Текст книги "Как деньгам работать на бирже"

8.2. Дивиденды и их параметры

В делах такое затишье, что можно услышать, как пролетают дивиденды.

Э. Маккензи. Из книги «14 000 фраз»

Никого не беспокоят чьи-то знания, умения, труд… Но многих волнуют полученные с их помощью дивиденды – в смысле справедливости распределения.

Е. Шилов, афорист

Что такое дивиденды. Приобретая акции компании на бирже, мы, по сути, становимся владельцами части ее бизнеса и, соответственно, имеем право получать часть прибыли. Дивиденды – это часть прибыли, распределяемая между владельцами акций. Если предприятие понесло убыток, то рассчитывать на дивиденды чаще всего не стоит. Но бывают и исключения: иногда основные владельцы могут принять решение о выплате дивидендов из нераспределенной прибыли прошлых лет или даже занять, чтобы порадовать акционеров компании, в том числе и себя.

Как часто и какая доля прибыли будет распределяться среди акционеров, обычно закреплено в дивидендной политике предприятия. Ознакомиться с ней может каждый – достаточно зайти на официальный сайт акционерного общества. Можно также посмотреть специализированные форумы и сайты. Показатель дивидендных выплат очень многое говорит о компании. Чем длиннее ваш инвестиционный горизонт, тем большего внимания заслуживает прогноз будущих дивидендных выплат.

Процветающий бизнес, не платящий или почти не платящий дивидендов, – большая редкость. Зато очень часто таковыми оказываются различные «мыльные пузыри». Дивидендные же акции добились заслуженного признания инвесторов. Обычно эти бумаги гарантируют не только стабильный источник доходов, но и потенциальный прирост котировок. Исключения бывают, но редко.

Как же разглядеть интересную дивидендную акцию среди множества бумаг? Посмотрите дивидендную историю компании: как долго выплачиваются дивиденды, не сокращались ли они резко в прошлом. Конечно, экстремальные ситуации наподобие кризиса 2008 года принимать близко к сердцу не стоит. Но есть предприятия с нестабильным бизнесом. Когда же компания уже 10–15 лет зарабатывает приличную прибыль и делится ею с акционерами, то похоже, что ее бумаги дивидендно-привлекательны. Рассмотрим чуть подробнее особенности получения этого вида доходов.

Алгоритм выплат и дивидендный сезон/календарь в РФ. Порядок выплат во многом задан действующим законодательством. Так, оно определяет сроки подготовки и публикации финансовой отчетности компаний, обязывает публиковать дивидендную политику. Устанавливаются также определенные рамки для подготовки и проведения ежегодного собрания акционеров, в том числе по алгоритму принятия решений по дивидендам. На этой базе формируется определенный дивидендный календарь.

Конечно, это довольно условное понятие. Вообще-то, у каждой компании своя дивидендная политика. Одни выплачивают часть прибыли своим акционерам каждый квартал, другие – раз в полугодие, третьи – раз в год. Но некоторые общие закономерности существуют.

Первый массовый блок рекомендаций советов директоров по размеру дивидендов поступает в марте, последний – приходится на конец мая. Даты закрытия большинства реестров выпадают на период с конца апреля до конца июля. Часто компании не изменяют себе и предпочитают устанавливать «отсечки» в те же даты, что и в прошлые годы. Схематично весь процесс выглядит примерно так.

1. В январе-марте компании публикуют финансовую отчетность за прошлый год. Уже в этот момент аналитики, основываясь на показателях бизнеса и дивидендной политике компании, рассчитывают примерный размер выплат акционерам.

2. В апреле-мае созываются советы директоров, которые выносят рекомендации по дивидендам – платить или нет, а также озвучивают их размер.

3. В конце весны – начале лета проходят годовые общие собрания акционеров (ГОСА). Обычно акционеры соглашаются с рекомендациями совета директоров[65]65
  Однако могут быть и исключения, когда участники ГОСА голосуют против. В этом случае, несмотря на решение совета директоров, дивиденды не выплачиваются или переносятся на более поздний период. Исходя из практики вероятность такого события не превышает 5 %. Обычно это происходит при каких-то особых обстоятельствах типа пандемии или событий 2022 года.


[Закрыть]. Также назначается дата закрытия реестра акционеров. Купившие бумаги после этой даты не получают дивидендов. Для разных категорий, спекулятивно торгующих на рынке, тут есть некоторые тонкости, но для инвестора достаточным ориентиром является заранее объявляемая дата закрытия реестра.

4. Летом – осенью дивиденды (за вычетом НДФЛ) перечисляются акционерам.

5. Они поступают в определенное время, в основном в период с мая по сентябрь. В октябре-ноябре приходят промежуточные дивиденды, которые компании заплатят за шесть месяцев. А в декабре-январе поступают дивиденды за девять месяцев.

В целом от принятия решения о выплате до зачисления дивидендов на счет проходит несколько месяцев. Если вы владели бумагой на дату «отсечки», то остается только дождаться зачисления выплат на ваш брокерский счет. Каких-то действий не требуется. Компания сама перечислит дивиденд вашему брокеру. Он начислит их на ваш счет. Все это может занять какое-то время: нужно получить данные обо всех владельцах бумаг на дату закрытия реестра, совершить необходимые расчеты, перечислить средства, а брокеру – их распределить. Обычно это занимает от одной до нескольких недель.

Значительная часть реестров тяжеловесных компаний закрывается со второй половины июня до конца июля – это и есть пик дивидендного сезона. Итак, если вы хотите поучаствовать в «охоте за дивидендами», лучше заранее приступить к выбору цели. Формировать оперативный дивидендный портфель, как показывает практика, лучше всего за 3–6 месяцев до пика дивидендного сезона.

Здесь логика в том, что за несколько месяцев до даты закрытия реестра прогнозируемость дивидендов заметно повышается и многие предпочитают держать бумаги до получения выплат. Для долгосрочного же инвестора лучшее время покупать – это когда у вас есть деньги:).

Влияние инвесторов на принятие дивидендных решений. Теоретически все владельцы акций могут участвовать в принятии решений по данному вопросу. Для этого и проводится собрание акционеров. Совет директоров по закону лишь рекомендует размер дивидендов. Решение о выплате принимается самими инвесторами непосредственно на собрании акционеров. Есть компании, в том числе уже и российские, большинство акций которых находится в свободном обращении. Значит, в таком случае теоретически инвесторы могут собраться и договориться о том, чтобы компания платила им желаемые дивиденды.

Практически нигде в мире так не бывает. Решение везде и всегда принимает узкий круг главных акционеров. Иногда они могут контролировать не более чем 20–30 % голосов. Обычно этого достаточно, если никто больше не владеет сопоставимым пакетом.

В реальных условиях во многих крупнейших российских компаниях это может быть один человек (одна семья), владеющий 55–80 % акций. Главные акционеры могут искать рациональный для них баланс между выплатами дивидендов и иными потребностями.

В компаниях, где решающую роль играет государство, решение принимают чиновники в процессе согласования интересов разных ведомств. В таких случаях государство, кроме дивидендных выплат, имеет и иные возможности получить свои средства. Например, компания может профинансировать какой-либо госпроект.

Также государство может ввести дополнительный спецналог на компанию. Тогда прибыль и дивиденды уменьшаются. В общем, в госкомпаниях учитывать интересы миноритариев можно и по остаточному принципу, как получится. Да, миноритарий не имеет реальной возможности на что-либо повлиять своим голосом.

Но главное свое голосование вы осуществляете, когда принимаете решение: покупать/продавать или пройти мимо.

Дивиденды и спекулянты. Для получения дивидендов не обязательно держать акции весь год. Достаточно владеть ценными бумагами на день закрытия реестра. Время фиксации реестра – конец операционного дня даты закрытия реестра под дивиденды.

На следующий день вы можете продать бумагу, но все равно получите дивиденд. Другое дело, что зачастую именно так поступать бывает очень невыгодно.

Конечно, спекулянты тоже активно участвуют в «дивидендной охоте», но их принцип действий существенно отличается от поведения инвесторов. Например, часто спекулянты отказываются от дивидендов, рассчитывая лишь на рост курсовой стоимости бумаг:

купив акции за несколько недель в момент какой-то просадки, они продают их перед «отсечкой». Отметим: такая игра довольно опасна и требует опыта.

Кажется, все просто: купи акцию в день фиксации реестра и продай ее на следующий. Но реальность значительно сложнее. Во-первых, «весь рынок живет ожиданиями». Опытные участники, в том числе с большими средствами, постоянно следят за финансовыми показателями компаний и заранее высчитывают возможный размер дивидендных выплат. Если дивидендная доходность обещает быть неплохой, «бывалые с деньгами» покупают бумаги в свой портфель заранее, используя любые просадки/снижения на рынке. Постепенно ситуация с выплатами становится более ясной, особенно после рекомендаций совета директоров, и число желающих получить хорошие дивиденды увеличивается. Соответственно, растет и цена акций.

Во-вторых, такое же массовое явление – продажа бумаг после «отсечки». Акция, по сути, теряет свою краткосрочную дивидендную привлекательность. Спекулянты больше не ждут по ней приятного бонуса, и многие предпочитают тут же от нее избавиться. Это традиционное явление на рынке: в первый день после «отсечки» цена акции снижается примерно на размер дивидендов.

Это и есть так называемый дивидендный гэп, который сглаживает неэффективность рынка, не давая заработать хитрым покупателям, которые в противном случае просто купили бы бумаги с кредитным плечом перед «отсечкой», а затем продали после нее. Впоследствии акция может вернуться к своей стоимости до «отсечки» (то есть закрыть дивидендный гэп). Но тут у всех свой срок: одним надо неделю, другим – год. Таким образом, приобретая бумаги на короткий срок в расчете на дивиденды, вы рискуете купить их по самой высокой цене, а продать – по самой низкой, тем самым потеряв свой дивидендный доход за счет снижения курсовой стоимости акций. Именно поэтому для инвестора грамотная покупка бумаг в расчете на дивиденды – это не спекулятивная игра, а средне-долгосрочная история.

Общую закономерность можно сформулировать так: чем чаще компания платит дивиденды, тем меньше все эти «гэп-колебания».

То есть если компания платит ежеквартально, то колебания у нее существенно меньше, чем у тех, кто платит раз в год. Для каждой компании нужно анализировать и прогнозировать конкретную ситуацию в реальный момент времени. Все нюансы угадать не так уж просто. При этом они могут иметь значение в основном для ежедневного профессионального трейдера/спекулянта.

Если вы не имеете фундаментальных причин держать акцию долго, дождитесь, когда бумага закроет дивидендный гэп или хотя бы приблизится к цене до закрытия реестра. В общем, покупаем заранее и не спешим продавать. Если же вы долгосрочный инвестор и взяли бумаги не только исходя из дивидендных выплат, но и учли фундаментальные факторы, то есть смысл держать эти акции в течение длительного срока.

Дивидендные бумаги исторически выглядят более устойчиво на падениях рынка и демонстрируют более существенный рост в периоды подъема. Если вы позиционируете себя как разумный инвестор, то можете не забивать голову «угадайкой» всех возможных микроколебаний. Точно так же как рядовой автолюбитель может не вдаваться во многие тонкости работы автомеханика, таксиста, дальнобойщика или автогонщика.

Расчет текущей и стратегической доходности. Для более адекватного понимания ситуации полезно видеть существенные различия между текущей доходностью и стратегической оценкой дивидендных и иных доходов.

Расчет годовой доходности. Как разумно считать дивидендную доходность? Приведем пример с акциями компании «Алроса».

В апреле 2021 года вы могли купить их по цене 106 рублей. В июле 2021-го закрывался реестр для целей получения полугодовых дивидендов. Выплаты составили 9,54 рубля на каждую акцию, за которую вы платили 106 рублей. Расчет дивидендной доходности:

9,54 рубля – НДФЛ 13 % = 8,3 рубля. Далее 8,3 рубля / 106 рублей × 100 = 7,8 %. С доходностью для вас понятно.

При этом едва ли разумно сравнивать дивиденды с текущими котировками. Какое вам дело до текущих котировок акций «Ал-росы», будь то 50 рублей или 200 рублей, когда вы выложили за одну акцию конкретную сумму – 106 рублей? И какое вам дело до текущих котировок, если вы не собираетесь ничего продавать раньше чем через 5–10 лет? Для вас имеет значение только получаемая вами сумма. Если, например, она хорошо растет в абсолютном выражении, то вы можете только радоваться, если стоимость акции растет еще быстрее. Приведем условный пример.

• Сегодня дивидендная доходность составляет 10 %, и через некоторое время инвестор должен получить на свои акции, к примеру, 100 тыс. рублей.

• Через неделю резкий взлет, и при пересчете дивидендной доходности на текущую стоимость акций выясняется, что дивидендная доходность снизилась и составляет лишь 5 %. И, о боже, инвестор получит всего 100 тыс. рублей.

• Еще через неделю акции рухнули ниже цен закупки, дивидендная доходность составляет теперь 20 %. А больше 100 тыс. рублей инвестору не заплатят. Ай-ай-ай, надо было купить больше акций.

Дивиденды и расчет стратегической доходности. Итак, можно пытаться считать процент доходности по-разному. Но разумно называть вещи своими именами: в нормальных деловых источниках доходность всегда дается фактическая, на дату «отсечки».

Вот схематичный пример с чуть округленными цифрами. Так, если годовые дивиденды «Норникеля» составили 3000 рублей на акцию, а к концу года цена акции была круглым счетом 30 000 рублей, то дивидендная доходность получилась 10 %. Но все-таки иногда кому-то хочется посчитать по-другому. Например, кто-то покупал «Норникель» десяток лет назад, но еще по 15 000 рублей. И ему хочется считать, что у него получилось аж 20 %. А кто-то брал «Норникель» 20 лет назад, и стоил он тогда 5000 рублей. И ему хочется утверждать, что его дивидендная доходность – 66 %.

Получается, у каждого, например, по пять акций, каждый получил по 15 000 рублей, но теоретически все могут рассказывать о разной доходности. На самом деле доходность в данном году у всех одна.

А вот стратегическая эффективность вложения средств у каждого из троих разная. Долгосрочный инвестор получил заведомо больше. Если бумага выбрана фундаментально качественная, то тот, кто длительное время продолжает покупать акции, получает ряд преимуществ:

• с каждой новой покупкой растет число акций в портфеле;

• большее количество акций дает большую сумму дивидендного дохода;

• если на доход продолжать покупать акции, то включается дивидендный сложный процент, который в разы увеличивает прибыль;

• на длинном отрезке растет прибыль компании и увеличивается сумма дивидендной выплаты на растущее количество акций;

• возможный бонус. Волатильность – неотъемлемое свойство рынка. Поэтому, регулярно покупая акции по разным ценам, инвестор будет иметь шанс часть из них купить по более низкой цене. Если повезет, то можно отловить серьезные коррекции. А это позволит повысить стратегическую эффективность вложений.

8.3. Дивиденды – ключевой признак «правильной» компании

Иной сыплет щедро, и ему еще прибавляется, другой сверх меры бережлив и, однако же, беднеет.

Царь Соломон

Финансируют лишь то, что дает прибыль еще до финансирования.

А. Давидович, литератор

Покупая ценные бумаги, вы финансируете деятельность той или иной организации. Естественно, вы рассчитываете на вознаграждение за работу своих денег. Кто-то больше интересуется ростом стоимости акций, а кому-то более привлекательно регулярное получение «живых» денег. Есть такая категория – «дивидендные инвесторы». Это могут быть, например, пенсионеры. Для них важнее всего стабильный денежный поток. Дивиденды компания платить, вообще-то, не обязана. В тяжелые времена она может и отказаться делиться заработанными деньгами с акционерами.

Но прибыльно работающие и дорожащие своей репутацией компании обычно дивиденды платят.

Дивиденды – хороший ориентир. Без них ваши риски существенно больше. Это в каком-то смысле «идейная» точка зрения. В теории, например, какой-нибудь «Яндекс» когда-нибудь может стать великой компанией, и вы озолотитесь, владея его акциями. Может быть, так, а может, и нет. Пока там дивидендов не платят. При этом, наверное, владельцы/топ-менеджмент нормальные деньги получают.

Теоретически не все перспективные предприятия выплачивают дивиденды. «Компании роста» могут какое-то время не выходить на прибыльный уровень, вкладывать значительные денежные средства в новые проекты. Поэтому они могут продолжительное время не выплачивать дивиденды, дожидаясь перехода на «зрелый» уровень. Но на практике здесь надо быть весьма осторожными.

Процесс «созревания» может быть очень длительным, и вообще компания может не дожить до такого состояния. «Перспективы часто светлые, да пути бывают извилистые» (Мао Цзэдун, лидер КНР в ХХ веке).

Когда люди делятся прибылью, это показывает, что они способны учитывать чужие, в том числе ваши, интересы. А это очень важная информация. Но когда акции не дивидендные, ситуация иная.

Во-первых, это значит, что думают только о своем, иные интересы учитывать не готовы. Во-вторых, есть большой риск, что завтра эти акции рухнут, а владельцы/менеджмент куда-то исчезнут. Они-то какие-то доходы (зарплату) годами получают, а вы – нет. В этом, как говорят в Одессе, две большие разницы.

Прибылью с вами не делятся, а риски предлагают разделить. Это не обязательно означает недобросовестность владельцев. Они вполне могут быть честными фанатиками своей мечты и получать удовлетворение от самого процесса строительства «великой компании». Но лишь у очень немногих получается реально превратить потенциально весьма перспективное дело в компанию, действительно приносящую громадный доход.

У медиков существуют тысячи параметров здоровья, но есть всем известный – температура. Если она не в норме, значит, в организме что-то не так. Если нет прибыли и не платят дивидендов – это первый признак того, что риски большие. Кто-то человек рисковый и может поиграть – в расчете на большой куш купить «акции перспективной компании». Но можно посмотреть на все компании, которые не платили дивидендов, и посчитать долю «ставших великими». А потом соотнести ее с результатами всех тех, кто дивиденды платил и продолжал нормально работать. При таком сравнении выяснится, что ставки на «акции роста» делают вложения на рынке немножко похожими на игру в казино.

Даже в теории нет никаких оснований полагать, что рядовой инвестор, даже затративший колоссальные умственные усилия на покупку правильных «акций роста» (или «перспективных акций»), будет получать более высокую прибыль, чем специализированные компании типа ПИФов. Несомненно, у последних больше опыта и аналитических возможностей, чем у непрофессионалов. Однако, как показывает практика, и у большинства фондов результаты довольно скромные (см. также раздел 4.2 «Паевые инвестиционные фонды и доверительное управление»). Бывают отдельные сверхталантливые аналитики, которым удается выявлять будущие сверхперспективные акции. Однако это единичные случаи удач одаренных специалистов.

Поэтому частному инвестору (если он не считает себя гением:)) стоит весьма осторожно обременять себя поисками «акций роста».

Всегда будет велика вероятность того, что потенциальная принцесса окажется обычной лягушкой. Можно, конечно, взять чуть-чуть, вкладывая очень небольшую часть портфеля, строго лимитируя риск. Но даже в условиях геополитической напряженности и повышенной волатильности дивиденды могут выступать своеобразным маячком привлекательности компаний.

Кризисы и прибыль. Разумеется, при любых трудностях прибыль и дивиденды могут сокращаться. Некоторые утверждают, что дивидендная стратегия в России больше не работает: дивиденды стали непредсказуемыми, даже само государство в лице Минфина разрешило государственным банкам отказаться от уплаты дивидендов в 2022 году. Многие компании фактически озвучили отказ от дивидендов либо перенос их выплаты на неопределенный срок.

Не значит ли это все, что действительно дивидендная стратегия в России полностью утратила свою актуальность? Нам так не кажется. В новой реальности изменилась «дивидендная тактика», но не дивидендная стратегия. А тактика на фондовом рынке всегда близка к спекуляциям со всеми вытекающими последствиями.

Для дивидендной стратегии – ориентированного на много лет плана получения денежного потока – в новой реальности ничего особенно не поменялось. Большие бизнесы остались большими бизнесами. Ваши доли в них остались. Бизнесы со временем адаптируются к новым условиям и будут генерировать прибыль. В этом году или в следующем, но распределение прибыли наступит – и вы обязательно получите свою часть.

Конечно, дивиденды – всегда негарантированный платеж. Поэтому, например, пока ставка на сугубо «дивидендную пенсию» в России – это рискованное дело. У наших «дивидендных компаний» пока почти нет практики платить каждый год стабильную денежную сумму (или даже постоянно растущую – как «дивидендные аристократы» развитых стран). Наши компании платят по факту результатов за конкретный период. Реально получается по принципу «то густо, то пусто». В какие-то годы дивиденды оказываются большими, в другие – скромными.

Именно так это и надо воспринимать. Если вы действительно собираетесь питаться и одеваться, оплачивать лекарства и коммунальные услуги на доходы, получаемые с рынка ценных бумаг, то надо выбирать инструменты с предсказуемой доходностью – облигации. (Или вообще «сидеть» в депозитах и недвижимости.) Практичнее стремиться к тому, чтобы дивиденды были лишь переменной частью вашего дохода. Это должно быть как премии на стабильной работе: есть – замечательно, нет – и так прожить можно[66]66
  Считается, что стабильный трудовой доход – это когда постоянная часть зарплаты составляет не менее 60–70 % годового дохода.


[Закрыть] (см. также раздел 5.1 «Действия на бирже – часть общей финансовой стратегии»).

Присмотреться к дивидендным акциям стоит еще и потому, что это реальный инструмент, который может нивелировать снижение стоимости портфеля при падении рынка. Например, вы купили привилегированные акции «Сургутнефтегаза», а они подешевели на 10 %. Зато выплаченный дивиденд составил 13 % годовых, и, несмотря на снижение, вы все равно в плюсе, даже в краткосрочном периоде. Дивиденды создают свободный денежный поток, который можно распределять по своему усмотрению: реинвестировать или тратить на текущие нужды.

Специфика прогнозирования дивидендов. Теоретически оптимальный срок инвестирования – вечность. Ценные бумаги легко передаются по наследству. Поэтому вполне реально инвестировать всю жизнь и оставить потомкам продолжение получения доходов. Самая реальная прибыль инвестора – именно дивиденды. Цена акций может вырасти, а может и нет. Те или иные дивиденды выплачивают почти все. Но не все так просто.

С одной стороны, российский рынок ряд лет приносил очень высокую дивидендную доходность. По некоторым эмитентам в иные годы бывало 10 % и даже более. С другой стороны, компании не обязаны всегда платить вам дивиденды, тем более такие большие.

Можно считать, что 5–7 % годовых – тоже очень хороший результат. Прогнозирование дивидендных выплат можно рассматривать в двух ракурсах: оперативное и достаточно точное – с горизонтом в год, долгосрочно-стратегическое – по своей природе оценочно-вероятностное. Соответственно, различными будут и методы подсчета вашей дивидендной доходности. Но обо всем по порядку.

Алгоритм оперативного прогноза. Теоретически размер дивидендов имеет прямое отношение к стоимости акций. Чем больше дивиденды, тем дороже акции. Когда компания платит большие дивиденды, все начинают покупать эти акции – каждый хочет получить больше дивидендов. Покупки акций стимулируют рост цены. Все логично. Но дивиденды – лишь один, хотя и важный фактор, влияющий на стоимость акций. Но сейчас разговор о другом. Как же выбрать компании, чьи акции будут приносить неплохие дивиденды?

Тут возможны два подхода. Первый – посмотреть рекомендации аналитиков. Уже много лет существуют специализированные сайты, где содержатся как история дивидендных выплат каждой компании, так и прогнозы на ближайший год. Как правило, они довольно точно предсказывают дивиденды ближайшего периода[67]67
  Несколько раз мы проделывали такой эксперимент. В начале года собирали гипотетический примерно пропорциональный портфель из бумаг 20 компаний, входящих в индекс Мосбиржи. Формировали его так, чтобы за год сумма прогнозируемых аналитиками дивидендов составила 1 млн рублей. Результат: в обычный год в целом по портфелю отклонение составляло 10–15 %. Хотя, конечно, по отдельным компаниям бывало и заметно больше.


[Закрыть].

На сайте любой компании описывается ее дивидендная политика. В российских компаниях дивиденды обычно зависят либо от одного, либо от какой-то комбинации трех показателей – прибыли, свободного денежного потока, размера долга.

Нужно предвидеть эти ключевые параметры, а уж потом прогноз дивидендов – дело техники. Зная фактические результаты по году (полугодию, кварталу), аналитики могут реалистично оценить размер дивидендов. И если годовой отчет российской компании вышел в феврале, а дивиденды ждем только в августе, то аналитики могут предсказать размер дивидендов за полгода до выплаты, не дожидаясь совета директоров. Существенные отклонения от прогнозов наблюдаются нечасто. Есть также форумы с обсуждением и прогнозами дивидендов по каждой компании.

Второй подход – в несколько действий проделать всю эту работу самостоятельно. Разумные аналитики действуют в несколько этапов.

Шаг 1. Ознакомьтесь с дивидендной политикой. Эту информацию обычно без труда можно найти на официальном сайте эмитента.

Именно там описано, какую часть прибыли компания обязуется направлять на дивиденды и сколько раз в год будут производиться выплаты.

Обратите внимание на гарантированные дивидендные платежи, которые могут составлять фиксированную сумму или процент чистой прибыли. При этом надо следить за оговорками, которые могут, например, отменять платежи в случае чистого убытка по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) (притом что по МСФО зафиксирована прибыль) или вычитать из величины чистой прибыли, участвующей в расчете дивидендов, «бумажные доходы», связанные, к примеру, с переоценкой активов.

Также нужно учитывать возможные различия в дивидендной политике, которые касаются привилегированных и обыкновенных акций.

Шаг 2. Прежде чем начать формировать дивидендный портфель, ознакомьтесь с существующей историей выплат. Например, есть компании, которые никогда не платили дивидендов. Вряд ли стоит надеяться, что эмитент вдруг начнет раздавать часть нераспределенной прибыли, если этого не анонсировалось. Конечно, такие случаи бывают, но обычно компания заранее объявляет об изменениях в дивидендной политике, чтобы стимулировать интерес инвесторов. Поэтому выбирайте в свой портфель компании, которые стабильно выплачивают дивиденды и, даже несмотря на ухудшение рыночных условий, продолжают получать прибыль.

Шаг 3. Оцените финансовые показатели компании. Год на год не приходится, и иногда даже стабильные корпорации, генерировавшие ранее хорошую чистую прибыль и щедро одаривавшие своих акционеров дивидендными бонусами, вдруг выпадают из пула так называемых дивидендных историй.

Шаг 4. Посчитайте (посмотрите) дивидендную доходность на текущий период. В банке вы можете определить, как сумма вашего вклада увеличится с течением времени. С дивидендами дела обстоят несколько иначе. Цена акции – величина непостоянная.

Поэтому, чтобы понять, какую именно прибыль вам могут принести дивиденды, рассчитывают дивидендную доходность. Для этого разделите сумму дивиденда на цену акции, по которой вы ее покупаете, и умножьте результат на 100 %.

Рассмотрим пример. У вас есть 1000 обыкновенных акций компании, купленных в начале года по 125 рублей за штуку. По итогам работы компания выплатила дивиденды в размере 7,89 рубля на акцию. Ваш доход составил 7890 рублей, или 6,3 % годовых. Однако это все подходит исключительно для расчета на ближайший год.

Анализ стратегических перспектив. Разумеется, прогнозы на длительный период – дело сложное и любые соображения могут носить лишь вероятностный характер. Есть несколько направлений размышлений о «дивидендно-перспективных» компаниях.

1. Подход к выплате дивидендов у разных компаний различается. Во многом это зависит от степени зрелости рынка в той или иной стране, а также от политики самой компании. В США, например, существуют очень большие различия между разными типами компаний, в Западной Европе своя специфика, в России и странах нашего уровня развития фондового рынка тоже свои особенности.

2. Существует разный базис для расчета размера дивидендов. Это могут быть финансовые показатели текущего года – прибыль, свободный денежный поток, долг – или их какая-то комбинация. Этот подход пока преобладает у нас. Есть другой метод, уже получивший распространение на развитых рынках. Размер выплаты устанавливается в твердой сумме и растет не пропорционально финансовым успехам компании, а, например, на небольшую произвольную сумму ежегодно. Так для акционера сглаживается эффект от неравномерности ежегодных результатов деятельности компании.

В хороший год компания накопит денег, но не сразу их раздаст. А в плохой год может заплатить дивиденды из нераспределенной прибыли и даже в долг. Оба подхода имеют свои плюсы и минусы. В одном варианте у акционеров бывают радости от удачных годов «своей компании». В другом – легче планировать личные финансовые потоки.

3. Периодичность выплат. В России, пожалуй, более половины компаний платят дивиденды раз в год. Но очень многие – уже два раза. Появились в заметном количестве и те, кто в соответствии с традициями развитых рынков платит ежеквартально. Конечно, это удобно и приятно для держателей акций – и денежный поток стабильный, и особого дивидендного гэпа нет. Будем надеяться, что наши эмитенты будут и далее перенимать эту позитивную традицию.

4. «Дивидендные аристократы (ДА) и короли (ДК)». В США ДА – это компания, которая не менее 25 лет подряд ежегодно увеличивает размер дивидендов (номинальный, в долларах – не в процентах от стоимости акций). При этом она должна соответствовать еще ряду критериев: присутствие в индексе S&P 500, капитализация не менее $3 млрд и среднедневной оборот торгов на бирже не менее $5 млн ДК – компания, ежегодно повышающая номинальный размер дивидендов в течение не менее чем 50 лет. ДА и ДК составляют доли процента от общего числа участников фондового рынка.

Традиции стабильных дивидендных выплат в России только формируются. В Европе фондовые биржи существуют более 400 лет, в США – свыше 200 лет. Нашему рынку около 25 лет. Он быстро развивается, в том числе используя зарубежный опыт, и за год-другой осваивает то, на что «первопроходцам» требовались десятилетия.

Поэтому в наших условиях дивидендными аристократами можно, пожалуй, называть компании, на протяжении многих лет небезуспешно стремящиеся стабильно выплачивать в качестве дивидендов растущее количество рублей на акцию[68]68
  Эти «аристократические титулы» общепринятого правового статуса не имеют. Здесь каждый может иметь свою точку зрения.


[Закрыть]. Подобных компаний у нас еще не очень много, но их число растет. В случае снижения на рынке дивиденды позволяют портфелю инвестора не падать вслед за индексами. Уже есть и подобные российские компании типа «Лукойла» или МТС.