Текст книги "Борьба экономических идей: Великие споры и эксперименты последнего столетия"

Насколько серьезной проблемой была инфляция из-за открытия новых месторождений золота?

После открытия крупных месторождений золота в Калифорнии в 1848 году и аналогичного открытия в Австралии тремя годами позже, что привело к значительному росту золотодобычи, анализ золотого стандарта с точки зрения спроса и предложения превратился в важный практический вопрос. В одном из первых прогнозов французский экономист Мишель Шевалье утверждал, что новые поступления золота из Калифорнии и Австралии сократят его покупательную способность вдвое за время жизни одного поколения (то есть мировой уровень цен увеличится в два раза). В 1863 году Уильям Стэнли Джевонс при изучении того, что фактически имело место за прошедший период, создал один из первых взвешенных ценовых индексов, использовав для этого данные о ценах на сырье. Он подсчитал, что измеренный таким образом уровень цен за предшествующие 15 лет повысился всего на 9–15 %, то есть темп инфляции составил менее 1 % в год. Он спрогнозировал «постепенное и плавное» кумулятивное повышение уровня цен на 30 % за 30 лет, воздействие которого он охарактеризовал как «почти незаметное»[747]747
  Jevons W.S. A Serious Fall in the Value of Gold Ascertained, and Its Social Effects Set Forth with Two Diagrams. London: Edward Stanford, 1863. P. 48–49.


[Закрыть].

В 1872 году Уолтер Бэджот, редактор журнала The Economist и весьма авторитетный специалист в области банковского дела и финансов, составил собственный индекс цен на промышленные товары. Он выяснил, что покупательная способность золота снижалась в период с 1849 по 1864 год, затем некоторое время была постоянной, а после этого начала повышаться. После 1864 года приток золота из Калифорнии и Австралии уже не превышал темпов общемирового экономического роста и связанного с ним увеличения спроса на металлическое золото. К 1871 году уровень цен практически вернулся к показателю 1849 года.

Реконструкция показателей периода золотой лихорадки на основе временного ряда американского индекса потребительских цен (Consumer Price Index) – современного стандартного измерителя уровня цен – показывает, что в течение десяти лет, когда в Калифорнии добывалось больше всего золота, кумулятивный рост уровня цен в США составил всего 8,8 % – индекс увеличился с 7,41 в 1849 году до 8,06 в 1859 году (значение индекса за 1982–1984 годы принято за 100), а среднегеометрический годовой темп инфляции не достигал и 1 %[748]748
  Officer L.H. The Annual Consumer Price Index for the United States, 1774–2008 // MeasuringWorth, 2009 [www.measuringworth.org/uscpi].


[Закрыть]. Если использовать в качестве приближенного измерителя мировой золотой инфляции за более длительный период британский временной ряд индекса розничных цен (Retail Price Index, за 100 принято значение индекса за 1913 год) – американские цены после 1860 года для этого не подходят, поскольку с начала Гражданской войны и до 1879 года там действовал не золотой, а бумажно-долларовый стандарт, – то кумулятивное повышение уровня цен с 1849 года до пика в 1867 году составит 26 %, то есть среднегодовые темпы инфляции будут равны 1,3 %. После 1867 года цены начали медленно снижаться. Таким образом, даже самые впечатляющие в истории открытия месторождений золота порождали меньшую инфляцию, чем самые низкие ее значения, достигнутые в рамках фиатных денежных систем после 1971 года.

Биметаллизм

Юридически в США на протяжении большей части XIX века действовал биметаллический стандарт. В статутном праве доллар определялся как конкретная масса серебра (371,25 грана) и одновременно золота (23,22 грана после 1837 года). Таким образом, соотношение между двумя металлами было равно примерно 16 к 1 при использовании их в качестве законного платежного средства (legal tender) – то есть при выплате долларовых долгов судебная система приравнивала 16 унций серебра к одной унции золота. Другой великой державой, где в XIX веке практиковался биметаллизм, была Франция, в которой соответствующее соотношение составляло 15,5 к 1.

Первоначальным мотивом введения биметаллизма было стремление обеспечить взаимный размен полновесных монет большого и малого номинала. Если золото стоило, допустим, в 16 раз дороже серебра, то его было неудобно использовать для небольших платежей. Представьте себе золотую монету достоинством в 10 центов – она должна была бы весить в 16 раз меньше, чем серебряный десятицентовик, и просто затерялась бы в кармане среди мелкого сора. Монетный двор США никогда не чеканил золотые монеты номиналом меньше одного доллара (в 1895–1900 годах это было эквивалентно по покупательной способности примерно 25 долларам 2011 года). Напротив, серебряные монеты плохо подходили для крупных платежей, так как они весили в 16 раз больше золотых такого же номинала (сто долларов серебром весили бы около 6 британских фунтов, то есть 2,7 килограмма; такую ношу с собой таскать не будешь)[749]749
  Рассчитано на основе массы моргановского серебряного доллара 900 пробы, весившего 26,73 грамма. [Моргановский доллар – серебряная монета номиналом в 1 доллар, выпускавшаяся в США с 1878 по 1904 год и в 1921 году. Названа в честь медальера Джорджа Т. Моргана, разработавшего ее внешний вид, чья монограмма помещена на аверсе. – Ред.]


[Закрыть]. В США номинал серебряной монеты самого большого достоинства составлял один доллар. Таким образом, монеты большой ценности чеканились из золота, а меньшей – из серебра. Благодаря одновременному хождению золотых и серебряных долларов можно было обменять пять серебряных монет номиналом в 1 доллар на одну пятидолларовую золотую монету и наоборот, что обеспечивало единство монетной системы.

Для удобства взаимного размена требовался фиксированный обменный курс полновесных золотых и серебряных монет. И именно с этим фиксированным курсом была связана главная проблема биметаллизма. Если соотношение между золотыми и серебряными долларовыми монетами устанавливается равным 16 к 1 и они являются законным платежным средством на неограниченные суммы, то когда обменный курс на мировом рынке отклоняется от соотношения 16 к 1, установленное законом соотношение для находящихся в обращении монет перестает соответствовать обменному курсу, сложившемуся в мире. И тогда тот из двух металлов, чья покупательная способность на мировом рынке выше, исчезнет с внутреннего рынка.

Рассмотрим конкретный пример. Заемщик может выплатить американскому кредитору долг в 100 долларов как золотыми, так и серебряными долларовыми монетами. Если установленное законом соотношение равно 16 к 1, а мировой обменный курс изменился и теперь составляет 15 к 1 (серебро на рынке стало более ценным), то установленный законом внутренний курс золота оказывается завышенным. Должник поступил бы глупо, если бы выплатил долг серебром. Внутри страны 16 унций серебра при выплате долга по-прежнему равны 1 унции золота, но на мировом рынке за них можно получить больше, чем унция золота. Иными словами, за сто долларов серебром можно купить столько импортных товаров, сколько можно было бы купить лишь на 106,67 золотых долларов. Если экспорта серебра из США на мировой рынок (и закупок золота для замены серебряных долларов однодолларовыми золотыми монетами) недостаточно для повышения мирового обменного курса до 16 к 1, то полновесные серебряные монеты будут вывозиться из страны, пока не исчезнут из внутреннего обращения.

Некоторые экономисты, например президент Массачусетского технологического института Фрэнсис A. Уокер, разработали остроумную аргументацию в пользу международного биметаллического стандарта – системы, в рамках которой все страны договариваются использовать одинаковое соотношение для взаимного размена серебра и золота. Уокер утверждал, что мировой рыночный обменный курс серебра на золото стабилизируется на уровне этого соотношения, по крайней мере в ситуации умеренных изменений предложения и спроса на эти металлы для немонетарного использования, поскольку будет иметь место тенденция к замене серебра золотом в обращении, когда ценность серебра повышается, и наоборот[750]750
  Walker F.A. International Bimetallism. New York: Henry Holt, 1896. Доводы в поддержку идеи Уокера с некоторыми оговорками см. в работе: Friedman M. Bimetallism Revisited // Idem. Money Mischief. Orlando, FL: Harvest, 1994. P. 126–156.


[Закрыть]. Однако как раз в то время, когда Уокер писал свой труд, возможности для такой замены одного металла другим в обращении сокращались практически до нуля, поскольку во внутреннем обороте золотые монеты вытеснялись банкнотами.

Феномен, когда недооцененные по официальному курсу монеты вымываются из оборота, в то время как переоцененные остаются, известен под названием закона Грешема. Общепринятая формулировка этого закона звучит так: «Плохие деньги вытесняют хорошие». В некоторых случаях эпитеты «плохие» и «хорошие» действительно уместны. К примеру, когда король присваивает статус законного платежного средства по номиналу порченой монете (которая «плоха», потому что содержание серебра в ней понижено), все старые полновесные («хорошие») монеты того же номинала будут переплавляться или вывозиться из страны. Феномен вытеснения из обращения старых полновесных монет порченой монетой был известен еще в античные времена – настолько хорошо известен, что Аристофан в своей комедии «Лягушки» (405 год до нашей эры) пошутил, что точно так же «порченые» политики вытесняют «хороших»:

 
Часто кажется, что город граждан и сынов своих,
И достойных и негодных, ценит совершенно так,
Как старинную монету и сегодняшний чекан.
Настоящими деньгами, неподдельными ничуть,
Лучшими из самых лучших, знаменитыми везде
Среди эллинов и даже в дальней варварской стране,
С крепким, правильным чеканом, с пробой верной, золотой
Мы не пользуемся вовсе. Деньги медные в ходу,
Дурно выбитые, наспех, дрянь и порча, без цены[751]751
  Цит. по: Laughlin J.L. The History of Bimetallism in the United States / 2nd ed. New York: D. Appleton, 1896. P. iv [Аристофан. Лягушки // Он же. Избранные комедии. М.: Художественная литература, 1974. С. 396].


[Закрыть].
 

Однако к ситуации, когда переоцененное по установленному законом курсу золото вытесняет недооцененное серебро, термины «плохие деньги» и «хорошие деньги» не подходят. В золоте как таковом ничего «плохого» нет, как и в серебре ничего «хорошего», и если переоцененным окажется, наоборот, серебро, то оно вытеснит золото.

Закон Грешема был хорошо известен классикам политической экономии. Давид Рикардо отмечал, что он действует в Великобритании в условиях биметаллизма:

Итак, оказывается, что, пока каждый из этих двух металлов мог одинаково служить законным средством для уплаты долгов любых размеров, мы были подвержены постоянной перемене в нашей главной стандартной мере ценности. Исключительно в зависимости от изменений в относительной ценности двух металлов таковой бывало иногда золото, иногда серебро. И всякий раз, когда один из этих двух металлов переставал быть стандартной мерой ценности, он переплавлялся и извлекался из обращения, так как ценность его в слитках была выше его ценности в монете[752]752
  Цит. по: Ibid. [Рикардо Д. Начала политической экономии и налогового обложения // Он же. Начала политической экономии и налогового обложения: Избранное. М.: Эксмо, 2007. С. 319].


[Закрыть].

Когда закон Грешема работает на вытеснение серебра, возникает дефицит монет малых номиналов, которые прежде делались из этого металла. Золотые монеты могут занять их место вплоть до некоторого нижнего предела номинала, при котором практически возможно использование столь мелких монет, но для совсем мелкого размена требуется другое средство. Одним из таких средств является чеканка неполновесных серебряных монет для хождения по номиналу. Поскольку на мировом рынке монеты оцениваются по содержанию драгоценного металла, сильно истертые или иным образом ставшие достаточно неполновесными серебряные монеты – оцениваемые в качестве законного платежного средства в соотношении 1:16 или еще ниже по отношению к золоту в ситуации из нашего предыдущего примера – останутся в обращении внутри страны, если их будут принимать по номиналу. Но если мировая цена на серебро продолжит расти, то даже истертые серебряные монеты будут постепенно исчезать. В результате дефицита монет малого достоинства возникает проблема с расчетами и с выплатой сдачи.

По мере всеобщего распространения обеспеченных драгоценными металлами банкнот возникло и постепенно стало рассматриваться в качестве стандартного более долговременное решение проблемы. Оно заключалось в отказе от серебряных монет малого достоинства и внедрении вместо них «жетонных» или «символических» монет и банкнот, обмениваемых на золото. При использовании таких монет и банкнот для сдачи и мелких расчетов монометаллический золотой стандарт решал проблему сохранения в обороте денег любого достоинства, а заодно и проблему износа полновесных серебряных монет.

Биметаллизм и инфляционизм

Умеренная общемировая дефляция после 1867 года объяснялась динамичным экономическим ростом. Мировое производство товаров и услуг быстро увеличивалось – быстрее, чем добыча золота. Тем не менее в США популистские группы, представлявшие интересы рабочих и фермеров, утверждали, что при небольшой инфляции экономическое процветание – по крайней мере, в случае рабочих и фермеров – было бы еще бо́льшим. В США конца XIX века биметаллизм стал предметом широких политических дискуссий – не в качестве средства обеспечения разменной монеты, а в качестве механизма создания инфляции (или предотвращения дефляции). Относительная ценность серебра на мировом рынке уменьшалась. В 1830 году коэффициент 16 к 1 был близок к мировому рыночному обменному курсу, но к началу XX века серебро настолько подешевело, что этот курс составлял 30 к 1. Если бы Монетный двор США предоставил такую возможность, люди завалили бы его дешевым серебром. При неограниченной чеканке серебряных монет в соотношении 16 к 1 и нулевой комиссии за чеканку появилась бы возможность получать неограниченную прибыль от арбитража за счет Монетного двора. Первый шаг: обменять на мировом рынке одну унцию американских золотых монет на 30 унций серебра. Второй шаг: отчеканить на монетном дворе США 16 унций серебра и получить таким образом количество серебряных долларов, эквивалентное внутри страны 1 унции золотых монет. Третий шаг: оставить себе прибыль. Чистый выигрыш составляет 14 унций серебра, из которых можно начеканить монет, а монеты потратить на что угодно. Эту операцию можно было бы повторять до бесконечности. Чтобы избежать больших убытков и оттока золотых монет, Монетный двор в 1873 году прекратил чеканить серебряные доллары, что, по сути дела, означало введение в США монометаллического золотого стандарта. Сторонники серебра назвали это «преступлением 1873 года»[753]753
  См.: Friedman M. The Crime of 1873 // Journal of Political Economy. 1990. December. Vol. 98. P. 1159–1194. Фридман установил, что хотя после этого события мировой обменный курс рос по мере демонетизации серебра, в 1873 году он находился достаточно близко к 16:1, чтобы чеканку серебряных долларов имело смысл продолжать. По мнению Фридмана, это способствовало бы и стабилизации рыночного соотношения, что также было желательно.


[Закрыть].

Когда Уильям Дженнингс Брайан, выдвигавшийся кандидатом в президенты от Демократической партии в 1896, 1900 и 1908 годах, призывал в ходе кампании 1896 года к «свободной и неограниченной чеканке серебра в соотношении 16 к 1», он, по сути дела, утверждал, что наводнение экономики дешевыми серебряными долларами принесет процветание. Ортодоксальные экономисты отвергли эту идею, но популисты ее поддержали. Популярность такой политики в сельскохозяйственном поясе страны можно объяснить ее разовым эффектом: инфляция действительно обесценила бы значительную часть долгов фермеров (в ущерб их кредиторам).

В своей речи при выдвижении кандидатом в президенты в 1896 году Брайан прибег к знаменитой риторической фигуре, уподобив предполагаемое воздействие золотого стандарта на рабочих и фермеров распятию Христа: «Вам не надеть на чело труда терновый венец, вы не распнете человечество на золотом кресте». Метафора с распятием была отсылкой к утверждениям антисемитов о том, что в казни Христа виноваты евреи. Это был намек на то, что в условиях золотого стандарта международные финансы контролируются банкирами-евреями и что именно их следует винить в страданиях рабочих. Политическая карикатура в популистском журнале Sound Money говорила о том же самом в открытую: на ней был изображен босс Республиканской партии Марк Ханна (с президентом Маккинли в кармане сюртука), надевающий терновый венец на страдающего человека, на котором написано «Труд», распятого на кресте с надписью «золото». Ханна стоял на плечах бородатого человека с огромным носом, на рукаве которого красовалась надпись «Ротшильд» (в знак того, что он представляет еврейскую банкирскую династию Ротшильдов) и более мелким шрифтом – «владелец большей части золота в мире»[754]754
  Эту карикатуру можно посмотреть по адресу: [projects.vassar.edu/1896/0820csm.jpg].


[Закрыть].

Оппозицию биметаллизму в США возглавлял экономист Дж. Лоуренс Лафлин из Чикагского университета. Изложив в своей книге закон Грешема, а также процитировав Аристофана и Рикардо, он привел аргумент, что на практике биметаллизм «невозможен в течение сколько-нибудь долгого времени, поскольку стоит одному из металлов упасть на рынке чуть ниже установленного законом соотношения, как другой металл будет вытеснен из обращения, и на деле в стране будет действовать лишь один из сменяющих друг друга монометаллических стандартов – то золотой, то серебряный». Он обвинял биметаллистов, выступающих за свободную и неограниченную чеканку серебра, в недостойном стремлении перераспределить богатство посредством инфляции в пользу владельцев серебряных рудников за счет налогоплательщиков, а также в пользу должников за счет кредиторов: «Движение, навязывающее Соединенным Штатам Америки серебро при нынешнем соотношении 1:16… действует в интересах владельцев серебряных рудников и бесчестных заемщиков, желающих расплатиться с долгами более дешевой платежной единицей в ущерб чести нашей страны и доверию к ней»[755]755
  Laughlin J.L. Op. cit. P. 5–6. Экономист Роберт Гиффен, один из ведущих противников биметаллизма в Великобритании, также сосредоточил свою критику на представлении о дешевых деньгах как о панацее.


[Закрыть]. Конгресс после принятия законов, содержащих уступки группам интересов, связанным с серебряным лобби (закон Бланда—Эллисона, закон о покупке серебра), все же ввел в стране законом о золотом стандарте 1900 года монометаллический золотой стандарт.

Предложения Маршалла и Фишера о модификации золотого стандарта

Чередование периодов роста и падения цен в XIX веке, хотя эти колебания и были невелики по современным меркам, беспокоило Альфреда Маршалла. Он выступал против чисто бумажного, или фиатного, денежного стандарта по политико-экономическим основаниям: государство, наделенное полномочием эмитировать деньги, будет им злоупотреблять ради финансирования чрезмерных расходов. Но его тревожило и то, что монометаллический – обычный золотой или серебряный – стандарт слишком уязвим к колебаниям уровня цен, связанным с внезапными изменениями предложения, подобными калифорнийской золотой лихорадке. Он выступил с новаторским предложением о политике, направленной на сокращение колебаний уровня цен при сохранении некоей разновидности металлического стандарта. В рамках маршалловского «симметаллического» стандарта банкноты должны были бы обмениваться на некоторое заданное количество унций золота плюс некоторое заданное количество унций серебра. Предлагалось даже чеканить монеты, состоящие из золотой середины, окруженной серебряным кольцом. Идея состояла в диверсификации риска, связанного с изменениями спроса и предложения на рынке каждого из этих драгоценных металлов. Представим себе, что «двадцатидолларовая» монета содержит на десять долларов золота и на десять долларов серебра по текущему курсу. В этом случае золотая лихорадка, снижающая покупательную способность золота на 10 %, сократит покупательную способность такой монеты или двадцатидолларовой банкноты, подлежащей обмену на такую монету, всего на один доллар. При обычном же золотом стандарте ценность монеты и банкноты уменьшилась бы на два доллара.

Ирвинга Фишера тоже заботила проблема колебаний покупательной способности денег из-за изменений спроса на золото и его предложения. В книге «Стабилизация доллара» (1920) он изложил собственное остроумное предложение: Федеральной резервной системе следует варьировать содержание золота в долларе так, чтобы стабилизировать его покупательную способность по отношению к товарам и услугам. В качестве примера того, как мыслилось практическое функционирование «компенсированного доллара», допустим, что спрос на золото внезапно повышается по отношению к предложению таким образом, что его покупательная способность по отношению к товарам (измеряемая количеством стандартных товарных корзин в расчете на унцию золота) должна увеличиться на 5 %. Соответственно, на 5 % понизится уровень цен, измеряемый в долларах с постоянным содержанием золота (количество долларов в расчете на товарную корзину). Согласно предложению Фишера, ФРС должна была бы компенсировать изменение уровня цен – то есть стабилизировать количество долларов, необходимых для покупки товарной корзины, – немедленно понизив содержание золота в долларе на 5 %.

Схема Фишера, представленная в таком виде, порождает серьезную проблему: если люди сочтут, что такое понижение золотого содержания доллара будет осуществлено в день публикации очередного индекса потребительских цен, они тут же постараются получить от ФРС максимум золота по текущему обменному курсу, возможно даже больше, чем у нее имеется в наличии. Позднее другие авторы предлагали способы модификации системы таким образом, чтобы не допустить возникновения этой проблемы[756]756
  См., в частности: Glasner D. Free Banking and Monetary Reform. Cambridge: Cambridge University Press, 1989. P. 230–236.


[Закрыть].

Контраст между «симметаллической» реформой Маршалла и «компенсационной» реформой Фишера отражает более фундаментальное различие. Маршалл хотел сохранить преимущества, связанные с единством мировой денежной системы, особенно ее независимость от колебаний обменных курсов между денежными единицами отдельных стран. Фишер же готов был смириться с колебаниями обменных курсов доллара с валютами других стран ради достижения стабильности уровня долларовых цен в США. Эта дилемма возникает потому, что в некоторых случаях сокращение покупательной способности американского доллара по отношению к товарам может быть отчасти связано с повышением мировых цен на товары, которые американцы сравнительно активно потребляют, или с повышением внутренних цен на товары, не являющиеся предметом международной торговли (non-traded goods), вроде жилья или стрижки в парикмахерской. Увеличение содержания золота в долларе США для компенсации подобных изменений, не затрагивающих в той же степени другие страны, будет означать повышение золотого содержания доллара по отношению к другим национальным валютам (канадскому доллару, мексиканскому песо, британскому фунту и так далее) и поэтому потребует изменения обменных курсов.