет раньше достижения пенсионного возраста. Список таких работ указан в соответствующем постановлении Правительства.

Родившийся в 1995 году житель Эстонии, на основании действующих правил, может выйти на пенсию по старости с 65 лет, то есть в 2060 году. Вероятно, что к этому времени государство ещё больше увеличит ранее установленный законом пенсионный возраст. Если средняя продолжительность жизни и доля пожилого населения будет расти, то в этом случае налоговых поступлений для пенсий просто не будет хватать.

Возраст выхода на пенсию, на самом деле, – это не жёстко установленный предел, как часто считается. Во-первых, у людей имеется возможность выхода на пенсию на 3 года раньше установленного законом пенсионного возраста. В этом случае размер пенсии будет снижен на 0,4 % за каждый месяц, оставшийся до выхода на пенсию. Досрочная пенсия по старости не выплачивается, если человек ещё работает. Во-вторых, можно выбрать и отсроченную пенсию, в этом случае пенсия по старости будет увеличена на 0,9 % за каждый месяц, на который человек отсрочил свою пенсию на основе ходатайства об отсрочке пенсии.

Пенсия по старости состоит из трёх частей.

Основная или базовая часть, величина которой, начиная с 1 апреля 2012 года, составляет 120,21 евро. Базовую часть пенсии ежегодно регулируют при помощи индекса, который зависит от роста индекса потребительских цен и поступления социального налога за прошлый год.

Пай трудового стажа, величина которого зависит от величины пенсионноправового стажа, то есть здесь в расчёт идёт количество трудовых лет, к которым добавляются годы, приравненные к работе (например, воспитание детей, служба в армии и т.д.). Эти годы учитываются до 31 декабря 1998 года. Денежная стоимость одного года трудового стажа в 2012 году составляла 4,515 евро в месячной пенсии.

Пай страхования, величина которого, начиная с 1 января 1999 года, зависит от размера социального налога, уплаченного с зарплаты получателя пенсии. Величина страхового пая рассчитывается на основании годового коэффициента суммы пенсионного страхования. Годовой коэффициент показывает отношение социального налога, уплаченного с заработной платы работника в течение календарного года, к уплаченному социальному налогу со средней зарплаты по стране. Если социальный налог уплачивается с суммы, равной величине средней зарплаты, то годовой коэффициент равен 1,0, и его денежная стоимость в месячной пенсии в 2012 году составляла 4,515 евро.

Пример

В 2010 году Михкель оформил пенсию по старости, у него было 43 года пенсионно-правового стажа, заработанного в Эстонии, сумма его годовых коэффициентов была равна 2,09.

Его пенсия будет рассчитываться следующим образом.

Базовая часть равна 120,21 евро

Пай трудового стажа составляет 43 Х 4,515 = 194,145 евро

Страховой пай составляет 2,09 Х 4,515 = 9,436 евро

Итого 323,79 евро

Основную часть пенсии по старости у Михкеля составляет пай трудового стажа, так как большая часть его трудовых лет совпала с годами до 1998 года. Со временем будет возрастать значение страхового пая в расчёте величины пенсии по старости. Для тех, кто начал работать с 1999 года или позже, части за пай трудового стажа при расчёте пенсии по старости не будет.

Величина государственной пенсии по старости у будущих пенсионеров будет зависеть, прежде всего, от количества будущих налогоплательщиков и от величины их доходов – это основные факторы, которые определяют величину базовой части, также части за трудовой стаж и части страхового пая пенсии. Ещё на результат влияют трудовой стаж получателя пенсии и величина доходов в трудоспособном возрасте, облагаемых социальным налогом. Определённую роль играет и политическое соотношение, то есть изменение баланса в обществе – от этого зависит, какую именно часть налоговых поступлений будет решено перераспределить на пенсии.

Пенсия по старости – это не единственный вид пенсии. Лица, достигшие пенсионного возраста, которые до ходатайства пенсии жили в Эстонии не менее пяти лет, но у которых отсутствует стаж, необходимый для получения пенсии по старости, имеют право получить народную пенсию. В 2012 году ставка народной пенсии составляла 134,10 евро.

Наряду с пенсией по старости и народной пенсией в Эстонии выплачиваются различные специальные пенсии: судьям, прокурорам, полицейским, государственным контролёрам, военнослужащим; дополнение к пенсии получают спасатели и государственные служащие. О специальных пенсиях можно получить подробный обзор по адресу www.ensib.ee.

Для тех, кто собирается покинуть Эстонию, чтобы жить и работать в других странах Европейского Союза, Норвегии, Исландии, Лихтенштейне или Швейцарии, заработанный в Эстонии пенсионный стаж не пропадёт. Лица, которые в течение своей жизни работали в разных странах, выйдя на пенсию, получают пенсии от каждой страны на основании отработанного там времени.