Текст книги "Как деньгам работать на бирже"

Обычно соблюдать любые оптимальные пропорции мешает сама человеческая природа – лень и эмоциональность. Вообще-то, именно человеческая психология в конечном счете приводит к запредельным состояниям бычьего или медвежьего рынков.

Только уникально стойкий рядовой инвестор захочет придерживаться разумной политики, продавая акции на фоне роста рынка и покупая их, когда рынок падает. Головокружительные подъемы и спады всегда происходили и будут происходить именно потому, что людям свойственно поступать с точностью до наоборот.

В связи с этим формула 50:50 важна для определенного типа инвестора. В пользу этого говорят следующие аргументы. Во-первых, данная формула чрезвычайно проста в применении.

Во-вторых, она позволяет инвестору всегда двигаться в правильном направлении. В-третьих, формула дает инвестору ощущение, что он каким-то образом реагирует на движения рынка. Наконец, она не позволяет ему (и это главное) чрезмерно увлекаться операциями с акциями, когда рынок набирает опасную высоту.

Наконец, истинный консерватор будет довольствоваться прибылью, которую в условиях роста даст и половина портфеля, ведь в случае спада он сможет порадоваться тому, что его дела обстоят намного лучше, чем у большинства более предприимчивых игроков. Вариант распределения средств в пропорции 50:50 – безусловно, самая простая «стратегия на все случаи жизни», но не обязательно самая эффективная с точки зрения доходности. Выбор инвестором конкретной пропорции между видами ценных бумаг зависит от характера и, что особо подчеркнем, места ценных бумаг в общей жизненной финансовой стратегии человека.

 Комплексный долгосрочный пример. Поведение может быть основано на нескольких основных идеях. Среди них такие:

1) цель – собрать портфель акций, который будет приносить значимую сумму дивидендов ежегодно. Например, 600 тыс. рублей, то есть эквивалент 50 тыс. рублей ежемесячного дохода. Дивиденды должны стать хорошей добавкой к текущим заработкам, а потом и к пенсии;

2) для достижения цели надо постоянно покупать акции компаний, которые регулярно платят дивиденды уже много лет. Велика вероятность того, что в будущем они продолжат платить;

3) покупать только те акции, которые последние пять лет показывают дивидендную доходность не ниже 5 %. Если компания 2–3 года подряд платит меньше, то такие акции продаются и покупается что-то другое;

4) портфель должен быть диверсифицирован и должен включать не менее 10–15 компаний;

5) дивиденды полностью реинвестируются (пока есть достаточный заработок);

6) из текущих доходов каждый месяц откладывается некоторая сумма для покупки акций. Раз в три месяца – дополнительные покупки акций;

7) при покупке акций сумма делится на несколько частей – на банковский сектор, металлургию, нефтегаз и т. д. На что хватает денег, то и покупается.

В итоге все это можно сформулировать в несколько слов: «Покупай регулярно и только дивидендное, держи долго, дивиденды реинвестируй, сохраняй спокойствие».

Выводы. При разработке стратегии доверяйте своему здравому смыслу и здоровому скептицизму. Анализируйте информацию, не забывая подумать о том, в чем заинтересован ее источник. Так, зачастую в изданиях, посвященных банкам, чуть-чуть приукрашивают преимущества депозитов и преувеличивают риски ПИФов.

Наоборот, сторонники ПИФов склонны в лучшем случае слегка смещать акценты в пользу своих «подопечных». И так у многих. Например, СМИ, отстаивающие интересы западных деловых кругов, склонны негативно оценивать вложения во все российское: ценные бумаги, банковские депозиты, недвижимость и т. д.

В этих изданиях до сих пор могут очень сильно преувеличивать преимущества любых вложений на Запад, игнорируя даже очевидные риски.

В интернете также весьма заметно присутствие западно ориентированных и, похоже, зачастую оттуда же финансируемых пропагандистов инвестиций в западные ценные бумаги. Конечно, не всякий, кто агитирует вкладывать деньги в западные акции, получает за это деньги[60]60
  Общественное сознание инерционно и в разных сферах меняется с разной скоростью. Иногда это приводит к определенным парадоксам. В 2022–2023 годах, с одной стороны, в нашем обществе и государственных структурах иногда бурно реагировали на малозначимые сотрясения воздуха русофобскими заявлениями уехавших богемно-эстрадных персонажей. С другой – не было никакой реакции (хотя бы обсуждения) на некоторые открытые и реальные экономические действия, объективно помогающие нашим противникам. Так, некоторые инвесткомпании продолжают организовывать обходные пути вложения российских денег в экономику даже стран НАТО. Не значит ли это, что все, кто в этом участвует в любом качестве, такими способами (хотя, возможно, и не осознавая этого) помогают убивать россиян? Не только на фронте, но и в Брянской, Белгородской, Курской областях и других регионах РФ? Да, действующее законодательство при этом не нарушалось. Но вопрос, видимо, заслуживает хотя бы определенного общественного обсуждения.


[Закрыть]. Кто-то стремится манипулировать рынком, разогревая бумаги, которые сам хочет продать. Кто-то просто не видит определенных рисков. Но очевидно и непрерывно растущее финансирование целенаправленного информационного продвижения интересов нашего противника.

В данном случае оно заключается не просто в привлечении наших инвестиций в западные экономики вместо российской. Гораздо важнее возможно активное заманивание в очередную «санкционную ловушку» денег самых деятельных россиян и работа на дестабилизацию/раскол нашего общества[61]61
  Представьте себе, если бы в 1942 году кто-то помогал своими средствами Красной Армии, а кто-то вкладывал в экономику гитлеровско-нацистских стран. Может быть, и сейчас стоит задуматься? Например, о том, что будем отвечать, если внуки/внучки когда-нибудь спросят: «Дед, а ты тогда не помогал уничтожать Россию и россиян?» Или что ответим, если потомки с юной горячностью скажут: «Кровь россиян на руках у всех тех, кто инвестировал, и тем более у тех, кто формировал пути для вложений в экономику противника?» Видимо, имеет смысл подумать обо всем этом и регуляторам рынка…


[Закрыть] (см. также раздел 10.4 «Инвестиции в “недружественные страны”: неизбежность конфискации»). Реально в современных условиях «страновая диверсификация» может быть оправданной лишь при вложениях в экономику дружественных стран.

Применение любой долгосрочной стратегии не предполагает оперативных реакций на текущие изменения котировок. Для долгосрочного инвестора это в абсолютном большинстве случаев не очень существенно. Для него гораздо важнее следовать избранному плану. При этом любая стратегия лишь уменьшает риски, но не может устранить их. Независимо от опыта работы на рынке.

Еж понял

Инвестор, впадающий в панику из-за необъяснимого падения рыночной стоимости портфеля или, наоборот, впадающий в эйфорию от беспричинного скачка рынка вверх, превращает свое основное преимущество в главный недостаток. Основное преимущество – свобода частного инвестора решать, следовать за рынком или нет. У вас есть огромное преимущество – вы можете иметь свое мнение и руководствоваться им.

Разумное инвестирование требует умения контролировать то, что поддается контролю. Вы не можете сделать так, чтобы доходность ваших акций или паев в ПИФе была выше средней по рынку. Она всегда будет зависеть от рынка. Но ряд вещей вы точно можете контролировать:

• затраты на оплату брокерских услуг – торгуя редко и терпеливо;

• затраты на управление активами – отказываясь от покупки паев в ПИФах с высоким уровнем годовых издержек;

• свои ожидания – прогнозируя доходность на основе реальности, а не фантазий;

• свои риски – самостоятельно решая, нужно ли и сколько средств можно вложить в рискованные операции на фондовом рынке;

• соотношение «риск/доходность» – диверсифицируя и иногда ребалансируя портфель;

• свои налоговые платежи – например, держа акции более трех лет, чтобы не платить налог при их продаже.

Но важнее всего научиться контролировать свое поведение. Важно не быть врагом самому себе. Для этого нужно осознанно формулировать собственную стратегию и учиться играть в свою игру. Разумный инвестор не занимается нерешаемой задачей: найти акции, курс которых будет расти или падать иначе, чем у других.

Такой инвестор не должен покупать акции по высокой цене только потому, что все вокруг кричат: «Покупай!» – и продавать их по дешевке только потому, что вокруг шепчут: «Продавай!»

Если ваш инвестиционный горизонт разумен – не менее 5–15 лет, вы можете использовать вполне эффективный на практике подход: инвестировать регулярно каждый месяц/квартал и в любое другое время, когда появляются свободные деньги. Инвесторы с 10–20-летним горизонтом могут не обращать внимания на любые краткосрочные капризы рынка.

Для тех, кто инвестирует на долгие годы, даже падение цен акций – хорошая, а не плохая новость, поскольку это позволяет им купить больше дешевых акций. Чем дольше акции падают, тем больше можно их покупать и тем больше денег в конечном счете вы заработаете, если будете твердо и последовательно придерживаться такого подхода. Не нужно бояться даже медвежьего рынка – он тоже должен вас радовать.

Осознав опасность неадекватного поведения – покупки при высокой стоимости и продажи при низких ценах, вы начинаете понимать необходимость использования таких методов, как равномерное инвестирование и т. д. Следующий логично-последовательный шаг – формирование собственной стратегии. Грубо говоря, поставив практически весь свой портфель почти что «на автопилот», вы ощутите бессмысленность и пагубность попыток краткосрочного прогнозирования рынка. Это позволит вам сконцентрироваться на долгосрочных финансовых целях и игнорировать во многом необъяснимые перепады настроения на рынке.

Глава 8
Хорошие акции защищают от инфляции

Равенство возможностей означает равные для всех возможности стать неравными.

Р. Х. Тони, британский историк

Инвестиции в знания дают самые высокие дивиденды.

Б. Франклин, американский политический деятель ХVIII века

В личных финансах для анализа эффективности действий важным фактором является учет влияния инфляции. Она при определенных условиях может быть реально небезопасным социально-экономическим процессом. Это явление еще и окружено разными мифами. Попробуем в сжатой форме изложить его суть и разобраться в возможных угрозах для процессов сбережения и инвестирования. Действительно, инфляция может есть все. Фондовый рынок не будет исключением. Однако в сфере ценных бумаг для защиты своих денег от инфляционных процессов имеются большие возможности. Они основаны как на росте стоимости ваших вложений, так и на получаемых дивидендах. Рассмотрим обе группы факторов. Но сначала о самом процессе инфляции.

8.1. Инфляция ест все, но не у всех

Инфляция: за деньги нельзя купить здоровье, счастье, любовь и многое из того, что можно было купить за эти деньги несколько лет назад.

Наша версия высказывания Э. Маккензи

Определение. Существует множество определений инфляции[62]62
  Разные определения инфляции, ее причин и способов борьбы с ней начали активно обсуждаться в мировой экономической литературе во второй половине ХХ века. Некоторые соображения сформулированы и в нашей стране. Их анализ см., например, в книге: Пятенко С. В. Кредитно-денежная политика в США. – М., 1988.


[Закрыть]. Для целей этой работы достаточно самого простого и понятного: инфляция – это многофакторный экономический процесс, формой проявления которого является рост цен. В зависимости от темпов роста цен различают несколько видов инфляции.

 Ползучая (умеренная) инфляция – годовой рост цен до 10 %. Это часть нормального развития экономики. Инфляция способна стимулировать рост производства, модернизацию его структуры. Увеличение производства, в свою очередь, приводит к восстановлению равновесия между товарной/денежной массой при более высоком уровне цен. Рост цен на 3–8 % в год всегда есть в экономике всех развитых стран.

 Галопирующая инфляция – годовой рост цен в диапазоне 10–30 %. Это уже на ранней стадии создает проблемы и требует решительных антиинфляционных мер. Людям становится сложно прогнозировать хозяйственные процессы, часто в расчетах начинают использоваться различные условные единицы – доллары, евро и т. д. Такая инфляция чаще встречается в развивающихся странах.

• Гиперинфляция – цены растут более чем на 30–40 %, иногда достигая сотен и даже тысяч процентов в год[63]63
  Среди специалистов есть еще некоторые разногласия относительно нюансов классификации видов инфляции. Например, некоторые ученые считают, что гиперинфляцией можно называть рост цен от 500 % в год. Вместе с тем в международных стандартах финансовой отчетности (МСФО), применяемых во многих десятках стран, признаком гиперинфляции считается ситуация, когда рост цен за три года составляет более 100 %. Но с точки зрения темы нашего разговора подобные споры о терминах не очень существенны.


[Закрыть]. Такая инфляция дестабилизирует хозяйство, зачастую расцветает бартерный обмен. Она свойственна странам, переживающим коренную ломку экономической структуры. Так было в России в 1990-х годах. Это была плата за «революционный» переход к общепринятому хозяйствованию от социалистической всеобщедефицитной экономики. В ней деньги не имели большого значения.

Причины, следствия и последствия инфляции. Как правило, в развитых странах инфляция заметно меньше, чем в странах развивающихся. Так, средний уровень инфляции в странах ЕС в ХХI веке составил 3–4 %. В России к подобным цифрам приблизились лишь к 2020 году. События 2022-го повсеместно ускорили процесс инфляции. Она увеличилась по обе стороны фронтов санкционных и иных войн. При определенных условиях существует опасность выхода инфляции из-под контроля. Риск увеличивается в странах, где невелик опыт регулирования в рыночной экономике и практика еще не выработала эффективных механизмов сдерживания инфляции.

Зачастую это происходит из-за популистской политики властей, раздающих социальные обещания и финансирующих ничем не обеспеченные выплаты населению. Увеличивая расходы государственного бюджета (неважно, осуществляем мы национальные проекты, увеличиваем зарплату бюджетникам или выплаты пенсионерам), мы вбрасываем денежную массу в экономику, и если это не будет подкреплено увеличением предложения товаров и услуг, то получим ускорение инфляции.

Допустим, в стране есть мощности по строительству жилья. Например, 100 000 000 м² в год. На следующий год вы даете людям дополнительные деньги, предположим, через ипотеку – на 20 % больше. Но увеличить производство по всей технологической цепочке (изготовление бетона, прокладка коммуникаций, производство изделий из металла и т. д.) на 20 % за год невозможно.

Можно только на 10 %. Следовательно, остальные деньги уйдут на подорожание жилья. Это не однозначно плохо: прибыль в этом секторе вырастет и бизнес найдет возможность на следующий год увеличить производство еще на 5–10 %.

Неравномерный рост цен по товарным группам порождает неравенство нормы прибыли, стимулирует переток ресурсов из одного сектора экономики в другой. Скрытая инфляция обычно связана со стремлением государства удержать цены на прежнем уровне административными методами. Далее возникает товарный дефицит, происходит уход товаров на теневые рынки, где цены растут. Далее рано или поздно цены нужно перестать держать – или придется строить социалистическую экономику.

Важным фактором роста цен являются инфляционные ожидания. Инфляция может превращаться в самоисполняющееся пророчество. Когда все ждут, что она будет, все стараются повысить свои цены, чтобы опередить рост издержек. Это становится важным фактором роста цен. Если все верят, что инфляция будет серьезной, то с большой вероятностью она таковой и окажется. А властям приходиться прилагать огромные усилия по стабилизации ситуации и преодолению инфляционных ожиданий.

Инфляция отражается на доходах, получаемых инвесторами. К примеру, в условиях 5 %-ной инфляции реальная покупательная способность наших активов уменьшается на 5 % в год. Вообще-то, именно поэтому мы должны инвестировать свои деньги. Ведь если будем держать все свои сбережения в наличных, они очень скоро обесценятся. Очевидно, что если деньги обесцениваются со скоростью 5 % в год, то вы должны иметь рентабельность инвестиций не менее 5 %. И это только для того, чтобы нейтрализовать действие инфляции и обеспечить сохранность при нулевом приросте.

Но для точности нужно еще учесть фактор налогообложения. Если с вложений своих денег удается получить доход 5 %, то подоходный налог в размере 13 %, вычитаемый из этих 5 %, сводит доходность инвестиций до 4,35 %. Это означает, что налоги уменьшают 5 %-ный доход еще на 0,65 %.

Поэтому при инфляции 5 % и налоге 13 % нам нужно иметь рентабельность инвестиций примерно 5,65 %, чтобы просто сохранять деньги и не становиться беднее. Только поступления выше этой цифры принесут нам дополнительный доход. В итоге, если вы хотите нарастить покупательную способность своих средств, необходимо, чтобы деньги приносили доход, хотя бы чуть-чуть превышающий суммарный вычет от инфляции и налогов.

Акции и рост цен. Инфляция – фактор, который непременно следует учитывать в ходе личного финансового планирования.

Тем более что в обозримом будущем на фоне геополитического противостояния нам предстоит жить в условиях более высокой инфляции, чем на рубеже 2010–2020-х годов. Ее ускорению будет способствовать и рост расходов государства, связанных с военными действиями. При этом очень важно понимать: по своей природе именно акции способны сами расти в цене и, следовательно, устранять для вас влияние инфляции. Инвестиции в хорошие акции надежно защищают ваш капитал от инфляции. В этом смысле есть определенное сходство с правильными вложениями в недвижимость. Рассмотрим это на схематичных примерах.

Пример первый – недвижимость. Инвестор купил «однушку» и сдал ее в аренду. Что мы имеем с точки зрения влияния инфляции? При прочих равных условиях стоимость квартиры должна расти хотя бы на уровне инфляции. То есть инвестор может спокойно «потреблять» арендные платежи, а от инфляции его будет защищать увеличение цены самой недвижимости. Для наглядности примера взаимоотношений с инфляцией здесь мы можем абстрагироваться от необходимости раз в пять лет делать ремонт, от траты времени на поиск новых жильцов и некоторых других влияющих на доходность факторов. (Эти расходы нужно вычесть из арендных платежей.) Главное – рост стоимости актива компенсирует инфляцию, а текущие арендные платежи оказываются в вашем распоряжении[64]64
  Конечно, в реальности стоимость недвижимости изменяется более сложным образом, но общая схема сохраняется.


[Закрыть].

Пример второй – смешанный гипотетический. Нашему инвестору надоело сдавать квартиру и нести все риски самостоятельно. Продав свою недвижимость, он покупает акции компании, которая владеет 1000 «однушек» в Москве. Бизнес – сдача этих квартир в аренду. Похоже, что логика, работающая с одной квартирой, оправданна и для множества квартир. Здесь мы для наглядности также абстрагируемся от ряда факторов, влияющих на доходность.

Главное для отношений с инфляцией: рост стоимости имущества компании – дорожающие квартиры – компенсирует инфляцию, а всеми доходами (арендными платежами), поступающими в виде дивидендов, можно спокойно распоряжаться по своему усмотрению. В первом случае нужно оставаться только собственником квартиры, во втором – акций.

Пример третий – акции. С точки зрения защиты от инфляции нет никакой разницы, как получает доход компания, имеющая стабильный бизнес. Если у нее есть значительные основные средства: оборудование, здания, сооружения и т. д., то их стоимость тоже растет вместе с инфляцией. И даже если бизнес не связан с владением имуществом, например, как у «Яндекса» или «Сбербанка», схема остается неизменной. Любой живой бизнес будет поднимать цены на свою продукцию и услуги по мере инфляции. Если его продукция/услуги пользуются спросом, то клиенты неизбежно вынуждены будут покрыть инфляцию. А если бизнес не способен поднимать цены даже на уровень инфляции, он умирает.

Таким образом, во-первых, можно с известным основанием полагать, что рост, в том числе опережающий, цены акций относительно инфляции зависит прежде всего от успешности бизнес-модели компании. Во-вторых, сама природа надежных акций предполагает их защищенность от инфляции. Это нормальная часть их сущности.

Ключевой вопрос здесь – фундаментальное здоровье бизнеса компании. Если компания, чьи акции вы приобрели, постоянно имеет нормальную прибыль и делится ею в виде дивидендов, то вы можете спокойно тратить полученный доход. Это не должно вызывать инфляционного уменьшения основного капитала.

Получается, что хотя инфляция и может есть все, но хорошие акции неплохо защищены от нее. Именно поэтому для инвестора качество бизнеса компании – важнейший критерий выбора акций (см. также раздел 9.1 «Практичный выбор ценных бумаг»). Хотя, конечно, в любом случае часть прибыли полезно реинвестировать.

Облигации и инфляция. Взаимоотношения инфляции и вложений в облигации иные, чем в случае приобретения акций. Влияние роста цен на облигации имеет гораздо больше сходства с последствиями инфляции для банковских вкладов. Сначала о терминах.

Облигации со сроком погашения менее трех лет обычно называются короткими, а более трех лет – длинными. Величину выплат (купона) по облигациям обычно устанавливают, отталкиваясь от текущей инфляции.

Рассмотрим влияние инфляции на простых примерах. Допустим, при годовой инфляции 9 % можно купить длинную десятилетнюю облигацию с доходностью 10 % годовых. Если инфляция снижается, к примеру, до 5 %, то с длинными облигациями вы получите дополнительный доход. Но если инфляция, наоборот, растет до 15 %, то вы окажетесь в убытке, ведь инфляция «отъедает» не только от суммы дохода, но и от величины базового актива.

Подобные размышления практически неприменимы к банковским вкладам. Их чаще всего открывают на полгода-год и очень редко – на больший срок. С вкладом можно сравнить покупку коротких облигаций. Их приобретение популярно у консервативных участников рынка. Для эффективности подобных вложений процент по облигациям должен быть заметно выше показателей инфляции (например, инфляция 5 %, а годовая доходность облигаций – 8 %). В иных случаях выгода от подобных вложений может оказаться весьма сомнительной.

Полезно также сравнивать облигационный купон с возможной доходностью по валютным вкладам. Например, за трехлетний период получения купонного дохода по «народным» ОФЗ в среднем по 8 % годовых курс доллара изменился примерно с 55 до 65 рублей за доллар. Соответственно уменьшался и весь объем ваших денег в долларах. С учетом этого (опустив расчеты) сообщим: доход владельца этих ОФЗ за три года в валюте составил чуть более 5 %. Это примерно соответствует ставке 1,7 % годовых по валютному вкладу. (Отметим: в конкретный трехлетний период ставки по валютным депозитам были менее 1 %, а по рублевым – около 5 % годовых.) В целом же короткие облигации – вполне разумный инструмент для консервативного инвестора, так как позволяют без особых рисков получить доход, превышающий банковский процент.

Возможные направления размышлений. Что такое инвестиции? Это размещение капитала с целью получения прибыли. Схема дальнейших размышлений может выглядеть так. Регулярно получая дивиденды, можно оценивать, сколько вы получили денег относительно вложенного несколько лет назад капитала. Но одновременно эффект от прироста капитала (за счет роста стоимости акций) тоже можно и нужно сопоставлять с показателями инфляции. Сумма полученных дивидендов и рост стоимости акций – это два разных фокуса вашего внимания.

Инвестиции в правильные бумаги при прочих равных условиях ведут к увеличению капитала через рост стоимости акций. В то же время, возможно, через 7–10 лет вы только в виде дивидендов получите больше, чем вложили, плюс сами котировки к тому моменту вырастут (а может, удвоятся/утроятся).

Размер капитала по текущим ценам и, соответственно, дивидендная доходность, которая существует сейчас, могут быть важны еще для одного размышления. Если имеющаяся доходность относительно капитала слишком мала, можно подумать о том, чтобы эти акции продать и на полученные деньги купить иные инструменты с более высокой доходностью. Даже если речь не идет об уменьшении дивидендов в абсолютном выражении, а просто котировки акций выросли и вследствие эффекта прироста капитала дивиденды, выраженные в процентах, покажут меньшую доходность, далее надо принимать взвешенное решение в каждом конкретном случае (см. также раздел 9.2 «Ребалансировка и контроль над портфелем»).