Текст книги "Международное и зарубежное финансовое регулирование. Институты, сделки, инфраструктура. Часть 2"

Риск-менеджмент. Одной из основных функций ЦКА является управление рисками. Данные риски могут быть связаны с неисполнением сторонами своих обязательств по сделкам, недостаточной ликвидностью или иными факторами[558]558
  Dr. Schönholzer Thomas. Zentrale Gegenparteien im elektronischen Börsenhandel // Begriff, Funktionen und Rechtliche Rahmenbedingungen // Stämpfli Verlag AG Bern. 2007. T. 3. § 1.1. S. 131–133.


[Закрыть].

Одним из средств минимизации рисков является предъявление требований к участию в клиринге. Данные требования могут касаться, в частности, уровня финансовой обеспеченности, технической готовности, наличия внутренних процедур[559]559
  Пункт 1.1.2. Clearing Bedingungen der Eurex Clearing AG (Условия клиринга на Eurex Clearing AG); Ziff. 1.3. SWX-AGB u. Ziff. 3. 1 der Börsenordnung für die Eurex Deutschland und die Eurex Zürich (цит. по: Dr. Schönholzer Thomas. Указ. соч.; Teil 3, § 1.1. S. 133).


[Закрыть].

При осуществлении клиринга перечень средств минимизации рисков обычно включает предоставление участниками клиринга гарантийных взносов (маржи) ЦКА, установление ЦКА лимитов в отношении участников клиринга, требований к срокам исполнения участниками клиринга своих обязательств, применение ликвидационного неттинга, использование специальных фондов, страхование, резервирование капитала[560]560
  Dr. Schönholzer Thomas. Указ. соч. T. 3. § 1.1. S. 133–137.


[Закрыть]. В контексте уменьшения рисков ЦКА нельзя не отметить обеспечительные сделки или так называемое хеджирование. Данный механизм обеспечения активно используется ЦКА Германии и заключается в том, что вместе с кредитором перед должником несет солидарную ответственность третье лицо, которое в случае неисполнения обязательств по сделке должником утрачивает право на предмет обеспечения[561]561
  Dr. Schönholzer Thomas. Указ. соч; § 1.3.2. S. 137, 139–146.


[Закрыть].

Сохранение анонимности и конфиденциальности. Помимо управления рисками важней функцией ЦКА является сохранение анонимности и конфиденциальности. Электронная торговля предоставляет возможность заключать договоры анонимно, с установлением сторон уже после заключения сделки (Post Trade Aninymity). ЦКА обязан не разглашать информацию об участниках торгов, совершавших сделку, в которой ЦКА становится стороной[562]562
  Dr. Schönholzer Thomas. Указ соч. T. 3; T. 3, § 2.1. S. 157.


[Закрыть]. Требование к ЦКА о сохранении конфиденциальности следует отличать от требования ЦКА (если он является кредитной организацией) соблюдать банковскую тайну, так как требование конфиденциальности применяется только к сделкам, заключаемым без раскрытия информации о контрагентах.

Неттинг. Рассматривая функции ЦКА, следует отметить функцию неттинга (на двусторонней или многосторонней основе), который на практике производится ЦКА в определенное время в целях единовременного погашения всех требований[563]563
  Dr. Schönholzer Thomas. Указ. соч. T. 3. S. 59.


[Закрыть]. Взаимные расчеты между участниками торгов возможны и без вовлечения ЦКА, но при необходимости обеспечения поставки против платежа (delivery versus payment, DVP) именно участие ЦКА позволяет обеспечить надлежащее (встречное и своевременное) исполнение обязательств как по переводу денежных средств, так и по переводу финансовых инструментов.

С участием ЦКА на практике осуществляется неттинг обязательств новацией (obligations netting by novation), при котором в рамках условий клиринга на дату исполнения происходит прекращение существовавших обязательств из сделок с заменой новыми обязательствами на незачтенную разницу с будущей датой исполнения[564]564
  Центральный банк Российской Федерации, Платежные и расчетные системы, международный опыт. Вып. 1, Глоссарий терминов, используемых в платежных и расчетных системах. 2007. Октябрь. С. 38 // http://www.cbr.ru/publ/PRS/prs1.pdf; Dr. Schönholzer Thomas. Указ. соч. S. 165–183.


[Закрыть]. Кроме того, может иметь место ликвидационный неттинг (close out netting) при наступлении определенных событий неисполнения обязательств[565]565
  Dr. Schönholzer Thomas. Указ. соч. T. 3. S. 160; Центральный Банк Российской Федерации, Платежные и расчетные системы, международный опыт. Вып. 1, Глоссарий терминов, используемых в платежных и расчетных системах. 2007. Октябрь. С. 18 // http://www.cbr.ru/publ/PRS/prs1.pdf


[Закрыть].

Eurex Clearing является одной из ведущих в мире клиринговых организаций, учрежденной в Германии и управляемой совместно с Немецкой биржей (Deutsche Börse AG) и Швейцарской биржей (SIX Swiss Exchange). Eurex Clearing действует на основании лицензии кредитной организации и находится под надзором Федерального ведомства по надзору за финансовыми услугами. Eurex Clearing осуществляет клиринг для биржи Eurex с 1996 г. (Eurex Bond и Eurex Repo с 2000 г.), Франкфуртской фондовой биржи с 2003 г., Ирландской фондовой биржи с 2005 г. и для европейской энергетической биржи с 2007 г. Eurex Clearing обслуживает более 114 клиринговых членов, расположенных в десяти европейских государствах.

Принятие Eurex Clearing на себя прав и обязательств в качестве ЦКА происходит на основании договоров об участии в Eurex Clearing, заключаемых с участниками клиринга. Eurex Clearing автоматически становится покупателем для участника-продавца и продавцом для участника-покупателя. Таким образом, совершаются две сделки с участием ЦКА вместо одной между покупателем и продавцом.

В соответствии с Условиями клиринга Eurex Clearing выделяются следующие категории участников клиринга: прямые (direct) участники, общие (common) участники и неклиринговые (nonclearing) участники. Неклиринговые участники не являются кредитными организациями, не участвуют в торгах самостоятельно и совершают сделки через общих участников клиринга. Прямые участники клиринга могут обслуживать сделки своих клиентов и сделки неклиринговых участников, которые являются аффилированными лицами прямого участника клиринга.

Основаниями прекращения статуса участника клиринга являются: а) несоблюдение участником клиринга предъявляемых требований; б) нарушение участником клиринга существенных условий клиринга или периодическое нарушение иных условий клиринга; в) в отношении участника клиринга начато производство по делу о несостоятельности; г) участник клиринга возражает против внесения изменений в условия клиринга.

Условия клиринга содержат подробные маржинальные требования и требования к клиринговому фонду.

1. Маржинальные требования. Каждый общий и прямой участник клиринга должен поддерживать уровень маржи в размере, устанавливаемом Eurex Clearing, маржа может формироваться в виде денежных средств или ценных бумаг. хотя Eurex Clearing является собственником маржинальных взносов участников клиринга, направления распоряжения ими ограничены целями управления рисками клиринговой деятельности.

2. Клиринговый фонд. Все общие и прямые участники клиринга должны осуществлять взносы в клиринговый фонд за счет банковских гарантий, денежных средств или ценных бумаг. Размеры взносов составляют 5 млн евро для общего клирингового члена, 1 млн евро для прямого клирингового члена либо 2 % от средней суммы общего размера маржинальных требований за 30 дней либо 2 % от средней суммы общего размера маржинальных требований за 250 дней. Eurex Clearing также осуществляет взносы в клиринговый фонд из средств нераспределенной прибыли по итогам года. Средства клирингового фонда могут использоваться Еигех Clearing в случае неисполнения обязательств общими и прямыми участниками клиринга после обращения взыскания на маржинальные взносы и обеспечение, предоставленное неисполнившим свои обязательства участником клиринга. Использование средств клирингового фонда осуществляется в следующей последовательности: а) взносы неплатежеспособного участника клиринга; б) взносы Eurex Clearing; в) взносы других участников клиринга на пропорциональной основе.

Кроме того, в случае неисполнения участником клиринга своих обязательств, в том числе вследствие прекращения статуса участника клиринга, Eurex Clearing вправе в одностороннем порядке осуществить ликвидационный неттинг по всем открытым позициям.

6.7. Правовое регулирование финансовой инфраструктуры в Норвегии

Финансовая система Норвегии (Det finansielle systemet i Norge) включает в себя следующие взаимосвязанные и взаимодействующие элементы:

• финансовые рынки – общее или собирательное обозначение, используемое в отношении всех рынков финансовых активов, участниками которых являются финансовые институты, домашние хозяйства, фермы, организации, государственный сектор экономики и субъекты иностранных государств;

• финансовые институты – являются посредниками в процессе финансирования, обусловленного движением денежных средств от вкладчиков к заемщикам, перераспределяют риски и осуществляют платежи;

• финансовая инфраструктура – обеспечивает осуществление всех платежей, размещений и торговли на организованных рынках[566]566
  Информация размещена на официальном сайте Банка Норвегии (Norges Bank): URL: http://www.norges-bank.no/no/finansiell-stabilitet/det-finansielle-systemeti-norge/


[Закрыть]. В настоящем параграфе будет рассматриваться правовое регулирование последнего из указанных элементов финансовой системы Норвегии, т. е. финансовой инфраструктуры в части регулируемых рынков, платежных систем и клиринговых палат.

Общие положения о регулируемых рынках Норвегии

Основными источниками правового регулирования регулируемых рынков в Норвегии являются Закон «О регулируемых рынках» (далее – Биржевой закон) от 29 июня 2007 г. № 74, Закон «О торговле ценными бумагами» от 29 июня 2007 г. № 75[567]567
  Тексты законов доступны на официальном сайте Службы финансового надзора Норвегии (Finanstilsynet): URL: http://www.finanstilsynet.no/no/VerdipapiroMRAdet/Borser-og-markeder/Regelverk1/Lover/


[Закрыть], Положение Министерства финансов Норвегии о регулируемых рынках (далее – Положение о биржах) от 29 июня 2007 г. № 875[568]568
  Текст Положения доступен на официальном сайте Биржи г. Осло (Oslo Børs): URL: http://www.oslobors.no/Oslo-Boers/Regelverk/Forskrifter


[Закрыть]

В целом законодательство Норвегии, посвященное регулируемым рынкам, совпадает с аналогичным законодательством стран, входящих в европейское экономическое пространство. В частности, Закон о регулируемых рынках принят на основе директив европейского союза. Тем не менее Закон о регулируемых рынках адаптирован к рыночным условиям Норвегии, поэтому возможны определенные расхождения в правовом регулировании данных отношений в рамках европейского экономического пространства. Примечательно, что в Норвегии в силу исторических причин среди регулируемых рынков принято особо выделять биржи (существует так называемый дуализм в правовом регулировании), в то время как в европейском союзе понятие «биржа» и понятие «регулируемый рынок» используются для обозначения одного и того же института[569]569
  Информация размещена на официальном сайте Службы финансового надзора Норвегии: URL: http://www.finanstilsynet.no/no/VerdipapiroMRAdet/Borser-og-markeder/Informasjon/Sporsmal-og-svar-FAQ/


[Закрыть].

Целью Закона о регулируемых рынках является обеспечение функционирования эффективных, надлежащим образом организованных и внушающих доверие рынков финансовых инструментов. Что касается сферы действия Закона о регулируемых рынках, то он регламентирует деятельность регулируемых рынков, осуществляемую как в Норвегии, так и за рубежом. При этом под регулируемым рынком понимается обладающая соответствующим разрешением организация, которая принимает решение о возможности торговли финансовыми инструментами на рынке и поддерживает функционирование многосторонней системы, обеспечивающей регулярный оборот допущенных к торгам финансовых инструментов в соответствии с Законом, иными нормативными правовыми актами и установленными самим рынком правилами торговли (п. 1 § 3 Закона о регулируемых рынках). Министерство финансов Норвегии может своим правовым актом определить понятие регулируемого рынка, а также правила, касающиеся организации и функционирования регулируемого рынка. Кроме того, Закон о регулируемых рынках включает понятие «биржа». Под биржей понимается регулируемый рынок, функционирующий на основании специального разрешения (п. 2 § 3 Закона о регулируемых рынках). Таким образом, законодательно проводится различие между понятиями «биржа» и «регулируемый рынок». Суть данного разграничения заключается в том, что биржа также является регулируемым рынком, однако обладает дополнительными правами и обязанностями по сравнению с регулируемым рынком как таковым. В этой связи необходимо обратить внимание на то, что Закон о регулируемых рынках имеет два официальных названия, что отражает концепцию выделения бирж как обладающих особым статусом регулируемых рынков.

Осуществлять деятельность в качестве регулируемого рынка вправе только организация, получившая соответствующее разрешение от Министерства финансов Норвегии. Следует также отметить, что для осуществления регулируемым рынком Норвегии деятельности в иностранных государствах через свои дочерние компании или филиалы требуется специальное разрешение от Министерства финансов Норвегии (§ 8 Закона о регулируемых рынках).

Закон о регулируемых рынках предъявляет определенные требования к организационно-правовой форме регулируемого рынка. Так, регулируемый рынок должен быть создан в форме открытого акционерного общества (allmeimaksjeselskap)[570]570
  С определенной долей условности можно считать данную организационно-правовую форму аналогом российского открытого акционерного общества, поэтому с учетом терминологии, известной российскому законодательству, а также буквального перевода с норвежского языка в настоящей работе применительно к указанной организационно-правовой форме будет использоваться понятие «открытое акционерное общество».


[Закрыть]. В соответствии с § 1–1 Закона «Об открытых акционерных обществах» от 13 июня 1997 г. № 45[571]571
  Текст Закона доступен на официальном сайте Службы финансового надзора Норвегии: URL: http://www.finanstilsynet.no/no/VerdipapiroMRAdet/Oppgjorssen-traler/Regelverk1/Lover/


[Закрыть] под открытым акционерным обществом понимается любое общество:

1) участники которого не несут личной ответственности по обязательствам общества;

2) которое в уставе обозначено как открытое акционерное общество;

3) которое зарегистрировано в качестве открытого акционерного общества в Реестре юридических лиц Норвегии.

Регулируемый рынок не может быть владельцем финансовых инструментов, допущенных к обращению и торгам на соответствующем рынке, или обладать правами на них, за исключением облигаций и сертификатов, выпущенных государством, входящим в европейское экономическое пространство (п. 1 § 16 Закона о регулируемых рынках).

Кроме того, согласно § 19 Закона о регулируемых рынках, регулируемый рынок не вправе допускать к обращению ликвидные ценные бумаги, выпущенные данным регулируемым рынком, или финансовые инструменты, связанные с такими ценными бумагами. Однако Министерство финансов Норвегии может выдать регулируемому рынку разрешение на допуск к обращению ликвидных ценных бумаг, выпущенных организацией, входящей в группу компаний, к которой относится и соответствующий регулируемый рынок, либо финансовых инструментов, связанных с такими ценными бумагами. Такое разрешение может быть выдано при условии выполнения ряда требований, в частности:

• подчинение указанной организации особому контролю со стороны Службы финансового надзора Норвегии;

• обязанность такой организации предоставлять информацию Службе финансового надзора Норвегии.

Правила деятельности регулируемых рынков

Глава 5 Закона о регулируемых рынках полностью посвящена правилам деятельности регулируемых рынков Норвегии. Так, можно выделить следующие общие требования к регулируемым рынкам. Рынок должен:

• осуществлять свою деятельность, надлежащим образом учитывая принципы эффективности, нейтральности и равенства участников рынка;

• осуществлять свою деятельность, обеспечивая достаточный уровень прозрачности (транспарентности) рынка;

• гарантировать, что предлагаемая цена отражает рыночную стоимость допущенных к обращению финансовых инструментов;

• быть оснащен системами для проведения торгов и котировок, обеспечения прозрачности (транспарентности), предоставления информации и осуществления контроля за рынком;

• представлять в Службу финансового надзора Норвегии внутренние правила и условия ведения коммерческой деятельности, а также информацию о внесенных в них изменениях. При этом Служба финансового надзора вправе потребовать внесения изменений в такие внутренние правила и условия ведения коммерческой деятельности, если они не соответствуют закону или иным нормативно-правовым актам, в частности положениям Министерства финансов Норвегии.

Кроме того, Законом о регулируемых рынках предусмотрены определенные ограничения деятельности регулируемых рынков. Так, регулируемый рынок помимо своей основной деятельности может осуществлять только деятельность, которая непосредственно связана с функционированием торговой площадки и не вызывает сомнений в финансовой целостности и независимости данной торговой площадки.

Согласно § 24 Закона о регулируемых рынках, регулируемый рынок должен установить правила допуска финансовых инструментов к торгам. Такие правила призваны обеспечить честную, эффективную, надлежащим образом организованную торговлю финансовыми инструментами, а также свободное обращение ликвидных ценных бумаг.

Организация регулируемого рынка должна строиться на следующих принципах:

• контроль за исполнением эмитентами ликвидных ценных бумаг, допущенных к торгам, своих обязанностей, предусмотренных Законом о торговле ценными бумагами;

• обеспечение беспрепятственного доступа участников к информации, публикуемой в соответствии с Законом о торговле ценными бумагами;

• регулярный контроль за соблюдением условий допуска финансовых инструментов к торгам.

Регулируемый рынок вправе без согласия эмитента допустить к торгам ликвидные ценные бумаги, которые уже допущены к такому обращению на другом регулируемом рынке. В таком случае эмитенту направляется соответствующее уведомление.

Регулируемый рынок может потребовать от эмитента финансовых инструментов, допущенных или подлежащих допуску к торгам, его доверенных лиц и служащих без ущерба обязанности неразглашения конфиденциальной информации предоставления регулируемому рынку тех сведений, которые необходимы для выполнения таким рынком своих обязанностей, предусмотренных законом.

Более детализированные нормы, регулирующие допуск финансовых инструментов к торгам, включая вытекающие из этого права и обязанности эмитентов, содержатся в Положении Министерства финансов Норвегии о регулируемых рынках 2007 г. Данный нормативно-правовой акт принят во исполнение Закона о регулируемых рынках.

Так, в соответствии с п. 1 § 1 Положения о регулируемых рынках к обращению на регулируемом рынке могут быть допущены финансовые инструменты, указанные в § 2–2 Закона о торговле ценными бумагами, а именно:

• ликвидные ценные бумаги;

• паи организаций коллективного инвестирования;

• инструменты денежного рынка;

• деривативы.

При этом, согласно п. 2 § 2–2 Закона, под ликвидными ценными бумагами понимаются те ценные бумаги, которые могут обращаться на рынке капитала:

• акции и иные ценные бумаги, которые могут быть приравнены к акциям, а также соответствующие депозитарные расписки;

• облигации и иные долговые инструменты, а также соответствующие депозитарные расписки;

• любые другие ценные бумаги, предоставляющие право на приобретение или продажу таких ликвидных ценных бумаг либо право на наличный расчет.

Под инструментами рынка краткосрочных капиталов (денежного рынка) понимаются инструменты, которые обычно обращаются на денежном рынке, такие как сертификаты и депозитные сертификаты, за исключением платежных средств (п. 4 § 2–2 Закона о торговле ценными бумагами).

К деривативам в соответствии с п. 5 § 2–2 Закона о торговле ценными бумагами относятся:

• опционные контракты, фьючерсные контракты, свопы, форвардные соглашения о процентной ставке (FRA), а также любые другие деривативные контракты, относящиеся к ценным бумагам, валюте, процентным ставкам или доходности, иным деривативам, финансовым индексам или финансовым показателям;

• товарные деривативы;

• кредитные деривативы;

• финансовые контракты на разницу цен;

• иные инструменты, обладающие теми же характеристиками, что и другие производные финансовые инструменты.

Участники регулируемого рынка

Что касается участников регулируемого рынка, то таковыми, согласно п. 3 § 26 Закона о регулируемых рынках, могут быть инвестиционные фирмы и кредитные организации. При этом участник должен обладать достаточным капиталом, располагать надлежащими техническими системами, а также в остальном удовлетворять иным требованиям, предъявляемым к участникам торговли, в отношении тех обязанностей, которые влечет за собой данное участие. Участниками регулируемого рынка также могут быть иные юридические и физические лица в случае, если они:

• считаются подходящими для этих целей;

• обладают достаточной компетенцией, связанной с торговлей и сделками;

• обладают достаточными организационными ресурсами;

• обладают необходимыми финансовыми ресурсами в соответствии с тем положением, которое лицо намеревается занимать на рынке.

Организации, головные офисы которых располагаются в других государствах европейского экономического пространства, при условии что они имеют разрешение на оказание инвестиционных услуг, допускаются к участию на тех же условиях, что и другие участники регулируемого рынка.

Следует отметить, что Закон о регулируемых рынках предусматривает контроль со стороны регулируемого рынка в отношении его участников. Так, в соответствии с § 27 регулируемый рынок должен устанавливать эффективные инструкции и процедуры, обеспечивающие регулярный контроль за соблюдением его участниками правил деятельности такого рынка. Регулируемые рынки должны осуществлять контроль за совершением сделок в целях выявления нарушений соответствующих законов и правил деятельности, установленных самим рынком, а также противоправных отношений, связанных с торговлей финансовыми инструментами. При этом регулируемый рынок должен непосредственно уведомить Службу финансового надзора Норвегии о возможных нарушениях. Во исполнение указанных обязанностей регулируемый рынок может без ущерба обязанности неразглашения конфиденциальной информации запрашивать необходимую информацию в реестре ценных бумаг и клиринговой палате. Причем такие сведения не могут использоваться для других целей.

Особенности правового статуса биржи

Закон о регулируемых рынках устанавливает дополнительные требования к организациям для получения статуса биржи. Этому вопросу посвящена глава 6 Закона о регулируемых рынках. Согласно § 33, деятельность в качестве биржи могут осуществлять только организации, получившие специальную лицензию от Министерства финансов Норвегии. Организации, не имеющие разрешения на ведение биржевой деятельности в соответствии с данным Законом, не могут использовать слово «биржа» в своем наименовании или в дополнение к нему, а также при указании своей деятельности, если такое использование способно ввести в заблуждение относительно того, что данная организация имеет предусмотренную данным Законом лицензию. Устав биржи, а также вносимые в него изменения подлежат одобрению Министерством финансов Норвегии.

Финансовые инструменты могут быть допущены к обращению на бирже на основании общих для всех регулируемых рынков норм (§ 24 Закона о регулируемых рынках, а также норм принятого в соответствии с ним Положения Министерства финансов Норвегии о регулируемых рынках), а также биржевых правил.

Более детальное регулирование допуска финансовых инструментов к обращению на бирже предусмотрено в Положении о регулируемых рынках. Так, в § 4 Положения установлены минимальные требования в отношении допуска акций к обращению на бирже. Остановимся на них более подробно.

Акции, выпускаемые открытым акционерным обществом или соответствующей иностранной компанией, могут быть допущены к обращению на бирже, если такие акции представляют всеобщий интерес и можно ожидать, что они станут предметом регулярного оборота. При принятии решения о допуске акций к обращению на бирже необходимо учитывать финансовое положение компании и иные обстоятельства, имеющие значение для признания акций в качестве финансовых инструментов, пригодных для такого обращения.

Курсовая стоимость акций, подлежащих допуску к обращению на бирже, должна быть не менее 8 млн крон. К моменту допуска акций к обращению на бирже компания должна существовать в течение как минимум трех лет и осуществлять свою основную деятельность также в течение трех лет. В соответствии с Законом о финансовой отчетности компания должна опубликовать годовой отчет и годовую бухгалтерскую отчетность за последние три года до подачи заявления о допуске акций компании к обращению на бирже.

Не менее 25 % акций, подлежащих допуску к обращению на бирже, должно быть распределено среди неопределенного круга лиц. Биржа может отступить от этого правила, если такое распределение в течение короткого периода времени может считаться достигнутым за счет обращения на бирже либо если достаточное распределение акций тем не менее может считаться обеспеченным за счет большого числа акций одной и той же категории и их масштабного распределения среди неопределенного круга лиц.

Формальным условием допуска акций к обращению на бирже является подача соответствующего заявления. В таком заявлении должна содержаться общая информация о компании, ее деятельности, финансовом положении, структуре собственности и иных обстоятельствах, которые могут иметь значение для допуска акций к обращению на бирже, в том числе сведения об обращении или потенциальной возможности обращения акций данной компании на другом регулируемом рынке. В последнем случае необходимо указать, на каком именно регулируемом рынке и каким образом акции обращаются или подлежат обращению. Заявление о допуске акций к обращению на бирже должно быть подано в отношении всех выпущенных акций одной и той же категории.

В отношении допуска облигаций к обращению на бирже Положение о регулируемых рынках также устанавливает определенные требования (§ 8–9). Так, облигации, в том числе те, срок погашения которых составляет менее 12 месяцев, могут быть допущены к обращению на бирже при условии, что такие облигации представляют всеобщий интерес и можно ожидать, что они станут предметом регулярного оборота. Данное правило, таким образом, аналогично требованию, предъявляемому к акциям. Размер займа должен составлять не менее 2 млн крон или равняться стоимости соответствующей иностранной валюты. Облигации допускаются к обращению на бирже, только если они полностью оплачены и могут свободно обращаться. При этом из правила о необходимости полной оплаты облигаций может быть сделано исключение, если приняты меры, гарантирующие, что оборотоспособность облигаций не ограничивается, и если соответствующее обращение является открытым и осуществляется надлежащим образом за счет размещения информации, доступной для публичного ознакомления.

Для конвертируемых облигаций в § 12 Положения о регулируемых рынках предусмотрены особые условия допуска к обращению на бирже. Так, облигации, предоставляющие облигационеру право на приобретение акций, могут быть допущены к обращению на бирже, только если акции одной категории уже допущены к такому обращению либо допускаются к обращению одновременно с указанными облигациями на данной бирже или на ином регулируемом, признанном и открытом рынке, функционирующем на постоянной основе.

Заявление о допуске облигаций к обращению на бирже должно быть подано в отношении всех облигаций, относящихся к одному и тому же займу. В таком заявлении должны быть указаны сведения об эмитенте облигаций, аналогичные по своему содержанию информации, предоставляемой в случае с акциями.

Согласно § 15 Положения о регулируемых рынках, заявление о допуске к обращению на бирже как акций, так и облигаций должно быть рассмотрено без необоснованной задержки в течение срока, составляющего не более чем шесть месяцев.

Как уже указывалось, в соответствии с п. 1 § 24 Закона о регулируемых рынках и п. 3 § 1 Положения о регулируемых рынках биржа, будучи регулируемым рынком, должна устанавливать правила биржевой торговли, которые определяют права и обязанности эмитентов. Так, например, правила биржевой торговли Биржи г. Осло включают в себя:

• Правила допуска акций к обращению на Бирже г. Осло и Текущие обязательства (применительно к акциям);

• Правила допуска облигаций к обращению на Бирже г. Осло и Текущие обязательства (применительно к облигациям)[572]572
  Информация размещена на официальном сайте Биржи г. Осло: URL: http://www.oslobors.no/Oslo-Boers/Regelverk/Regler-for-utstedere


[Закрыть].