Текст книги "Как деньгам работать на бирже"

Дивидендные особенности разных типов компаний. Практика выплат дивидендов и анализ их будущих перспектив имеют свою специфику в зависимости от вида компаний. Но многое здесь может носить весьма субъективный характер. Так, кто-то склонен верить в будущие дивидендные перспективы государственных компаний. Другие предпочитают реальность – дивиденды лучше платят частные компании.

Наши частные компании постепенно стали заметно теплее относиться к небольшим акционерам. Так, многие уже платят дивиденды, как принято на зрелых рынках, четыре раза в год, большинство «частников» – 2–3 раза в год. Но государственные, например «Газпром» или «Сбербанк», этого не делают, хотя им ничто не мешает, кроме отсутствия желания хоть как-то учитывать интересы «акционерных народных масс». При этом они могут тратить громадные средства в далеких от своей деятельности сферах, например масштабно финансируя профессиональные футбольные клубы и уменьшая тем самым прибыль и дивиденды.

Продолжение подобных расточительств в современных условиях смотрится, мягко говоря, диковато. Для госкомпаний минимизировать или вообще отменять дивиденды и при этом тратить сотни миллионов на футбол – сегодня это не только пренебрежительное отношение к частному акционерному народонаселению. Это уже что-то иное.

В условиях «новой военной реальности» в 2022 году перераспределялись многие траты госсредств. Так, повсеместно региональные власти отменяли новогодние празднования и направляли средства на военное обмундирование для мобилизуемых. Но про сокращение огромных госзатрат на футбольные клубы что-то ничего не слышно[69]69
  Даже в «доковидное» время средняя посещаемость футбольных матчей в высшей лиге составляла всего около 13 тыс. человек. То есть каждая команда раз в неделю продавала 6,5 тыс. билетов. Это говорит об отсутствии популярности данного зрелища. Но сотни миллионов рублей налогоплательщиков продолжают осваиваться нашим футбольным сообществом. Пока сохраняется ситуация хорошего «кормления» деньгами налогоплательщиков, у профессиональных клубов и всего футбольного хозяйства нет каких-либо реальных стимулов самим учиться зарабатывать деньги.


[Закрыть]. Наоборот, в 2023 году финансируемый «Газпромом» лидер нашего чемпионата увеличил число выходцев из Южной Америки в своем составе. (Их там добрый десяток.) И соответственно, возросли затраты на них. Причем объявлено это было в период обсуждения вопроса о дополнительном многомиллиардном взносе в госбюджет со стороны частного бизнеса.

В публичном пространстве получилась странная картина. Обычные россияне жертвуют деньги и прилагают значительные волонтерские усилия для поддержки фронтовиков, региональные власти перераспределяют на эти цели бюджетные средства, частный бизнес делает свои взносы, а в это время госкомпания увеличивает затраты на латиноамериканских футболистов. При этом скромно помалкивают высокопоставленные чиновники, которые периодически обличают частников, «нахлобучивающих» государство.

По всей видимости, в обозримом будущем мы не будем иметь нормальных отношений с контролируемым Западом мировым спортом. Возможно, до тех пор, пока от него не отстранят и КНР. Тогда и начнется создание параллельных международных спортивных структур наподобие нового Международного олимпийского комитета (МОК), новых федераций по разным видам спорта, где не будет политической ангажированности, допуска трансгендеров и т. д. До этого было бы справедливо поддержку профессионального спорта сделать более равномерной и не тратить сотни миллионов рублей налогоплательщиков на удовлетворение мелких провинциальных футбольных амбиций руководителей государственных организаций и процветание небольших групп заинтересантов (агентов, функционеров и т. д.). Государство, несомненно, должно много чего финансировать, в том числе культуру, искусство, науку и т. д. Но профессиональный футбол повсеместно работает как нормальный бизнес. Однако в РФ он в основном содержится на деньги налогоплательщиков.

Частные компании. Абсолютное большинство бывших советских государственных предприятий стали частными в 1990-е годы. При переходе от социализма к рыночной экономике можно выделить два подхода новых собственников к приватизации хозяйственных объектов. Первый, бизнесменский: «Я заполучил объект (завод, комбинат, отель) от государства. Теперь он мой. Он будет работать, обеспечивая благосостояние моей семье, внукам/правнукам и т. д.». Второй, «хапковый»: «Это мой объект. Не указ мне теперь ни секретарь обкома, ни министр. Я буду выжимать все ресурсы из этого предприятия. Заберу что смогу, а потом хоть потоп».

В химически чистом виде мало что существует. Но похоже, что в РФ быстро возобладал первый подход. Допустим, в начале 1990-х годов было 50 % одних и 50 % других. Но по историческим меркам удивительно скоро стали выпадать из мейнстрима и пропадать многие самые дико-хищнические проявления первоначального накопления капитала. Уже через 10–15 лет после старта приватизации пропорция бизнесменов и «хапков», видимо, была где-то 80/20 %.

В последние 10–15 лет хищническая эксплуатация предприятий повсеместно уходит в прошлое. Бывшие госпредприятия в РФ являются частными около 30 лет. Те, кто только выжимал ресурсы, все их выжал. И либо его уже нет у руля, либо предприятие угроблено. Поэтому у большинства сегодняшних частных компаний соотношение дивидендных выплат и капитальных затрат постепенно рационализируется.

Основное, что сейчас определяет на российском фондовом рынке ситуацию с дивидендами, – желание мажоритарного акционера их выплачивать. Если главный акционер считает нужным делать это, они будут выплачиваться. Даже в кризис. Фактически у нас нет компаний, где у мажоритарного акционера не было бы контрольного пакета размером более 50 % акций[70]70
  Есть, правда, особая ситуация в «Норильском никеле».


[Закрыть]. Хотя, как отмечалось ранее, мировая практика показывает, что и 20–30 % пакета бывает достаточно для контроля. Если нет иных крупных собственников.

Если же вы хотите держать бумагу 3–5 лет, не говоря уже о 15–20 годах, то даже высокие капитальные затраты «частника» вас не обязательно отпугнут. В конце концов, только развитие компании может привести к росту финансовых показателей. Иным образом ни выручку, ни чистую прибыль в долгосрочной перспективе не поднять. А значит, не будет роста ни дивидендов, ни стоимости акций. Конечно, к частным компаниям нужен индивидуальный подход. Но поиск таких компаний, нацеленных на рост бизнеса вдолгую, – неплохая инвестиционная идея на ближайшие 20–30 лет.

Компании с преобладанием доли государства. В госкомпаниях все бывает по-разному. Они всегда имели и будут иметь разные варианты передачи денег государству. Для любых госкомпаний (производственных или банковских) дивиденды – лишь один из возможных способов. Могут быть другие, вполне законные, но без участия миноритарных акционеров. Кроме того, как отмечалось ранее, иногда руководители госкомпаний тратят большие средства на свои причуды наподобие масштабного финансирования футбольных клубов, например, в областных городах на Северо-Западе или в оренбургских степях[71]71
  При этом футбольное хозяйство в РФ уже много лет возглавляют только выходцы из этого клуба с Северо-Запада. Неудивительно, что многие считают: к клубу очень лояльны футбольно-административный аппарат, судьи и комментаторы на финансируемом той же госкомпанией спортивном телеканале. Каждый может сам решить, какую роль играют подобные финансово-административные ресурсы в многолетнем чемпионстве этого клуба внутри страны. В новой реальности наш футбол отрезан от официальной международной жизни. То, что лишь одна госкомпания продолжает тратить на профессиональный футбол многие сотни миллионов рублей, – факт безусловный. А еще подобным образом на футбол деньги налогоплательщиков тратят и множество других госорганизаций. Надо ли это? Тема для отдельного разговора.


[Закрыть]. А бывает, средства тратятся и на выполнение серьезных государственных проектов.

Естественно, у российского налогоплательщика эти разные ситуации могут и должны вызывать разные эмоции. Но для миноритарного акционера результат одинаков – маленькие дивиденды.

Миноритарный акционер – такой же собственник компании, как и мажоритарный. Вот и подумайте, чего вы хотите от своей компании: финансировать очень, мягко скажем, спорные идеи топ-менеджмента в разных сферах или инвестировать в развитие компании?[72]72
  Доминирующее положение в своих отраслях помогает госкомпаниям зарабатывать немалые средства. А контроль общества над ними слабоват. Поэтому, например, в банковской сфере некоторые руководители, претендующие быть гуру в любых сферах – от цифровизации до гостиничного дела и образования, – вместо дивидендов могут направлять громадные средства в разнообразных направлениях.


[Закрыть]

Но крупнейшие госкомпании («Газпром», «Сбербанк»), зарабатывающие громадные средства благодаря фактически монопольному положению, к миноритариям недружественны. Дивиденды если и платятся, то раз в год. Обычно они невелики и отменяются при малейшей возможности. Некоторые события в новой реальности оставили двойственное ощущение. С одной стороны, большое впечатление на рынок произвела отмена дивидендов «Газпрома» в июле 2022 года. Даже не столько сама отмена, сколько цинизм исполнения этого нашими чиновниками. С другой стороны, уроки государством были извлечены быстро. Но обо всем по порядку.

Совет директоров «Газпрома» в мае 2022 года выплатить дивиденды рекомендовал. В июле на общем собрании они были отменены.

Практически одновременно был принят закон, изымающий через дополнительный налог на «Газпром» сумму, практически аналогичную всем планируемым дивидендам. То есть просто и цинично, но вполне законно! Забрали в казну не только 50 % дивидендов государства, но и выплаты для миноритарных акционеров.

Масштаб чиновничьей тупости этого решения был очевиден[73]73
  Важная оговорка. Высказывались предположения о манипуляции рынком. Дескать, влиятельные люди пролоббировали: сначала обещать дивиденды, а потом не заплатить. После этого скупили акции на падении. Затем повинились: ошибочка, дескать – и снова пролоббировали: пообещать дивиденды и заплатить. На взлете акции продали и хорошо заработали. Было ли, не было – не знаем. Но могло и быть. Тогда нужно говорить не о тупости, а употреблять иные слова.


[Закрыть]. Рынок рухнул. Быстро стало ясно: не удаются попытки «заговорить проблему» путем очередных словесных уверений о важности фондового рынка и необходимости защиты прав акционеров.

Даже когда об этом пространно рассуждали такие серьезные персонажи, как министр финансов и глава ЦБ РФ, все подобные слова воспринимались как пустая болтовня. Только конкретными действиями можно было попытаться возместить очень серьезный ущерб, нанесенный доверию к словам и делам финансовых властей.

И они, похоже, на сей раз о чем-то задумались. Через два месяца впервые в истории было объявлено о промежуточных, полугодовых дивидендах «Газпрома»! Сумма «промежутка» за шесть месяцев 2022 года практически соответствовала отобранным дивидендам 2021 года. Хотя прошлых денег миноритариям это не вернуло, но конкретное действие в их интересах было осуществлено. И довольно быстро. Хотелось бы верить, что это не эпизод, а некий симптом повышения обучаемости госаппарата в новой реальности.

Теоретически возможно, что когда-нибудь и ведущие госкомпании перестанут отмахиваться от «лишних забот» и наконец последуют примеру доброжелательных к мелким акционерам «частников»:

также начнут выплачивать дивиденды несколько раз в год. Такое чисто организационное, но реальное практическое действие, видимо, имело бы более существенное значение, чем множество чиновничьих разговоров о необходимости стимулировать развитие фондового рынка.

Несомненно, госкомпании имеют на порядок больше возможностей игнорировать мнение мистера Фондового Рынка. Их цели и задачи по определению гораздо разнообразнее, чем извлечение прибыли. Со всеми вытекающими последствиями. Это не хорошо и не плохо. У всех свои функции. А когда вы акционер, то у вас свои интересы. Вот и голосуйте своими деньгами, покупая акции, соответствующие вашим пожеланиям. В частных компаниях вся жизнь способствует несколько иному отношению к массовым акционерам вообще и выплате дивидендов в частности. В том числе и потому, что, в отличие от госкомпаний, за ними не стоит вся мощь государства и они должны завоевывать доверие рынка самостоятельно.

Западные компании. Когда-то можно было считать, что тут все неоднозначно. С одной стороны, дивиденды номинированы в валюте и есть компании, стабильно выплачивающие их много лет. Хотя и дивиденды там заметно меньше. С другой стороны, есть риски западных санкций, а прямо говоря, обычного ограбления. Раньше оптимисты могли считать эти риски потенциальными. В новой реальности события начинают походить на практику европейских нацистов середины ХХ века. Они объявляли целые народы (евреев, славян, цыган и т. п.) недочеловеками, как раньше индейцев или австралийских аборигенов. А таких можно просто грабить и уничтожать. Теперь «белый человек» таковыми объявил россиян. Со всеми вытекающими последствиями. (Похожий статус уже лет 40 у иранцев, на очереди китайцы.) Так что в обозримом будущем тут вас будут грабить и извлекать доход из ваших денег.

Еж понял

Люди, принимающие решения о дивидендах в госкомпаниях, имеют все правовые возможности не обращать внимания на миноритарных акционеров. Очень мягко скажем: стимулов учитывать такие интересы у них заметно меньше, чем у владельцев частных организаций. Отдать средства государству госкомпания может самыми различными способами. Вообще, это напоминает байку об одном советском спортивном комментаторе. Говорят, что в узком кругу он утверждал: «Я точно знаю тех 3–4 человек, кто определяет мою карьеру и от кого зависит, буду ли именно я комментировать финал первенства мира по футболу. Поэтому, когда я веду репортаж, мне нужно понравиться именно этим людям, мнение других значения не имеет». Было ли это на самом деле, мы не знаем. Но топ-менеджмент компаний с преобладающей ролью государства точно знает, кто конкретно назначает их и снимает с работы. Поэтому важно, чтобы именно эти люди были довольны. А мнение и интересы мелких инвесторов, купивших акции на бирже, существенного значения не имеют.

«Акционеры – глупый и наглый народ. Глупый – потому что покупает акции, наглый – потому что хочет еще и получить дивиденды» (К. Фюрстенберг, финансист).

Разумеется, ничего подобного никто из руководства наших госкомпаний никогда не говорил. Поэтому не будем утверждать, что интересы миноритариев в госкомпаниях не интересуют никого и никогда. Наверное, всякое может быть. Да и в поведении подобных организаций есть некоторые различия.

Глава 9
Купил и держи – разумный принцип

Есть правила для принятия решений, но нет правил для выбора этих правил.

Законы Мерфи

Мало быть правым, надо быть правым вовремя.

Э. Кроткий, афорист

Самой рациональной основой для выбора конкретных ценных бумаг является ваша собственная стратегия. Но для любого плана нужен механизм реализации. Он может включать несколько составных частей, сформированных на определенных принципах.

9.1. Практичный выбор ценных бумаг

Правила для всех одинаковы, исключения – разные.

Д. Рудый, афорист

В основе критериев – стратегия. Инвестиции – процесс долгосрочный, и надо это сразу понять и принять. По-другому заработать на бирже нереально. В погоне за быстрыми деньгами можно увлечься игрой на колебаниях стоимости акций. Можно так заработать? Да, один раз, два. Ну, если очень повезет, даже три-четыре.

Но так невозможно сформировать стабильно работающую систему получения денег. В самом лучшем случае вы будете иметь много нервной работы с весьма скромным результатом.

Поэтому необходимо ответить себе на вопросы: зачем и на какой срок вы готовы инвестировать? Каковы ваши приоритеты: ждать роста компании или получать дивиденды? Если вам деньги потребуются уже через год, то лучше оставить депозит или в крайнем случае купить облигации с погашением через год.

Определение структуры. В соответствии с вашей стратегией необходимо правильно подобрать структуру активов. Ключевые параметры: временной горизонт, соотношение акций/облигаций, паев и т. д. Определившись с этими параметрами вложений, можно формировать структуру портфеля (см. также раздел 5.2 «Рациональные принципы частного инвестора»).

Придумав определенную структуру и начав наполнять портфель активами, важно еще радикально не нарушать свой план! Ведь со временем можно обнаружить, что купили «что-то не то» или «чего-то больше, чем следовало». Часто возникает соблазн купить акцию, которая пользуется большим спросом и, как говорится, на слуху. Она хорошо растет, но это не значит, что рост продолжится и дальше. В такие моменты многие руководствуются эмоциями и забывают как про свою стратегию, так и про необходимость учета фундаментальных показателей компании. При прочих равных условиях всегда помните: даже нелучший план эффективнее бессмысленных метаний.

Правила выбора. Для долгосрочного рационального инвестора правила выбора ценных бумаг могут быть довольно просты[74]74
  Еще раз отметим. Есть профессиональные спекулянты, выбирающие бумаги на основе технического анализа графиков цен. Это свой мир. Своя сложная, нервная работа. Желающим ее освоить полезно с самого начала понимать: дилетанты тут не живут:). Этим надо заниматься профессионально и ежедневно.


[Закрыть]. Но их желательно соблюдать.

• Поддерживать оптимальный (но не чрезмерный) уровень диверсификации портфеля. Для этого в портфель следует включить бумаги примерно 7–20 компаний (подробнее см. раздел 7.2 «Диверсификация – фундамент разумных стратегий»).

• Первые 3–5 лет на рынке разумно включать в портфель только акции/облигации крупных, успешных, известных, занимающих существенное место на рынке компаний. При прочих равных условиях выбирать стоит компании из числа лидеров своей отрасли. Небольшие компании, как правило, чаще подвержены всевозможным рискам.

• Желательно, чтобы компании, бумаги которых инвестор собирается включить в портфель, имели хорошую историю выплат, то есть регулярно выплачивали дивиденды в каком-то разумном периоде. В наших условиях это хотя бы лет 5–10, когда компания заметную часть своей прибыли направляла на выплату дивидендов. Так акционер может получать доход, даже если стоимость акции не растет.

• Следует быть осторожнее с теми, кто не делится прибылью – платит символические дивиденды или вообще не делает этого. Только если ваша стратегия допускает серьезные риски, то возможно и приобретение «перспективных акций». Такие компании могут вообще не платить дивиденды. «Акции роста» – это когда увеличение стоимости значительно опережает данный показатель в среднем по рынку, причем такая динамика ожидается и в будущем. Есть компании, которые не выплачивают дивиденды, а всю прибыль инвестируют в свое развитие. Теоретически это может позволить им получить более высокие финансовые результаты и значительный рост стоимости акций. Но практически всего этого может и не быть.

• Предпочтительнее инвестировать в компании с хорошей репутацией, в том числе с солидно себя ведущими владельцами и топ-менеджментом. Практика показывает, что риски заметно увеличиваются, если ключевые персонажи организации склонны к регулярным эксцентричным заявлениям. Это может быть симптомом как не всегда адекватного ведения бизнеса, так и поведения в жизни в целом[75]75
  Например, как уже отмечалось, один подобный отечественный «эксцентрик», регулярно выступающий с резкими неоднозначными заявлениями, в ходе нынешних военных действий вообще заявил: «Ядерное разоружение было бы очень хорошим делом». То есть российский гражданин призвал к устранению единственной надежной гарантии самого существования России! (Общеизвестно, что НАТО на порядок превосходит нас в обычных вооружениях.)


[Закрыть]. Поэтому долгосрочные перспективы вложений лучше, если владельцы бизнеса спокойно-рассудительны и имеют определенную репутацию. Как и сама компания.

Здесь, как и в других сферах жизни, действует принцип: «Не имейте дела с людьми, которым не доверяете». Иначе говоря, «нельзя заключить хорошую сделку с нехорошим человеком». Подобные люди зачастую сверхнастойчивы в требованиях к партнерам, когда добиваются от них перевыполнения их обязательств. При этом они же очень изобретательны в причинах не выполнять свои. А покупая акции, вы становитесь совладельцем (значит, деловым партнером) главных акционеров.

• Нужно быть очень осторожным с распиаренными бумагами. Или, выражаясь современным сленгом, с обычным хайпом. Лет 40 назад была мода на все японское. (Даже в менеджменте любая японская «блажь» объявлялась верхом мудрости.) Было и множество сильно переоцененных японских компаний. Потом были пузыри доткомов, высокотехнологического сектора и т. д. Все это благополучно сдулось. Как уже отмечалось, «на каждый пузырь находится своя булавка». Вывод: хайп покупать не стоит, даже если он входит в индекс и списки крупнейших. Из списка вылетит, из индекса исключат. А денег вам не вернуть.

Конечно, все эти критерии имеют слегка расплывчатый характер. Действительно, какую компанию следует считать крупной, успешной или известной? Тут, пожалуй, нет общепринятых устоявшихся определений. Все эти понятия говорят о размерах компаний и их позициях в отрасли. Акции некоторых из них обычно называют «первоклассными» или «голубыми фишками» (их в РФ примерно полтора десятка), более широкая группа – акции из индекса Мосбиржи (их чуть более 40), крупными, видимо, можно считать компании, входящие в число 100–200 крупнейших в РФ (см. приложения 1–3).

Конечно, обычному человеку довольно сложно отличить так называемые перспективные акции роста от просто модного хайпа. Поэтому, как уже отмечалось, проще ориентироваться на наличие/ отсутствие дивидендов. Когда люди с вами делятся прибылью, это говорит о том, что они способны учитывать чужие, в том числе ваши, интересы. Это очень важная информация. Но когда акции не дивидендные, то, во-первых, это значит, что думают только о своем, иные интересы учитывать не готовы, во-вторых, есть большой риск, что завтра эти акции рухнут, а владельцы/менеджмент куда-то исчезнут.

Конечно, фанатично опираться только на изложенные ранее не слишком четкие критерии неразумно. Они предлагаются в качестве общего ориентира. Инвестор может выбирать подобные компании по своему усмотрению, лишь бы они действительно были крупными и успешными. По сути, большинство акций могут оцениваться по-разному с точки зрения включения в портфель долгосрочного инвестора. Отсутствие единомыслия по подобным вопросам совершенно нормально. В целом же можно только посоветовать доверять своему здравому смыслу и соображениям разумных аналитиков.

Принимая решение о покупке акций, нет смысла размышлять, сколько вы бы заработали, приобретя их несколько лет назад. Для будущего дохода не имеет значения, какие результаты они могли бы принести вам в прошлом. Помните: лучшее время для инвестиций всегда было вчера. Но и сегодня тоже бывает неплохо. Особенно если есть деньги. Время, когда они у вас есть, практически всегда бывает хорошим для инвестиций.

Важно иметь собственное обоснование для каждого приобретения ценных бумаг или продолжения владения ими. Это означает, что инвестор может в нескольких предложениях объяснить, почему он владеет или хочет владеть данными акциями/облигациями.

Причем сделать это таким образом, чтобы ваш выбор был понятен обычному человеку, в том числе жене/мужу, детям и т. д.

Анализ информационного потока. Все знают: акции – рисковый актив и цена на них может упасть как от внутренних факторов самой компании (плохих финансовых показателей, внезапных судебных тяжб, штрафов, арестов, аварий и т. д. и т. п.), так и от внешних (неблагоприятной рыночной конъюнктуры, санкций, изменений законодательства и т. д.). Факторов бывает очень много! Поэтому нужно анализировать возможное влияние тех или иных новости, события на деятельность компании.

Но бывает, что новостной фон сбивает с толку и никак не отражается на финансовых показателях. Вот при каком-либо негативном событии цена акции падает. Но, например, штраф свыше 40 млрд рублей для одной компании будет означать потерю всех активов, а для второй с ее оборотами может быть каплей в море. В подобных случаях долгосрочные инвесторы прежде всего оценят, насколько событие действительно критично для компании. А затем могут воспользоваться «распродажей» и увеличить долю актива в портфеле.

Еще бывает, что некоторые хорошие акции существенно теряют в цене без особых причин, в то время как деятельности предприятий, по сути, ничто не угрожает. Это и есть неэффективность рынка.

Страх загоняет цену на минимумы. Но отметим: кто-то же не дает при этом ей упасть на очень-очень много процентов?

Для выработки хорошо обоснованной позиции по покупке/продаже акций необходимо изучить большой объем информации.

Обычному инвестору это не по силам и вряд ли рационально пытаться делать это. Вполне практично ограничиться чтением кратких обзоров/рекомендаций аналитиков и выбором каких-то простых ориентиров.

При этом желательно не торопиться и избегать эмоционально-импульсивных решений. Не случайно некоторые из инвест-гуру рекомендовали при выборе покупок на фондовом рынке придерживаться таких же методов, как при выборе спутника жизни: быть активным, смотреть по сторонам, многими интересоваться, сравнивать их по разным параметрам, вот только с решением не спешить:).

Разумная аналитика. При чтении размышлений аналитиков возникает важный вопрос: как отличить серьезного «спеца» от безответственного болтуна? Основной признак: если вы видите, что в обзоре/рекомендациях присутствуют элементы разумного анализа, значит, оснований этому доверять больше. В приложении 4 кратко описан набор параметров для исследования привлекательности компаний. Схематично его можно разделить на общие – экономические и деловые – ориентиры и финансовые показатели. Когда используются подобные критерии и логика в размышлениях аналитика присутствует, это говорит о признаках серьезного исследования компании.

И наоборот, когда вы видите другой уровень аргументов, тогда оснований полагаться на рекомендации явно меньше. Выглядеть подобное может, например, так: «Компания никогда не платила серьезных дивидендов, но мы их прогнозируем, потому что когда-то это должно случиться». Или так: «Компания будет выплачивать дивиденды, потому что у нее сменился собственник и новый главный акционер может (!!!) этого захотеть». При этом аналитик «главного» явно в глаза не видел и чай с ним не пил.

Что-то подобное сложно назвать серьезным анализом. Обычно это означает: аналитик либо болтун, либо отрабатывает уплаченные ему кем-то деньги. Но для вас разницы нет и вывод очевиден: доверять этому не стоит. Хотя, конечно, всякое бывает и, как известно, даже неидущие часы дважды за сутки показывают правильное время.

Разумный и непредвзятый аналитик подходит к рассмотрению компании и ее перспектив хладнокровно и с высокой долей объективности. А среднему инвестору достаточно понимать, что он видит действительно серьезную аналитику, а не текст, где присутствуют в основном ничем не подкрепленные эмоции и безответственная болтовня.

В личном общении важным признаком квалификации является умение аргументировать фундаментальными фактами, а не вываливать вам на голову тысячи мелких деталей. И еще житейское наблюдение. Обычно, как и во многих иных сферах, чем серьезнее специалист, тем понятнее он излагает свои мысли и тем меньше склонен, общаясь с обычными людьми, использовать термины из птичьего языка профессионального сленга. И наоборот, обильное применение подобного жаргона обычно свидетельствует об отсутствии как системного взгляда, так и простого здравого смысла.

Все это и призвано заменить непрерывное употребление словечек типа «фиксануть профит» (зафиксировать прибыль). Поэтому подобная трескотня может оказаться проявлением синдрома безответственно-безапелляционного болтуна, даже если при этом у него имеется существенный опыт нахождения на рынке. Неумение специалиста видеть ситуацию стереоскопично, обобщать, грамотно и понятно излагать свои мысли – серьезный повод очень осторожно относиться к его рекомендациям.

Ориентиры обычного инвестора. Конечно, большинство доступных рядовым инвесторам исследований имеют для них весьма ограниченное практическое значение. Как правило, в них содержатся данные, и без того всем известные и к тому же учтенные в котировках акций.

Большой редкостью являются исследования, показывающие, что отрасли или компании, пользующиеся популярностью, обречены на неудачу, а отрасли/компании, обойденные таким вниманием, напротив, могут сравнительно быстро достичь впечатляющих результатов. Особенно часто ошибочными оказываются прогнозы аналитиков на долгосрочную перспективу. Прежде всего это касается такого важного направления, как прогнозирование роста отдельных отраслей.

Стремительное развитие и распространение новых технологий в последние годы в немалой степени повлияло на подходы финансовых аналитиков к исследованиям. В обозримом будущем прогресс или отставание типичной компании все больше будет зависеть от ее инновационной деятельности. Разумеется, при этом возникает опасность, что вследствие увлечения новыми технологиями выводы аналитиков окажутся основанными лишь на ожиданиях грядущего успеха, не будучи подкрепленными текущими стоимостными показателями. Но оценивать перспективы компании, исходя исключительно из уже достигнутых результатов и не принимая в расчет возможные будущие достижения, было бы столь же неправильно.

Разумному инвестору не стоит впадать ни в одну из этих двух крайностей. Разумеется, он может дать волю воображению и «пуститься во все тяжкие» ради высокой прибыли, которая станет ему наградой, если оправдается прогноз, на который он опирается. Но тогда ему придется нести и все риски, связанные с возможными ошибками.

Однако он может занять и консервативную позицию, отказавшись платить слишком много за акции «журавля в небе». Однако в этом случае он должен быть готов к тому, что ему придется «сидеть в печали», сожалея об утраченных возможностях. Ну а дальше стоит довериться собственному здравому смыслу и внутреннему голосу.

Прибыль, дивиденды, известность и рост стоимости (не меньше инфляции) могут быть простыми и достаточными индикаторами для среднего человека. Бизнес-организации направлены на получение прибыли. Все остальное – зачастую попытки навести тень на плетень. Большинство разговоров про то, что обороты важнее, чем прибыль, – это скорее из сказок для доверчивых, а не из размышлений для разумных. В случае нормальных долгосрочных вложений важнейший показатель для акционеров – это прибыль. И так же важно, сколько из этой прибыли пойдет на дивиденды.

Раздутые обороты могут быть важны только как промежуточный шаг к прибыли, четко и понятно обозначенный в бизнес-плане.

1. В этом году мы увеличиваем оборот.

2. В следующем году у компании увеличивается прибыль.

Лишь в такой причинно-следственной связи акционеров радует увеличение оборота. Как только речь заходит о коммерческой организации, не приносящей прибыли, разумно применить простую жизненную логику, а не растворяться в словоблудии и странных псевдостратегических рассуждениях.

Теоретически, конечно, полезно обращать внимание на рентабельность бизнеса, динамику выручки и прибыли, отношение собственного капитала акционеров к заемному и учитывать ряд других мультипликаторов. Обычному инвестору самому это сделать бывает проблематично, даже опираясь на рекомендации разумных аналитиков. Поэтому можно исходить из того, что чистая прибыль – это самый простой индикатор. Он как температура тела. Есть много других способов проверить, все ли в порядке с организмом. Но если уж градусник показывает, что температура повышенная, то вам не нужны сложные анализы, чтобы сказать: что-то точно не так.

Справедливо отмечается, что чистая прибыль – это индикатор, которым несложно манипулировать, причем в обе стороны при желании менеджмента. Способы давно и хорошо известны: обесценивание активов, ведущее к занижению прибыли (если есть желание занизить раздаваемые дивиденды, например), или переоценка активов в связи с курсовой разницей (если есть желание завысить прибыль и получить повышенные бонусы для менеджмента).

Но все же все эти приемы – более или менее единовременные. Систематически в такие игры не поиграешь. Так что, если вы выбираете компанию для инвестиций и оцениваете ее в долгосрочном периоде, индикатор чистой прибыли дает вам достаточно объективную и информативную картину. Чистая прибыль – в отчетности. Из года в год мухлевать не получится – правда выплывет. Это более надежный индикатор, хотя и приходится смотреть его в динамике и накопленным итогом.

Вообще, можно использовать средний уровень курса акций для оценки работы ее менеджмента. Об эффективности инвестиций акционеры судят как по размерам получаемых дивидендов, так и по долгосрочной тенденции изменения стоимости данной инвестиции. Те же критерии могут применяться для оценки эффективности работы топ-менеджмента и степени учета интересов акционеров. У нормально работающей компании рост стоимости акций по крайней мере компенсирует инфляцию.