Текст книги "Как деньгам работать на бирже"

Глава 4
Инвестиции в ценные бумаги: самостоятельные и через посредника

Неважно, с какой скоростью ты идешь, важно, что ты не останавливаешься.

Конфуций, древнекитайский мыслитель

Вложения в ценные бумаги – это реальная возможность существенно увеличить ваш капитал. Частному лицу на рынке доступно множество разнообразных инструментов, и невредно иметь определенное представление о них. Но прежде всего стоит понимать, что есть два очень разных вида инвестиций в ценные бумаги:

 самостоятельные, где вы непосредственно вкладываете деньги в различные виды ценных бумаг и далее можете управлять этим процессом;

 через посредников, где вы, доверив свои средства кому-либо, далее не можете участвовать в принятии решений. Это вклады в различные организации, управляющие вложениями средств, – паевые инвестиционные фонды, доверительное управление (ДУ) и т. д.

Каждый из двух путей имеет свои преимущества и недостатки. Рассмотрим возможные направления действий обычного человека.

4.1. Самостоятельные вложения: акции и облигации

Если хотите иметь верного слугу, да еще такого, который вам нравится, служите себе сами.

Бенджамин Франклин, философ ХVIII века

На фондовом рынке можно существенно повысить свое благосостояние, непосредственно вкладываясь в ценные бумаги. Но подобные инвестиции рискованны. Тот, кто решил вложить деньги в ценные бумаги, должен помнить: использовать таким образом можно только свободные средства, а не то, что отложено на черный день или, к примеру, на покупку квартиры. Вы должны быть готовы потерять часть этих денег, ведь упасть в цене могут даже акции/облигации ведущих компаний, а рыночные риски не страхуются.

Есть целый ряд инструментов для самостоятельных вложений в ценные бумаги. Но в абсолютном большинстве случаев обычному человеку в первые годы (до 3–5, а может, и десяти лет) практичнее вкладывать только в акции и облигации. Кратко опишем их основные особенности, преимущества и недостатки.

Акция – это эмиссионная ценная бумага, доля владения компанией, закрепляющая пропорционально числу акций в собственности права их владельца (акционера) на получение части прибыли в виде дивидендов, участие в управлении обществом и часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акции бывают обычными и привилегированными. Главное различие: по обычным у вас есть право голосовать на собрании акционеров, но нет гарантий дивидендов. По привилегированным, наоборот, у вас нет права голосовать, но гарантирован дивиденд.

Ситуацию нужно изучить на сайте компании, или на форумах, или в обзорах аналитиков, касающихся особенностей дивидендной политики тех или иных организаций. В нашей реальности чаще всего про различия дивидендов по разным типам акций ничего не сказано и платят одинаково. Иногда действительно зафиксировано, – что по привилегированным акциям платят больше. Но если лица, принимающие решение, захотят, то вполне могут законно выплатить вам символический дивиденд. Вам же гарантирован сам факт выплаты, но не ее размер! Если вы реалист, то понимаете, что это может быть один рубль или одна копейка, то есть практически та же невыплата.

Но важный нюанс: привилегированные акции, как правило, будут стоить дешевле обычных на 8–15 %. Поэтому за одни и те же деньги вы купите больше привилегированных акций, чем обычных. Тогда одинаковая выплата на акцию может дать бˆольшую дивидендную доходность в процентах на вложенный капитал. То есть, например, вложив 500 тыс. рублей в привилегированные акции, вы получите за год 40 тыс. рублей, а за те же деньги в обычных акциях ваш дивиденд составит 33–35 тыс. рублей.

Приобретая акции, практичный инвестор должен хотя бы в общих чертах ориентироваться в том, что вообще на этом поле происходит.

Прежде всего это касается значительных колебаний цен и различий в соотношении стоимости акций и дивидендной доходности. Только хотя бы чуть-чуть понимая в этом, инвестор сможет рационально судить о возможностях и опасностях рынка, возникающих в различных ситуациях.

При этом главное, в чем можно быть уверенными при прогнозировании будущей доходности акций, – это то, что вы можете ошибаться. Единственная непреложная истина, которую дарит нам прошлое, состоит в том, что будущее никогда нельзя предсказать. История учит нас: самые большие неприятные сюрпризы фондовый рынок преподносит именно тем инвесторам, которые более других уверены, что они способны предвидеть развитие событий в будущем.

Склонность к рискованным авантюрам – следствие сверхуверенности спекулянтов в своей способности прогнозировать развитие любых ситуаций на фондовом рынке. А долгосрочный инвестор, чей диверсифицированный портфель состоит из правильно подобранных акций, спокойно все воспринимает и всегда морально готов даже к большим колебаниям их рыночной стоимости. Он не должен ни расстраиваться из-за ощутимого падения цен, ни бурно радоваться при значительном их повышении.

Он лишь должен помнить, что рыночные котировки нужны ему только для того, чтобы удобнее было принимать обоснованные решения. Он может либо использовать их в своих интересах, либо просто игнорировать. Не стоит покупать акции просто потому, что их курс растет, и продавать из-за того, что он падает. Возможный девиз долгосрочного инвестора: «Не покупай акции сразу после значительного роста их курса и не продавай сразу после значительного его падения».

А почему с акциями не так тревожно смотреть в глаза инфляции? Да все просто: акция – это доля в компании. Компания – это бесконечное производство материальных ценностей или услуг. Вместе с инфляцией будут повышаться цены и на эти товары/ услуги. Пусть не сразу, но постепенно все утрясется и рынок все расставит по местам. Инфляция и даже гиперинфляция не обесценит компанию, только может создать рабочие проблемы в какой-то момент. Поэтому у акций больше шансов увеличить ваше благосостояние (см. также раздел 8.1 «Инфляция ест все, но не у всех»).

Преимущества вложений в акции

Это возможность:

• получать значительные доходы при росте стоимости (курса) акций (продажа по более высокой цене);

• получать доходы при выплате дивидендов;

• принимать решения о вложениях исключительно в своих интересах;

•самим принимать решения, какие бумаги и в какой пропорции купить, лично оценивая все риски, которые вы при этом несете. Одновременно вы накапливаете бесценный опыт взаимодействия с фондовым рынком;

• влиять на деятельность общества (это для очень-очень крупных акционеров).

Недостатки вложений в акции

Это риск:

• денежных потерь при снижении стоимости (курса) акций;

• невыплаты дивидендов;

• невозможности возврата средств (при невозможности продажи они не могут быть предъявлены к оплате акционерному обществу);

• банкротства общества (акционер – последний в очереди на возврат капитала при ликвидации общества);

• более значительных затрат времени на поддержание портфеля по сравнению с ПИФом. Сам процесс купли/продажи акций сегодня прост. Но регулярно тратить время на свой портфель вам, как самостоятельному инвестору, все же придется. Это требует некоторого времени и финансовой грамотности.

Облигация – долговая бумага, по которой заемщик (тот, кто выпускает облигации) должен в оговоренный срок вернуть кредитору (инвестору) стоимость облигации (номинал) и процент за пользование средствами (купонный доход).

Смысл облигации можно проиллюстрировать простым примером. К вам пришел товарищ и просит одолжить ему 90 000 рублей. Вернуть деньги он сможет только через год и в качестве благодарности готов отдать не 90 000, а 100 000 рублей. Вы соглашаетесь и составляете расписку. Там сказано, что в определенную дату ваш друг вернет вам 100 000 рублей. Он получает деньги, у вас на руках остается расписка. Вот это, по сути, и есть облигация. А сделка, которую вы заключили, является размещением облигации. В этом примере 100 000 рублей – это номинал облигации, та сумма, которую друг (заемщик) вернет вам (инвестору). Дата, в которую долг будет возвращен, называется датой погашения.

Сумма 90 000 рублей, которую вы заплатили за расписку, – это цена размещения облигации. Доходом по данной бумаге будет разница между ценой погашения и ценой размещения: 100 000 – 90 000 = 10 000 рублей. Облигации, по которым доход формируется таким образом, называются дисконтными или бескупонными.

Купон по облигации – процент от номинала, который эмитент облигации выплачивает инвестору за пользование средствами. Купон может выплачиваться на полугодовой основе, ежегодно, ежеквартально или ежемесячно. Как это выглядит?

В приведенном примере можно составить расписку немного по-другому. Через год ваш друг возвращает вам не 100 000, а 90 000, как и занимал, но раз в три месяца он будет выплачивать вам 2500 рублей в качестве вознаграждения за пользование средствами. То есть через три, шесть и девять месяцев вы получите по 2500 рублей, а через год друг вернет вам ваши 90 000 рублей и последний платеж – 2500 рублей. Этот самый ежеквартальный платеж и будет называться купоном или купонным доходом.

Купон для простоты сравнения облигаций измеряется в процентах годовых. В данном примере вы получите в качестве дохода 2500 · 4 = 10 000 рублей. На вложенную сумму это составит 10 000 / 90 000 = 11,11 % в год. В таком случае принято говорить, что купон по данной облигации составляет 11,11 % годовых.

Почему доход по облигации называют купоном? Раньше облигации находились на руках у инвесторов в бумажном виде. Когда держатель получал выплату от эмитента, от облигации отрывался бумажный купон (отсюда выражение «стричь купоны»). Сейчас облигации в большинстве своем существуют в электронном виде, но термин «купон» прочно закрепился в лексиконе. Подавляющее большинство облигаций на российском рынке – купонные. Дисконтные бумаги встречаются довольно редко.

По сути, облигация представляет собой долговую расписку с определенными условиями. Главными из них являются дата погашения, номинал, размер и периодичность выплаты купона и, разумеется, информация о том, кто эмитент этой бумаги. Единственный момент – эта расписка является бездокументарной ценной бумагой. Это консервативный инструмент, работать с ним довольно просто. Его часто сравнивают с банковским депозитом, при этом резонно отмечая определенные преимущества. Но на практике новичок сталкивается с рядом нюансов и специфических терминов, которые затрудняют вложения, а иногда приводят к болезненным ошибкам.

На рынке облигаций тоже действует простая закономерность: чем выше риск, тем выше доходность и наоборот. Чем надежнее эмитент облигации, тем меньшую доходность он предлагает своим инвесторам. И наоборот, если риск проблем с платежеспособностью эмитента велик, то ему приходится платить более высокий купон по своим долговым бумагам, чтобы заинтересовать участников рынка.

Надежность эмитента называется также кредитным качеством – чем оно выше, тем ниже вероятность банкротства. В России самыми надежными бумагами считаются облигации федерального займа (ОФЗ), выпущенные государством в лице Минфина. Они являются своеобразным эталоном на долговом рынке.

Для оценки кредитного качества эмитентам и отдельным выпускам облигаций присваиваются кредитные рейтинги. Этим занимаются специальные агентства, которые оценивают финансовые показатели эмитентов, их долговую нагрузку, судебные риски, состояние отрасли в целом и множество других факторов. В настоящее время Центробанком РФ аккредитовано четыре рейтинговых агентства. Крупнейшие же международные агентства, зарегистрированные в США и по факту работающие в интересах западных деловых кругов, покинули Россию еще до событий 2022 года. Сейчас в рейтинговой деятельности, как и во многих других сферах, активно идет процесс формирования мировым большинством институтов, не подконтрольных западному меньшинству.

Доходность облигации зависит и от срока до погашения. Чем он меньше, тем ниже при прочих равных ее доходность, так как риск проблем у эмитента на коротком промежутке времени ниже, чем на более длинном. Облигации торгуются на биржевом и внебиржевом рынках. Если вы являетесь держателем облигации и вам понадобилось срочно вернуть вложенные средства, можете продать их другому инвестору и получить деньги.

Так как цены на облигации формируются посредством спроса и предложения, рыночная цена чаще всего отличается от номинала.

Для удобства она измеряется в процентах от номинала. Если облигация торгуется выше номинала, то говорят, что она торгуется с премией, если ниже, то с дисконтом. Большинство облигаций на российском рынке имеют номинал 1000 рублей.

Рыночная цена облигации формируется на основе уровня требуемой рыночной доходности для эмитентов соответствующего кредитного качества. Смысл в следующем. Инвестор не станет покупать облигации с доходностью 6 %, если на рынке есть альтернативы под 8 % с тем же уровнем надежности. Чтобы держателю продать такую бумагу, ему придется продавать ее с дисконтом, который компенсирует покупателю разницу в доходности 2 % в год до погашения.

Пример. Облигация была выпущена в 2011 году со сроком погашения в 2016-м с купоном 8 %. В 2015 году процентные ставки выросли, и по облигациям сопоставимого кредитного качества доходность составляет 10 % в год. Соответственно, чтобы облигация была интересна для покупки, она должна обеспечивать аналогичную доходность. Но, так как купон уже был ранее зафиксирован на уровне 8 %, такая доходность может быть обеспечена только за счет снижения стоимости покупки облигации. Для компенсации 2 % в год за 2015–2016-й номинал должен быть снижен примерно на 2 · 2 % = 4 %. Таким образом, рыночная цена будет 96 % от номинала. Это очень упрощенный пример, но он позволяет понять принцип ценообразования на рынке облигаций.

Нормальная логика в покупке облигаций – надежда на то, что ставка купона будет выше инфляции. И слово «безопасность» относится к облигации как к финансовому инструменту только в той части, что вам гарантированы купонные выплаты и возврат тела долга. Однако если инфляция превысит ставку купонного дохода, вы так же гарантированно потеряете часть денег – их съест инфляция.

В чем преимущества вложений в облигации?

• В отличие от ПИФов, они позволяют получать регулярную ренту в виде купона.

• Размер дохода гарантирован и заранее известен.

• Облигации могут быть досрочно предъявлены к погашению.

• Вы сами принимаете все решения, оценивая все риски. При этом накапливаете бесценный опыт взаимодействия с рынком.

• При покупке облигаций вы четко фиксируете доходность своих инвестиций – она определяется в момент покупки бумаги ее ценой. То есть вы уже на входе знаете, сколько в итоге заработаете.

• Используя отдельные облигации, вы можете управлять своими ожиданиями по изменению ставки: если инвесторы верят, что ставка в ближайшее время поднимется, то им имеет смысл инвестировать в краткосрочные бумаги; если они ждут снижения ставок, то могут вложиться в длинные облигации, зафиксировав более высокую доходность.

• Инвестируя в отдельные бумаги, вы можете по максимуму использовать все виды налоговых льгот, предусмотренных для частного инвестора государством: это и льгота на долгосрочное владение ценными бумагами, и освобождение от уплаты НДФЛ на купон для облигаций, выпущенных после 1 января 2017 года, и возможность получить дополнительно 13 % на свои вложения ежегодно в виде вычета на взнос по ИИС.

• Низкие издержки. Даже с учетом всех расходов: комиссии брокера, комиссии биржи и платы, за депозитарий – торговые издержки при прямом инвестировании гораздо ниже, чем при вложениях в фонды, где вы ежегодно обязаны платить комиссию управляющей компании (УК) за управление независимо от того, показал фонд прибыль или убытки.

В чем недостатки вложений в облигации?

• Низкая ликвидность, которую исторически имеет российский рынок облигаций. Это значит, что вам далеко не всегда удастся быстро и без потерь избавиться от бумаг, если возникнет такая необходимость.

• В целом менее высокая доходность по сравнению с акциями.

• Нет никаких прав участия в управлении (это значимо для очень-очень крупных инвесторов).

• Более высокие временные затраты на поддержание портфеля по сравнению с ПИФом. Сам процесс купли/продажи облигаций сегодня прост. Но регулярно тратить время на портфель вам все же придется. Вдобавок это требует определенной финансовой грамотности.

• В отличие от акций вложения в облигации обесцениваются под воздействием инфляции (подробнее см. в разделе 8.1 «Инфляция ест все, но не у всех»).

Первичное размещение акций и облигаций. Здесь ситуации несколько различаются. Сначала об акциях. Покупка в ходе IPO (первичного размещения акций на рынке, делающего их доступными для широкого круга инвесторов) – один из самых опасных способов мгновенного обогащения. Он бывает популярен в определенные времена. На Западе многие так развлекались в последние десятилетия ХХ века.

Теоретически эта операция может быть весьма выгодной. Например, если бы вы купили 100 акций Microsoft 13 марта 1986 года, то к 2003-му ваши вложения увеличились бы с 2100 до 720 000 долларов. К сожалению, на каждое IPO, дающее большую прибыль, приходятся многие тысячи IPO, приносящих одни убытки. Некоторые психологи считают: при оценке вероятности события людям свойственно исходить не из того, как часто оно происходило в прошлом, а из того, насколько яркими были впечатления от него. Им хочется купить новый Microsoft, поскольку первый Microsoft они прозевали.

Но люди склонны забывать, что большинство IPO обернулись для покупателей убытками, причем многие – катастрофическими.

На самом деле большую часть прибыли от любого IPO получают члены элитного закрытого клуба – крупные инвестиционные банки и фонды, приобретающие акции по цене подписки (первоначальной цене) еще до того, как они станут доступны рядовым инвесторам.

Выше всего подскакивают цены акций, выпущенных в столь небольшом количестве, что даже не все крупные инвесторы могут их получить. Для рядового участника доступ открывается после того, как их цена вырастет в первый день торгов. Соответственно, результаты обычно плачевны. Итог: если бы в США вы с 1980 по 2001 год покупали акции в ходе среднего IPO в первый день торгов и держали их три года, то годовая доходность была бы ниже среднерыночной примерно на 23 процентных пункта. То есть если среднерыночный доход был 50 %, вы получили бы 27 %.

В России тоже было немало IPO, в том числе специально «народных». Результат примерно тот же. Сейчас эта забава обретает новое дыхание. Во-первых, на бирже появилось и еще появится много неопытных людей. Во-вторых, на отечественном рынке уже размещается и в ближайшие годы будет размещаться множество новых компаний. В динамичном развитии отечественного рынка оба этих фактора будут иметь очень существенное значение.

Покупка акций в ходе IPO – очень рисковое вложение. Нарушается важный принцип безопасности: то, что вы приобретаете, немного похоже на кота в мешке. Независимо от того, хотят ли другие купить подобные акции, для вас это разумно только в том случае, если при небольших затратах вы становитесь владельцем доли в интересующем именно вас бизнесе.

А разве крупные состояния делают не те, кто вкладывает деньги в компании на ранних этапах и дожидается, пока цена акций возрастает в 100 и более раз? Да, это так. Но это удается единицам из многих тысяч. Реально разбогатеть на IPO-инвестициях в одну компанию может лишь тот, кто связан с ней профессиональными, семейными или какими-то другими узами. Лишь при наличии таких оснований вложение заметной части активов в одну компанию может быть оправданным. В любом ином случае это похоже на авантюризм (если сумма крупная) или покупку лотерейного билета наудачу. Так что если вы молоды и не жалко денег на подобные развлечения, то можно и попробовать.

В случае с облигациями ситуация несколько иная, особенно если вы довольно консервативный инвестор и ваша стратегия предусматривает такие вложения. Конечно, риск дефолта эмитента есть всегда, кроме ситуации с новыми выпусками ОФЗ. Но на то это и фондовый рынок. Во всех остальных случаях при минимальной солидности эмитента, когда выплаты заявлены, скорее всего, вы свои деньги получите. При этом помните: для тех, кто занимается первичным размещением акций/облигаций, это высокодоходный бизнес, что может дополнительно подогревать их желание рекомендовать вам поучаствовать в подобном мероприятии.

Преимущества и недостатки личных прямых вложений в ценные бумаги. Чем короче срок инвестиций, тем меньше преимуществ имеют вложения в акции/облигации по сравнению с депозитами. На отрезке меньше года преимуществ маловато, за исключением вложений в очень надежные краткосрочные облигации. Иначе у вас будет минимум возможностей получить высокий доход, а риски, связанные с инвестициями в акции, не только не уменьшатся, но даже увеличатся.

Если в течение трех лет какие-то акции росли в среднем на 20 % в год, то, инвестировав свои сбережения в них на более короткий срок, вы наверняка не сможете достичь той же доходности в годовом исчислении. Она может быть как больше, так и меньше – допустим, 30 или 10 %. И чем меньше срок, тем больше вероятность такого разброса. Вложившись на пару недель, реально получить и доход, и убыток 50 %.

Те, кто рекламирует пассивные инвестиции, обычно отговаривают от активных инвестиций словами типа «не разрешайте детям баловаться спичками». Дескать, начинающие инвесторы часто совершают ошибки, принимая импульсивные решения. Они покупают активы на растущем рынке и продают на падающем. Здесь можно вспомнить историю, свидетелем которой автор стал на заводе на заре трудовой деятельности. Славный представитель рабочего класса, золотые руки, увы, имел проблему – периодические запои.

Как человек совестливый, он постарался надежно решить вопрос денег для своего малолетнего ребенка. Развелся, оформил алименты, отдал исполнительный лист в бухгалтерию. Так и говорил:

«Сам справиться не могу, доверил дело профессионалам и теперь пью и сплю спокойно: деньги по назначению дойдут».

Если вы собственные способности к самоконтролю оцениваете как находящиеся примерно на таком же уровне, то аргумент про вашу эмоциональность и мудрых управляющих вполне имеет право на существование. Действительно, импульсивные решения могут приводить к значительным потерям. Но примерно на таких же основаниях можно и не пытаться научиться водить машину: всегда есть возможность довериться профессионалам-таксистам.

Но приобрести необходимый для вождения опыт можно, лишь самому находясь за рулем[47]47
  Помните, совсем недавно все пользовались услугами специальных агентств для покупки авиа и железнодорожных билетов или для бронирования мест в отелях. Сейчас миллионы людей самостоятельно, без помощи посредников составляют себе сложные туристические маршруты – с авиаперелетами, арендой автомобилей, бронированием отелей и т. д.


[Закрыть].

Иначе говоря, можно ли объяснить рыбе, как ходить по земле? Один день жизни на земле стоит многих лет разговоров об этом. То же самое с инвестициями на фондовом рынке. Необходимость принимать решения, отвечать за их последствия, получать реальные доходы и нести реальные убытки – все это способствует быстрым изменениям в психологии, накоплению значимого опыта и в конечном счете выработке качественно иного взгляда на фондовый рынок.

В целом, можно сформулировать ряд преимуществ самостоятельных инвестиций.

• Вы можете получать официальный дополнительный доход.

• Вы можете зарабатывать, находясь в любой точке земного шара.

• Вы сам себе хозяин, начальник и судья. Правда, и вся ответственность ляжет на вас – обвинять в неудачах будет некого.

• Вы видите реальные результаты своей деятельности. Причем в деньгах.

• Вы сами выбираете подходящий вам стиль торговли и, соответственно, время, которое затрачиваете на нее.

• Вы сами контролируете свой капитал. Кто будет относиться к нему так же внимательно и бережно, как хозяин?

• Вы сами выбираете бумаги для портфеля и можете избавиться от тех эмитентов, у которых вдруг начались проблемы.

• Ценные бумаги можно оперативно продать, когда понадобились наличные.

• Любители нестандартных задач и головоломных ребусов получат истинное удовольствие от процесса принятия решений на фондовом рынке.

• Вы получаете шанс познать себя, проявить недюжинную смелость и находчивость, продемонстрировать выдержку и внутреннюю силу. Стать совершеннее в собственных глазах – это приятный побочный эффект торговли на фондовом рынке.

Можно сформулировать и ряд недостатков самостоятельных инвестиций.

• Вся ответственность ляжет на вас – обвинять в неудачах будет некого.

• Необходимость держать себя в руках, избегая импульсивных решений.

• Вы можете ощущать повышенную эмоциональную напряженность, оценивая различные риски.

• Необходимость тратить определенное время на изучение информации.

Можно считать, что типичный инвестор при проведении самостоятельных операций намного больше подвержен спекулятивным настроениям и, следовательно, потенциально несет больше рисков, чем участник ПИФа. Но главным фактором остаются личные предпочтения. Есть золотое правило: найдите свою точку засыпания. Как только вы берете на себя чрезмерные риски, от которых у вас пропадает сон, стоит подумать о том, чтобы чуть сменить стратегию.

Есть разные пути уменьшения ваших опасений:

• повышение информированности об объекте и снижение степени неопределенности ситуации;

• накопление положительного опыта действий в рискованных ситуациях;

• диверсификация вложений;

• увеличение доли облигаций в вашем портфеле, особенно в периоды потрясений.