Текст книги "Как деньгам работать на бирже"

9.4. Закономерности рынка и продажи акций

Когда вам говорят: «Все продают эти акции!» – спросите: «А кто покупает?»

Д. Динс, консультант по инвестициям

Можно знать, в каком направлении идет рынок, но нельзя знать, куда он пойдет потом.

Лесная народная мудрость

Рынок как растет, так и падает. Это его обычное состояние. Рост всегда радует всех. При падениях многие начинают распродавать свои активы и фиксировать убыток. А так ли страшны падения на фондовом рынке? Ведь то, что для одного горе, для другого радость. Еще раз отметим: бесконечного роста не бывает. Рынок так не работает. И коррекции на рынках – это такое же нормальное явление, как и рост.

Закономерности в динамике рынка. Даже если вы убеждены, что на рынке начался спад (а не «дежурная» коррекция), следует понять, насколько он отразится на вас. Все зависит от выбранных сроков инвестирования. Например, один человек – инвестор, он приобрел акции нескольких компаний, в том числе нефтяных, с целью получить через 3–5 лет доход 30–50 %. Другой – спекулянт, он купил акции двух нефтяных компаний в расчете на то, что обе хорошо вырастут в ближайшие дни, и намеревался продать их по максимальной цене.

Здесь происходит спад на 3 % в связи с публикацией одной из нефтяных компаний не очень хороших финансовых результатов за предыдущий год. Очевидно, что для первого человека (инвестора) картина особенно не изменилась и он может оставить бумаги у себя, а для второго (спекулянта) – поменялась полностью, ему пора продавать. У долгосрочных же инвесторов ответ на вопрос, когда они планируют продавать купленные сегодня акции, зачастую очень прост: «Надеюсь, что никогда».

Поэтому куда важнее следить за собой, реализацией своей инвестиционной стратегии, следованием своим решениям, нежели за тем, что происходит на рынке именно сегодня. Для рационализации собственного поведения полезно осознать ряд закономерностей динамики рынка, подтвержденных на протяжении многих десятилетий.

1. Падения (коррекции) на рынке – это одно из его естественных состояний. Снижение на 15–20 % для российского рынка может считаться коррекцией, и за почти 30 лет это случалось около 40 раз, то есть, грубо говоря, чуть чаще чем раз в год. В среднем снижение длится меньше 2,5–3,0 месяцев (60–65 дней).

2. Только каждое пятое-шестое падение превращается в медвежий рынок. Когда рынок падает, у новичков или слишком нервных спекулянтов появляется великий соблазн продать все свои акции. Но едва ли это действие будет правильным. Конечно, рынки падают быстрее, чем растут. Однако если вы в момент падения продадите свои активы, то, скорее всего, не будете участвовать в новом росте рынка. Ведь около 80 % всех падений – это краткосрочные явления. И, приняв решение продать часть или все активы, вы лишаете себя возможности полноформатно быть в долгосрочной фазе роста.

3. Примерно каждые пять лет рынок «кризисно» падает, но его падение временно. В период кризиса часто кажется, что это конец света и роста не будет никогда. Но, несмотря ни на что, циклические кризисы, как и 200 лет назад, неизменно приходят раз в десяток лет. И что очень важно, так же неизбежно уходят. И после каждого падения наступает рост. Спады/подъемы, как времена года, не бывают вечными. После зимы всегда приходит лето. Вот и после крутого спада 2008 года наступила пора бычьих рынков, и те, кто воспользовался этим, заметно увеличили свой капитал. Потом так же было и после 2014-го. Далее было быстро сменившееся ростом «пандемийное» падение 2020 года. Затем пришел спад 2022-го, вызванный обострением противоречий западного меньшинства с остальным миром. Когда пишутся эти строки, падению еще предстоит перейти в стадию роста. А вообще, если взять более чем вековую историю рынка США, то за это время медвежий рынок наблюдался 35 раз. Продолжительность спада изменялась от около 40 до почти 700 дней. Но в среднем была около года.

4. Никому на свете не дано всегда точно предсказывать, когда будет очередное падение и когда начнется новый долгосрочный рост рынка. Несмотря на огромное число оракулов, никто из них не в силах постоянно точно предсказывать падение или рост фондового рынка. Для долгосрочного инвестора на фондовом рынке это вообще бессмысленное и ненужное занятие. Так, «грантоеды», за западные деньги поливающие грязью все российское, часто-часто, как дятлы, обещают нам жуткий кризис, предсказывая его практически еженедельно. Раз в 7–10 лет «пессимисты на западном финансировании» угадывают, так как экономические циклы реально существуют. Но когда точно будет кризис, не знает никто. Поэтому чем меньше инвестор будет обращать внимание на таких персонажей, тем лучше будут результаты. А «грантоеды» свои деньги на антироссийской позиции заработают. За них можно не беспокоиться.

5. Рынок в долгосрочной перспективе растет, несмотря на всевозможные падения. Поэтому быть вне рынка – потенциально самый большой риск долгосрочного инвестора. Падения, снижения, коррекции – частые явления на рынке. Они могут быть вызваны множеством причин, от ухудшения экономики до жажды фиксации прибыли или просто приступов страхов у инвесторов. За 25 лет, с 1997 по 2022 год, индекс Московской биржи, многократно падая, вырос более чем на 30 %. (Помните, что на этот период пришлись и дефолт 1998 года, и мировой кризис 2008-го, и «удар по России» 2014-го, и «пандемийное» падение 2020-го.) Некоторые эксперты не без оснований считают: если вы будете вне рынка всего лишь десять самых удачных дней, то ваша годовая доходность упадет в два раза, а если пропустите 30 самых лучших, то не получите за год ничего.

Причины продажи акций. Как часто можно продавать свои акции?

Да хоть каждый день! Но вот только зачем? Можно ведь сказать и так: если при покупке акций все сделано более или менее разумно, то оптимальное время для их продажи – это почти никогда. Чем чаще мы покупаем и продаем акции, тем больше теряем. Теряем на комиссиях, теряем на своих нервах, теряем на дельте между покупкой и продажей. Это выгодно только бирже и брокеру – для них чем больше сделок, тем лучше.

Но это не значит, что не бывает объективно разумных причин для продажи ценных бумаг. Когда вы хотите сделать это, разумно попытаться понять зачем. Принимая решение о продаже акций, надо трезво смотреть в будущее и ясно понимать причины своих действий. Они могут как иметь внешний относительно ценных бумаг характер, так и быть связаны с рынком.

Внерыночные факторы. Если акции у вас есть, значит, вы их когда-то купили. Продавать имеет смысл прежде всего тогда, когда причина покупки больше не соответствует новой реальности. Бывает, что причина продаж находится за пределами фондового рынка.

Это когда вам срочно нужны деньги. В этом случае можно порекомендовать только еще раз хорошо подумать, действительно ли продажа акций – оптимальное действие. Только если вы решаете какую-то стратегическую проблему, продажа ценных бумаг может быть рациональной.

Если же потребность в деньгах носит сиюминутно-тактический характер, то лучше еще раз основательно подумать, ибо фондовый рынок по своей природе предназначен для долгосрочной работы ваших денег. Подумайте, может, вы просто пилите яблони в своем саду исключительно для сегодняшнего удовольствия от праздничного шашлыка. Или, как в одном анекдоте, в мае картошку сажаем, в июне выкапываем, потому что очень кушать хочется.

Иногда просто хочется что-то поменять и купить что-нибудь новенькое. Как девушкам – новое платье. Для женщин это часто бывает вполне разумно. Для инвестора так же часто это бывает просто лишними расходами. Над подобными желаниями стоит особенно хорошо подумать. В «баффетологии» на сей счет есть пара правил. Правило первое: никогда не теряйте деньги. Правило второе: не забывайте правило первое.

Изменение ситуации на рынке. Может быть несколько разных видов изменения ситуации, которые предполагают размышления о продаже тех или иных акций. Попробуем структурировать их возможные причины.

Падение стоимости. Многие причины, по которым цена акций падает, очевидны исключительно задним числом. Эмоции же могут заставить потерять фокус на долгосрочную перспективу, например, если вышел один плохой квартальный отчет. Рынок – это инструмент по перекачке денег от гиперактивных хомяков в карманы к осторожным инвесторам. Лучше меньше беспокоиться о ежедневных колебаниях рынка, оставаться терпеливым – это важные моменты, но они идут вразрез с человеческими эмоциями.

«Если вам неудобно владеть чем-то в течение десяти лет, тогда не владейте этим в течение десяти минут». Сколько может ждать долгосрочный инвестор? Он может ждать бесконечно!

Акции слишком переоценены. В ситуации, когда прибыль компании нас устраивает, все отчеты очень хорошие, котировки постоянно растут, вроде бы все в порядке. Однако стоимость акций может значительно отклоняться от справедливой оценки стоимости компании. Понять это поможет показатель P/E, который дает понять, во сколько своих годовых прибылей сейчас оценена компания. Для компаний из S&P 500[76]76
  Этот индекс – один из основных индикаторов фондового рынка США.


[Закрыть] хорошее значение P/E – около 15. Обычно компании торгуются с более высоким показателем – 20. Но если P/E «уходит в космос», например превышает 30, то это уже повод задуматься над фиксацией прибыли. Однако подобный подход может быть слишком сложным для среднего инвестора, он больше подходит для высоко квалифицированных участников рынка.

Компания занимает слишком большую долю в портфеле. Для хорошей диверсификации важно иметь в своем портфеле много качественных бумаг. В этом случае одна бумага не будет иметь в нем слишком большую долю. Предельную величину каждый устанавливает для себя сам. Это, например, превышение 20 %. То есть, если котировки бумаги растут и ее вес оказывается более чем 20–25 % портфеля, это повод задуматься. Можно продать часть бумаг и купить другие для соблюдения баланса. А можно и ничего не делать, если это «вечная» дивидендная акция. Такая дойная корова нужна самому, и продавать ее – это не только преступление перед собственным благосостоянием, но и безразличие к своим потомкам.

Появление новой инвестиционной идеи. Даже самые «лучшие» инвесторы ошибаются почти в половине своих покупок. Важно вовремя переориентироваться. Мир динамичен, рынок постоянно меняется. Иногда имеет смысл зафиксировать убыток и переложить замороженные ранее деньги в другой, более маржинальный актив. Если правильно все рассчитать, то прибыль моментально покроет полученные убытки и еще даст хорошо заработать.

Зачастую портфель включает позиции, которые не приносят прибыли, а просто занимают место. Фактически это замороженные деньги, которые не генерируют прибыль, и их постепенно съедает инфляция. Имеет смысл поискать акции с более высокими дивидендами, лучшим качеством бизнеса, более высокой доходностью.

Найдя их, имеет смысл продать свой неликвид и переложить деньги в более доходные бумаги.

Прибыль уменьшается. Цена акций обычно следует за прибылью компании. Другими словами, цена компании растет с течением времени – вместе с прибылью. Если же мы видим, что прибыль постоянно ухудшается, то у нас вполне может появиться мысль о продаже. Прибыль падает, котировки падают, дивиденды падают – все плохо, думаем мы. Это одно из самых сложных решений, которое необходимо принять. Оно может принести как хорошую прибыль, так и убытки.

Лучшее, что можно сделать, – это попытаться понять, какие факторы вредят компании сегодня. И попробовать определить, временные они или постоянные. Такие проблемы, как валютные колебания или вялый рост экономики, скорее всего, разрешатся сами собой в течение одного-двух лет. Надо поместить факторы, снижающие прибыль компании, в одну из двух групп (временная или постоянная проблема) – это поможет переориентировать взгляд на фундаментальные факторы, и тогда будет проще принять решение: продать или увеличить позицию.

Резкое сокращение дивидендов. Все консервативные инвесторы понимают, что рост дивидендов – это признак финансово здорового и прибыльного бизнеса. Дивиденды – это наш пассивный доход.

Поэтому сокращение потока дивидендов – сильный удар для долгосрочного дивидендного инвестора. Подобное может стать причиной для продажи, поскольку противоречит тому, зачем вы это покупали.

Многие инвесторы сразу же продают акции после того, как было объявлено о сокращении дивидендов. Но это не всегда правильно. Во-первых, лучше «выйти из бумаги» до того, как произошло сокращение дивидендов. Нужно оценивать риск снижения дивидендов, анализировать наиболее важные финансовые показатели компании (коэффициенты выплат, уровень долга, недавний рост прибыли и т. д.). Это поможет сохранить доходность на запланированном уровне. Во-вторых, надо понять долгосрочность этого явления – то ли это просто эпизод в жизни компании, то ли фундаментальная смена тренда и реально бумага «испортилась».

Изменение вашей оценки долгосрочных перспектив компании. Бывают ситуации, когда у компании меняется главный акционер – реальный хозяин. Подобные события могут кардинально изменить вашу оценку перспектив компании. Могут возникнуть и иные ситуации, заставляющие задуматься о будущем того или иного бизнеса. В том случае, когда причины покупки акции более не существует, нужно переосмысливать перспективы этой компании, основываясь на свежих данных. И действительно продавать, если новый образ будущего вам реально не нравится.

Делистинг – уход компании с биржи. Это случается не так уж часто, но случается. Причины исключения из торгов бывают разными.

Помимо делистинга, биржа может временно прекратить торги бумагами. Чаще всего такое происходит в связи с корпоративными событиями либо по требованию регулятора – в случае подозрений на нарушение правил торгов или корпоративного управления.

В России также применялась практика прекращения торгов акциями банков, отправляемых на санацию.

Что же делать, если по вашим акциям планируется делистинг?

Все зависит от причины, по которой акции компании покидают торги. Самый плачевный вариант – если компания становится банкротом. Тогда владельцы акций получают средства в последнюю очередь – после того как компания расплатится по всем долгам. В таких случаях инвесторы могут потерять значительную часть вложенных средств – после оплаты долгов у компании часто почти не остается имущества для расчетов с акционерами.

В большинстве случаев лучше всего продать акции до исключения их из биржевых торгов – как только станет известно о готовящемся делистинге. Чем раньше продать такие бумаги на бирже, тем больше можно за них выручить. Новость о делистинге спровоцирует распродажи бумаг, и их стоимость будет падать. Так что с продажей этих акций стоит поспешить и вложиться в другие бумаги. Одна из таких возможностей – дождаться оферты. Когда компания добровольно покидает биржу, делистингу предшествует оферта, по которой желающие смогут продать свои акции по цене не ниже средневзвешенной цены торгов бумагами за последние шесть месяцев.

Вывод. Своевременно продавать акции нелегко. Сложно принять правильное решение – всегда наши эмоции не дают трезво оценить ситуацию. Плюс внешний информационный шум зачастую мешает трезво мыслить. Главное – избегать поспешных, необдуманных поступков. «Купил и держи» – не худший принцип.

Еж понял

Мистер Рынок бывает не в себе. Этот образ классиков инвестирования позволяет лучше понимать, почему цены акций иногда бывают необоснованными. Обычно рынок довольно точно оценивает акции. Миллионы покупателей и продавцов проделывают огромную работу по анализу компаний. В среднем по рынку цены могут быть вполне разумными. Но случается, что акции оцениваются не совсем адекватно, а иногда и совсем неадекватно.

Так случается, потому что мистер Рынок, страдающий маниакально-депрессивным психозом, не всегда оценивает акции так, как рассматривает их хладнокровный инвестор или потенциальный владелец частного бизнеса. Иногда, когда курс акций растет, мистер Рынок охотно соглашается платить за них больше, чем они реально стоят, а когда курс падает, стремится быстро от них избавиться, продавая по цене ниже истинной стоимости.

Мистер Рынок непрерывно сообщает вам свою точку зрения. Иногда его оценка кажется вполне разумной и оправданной (исходя из ваших знаний бизнеса и прогнозов по той или иной компании). Но бывает, что оценка мистера Рынка кажется вам смешной и дикой. Это тоже нормально – он бывает не в себе. То есть, с одной стороны, его мнение стоит уважать, а с другой – здравомыслящий инвестор вполне может иметь иной взгляд на различные ситуации.

С мистером Рынком – как с различными трактовками известной поговорки «Испугал ежа голой задницей». Это можно понимать как «чего ему тут бояться». Но если еж почитает человека как царя природы и вдруг видит, что тот атакует его неадекватным образом, то он вполне резонно начнет подозревать: царь природы не в себе.

А это может быть действительно опасно. Так что тут возможно разное понимание ситуации.

Долгосрочному инвестору нужно понимать: в конечном счете не так важно, как ведут себя рынок и цены на ваши активы. Критически важно, как ведете себя вы. Можно сказать: инвестиции – это простая и скучная деятельность. Человек осваивает ряд основных принципов, а дальше – регулярное наращивание капитала в активах. Но можно и получать массу удовольствия от изучения разнообразной информации и наблюдения за результатами своих трудов.

Теоретически каждый может придумать какую-либо уникальную стратегию на фондовом рынке. Это столь же верно, как то, что каждый имел возможность изобрести радио, вертолет и даже придумать чемодан на колесиках[77]77
  Тысячи лет существовало колесо. Сотни лет – чемоданы. И только лет пятьдесят назад человек додумался соединить их и запатентовал чемодан на колесах.


[Закрыть]. На практике подобное удается единичным гениям. Все имеют право считать себя таковыми.

Но обычному человеку лучше придерживаться простых рациональных стратегий приумножения своих денег в сфере ценных бумаг.

Долгосрочный инвестор чем-то подобен садоводу или виноделу. От момента приобретения нового растения до значимого результата могут пройти годы. Так, от посадки лозы до появления бутылки доброго вина проходит более десятка лет. Кризисы, спады, коррекции приходят и уходят. Смена фаз цикла на рынке – нормальный процесс, как смена времен года. И в кризисах нет ничего необычного, как в критических днях женского организма. Просто фаза нормального состояния.

Аналогичным образом обстоят дела со многими саженцами. Неважно, это плодовые растения или тенистые деревья. Главное – помнить: лучшее время посадить дерево было 20 лет назад. Следующее лучшее время – сегодня. Ну а за быстрым результатом – в казино, на скачки и к любым другим разновидностям азартных игр.

Глава 10
Снижение рисков инвестиций

Господи, дай мне силу изменить то, что я могу изменить, мужество принять то, что я не могу изменить, и мудрость всегда отличать одно от другого.

К. Ф. Этингер, немецкий богослов

Риск погибнуть в автокатастрофе, как известно из статистики, в десятки, сотни раз превышает вероятность гибели в авиакатастрофе. Точные цифры назвать невозможно – слишком велик разброс результатов исследований. Но, несомненно, у человека больше вероятность погибнуть по дороге в аэропорт, чем во время перелета. При этом авиатранспорт люди считают самым опасным. Многие боятся перелетов, но спокойно водят машину.

Такова особенность человеческой психики: люди склонны бояться катастроф масштабных, но маловероятных и при этом игнорировать «обычные». Эта особенность проявляется и в управлении своими деньгами. Говорят, фондовый рынок – страшновато. Чего опасаются? Масштабных потрясений или кризиса. Одни – очередного общециклического глобального, другие – чисто российского.

Действительно, теоретически и практически в экономике может быть все. Самое разное. Кризисы бывают и мировые, и локальные. Но, как показывает опыт, все можно пережить. На нашей общей памяти, например, кризисы 1998, 2008, 2014-го и «пандемийный» спад 2020 года. Они были и мировые, и чисто российские. Но фондовый рынок ведь никуда не пропал! Падения каждый раз сменялись ростом. Как мы уже отмечали, все это чем-то похоже на смену времен года: зима – весна – лето – осень. И вечный круговорот продолжается.

В этом ряду и новая реальность после 2022 года. Значит, к этому имеет смысл быть готовым и по мере возможностей снижать риски для своих инвестиций. Есть стандартно-вечные экономико-политико-психологические враги инвестиций, как объективные – явления в социально-экономических процессах, так и субъективные, зависящие исключительно от черт характера. Первые – это такие явления, как инфляция, общественные потрясения и т. д., вторые – недисциплинированность, эмоциональность, самонадеянность и пр. Но обо всем по порядку. И начнем с основных рисков.