Текст книги "Международное и зарубежное финансовое регулирование. Институты, сделки, инфраструктура. Часть 2"

6.3. Правовое регулирование фондовых бирж и альтернативных торговых систем в США. Общая характеристика правил NYSE.EURONEXT и NASDAQ

Деятельность фондовых бирж в США регулируется Законом «О фондовых биржах» 1934 г. (Securities Exchange Act 1934, далее – Закон 1934 г.) и принятыми в соответствии с ним правилами SEC. В соответствии с Законом 1934 г. понятие биржи включает в себя любую организацию, ассоциацию, группу лиц, которая создает, поддерживает или предоставляет для использования рыночную площадку или механизмы (facilities)[538]538
  Термин имеет широкое значение и включает в себя помещения, имущество, услуги, коммуникационные системы, предназначенные для совершения сделок на бирже или формирования отчетов по ним.


[Закрыть] сведения вместе покупателей и продавцов ценных бумаг или иным образом выполняет в отношении ценных бумаг функции, относящиеся в обычном понимании к фондовой бирже.

Закон 1934 г. в ст. 5 требует, чтобы каждая национальная фондовая биржа (national securities exchange) была зарегистрирована SEC или освобождена от регистрации. Данное требование сформулировано косвенным образом путем запрета для брокера, дилера или биржи проводить операции на незарегистрированной бирже. Порядок регистрации биржи регулируется ст. 6 Закона 1934 г. и правилами SEC 6a-1–6h-2.

Регистрации подлежит любая организация, ассоциация или группа лиц, отвечающие определению биржи согласно Закону 1934 г. (далее – регистрируемое лицо), за исключением случаев, когда регистрируемое лицо управляется национальной ассоциацией по ценным бумагам, соответствует требованиями Правил SEC 242.300–242.303 к альтернативным торговым системам (далее – Положение ATS) или, согласно им, не требует такого соответствия, а также когда в отношении него не применяется один из установленных критериев, касающихся среднедневного объема торговли в течение трех из предшествующих четырех календарных кварталов, или необходимости обеспечения публичных интересов, защиты инвесторов.

Регистрируемое лицо обязано подать в SEC заявление о регистрации в качестве национальной фондовой биржи (об освобождении от регистрации, если применимо). Регистрация может запрашиваться только в целях торговли фьючерсами на ценные бумаги, если биржа уполномочена в качестве рынка контрактов или системы исполнения сделок с деривативами в соответствии с Законом «О товарных биржах» 1940 г. и служит рыночной площадкой только для фьючерсов на ценные бумаги. В случае когда требуемая для регистрации информация уже была публично опубликована, доступна на интернет-сайте или непосредственно у регулируемого лица по запросу, любое регистрируемое лицо может соответственно указать на источник опубликования, доступа на интернет-сайте с подтверждением точности информации на дату публикации или на факт доступности информации непосредственно у регулируемого лица по запросу.

В соответствии с Законом 1934 г. биржа не может быть зарегистрирована, если SEC не установит, что правила биржи, в частности, обеспечивают:

• контроль за соблюдением членами биржи Закона 1934 г. и принятых в соответствии с ним правил SEC;

• возможность любого зарегистрированного брокера или дилера стать членом биржи;

• справделивое представительство членов при решении вопроса об избрании совета директоров и в иных вопросах управления биржей, а также распределение комиссий, сборов и иных взносов;

• предотвращение мошеннических и манипулятивных действий и практик на рынке, защиту интересов инвесторов и общества, следование принципам добросовестной и справедливой торговли в рамках свободного и открытого национального рынка;

• надлежащие меры воздействия в случае нарушения членами биржи Закона 1934 г., принятых в соответствии с ним правил SEC, правил биржи путем исключения из членов, приостановления или ограничения деятельности, функций, операций, наложения штрафа, выговора или применения иных необходимых санкций.

Регулируемое лицо обязано направлять в SEC:

• любой материал, включая извещения, бюллетени, списки и периодические издания, выпущенный или сделанный общедоступным для членов, участников или пользователей услуг биржи, в течение десяти дней после выпуска материала или предоставления к нему доступа. В случае когда материал доступен на интернет-сайте, исполнение обязанности возможно путем соответствующей ссылки;

• отчет о ценных бумагах, проданных на бирже в течение календарного месяца, в течение 15 дней по его окончании.

Развитие информационных технологий и их активное применение для торговли ценными бумагами вызвало к жизни альтернативные торговые системы (Alternative Trading Systems, далее – ATS), которые обеспечивают для своих участников большую гибкость в ведении торговли за счет возможного ограничения числа участников, отсутствия единых правил, обеспечения совершения сделок с крупными лотами, сохранения анонимности заявок и меньшие издержки за счет использования автоматических систем торговли. Первой ATS, созданной в 1969 г., стала система Instinet (принадлежит агентству Reuters), которая в настоящее время наряду с NYSE ARCA (ранее – Archipelago), Island (NASDAQ), DirectEdge, BLOOMBERG TRADEBOOK, Redibook является крупнейшей ATS в США.

С момента своего появления ATS достаточно долгое время не регулировались, что по мере их распространенности стало порождать проблемы для инвесторов и транспарентности рынка. Существовавший пробел был восполнен SEC в конце 1998 г. с принятием правил 300–303 (далее – Положение ATS), согласно которым определение ATS тождественно определению биржи в Законе 1934 г., за исключением того, что ATS не устанавливает для других лиц правила, за исключением правил ведения торговли в системе ее абонентами[539]539
  Абонентом (subscriber) признается лицо, заключившее соглашение с ATS о доступе к системе в целях совершения сделок с ценными бумагами или предоставления, распространения, отображения приказов в ATS.


[Закрыть], или не применяет к абонентам меры воздействия, кроме исключения из системы. По общему правилу ATS должна зарегистрироваться в SEC в качестве брокера, дилера[540]540
  Требования о регистрации не распространяются на зарегистрированные биржи, брокеров, дилеров, банки, случаи освобождения от регистрации SEC в силу ограниченного объема сделок или перечня финансовых инструментов, а также системы, управляемые национальными ассоциациями по ценным бумагам.


[Закрыть] и не может иметь в своем названии слова «биржа» или производных от него. Требования к ATS можно подразделить на общие и специальные требования, применимые в зависимости от объема сделок. К общим требованиям относятся:

• направление в SEC отчетности о начале, существенных изменениях и прекращении функционирования ATS, а также о рынках, на которых ATS начинает (прекращает) осуществлять операции;

• предоставление национальным фондовым биржам и имеющим к ним доступ брокерам, дилерам цены и размера приказов по ценным бумагам в рамках Национальной рыночной системы (рассматривается далее) по наивысшей цене покупки и наименьшей цене продажи;

• взимание комиссий с брокеров, дилеров за доступ к ATS через национальную фондовую биржу в размере, соответствующем размеру комиссии при непосредственном доступе к ATS;

• обеспечение возможности проверок со стороны SEC или саморегулируемой организации;

• ведение и поддержание в актуальном состоянии записей по вопросам доступа к системе, абонентам, уведомлениям абонентов, данным о ежедневных операциях в системе, последовательности поступления приказов и обеспечение сохранности записей в течение трех лет;

• наличие адекватных методов и процедур защиты конфиденциальной торговой информации абонентов.

К специальным требованиям для ATS[541]541
  За исключением случаев сверки между собой клиентских приказов, информация о которых не доступна для третьих лиц и которые исполняются по цене, указанной или выводимой в плане отчетности о сделках (transaction reporting plan).


[Закрыть], если среднедневной объем сделок с ценными бумагами превышает на 5 % и более отчетный объем по данным SEC или саморегулируемой организации (для акций) или объем по стране (для муниципальных и корпоративных долговых ценных бумаг), относятся:

• определение в письменном виде стандартов доступа к системе;

• отсутствие недобросовестных, дискриминационных запретов и ограничений в отношении доступа к системе;

• ведение записей и предоставление отчетов, касающихся предоставления доступа, отказа, ограничений в доступе к системе.

К специальным требованиям для ATS, если среднедневной объем сделок с ценными бумагами превышает 20 %, относятся:

• определение текущих и будущих операционных мощностей;

• проведение на периодической основе стресс-тестов критических элементов системы;

• наличие процедур анализа и поддержания в актуальном состоянии методологии системных разработок и тестирования;

• проведение анализа чувствительности информационных систем и центров обработки данных к внешним и внутренним угрозам, катастрофам и стихийным бедствиям;

• определение планов действий и восстановления деятельности в чрезвычайных ситуациях;

• проведение ежегодного независимого аудита соблюдения вышеуказанных требований;

• незамедлительное уведомление SEC о существенных изменениях в системе.

Разновидностью ATS являются электронные коммуникационные сети (Electronic Communications Networks, далее – ECN), которые обеспечивают в единой книге приказов системы автоматическую сверку и исполнение встречных приказов инвесторов, брокеров, дилеров, а также направление приказов инвесторов непосредственно на биржу от имени ECN, которая обычно зарегистрирована как маркетмейкер. Наряду с низкими издержками для инвесторов важным преимуществом ECN является возможность круглосуточной торговли за счет использования интернет-доступа, что делает крупнейшие ECN глобальными площадками. Легальное определение ECN дается в правиле 600 SEC – любая электронная система, которая распространяет широкому кругу третьих лиц информацию о приказах, введенных в систему маркетмейкером, а также обеспечивает повторное полное или частичное исполнение таких приказов.

Нормативное выделение ECN связано с необходимостью описания порядка участия ECN наряду с биржами и ATS в Национальной рыночной системе (National Market System, NMS), регулируемой правилами 600–612 SEC (далее – Положение NMS). NMS первоначально представляла собой схему взаимодействия зарегистрированных национальных фондовых бирж, введенную в 1975 г. изменениями в Закон «О ценных бумагах» 1933 г. и обеспечивающую возможность участникам NMS направления приказов участнику с лучшей ценой покупки или продажи. В 2005 году было принято Положение NMS (полностью вступило в силу в 2007 г.), которое распространило взаимодействие в рамках NMS также на ATS и ECN в целях обеспечения максимально широкой доступности рыночных данных[542]542
  Пензин К. Революция на рынке торговых услуг // Биржевое обозрение. 2009. № 6. С. 13–16.


[Закрыть]. Основные принципы Положения NMS могут быть представлены в виде следующих правил:

• правило доступа (access rule) – обеспечивает справедливый и недискриминационный доступ к котировкам как с использованием централизованной системы доступа к ним, так и через индивидуальных посредников (securities information processors), а также запрещает выставление котировок, блокирующих или перекрывающих (locking or crossing) защищенные котировки;

• правило защиты приказов (order protection rule) – обязывает все торговые центры (trading centers) реализовывать процедуры, направленные на предотвращение исполнения приказов по ценам хуже защищенных котировок[543]543
  Наилучшая котировка по конкретной ценной бумаге (со стороны предложения или спроса) среди всех рыночных центров, к которой обеспечен мгновенный доступ и которая может быть исполнена автоматически.


[Закрыть] других торговых центров;

• правила и схемы распространения рыночных данных (market data rules and plans) – требуют межрыночного распространения отчетов о сделках, информации о котировках, клиентских лимитных приказах, маршрутизации и исполнении приказов, в том числе в рамках схем NMS (national market system plans), разработанных саморегулируемыми организациями и одобренных SEC согласно ст. 11А Закона 1934 г.

Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange, далее – NYSE) была создана в 1792 г. соглашением 24 нью-йоркских брокеров (так называемое Соглашение под платаном, Buttonwood Agreement) и является в настоящее время главной в США и крупнейшей в мире фондовой биржей. С 1975 года NYSE действовала как некоммерческая корпорация, но после ряда слияний (в 2006 г. с АТS Archipelago, в 2000 г. с европейской биржей Euronext)[544]544
  Правовое регулирование Euronext проанализировано в параграфе 6.4.


[Закрыть] NYSE приобрела статус коммерческой корпорации, акции которой торгуются на самой бирже, и стала частью глобального биржевого холдинга NYSE Euronext. Правовую основу деятельности NYSE составляют Правила NYSE (NYSE Rules)[545]545
  Доступны в Интернете по адресу: URL: http://nyserules.nyse.com/nyse/rules


[Закрыть] и Руководство для компаний, включенных в листинг NYSE (NYSE Listed Company Manual, далее – Руководство по листингу). Рассмотрим далее отдельные вопросы, регулируемые данными документами.

Членство в NYSE доступно для зарегистрированных SEC брокеров, дилеров («членские организации», member organizations) или связанных с ними физических лиц («члены», members), которые состоят членами в саморегулируемой организации «Регулирующий орган финансовой индустрии» (Financial Industry Regulatory Authority, далее – FINRA)[546]546
  FINRA образован в 2007 г. в результате объединения членов Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (National Association of Securities Dealers, NASD) и членов NYSE. FINRA имеет собственные обязательные правила (Conduct Rules) и рекомендации (Practice Code), действующие в отношении свыше 4 тыс. брокерских фирм, 163 тыс. отделений, 633 тыс. специалистов по ценным бумагам.


[Закрыть] или в другой зарегистрированной фондовой бирже. Членские организации должны назначить физических лиц (approved persons) для операций в торговом зале. Правила NYSE выделяют несколько категорий членов: назначенные маркетмейкеры (Designated Market Makers, далее – DMM)[547]547
  DMM обязаны участвовать за свой счет в сделках с ценными бумагами, по которым члены зарегистриованы как маркетмейкеры в целях поддержания добросовестного и надлежащего функционирования рынка путем предоставления ликвидности, в том числе при открытии и закрытии торгов, и выставления двухсторонних котировок (на покупку и продажу). Перечень разрешенных и запрещенных видов сделок DMM определяется Правилами NYSE.


[Закрыть], брокеры торгового зала (Trading Floor Brokers), провайдеры дополнительной ликвидности (Supplemental Liquidity Providers), провайдеры роз ничной ликвидности (Retail Liquidity Providers). Физические лица, представляющие членские организации, должны сдать квалификационный экзамен биржи в качестве условия начала торговой деятельности.

NYSE обладает полномочиями по надзору за деятельностью членских организаций, связанных с ними членов, их руководства и сотрудников, включая получение отчетов, проведение проверок и применение санкций при выявлении случаев нарушения Закона 1934 г., правил SEC, соглашений с биржей, решений Совета директоров NYSE, предоставления NYSE недостоверной информации или отчетности, отказа в предоставлении NYSE торговых книг и записей (должны храниться в течение трех лет), манипулирования рынком или мошенничества, выставления фиктивных приказов, совершения фиктивных сделок, несоблюдения стандартов ведения торговли.

Каждый член NYSE обязан:

• поддерживать процедуры внутреннего контроля, в том числе по вопросам перевода по счетам клиентов денежных средств или ценных бумаг, изменений контактных сведений клиентов и их инвестиционных целей;

• обеспечивать надлежащее рассмотрение жалоб клиентов;

• обеспечивать безопасное хранение и контроль ценных бумаг;

• осуществлять операции по счетам клиентов в рамках дискреционных полномочий только при наличии письменного разрешения клиента;

• предоставлять клиентам ежеквартально выписки по счетам с указанием позиций по денежным средствам и ценным бумагам, а также проводок по счету;

• сохранять в течение трех лет записи полученных и отправленных приказов;

• представлять торговые данные бирже по ее запросу в установленном формате;

• представлять бирже отчеты о внебиржевых сделках, совершенных с ценными бумагами, включенных в листинг биржи.

Правила торговли

Правила NYSE определяют типы приказов, которые могут направляться в Консолидированную систему котировок (Consolidated Quotation System). Приказы подразделяются в зависимости:

• от времени исполнения – на автоматические приказы (auto ex orders), исполняемые незамедлительно при поступлении на биржу, в том числе приказы «немедленно исполнить или прекратить» (immediate or cancel (IOC) orders), исполнение которых прекращается в случае невозможности автоматического исполнения, и неавтоматические приказы (non-auto ex orders), исполняемые на отдельных условиях; дневные приказы (day orders), действующие до конца текущего торгового дня, и приказы «до отмены» (good `til cancelled orders) или «открытые» приказы (open orders);

• способа определения цены исполнения – на рыночные приказы (market orders), исполняемые по наилучшей рыночной цене; лимитные приказы (limit orders), предусматривающие исполнение по указанной в приказе или лучшей цене, в том числе на момент открытия торгов (limit on-the-open (LOO) orders) или их закрытия (limit at-the-close (LOC) orders); стоп-приказы (stop orders), предусматривающие покупку или продажу в зависимости от изменения цены; нерыночные приказы (non-marketable orders), предполагающие специальный порядок исполнения;

• места исполнения – на приказы, исполняемые только на NYSE (do not ship (DNS) orders), или одновременно на нескольких рынках (intermarket sweep orders);

• возможности изменения условий исполнения – на приказы «не снижать» (do not reduce (DNR) orders), «не увеличивать» (do not increase (DNI) orders), запрещающие соответственно снижать цену акций при потере права на дивиденд или увеличивать количество акций в случае объявления дробления акций или выплаты дивидендов в форме акций.

Правила NYSE выделяют следующие режимы торговли:

• нормальный режим (normal mode), при котором биржа обязана в соответствии с Положением NMS исполнять приказы автоматически по наибольшей цене приказа на продажу и наименьшей цене приказа на покупку;

• режим нетвердых котировок (non-firm mode), вводимый в случае проблем с ликвидностью, временного разрыва между котировками или большим размером лотов и предполагающий временное исполнение (в течение 30 мин с возможностью продления) по цене наилучших усилий (best efforts price);

• режим автокотировки (autoquoting), применяемый для нерыночных лимитных приказов.

Споры, касающиеся исполнения приказов, может урегулировать представитель торгового зала (floor official), который отдает приоритет заявлениям любого члена NYSE, не являющегося стороной рассматриваемой сделки, принимает во внимание количество приказов сторон сделки и другие уместные обстоятельства. При сумме сделки свыше 10 тыс. дол. спор урегулируется коллегиально в рамках панели представителей торгового зала.

Правила NYSE допускают спонсируемый доступ на биржу для лица (спонсируемого участника), который является клиентом соответствующей членской организации, письменно согласился с установленными NYSE условиями спонсируемого доступа и включен членской организацией в соглашение с NYSE в качестве спонсируемого участника. Спонсирующая членская организация в свою очередь принимает обязательства по всем поступающим приказам спонсируемого участника и осуществляемым им действиям, обязана обеспечить соблюдение спонсируемым участником правил и процедур NYSE. Спонсируемый участник должен предоставить членской организации по ее запросу перечень уполномоченных трейдеров, которые могут получать доступ на биржу от имени спонсируемого участника, ознакомить трейдеров с обязательствами спонсируемого участника, вытекающими из Правил NYSE, надлежащим образом подготовить трейдеров, принимать разумные меры безопасности в целях предотвращения несанкционированного доступа на биржу, а также процедуры внутреннего контроля и мониторинга.

Правила на случай дефолта

Правила NYSE предусматривают возможность принудительного прекращения сделок с ценными бумагами, в отношении которых между сторонами возникли разногласия (непризнание контракта одной из сторон или отказ от обмена необходимыми письменными документами), путем определения подлежащих выплате чистых денежных сумм. Условием принудительного прекращения является направление оспаривающей контракт стороне уведомления о принудительном прекращении контракта как минимум за 30 мин до такого прекращения. Оспаривающая контракт сторона после получения такого уведомления обязана незамедлительно перенаправить его другим членским организациям, обязанным по поставке указанных в уведомлении ценных бумаг, для принудительного прекращения своих контрактов. если уведомление было перенаправлено до принудительного прекращения контракта, членская организация может заключить новый контракт взамен прекращаемого с выплатой соответствующих чистых денежных сумм.

Кроме того, любой контракт в отношении ценных бумаг, который не был исполнен продавцом в соответствии с его условиями, может быть принудительно исполнен покупателем путем самостоятельной покупки ценных бумаг (byu-in, далее – принудительная покупка) с отнесением на счет продавца возможной разницы между ценой неисполненного контракта и ценой принудительной покупки, а также связанных с ней расходов.

Принудительное исполнение контракта может быть осуществлено покупателем не позднее трех рабочих дней после наступления даты поставки при условии направления продавцу письменного извещения о принудительной покупке, в том числе в электронном виде, как минимум за два рабочих дня до предполагаемой даты принудительной покупки. Продавец обязан направить покупателю письменный ответ, в том числе в электронном виде, с изложением своей позиции не позднее окончания дня отправления извещения о принудительной покупке. При неполучении ответа продавца в установленный срок или получении отрицательного ответа в отношении неисполненного контракта принудительная покупка может быть осуществлена покупателем в дату, указанную в извещении о принудительной покупке, путем приобретения необходимых ценных бумаг. При сообщении продавцом, что ценные бумаги находятся в процессе перевода, перевозки, будут доставлены в этот же день или могут быть получены в депозитарии срок принудительной покупки должен быть продлен покупателем на семь календарных дней с даты поставки.

После принудительной покупки покупатель обязан незамедлительно уведомить продавца о количестве приобретенных ценных бумаг и цене покупки. Ценные бумаги, поставленные продавцом после получения извещения о принудительной покупке, рассматриваются как полученные в соответствии с данным извещением.

Если продавцом является клиент не исполнившей свои обязательства членской организации, то принудительная покупка может быть осуществлена покупателем в срок менее трех рабочих дней после даты поставки по наилучшей цене на любом доступном для этого рынке на условиях гарантированной поставки необходимых ценных бумаг с отнесением расходов на счет членской организации.

Правила листинга

Порядок включения ценных бумаг в листинг NYSE определяется Руководством по листингу, предъявляющим к эмитенту требования финансового характера и требования к корпоративному управлению.

В отношении американских и иностранных частных эмитентов установлены соответственно следующие финансовые требования:

• к числу акционеров и количеству акций в публичном владении: число акционеров американской компании, которым принадлежит 100 и более акций, должно составлять не менее 400 человек, иностранной компании – 5000 человек глобально, количество акций в публичном владении для американской компании – не менее 1,1 млн штук, иностранной компании – 2,5 млн штук глобально;

• рыночной стоимости акций в публичном владении: для американской компании – не мнее 40 млн дол. в случае IPO и не менее 100 млн дол. для других размещений, для иностранной компании – 100 млн дол. глобально.

Кроме того, компания должна отвечать одному из следующих требований:

• доход до вычета налогов: а) для американских компаний – не менее 10 млн дол. за последние три года, а доход за каждый год из последних двух лет – не менее 2 млн дол. Совокупные доходы до вычета налогов за последние три года не должны быть ниже 12 млн дол., за последний год – ниже 5 млн дол., за предшествующий ему год – ниже 2 млн дол.; для иностранных компаний – не менее 100 млн дол. за последние три года, а доход за каждый год из последних двух лет – не менее 25 млн дол.;

• соотношение «рыночная оценка – доходы» с учетом денежного потока: для американских компаний – глобальная рыночная капитализация не менее 500 млн дол., совокупная выручка за последние 12 месяцев – не ниже 100 млн дол., минимальный чистый денежный поток за последние три года – не ниже 25 млн дол.; для иностранных компаний – глобальная рыночная капитализация не менее 500 млн дол., совокупная выручка за последние 12 месяцев – не ниже 100 млн дол., минимальный чистый денежный поток за последние три года – не ниже 100 млн дол., а за каждый год из последних двух лет – не менее 25 млн дол.;

• соотношение «рыночная оценка – доходы» без учета денежного потока для всех компаний: глобальная рыночная капитализация не менее 750 млн дол., а выручка за последний год не менее 75 млн дол.

Если иностранная компания удовлетворяет установленным требованиям, но владеет акциями на предъявителя и не может подтвердить наличие необходимого числа независимых акционеров, другой член NYSE может спонсировать такую фирму и подтвердить ликвидность рынка для ее акций.

В отношении американских и иностранных частных эмитентов установлены следующие требования к корпоративному управлению:

• проведение ежегодного общего собрания акционеров;

• соблюдение стандартов корпоративного управления;

• наличие большинства независимых директоров в совете директоров компании;

• наличие комитетов по выдвижениям (корпоративному управлению), компенсациям, аудиторского комитета, состоящих только из независимых директоров.

В случае с иностранными компаниями требуется раскрытие любых существенных отличий национальной практики корпоративного управления от требований к американским компаниям, включенным в листинг NYSE.

NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation) является второй после NYSE крупнейшей мировой фондовой биржей, которая была основана в 1971 г. как внебиржевая автоматизированная система Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (National Association of Securities Dealers, NASD). В 1982 году для акций американских компаний с высокой рыночной капитализацией был сформирован NASDAQ National Market (в настоящее время – NASDAQ Global Market), для менее ликвидных ценных бумаг – Nasdaq Small Cap Market в 1990 г. (в настоящее время – NASDAQ Capital Market). В результате приобретения Бостонской и Филадельфийской фондовых бирж, а также скандинавской биржевой группы OMX была образована глобальная биржевая группа NASDAQ OMX.

Правовую основу деятельности NASDAQ составляют Правила фондового рынка NASDAQ (NASDAQ Stock Market Rules, далее – Правила NASDAQ)[548]548
  Доступны в Интернете по адресу: http://nasdaq.cchwallstreet.com/NASDAQ/Main


[Закрыть]. Рассмотрим далее отдельные вопросы, регулируемые данным документом.