Текст книги "Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услуг"

Напомним, что приобретенные банком ценные бумаги учитываются либо на инвестиционном, либо на торговом счете. В табл. 4.8 реализованные прибыли/убытки по ценным бумагам, учтенным на инвестиционных счетах, приводятся в строке 9. В 1999 г. цифра была поистине крохотной – 251 млн долл. Заметим, однако, что данная величина отличается высокой волатильностью. Об этом свидетельствуют, в частности, данные о минимуме/максимуме периода 1990-х годов: прибыль в 1992 г. составила 3,957 млрд долл., убыток в 1994 г. – 560 млн долл.

В строке 10 табл. 4.8 показано значение прибыли банка до вычета налогов и сумм на непредвиденные расходы. С учетом этих двух величин мы получим значение прибыли (строка 13). Данное значение, представленное в виде процента от активов, называется рентабельностью активов (ROA), это ключевая бухгалтерская мера оценки эффективности банковской деятельности. Среднее значение ROA всех банков в 1999 г. составило 1,31 %, что выше ROA 1990 г. 0,47 %. В 1987 г. значение ROA всей банковской отрасли было отрицательным, что можно объяснить высоким PLL, необходимым в условиях кризиса долговых обязательств развивающихся стран. В первой половине 2000 г. застрахованные коммерческие банки имели ROA 1,17 %.

Изучение изменений ROA во времени и в зависимости от размера банка дает следующий результат:

Разница между ROA всех банков в 1995 и 1985 гг. составила 49 базисных пунктов (б.п.). Более благоприятные процентные ставки в 1995 г. обусловили NIM 3,73 %, т. е. на 20 б.п. (20 б.п. = 0,20 % = 0,0020) выше NIM 1985 г. (3,53 %). Улучшение качества кредитов привело к снижению PLL в 1995 г. на 39 б.п. по сравнению с 1985 г.; за тот же период сокращение «бремени» составило 37 б.п. Сумма этих трех компонентов дает 96 б.п. (>49). Очевидно, что имеются другие факторы, отрицательно повлиявшие на величину ROA. Значение ROA вычисляется с учетом выплаченных налогов, возможно, именно налоги оказали негативное воздействие на результат. Действительно, в 1995 г. налоги уменьшили прибыль банков заметнее, чем в 1985 г.: разница составила 41 б.п. (0,22 % в 1985 г. и 0,63 % в 1995 г.).

Сравнение показателей за 1999 и 1995 гг. дает следующий результат: уменьшение NIM на 19 б.п. и рост PLL на 9 б.п. были компенсированы сокращением «бремени» с 1,62 до 1,11 %, т. е. на 51 б.п. Три величины в сумме дают чистый рост ROA на 23 б.п. (–19 – 9 + 51). Более высокие налоги и меньшая прибыль, реализованная на инвестиционных счетах, сократили ROA до 13 б.п. Таким образом, если в 1995 г. ROA была равна 1,18 %, то в 1999 г. она составила 1,31 %.

В пояснении к табл. 4.8 даны значения рентабельности собственного капитала (ROE). Если вычисления проводятся на базе бухгалтерских данных, принято говорить о балансовой рентабельности собственного капитала. Значение ROE всех банков в 1999 г. составило 15,48 %. Существует важное уравнение:

ROE = ROA × EM,

где ЕМ – мультипликатор капитала, или леверидж. Если банк не имеет левериджа, ROE и ROA окажутся равны. Банки, однако, как правило, работают с большим рычагом. Компоненты ROE (ROA × EM) всех банков в 1999 и 1990 гг. выглядели следующим образом:

Представленные данные демонстрируют две важные тенденции. Первая: наблюдается улучшение показателя ROA. В течение 1990-х годов значение ROA банковской отрасли выросло в 2,8 раза, значение ROE – всего в 2,1 раза. Вторая тенденция объясняет это несоответствие ROA и ROE: в конце изучаемого периода было отмечено сокращение левериджа или более высокая доля собственного капитала, требуемая FDIC. ЕМ всех банков снизился с 15,5 до 11,8. Чем больше банк, тем заметнее снижение его ЕМ. Так, значение ЕМ десяти крупнейших банков уменьшилось с 21,1 до 12,9. Разброс ЕМ внутри банковской отрасли также сократился: если в 1990 г. максимальная разница показателей составляла 10, в 1999 г. она равнялась 3,2.

В целом рост ROA и падение ЕМ в 1990-х годах обусловили повышение прибыльности банков и увеличение их надежности. Более высокая надежность – следствие влияние рыночных сил и требований регуляторов к увеличению собственного капитала. Повышение прибыльности обусловлено тремя факторами: снижением процентных ставок на рынке и уменьшением их волатильности; экономическим подъемом и низкой вероятностью дефолтов по кредитам; более пристальным вниманием к источникам комиссионного дохода.

Прибыль банка (строка 13 табл. 4.8) имеет два «пункта назначения»: карманы акционеров (дивиденды, строка 14) и счет собственного капитала банка (увеличение нераспределенной прибыли, строка 15). Строки 13 и 14 демонстрируют значение числителей в показателях прибыль на акцию (EPS) и дивиденды на акцию (DPS).

Разделение на дивиденды и нераспределенную прибыль обусловлено несколькими причинами. Законодательством установлены нормы, ограничивающие размер выплачиваемых дивидендов и поощряющие удержание прибыли, что способствует при прочих равных повышению адекватности капитала. Кроме того, размер дивидендов ограничивают и сами банкиры, поскольку нераспределенная прибыль служит единственным внутренним источником собственного капитала банка. И наконец, все выплаты дивидендов подвергаются двойному налогообложению, поэтому часть акционеров, надеясь на рост цен акций благодаря повышению адекватности капитала, хочет, чтобы банк удержал большую часть прибыли.

В 1999 г. все банки выплатили акционерам в качестве дивидендов 52,1 млрд долл. наличными; прирост нераспределенной прибыли составил за тот же период 19,2 млрд долл. Приведенные суммы составляют соответственно 0,96 и 0,35 % активов; таким образом, ROA равна 1,31 %. Деление отношения дивиденды/активы на ROA (т. е. на отношение чистая прибыль/активы) дает коэффициент выплаты дивидендов (= дивиденды/чистая прибыль). Коэффициент выплаты дивидендов в 1999 г. составил 73 %, в 1995 г. – 63,5 %.

Коэффициент выплаты дивидендов в разные периоды для разных банковских групп составлял:

Анализ представленных данных позволяет сделать два вывода. Первый: в период кризиса коммерческой недвижимости в начале 1990-х годов прибыль банков, особенно крупных, была низкой. Коэффициенты выплаты дивидендов заметно повысились, поскольку часть банков, переживая сокращение прибыли, старались сохранить дивиденды стабильными. Другие крупные банки под давлением рынка и регуляторов снизили дивиденды или совсем не выплачивали их.

Второй вывод основан на данных об относительно низком коэффициенте выплаты дивидендов коммунальных банков. Эти банки имеют весьма ограниченный доступ к рынку капитала и могут увеличивать собственный капитал лишь за счет нераспределенной прибыли. Таким образом, величина нераспределенной прибыли превышает у этих банков выплаты по дивидендам.

Темп прироста капитала (g) вычисляется как произведение значений ROE и коэффициента накопления прибыли RR, где RR = 1 – коэффициент выплаты дивидендов. Темп прироста показывает, как быстро должен расти банковский капитал, чтобы без внешних вливаний поддерживать существующее отношение капитала к активам. В приведенной ниже таблице показаны темпы прироста капитала застрахованных коммерческих банков в 1990-х годах:

Приведенные данные наглядно свидетельствуют о критическом состоянии, в котором находилась банковская система в начале 1990-х годов. В течение 1990-х годов банковские активы росли быстрее, чем это позволяли внутренние ресурсы: для повышения значения отношения «собственный капитал/совокупный размер активов» банки активно использовали внешние рынки капитала. Рост капитала за счет внутренних источников возможен при высокой эффективности и удержании максимума прибыли. Если одно или оба из этих условий не соблюдаются, банкам приходится использовать внешние источники финансирования.

Отчет о прибылях/убытках банка содержит следующие показатели:

1. Чистый процентный доход = процентный доход минус процентные издержки;

2. Резерв на возможные потери по кредитам;

3. Чистый непроцентный доход = непроцентный доход минус непроцентные издержки;

4. Налоги.

Изучение первых трех компонентов позволяет представить типы рисков, связанных с банковским обслуживанием.

В главе рассмотрены три подхода к представлению коммерческих банков: банк как портфель или баланс; как информационный процессор; как регулируемая законодательством фирма. Большинство разделов мы посвятили изучению понятия «балансовый отчет» и связанных с ним понятий «доходы» и «расходы». Традиционная банковская деятельность состоит в фондировании кредитов (главное направление использования средств) за счет депозитов (главный источник средств). Основные депозиты, заимствованные средства и собственный капитал являются источниками банковского финансирования.

Отчет о прибылях/убытках банка имеет три доналоговых компонента:

• чистый процентный доход = процентный доход минус процентные издержки;

• резерв на возможные потери по кредитам;

• чистый непроцентный доход = непроцентный доход минус непроцентные издержки.

Изучение этих трех компонентов позволяет определить риск, связанный с банковской деятельностью. Так, NII зависит от риска процентных ставок и риска ликвидности; PLL – от кредитного риска или риска качества кредитов, а «бремя» банка связано с генерированием комиссионных или непроцентного дохода и контролем за операционными (непроцентными) издержками. Управление/контроль этих рисков и операций осуществляют банковские отделы управления риском, деятельность которых мы рассмотрим в последующих главах.

Ключевые термины

• Балансовая стоимость капитала (BVE)

• Мультипликатор капитала (EM)

• Балансовый отчет

• Основные депозиты

• Контроль за риском

• Отношение рыночной стоимости к балансовой (MVE/BVE)

• Кредитный риск

• Отчет о прибылях и убытках

• Портфель

• Темп прироста капитала

• Привлечение и использование средств

• Управляемые пассивы (заимствованные средства, займы)

• Регулируемая законодательством финансовая фирма

• Федеральные фонды

• Резерв на возможные потери по кредитам (PLL)

• Фонд покрытия убытков по кредитам и лизингу (ALLL)

• Рентабельность активов (ROA)

• Функция обеспечения безопасности

• Рентабельность собственного капитала (ROE)

• Функция проведения транзакций

• Риск досрочного погашения

• Чистая процентная маржа (NIM)

• Риск ликвидности

• Чистый доход (прибыль)

• Риск процентных ставок

• Чистый непроцентный доход («бремя»)

• Рыночная стоимость капитала (MVE)

• Чистый процентный доход (NII)

Вопросы для повторения

1. Опишите функции банков, начиная с их деятельности в Древнем Риме (вспомните этимологию слова «банк») и заканчивая понятием «регулируемой законодательством финансовой фирмы», выступающей в роли информационного процессора и организатора сделок.

2. Как банки привлекают средства и как тип финансирования зависит от размера банка? Проведите разграничение понятий «основные депозиты» и «привлеченные займы».

3. Как банки используют средства?

4. Используя «модель ванны», объясните значение следующих терминов: резерв на возможные потери по кредитам (PLL), резервный счет на потери по кредитам (LRR), фонд покрытия убытков по кредитам и лизингу (ALLL), валовые комиссионные, чистые комиссионные.

5. Какую роль играет SEC в установлении размера PLL банков?

6. Как банк генерирует выручку и как ее величина зависит от размера банка?

7. Каковы основные расходы банка и как их величина зависит от размера банка?

8. Назовите основные компоненты банковского отчета о прибылях и убытках; как в них отражаются основные риски, присущие банковской деятельности? Как менеджеры могут минимизировать, сократить или перевести эти риски?

9. Что такое NII? NIM? Насколько они важны для банков?

10. Что такое банковское «бремя»? Как оно зависит от размера банка?

11. Коротко, но четко разграничьте следующие пары терминов:

a) MVE и BVE;

б) инвестиционный счет и торговый счет;

в) бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках;

г) DDA и MMDA;

д) CD и торгуемые через брокеров CD;

е) федеральные фонды и репо;

ж) ценные бумаги, удерживаемые до погашения (амортизируемые расходы на приобретение), и бумаги, предназначенные к продаже (справедливая рыночная стоимость).

12. Опишите связь между ROE, ROA и EM.

Задания

1. Я привлек основные депозиты в размере 2,539 трлн долл., чтобы они составляли 46 % общего размера моих активов. Какова совокупная стоимость моих активов и кто такой я?

2. В разделе А табл. 4.1 размер основных депозитов в 1999 г. составляет 2,539 трлн долл.; в разделе Б той же таблицы указан размер 2,675 трлн долл. Объясните причины этой разницы значений.

3. Изучите раздел Б табл. 4.1 и скажите, что и почему произошло с собственным капиталом в 1987 г.

4. В среднем все коммерческие банки, входящие в систему страхования, привлекли в 1999 г. в своих зарубежных офисах депозиты на сумму 569 млрд долл. Как распределяется эта сумма в абсолютном и относительном выражении по четырем группам банков, описанным в этой главе?

5. Как изменилась рыночная доля активов, принадлежащих коммерческим банкам, в период с 1985 по 2000 г.?

6. Пользуясь данными табл. 4.4, вычислите темпы роста средних чистых консолидированных активов для каждой группы банков в 1990-х годах и сравните их с темпами роста в 1985–1989 гг. Обсудите результат.

7. Пользуясь данными табл. 4.5, опишите изменения в составе банковских кредитов в 1985–2000 гг. Что обусловило подобные изменения?

8. В начале года банк имел на резервном счете для покрытия возможных потерь по кредитам 1 млн долл. В течение года банк списал кредитов на 100 тыс. долл., из которых затем удалось вернуть 5 тыс. долл. Сколько ежеквартально должен выделять банк, чтобы в конце года LLR не изменился?

9. Определим денежный поток банка как NI + PLL; чему тогда равно отношение денежного потока к совокупному размеру активов всех застрахованных коммерческих банков в 1999 г.? Как распределяются результаты по группам банков?

10. Ваш банк заключает сделку репо накануне выходных (72 часа / 3 дня): вы продаете ценные бумаги по 96,95 и обязуетесь выкупить их по 97 в первый день новой недели. Вычислите эффективную и простую процентную ставку на базе 360-дневного и 365-дневного года. Как изменится результат, если год будет високосным (366 дней)? Исходя из величины ставок, сделайте предположение о годе, когда была совершена транзакция.

11. ROA = AU × PM, где AU – использование активов = объем продаж/активы, а РМ = коэффициент прибыльности = чистая прибыль/объем продаж. Что такое «объем продаж» банка? Пользуясь представленными в главе данными, вычислите AU и РМ для всех застрахованных коммерческих банков и для четырех групп банков. (Это задание позволит вам понять представленное в гл. 5 «уравнение Дюпона» или анализ составляющих ROE.)

12. Мой непроцентный доход равен 144,6 млрд долл., а непроцентные издержки составляют 204,9 млрд долл. Каково мое «бремя» и кто такой я?

13. Заполните приведенный ниже отчет о прибылях и убытках и назовите каждый из его компонентов, пользуясь данными табл. 4.8:

14. Заполните приведенный ниже бухгалтерский баланс банка:

15. Исходя из вычисленных в предыдущем задании выручки и расходов банка, установите значения его чистой прибыли, нераспределенной прибыли текущего периода, ROA и ROE. Резервы и прочие активы не способны генерировать доход. Ценные бумаги имеют доходность в размере 0,07, кредиты – 0,10. Расходы на депозиты составляют 0,06, PLL равен 0,01 общего размера кредитов, непроцентный доход составляет 0,001 общего размера активов, непроцентные издержки – 0,02 общего размера депозитов. Налоговая ставка банка – 0,25; коэффициент выплаты дивидендов – 0,40. Банк не имеет прибылей или убытков от операций с ценными бумагами или других транзакций. Вычислите значения всех компонентов банковского отчета о прибылях и убытках.

16. У банка из предыдущих двух заданий приносящие прибыль активы и депозиты выросли на 10 %; каким будет бухгалтерский баланс банка по окончании данного второго периода, но до того, как будет добавлена нераспределенная прибыль? Допустим, что в предшествующий период рост (без увеличения нераспределенной прибыли, вычисленной в задании 15) равен нулю. Предположим также, что в изучаемый период PLL равен чистой стоимости списанных кредитов, а нераспределенная прибыль используется в качестве избыточного резерва.

17. Предположим, что банк финансирует покупку облигаций с фиксированной ставкой на сумму 100 тыс. долл. за счет депозитов (90 тыс. долл.) и собственного капитала (10 тыс. долл.). Облигация имеет годовую купонную ставку 7,5 %, срок до погашения составляет 5 лет; текущие расходы на депозиты равны 6 %, однако они переоцениваются (погашаются) каждый год. Предположим также, что непосредственно после привлечения депозитов и приобретения облигаций все процентные ставки падают на 100 б.п. Доходность схожих облигаций составляет теперь 6,5 %, а депозиты стоят всего 5 %. Составьте финансовую отчетность банка на базе рыночной и балансовой стоимости до и после падения ставок. Проанализируйте значения BVE и MVE.

18. Вычислите рыночную стоимость облигаций из предыдущего примера по окончании года 1, 2, 3, 4 и 5.

19. Предположим, что менеджеру банка надо сделать выбор: привлечь федеральные фонды под 5 % годовых (номинальная ставка) или провести сделку репо со сроком 1 месяц, при котором казначейские векселя продаются по 1000 долл. и выкупаются по 1004 долл. Вычислите эффективные процентные ставки (в процентах годовых) и дайте менеджеру верный совет.

20. Czinki National Bank из Чизано предполагает, что его активы в следующем году вырастут на 10 %, предположительно ROE составит 15 %. Банк обычно направляет 50 % прибыли на выплату дивидендов. Каков темп прироста капитала банка? Понадобится ли ему внешний капитал для поддержания неизменного отношения собственного капитала к совокупному размеру активов?

21. Заполните пробелы в таблице (ROE = ROA × EM) и прокомментируйте состояние дел каждого из банков.

Избранные ссылки

Bassett, William F. and Egon Zakrajsek. (2000). “Profits and Balance-Sheet Developments at U.S. Commercial Banks in 1999,” Federal Reserve Bulletin, June, pp. 367–395.

Federal Reserve Bulletin (various issues).Washington, DC: Board of Governors of the Federal Reserve System.

Kane, Edward J. (1994). “Information Technology and the Endless Re-engineering of Banking and Banking Regulation,” Financial Practice and Education 4, Winter, pp. 129–135.

Mayer, Martin. (1998). The Bankers: The Next Generation. New York: Truman Talley Books/Plume.

Musumeci, James J. and Joseph F. Sinkey, Jr. (1990). “The International Debt Crisis and Bank Loan-Loss Reserve Decisions: The Signaling Content of Partially Anticipated Events,” Journal of Money, Credit and Banking, August, pp. 370–387.

Musumeci, James J. and Joseph F. Sinkey, Jr. (1990a). “The International Debt Crisis, Investor Contagion, and Bank Security Returns in 1987: The Brazilian Experience,” Journal of Money, Credit and Banking, May, pp. 209–220.

Sinkey, Joseph F. Jr. (1979). Problem and Failed Institutions in the Commercial-Banking Industry. Greenwich, CT: JAI Press Inc.

Sinkey, Joseph F. Jr. (1985). “The Characteristics of Large Problem and Failed Banks,” Issues in Bank Regulation, Winter, pp. 43–53.

Sinkey, Joseph F. Jr. (1998). “A Bathtub View of Loan-Loss Reserves,” American Banker, November 3, p. 34.

Sinkey, Joseph F. Jr. and Matej Blasko (2001). “Risk-Taking, Regulatory Capital Arbitrage, and the Absence of Hedging by Real-Estate Lending Banks, 1989–1996,” Working paper, The University of Georgia.

Глава 5
Бухгалтерские и экономические модели анализа банковской эффективности и оценки банков

1. Изучить модель «рентабельности собственного капитала» и провести анализ ее составляющих.

2. Представить изменчивость значений прибыли как меру риска.

3. Провести анализ современных финансов в реальном мире.

4. Понять разницу между бухгалтерскими и экономическими моделями оценки банков.

5. Изучить понятие «скрытый капитал».

Ричард Бриден, бывший председатель SEC, сказал как-то, что финансовую отчетность банков следовало бы начинать словами: «В некотором царстве, в тридевятом государстве…» – такой зачин указывал бы на «сказочность» этих документов, не отражающих подлинную степень риска проводимых банком операций. Как измерить надежность банка и эффективность его финансовой деятельности? По каким параметрам оценить банк? Консолидация и реструктуризация, характерные для банковской отрасли, наряду с кризисами банковского обслуживания сделали ответы на эти вопросы особенно значимыми.

Наш анализ предложенной проблемы будет начинаться с описания модели «рентабельности собственного капитала» и изучения ее компонентов. Тем самым будет продолжена тема банковской финансовой отчетности, начатая в предыдущей главе. Модель позволяет измерить эффективность банковской деятельности на основе бухгалтерских показателей. Специалисты не располагают рыночными данными о тысячах коммунальных банков США и оценить результат деятельности этих банков позволяет бухгалтерская модель ROE. Но существует несколько сотен банковских холдинговых компаний, чьи долговые обязательства и акции активно торгуются на рынке, и для которых, соответственно, имеются рыночные данные. Эти компании можно оценить как с помощью бухгалтерских, так и с помощью рыночных показателей. Очевидно поэтому, что противоречия в рыночном и законодательном (базирующемся прежде всего на бухгалтерских показателях) регулировании касаются исключительно крупных банков/банковских холдинговых компаний.

Рентабельность активов (ROA) и ее изменчивость, характеризуемая стандартным отклонением ROA (s), являются наиболее удачными бухгалтерскими критериями оценки прибыли банка и рискованности его операций. Скомбинировав ROA с покрытием капитала (CAP), получим индекс риска (RI): RI = [E(ROA) + CAP]/s. Он очень важен, поскольку отражает ROA (общепринятый бухгалтерский критерий эффективности деятельности банка), ее изменчивость (стандартную меру риска) и адекватность балансового капитала (стандартную меру надежности и безопасности банка).

От изучения бухгалтерских показателей мы переходим к рассмотрению роли финансов в современном мире. Изучение основ финансового менеджмента позволяет выявить общность и различия бухгалтерского и экономического подходов к оценке компании. Экономическая модель основана на понятии «дисконтированный денежный поток», в ней используются коэффициенты, рассчитываемые как отношения рыночной стоимости к бухгалтерским показателям, например отношения цена-прибыль или рыночная стоимость – балансовая стоимость. В последних разделах главы рассматриваются понятия финансовой и операционной прозрачности и объясняется, что означает выражение «скрытый капитал».