Текст книги "Экономика ХХІ"

Доходность и риск

В предыдущем разделе мы говорили о рентабельности капитала предприятия. Но требования к показателю рентабельности инвестиций значительно зависят от того, насколько стабильным и предсказуемым является показатель прибыли предприятия.

В развитых странах типичной картиной является то, когда предприятие информирует о своих будущих планах, новинках, разработках, прогнозирует будущие результаты. Для чего? Предприятие стремится быть как можно более понятным, прозрачным и прогнозируемым для акционеров, кредиторов, поставщиков, потенциальных партнёров. Это вызывает доверие, а значит, снижает риски. Каждый из нас обладает ограниченной информацией о мире, додумывая недостающие детали, часто негативные. Чтобы уменьшить субъективные риски, вызванные слухами и собственной трактовкой, предприятия доносят информацию в виде финансовой отчётности, планов, пресс-конференций. Для отечественного рынка такой формат коммуникации с внешним миром всё ещё остаётся нехарактерным. Категории риск и доверие всё ещё кажутся абстрактными. Но риск – это субъективная оценка вероятности негативного развития событий. Чем большим риском мы наделяем объект оценки, тем выше вероятность того, что не захотим с ним взаимодействовать. А если решимся, то постараемся компенсировать его тем или иным способом.

На приведенном выше графике мы видим следующие закономерности. Риски в виде отношения к банковской системе и к национальной валюте определяют уровень ставок по депозитам. Принимая депозит, банк берёт на себя ответственность по его возврату с предложенной процентной ставкой по вкладу. Но выдавая эти деньги в качестве кредита, банк не владеет всей информацией о намерениях и возможностях заёмщика. Исходя из обязательств перед вкладчиком, он должен добавить к ставке по депозитам дополнительную ставку, основной составляющей которой является оценка риска. В свою очередь, предприятие, получающее кредит, также имеет непредсказуемую ситуацию для ведения дел в будущем. Поэтому должно принимать к реализации лишь те свои проекты, которые приносят более высокую, нежели ставка кредита, доходность. Более рисковые предприятия и более рисковые проекты должны приносить ещё более высокую доходность.

Психологи говорят: «То, как вы говорите, важнее того, что вы говорите». Экономические отношения также имеют свою психологию. Если партнёры субъективно считают перспективность предприятия сомнительной, то ставка по финансовым ресурсам для него будет более высокой. Более высокий уровень ставок выразится и в более высоких ценах на продукцию, ведь эти затраты по кредитам нужно покрыть да ещё и получить более высокую отдачу на капитал. Высокие ставки по кредитам и инвестициям негативно сказываются на развитии экономики в целом. Путь к их снижению зависит от многих факторов. На макроуровне это, безусловно, прогнозируемость курса национальной валюты и условий ведения бизнеса. На микроуровне это политика самих предприятий.

В развитых странах предприятия являются информационно прозрачными. Вы можете найти на сайте компании её финансовую отчётность, социальную активность, планы, детальный многостраничный годовой отчёт, информацию о менеджменте и политике развития сотрудников. Открытость повышает доверие.

Системно низкие процентные ставки возникают в результате того, как мы движемся в графике в левую сторону. Этого невозможно достигнуть без этичного отношения бизнеса к своим обязательствам. Вспоминая макроэкономическую часть нашей книги и Джона Нэша, мы можем сказать о том, что выполнение обязательств перед другими нужно рассматривать не как получение максимальной личной выгоды, а как то поведение, которое впоследствии даёт выиграть самому предприятию в виде ответного доверия и более низких процентных ставок. Закрытость общества и недоверие ограничивают возможности экономического роста.

Открытое общество, в котором доминирует доверие, является особенно важным в двадцать первом веке, столетии экспериментов, идей, когда невозможное становится возможным. Консервативность и недоверие – верный рецепт отставания.

Риск-менеджмент – особая сфера навыков, ведь речь идёт об оценке будущих возможностей. Внутри предприятия риск-менеджмент направлен на идентификацию и оценку рисков возможных потерь. Например, предприятие может давать оценку вероятности таких рисков, как утрата недвижимого имущества (в силу пожаров, наводнений или служебной некомпетентности), потеря стоимости запасов (в силу рыночной конъюнктуры), риск невозврата дебиторской задолженности, риск хищений и другие виды рисков. Идентификация (опознание) возможного риска – важнейший шаг, после которого сознательно можно сформулировать решение – застраховаться от риска, принять риск или отказаться от тех или иных планов, чтобы избежать риска.

Специальные рейтинговые агентства (самые известные в мире – Standart&Poor’s, Fitch и Moody’s) присваивают как странам, так и отдельным компаниям кредитный рейтинг, который характеризует риск невозврата долгов. В работе рейтинговых агентств существует неписаное правило, согласно которому рейтинг отдельных предприятий не должен быть выше, чем рейтинг страны, в которой находится основной бизнес этого предприятия.

Так, по состоянию на весну 2015 года наивысший рейтинг ААА по версии Standart&Poor’s имели Австралия, Канада, Дания, Германия, Гонконг, Лихтенштейн, Люксембург, Норвегия, Сингапур, Швеция, Швейцария и Великобритания. Это означает, что и правительствам, и предприятиям этих стран достаточно легко брать деньги взаймы, капитал сам ищет возможности работать в такой низкорисковой зоне. Украина по состоянию на весну 2015-го имела преддефолтный рейтинг CCC. Предприятиям из Украины крайне проблематично получать кредиты с приемлемой процентной ставкой, а также выходить на мировые рынки капитала.

Если в своей жизни вы хотите быть успешным и пользоваться доверием, постарайтесь посмотреть на себя глазами других людей. Возможно, окажется, что следует быть более открытым и понятным, информировать других людей о своих планах. В сочетании с беспрекословным выполнением обязательств это обеспечит ваш личный рейтинг доверия. Правила и механизмы экономики работают и в повседневной жизни.

Точка безубыточности и планирование прибыльности предприятия

Прибыльная работа бизнеса – своего рода магия. Ты используешь различные ресурсы – материальные, человеческие, природные, смешиваешь их в том или ином бизнес-коктейле, получаешь готовый продукт, и теперь он должен быть оценен гораздо выше, чем сумма входящих в него компонентов. Одной из частых ошибок начинающих предпринимателей является то, что они делают этот продукт, опираясь на свои собственные представления о потребностях. Раз это нужно мне, то и другим тоже. Но другие люди имеют свои предпочтения, мысли, идеи. Поэтому важно понять именно их и создать продукт, который им нужен. А ещё лучше, своего рода высший пилотаж бизнеса, убедить людей в том, что им нужен этот продукт, что он удовлетворяет целый ряд их потребностей, чтобы они впоследствии удивлялись, как могли обходиться раньше без этого. В XXI веке бизнес стремится искать удовлетворения тех потребностей, которые не лежат на поверхности, основа которых кроется где-то глубоко в подсознании. Это признание, желание быть понятым и услышанным, самореализация. Если удастся нащупать их, успех практически гарантирован.

Для многих бизнес выглядит, как простая одноходовая схема – продать дороже, чем произвёл или купил. Но на практике этого недостаточно. В фильме «Золотой телёнок» после банкротства фирмы «Рога и копыта» Остап Бендер произносит: «Всё съели накладные затраты». Нечто подобное может случиться с любым предприятием. Например, вы знаете, что можете продать бутылку кефира за 15 гривен, купив раньше за 10 гривен. Казалось бы, операция гарантированно прибыльная. Но есть ещё и постоянные затраты, которые не зависят от того, как вы продаёте молочные продукты. Это аренда, оплата труда сотрудников, коммунальные платежи и другие затраты, не связанные с текущим объёмом продаж.

На базе описанного принципа затраты предприятия делят на постоянные и переменные. Постоянные – те, которые не зависят в краткосрочном периоде от объёмов деятельности. Переменные – те, которые изменяются практически пропорционально объёмам продаж. Например, переменными являются себестоимость реализованного товара, затраты на доставку (больше продаём, больше нужно тратить на доставку), бонусы сбытового персонала, затраты на рекламу (чтобы больше продать, нужно больше тратить на рекламу).

Исходя из поведения затрат, строят следующую модель – так называемый CVP-анализ (Cost – Volume – Profit).

CVP-анализ (затраты – объём – прибыль)

Давайте проанализируем данный график. Мы видим, что постоянные затраты выглядят как параллельная оси объёма продаж линия. Это говорит о том, что они не изменяются при росте или падении продаж, являются независимыми от них. Переменные затраты растут пропорционально объёмам продаж – чем больше продаём, тем больше затраты. Сумма постоянных и переменных затрат – это графически линия, параллельная переменным затратам. То есть мы как бы взяли переменные затраты и приподняли их на графике на уровень постоянных затрат, прибавив их таким образом.

Мы видим, что наша цена продажи находится выше переменных затрат за единицу, ведь линия доходов проходит выше линии переменных затрат. Но этого ещё недостаточно, чтобы говорить о прибыли. Мы видим точку, в которой линия доходов пересекает линию «всего затрат». Что это за точка? В ней доходы и общие затраты совпадают, то есть нет ни прибыли, ни убытка. Это так называемая точка безубыточности. Ниже её работаем в убыток и теряем капитал. Выше – зарабатываем.

Если описывать графически прибыль, то можно сделать это так. Проведите мысленно вертикальную линию от оси «объём продаж» для того или иного уровня продаж. Прибыль как разница между доходами и затратами – это длина вертикального отрезка, соединяющего точки на линии «всего доходов» и линии «всего затрат». Можем обратить внимание, что длина этого отрезка за точкой безубыточности начинает очень быстро расти. Это особенность, которую следует учитывать. Часто увеличение продаж на десятки процентов может приводить к росту прибыли в разы.

Нюансы и детали важны в бизнесе. В высококонкурентной среде можно быть чуть-чуть лучше в таком факторе, как постоянные затраты, чуть-чуть лучше в продажах, чуть-чуть лучше в уровне наценки, и это радикальным образом скажется на прибыли. Рассмотрите пример ниже:

Мы видим, что вторая компания превосходит первую буквально минимально в уровне наценки, имеет чуть меньший относительный уровень переменных затрат (абсолютный уровень совпадает) и чуть более низкий уровень постоянных затрат. Но в итоге чистая прибыль более, чем в два раза, превышает показатель конкурента. Мелочи в финансах важны. Достижение небольших преимуществ на различных участках работы может привести к тотально более значительному уровню прибыли.

Для качественного управления прибылью предприятию следует иметь плановый отчёт о прибылях и убытках. Каждая цифра этого отчёта – задание для того или иного менеджера. Добиваясь пусть даже незначительных усовершенствований, можно, как было показано в примере, достичь фундаментального превосходства в уровне прибыльности.

CVP-анализ – это упрощённая бизнес-модель предприятия, которая помогает визуально очертить цели развития, в которых точка безубыточности – цель-минимум.

Кредитование бизнеса

Кредит плотно вошёл в нашу жизнь, став чем-то обыденным. Мы уже говорили о том, что кредитные отношения естественны – кто-то хочет отложить потребление на потом, кто-то нуждается в этих ресурсах уже сейчас. Так или иначе, они должны договориться. Без посредников это сделать непросто, ведь зачастую речь идёт о том, что нужно объединить множество людей с одной и другой стороны. Эту задачу выполняют финансовые посредники, в нашей стране преимущественно банки.

Давайте вспомним о финансовом балансе предприятия и рассмотрим его с позиции кредитования.

Финансовый баланс предприятия (Statement of financial position)

Представим себе, что предприятие решилось полностью отказаться от использования заёмных средств и работать исключительно на собственных деньгах (капитале). Мы видим, что в этом случае сумма активов будет равна сумме капитала, ведь обязательства будут равны нулю, а левая и правая часть баланса предприятия должны совпадать. Предприятие должно будет «сжаться» – распродать часть активов и погасить обязательства. Другой вариант – всё время работать с суммой активов меньше потенциально возможной, то есть сдерживать свой потенциальный рост, но не брать на себя дополнительных финансовых обязательств.

Положительная часть работы без финансовых обязательств – отсутствие риска такого банкротства, при котором страдают другие стороны, давшие предприятию кредит. Тем не менее, банкротство возможно, ведь в случае убыточной деятельности капитал предприятия становится всё меньше и меньше.

Если мы вспомним об особенности точки безубыточности и поведении прибыли, то придём к выводу, что, ограничивая себя в получении кредитов, предприятие может попросту «не дотянуться» до прибыльной деятельности, оставаясь ниже этой заветной точки. Представим, что мы можем пополнить ассортимент, но для этого понадобится кредит. Отказываясь от него, мы соглашаемся с объёмом продаж ниже минимального, но постоянные затраты должны нести. Поэтому использование кредита – это нормальная практика, которой повсеместно пользуется бизнес. Другое дело, что нужно вовремя остановиться. Обильный и быстрый рост прибыли за пределами достигнутой точки безубыточности стимулирует увеличивать объёмы продаж любыми способами. Увлекшись кредитованием чрезмерно, легко прийти к ситуации, в которой кредитный портфель будет доминировать над собственным капиталом. Модель точки безубыточности довольно статична, а жизнь бизнеса такова, что в тот или иной момент придётся пройти через перипетии, тернии, когда доходы не будут покрывать даже переменных затрат предприятия, а безубыточность будет недостижима в краткосрочном периоде. В случае чрезмерной кредитной нагрузки потеря капитала и банкротство могут наступить чересчур быстро.

При кредитовании возникает особый вид отношений предприятия и банка, когда работа на чужих деньгах должна обеспечить как покрытие ссудного процента, так и заработок. Что важно банку в процессе кредитования? Здесь нужно разделить краткосрочное и долгосрочное кредитование.

В случае краткосрочного кредита банку не столь важна прибыльность предприятия, сколько уверенность в его способности рассчитаться. Поэтому банк будет интересоваться залогом, целевым использованием средств и ликвидностью. Банку будет важно понимать, что предприятие своими текущими активами с запасом покрывает текущие обязательства, среди которых и его кредит.

Показатели ликвидности

Под текущими активами подразумеваем все активы с предполагаемым сроком оборачиваемости до года – запасы продукции, дебиторскую задолженность, краткосрочные финансовые инвестиции, деньги.

Для краткосрочного кредита при соблюдении указанных коэффициентов банк может быть уверен, что риск проблемного кредита невысок.

В случае долгосрочного кредита нам откроется картина с другой логикой. Здесь речь идёт о длительном инвестиционном проекте, который требует финансирования. В случае, если проект окажется неудачным, то и банк с большой вероятностью не получит полный возврат кредита. В этом случае анализировать текущее финансовое состояние заёмщика для банка недостаточно, ведь за период проекта оно может существенно поменяться. Поэтому банку стоит углубиться в особенности проекта, провести его тщательный анализ, оценить экспертно вероятность успеха.

Другой частью обязательств является кредиторская задолженность – тот товарный кредит, который предоставляют поставщики. С формальной точки зрения этот кредит является бесплатным в части обслуживания, ведь поставщики в отличие от банка не берут те или иные проценты за использование клиентом задолженности. Но стоимость такого товарного кредита в реальности уже учтена в стоимости товара.

Слово «кредит» берёт своё начало от латинского credere – доверять. Системы контроля, анализа и оценки, которые используются кредиторами для минимизации рисков не перечёркивают того факта, что именно доверие является главной частью сделки. Кредит – это, прежде всего, система отношений, которая дополнительно усиливается риск-менеджментом и аналитикой должника.

Мы ещё часто будем вспоминать о доверии, ведь именно оно и является тем фактором и ценностью, которые обеспечивают низкие процентные ставки и хорошую статистику возврата кредитов. Кредитование бизнеса – это акт доверия его будущему.

Налогообложение бизнеса

«Как бы ни был велик налог, но если он ложится на всех пропорционально, то никто не теряет из-за него какого-либо богатства. Что сердит людей больше всего – что они платят налогов больше, чем их соседи». Эта фраза английского экономиста Уильяма Петти в значительной мере характеризует и отношение бизнеса к налогам. Нейтральность налоговой системы крайне важна для того, чтобы не искажать конкуренцию. Если какое-либо предприятие уходит от налогов, то другие часто вынуждены следовать его примеру в целях конкурентной борьбы.

Когда оптимизация налогов проводится в рамках действующего законодательства, то это нормальный процесс – практически все крупнейшие корпорации мира занимаются этим. Транснациональные компании стремятся организовать отношения между своими предприятиями в разных странах таким образом, чтобы прибыль формировалась в тех странах, где уровень налогов на прибыль наименьший. Оффшорными моделями оптимизации налогообложения не гнушаются крупнейшие концерны. В этом смысле глобализация – это настоящий вызов для национальных налоговых систем, в силу которого возникла тенденция переноса налоговой нагрузки с бизнеса на граждан. Другое дело, когда для неуплаты налогов компания использует фиктивные сделки, либо не регистрирует выручку (обычно от операций с наличными). Такой способ является прямым нарушением законодательства. Грань между законными и незаконными методами довольно тонкая, переступить её достаточно легко.

Более справедливыми в части налогообложения считаются так называемые прямые налоги. Имеешь более высокий уровень прибыли – платишь больше, нет прибыли – не платишь. С другой стороны, как раз к прямым налогам легче применить различные оптимизационные схемы. А вот от непрямых налогов уйти гораздо сложнее, особенно законными методами.

Прямым является налог на прибыль. Чтобы «уйти» от него, предприятие часто регистрируется в оффшорной зоне, а уже оффшорное предприятие владеет украинским бизнесом. Если материнская компания даёт кредит своей компании в Украине, то, как минимум, часть прибыли остаётся в оффшоре. Экспортёры используют другую схему, когда продают товар на свою оффшорную компанию с прибылью, близкой к нулевой, а та уже дальше продаёт товар покупателю, оставляя прибыль себе. Национальное законодательство пытается препятствовать подобным схемам введением законов о так называемом трансфертном ценообразовании. Но бизнес, как правило, гибче любого законодательства в части приспособления к новым реалиям. Трансфертное ценообразование предполагает, что при продаже товара на оффшор, в случае, если цена продажи ниже рыночной, для расчёта прибыли к налогообложению принимается рыночная цена. На практике отследить качество и класс продукта для определения этой цены весьма проблематично.

Прямыми являются налоги и сборы на фонд оплаты труда. Чем выше уровень оплаты, тем больше суммы налогов. Опять-таки и здесь бизнес в отечественных условиях находит возможности ухода от налогообложения через так называемые «зарплаты в конвертах», пользуясь тем, что людей интересует фактически полученная сумма, а не сумма до налогообложения.

Насколько хороши прямые налоги с доходов и прибыли для развитых стран, настолько же проблематичен их сбор для стран, где культура уплаты налогов не сформировалась. Здесь гораздо более эффективными оказываются налоги с собственности и непрямые налоги, ведь от них сложнее уйти. Налоги с собственности включают налогообложение недвижимости согласно её площади, транспортных средств согласно объёму двигателя. Акцизы и пошлины в качестве базы налогообложения используют оборот в денежном или количественном выражении. Сложнее обстоит дело с НДС. При правильном применении он действительно выступает как нейтральный непрямой налог, лишенный недостатков налога с оборота. Но в украинских реалиях незаконная оптимизация зачастую затрагивает и его. Предприятия используют фиктивные операции покупки и продажи, чтобы минимизировать НДС. В свою очередь, налог устроен так, что если минимизировать его в одном месте, то он «вылезет» в другом. В этом его сила. Но если то самое «другое место», предприятие, где накапливаются налоговые обязательства, подаёт некорректную информацию в своей отчётности, а налоговая служба некоторое время закрывает на это глаза, то фактически осуществляется минимизация налога к уплате. Такая ситуация может продолжаться достаточно долго, а затем предприятие ликвидируется, оставляя за собой шлейф неоплаченных налоговых обязательств. Поэтому практически идеальная конструкция НДС рассыпается в случае такой практики применения.

Эффективная налоговая система базируется на принятии её правил бизнесом, простоте и понятности, а также учитывает сложившиеся традиции и отношение к уплате налогов. В силу этого её полное копирование из других источников, где она даёт хороший результат, невозможно, так как не учитывает исторически сложившиеся практики и отношение людей к уплате налогов.

На схеме ниже изображено налогообложение на одном примере с указанием основных налогов.

Пример работы налоговой системы

Входящие данные.

Куплены материалы и комплектующие для изготовления 100 шкафов на сумму 30 тысяч гривен (с НДС)

Собрано 100 шкафов работниками, которым мы начисляем зарплату в размере 20 тысяч гривен.

Проданы 100 шкафов за 90 тысяч гривен (с НДС).

Потрачено на их транспортировку 5 тысяч гривен (оплата частным предпринимателям без НДС).

Другие затраты (администрирование процесса) составили 8 тысяч гривен (без НДС).

Амортизация оборудования – 2 тысячи гривен.

Какой должна быть уплата налогов?

1. НДС

Цена покупки без НДС составляет 30 / 1,2 = 25 тысяч.

Цена продажи без НДС = 90 / 1,2 = 75 тысяч.

Добавленная стоимость = 75–25 = 50 тысяч.

Налог на добавленную стоимость = 20 % × 50 тысяч = 10 тысяч гривен.

Или как его принято считать согласно законодательным нормативам:

Налог к уплате = Налоговые обязательства – Налоговый кредит.

Налоговые обязательства = НДС в цене продажи = 90–75 = 15 тысяч.

Налоговый кредит = НДС в покупке материалов, комплектующих, услуг = 30–25 = 5 тысяч.

Налог к уплате = 15 – 5 = те же 10 тысяч в месяц.

Первый вариант расчёта показывал экономическую суть – налогообложение добавленной стоимости, второй – техническое применение.

2. Налоги на фонд оплаты труда

Их можно разделить на две части – платит предприятие и платит сотрудник. На практике в условиях Украины разделение довольно условное, потому что человека интересует сумма на руки. Предприятие выступает так называемым налоговым агентом и удерживает все необходимые суммы.

Налоги на фонд оплаты труда. Единый социальный взнос с предприятия = 20 × 40 % = 8 тысяч гривен. Ставка 40 % взята как средняя, она зависит на практике от группы риска работников предприятия.

Налоги с сотрудников.

Единый социальный взнос = 3,6 % × 20 = 720 гривен.

Военный сбор = 1,5 % × (20 – 0,72) = 192 гривны.

Налог на доходы физических лиц = (20 – 0,72) × 15 % = 1,92 тысячи.

Таким образом, зарплата на руки составит: 20 – 0,72 – 0,192 – 1,92 = 17168 гривен.

А сумма всех уплаченных налогов составит 0,72 + 0,192 + 1,92 + 8 = 10832 гривен.

Как видим, налоговая нагрузка на фонд оплаты труда – очень значительная.

Ожидается реформирование и снижение налоговой нагрузки на доходы граждан в 2016 году.

3. Налог на прибыль

Прибыль = 75 (доходы без НДС) – 25 (стоимость материалов без НДС) – 28 (фонд оплаты труда со всеми налогами) – 5 (транспортировка) – 2 (амортизация) – 8 (другие затраты) = 7 тысяч гривен.

Налог на прибыль = 7 × 18 % = 1,26 тысяч.

Чистая прибыль = 7–1,26 = 5,74 тысяч гривен.

По основным налогам уплачено 10 + 10,832 + 1,26 = 22,1 тысячи гривен.

Взгляните на это соотношение чистой прибыли и уплаченных налогов. Если вам показалось, что налоги чересчур высоки и справедливей было бы недоплатить их и получить немного больше прибыли, то вы сделали первый шаг на пути к налоговой оптимизации. Остановились бы вы на законных методах оптимизации налогообложения (например, предложили бы сотрудникам стать частными предпринимателями с упрощённой системой налогообложения и оплачивали бы их услуги) или пошли бы дальше, кто знает, не так ли?

Налоги в структуре финансовых показателей деятельности предприятия