Текст книги "Как деньгам работать на бирже"

4.3. Не покупайте непонятного: структурные и «мутные» продукты

То, что людьми принято называть судьбой, является лишь совокупностью учиненных ими глупостей.

Стендаль, французский писатель

Современные финансовые рынки предлагают инвестору широчайший выбор инструментов с различными свойствами. Акции, облигации, фьючерсы, опционы – это лишь наиболее известные и широко обращающиеся на бирже. На внебиржевом рынке выбор финансовых инструментов еще больше. Но все это очень рисковые затеи.

Структурные продукты. Комбинируя простые инструменты, можно получить портфель с нестандартными характеристиками, теоретически обеспечивающий более эффективное размещение средств, чем простая покупка акций или облигаций. Такие портфели называются структурными продуктами (СП) – это готовая комбинация простых инвестиционных инструментов, обеспечивающая требуемое соотношение «риск/прибыль» при заданном рыночном сценарии.

Приведем простой пример. Инвестор кладет 91 000 рублей в банк под 10 % годовых. На оставшиеся 9000 он приобретает опцион[48]48
  Опционы – это контракты, которые предусматривают право покупателя опциона купить или продать базовый актив в указанный период и по определенной цене. Здесь важно то, что покупатель получает именно право, а не обязанность, – это ключевое отличие опциона от фьючерса. То есть покупатель опциона может отказаться совершать сделку, если в итоге условия окажутся для него невыгодными.


[Закрыть] на рост акций «Сбербанка», содержащий плечо 1:10. На конец года сумма в банке вместе с процентами составит 91 000 × 1,1 = = 100 100 рублей. Инвестор уже остался при своих и даже заработал символическую прибыль. Если при этом акции «Сбербанка» вырастут, то опцион окажется в плюсе и принесет инвестору доходность, сопоставимую с ростом акций. Если же бумаги не вырастут, то опцион просто останется неиспользованным. Так инвестор получает выгоду от роста акций, но не рискует своим капиталом. В случае роста акции он зарабатывает, в случае снижения – остается при своих деньгах.

СП обычно включают в себя инструменты из двух категорий. Традиционные финансовые инструменты – акции, облигации, депозиты, валюты и т. п. – как правило, обеспечивают защитную часть СП. В примере защиту обеспечивает банковский депозит. Производные финансовые инструменты, такие как фьючерсы, форварды, опционы и др., обычно связаны с риском и призваны обеспечить доходную часть СП.

Дериватив. Это ценная бумага, стоимость которой является производной от стоимости и характеристик другой бумаги (базового актива). Производные они потому, что основываются на каком-то ином активе. Сами по себе деривативы – пустышки, их стоимость определяется ценой базового актива – ценной бумаги, валюты, долгового обязательства, то есть того, от чего они производны.

Для чего используют деривативы? Первое их назначение – это хеджирование рисков, то есть перераспределение риска, подстраховка. Все деривативные сделки обращены в будущее.

Подстраховка состоит в том, что ты замораживаешь уже знакомую и, в принципе, нравящуюся тебе ситуацию сегодня, чтобы применить ее в ненадежном завтра. Второе значение деривативов – это инструмент спекуляций. Для формирования структурных продуктов используются как биржевые, так и внебиржевые финансовые инструменты. Доходную часть СП проще сформировать из инструментов внебиржевого рынка, поскольку выбор деривативов там намного шире.

Теоретически можно собрать структурный портфель самостоятельно. Для этого необходимо подобрать подходящие финансовые инструменты и составить из них комбинацию, которая будет обеспечивать желаемые свойства портфеля. Но на практике есть ряд условий и ограничений, которые делают это малореальным.

Самостоятельное формирование простейших структурных продуктов можно рекомендовать только искушенным инвесторам, которым важно вручную управлять своими инвестициями, а сам процесс доставляет им столько же удовольствия, сколько итоговый результат («Любите детей?» – «Не так детей, как сам процесс»).

Остальным имеет смысл присмотреться к готовым решениям, которые предлагают инвестбанки. Выбор СП довольно широк, и среди них действительно можно найти достойные предложения. В СП может быть размещен как весь капитал, так и его часть.

Практически у всех СП досрочное расторжение невозможно, а если возможно, то с потерями для инвестора.

При недостатке информации всегда есть возможность уточнить принцип действия продукта у консультанта. Но при этом стоит учитывать: главная задача продавцов структурных продуктов – как у любого сейла – вдохновить клиента купить товар и принести доход создателю продукта.

Клиента сейлы зачастую склонны забалтывать. При общении с ними у неискушенного человека складывается впечатление, что предлагаемый СП («доходность до 7 % в валюте») – это практически депозит. Особенно когда рассказывают, что «очень солидный банк это организовывает». (А это примерно так же важно, как «какой хороший архитектор строил наше казино» или «серьезные солидные генерал полиции и главный пожарный регулярно здесь играют».)

Конечно, обычно это высокорисковый продукт, а разговоры про высокие защитные барьеры и уважаемые банки всегда были призваны только маскировать этот простой факт. В 2022 году маски были сброшены: средства, вложенные в подобные продукты, оказались просто заблокированы в тех самых уважаемых западных банках. Далее в условиях неизбежно длительного периода войны с западным меньшинством каждый может сам оценить вероятность возвращения хоть какой-то части своих денег.

Вполне возможно, здесь все будет постепенно. Сначала будет предложено перевести на Запад еще немалые суммы для оплаты услуг адвокатов, регуляторов и т. д. После того как туда будут переведены еще сотни тысяч долларов, 0,5 % от замороженного разблокируют (должна же быть морковка – стимул для дальнейшего кормления западных «благодетелей»:)). Затем потребуют подписания формальных антироссийских заявлений, потом «добровольных» пожертвований на что-либо хорошее и т. д. (см. главу 2). В общем, пока останутся хоть какие-то возможности дополнительно вытягивать деньги доверчивых туземцев, их будут использовать.

Не случайно регулятор разрешает продавать СП (например, разнообразные структурные ноты) только квалифицированным инвесторам. Ноты – тип ценной бумаги, привязанной к какому-либо индексу или набору компаний. Бывает, что по ним действительно получается хороший доход. Тогда сейлы громко трубят что-нибудь типа «досрочно погасилась наша нота, обеспечив нашим клиентам 5 % годовых в валюте». Естественно, при этом умалчивается, что происходило в некоторых других случаях.

Вообще, подобные сложные продукты, формируемые с использованием опционно-деривативных технологий, при удачном развитии событий приносят хороший доход организаторам процесса. А риски для них минимальны. Поэтому, как люди профессиональные, они стремятся быть особо обаятельно-убедительными при предложении своего товара потенциальным клиентам.

С одной стороны, структурные продукты, как и любой другой финансовый актив, могут являться эффективным инструментом при правильном использовании. Это подразумевает наличие своего инвестиционного плана, тщательное изучение продукта, а также взвешенный подход к объему вложенных в него средств.

При наличии всего этого у вас могут появиться новые возможности повысить прибыльность своих инвестиций.

С другой стороны, вековая инвестиционная мудрость гласит: никогда не покупайте продукты, которых вы не понимаете. Не бойтесь себе в этом признаться. Кто бы и как бы вас ни уговаривал, помните одно из важнейших правил техники безопасности: не лезь, если не понимаешь, что там. Особенно разумно помнить это тем, кто не имеет серьезного опыта деятельности на фондовом рынке.

Не случайно регулятор разрешает продавать сложные продукты только квалифицированным инвесторам.

«Мутные» продукты. В 2020-е годы на фондовый рынок пришли несколько миллионов новых клиентов. Одновременно начался рост предложения, как определил ЦБ РФ, «мутных» продуктов – с непредсказуемой доходностью, органично пополнивших линейку чего-нибудь типа «инвестиционного страхования жизни». Эти две тенденции – появление множества людей без опыта и знаний и рост предложения непрозрачных продуктов – создали опасения по поводу лавинообразного увеличения «лохоразводных» приобретений и серьезной утраты доверия к финансовому рынку.

По вполне обоснованному мнению ЦБ, большая часть инвесторов, покупая подобные продукты, к сожалению, неправильно понимают, что они купили. Стало очевидно: представления многих граждан не соответствуют действительности. Это формирование неадекватных ожиданий основано не столько на отсутствии знаний, сколько на прямом введении в заблуждение относительно характеристик продуктов. Оказалось: банки ради текущей прибыли и больших комиссионных готовы использовать наработанный лимит доверия, чтобы «впаривать» людям весьма сомнительные продукты.

ЦБ РФ стал разрабатывать законодательные меры, серьезно ограничивающие возможность продажи сложных продуктов и усиливающие ответственность за нарушения в процессе предоставления информации клиентам. Примечательно, что появлялись даже формулировки о возможности оперативного регуляторного запрета отдельных продуктов, «если такие продукты вредны населению, население их в принципе не может понять в силу отсутствия должных знаний».

В банках, как и в случае со сложными продуктами, лучше не брать то, чего вы не понимаете. Вообще весьма практично в банках получать только банковские услуги. Другое лучше не приобретать. Поскольку банки, бывает, предлагают реально «мутные» продукты, например договоры инвестиционного страхования жизни (ИСЖ). Агитируя за подобное, обворожительные сотрудники, выдрессированные даже лучше знаменитых куклачевских кошек, говорят много соблазнительных слов, забалтывающих суть дела, показывают «леворекламные» картинки. При этом собеседники, как бы они ни назывались, – это обычные продавцы/сейлы.

Их задача – продать товар. Кнут – увольнение, пряник – поощрение. Они жаждут премиальных. Это придает их словам особую убедительность и задушевность. Но по договорам вам ничего не гарантируется. Вам дают презентации с красочными графиками. Но договор – это другое. Все юридически значимое там аккуратно, и ничего сверх написанного вам не заплатят.

Так, ИСЖ – это страхование жизни, остальное как получится. Теоретически подобное может принести доход. Но его может и не быть.

Не случайно мировая практика пришла к разделению функций финансовых организаций – банковских, страховых, инвестиционных и т. д. Регулирование обычно имеет весьма жесткий характер: финансовым учреждениям просто запрещено предлагать не свои услуги. В России мы тоже на пути к этому. Но пока законодатель не до конца обезопасил вас, защитите себя сами. Будьте бдительны!

4.4. Готовность к аварийным действиям при серьезных изменениях в жизни

Мы должны отпустить жизнь, которую запланировали, чтобы принять ту, которая нас ждет.

Д. Кэмпбелл, исследователь мифологии

Выживает не самый сильный из видов и не самый умный, а тот, кто лучше других реагирует на изменения.

Ч. Дарвин, натуралист

Впереди много лет как необъявленных, так и тем или иным образом формализованных войн. Заставить западное меньшинство отказаться от доминирования и ограбления остальных будет очень непросто. Поэтому к увеличению числа неожиданных ситуаций нужно привыкать. Некоторые государства, например Израиль, уже более 70 лет реально живут в условиях постоянного военного времени. И ничего, все к этому неплохо приспособились. В подобные времена людям, владеющим ценными бумагами, тоже полезно иметь план действий при чрезвычайных ситуациях, в том числе в случае призыва на военную службу.

Отметим два обстоятельства. Во-первых, это должно быть что-то вроде универсального плана действий при неожиданных изменениях в вашей жизни. Наподобие висящих в учреждениях схем эвакуации при пожаре. Наличие подобного плана может оказаться полезным при внезапно случающихся в жизни ситуациях:

изоляции в случае болезни, неожиданном долгосрочном отъезде и т. д. Во-вторых, многие проблемы, связанные с упорядочением ситуации с ценными бумагами, будут весьма похожи на то, на что следует обратить внимание и в других вопросах, относящихся к личным финансам.

Конечно, ситуация каждого инвестора уникальна. Однако мы рекомендуем до начала любых резких изменений в жизни, вызванных ограничением в коммуникациях, ознакомиться с приведенными далее соображениями. Они помогут оценить целесообразность возможных корректировок условий вашего участия в операциях в сфере личных финансов, в том числе некоторых вещей, связанных именно с фондовым рынком. Лучше немного подумать заранее, поскольку в спешке можно упустить что-то важное. Размышлять имеет смысл по нескольким направлениям.

1. Желательно заранее иметь план предоставления родным и близким доступа ко всем вашим финансовым ресурсам: брокерским счетам, недвижимости, банковским вкладам и ячейкам и т. д.

2. При ограничениях в коммуникациях сложно следить за новостями, взаимодействовать с финансовыми учреждениями привычным для вас образом. Поэтому все должно быть скорректировано с учетом этих обстоятельств.

3. Разумно заранее позаботиться о нотариально оформленной доверенности на одного или нескольких близких людей. В ваше отсутствие им должны быть обеспечены доступ ко всем вашим средствам и возможность проведения тех или иных операций.

4. При ограниченности коммуникаций невозможно уделять управлению портфелем столько же внимания, как ранее. Поэтому рекомендуем заранее рассмотреть возможность смены активных стратегий на более пассивные. Они должны быть нацелены на больший горизонт инвестирования и не предполагать частого изменения портфеля. При любых резких изменениях в жизни этот план следует ввести в действие незамедлительно. Постарайтесь заранее убедиться, что ваш представитель обладает необходимыми знаниями и навыками.

5. Если есть необходимость, рассмотрите возможность вывода части денежных средств с брокерского счета. При наличии нескольких брокерских счетов, один из которых является индивидуальным инвестиционным счетом (ИИС), рассматривать возможность вывода денежных средств с него целесообразно в последнюю очередь. Потому что вывод денежных средств с ИИС до истечения трех лет с даты его открытия повлечет за собой необходимость возврата инвестиционных налоговых вычетов, которые вы ранее получили, и уплату пеней налоговым органам.

6. Особое внимание ко всем открытым позициям с использованием заемных средств. Оцените свою готовность к этим рискам. Особенно принимая во внимание платность поддержания открытых маржинальных позиций, а также невозможность уделять прежнее внимание таким операциям. В условиях вашего отсутствия и затрудненности доступа к коммуникациям рассмотрите возможность закрытия ранее открытых маржинальных позиций (позиций с использованием заемных денежных средств или ценных бумаг) и/или позиций на срочном рынке. Риски становятся очень большими.

7. В настоящее время финансовый рынок более волатильный, чем ранее. Так будет и в обозримом будущем. На время вашего отсутствия необходимо выбрать доверенное лицо (одно или несколько) – того, кто будет уполномочен принимать нужные решения. В нотариально оформленную доверенность полезно включить широкий круг полномочий вашего представителя.

8. Рекомендуем рассмотреть возможность назначить доверенное лицо вашим уполномоченным представителем путем выдачи доверенности для представления ваших интересов перед брокером, депозитарием, а также Банком России и саморегулируемыми организациями на финансовом рынке (на случай необходимости подачи жалобы или обращения).

9. В случае если, кроме себя, вы не можете положиться ни на кого при совершении брокерских операций, а также в случае потребности в изменении вида инвестирования, смене его на менее активный, не требующий постоянного участия инвестора, подумайте о целесообразности передачи активов в доверительное управление или о приобретении инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов. В этих случаях также могут быть выданы соответствующие доверенности вашему представителю, например, на подписание договоров с доверительным управляющим и управляющими компаниями, любых изменений, дополнений, соглашений к ним.

Конечно, все ситуации индивидуальны и этот перечень направлений для размышления ориентировочный.

Еж понял

С одной стороны, профессиональная экспертиза, консалтинг – это обычные способы поддержки деятельности в разных сферах, в том числе и на фондовом рынке. Информационно-аналитическая помощь может способствовать эффективности ваших инвестиций. Иногда использование услуг консультанта – это в некотором смысле компромисс, промежуточное решение между самостоятельными и «черезпосредническими» инвестициями. И чем меньше у вас опыта, тем более оправданным может быть обращение к таким услугам. Но здесь есть и свои ограничители.

Поэтому, с другой стороны, не случайно говорят: «Никогда не спрашивай у парикмахера, надо ли тебе постричься». В этом смысле люди, которым платят за решение проблем, везде одинаковы.

Неважно, это автомеханик, садовник, юрист, инвестиционный или управленческий консультант. Они всегда найдут проблему, ибо если ее нет, то и решать нечего. А им кушать хочется (см. раздел 11.3 «Отличие “советов постороннего” от мнения “ежа бывалого”»).

Человечество накопило разнообразный опыт, как уберечь взрослых людей от неразумных поступков. Противники превентивных мер регулирующих властей, призванных защитить неквалифицированных инвесторов, конечно, не говорят: «Не мешайте нам облапошивать лохов. Без лоха жизнь плоха». Нет, они утверждают:

«Вы нарушаете права человека, ограничивая людей в принятии решений по вложениям собственных денег».

Но почему-то во всем мире никто особенно не возмущается тем, что для казино, игровых автоматов и т. д. выделяются специальные места – игровые зоны типа Лас-Вегаса, где все это возможно. Но на каждом углу открывать казино или ставить игровой автомат нельзя. Аналогичным образом государство может вполне разумно защищать неквалифицированных инвесторов. Но прежде всего будьте бдительны сами, не покупайте того, чего не понимаете! Не стесняйтесь себе в этом признаться. Помните, техника безопасности гласит:

не лезь, когда не понимаешь, что там. Особенно осторожными следует быть людям, не имеющим серьезного опыта.

Также можно считать вполне разумными меры по ограничению доступа к ценным бумагам из недружественных стран. Совершенно очевидны неизбежно грядущие блокировки и конфискации подобных вложений.

В жизни встречаются самые разнообразные советчики. «Всегда найдутся эскимосы, которые выработают для жителей Конго директивы поведения в тропическую жару» (Станислав Ежи Лец, польский афорист). Реальная проблема для типичного индивидуального инвестора зачастую не в том, что выбрать: сформировать хорошо сбалансированный портфель обыкновенных акций своими силами или же, потратив чуть больше средств, сделать практически то же самое и купить акции инвестиционного фонда. Вообще-то, одно другому не противоречит.

Но, увы, в жизни для многих людей выбор иной. Чьей жертвой они станут:

• хитрых торговцев паями фондов;

• харизматичных брокеров/трейдеров, вовлекающих в спекулятивные операции с кредитным плечом;

• изощренных консультантов, соблазняющих «мутными» продуктами или новыми выпусками третьесортных ценных бумаг?

Эти и им подобные категории лиц имеют свои четко выраженные бизнес-интересы. Вы им нужны прежде всего как объект извлечения собственного дохода. Поэтому их предсказания/рекомендации иногда больше говорят о самом предсказателе, чем о предмете рекомендаций. Но в вашем полном разорении они, конечно, не заинтересованы. Вы должны приносить доход. Безусловно, советы любых консультантов могут быть очень полезны. Но только лично вы действительно можете быть сосредоточены исключительно на заботах о собственном благосостоянии. Каждый человек сам президент своего инвестиционного фонда.

Акции/облигации или ПИФ – во многом вопрос вкуса. В большей части ПИФов стоимость паев меняется вместе с рынком и никаких результатов активной работы управляющих не видно. Зато, когда рынок бурно растет, звучит реклама: «Стоимость наших паев возрастает на 30–40 % ежегодно!» Показатели примерно 70 % управляющих из года в год проигрывают средним показателям рынка. Проверенная истина: управляющие на длительных отрезках не могут переиграть индекс – находит подтверждение и в России.

Но парадокс в том, что в среднем инвесторы, деньги которых вложены в акции инвестиционных фондов, на протяжении последних лет десяти достигли лучших результатов, чем те, кто приобретал обыкновенные акции напрямую на фондовом рынке. Несмотря на то что фактически ПИФы не лучше, чем доходность инвестиций в акции в целом, и затраты на инвестирование с помощью фондов, конечно, превышают расходы при прямом приобретении акций. Как и во многих других случаях, виноват не инструмент, а тот, кто им неразумно пользуется. Делайте любой выбор осознанно.