Текст книги "Как деньгам работать на бирже"

Контролируйте свои эмоции. Не критично, как ведет себя рынок, важно, как ведете себя вы. Ваша задача – обеспечить эмоциональную дисциплину. Решения стоит принимать на основе логики и разума. Импульсивные решения не ведут к стабильным результатам. Инвестору требуются стойкость, самодисциплина и смелость.

Запасайтесь терпением. На рынке вас ожидают определенные периоды, требующие терпения, перемежающиеся моментами, когда необходимы решительные действия. Нетерпение может оказаться губительным. Если не получается найти подходящую для вложений компанию, то нужно сохранять терпение и ждать. Главный навык рационального биржевого нехомяка – самообладание. Вы можете быть гуру теханализа и исследований бизнеса, но без самообладания это не принесет вам практической пользы.

Соблюдайте принцип простоты. Доверяйте своему здравому смыслу. По своей сути основная составляющая инвестиционных решений проста – не следует все чрезмерно усложнять. Нужно видеть лес за деревьями. К примеру, великие инвесторы не рекомендуют использовать сложные современные портфельные теории типа модели оценки долгосрочных активов (САРМ) с ее бета-анализом. Зачастую достойные внимания инвестиции сразу бросаются в глаза, для оценки запаса их надежности не требуются сложные расчеты. Все необходимое для этого лежит в пределах здравого смысла.

Быть последовательными и уверенными в своих силах. Все великие инвесторы и большинство просто успешных инвесторов верят в себя. Но это подкрепляется годами целенаправленной упорной работы, формирующей необходимые знания/навыки. Благодаря этому они выделяются из толпы и следуют собственной логике. На протяжении многих лет, в том числе неудачных, они остаются верны своей логике и методам, которые постоянно совершенствуют.

5.4. Неизбежные опасности и сфера разумных решений

Кто ничем не рискует, ничего не получит, кто всем рискует, все и потеряет.

Французское изречение

Фондовый рынок, конечно, является полем, где разумный земледелец может вырастить хороший урожай и получить достойный доход. Но нужно понимать и то, что большие возможности не даются просто так. Они связаны с неизбежными опасностями. При этом на рынке постоянно повторяются одни и те же ошибки, теряются деньги, в том числе потому, что люди уделяют недостаточное внимание реальным рискам. Их нельзя избежать, но ими можно и нужно разумно управлять. Далее мы специально рассмотрим эти вопросы (подробнее см. в главе 10). Здесь же хотим подчеркнуть, что риски – неотъемлемая часть деятельности на фондовом рынке.

Но в то же время существует ряд правил, позволяющих очертить сферу возможных решений, где уровень опасности не превышает разумных размеров.

Риск неизбежен. Один из практичных ответов на вопрос, как стать богатым: «Не нести убытков». В то же время вероятность потери некоторой суммы денег – неотъемлемая часть инвестирования.

Избежать этого нельзя. Но разумный инвестор должен делать все для того, чтобы никогда не потерять не только все или почти все свои деньги, но и даже просто очень существенные для него суммы. Успешному инвестированию способствует не отказ от риска, а умелое управление им.

Иначе говоря, невозможно избежать ошибок на рынке. Но можно и нужно грамотно выстраивать как процедуры принятия решений, так и распределение (диверсификацию) рисков последствий неточных действий. Тогда минимизируется как вероятность убытков, так и их возможный масштаб. Но риск все равно остается, поскольку мы живем в неопределенном мире.

Инвестируя в ценные бумаги, надо понимать две основные проблемы, связанные с возможными опасностями. Во-первых, по самой своей природе эти инвестиции весьма рискованны, то есть существует вероятность не только увеличить, но и потерять часть собственных сбережений. А во-вторых, отсутствуют возможности даже приблизительной оценки рисков. Хотя многие из теоретиков и практиков работы на фондовом рынке могут поспорить с последним утверждением и отчасти будут правы.

Математические методы и показатели, с помощью которых можно количественно описать нестабильность (волатильность) стоимости одной или нескольких ценных бумаг, действительно есть. Однако к собственно рискам они имеют опосредованное отношение, не позволяя даже в ретроспективе ответить на самый важный вопрос:

«Какова была, есть или будет вероятность потери той или иной части сбережений при инвестициях в тот или иной финансовый инструмент?»

Поэтому, если вам доведется столкнуться с показателями, прогнозирующими «риски», относитесь к ним спокойно. (К примеру, управляющие компании при рекламе ПИФов иногда пишут:

«Прогнозируемая доходность – 30–40 %, риск – 10–15 %».) Это в чистом виде реклама, рассчитанная на невежество потребителя. Все оценки рисков могут быть важны как информация к размышлению при выборе конкретного финансового инструмента, но не более того.

Будущее непредсказуемо практически всегда и во всем. Но, по всей видимости, в самой природе как каждого человека, так и человечества в целом присутствует определенный уровень самоуверенности. Поэтому люди склонны преувеличивать способность понять грядущее. При этом периодически происходит нечто, ненадолго возвращающее всех в реальность, например 11 сентября 2001-го или события 2022 года. В таких ситуациях меняется не уровень неопределенности, а уровень человеческого самомнения относительно своих возможностей предвидеть будущее.

Подобные события не делают будущее каким-то более неопределенным. Оно всегда таким было, есть и будет. Неожиданные большие потрясения лишь напоминают о забытых рисках, которые присутствуют всегда. Но иногда их неоправданно недооценивают. Случается и обратное, когда все думают, что сейчас неопределенность особенно высока. А она всегда примерно одинакова.

У психологов есть понятие депрессивного реализма. Его определение гласит, что депрессивные люди имеют более точное представление об окружающем мире, поскольку осознают реальные риски и хрупкость всего в этой жизни. Противоположность этому составляет «блаженное неведение». А между этими крайностями, как часто и бывает, лежит сфера разумных решений.

События 2022 года и возникшая «новая реальность» вполне укладываются в этот ряд. Реальная неопределенность не особенно изменилась. Уменьшилась всеобщая самоуверенность. Люди более ясно осознают, что будущее может быть самым разнообразным. Предсказывать его сложно и малореально. Так было и будет всегда. Периодически сама жизнь об этом напоминает.

Прогнозы, которые представлялись очень надежными, оказываются смешными. А некоторые, которые, например, кому-то казались «патриотическими страшилками», – что любые вложения на Западе очень опасны – на деле оказываются весьма реалистичными.

При этом многие искренне верили: риски – это у нас, в России, а «там» – священное право собственности. Смешно и грустно. Особенно когда некоторые, у которых пока еще не все заблокировали и приготовили к конфискации, продолжают инвестировать на Запад.

Риск-менеджмент. Риски, в том числе на фондовом рынке, всегда были, есть и будут. В то же время их уровнем можно управлять!

И мы все, сами того не замечая, очень часто делаем это. Например, выезжая на работу на машине, мы сталкиваемся с риском опоздать – из-за пробок или непредвиденных обстоятельств. Но мы научились управлять этими рисками: используем пути объезда, выбираем подходящее время, выезжаем заранее. Так и в случае с инвестициями: риски есть, но ими нужно учиться управлять.

Процесс управления, направленный на снижение возможных потерь от той или иной деятельности, называется риск-менеджментом.

Список рисков, которые могут влиять на работу той или иной компании, обширен. Но частного инвестора на фондовом рынке, как правило, волнуют только некоторые из них. Опытные люди вывели золотое правило: найдите свою «точку засыпания». Другими словами, как только вы берете на себя чрезмерные риски, от которых у вас пропадает сон, стоит сменить стратегию.

Сдвинуть индивидуальный барьер риска позволяют повышение информированности и снижение степени неопределенности ситуации, накопление положительного опыта в рискованных ситуациях, диверсификация вложений (подробнее см. в главе 10).

Для принятия рациональных решений полезно самому себе ответить на пару вопросов.

• Действительно ли мое поведение будет основано на разумной уверенности?

• Достаточно ли я готов к последствиям ошибки?

При ответе на первый вопрос невредно задуматься вот о чем: если я покупаю/продаю, то кто-то делает наоборот (продает/покупает), почему же мы думаем по-разному? Отвечая на второй вопрос, необходимо оценить возможные потери, если все пойдет не так.

Инвестору, безусловно, нужно анализировать риски ошибочного выбора объекта для инвестиций. Но еще очень важно понимать:

если рассматривать каждый инструмент отдельно или в сочетании с другими инструментами, то в каждом случае степень риска будет совершенно иной. То есть лично для вас риск любой бумаги очень сильно зависит как от ее доли в вашем портфеле, так и от рисков других бумаг.

Значит, в любом портфеле каждая бумага именно для вас имеет собственное уникальное значение и степень риска. Поэтому надо понимать, что риск любого инструмента – величина непостоянная и ею можно управлять. Схематичный пример. В одном варианте ваш портфель на 100 % состоит из акций одной компании. В другом случае эти акции – 5 % от стоимости портфеля. Очевидно, что любые связанные с этой организацией форс-мажорные обстоятельства (техногенная катастрофа, смена собственника, землетрясение) будут иметь для вас совершенно разное значение.

Поиск баланса: узелки на память инвестору. Говорят, индийские математики, «создавшие ноль», считали его верхом совершенства:

линия нуля на осях координат включает в себя обе возможности – плюс и минус. Иными словами, как уже отмечалось, во многих случаях сфера разумных решений находится между теми или иными крайностями. Долгосрочному инвестору тоже необходимо соблюдать баланс между различными и иногда прямо противоречащими друг другу принципами. Но между всеми крайностями и размещается некий разумный долгосрочный путь. Инвестору можно порекомендовать, подобно легендарному «ежику в тумане», завязать на своем «мешочке» на память несколько узелков, помогающих искать ориентиры на долгом пути.

• Инвестору, как и представителям других сфер человеческой деятельности, необходимо «учиться, учиться и еще раз учиться» и постепенно набираться опыта и знаний. Некоторые инвесторы пытаются следовать за другими, но это также отличный способ потерять деньги. Практичнее учиться у всех, у кого есть чему. Но дальше думайте своей головой. Лучше всего создать свою рыночную идентичность, основанную на ваших уникальных навыках и терпимости к риску. При этом, как отмечалось ранее, полезно изучать не только то, что надо делать, но и то, чего делать не следует.

• Не нарушайте свои правила. Например, вы принимаете решение держать не больше 15–20 % всех вложений в акциях одной компании. Это должно избавить вас от серьезных неприятностей в случае, если где-то произойдут неожиданные негативные события. Но если вы придерживаетесь своей стратегии, только когда все идет хорошо, то, нарушая свои правила при обычных спадах рынка, неминуемо получите серьезные убытки. Однако старайтесь оставаться в пределах разумного. Если какое-то правило кажется вам неэффективным – измените его.

• Развивайте свою дисциплинированность. Пристальный взгляд в зеркало прекрасно помогает развивать ее. Будьте объективны и безжалостны к себе. В то же время не стоит быть фанатиком. Грань между дисциплиной и догматизмом бывает хрупкой и трудноуловимой. Призывайте на помощь мудрость, чтобы всегда отличать одно от другого.

• Не становитесь фанатом одной компании или стратегии. Быть объективным реалистом – хорошая основа действий на рынке, помогающая достигать лучших результатов. Если вы станете безосновательно отдавать слишком большое предпочтение одной акции, отрасли или торговому подходу, то рискуете тем, что будете в лучшем случае хорошо себя чувствовать, когда ваши предпочтения приносят деньги, но можете попасть в ситуацию, когда они же заберут их обратно.

• Стратегия «купил и держи» оправдывает себя в большом количестве случаев. Но и здесь едва ли полезно быть догматиком. Бывает, что какая-то бумага очевидно испортилась. Держать ее из принципа вряд ли разумно. Иногда может появиться заметно более привлекательная идея. Здесь тоже необходим баланс. Главное – понимать различие между разумными мерами оптимизации своего портфеля и жаждой деятельности ради самого процесса, да еще по чужим советам (подробнее см. в главе 9).

• Собирайте существенную информацию, которая может помочь лучше понимать процессы на фондовом рынке. Одновременно весьма критично относитесь к высказываниям биржевых изданий и форумов – это серьезный бизнес, и зачастую участники имеют свои интересы и скрытые мотивы. На кону ваши деньги, а не тех, кто позиционирует себя великим знатоком рынка. Слушая любых «рыночных гуру», имейте в виду: вполне возможно, что они обсуждают события целенаправленно, надеясь, что возбуждающая публику болтовня увеличит не ваши доходы, а прибыль – их собственную и их заказчиков. «Кто знает – не говорит; кто говорит – не знает» (опытные биржевики вслед за древним китайцем Лао-цзы).

• Ключи от больших доходов редко находятся на поверхности и очевидны большинству. Когда на форуме вы читаете про беспроигрышную торговую идею, вполне вероятно, что все остальные тоже ее уже заметили. В итоге поверившие садятся в одну лодку, которая будет плыть в противоположную сторону от денег, направляемая узким кругом профессионалов, в том числе мастеров агитации, которые сами-то будут действовать в совсем ином направлении. Долгосрочная прибыльность требует своей позиции, отдельной от позиции других, по многим вопросам. А именно на участников толпы нацелены хищнические стратегии манипуляторов.

• Никогда не пытайтесь «отыграться». При наличии значительной доли акций нужно быть готовым к существенным падениям стоимости всего портфеля. Просадки – естественная часть жизненного цикла рынка. Примите их достойно и придерживайтесь проверенных временем стратегий, которые в конечном итоге вернут кривую вашей доходности в восходящий тренд. Риск-профиль у всех разный. Кто-то не сможет спать при просадке капитала в 5 %, а кому-то и 25 % не доставят психологических страданий. Всегда вспоминайте нехитрые мудрости. Во-первых, «не так важно, как ведут себя цены на ваши активы, важно, как ведете себя вы». Во-вторых, «не за то отец сына бил, что играл, а за то, что отыгрывался».

• Не зацикливайтесь на многообразно сложном, упуская главное. Сосредоточьтесь на фундаментальных факторах бизнеса, осознав, что в долгосрочном плане все остальное вторично. Постарайтесь научиться видеть существенную информацию, отражающую качественные процессы, которую упускает математика теханализа. Стремитесь видеть главное, отвлекаясь от информационного шума. Тогда увеличиваются шансы «чуять», куда двинутся котировки. Зачастую быть мудрым – это знать, на что не следует обращать внимания.

• Не считайте постоянно «цыплят». Увидев хорошую прибыль, которая идет вам в руки в результате удачной сделки, помните, что, с одной стороны, эти деньги еще не ваши, пока вы не закрылись. Но, с другой стороны, пожалуй, лучше очень хорошо подумать об эффективности желания «потрогать» эту сумму, зафиксировав хотя бы часть прибыли. Иначе вполне возможно, что вы упустите больший заработок, который обеспечит результативность вашей годовой деятельности! Позвольте процессу роста портфеля идти естественным путем согласно вашей стратегии.

Еж понял

Полезно знать и не забывать уроки истории. В каждом поколении инвесторов много тех, кто уверен, что становится свидетелем кардинального пересмотра экономических законов, возникновения уникальных кризисов, появления удивительных компаний с неограниченными возможностями роста. Но фондовые рынки, подобно временам года, подвержены циклам роста и падения. Только неизвестно, с какой периодичностью сменяются на них направления движения цены. Ясно одно: так уже много раз было и рано или поздно все повторится опять.

Неофиты же спешат, пока не поздно, за очередным модным трендом, считая, что «на этот раз все будет по-другому». А между тем «лопнувший пузырь» высокотехнологичных компаний в начале ХХI века был вполне похож как на кризис «акций новой эры» – радиокомпаний в 1920-е годы, так и на несколько похожих историй, происходивших с разными модными увлечениями в 1960–1990-е и в начале 2000-х годов. Классики инвестирования справедливо отмечали, что на каждый пузырь существует своя булавка. А когда они наконец встречаются, то очередное поколение инвесторов своим лбом (кошельком) познает некоторые очень старые истины.

Аналогично многие, приходя на рынок, веруют, что они какие-то уникально особенные. Дескать, неудачливость более 90 % других спекулянтов – это не про них. Такой «инвестор» ожидает удачных спекуляций, высоких скоростей роста своих доходов, цен акций и т. д. А так не бывает. А. Эйнштейн четко сформулировал: «Самая большая глупость – это делать то же самое и надеяться на другой результат». В «новой реальности», возникшей в 2022 году, это применимо, в частности, к еще остающимся поклонникам инвестиций на Запад.

Размышления про то, что «все будет по-другому», можно иллюстрировать рассказом о двух охотниках. По мнению одного западного эксперта, эта история отражает поведение определенного типа участников рынка. Адаптированная к нашим реалиям версия выглядит так. Двое очень крутых персонажей наняли небольшой вертолет, чтобы долететь до глухого места в тайге и поохотиться на лосей. Пилот должен был вернуться за ними через два дня и сказал, что на обратном пути они смогут взять с собой только по одной лосиной туше, чтобы не перегрузить вертолет. Когда он вернулся, у каждого охотника было по два лося.

Пилот напомнил, что они договаривались всего о двух лосях. «Так то же самое нам говорили и в прошлом году! – закричал один из охотников. – А потом мы заплатили еще по 1000 долларов и взяли на борт четырех!» Пилот согласился. Через час в баках закончилось топливо, мотор заглох и вертолет совершил аварийную посадку на таежной поляне. Летчик и пассажиры не пострадали.

«Ты знаешь, где мы?» – спросил один из охотников. «Не уверен, – ответил другой, – но выглядит все точно так же, как и после нашего крушения в прошлом году»:).

Глава 6
Основы стратегии на фондовом рынке

Прежде чем искать решение, точно сформулируй проблему.

Дж. Уильямс, американский ученый-физик

Суровая реальность: объем знаний инвестора о будущем ничтожно мал по сравнению с тем, что знать невозможно.

М. Финн, инвестиционный аналитик

Каким бы это ни казалось странным, везение малозначимо на фондовом рынке. В долгосрочном периоде на порядок важнее придерживаться системно осмысленных действий. Именно они приведут вас к успехам. Стратегическое мышление может обеспечить рациональное продолжение и после получения первых хороших результатов. Составные части стратегии просты: как накопить, сохранить и приумножить капитал. И каждый шаг не менее важен, чем другие два.

Какой бы способ инвестирования вы ни выбрали, важно помнить, что успешное инвестирование – это во многом результат управления эмоциями. Лучшая инвестиционная стратегия – та, при которой вы будете чувствовать себя относительно комфортно при любых обстоятельствах и сможете ждать необходимое количество времени. И учтите: даже не очень эффективный план лучше отсутствия всякого плана. Не так важно, как ведут себя ваши инвестиции. Важно, как ведете себя вы.

6.1. Методическая основа: биржа – магазин для покупки долей в бизнесе

Есть две новости – плохая и хорошая. Плохая – рынок предсказать нельзя. Хорошая – чтобы зарабатывать деньги, этого и не нужно!

Б. Бэбкок, американский биржевой эксперт

Многие люди теряют деньги, потому что пытаются заработать на фондовом рынке, выигрывая на спекуляциях от изменения цен. А это принципиально очень-очень опасная постановка задачи.

На этом пути успеха не бывает практически никогда. Ничто вам не поможет: ни финансово-экономическое образование, ни психологическая подготовка, ни теханализ или следование советам и алгоритмам «бывалых». Ничто не поможет человеку, который собирается «зарабатывать игрой» на фондовом рынке.

Фондовый рынок подходит для «зарабатывания» денег путем «выигрышей» ничуть не лучше, чем казино. Там тоже «зарабатывают» или содержатели казино, или полумифические единицы профессиональных игроков (говорят, такие бывают). Практически все якобы «успешные спекулянты», скорее всего, просто находятся на пути к постепенному проигрышу своих денег или эволюции в инвесторов. Не обижайтесь на них. Во-первых, хвастовство – в человеческой природе. Во-вторых, они просто не верят в математику и закон всемирного тяготения.

Большинство публикаций о беспроигрышных стратегиях зарабатывания денег путем игры на фондовом рынке написаны профессиональными биржевиками. В основном теми, кто кормится со спекулянтов по старой пословице «Наша миссия – с вас комиссия».

Или это интервью, которые те же биржевики раздают журналистам.

Акционер – это совладелец. Для реального повышения собственного благосостояния нужно уметь правильно пользоваться фондовым рынком. Тогда ваши доходы начинают зависеть не от удачи, а от здравого смысла, терпения и законов экономики. Фондовый рынок – это просто «магазин», где вам продают «кусочки» предприятий. Настоящих огромных компаний, работающих, создающих продукцию, зарабатывающих деньги для своих акционеров.

В таком случае не надо пытаться заработать/выиграть деньги на фондовом рынке. Вы просто покупаете акции. Вы становитесь совладельцем, одним из хозяев, а зарабатывать деньги будут ваши предприятия своей работой за пределами фондового рынка. С вами же они должны делиться частью прибыли. Подумайте над этим. Это очень принципиальная разница в подходе к фондовому рынку.

Некоторые «инвест-гуру» (например, У. Баффет) советовали выбирать акции, рассуждая с точки зрения покупателя целого предприятия. То есть не прикидывать, хотите ли вы владеть парой акций компании Х, а спросить себя: «Хочу ли я владеть всей компанией Х?»

Если вы долгосрочный инвестор, то именно ответ на подобный вопрос формирует ваше отношение к акциям и дальнейшее поведение при каких-либо событиях. Например, вы купили десяток акций по 100 рублей каждая. Но через несколько недель после покупки на фондовом рынке началась коррекция и ваши акции просели на 20 %. Никакие финансовые показатели компании и перспективы дивидендов не изменились. Какие у вас мысли по этому поводу?

Как совладелец, вы можете просто подумать: «Жаль, что купил до коррекции, а не после, – мог бы взять больше акций. Но ничего страшного для меня коррекция не несет: компания отличная, дела ее идут хорошо. А снижение курса акций – так это обычная биржевая суета, не связанная с бизнес-результатами компании. Поэтому меня данная просадка не волнует». На этом примере ясно видно, что если инвестор ощущает себя совладельцем огромного бизнеса, то он и думает, и чувствует себя по-другому.

Иначе может повести себя среднестатистический человек, особенно малоопытный и не понимающий фундаментальной разницы между инвестором-совладельцем и спекулянтом: «Кошмар! Мои акции упали на 20 %! Надо быстрее продавать, пока не упали на 30 %!» И вполне вероятно, что на эти эмоции не смогут повлиять никакие рациональные соображения – ничего же в бизнесе компании не изменилось.

Психология решает все. Ключевые проблемы частного инвестора носят эмоционально-психологический характер. Есть важное преимущество вложений в недвижимость по сравнению с акциями. Владелец «однушки» ощущает себя спокойнее. Во-первых, колебания цен на аренду и стоимость недвижимости существенно (на порядки) меньше, чем волатильность на фондовом рынке. Во-вторых, даже когда раз в 5–10 лет приходит настоящий кризис и цены тоже идут вниз, владелец квартиры понимает: его собственность на месте. Стоимость квартиры упала, цена аренды тоже. Но сама-то квартира на месте! Ее пощупать можно. Да и упавшую стоимость ежедневно не показывают красными цифрами на экране.

В итоге человек не так сильно расстраивается, когда подешевевшая квартира продолжает приносить пусть меньший, но стабильный доход от арендаторов. Но если сильно упавшие в цене акции продолжают приносить пусть меньшие, но стабильные дивиденды, сохранить спокойствие людям сложнее. «Инвестиционная деятельность может быть организована наиболее разумно, если инвестор действует как бизнесмен» (Б. Грэхем). По словам У. Баффета, «эти несколько слов можно назвать самыми важными из когда-либо написанных об инвестициях». Человек, имеющий акции, может действовать либо как владелец этой компании, либо как держатель легко реализуемых бумаг.

Получается, что корень проблемы – в человеческой психологии.

При этом разумно различать разные ситуации. В одном случае люди не понимают: купить акции – значит стать совладельцем компании. Им стоит попытаться осознать это и понять, что ты не только собственник бумаги, но и совладелец бизнеса. Если же собственники акций считают, что владеют всего лишь строчкой на экране, то они обычно имеют весьма туманное представление о ключевых параметрах работы компании. Они изучают графики цен, ловят краткосрочные колебания и не любят долго сидеть в одних и тех же бумагах (как девушки – носить одно и то же платье):).

Для них быстро меняющийся курс акций точнее отображает реальную стоимость компании, чем фундаментальные особенности ее бизнеса. Они обращаются с акциями как с картами во время карточных игр. Они не хотят быть инвесторами-совладельцами. Их право. Нормальные спекулянты. Заняты тем, что им нравится делать, – играют в азартную игру на деньги. Вы тоже можете быть среди них. Но тогда не стоит себя обманывать и пытаться называться инвестором.

Другие, наоборот, мыслят об акциях как о своей доле в компании. Для долгосрочного инвестора очень важно, если существует тесная внутренняя взаимозависимость между его подходом как владельца небольшого пакета акций и действиями главного собственника компании: оба могут относиться к компании как к своей собственности. Как только вы осознаете, что для вас, как для инвестора, биржа – это прежде всего «магазин» по продаже долей предприятий, то ваш подход к фондовому рынку вообще и к выбору акций в частности очень серьезно изменится. У вас появятся другие критерии. При таком развитии событий велика вероятность того, что ваш взгляд на оптимальность своего портфеля приобретет совершенно иное, долгосрочно-стратегическое измерение.