Текст книги "Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услуг"

Термином «федеральные фонды» обозначают избыточные резервы, которыми банки торгуют на межбанковском рынке. Не следует путать федеральные фонды с «учетным окном» ФРС. Федеральные фонды (или фонды ФРС) – это необеспеченные, «моментально доступные» фонды из избыточных резервов, находящихся в федеральных резервных банках. На рынке федеральных фондов торгуют некоторые небанковские организации, однако в целом рынок межбанковский. Ссужая федеральные фонды, банк отдает избыточные резервы в обмен на процентные выплаты. Продажа федеральных фондов не означает расширение бухгалтерского баланса: речь идет лишь о переводе активов со счетов, не приносящих процентного дохода (резервных), на счет, приносящий такой доход. Контрагент сделки получает фонды, т. е. в его пассив входит новый элемент. Если приобретенные фонды идут на предоставление кредита или покупку ценной бумаги, банковский бухгалтерский баланс расширяется. Если же транзакция проводится для выплаты долга, она приводит к изменению структуры пассивов. Федеральные фонды не защищены страхованием депозитов и не обеспечены (в отличие от сделок репо).

Большинство транзакций с фондами ФРС – это сделки «овернайт» (сделки сроком 24 часа), таким образом, федеральные фонды наиболее ликвидные из всех банковских активов. В течение выходных срок транзакций с федеральными фондами возрастает до 72 часов. Если транзакции с федеральными фондами имеют более долгие сроки до погашения (что происходит крайне редко), о них говорят как о срочных федеральных фондах. Банки, финансирующие свои бухгалтерские балансы за счет крупных приобретений федеральных фондов, принимают на себя высочайший риск ликвидности. В случае финансовых трудностей банка контрагенты перестанут кредитовать его федеральными фондами, так как эти фонды не застрахованы и не обеспечены[101]101
  Синки [Sinkey (1979, 1985)] описывает несколько случаев подобного рода (дело Franklin Bank of New York в 1974 г. или Continental Illinois National Bank of Chicago в 1984 г.).


[Закрыть]. В подобной ситуации банкам обычно приходится заменять федеральные фонды заимствованиями из учетного окна, для чего потребуется предоставить обеспечение. Поскольку ФРС не дает займы банкам, переживающим долгосрочный кризис, им приходится искать замещающие фонды или продавать активы. Если все усилия окажутся тщетными, банк будет закрыт после того, как в ответ на требование ФРС о возврате средств сообщит о своей несостоятельности. Экономический крах банка, как правило, предшествует закрытию учреждения банковскими регуляторами.

Процентная ставка по федеральным фондам – основная ставка денежного рынка. Несмотря на то что ФРС с помощью монетарной политики (через операции на открытом рынке) пытается влиять на ставки по федеральным фондам, эти ставки в отличие от дисконтных ставок ФРС не поддаются «администрированию», поскольку они рыночные и определяются спросом и предложением на избыточные резервы. ФРС влияет на ставки по федеральным фондам путем воздействия на предложение и спрос на избыточные резервы.

«Управляемые» ставки, например дисконтная ставка ФРС, обычно ниже рыночных. Для чего нужны иные источники кредитования, если банкиры могут постоянно обращаться к учетному окну? Ответ прост: учетное окно предназначено для поддержания безопасной и жизнеспособной банковской системы, а не для арбитражной игры. Выполняя поставленную задачу, ФРС осуществляет надзор за заимствованиями из учетного окна. Раньше менеджеры учетных окон двенадцати федеральных резервных банков выступали в роли неформальных брокеров денежного рынка, оповещая Уолл-стрит о намерении участников рынка продать или купить. В эпоху электронных технологий подобная практика изжила себя.

Сделки репо или соглашения об обратном выкупе, наряду с федеральными фондами, играют важнейшую роль в управлении риском ликвидности. В отличие от сделок с федеральными фондами, сделки репо обеспечены ценными бумагами. Сделка репо, являющаяся элементом пассива, – это контракт о продаже и последующем выкупе ценных бумаг в указанную дату и по указанной цене. Подобного рода контракты могут быть долгосрочными, однако, как и транзакции с федеральными фондами, обычно это сделки «овернайт». Разница между ценой продажи и ценой выкупа составляет финансовый результат продавца. Предположим, банк продает ценную бумагу по 97,99 и на следующий день выкупает ее по 98. Однодневная стоимость привлеченных фондов составляет 0,01/97,99 = 0,000102, при переводе в годовую ставку на базе 360-дневного года результат составит примерно 3,67 % (0,000102 × 360)[102]102
  Если исходить из 365-дневного года, ставка составит 3,72 %; эффективная ставка была бы в этом случае равна 3,79 % = 0,0379 = (1,000102)365 – 1.


[Закрыть].

Контрагент сделки репо занимает противоположную сторону транзакции, т. е. совершает обратное репо. Контрагент соглашается приобрести ценную бумагу, а затем в установленную дату продать ее по установленной цене. Контрагент из предыдущего примера покупает бумаги по 97,99 и продает их на следующий день по 98, реализуя эффективную прибыль, равную 3,79 % годовых (см. сноску 102). В случае дефолта продавца (невозможности провести обратный выкуп) покупатель в качестве обеспечения имеет сами бумаги. Крупнейшие участники рынка репо США – ФРС, небанковские дилеры, банки-дилеры и банки, не являющиеся дилерами[103]103
  Оборот по проводимым коммерческими банками сделкам репо достигает 90 млрд долл. в день. Транзакции репо, в которых участвуют сберегательные и другие финансовые организации, составляют почти 200 млрд долл. в день. В 1994 г. взаимные фонды денежного рынка в день совершали репо на 73 млрд долл. Приведенные цифры не охватывают репо фирм ценных бумаг Уолл-стрит, о которых у ФРС нет сведений.


[Закрыть]. Сделки репо могут заключать любые банки и финансовые компании; часть банков предлагает «розничные репо» на небольшие суммы. На оптовом уровне ФРС организует репо с дилерами, дилеры заключают контракты друг с другом и, наконец, дилеры проводят транзакции с недилерами (например, с Orange County, Калифорния)[104]104
  В декабре 1994 г. округ Ориндж в соответствии с главой 9 Федерального кодекса о банкротстве обратился за защитой от кредиторов. Инвестиционный менеджер округа использовал репо и производные инструменты (бумаги с обратной плавающей ставкой) для создания рискованного инвестиционного фонда с высокой долей заемных средств.


[Закрыть].

С бухгалтерской точки зрения сделки с федеральными фондами и сделки репо приводятся в одной статье баланса. В целом чем больше банк, тем меньше объем продаж федеральных фондов и обратных репо, поскольку на эти активы начисляется процентный доход. И наоборот, объем приобретенных федеральных фондов и сделок репо, которые являются источником финансирования, растет с увеличением размера банка. Чистыми пользователями федеральных фондов и репо считаются банки, которые покупают больше, чем продают. Поставщиками средств выступают ФРС и другие финансовые организации. Анализ банковской отрасли позволяет сделать вывод, что 1000 крупных банков в среднем можно назвать чистыми пользователями, а мелкие банки – чистыми поставщиками средств. Таким образом, следует говорить о перемещении средств из мелких банков в крупные или из сельской местности в города.

К группе процентных активов относится 85–90 % банковских активов (используемых средств). На остальные активы процентный доход не начисляется, они необходимы для поддержания банковских операций, создаются в соответствии с требованиями законодательства в качестве резервов или используются для генерирования непроцентного (комиссионного) дохода. Подавляющее большинство банковских активов, приносящих доход, 50–65 % процентов совокупного размера активов, имеет форму кредитов. Наиболее значимые типы кредитования – коммерческое и индустриальное кредитование (C&I), кредиты на недвижимость и потребительские кредиты. Кредитование – основной источник банковского кредитного риска; опасаясь дефолта заемщиков, банки регулярно отчисляют часть прибыли в PLL, т. е. создают резервы на возмещение потерь по кредитам и лизингу. Ценные бумаги, второй крупнейший тип банковских активов, приносящих процентный доход, используются наиболее крупными банками в качестве объектов инвестирования (торговые счета) или инструментов повышения ликвидности (сделки репо). В отличие от репо, федеральные фонды – это необеспеченные избыточные резервы, торгующиеся на крупном межбанковском рынке, известном как рынок фондов ФРС. Надзор ФРС за учетным окном не позволяет банкам использовать его как орудие арбитража.

В бухгалтерии собственный капитал банка (K) или его чистую стоимость (NW) определяют как разницу между совокупным размером банковских активов и совокупным размером обязательств. Обозначив символом BVE балансовую стоимость капитала и символом MVE его рыночную стоимость, получим:

K = NW = BVE = A – L. (4.3)

Остаточная, или чистая, стоимость активов – это балансовая стоимость капитала акционеров банка. Отношение MVE/BVE, или отношение рыночной стоимости к балансовой, представляет собой общепринятый показатель результатов деятельности банка. Базовым уровнем, относительно которого производится оценка «выше-ниже», является 1. Допустим, коэффициент MVE/BVE > 1: акционер дает менеджеру $1 и тот обращает полученную сумму в рыночную стоимость, превышающую $1. И наоборот: при коэффициенте меньше 1 менеджер, получая $1, обращает его в рыночную стоимость меньше $1. Очевидно, что акционер будет доволен при превышении базового уровня и недоволен, если результат окажется ниже 1.

Собственный капитал (BVE) служит своеобразным «буфером» или «подушкой», ослабляющей негативное влияние убытков, именно поэтому, с точки зрения аналитиков и законодательных органов, при прочих равных, банк с большим собственным капиталом предпочтительнее банка, у которого такой капитал ниже. В то же время большое количество акционеров не позволяет сконцентрировать в одних руках прибыль и контроль, очевидно, что владельцы банков и их менеджеры нередко считают нецелесообразным увеличивать собственный капитал банков. Банкир может счесть, что собственный капитал банка слишком велик: в этом случае, несмотря на недовольство регуляторов, он, скорее всего, запустит программу выкупа акций.

Из табл. 4.5 видно, что в конце 1985 г. в среднем банке отношение капитала к активам составляло 6,3 %, к началу 2000 г. – 8,5 %. Распределение данного отношения по банковским группам выглядит следующим образом: чем крупнее банк, тем ниже отношение капитала к активам. Так, в начале 2000 г. коэффициент у мелких банков был равен 10,25 %, у средних – 9,10 %, у крупных – 8,35 и у десяти крупнейших – 7,72 %[105]105
  Federal Reserve Bulletin, June 2000, р. 386–394.


[Закрыть]. Более крупные банки, имеющие в своем распоряжении больше денег, капитала и людских ресурсов, оказываются при прочих равных в состоянии проводить безопасные операции при меньшем собственном капитале. Заметим, однако, что вне зависимости от размера банки, занятые более рискованной деятельностью, должны иметь больший собственный капитал.

Совокупный собственный капитал банков складывается из трех компонентов (млрд долл.):

• обыкновенные акции (32,4);

• добавочный капитал (238);

• нераспределенная прибыль (203,3).

Цифры в скобках – балансовая стоимость собственного капитала всех входящих в систему страхования коммерческих банков в начале 2000 г.

Итак, все застрахованные коммерческие банки имеют совокупный собственный капитал 473,7 млрд долл. Часть банков выпускают в обращение привилегированные акции, которые входят в собственный капитал, но указываются в отдельной строке баланса. К началу 2000 г. все застрахованные коммерческие банки эмитировали привилегированных акций на 3,05 млрд долл. С учетом этого собственный капитал банков составляет 477 млрд долл.

Связь между обыкновенными акциями и добавочным капиталом может быть показана на следующем примере. Эмитируя обыкновенные акции, банк устанавливает номинальную стоимость акций, пусть она будет равна 10 долл. Разница между ценой в момент эмиссии и номинальной стоимостью и составляет добавочный капитал. Таким образом, если наша обыкновенная акция продается по цене 25 долл., продано 1 млн акций, то номинальная стоимость обыкновенных акций составит 10 млн долл., а добавочный капитал – 15 млн долл. Основным источником банковского собственного капитала со временем становится нераспределенная прибыль. Если банку требуется быстрое вливание нового капитала, он может эмитировать дополнительные обыкновенные акции – эта процедура называется дополнительной эмиссией (SEO), в отличие от первоначального публичного размещения (IPO). И наоборот: если собственный капитал банка слишком велик, банк организует выкуп своих акций. С середины 1990-х годов выкуп акций крупнейшими банками стал широко распространенной практикой.

Совокупная выручка (объем продаж), или совокупный доход, банка поступает из двух источников:

– процентный доход от кредитов, ценных бумаг и продажи федеральных фондов;

– комиссионные и плата за обслуживание, называемые непроцентным доходом. Связаны с такими видами банковской деятельности, как организация кредитов, обслуживание кредитов, операции на депозитных счетах, комиссионные за операции с кредитными картами, а также комиссионные за использование сейфов[106]106
  «Продажа» (selling) финансовых продуктов и услуг – важная часть банковской деятельности, однако термин «объем продаж» (sales) применительно к банкам используется нечасто. Говоря об «объеме продаж» в данной книге, мы будем иметь в виду сумму процентного и непроцентного дохода банка, его выручку. Объем продаж на доллар активов – «коэффициент оборота» нефинансовых корпораций – превышает 1, т. е. объем продаж больше активов; типичный банк «использует активы» всего на 10 % (объем продаж меньше активов).


[Закрыть].

В разделе А табл. 4.7 приведены основные источники дохода банков в 1999 г., когда банки получили совокупный доход 511,8 млрд долл. Процентные доходы составили 71,7 %, т. е. 367,2 млрд долл., из которых 76 % (279,3 млрд долл.) поступило от портфеля кредитов. Совокупная выручка составила 9,41 % суммарного размера активов: 6,75 % пришлось на процентный, 2,66 % – на непроцентный доход.

Генерируемая выручка (на доллар активов) различается в зависимости от банковской группы. Рассмотрим в качестве иллюстрации данные на 1999 г.[107]107
  Federal Reserve Bulletin, June 2000, р. 389–395.


[Закрыть]:

Приведенные данные позволяют сделать два вывода: 1) процентный доход (как доля совокупных активов) растет с уменьшением размера банка; 2) за исключением десяти крупнейших банков, чем больше размер банка, тем выше его непроцентный доход (как доля совокупных активов). Таким образом, о всех банках, кроме десяти крупнейших, можно сказать, что с ростом величины банка увеличивается и его способность генерировать выручку на доллар активов.

Банковские издержки, как и доходы, существуют в двух формах: процентной и непроцентной. Очевидно, что процентные расходы зависят от ситуации на рынке процентных ставок; непроцентные расходы, напротив, относительно постоянная величина. Поскольку основным источником банковского финансирования служат депозиты, важнейшей статьей расходов банков выступают выплачиваемые по депозитам проценты. Из раздела Б табл. 4.7 видно, что в 1999 г. все банки выплатили по депозитам 120 млрд долл., т. е. около 2,21 % банковских активов. По четырем группам процентные выплаты по депозитам распределились следующим образом: в 1999 г. крупнейшие банки выплатили 1,97 % активов, крупные – 2,04 %, средние – 2,44 % и мелкие банки – 3,01 %[108]108
  Federal Reserve Bulletin, June 2000, р. 387–395.


[Закрыть].

В 1999 г. банковская отрасль выплатила проценты на сумму 175,3 млрд долл., или 3,22 % совокупного размера активов банков. Распределение процентных издержек (в виде доли от совокупного размера активов) по четырем банковским группам в 1999 г. было следующим: 3,24 % – десять крупнейших банков, 3,29 % – крупные, 3,20 % – средние и 3,24 % – мелкие банки. В 1995 г. и в предшествующий период наблюдалась прямая зависимость между размером банка и долей его процентных издержек, обусловленных конкуренцией и составом банковских фондов. В целом наиболее высокие процентные издержки связаны с «прочими» источниками финансирования – нотами, «прочими заемными денежными средствами» и разными мелкими статьями расходов. Так, в 1995 г. стоимость привлечения подобных фондов десяти крупнейших банков составила (относительно общего размера активов) 0,95 %, мелких банков – 0,44 %; в 1999 г. соответственно 0,79 % и 0,42 %.

Фонды заработной платы и фонды поощрения персонала являются важнейшими непроцентными издержками банков. В 1999 г. все банки потратили на своих служащих 86,4 млрд долл., т. е. 1,59 % совокупного размера активов. Заметим, что в 1995 г. эти показатели были ниже: 64,1 млрд долл., или 1,54 %.

Раздел Б табл. 4.7 показывает, что в 1999 г. все банки потратили 204,9 млрд долл. в виде непроцентных издержек, т. е. израсходовали 3,77 % совокупного размера активов. В 1999 г. непроцентные издержки десяти крупнейших банков составили 3,45 % совокупного размера их активов. Показатели крупных, средних и мелких банков равны соответственно 4,15 %, 3,70 % и 3,71 %. Если принять это отношение за меру операционной эффективности, следует признать, что десять крупнейших банков получают экономию от масштаба, чего нельзя сказать о крупных банках. Но предложенная мера чрезвычайно грубая, так как другие параметры банков существенно разнятся.

В пояснении к табл. 4.7 приведена еще одна мера банковской эффективности – отношение совокупных расходов (без резерва на возможные потери по кредитам) к совокупному доходу. В 1999 г. этот показатель для всех банков был равен 74,3 %. Поскольку в 1995 и 1985 гг. коэффициенты составляли соответственно 77,4 и 85,9 %, можно сделать вывод о положительном тренде в банковском деле.

Банковский отчет о прибылях и убытках отражает доходы и расходы, резерв на возможные потери по кредитам, налоги и разовые поступления или траты. Раздел А табл. 4.8 демонстрирует важнейшие компоненты валового или совокупного процентного дохода, из которого вычтен процентный расход, т. е. чистый процентный доход (NII). В традиционном банке, занятом финансированием кредитов за счет депозитов, NII является поистине «хлебом насущным». Именно из него формируется резерв на потери по кредитам, за его счет выплачиваются непроцентные расходы, из него покрываются убытки по ценным бумагам, выплачиваются налоги, делаются внеплановые приобретения и выплачиваются дивиденды. Если вычесть из NII все перечисленные статьи (кроме средств на дивиденды), то получится финансовый результат банка (чистая бухгалтерская прибыль).

Рассмотрим разделы А и Б табл. 4.8 и изучим процесс определения чистой бухгалтерской прибыли банка. В разделе А приводится необходимая информация, а раздел Б содержит абсолютные показатели по всем коммерческим банкам и их долю в совокупном размере активов. В строке 3 указано значение чистого процентного дохода – банковского «хлеба насущного». Когда его относят к совокупным, средним или приносящим прибыль банковским активам, то получают чистую процентную маржу (NIM), отражающую банковский спред на доллар активов. Из строки 3 раздела Б видно, что в 1999 г. NIM всех банков составляла 3,53 %. В целом значение NIM обратно пропорционально величине банка. В 1999 г. NIM десяти крупнейших банков составляла 2,84 %; NIM крупных банков – 3,76 %; средних – 3,99 % и мелких банков – 4,21 %. Одна из причин, объясняющих подобное соотношение, – высокая конкурентоспособность рынка, на котором работают более крупные банки: на таком рынке приходится дорого платить за финансирование, осуществляя при этом относительно недорогое кредитование. Поскольку числитель и знаменатель NIM чувствительны к изменению процентных ставок на рынке, значение NIM в течение цикла процентных ставок меняется мало. Не следует забывать, однако, что банки устанавливают ставки по кредитам и депозитам, исходя из собственных интересов, согласующихся с интересами акционеров. В связи с этим ставки по банковским кредитам и депозитам меняются следующим образом: при росте процентных ставок ставки по кредитам будут расти быстрее, чем ставки по депозитам; в период падения депозитные ставки падают более стремительно, чем кредитные. Очевидно, что доходность инструментов с плавающей ставкой, привязанной к одной из рыночных ставок – скажем, к доходности казначейских векселей или LIBOR, – будет меняться в строгом соответствии с рынком.

Банки используют резерв на возможные потери по кредитам для сглаживания колебаний бухгалтерской прибыли (подробнее см. комментарий 4.1). PLL всех банков в 1999 г. составлял всего 0,39 % совокупных активов банковской отрасли; в 1987 г., в период кризиса платежеспособности развивающихся стран, показатель PLL был равен 1,30 %. На пике кризиса кредитования коммерческой недвижимости (1989–1991 гг.) средний PLL приближался к уровню 1 % активов. При вычитании значения PLL из значения NII получается NIM, уточненная на PLL (строка 5).

Разность значений строк 6 и 7 – непроцентного дохода и непроцентных издержек – дает банковский чистый непроцентный доход. У большинства банков второй показатель превышает первый, таким образом, чистый непроцентный доход является отрицательной величиной и рассматривается как «бремя»[109]109
  Примером банка с положительным «бременем» является бывший Bankers Trust (Нью-Йорк). Однако его нельзя считать традиционным банком, поскольку он занимался «глобальными оптовыми финансами» с активной торговлей производными инструментами.


[Закрыть]. В 1999 г. этот показатель составлял –60,3 млрд долл., или –1,11 % активов. За исключением десяти крупнейших банков зависимость между размером банка и величиной бремени обратно пропорциональная: чем больше банк, тем меньше бремя. Приведем цифры за 1999 г. (знак «минус» опущен): для мелких банков показатель как доля от совокупного размера активов составил 2,28 %, для средних – 1,38 %, для крупных – 0,78 % и для десяти крупнейших – 0,90 %. Поскольку снижение непроцентных издержек обусловлено экономией от масштаба лишь в очень небольшой степени, определяющим становится непроцентный доход на доллар активов: очевидно, что генерировать такой доход крупным банкам проще. В 1999 г. непроцентный доход на доллар активов составил: для десяти крупнейших банков 2,55 %, для крупных – 3,37 %, для средних – 2,32 % и для мелких банков – 1,43 %. Источники непроцентного дохода в 1999 г. были следующие:

Сумма всех компонентов дает значение строки 6 раздела Б табл. 4.8. Цифры в скобках – данные для крупных банков – показывают, что относительное преимущество такие банки имеют в области получения «прочего» непроцентного дохода. Строку «прочее» следовало бы разбить на две составляющие: 1) прочий доход в виде комиссионных (например, от кредитных карт) и 2) любой другой непроцентный доход, т. е. чистая прибыль от имеющейся у банка недвижимости, от продажи кредитов и основных средств.

Доход от торговых операций наиболее велик у десяти крупнейших банков. В 1999 г. он составил 8,9 млрд долл. (85 % общего торгового дохода всех банков), или 0,46 % средних чистых консолидированных активов. Доход от торговых операций этих банков в 1999 г. складывался из доходов от трех видов деятельности: 1) операции на рынке процентных ставок (3,3 млрд долл.); 2) операции на валютном рынке (3,7 млрд долл.) и 3) операции на рынке акций, товарном и других (1,7 млрд долл.).